研报评级☆ ◇600256 广汇能源 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 11 2 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.45│ 0.21│ 0.51│ 0.63│ 0.77│
│每股净资产(元) │ 4.41│ 4.11│ 3.79│ 4.05│ 4.31│ 4.66│
│净资产收益率% │ 17.83│ 10.97│ 5.55│ 12.47│ 14.30│ 16.04│
│归母净利润(百万元) │ 5158.21│ 2960.98│ 1345.27│ 3245.38│ 4031.88│ 4949.07│
│营业收入(百万元) │ 61475.13│ 36441.42│ 30440.01│ 32329.39│ 37503.09│ 41499.76│
│营业利润(百万元) │ 7080.57│ 3650.34│ 2476.55│ 4547.44│ 5547.14│ 6796.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-31 买入 首次 --- 0.58 0.68 0.73 长城证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.63 0.82 1.06 长江证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.49 0.44 0.43 天风证券
2026-08-23 买入 维持 --- 0.56 0.91 1.18 国海证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.46 0.50 0.58 国信证券
2026-06-28 买入 维持 --- 0.68 0.86 1.11 长江证券
2026-05-21 买入 维持 --- 0.47 0.57 0.67 浙商证券
2026-05-09 买入 调高 6.99 0.47 0.54 0.67 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 0.46 0.58 0.72 长江证券
2026-05-05 买入 维持 9.56 0.48 0.55 0.60 华创证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.39 0.50 0.71 开源证券
2026-05-03 买入 维持 --- 0.41 0.52 0.61 国盛证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.50 0.74 0.98 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-31│广汇能源(600256)业绩受益煤价上涨，关注煤矿和煤化工成长 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入142.4亿元，同比-9.6%；实现归母净利润12.8亿元，同比+4
9.8%；实现扣非后归母净利润13.3亿元，同比+59.7%。单Q2来看，公司实现营业收入73.8亿元，环比+7.6%；实现归母净
利润10.4亿元，环比+340.7%；实现扣非后归母净利润10.8亿元，环比+323.0%。煤炭产销同比下降，天然气产销分化。煤
炭板块：产销量方面，2026H1原煤产量/销量分别为1949.2/2272.5万吨，同比-27.5%/-8.2%，提质煤产量/销量分别为183
.4/206.4万吨，同比-5.9%/-28.9%；2026Q2原煤产量/销量分别为955.4/1118.9万吨，环比-3.9%/-3.0%，提质煤产量/销
量分别为89.0/69.9万吨，环比-5.7%/-48.8%。根据我们测算，价格方面，2026H1吨煤售价为325元/吨，同比+10.8%，吨
煤成本为268元/吨，同比+1.7%，吨煤毛利为57元/吨，同比+91.8%。
公司实施煤炭库存去化，主动调控生产节奏。我们认为，山西煤矿爆炸事件导致煤炭供给收紧，煤炭价格及利润得以
修复。天然气板块：产销量方面，2026H1天然气产量/销量分别为36417.2/117138.0万方，同比+5.7%/-23.1%，2026Q2产
量/销量分别为17956.4/50197.5万方，环比-2.7%/-25.0%。价格方面，根据iFind数据，2026H1中国液化天然气市场均价
为4702元/吨，同比+12.5%，2026Q2为5718元/吨，环比+55.7%。二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约，导
致天然气销量下降。我们认为，地缘冲突扰动使得天然气价格大幅上行，带动公司销售均价同比上涨。煤化工板块：甲醇
方面，2026H1产量/销量分别为56.1/53.3万吨，同比-0.5%/-3.5%，2026Q2产量/销量分别为27.8/26.2万吨，环比-1.4%/-
3.7%；乙二醇方面，2026H1产量/销量分别为13.9/15.2万吨，同比+244.2%/+143.7%，2026Q2产量/销量分别为8.3/8.3万
吨，环比+48.3%/+20.2%；煤基油品方面，2026H1产量/销量分别为29.2/22.7万吨，同比-7.8%/-28.7%，2026Q2产量/销量
分别为14.0/9.2万吨，环比-8.2%/-31.7%。公司各主要煤化工生产装置保持稳定运行，其中荒煤气制乙二醇装置负荷持续
提升，带动乙二醇产量增加明显。
多板块产能释放打开长期成长空间。煤炭方面：马朗煤矿配套设施建设已基本完成，其常规产能800万吨/年，储备产
能200万吨/年，待完成安全验收后，将启动产能核增工作。东部矿区的纳规与核准相关工作正稳步推进1，根据公司官网
，东部矿区可采储量超30亿吨，未来规划建设超4000万吨大型矿山。煤化工方面：公司正积极推进清洁炼化富油煤高值化
利用改造工作，完工后其整体产能可提升40%1；1500万吨/年煤炭分质分级项目获得用地批复，项目基础设计整体完成95%
。
投资建议：煤炭和煤化工项目储备充足，目前重点项目稳步推进，长期看公司业务仍有增量空间。我们预计公司2026
-2028年归母净利润分别为37.1/43.4/46.5亿元，同比+175.5%/+17.2%/+7.2%；对应EPS为0.58/0.68/0.73元，2026年8月2
8日股价对应PE为11.3/9.6/9.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，能源价格大幅下跌；安全生产不合规；新增产能进度落后；公司对参股公司债务履行
担保代偿责任的风险。
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2026-08-28│广汇能源(600256)能源涨价业绩显著改善，产能释放筑牢未来成长动能 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报，上半年公司实现营业收入142.41亿元，同比下降9.57%；实现归母净利润12.78亿元，同比增
长49.81%。单二季度，实现营业收入73.82亿元，同比增长7.83%；归母净利润10.42亿元，同比增长550.98%。
事件评论
产量虽小幅下滑，但煤价上涨带动业绩显著修复。2026年上半年国内煤炭市场维持供需紧平衡格局，煤价中枢抬升显
著。根据CCTD数据，秦皇岛港5000大卡、5500大卡上半年平仓均价分别为687.12元/吨、771.56元/吨，同比分别上涨14.4
7%、12.6%。公司推动煤炭销售从“优量”向“优价”的战略转型升级，兼顾存量库存去化，实现经营效益与库存结构优
化双提升。报告期内，实现原煤产量1,949.17万吨，同比下降27.46%；煤炭销售总量2,478.88万吨，同比下降10.33%。总
体而言，产量虽下滑，但煤价上涨带动板块利润显著修复。
天然气价格倒挂，收缩低毛利贸易，聚焦自产LNG。2026年上半年，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，全球
供给端出现系统性收缩，欧洲TTF、亚洲JKM价格中枢同比分别上涨13.7%和21.8%。国内天然气市场受进口资源收缩与国际
价格上涨双重因素影响，呈现“成本托底、供需博弈、淡季不淡”的复杂运行格局。在市场阶段性供需偏紧态势下，价格
中枢抬升显著，上半年全国LNG出厂均价同比上涨14.05%。为主动适应市场变化，公司优化经营策略，适度收缩业务规模
，整体以利润为导向统筹开展长协及现货采销业务，同时二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约。报告期内
，广汇能源天然气产量同比增长5.68%，实现天然气销量同比下降23.05%。
马朗煤矿等项目稳步推进，夯实公司产能基石。继2024年取得核准及采矿许可、2025年2月取得环评及水土保持等各
项批复后，马朗煤矿在2025年5月取得取水许可决定书，目前正在推进项目竣工验收等相关准备工作。作为淖毛湖矿区的
核心优质资产，马朗煤矿优异的煤质和低开采成本优势得到充分显现，不仅填补了前期产量的缺口，更成为支撑2026年全
年煤炭主业实现高增长的关键引擎。另外，哈萨克斯坦斋桑油气开发项目、富油煤高值化利用升级改造等项目均在有序推
动。
地缘冲突持续扰动全球能源供应链，为能源品带来价格支撑。进入三季度，国内煤炭步入传统消费旺季，煤价迎来季
节性修复。海外航运风险扰动LNG流通，全球天然气维持紧平衡格局，现货价格具备向上弹性。同时海外供给扰动传导至
国内化工品市场，甲醇、乙二醇、煤焦油等化工产品行情有所回暖。公司煤?化?气一体化布局充分受益于产品行情改善，
叠加煤化工装置稳定运行、自产LNG稳产，盈利水平有望延续修复态势。
预计2026-2028年EPS分别为0.63、0.82和1.06元，对应2026年8月21日收盘价的PE分别为9.86X、7.58X和5.87X，维持
“买入”评级。
风险提示
1、煤炭价格大幅下跌；2、新增产能释放进度不及预期。
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2026-08-26│广汇能源(600256)受益于能源价格上涨，净利润大幅提升 │天风证券 │增持
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归母净利润大幅提升
2026年H1公司营业收入为142.41亿元，同比-9.57%；同期，归母净利润为12.78亿元，同比+49.81%，扣非归母净利润
为13.31亿元，同比+59.67%；经营性现金流净额为28.14亿元，同比-0.31%。
产销量有所下滑，但受益于煤价上涨，煤炭子公司净利润显著提升
煤炭产销量有明显的同比增量，2026年H1公司原煤产量达到1949.17万吨，同比-27.46%，提质煤产量达到183.40万吨
，同比-5.93%，煤炭销售量达到2478.88万吨，同比-10.33%，其中原煤销量为2272.52万吨，同比-8.15%，提质煤销量为2
06.36万吨，同比-28.92%。虽然产销量有所下滑，但是受益于煤价上涨，涉及煤炭的子公司新疆广汇新能源有限公司净利
润显著上涨至12.58亿元。
煤价上涨，我们认为一方面与中东战争有关，另一方面与5月22日沁源县矿难后的供给收紧有较大的关联，山西6、7
月份单月原煤产量分别为7801.2万吨、6893.3万吨，同环比均出现大幅下降。展望下半年，考虑到7月21日山西省发布《
统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，其中重点强调隐蔽致灾面的清退与举报机制、入井人员的数字化
核验等，这有可能略放缓后续煤矿复产进度，因此我们预计下半年供给依然较为紧张，煤价或维持高位。
天然气和煤化工受益于海外能源价格上涨
天然气方面，公司2026H1实现LNG产量36417.22万方，同比+5.68%，销量实现117138.01万方，同比-23.05%。
煤化工方面，总产量实现128.62万吨，同比+14.18%，销量实现121.04万吨，同比+5%。其中，产量方面乙二醇、煤化
工副产品、二氧化碳实现同比正增长，销量方面乙二醇、煤化工副产品、二氧化碳实现了正增长。
煤化工和天然气产品价格或受益于中东战争后霍尔木兹海峡通航以及卡塔尔产能受损，供给和物流受到干扰，全球抢
货推升天然气价格中枢。
盈利预测与估值：我们原来给予公司2026-2027年归母净利润预测18.55、18.92亿元，但是考虑全球能源及化工品价
格有所上涨，现将公司2026-2027年归母净利润预测上调至31.61、28.35亿元，并新增2028年归母净利润预测27.51亿元。
风险提示：煤炭产能投放超预期；煤炭进口量超预期；国内宏观经济不及预期；海外经济不及预期导致能源价格下跌
；美伊战争发生变数。
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2026-08-23│广汇能源(600256)2026半年报点评：煤及煤化工业务表现佳，期间费用压降，│国海证券 │买入
│2026H1业绩同比增速亮眼 │ │
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事件:
8月20日，广汇能源发布2026年半年报：
2026年上半年：公司实现营业收入142.4亿元，同比-9.6%，归母净利润12.78亿元，同比+49.8%，扣非后归母净利润1
3.31亿元，同比+59.7%，基本每股收益0.20元/股，同比+53.6%，加权平均净资产收益率5.2%，同比+2.03pct。
分季度看，2026年第二季度：公司实现营业收入73.8亿元，环比+7.6%；归母净利润10.42亿元，环比+340.7%；扣非
后归母净利润10.77亿元，环比+323.0%。
投资要点:
煤炭业务：2026H1公司量减，但售价上涨幅度较成本更高，单位毛利同比明显提升。2026H1，量端，公司实现原煤产
量1949万吨，同比-27.5%，原煤销量2273万吨，同比-8%。提质煤产量183万吨，同比-5.9%，提质煤销量206万吨，同比-2
9%。价格端，公司原煤+提质煤整体单位售价325元/吨，同比+11%。成本及毛利端，公司原煤+提质煤整体单位成本268元/
吨，同比+2%，整体单位毛利57元/吨，同比+92%。
2026Q2，量端，公司实现原煤产量955万吨，环比-4%，原煤销量1,119万吨，环比-3%。提质煤产量89万吨，环比-6%
，提质煤销量70万吨，环比-49%。
天然气业务：2026H1整体销量受二季度外购气长协货源未正常履约影响而缩减，价格与成本均有下降，单位毛利下滑
。2026H1，量端，产量方面，公司通过气化炉更换优化设备配置、提升运行效能，实现自产气产量3.6亿方，同比+5.7%。
销量方面，整体天然气销量11.7亿方，同比-23.1%。价格端，天然气单位售价3.0元/方，同比-10.5%。成本及毛利端，天
然气单位成本2.3元/方，同比-10.4%，单位毛利0.7元/方，同比-10.9%。
2026Q2，自产气产量1.8亿方，环比-2.7%。销量方面，由于外购气长协货源受中东地缘冲突影响而暂未正常履约，整
体天然气销量5.0亿方，环比-25.0%。2026Q2，中国液化天然气市场价均价5,906.30元/吨，环比+47.45%。
煤化工业务：2026H1，化工品整体单位成本明显下降，单位毛利增速亮眼，细分产品中乙二醇产销量明显提升。2026
H1，公司有序开展年度大修工作，实现煤化工产品产量128.62万吨，同比+14.18%，销量121.04万吨，同比+5.00%，化工
品单位价格1962.0元/吨，同比-1.3%，单位成本1084.5元/吨，同比-23.1%，单位毛利877.5元/吨，同比+52.0%。细分产
品中，甲醇产量56.1万吨，同比-0.5%，销量53.3万吨，同比-3.5%。乙二醇实现产量13.9万吨，同比+244.2%，销量15.2
万吨，同比+143.7%。煤基油品实现产量29.2万吨，同比-7.8%，销量22.7万吨，同比-28.7%。
2026Q2，甲醇产量27.8万吨，环比-1.4%，销量26.16万吨，环比-3.7%。乙二醇实现产量8.32万吨，环比+48.3%，销
量8.27万吨，环比+20.2%。煤基油品实现产量13.97万吨，环比-8.2%，销量9.2万吨，环比-31.7%。
期间费用方面，2026H1，公司财务费用、管理费用、销售费用分别同比-0.55/-0.19/-0.20/+0.25亿元至3.58/4.00/1
.02/1.49亿元，合计同比-0.69亿元，期间压降放大盈利释放空间；2026Q2，公司财务费用、管理费用、销售费用分别环
比-0.55/+0.66/-0.03/+0.62亿元至1.52/2.33/0.50/1.06亿元。
盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入314/424/486亿元，归母净利润分别为36/58/76亿元，同比+164%/+64%/+
30%；EPS分别为0.56/0.91/1.18元，对应当前股价PE为11/7/5倍。公司煤炭产能空间提升大，天然气业务灵活有弹性，煤
化工项目有较大成长空间，三大主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期
；政策调控力度超预期风险等。
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2026-08-21│广汇能源(600256)受益于国际油价上行，公司上半年业绩同比提升 │国信证券 │增持
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煤炭及煤化工盈利修复，公司上半年业绩同比提升。2026年8月20日，广汇能源发布2026年中报。公告显示，2026年
上半年公司实现营业收入142.41亿元，同比下降9.57%；实现归母净利润12.78亿元，同比增长49.81%；扣非后归母净利润
13.31亿元，同比增长59.67%。尽管公司煤炭及天然气销售收入在销量下降背景下有所下滑，但公司盈利能力显著增强，
毛利率由去年同期的17.2%提升至23.9%，主要得益于煤炭、煤化工等核心产品售价提升。单季度来看，业绩增长主要由二
季度贡献。在2026年一季度实现归母净利润同比下降65.9%的背景下，公司二季度实现归母净利润约10.42亿元，同比增速
达551%，环比增长341%，业绩修复弹性强劲。
煤炭业务：量减价增，盈利能力大幅修复。煤炭价格方面，根据wind数据，2026年上半年5500K山西产动力煤秦皇岛
港口均价为769元/吨，同比提升17%；公司销售煤价据公司披露口径测算，同比增长11%，公司煤炭板块毛利率由10.10%提
升至17.48%。煤炭产销量方面，公司积极推动煤炭销售从“优量”向“优价”的战略转型升级，兼顾存量库存去化，实现
经营效益与库存结构优化双提升。2026年上半年公司实现原煤产量1949.17万吨，同比下降27.46%；实现煤炭销售总量247
8.88万吨，同比下降10.33%。
自产气产量同比增长，贸易气销量受中东战争影响同比下滑。自产气方面，公司通过气化炉更换优化设备配置、提升
运行效能，大幅提升生产装置稳定性，进一步夯实企业安全、高效、稳产的生产根基。2026年上半年实现LNG产量3.64亿
方（合计26.01万吨），同比增长5.68%。贸易气方面，为主动适应市场变化，公司优化经营策略，适度收缩业务规模，整
体以利润为导向统筹开展长协及现货采销业务，同时二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约。2026年上半年
公司实现天然气销量合计11.71亿方（合计81.89万吨），同比下降23.05%。
煤化工板块乙二醇产销量大幅增长，板块盈利水平提升。受中东战争影响，甲醇、乙二醇2026年上半年均价较去年同
比提升，而公司通过自有煤炭产业链一体化协同发展，原料成本可控，显著提升了公司煤化工板块盈利能力，板块毛利率
由29.03%提升至44.73%。产销量方面，甲醇产量56.07万吨，同比下降0.54%；乙二醇产量13.93万吨，同比增长244.19%；
煤基油品产量29.18万吨，同比下降7.75%；煤化工副产品产量24.43万吨，同比增长30.23%；二氧化碳产量5.02万吨，同
比增长172.24%。
风险提示：新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。
投资建议：下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源。马朗煤矿当前已获得国家发改委核准批复，马朗煤矿的产能
释放将带动公司盈利上行。后续增量主要来自东部矿区煤炭产能释放，以及哈国斋桑油气田项目增长。
考虑到公司对于煤炭销售已由“优量”向“优价”转变，我们谨慎下调公司2026-2027年的盈利预测，新增2028年盈
利预测。预计公司归母净利润分别为29.7/31.8亿元（前值为36/38亿元），新增2028年归母净利润预测为37.3亿元。当前
股价对应PE分别为13.2/12.3/10.5X，维持“优于大市”评级。
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2026-06-28│广汇能源(600256)多轮驱动顺周期，破茧成蝶再腾飞 │长江证券 │买入
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广汇能源：煤、油、气全产业链布局
广汇能源是覆盖天然气、煤炭、煤化工及油气开采四大板块的综合能源企业。2025年，天然气、煤炭、煤化工业务收
入占比分别为31%、53%和14%，煤炭与天然气为核心利润来源。受能源价格回落影响，2025年公司归母净利润13.45亿元，
同比下降55%。当前公司正处于产能释放与能源价格回升的交汇点，业绩修复弹性值得关注。
天然气业务：自产和贸易结合，保障盈利能力
公司天然气业务采用自产气与贸易气相结合的模式。自产LNG依托淖毛湖坑口煤源，产业链一体化成本优势突出；贸
易气依托启东LNG接收站，当前周转能力500万吨/年，规划扩能至1000万吨/年。相较于国企，公司不承担保供任务，采购
策略灵活，可通过国际转口贸易及代接卸业务平抑价格波动。2026年3月中东地缘冲突导致全球LNG供应紧张，欧洲TTF与
亚洲JKM气价大幅冲高，且当前库存水平低于近年同期，推迟的补库需求或推动气价再度上行。叠加厄尔尼诺预期下极端
高温带动气电需求，天然气业务盈利有望改善。
煤炭业务：煤价有望补涨，产量弹性较大
2025年秦港动力煤均价697元/吨，同比下跌18%，主要受需求偏弱及供给宽松拖累。2026年以来，火电发电量累计同
比增长3.6%，电力耗煤需求修复。供给端，国内安监常态化制约产量释放，进口端受印尼缩减配额及海外煤价上涨影响持
续倒挂，1至4月动力煤进口同比下降1.44%。欧洲煤炭库存偏低，后续补库或进一步抬升海外煤价，国内进口负增有望延
续。在此背景下，动力煤供需格局系统性改善，若厄尔尼诺高温兑现，旺季煤价上行空间有望打开。公司煤炭资源量65.9
7亿吨，2024年马朗煤矿核增至1000万吨/年，白石湖核增至3500万吨/年，2025年销量达5300万吨，未来产能释放弹性充
足。
煤化工业务：高油价下，一体化具备竞争力
油价60美元/桶为煤化工竞争优势分界线，2026年油价中枢预计仍将在80美元/桶以上，高油价下煤化工经济性凸显。
公司依托自有富油煤资源，构建煤制甲醇、乙二醇、煤焦油加氢等一体化产业链，原料自给自足，成本优势显著。2025年
乙二醇装置完成技改，氢气收率提升4个百分点，运行稳定性大幅改善。2026年地缘冲突重塑乙二醇供需格局，价格强势
上行，公司双系列满产叠加低成本优势，业绩弹性有望释放。此外，1000万吨清洁炼化富油煤高值化升级改造正推进，15
00万吨/年煤炭分质分级示范项目预计2027年Q3投产，远期成长性明确。
投资建议：上行弹性充足，维持“买入”评级
广汇能源拥有煤、气、化工一体化国内产业链，周期上行弹性充足。天然气受益夏季补库、高温用电支撑气价；煤炭
供需改善存涨价预期；高油价下煤化工一体化成本优势突出。预计公司2026年-2028年EPS分别为0.68元、0.86元和1.11元
，对应2026年6月25日收盘价的PE分别为6.93X、5.49X和4.25X，维持“买入”评级。
风险提示
1、能源价格波动风险；2、地缘政治与供应链扰动风险；3、产能释放不及预期风险；4、政策与安全生产风险；5、
盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
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2026-05-21│广汇能源(600256)2025年报和2026年一季报点评报告：疆煤龙头，煤-气-化三│浙商证券 │买入
│重驱动弹性可期 │ │
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公司发布2025年报和2026年一季报，其中，2025年实现营业收入304.4亿元，同比-16.47%；归母净利润13.45亿元，
同比-54.46%；扣非归母净利润13.16亿元，同比-55.38%。2026年一季度实现营业收入68.59亿元，同比-22.95%；归母净
利润2.36亿元，同比-65.9%；扣非归母净利润2.55亿元，同比-63.65%。
煤炭产销增长，吨煤成本下行
产销量：2025年公司煤炭产量5267万吨，同比+21.8%，其中原煤4891万吨，同比+22.8%；提质煤376万吨，同比+10.1
%。煤炭销量5300万吨，同比+12.2%，其中销量4850万吨，同比+11.6%，提质煤450万吨，同比+19.8%。
价格和成本：2025年吨煤综合售价为302元/吨，同比-17.9%；吨煤综合成本为256元/吨，同比-9.75%；吨煤毛利为46
.2元/吨，同比-45.28%。
海外气价倒挂，主动缩减规模
产销量：2025年公司天然气产量6.57亿方，同比-3.68%；天然气销量30.16亿方，同比-26.19%。进口LNG市场价格持
续倒挂，为规避市场价格风险公司主动缩减业务规模，实现LNG销量21.68亿方，同比-33.18%。
化工品价上涨，有望提供弹性
产销量：2025年公司化工品产量228.84万吨，同比+1.1%，其中甲醇106.79万吨，同比-1%；乙二醇17.95万吨，同比+
15.3%；煤基油品60.21万吨，同比+6.1%；煤化工副产品38.77万吨，同比+1.3%；二氧化碳5.12万吨，同比-35.6%。化工
品销量227.97万吨，同比-7.7%，其中甲醇103.26万吨，同比-2%；乙二醇18.61万吨，同比+40.3%；煤基油品59.59万吨，
同比+2%；煤化工副产品41.19万吨，同比-33.7%；二氧化碳5.32万吨，同比-31.9%。
受中东地缘冲突影响，国际油价、化工品价格大涨，截至2026/5/21，华东地区甲醇价格3220元/吨，较年初上涨44.9
%，2026年至今均价为2767元/吨，较2025年均价上涨14.2%；截至2026/5/21，华东地区乙二醇价格4780元/吨，较年初上
涨30.4%，2026年至今均价为4373元/吨，较2025年均价上涨0.7%。
项目稳步推进，提供长期增量
马朗煤矿项目：配套设施建设基本完成，正推进项目竣工验收等相关准备工作。吕四港区LNG接收站及配套项目：可
研报告编制完成，安全条件审查获批。1500万吨/年煤炭分质分级项目：获得用地批复，项目基础设计完成95%。
投资建议
我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为30.3、36.2、42.8亿元，2026-2028年分别同比增长125.41%、19.5%、18
.2%。2026-2028年每股收益分别为0.47、0.57、0.67元，对应5月21日收盘价，2026-2028年PE分别为13.09、10.95、9.27
倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、煤价大幅波动风险、天然气价格波动、化工品价格波动等。
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2026-05-09│广汇能源(600256)25FY煤价探底业绩阶段性承压，Q2业绩弹性有望全面释放 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年业绩下滑的主要原因系外部环境承压、水土保持费征收政策变化等
。2026年一季报公司归母净利润同比下降65.9%。虽然3月公司产品价格快速上涨，但仍未抵消1-2月产品低价的负面影响
。展望二季度，煤价在旺季具备较强的基本面支撑，天然气业务公司有足量低价库存，化工品价格受油价影响价格处于高
位，静待Q2业绩弹性释放。中长期看虽然公司当前所处外部环境较为不利，不改公司自身优质资源禀赋价值。
事件
公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025FY公司实现营业收入为304.4亿元，同比下降16.5%；归母净利润为13
.5亿元，同比下降54.6%；扣非归母净利润为13.2亿元，同比下降55.4%。2026Q1实现营业收入为68.6亿元，同比下降22.9
%；归母净利润为2.36亿元，同比下降65.9%；扣非归母净利润为2.55亿元，同比下降63.7%。
简评
2025FY：煤价探底，天然气海内外价格倒挂，化工品价格处于历史低位，业绩阶段性承压。1）天然气业务，2025FY
公司实现销量210.08万吨，其中自产气产量46.95万吨，同比-3.58%，外购气销量149.52万吨，同比-33.18%，在海内外价
格倒挂的情况下公司主动削减贸易量。2025FY广汇国际天然气贸易公司实现净利润4.5亿，同比扭亏为盈；2）煤炭业务，
2025FY实现原煤产量/销量4891/5300万吨，同比分别+22.78%/+12.21%，煤炭业务是公司利润基本盘，2025年实现毛利24.
49亿元，同比下滑38.6%，主要系市场煤炭价格下滑，2025年全年秦港5500均价为697元/吨，同比下降158元/吨；3）煤化
工业务，2025FY实现全产品产量228.84万吨，同比增长1.05%，公司最主要的两个化工产品甲醇和煤焦油的价格分别同比
下滑11%/16%。重点煤化工子公司新疆广汇新能源/哈密广汇环保科技分别实现净利润8.25亿元/亏损-2.18亿元。
2026Q1：1-2月化工品价格洼地拖累Q1业绩，外贸气业务弹性尚未释放。2026Q1，美伊冲突大背景下能源价格自3月起
快速上涨至高位，但1-2月的低价负面影响更大，翘尾效应明显。Q1公司主要产品价格煤炭/天然气/甲醇/煤焦油分别同比
-0.66%/-20.03%/+3.02%/-17.77%。国际LNG现货计价通常提前一个半月完成，一季度公司外购气业务的国际现货价格并未
享受到涨价利好。外购气业务板块利润由2025Q1盈利1.94亿元转亏至0.55亿元。
展望2026年，美伊冲突下油煤气价格高景气支撑下，公司业绩弹性有望从二季度开始全面释放。2月底美伊冲突以来
，公司产品价格迎来全面上行，静待公司二季度利润实现环比高增长。截至2026年5月6日，Q2公司主要产品煤炭/甲醇/煤
焦油/天然气市场价格环比Q1分别+7.8%/+39.2%/+2.4%/+35.8%。受霍尔木兹海峡通航受阻影响，公司二季度来自阿联酋的
中东长协气源履约受限，但公司依托自身近10万吨的前期库容储备，目前已开始逐步销售，相关业务有望实现增量盈利，
扭转阶段性亏损态势。
项目储备丰富，不断开发优质油煤气资源。1）东部矿区：公司正加快推进东部矿区的核准手续办理；2）哈萨克斯坦
斋桑油田开发：2025年石油公司加速实现稀油油藏扩边增储目标；3）1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目：项目已完
成备案，目前正全力推进相关手续。
投资建议：我们预计2026-2028年公司实现归母净利润29.88、34.47、42.66亿元，对应PE分别为13.18x、11.42x、9.
23x。考虑到公司后续项目储备丰富，给予2026年15xPE预期，目标价7.05元。
风险分析
1.国际局势变化风险：公司主要产品为煤炭/煤化工/天然气等，均和能源价格变化关系较大，当前国际局势动荡，全
球能源价格变化较快，贸易流向反复变化，对公司利润将形成直接影响。
2.安全环保风险：公司所处煤炭/煤化工行业均为高风险/高污染行业，安全环保政策的变化可能影响公司的正常生产
，发生安全生产事故后公司可能需要暂停生产。
3.下游需求不及预期风险：当前全球经济有可能面临需求不足，从而影响公司主要产品价格继而影响公司盈利。
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2026-05-05│广汇能源(600256)2025年报及2026年一季报点评：26Q1经营现金流大幅改善，│华创证券 │买入
│重视煤炭涨价带来的业绩弹性 │ │
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事项：
事件：2025年公司实现营业收入304.40亿元，同比-16.47%；归母净利润13.45亿元，同比-54.46%；扣非归母净利润1
3.16亿元，同比-55.38%；经营活动现金流净额48.78亿元。单四季度公司实现营业收入79.10亿元，环比+16.63%；归母净
利润3.33亿元；扣非归母净利润3.77亿元。26Q1公司实现营业收入68.59亿元，同比-22.95%；归母净利润2.36亿元，同比
-65.90%；扣非归母净利润2.55亿元，同比-63.65%；经营活动现金流净额14.60亿元，同比+93.77%，主要系加大回款力度
、严控经营支出所致。
评论：
价格承压拖累业绩，天然气板块毛利率改善，煤炭量增价跌。1）分产品看，天然气、煤炭、煤化工收入分别同比-26
.81%、-7.88%、-13.52%至95.62、160.10、43.22亿元，毛利率分别同比+6.99、-7.65、+0.82pct至21.36%、15.30%、33.
19%。天然气板块主动压缩外购气规模规避价格倒挂，毛利率大幅改善；煤炭板块量增价跌，毛利率承压。2）量价：2025
年天然气总销量301,566万方（同比26.19%），均价3.17元/方（同比-0.03元/方），量贡献-34.22亿元，价贡献-0.81亿
元；煤炭销量4,850万吨（同比+11.56%），均价330元/吨（同比-70元/吨），量贡献+20.07亿元，价贡献-33.95亿元。
26Q1煤化工量价齐增，天然气、煤炭销量同比下滑。26Q1天然气总销量66,940万方（同比-22.64%），自产LNG产量18
,461万方（同比+11.44%）；原煤产量993.74万吨（同比-29.35%），煤炭销量1,290.08万吨（同比-12.18%）；煤化工总
产量62.64万吨（同比+7.83%），乙二醇产量同比+38.52%。3月起中东地缘局势推动天然气、甲醇、乙二醇、煤焦油等价
格快速反弹，煤化工板块迎来量价齐升。
盈利能力同比承压，2025年全年财务费用率改善。1）2025年毛利率19.70%，同比-0.98pct；净利率3.96%，同比-3.7
pct。2）三项费用率同比+0.55pct至6.80%。其中销售、管理（包括研发）、财务费用率同比分别变化+0.09、+0.70、-0.
24pct至0.75%、3.62%、2.43%。3）基本每股收益0.21元，同比-54.05%；加权平均ROE5.09%，同比-5.44pct。26Q1毛利率
17.76%，同比-2.72pct；三项费用率6.84%（+0.07pct），其中销售0.76%、管理（包括研发）3.06%、财务3.02%；EPS0.0
37元，ROE0.97%（-1.37pct）。
分红积极，重大在建项目稳步推进。1）分红：公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.63元（含税），
合计约4.03亿元，含回购视同分红合计约4.08亿元，占归母净利润30.31%。2）在建工程：截至2025年末在建工程18.94亿
元，同比-49.24%（主要系项目转固）；26Q1末已升至20.83亿元（环比+9.97%）。核心项目：马朗煤矿（预算37.49亿元
，进度80.80%，配套设施基本完成）；斋桑油气（四口新井推进中，招标4月中旬开标）；吕四港LNG接收站2#泊位（可研
完成，安全条件审查获批）；1500万吨/年煤炭分质分级（基础设计完成95%）。
投资建议：3月起中东地缘局势推动能源价格快速反弹，叠加马朗煤矿、LNG接收站等增量项目稳步推进，公司经营现
金流显著改善，中长期成长逻辑仍在。我们调整公司26-28年归母净利润预测为30.74、35.00、38.28亿元（前值26-27年
为22.54、34.05亿元），考虑到当前煤炭处于盈利低位和公司潜在产能增量，并参考可比公司估值，我们给予26年20XPE
估值，对应26年目标价9.62元，维持"强推"评级。
风险提示：天然气价格大幅波动；煤炭需求及价格不及预期；马朗煤矿建设进度不及预期；地缘政治及汇率风险；在
建产能建设进度不及预期。
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2026-05-05│广汇能源(600256)2025年和2026Q1业绩承压，能源涨价业绩拐点已现 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报和2026年一季报，2025年全年，公司实现营业收入315.80亿元，同比下降11.25%；实现归母净利润
16.20亿元，同比下降38.50%。单看2026年一季度，公司实现营业收入92.50亿元，同比增长18.35%；实现归母净利润6.85
亿元，同比增长35.20%。
事件评论
煤价下跌叠加水土保持费，业绩有所影响。2025年煤炭供需整体保持宽松态势，价格呈“先抑后扬”的走势。根据CC
TD数据，秦皇岛港5000大卡、5500大卡年均平仓价分别为617.43元/吨、702.62元/吨，同比分别下跌18.63%、18.37%，虽
较2024年有所回落，但整体价格走势呈现筑底企稳态势。公司煤炭板块迎来产能集中，2025年实现原煤产量4,890.66万吨
，同比增长22.78%；煤炭销售总量5,300.14万吨，同比增长12.21%。总体而言煤价下跌叠加缴纳水土保持费同比增加，20
25年业绩有所影响。
天然气价格倒挂，2025年天然气销量下滑。2025年，全球天然气贸易格局持续深度调整，欧洲加速摆脱对俄罗斯天然
气依赖，美国、卡塔尔成为欧洲主要供气来源，JKM年均价为12.3美元/百万英热，同比上涨2.7%。国内天然气供需呈现“
产增进减、供需平衡”的态势，国内天然气市场总体平稳，价格同比略有下降。据卓创资讯统计，2025年国内LNG出厂均
价为4216.97元/吨，同比下跌6.55%。进口LNG市场价格持续倒挂，为规避市场价格风险公司主动缩减业务规模，2025年实
现天然气销量合计301,565.90万方（合计210.08万吨），同比下降26.19%。
马朗煤矿审批及建设稳步推进，夯实公司产能基石。继2024年取得核准及采矿许可、2025年2月取得环评及水土保持
等各项批复后，马朗煤矿在2025年5月取得取水许可决定书。当前，公司重点围绕矿建验收相关设施开展建设，其中项目
配套设施建设已基本完成，满足目前生活、生产需要；行政福利区、110KV变电站已建成投运，工业场地等部分建设项目
正在施工建设。作为淖毛湖矿区的核心优质资产，马朗煤矿优异的煤质和低开采成本优势得到充分显现，不仅填补了前期
产量的缺口，更成为支撑2026年全年煤炭主业实现高增长的关键引擎。
地缘冲突下，能源价格上涨公司有望受益。一季度，地缘冲突升级背景下，国际市场煤炭价格持续走高。国内煤炭市
场延续了价格筑底反弹的良好态势。全球天然气供需由宽松转为阶段性紧平衡，价格震荡走强。暖冬对需求形成抑制，但
地缘冲突引发全球LNG供应收紧，加剧资源竞争，东北亚现货3月均价较1-2月均价上涨8.46%。煤化工板块，华东甲醇、新
疆煤焦油、乙二醇现货等3月均价较1-2月均价分别上涨30.2%、25.6%和28.3%。公司各类产品价格3月迎来上涨，2026年Q2
开始有望显著受益。
预计2026-2028年EPS分别为0.46、0.58和0.72元，对应2026年4月27日收盘价的PE分别为13.62X、10.74X和8.63X，维
持“买入”评级。
风险提示
1、煤炭价格大幅下跌；2、新增产能释放进度不及预期。
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2026-05-04│广汇能源(600256)公司信息更新报告：公司战略稳步推进，产能释放或迎业绩│开源证券 │买入
│拐点 │ │
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业绩探底结束，Q1承压，关注下半年修复拐点，维持"买入"评级
公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年公司实现营业收入304.40亿元，同比-16.47%；实现归母净
利润13.45亿元，同比-54.46%。单2026年Q1来看，实现营业收入68.59亿元，同比-22.95%；实现归母净利润2.36亿元，同
比-65.90%。考虑到美伊冲突对贸易造成的影响，我们下调2026、2027年并新增2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公
司实现归母净利润25.25(-6.81)/31.82(-3.6)/45.47亿元，同比+87.7%/+26.0%/+42.9%，对应当前股价PE分别为17.1/13.
6/9.5倍。考虑到公司2026年马朗煤矿投产在即、淖柳公路全线通车贡献增量收益、二季度10万吨LNG库存集中销售有望扭
转外购气亏损、多项积极因素有望兑现，维持"买入"评级。
煤炭战略实质推进，天然气Q2库存销售有望改善
1、煤炭板块：2025年实现原煤产量4,890.66万吨（同比+22.78%），煤炭销量5,300.14万吨（同比+12.21%）。2026Q
1实现原煤产量993.74万吨（同比-29.35%），销量1,290.08万吨（同比-12.18%）。2、天然气板块：2025年实现LNG产量6
.57亿方（同比-3.68%），天然气总销量30.16亿方（同比-26.19%）。2025年进口LNG市场价格持续倒挂，公司主动缩减业
务规模以规避市场风险，外购气销量21.68亿方（同比-33.18%）。2026Q1实现LNG产量1.85亿方（同比+11.44%），总销量
6.69亿方（同比-22.64%3、煤化工板块：）。公司煤化工产品往高端化、差异化方向发展。2025年实现全产品产量228.84
万吨（同比+1.05%），其中甲醇106.79万吨（同比-1.01%）、乙二醇17.95万吨（同比+15.31%）、煤基油品60.21万吨（
同比+6.05%）、副产品38.77万吨（同比+1.27%）、二氧化碳5.12万吨（同比-35.55%）。2026Q1甲醇产量28.23万吨（同
比+1.60%），乙二醇5.61万吨（同比+38.52%），煤基油品15.21万吨（同比-6.23%）、副产品11.82万吨（同比+24.90%）
、二氧化碳1.77万吨（同比+211.78%）。
项目建设稳步推进，马朗投产与油气探转采打开长期成长空间
公司销售模式已经完成从规模驱动向质量驱动的战略转型。重点项目推进进展包括：1、马朗煤矿2025年2月取得国家
水利部水土保持方案批复及生态环境部环境影响报告批复，正围绕矿建验收相关设施开展建设。2、启东LNG接收站2#泊位
项目可研报告已编制完成。3、1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目2025年6月取得自治区自然资源厅用地批复，项目
基础设计整体完成95%。
风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。
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2026-05-03│广汇能源(600256)海外黑天鹅事件催化，煤、气、化三重驱动，业绩增长可期│国盛证券 │买入
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公司发布2025年报及2026年一季报业绩公告。2025年营业收入304.4亿元，同比-16.47%；归母净利润13.45亿元，同
比-54.46%；扣非归母净利润13.16亿元，同比-55.38%；26Q1营业收入68.59亿元，同比-22.95%；归母净利润2.36亿元，
同比-65.90%；扣非归母净利润2.55亿元，同比-63.65%。
煤炭：增产降本对冲煤价下滑，Q2业绩有望修复
产销方面，2025年煤炭产量5267万吨，同比+21.8%，其中原煤产量4891万吨，同比+22.8%，煤炭销量5300万吨，同比
+12.21%。
价格方面：2025年吨煤综合售价为302元/吨，同比-17.9%；吨煤综合成本为256元/吨，同比-9.7%；吨煤综合毛利为4
6.2元/吨，同比-45.3%。2026年4月哈密6000大卡动力煤价格环比+1.34%，迎来今年以来首次月环比增长，预期Q2公司煤
价环比反弹，带动业绩修复。
天然气：海外燃气价格高涨，业绩弹性有望凸显
2025年LNG产量65732万方，同比-3.68%，天然气销量301566万方，同比-26.19%，其中自产气销量84777万方（同比+2
4.23%）、外购气销量216789万方（同比-33.18%）。
化工：1500万吨/年煤炭分质利用项目稳步推进，化工板块业绩增厚可期
2025年甲醇产/销量106.79/103.26万吨，同比-1.01%/-1.96%；煤基油品产/销量60.21/59.59万吨，同比+6.04%/+2.0
0%；乙二醇产/销量17.95/18.61万吨，同比+15.36%/+40.24%。
2026年公司将扎实推进1500万吨/年煤炭分质分级综合利用示范项目建设，化工板块业绩增厚可期。
25年分红比例30.31%，股息率0.93%
2025年拟派发股利0.063元/股，现金分红比例30.31%，当前股价6.75元（4月30日），测算股息率为0.93%。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。
预计公司2026-2028年营业收入分别为325.69、369.33、414.80亿元，实现归母净利润分别为26.38、32.96、39.30亿元（
2026-2027年原预测值为21.17、27.91亿元），对应PE分别为16.4X/13.1X/11.0X，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下跌，公司产量不及预期，煤炭需求不及预期。
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2026-04-24│广汇能源(600256)2025年年报及2026年一季报点评：2025年公司三大业务价格│国海证券 │买入
│同比下滑拖累业绩，未来产能增量较多、业绩弹性大 │ │
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事件:2026年4月23日，广汇能源发布2025年年报及2026年一季报：公司2025年实现营业收入304亿元，同比-16%；归
属于上市公司股东净利润13亿元，同比减少54%。加权平均ROE为5.09%，同比下降5.44pct。2026Q1，公司实现营业收入69
亿元，同比-23%；归母净利润2.4亿元，同比-66%。
投资要点:
煤炭业务：2025年公司原煤+提质煤整体同比量增价减、毛利同比下降。量方面，公司原煤+提质煤整体产量5267万吨
，同比+22%，销量5300万吨，同比+12%，其中原煤产量4891万吨，同比+23%，原煤销量4850万吨，同比+12%，提质煤产量
376万吨，同比+10%，提质煤销量450万吨，同比+20%。价格方面，公司原煤+提质煤整体单位售价302元/吨，同比-14%。
成本及毛利方面，公司原煤+提质煤整体单位成本256元/吨，同比-7%，整体单位毛利46元/吨，同比-46%。2026Q1，公司
原煤产销同比下降，新疆Q6000动力煤坑口含税价格同比下降。2026Q1，公司实现原煤产量994万吨，同比-29%，原煤销量
1154万吨，同比-14%。提质煤产量94万吨，同比-3%，提质煤销量136万吨，同比+2%。2026Q1新疆哈密Q6000动力煤含税坑
口价343元/吨，同比-14%。
天然气业务：2025年公司LNG量价同比下降，但受成本下降影响单位毛利同比+47%。2025公司LNG产量65,732万方，同
比-4%；LNG销量301,566万方，同比-26%。价格端，天然气单位售价3.2元/方，同比-1%。成本及毛利端，天然气单位成本
2.5元/方，同比-9%，单位毛利0.7元/方，同比+47%。2026Q1，公司LNG销量同比下降，中国液化天然气市场价格同比下降
。2026Q1，公司实现LNG产量18461万方，同比+11%；LNG销量66940万方，同比-23%。2026Q1，中国液化天然气市场价均价
4006元/吨，同比-9%。
煤化工业务：2025年公司煤化工整体量价同比下降，单位毛利同比下降。2025年公司甲醇产量107万吨，同比-1%，销
量103万吨，同比-2%。乙二醇产量18万吨，同比+15%，销量19万吨，同比+40%。煤基油品产量60万吨，同比+6%，销量60
万吨，同比+2%。煤化工副产品产量39万吨，同比+1%，销量41万吨，同比-34%。合计去看，2025年公司煤化工产量229万
吨，同比+1%，销量228万吨，同比-8%，单位价格1896元/吨，同比-6%，单位成本1267元/吨，同比-7.5%，单位毛利629元
/吨，同比-4%。
2026Q1，公司整体煤化工产品产销同比增长。2026Q1，公司甲醇产量28.2万吨，同比+1.6%，销量27.2万吨，同比+0.
1%。乙二醇产量5.6万吨，同比+39%，销量6.9万吨，同比+11%。煤基油品产量15.2万吨同比-6%，销量13.5万吨，同比-17
%。煤化工副产品产量11.8万吨，同比+25%，销量12.3万吨，同比+27%。合计去看，公司煤化工产品2026Q1产量62.6万吨
，同比+8%，销量61.6万吨，同比+2.7%。
公司2025年派发每股现金分红0.063元（含税）。公司以2025年12月31日总股本6,392,002,964股为基数，向全体股东
每10股派发现金红利0.63元（含税），即派发现金红利0.063元/股（含税），派发现金红利总额为402,696,186.732元（
含税），对应公司2026年4月23日股价股息率为1%；2025年度以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额5,0
00,092元视为现金分红，则现金分红合计407,696,278.732元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的比例30.31%。
盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入316/399/458亿元，同比+4%/+26%/+15%，归母净利润分别为32/47/63亿
元，同比+140%/+47%/+32%；EPS分别为0.50/0.74/0.98元，对应当前股价PE为13/9/7倍。公司煤炭产能空间提升大，天然
气业务灵活有弹性，煤化工项目有较大成长空间，三大主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期
；政策调控力度超预期风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：34家
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2026-08-21│广汇能源(600256)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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广汇能源股份有限公司于2026年8月21日在新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市新华北路165号广汇能源大厦（线上会议）举
行投资者关系活动，参与单位名称及人员有光大证券；中国银河证券；申万宏源证券；民生证券；上海勤远私募基金；诺
安基金；兴业证券；山西证券；德邦证券；广发基金；中邮证券；大成基金；国盛证券；融通基金；上海云汉资产；北京
乾创投资，上市公司接待人员有广汇能源副总经理兼董事会秘书阳贤，证券事务中心相关人员。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91449600256.pdf
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参与调研机构：29家
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2026-06-30│广汇能源(600256)2026年6月30日投资者关系活动主要内容
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一、2026年半年度预计财务状况
2026年上半年公司预计实现归母净利润11.7亿元-13.2亿元，同比增长37.10%-54.68%，预计实现扣非净利润为12.3亿
元-13.8亿元，同比增长47.49%-65.47%。
其中：二季度预计实现归母净利润9.34亿元-10.84亿元，同比增长485.31%-579.35%，预计实现扣非净利润为9.75亿
元-11.25亿元，同比增长633.00%-745.72%。
2026年上半年利润同比上涨主要原因说明：一方面，公司深耕成本管控、狠抓提质增效，整体经营成效持续向好；主
要生产装置整体保持安稳长满优高效运行，其中：荒煤气综合利用制乙二醇装置生产负荷稳步提升，实现了扭亏为盈；公
司深化精细化管控，落地主要产品单耗对标考核专项机制，围绕煤炭、电力、水耗等关键消耗指标，对照行业先进水平与
历史最优数据按月开展分析研判、考核兑现与奖惩管控，持续压实压降单位生产成本；同时优化设备运维检修模式，现阶
段煤化工板块已统筹论证两年一修检修优化方案，拟自次年起分步有序实施，持续提升装置运行时长，全力实现稳产降本
、提质增效。另一方面，二季度以来下游产品市场行情持续回暖，公司精准把握市场有利窗口期，抢抓价格上行机遇实现
产品优价销售。
与此同时，公司针对甲醇、乙二醇等核心煤化工产品，审慎合规开展期货套期保值业务，进一步强化公司经营抗风险
能力，保障整体盈利水平稳步提升。
二、下半年整体展望
1、三季度
（1）煤炭方面：随着迎峰度夏需求释放，叠加淖毛湖周边煤化工企业检修完成，公司煤炭业务量价有望得到持续修
复。
（2）煤化工方面：6月20日-7月20日为期一个月的装置大修，虽短期影响了煤化工产品产量，且受中东局势缓和带动
煤化工产品价格小幅回落，但公司甲醇、LNG、煤焦油销售核心依托区域市场，本地新增下游需求筑牢区域议价能力。
（3）天然气方面：三季度计划到港两船非中东长协气源，气源供给稳定可靠，外购气板块盈利水平有望持续修复。
2、四季度
四季度是煤炭、天然气行业传统消费旺季，产品销量与价格预计将进一步改善，叠加三船外购长协气源，四季度业绩
预计将持续修复。
三、公司未来业绩核心亮点
1、多板块产能持续释放，规模增量打开长期成长空间
（1）煤炭板块产能将稳步提升
目前公司正在稳步推进东部矿区的纳规与核准相关工作，同时待马朗煤矿完成安全验收后，将启动产能核增工作。随
着两座新矿产能逐步释放，公司煤炭总产能将稳步提升。
（2）石油业务将逐步进入规模化开发阶段
公司斋桑油田稀油勘探与开发工作有序推进，待完成稀油储量评估工作后，将逐步由勘探阶段转入规模化开采。当前
该板块仍处于投入期、存在亏损，待规模化投产后预计可实现扭亏为盈，为公司开辟全新利润增长点。
（3）煤化工技改与新项目落地，产能大幅提升
公司正积极推进清洁炼化富油煤高值化利用改造工作，完工后其整体产能可提升40%；同时，1500万吨/年煤炭分级分
质利用项目核心审批手续在积极办理中，项目建成投产后将持续贡献可观增量收益，稳固煤化工核心业务基本盘。
2、煤炭销售结构持续优化，区位需求持续增加支撑盈利改善
当前淖毛湖周边化工企业年原料煤需求量已超6000万吨，年内新建项目预计将新增2500万吨需求，区域总需求未来将
可达亿吨，未来区域富油煤资源供应预计将持续偏紧。依托公司白石湖煤矿独特的富油煤资源，公司将加大化工原料煤销
售力度，持续优化公司现有煤炭销售结构，确保公司利益最大化。
3、全方位推进精细化管理，多措并举向内挖掘效益
（1）深挖装置产能，提升运行负荷
公司后续通过实施富油煤提质改造、荒煤气综合利用制乙二醇装置系列技术优化等助力整体负荷持续增长，并逐步实
现满负荷稳定生产。
（2）深化单耗考核，对标顶尖水平降成本
持续深化“单耗论英雄”管控考核，紧密对标行业先进水平与企业历史最优指标，按月开展煤、电、水等关键能耗指
标分析管控与闭环奖惩，持续严控生产耗用成本，稳步扩增盈利空间。
（3）优化检修周期，减少损耗提升产量
统筹优化设备检修管理模式，规划实施检修周期升级调整，计划自次年起分步将原有年度大修模式优化为两年一修模
式，大幅缩短年度停工检修时长，有效降低装置减产损失，持续压降大额检修运维费用。
（4）善用期货衍生工具，对冲周期行业波动
煤炭、煤化工、LNG均属于强周期性行业产品，现阶段甲醇、乙二醇等化工品类已具备成熟期货对冲工具，天然气相
关期货品种也即将上线。公司将持续强化套期保值专业团队建设与业务统筹规划，后续将科学合规运用衍生品金融工具开
展套期保值操作，有效对冲产品市场价格大幅波动风险，稳定锁定经营收益。
Q1.公司现有各生产装置当前开工率维持在什么水平？大修的时间预计什么时候？对后续业绩会有多大影响？
答：目前，公司煤化工装置已全面进入停机检修阶段。上半年，公司各类化工产品生产运行整体平稳，其中：乙二醇
、自产气产量同比有所增长，煤焦油、甲醇产量同比小幅回落，整体生产规模保持稳定。本次装置年度大修周期为6月20
日至7月20日，因各生产装置存在上下游配套关联特性，各装置检修时段存在小幅错峰，整体检修影响时长约一个月。本
次大修预计产生一定检修费用计入当期，同时叠加装置检修后产能爬坡周期，对公司三季度短期经营业绩会有一定影响。
Q2.请问本次二十余天检修是否即为我们之前公告中提及的“富油煤”改造项目？公司今年第二季度的平均煤炭价格
大致处于什么水平？后续疆内销售占比提升后，煤价与盈利弹性会发生怎样的变化？
答：（1）公司年度大修属于设备常规维保，保障装置安全平稳长周期运行。富油煤提质技改与大修相互独立，改造
完工后，清洁炼化公司装置整体产能将提升40%，同时优化能耗成本，显著增强公司盈利水平。（2）二季度受益于市场供
需改善，产品售价逐步回暖，煤炭价格及利润均得以持续修复。（3）区域煤化工企业对富油煤刚需旺盛，煤价承接能力
较强，公司持续优化销售结构，逐步提高疆内化工原料煤销售占比，依托优质资源及本地消纳渠道，实现公司效益稳步提
升。同时，公司优质煤炭产能的释放与国家及自治区能源战略高度契合，未来发展空间十分广阔。
Q3.三季度的两船长期协议是针对8、9月份能拿回来货源吗？还是我们可能在七月份就可以拿回货源？
答：公司三季度外购长协气为8月、9月两船船期，预计可实现正常交付。
Q4.公司疆外煤炭销售半径是否同步扩大，有无拓展甘宁以外更远市场，结合当前运费，疆煤外销至北港具备成本优
势吗？另外地缘冲突导致海外LNG价格波动，公司外购气除长协进口内销外，有无转口业务，同时请介绍三四季度外购气
业务的销售结构规划？
答：（1）在当前煤价行情背景下，公司疆外销售主要以动力煤为主，销售网络覆盖全国市场，目前销售至北港具备
经济性。后期随着临哈骨干大通道的建成投运，将大幅缩短新疆至我国北方港的运输距离，进一步提升疆煤经济性及竞争
力，公司目前也在与相关单位就该业务进行沟通洽谈。
（2）公司下半年有五船天然气长协资源，现货采购灵活调整。业务坚持市场化运营，统筹国内外两个市场，以效益
为核心，灵活调整销售策略。当前中东战争冲突边际缓和但依然存在较大的不确定性，且欧洲天然气库存低位未改，国际
天然气市场景气度有望持续，为公司贸易带来稳定盈利空间。
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参与调研机构：1家
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2026-06-26│广汇能源(600256)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
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广汇能源股份有限公司司于2026年6月26日在线上路演平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件，
上市公司接待人员有董事长韩士发；
董事、总经理戚庆丰；
董事、副总经理兼董事会秘书贤；
副总经理兼财务总监康继东；
证券事务代表李雯娟；
财务部部长李旭。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202606/89637600256.pdf
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参与调研机构：14家
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2026-06-05│广汇能源(600256)2026年6月5日-9日投资者关系活动主要内容
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1.新疆地区当前的水土保持费政策未来是否会有变化？煤炭资源税税率是多少？
答：目前水土保持补偿费政策无最新调整，公司仍按现行政策要求规范执行，合规缴纳相关费用。新疆当前的煤炭资
源税税率为9%。
2.公司今年强调从规模驱动迈向质量驱动，同时可能降低原煤产量目标，具体将采取哪些措施？
答：公司煤炭销售实行随行就市、灵活调整的市场化定价机制。今年以来，价格回升态势明确。自2025年第四季度起
，公司正式推进销售策略转型，从以往规模导向转向质量导向，核心思路不再将高附加值的富油煤当作普通动力煤对外销
售，而是根据不同煤种的利润弹性，动态调整销量结构，坚持以效益最大化为经营目标。当前，区域富油煤市场供需格局
持续改善，为公司实施差异化销售策略创造了有利条件，推动吨煤盈利水平快速修复，整体盈利能力稳步回升。
3.公司三、四季度是否会补足二季度欠缺的长协供应量？三、四季度长协气源供应是否稳定？
答：受中东冲突这一不可抗力因素影响，公司二季度气量出现欠量。目前，公司正积极与上游供应商道达尔沟通协商
。由于三、四季度气源并非来自中东，因此不会受该事件影响，将照常履约。
4.关于新的1500万吨煤炭分级提质利用项目和富油煤高值化利用项目进展情况如何？
答：公司目前正在加紧推进1500万吨的煤炭分级提质利用项目环评、能评相关工作；富油煤高值化利用改造项目的相
关审批手续已全部办结，目前也正按计划稳步推进。
5.伴随疆内众多煤化工项目逐步落地，公司煤炭销售在疆内与疆外的结构占比是否会发生变化？年内是否有望实现销
量净增长？
答：公司煤炭销售战略已从过去追求规模转向如今注重质量，重点服务哈密本地的煤化工产业，确保区域原料煤供应
稳定，从而持续提升煤炭资源价值和整体盈利能力。白石湖露天煤矿出产的原煤属于国内稀缺的富油气煤，资源品质优良
、稀缺性突出。该原煤经热解分质利用后，单吨煤炭可产出近百公斤油品，具备煤、油、气综合利用的特点，产品附加值
优势明显。当前，哈密区域已有多项煤炭分级提质综合利用新项目落地，预计年内将带来约2500万吨的新增原煤配套需求
，这为公司打造了稳定且溢价能力强的本地消纳市场。当地煤化工企业对富油气煤有强烈的刚性需求，煤价承受能力强，
经营韧性良好。鉴于疆内每吨煤的盈利优势明显，公司自2026年以来持续优化销售结构，逐渐提升疆内煤炭销售比例，借
助优质资源和本地高端消纳渠道，推动企业效益稳步增长。
6.近期煤炭价格稳中有增，在调整销售结构后，白石湖煤炭的销售均价是否能够提升？
答：当前，我国煤炭行业供应受产地安监趋严及进口倒挂影响，煤炭供给受限，而需求受新增电力、化工用煤及厄尔
尼诺气候等因素影响有改善预期，供需已逐步从平衡转为偏紧，价格中枢有望得到逐步抬升，在此基础上公司煤炭板块价
格及毛利均有望迎来明显修复。
7.如果国际油气价格持续保持高位，对新疆地区煤炭需求产生增量，新疆区域的煤炭核增产能政策是否有望放开？公
司后续是否有新的核增产能计划？
答：当前国际油价维持高位，叠加中东冲突持续，国家能源安全战略优先级进一步提升，煤炭作为我国能源保供压舱
石的作用愈发关键。新疆是国内煤炭产能增量核心区域，资源储备充足，有能力、也有意愿持续承担国家能源保供任务。
目前新疆“十五五”规划已上报国家发改委，待规划批复后，全区煤炭产能核增及释放政策将会进一步明晰。后续公司也
将会严格遵循相关政策导向，加快推进东部矿区的核准手续办理。
8.请问公司重点推进的项目和未来的业绩增长点有哪些？
答：目前，公司各项目建设工作稳步推进，重点聚焦东部矿区手续办理、油田区块勘探开发与煤化工装置提质增效改
造等方面。
（1）在东部矿区方面，2025年已经取得生态环境部对矿区总规修编的环评批复，开发定位由“适时开发”调整为“
优先开发”，目前正在全力推进东部矿区纳规及核准相关工作。东部矿区将成为公司核心利润增长点。
（2）在油田区块勘探开发方面，本年度核心工作为落实稀油资源储量、推进勘探开发进程，目前围绕前期发现区块
新规划的四口勘探井招标工作已全部完成，已启动钻探建设，整个钻探周期约为四个月；钻探完成后，开展储量评估工作
，后续将逐步进入探转采阶段及规模化开发阶段。石油业务是公司重点培育的新增长极。
（3）在煤化工板块方面，公司将稳步推进现有煤化工装置提质增效改造工作，重点推进清洁炼化公司富油煤高值化
利用及1500万吨/年煤炭分级提质项目。其中，1500万吨/年煤炭分级提质项目已完成备案，目前正全力推进能评、环评相
关工作；富油煤高值化利用改造完成后，相关产品产能规模将提升40%以上，盈利能力将得到显著改善。
9.近期煤化工市场整体价格较好，请问公司煤化工产品的销售价格目前处于什么水平？
答：当前煤化工市场整体持稳，各产品价格有涨有跌。其中，甲醇和LNG价格保持坚挺。甲醇价格较一季度涨幅明显
，主要得益于区域供需格局改善，下游需求量较高。LNG销售价格亦有所上涨，核心原因是受中东冲突影响，国内进口LNG
受限，而作为下游LNG工厂原料的管道气静态气源有限，供应端收缩推高价格，预计这一趋势仍将延续。此外，提质煤价
格较一季度也有所上涨。
短期价格略有回调的产品主要是乙二醇和煤基油品。乙二醇主要因销往东部地区，价格与东部市场联动，近期出现一
定回调；煤基油品价格同样有所回落，主要原因是区域下游供给偏宽松导致。
10.能否介绍一下，二季度以来，公司煤炭外销量的情况？
答：5月份较4月份销量环比略有下降，主要系周边煤化工企业正在进行轮检，区域需求短期有所下调。但公司煤炭价
格逐月环比有所改善，尽管销量略有减少，但吨煤净利润持续提升。
11.请问公司10万吨存量气源的销售情况如何？在二季度长协气源无法到岸的情况下，是否会导致该板块出现亏损？
答：公司目前正在持续推进库存气的销售，因成本优势叠加市场售价明显提升，吨产品毛利也在持续修复，具体盈利
情况详见后期公司发布的相关定期报告。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│广汇能源(600256)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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广汇能源股份有限公司于2026年5月8日在上海证券交易所上证路演中举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详
见附件，上市公司接待人员有董事长 韩士发先生；
董事、总经理 戚庆丰先生；
董事、副总经理兼董事会秘书 阳贤先生；副总经理兼财务总监 康继东先生；
独立董事 蔡镇疆先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/85082600256.pdf
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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