研报评级☆ ◇600256 广汇能源 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 9 3 0 0 0 12
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 17 3 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.45│ 0.21│ 0.59│ 0.71│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 4.41│ 4.11│ 3.79│ 4.15│ 4.46│ 4.87│
│净资产收益率% │ 17.83│ 10.97│ 5.55│ 14.26│ 15.54│ 16.56│
│归母净利润(百万元) │ 5158.21│ 2960.98│ 1345.27│ 3809.89│ 4517.30│ 5296.96│
│营业收入(百万元) │ 61475.13│ 36441.42│ 30440.01│ 32294.69│ 37717.99│ 41937.31│
│营业利润(百万元) │ 7080.57│ 3650.34│ 2476.55│ 5221.30│ 6146.62│ 7209.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 --- 0.79 0.96 1.05 长城证券
2026-10-12 买入 维持 --- 0.79 0.96 1.05 长城证券
2026-10-11 增持 维持 --- 0.75 0.74 0.76 国信证券
2026-10-03 买入 维持 --- 0.62 0.67 0.89 开源证券
2026-08-31 买入 首次 --- 0.58 0.68 0.73 长城证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.63 0.82 1.06 长江证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.49 0.44 0.43 天风证券
2026-08-23 买入 维持 --- 0.49 0.59 0.66 银河证券
2026-08-23 买入 维持 --- 0.56 0.91 1.18 国海证券
2026-08-22 买入 调高 --- 0.60 0.68 0.79 国联民生
2026-08-21 买入 维持 --- 0.41 0.52 0.61 国盛证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.46 0.50 0.58 国信证券
2026-06-28 买入 维持 --- 0.68 0.86 1.11 长江证券
2026-05-21 买入 维持 --- 0.47 0.57 0.67 浙商证券
2026-05-09 买入 调高 6.99 0.47 0.54 0.67 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│广汇能源(600256)煤价大涨致业绩弹性释放，煤炭煤化工成长可期 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入230.8亿元，同比+2.5%；实现归母净利润27.7亿元，同比
+174.0%；实现扣非后归母净利润28.3亿元，同比+201.1%。单Q3来看，公司实现营业收入88.4亿元，环比+19.8%；实现归
母净利润14.9亿元，环比+43.5%；实现扣非后归母净利润14.9亿元，环比+38.8%。
煤价大幅上涨，盈利受益走扩。产销方面，前三季度原煤产量3024万吨，同比-21.8%，销量3560万吨，同比-1.1%，
提质煤产量257万吨，同比-5.0%，销量292万吨，同比-27.5%；Q3原煤产量1075万吨，环比+12.5%，销量1287万吨，环比+
15.1%，提质煤产量73万吨，环比-17.4%，销量85万吨，环比+21.8%。
价格方面，据ifind数据测算，新疆哈密动力煤（Q6000）前三季度均价365元/吨，同比-0.7%，Q3均价403元/吨，环
比+16.1%；港口动力煤（Q5500）前三季度均价807元/吨，同比+19.6%，Q3均价878元/吨，环比+7.4%。供应偏紧叠加需求
韧性煤价大幅上涨，公司煤炭板块盈利走扩明显。
天然气产销同比下降，地缘扰动推升天然气价格。产销方面，前三季度天然气产量46038万方，同比-1.1%，销量1639
27万方，同比-24.8%；Q3产量9621万方，环比-46.4%，销量46789万方，环比-6.8%。价格方面，据ifind数据测算，新疆
地区液化天然气前三季度均价5220元/吨，同比+17.9%，Q3均价5889元/吨，环比+1.7%。地缘冲突扰动使得天然气价格大
幅上行，公司根据国内外价差动态调整贸易气采购规模，叠加公司有序进行生产作业与设备检修，天然气产销同比下降。
Q3煤化工产品产量因装置检修下降，产品价格抬升或将增厚业绩。产销方面，前三季度甲醇产量71.9万吨，同比-4.6
%，销量70.2万吨，同比-3.5%，乙二醇产量20.3万吨，同比+128.6%，销量20.7万吨，同比+110.3%，煤基油品产量40.6万
吨，同比-6.6%，销量38.0万吨，同比-10.8%;Q3甲醇产量15.8万吨，环比-43.2%，销量16.9万吨，环比-35.5%；乙二醇产
量6.4万吨，环比-23.4%，销量5.5万吨，环比-33.4%；煤基油品产量11.4万吨，环比-18.3%，销量15.3万吨，环比+66.7%
。三季度公司进行煤化工装置年度大修，使得部分煤化工产品产量环比下降，装置检修完毕后生产端有望逐步修复。价格
方面，据ifind数据测算，新疆甲醇前三季度均价2060元/吨，同比+21.8%，Q3均价2333元/吨，环比+2.9%;新疆中温煤焦
油前三季度均价2781元/吨，同比-2.6%，Q3均价3073元/吨，环比+11.6%。原油价格大幅波动抬升主要煤化工品价格，公
司煤化工业务或将因此受益。
煤矿及煤化工产能释放空间充足。煤炭方面：马朗煤矿（常规产能800万吨/年，储备产能200万吨/年）配套设施建设
已基本完成，待完成安全验收后，将启动产能核增工作。东部矿区的纳规与核准相关工作正稳步推进1，根据公司官网，
东部矿区可采储量超30亿吨，未来规划建设超4000万吨大型矿山。煤化工方面：公司正积极推进清洁炼化富油煤高值化利
用改造工作，完工后其整体产能可提升40%1；1500万吨/年煤炭分质分级项目核心手续办理稳步推进，项目基础设计整体
完成95%。
投资建议：动力煤、天然气、甲醇、乙二醇等公司产品价格有望延续高位，中长期煤炭和煤化工项目储备充足，公司
业绩成长空间可期，我们维持预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.73/61.22/67.36亿元，同比+277.1%/+20.
7%/+10.0%；对应EPS为0.79/0.96/1.05元，2026年10月27日股价对应PE为8.5/7.1/6.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期；地缘扰动导致的能源价格大幅波动；安全生产不合规；新增产能进度落后；数据未经
审计。
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2026-10-12│广汇能源(600256)Q3业绩预告高增，煤价弹性凸显 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年前三季度业绩预增公告，预计2026年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为27至28亿元
，同比增长166.83%至176.71%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为27.4至28.4亿元，同比增长191.
96%至202.62%。其中，预计Q3实现归属于上市公司股东的净利润为14.2至15.2亿元，同比增长795.08%至858.12%，环比Q2
增长36.30%至45.90%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.05至15.05亿元，同比增长1242.85%至
1338.43%，环比Q2增长30.48%至39.77%。
产品价格上涨支撑业绩高增。价格方面，前三季度国内能源行业持续回暖，公司主营产品销售价格中枢抬升，吨产品
净利逐步修复。据iFind数据测算，新疆哈密动力煤（Q6000）Q3均价403元/吨，环比Q2增长16%；港口动力煤（Q5500）Q3
均价878元/吨，环比Q2增长7%；新疆地区液化天然气Q3均价5889元/吨，环比Q2增长2%；新疆甲醇Q3均价2333元/吨，环比
Q2增长3%。产销方面，据公司月度报告数据显示，二季度以来公司煤炭销量先抑后扬（4-9月煤炭销量分别为431.2/426.7
/350.5/419.4/472.6/475.8万吨），我们认为5月山西煤矿事故导致的安监趋严使得公司6-7月煤炭产量显著偏低，9月已
回升至年内偏高水平；哈密新能源公司开展年度检修使得公司天然气自产量在7月减少至零，8月迅速回升至年内高点（4-
9月天然气自产量分别为4.73/4.48/3.61/0/6.47/4.42万吨）；中东战争影响使得国际天然气价格高于国内市场，公司主
动调整销售策略，天然气外购量6-8月处于年内偏低水平,9月回升至年内高点（4-9月天然气外购量分别为9.12/9.13/0.95
/1.63/2.45/13.41万吨）。三季度公司顺利完成煤化工装置年度大修，装置检修完毕后运行工况明显改善，产能充分释放
，8、9月主要产品产量持续走高，生产端快速修复。
短期产品高价支撑业绩，长期关注煤矿及煤化工成长。产品价格有望延续高位：美伊冲突核心矛盾难解，全球能源危
机仍在，叠加煤炭供给约束持续，我们认为四季度动力煤、天然气、甲醇、乙二醇等公司产品价格有望延续高位，公司业
绩持续性仍可期待。煤矿及煤化工产能释放空间充足：煤炭方面，马朗煤矿配套设施建设已基本完成，待完成安全验收后
，将启动产能核增工作。东部矿区的纳规与核准相关工作正稳步推进1，根据公司官网，东部矿区可采储量超30亿吨，未
来规划建设超4000万吨大型矿山。煤化工方面，公司正积极推进清洁炼化富油煤高值化利用改造工作，完工后其整体产能
可提升40%1；1500万吨/年煤炭分质分级项目核心手续办理稳步推进2，项目基础设计整体完成95%。
投资建议：结合公司业绩预告披露，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.73/61.22/67.36亿元，同比+277
.1%/+20.7%/+10.0%；对应EPS为0.79/0.96/1.05元，2026年10月8日股价对应PE为8.6/7.1/6.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；安全生产不合规；新增产能进度落后；数据未经审计。
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2026-10-11│广汇能源(600256)煤炭、煤化工价格快速上行，公司三季度业绩大幅提升 │国信证券 │增持
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第三季度预计实现归母净利润14.2-15.2亿元，同比大幅增长795%-858%。2026年10月8日，广汇能源发布2026年前三
季度业绩预增公告。公告显示，2026年前三季度预计实现归母净利润27.0-28.0亿元，同比增长166.83%-176.71%；实现扣
非归母净利润27.4-28.4亿元，同比增长191.96%-202.62%。其中第三季度业绩尤其亮眼，预计实现归母净利润14.2-15.2
亿元，同比增长795.08%-858.12%，环比增长36%-46%。第三季度扣非归母净利润预计为14.05-15.05亿元，同比增长1242.
85%-1338.43%。
公司业绩大幅增长的核心原因在于：1）三季度顺利完成煤化工装置年度大修，产能充分释放，产销量快速修复；2）
抢抓行业上行机遇，煤炭、煤化工、天然气三大主营产品销售价格中枢显著抬升，吨产品净利大幅改善。
煤炭价格中枢提升，盈利能力大幅修复。煤炭价格方面，根据wind数据，2026年前三季度5500K山西产动力煤秦皇岛
港口均价为809元/吨，同比提升20%；其中第三季度均价为882元/吨，同比提升31%。公司手握白石湖富油气煤产能，资源
稀缺性凸显，地销原煤价格、利润同步提升。煤炭产销量方面，公司积极推动煤炭销售从“优量”向“优价”的战略转型
升级，兼顾存量库存去化，实现经营效益与库存结构优化双提升。根据公司公告及7-9月月度报告测算，2026年前三季度
公司实现煤炭销售总量3846.67万吨，同比下降3.90%。
自产气检修顺利完成，贸易气销量逐月提升。自产气方面，公司通过气化炉更换优化设备配置、提升运行效能，大幅
提升生产装置稳定性，进一步夯实企业安全、高效、稳产的生产根基，8月顺利完成年度检修工作。根据公司公告及7-9月
月度报告测算，2026年前三季度实现LNG产量4.64亿方。贸易气方面，二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履
约；三季度起长协货源逐步恢复正常，叠加天然气价格上行，公司长协气盈利贡献突出。
甲醇、乙二醇售价大幅提升，板块盈利水平显著增长。受中东战争以及行业低库存影响，甲醇、乙二醇价格大幅提升
，而公司通过自有煤炭产业链一体化协同发展，原料成本可控，显著提升了公司煤化工板块盈利能力。根据wind数据测算
，截至2026年10月9日，甲醇价格/价差分别提升至4850/2854元/吨，较此前3月30日峰值分别上涨36.24%/40.04%；乙二醇
价格/价差分别为6250/3280元/吨，较此前峰值分别上涨16.50%/11.75%。产销量方面，7月公司顺利完成煤化工装置年度
大修，装置检修完毕后运行工况明显改善，产能充分释放，8、9月主要产品产量持续走高，生产端快速修复。根据公司公
告及7-9月月度报告测算，甲醇产量71.77万吨，同比下降4.75%；乙二醇产量20.30万吨，同比增长128.35%。
风险提示：新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源。马朗煤矿当前已获得国家发改委核准批复，马朗煤矿的产能
释放将带动公司盈利上行。后续增量主要来自东部矿区煤炭产能释放，以及哈国斋桑油气田项目增长。
考虑到公司对于煤炭销售已由“优量”向“优价”转变，叠加煤炭、煤化工产品价格上行，我们上调公司2026-2028
年的盈利预测，预计公司归母净利润分别为47.7/47.4/48.9亿元（前值为29.7/31.8/37.3亿元)。当前股价对应PE分别为9
.6/9.7/9.4X，维持“优于大市”评级。
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2026-10-03│广汇能源(600256)公司深度报告：民营能源全产业链龙头，产能增长业绩可期│开源证券 │买入
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民营能源全产业链龙头，产能增长业绩可期
公司煤炭产能增长潜力可期，销售结构优化、天然气长协交付与煤化工盈利改善释放利润弹性。我们上调2026-2028
年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为39.76/42.89/57.02亿元（原2026-2028年预测分别为25.25/31.82/45.47
亿元），EPS分别为0.62/0.67/0.89元，当前股价对应PE分别为10.7/9.9/7.5倍。公司煤炭增量与一体化优势有望持续兑
现，维持“买入”评级。
煤炭业务：富油煤资源优势突出，产能扩张量利提升
公司煤炭可采储量62.97亿吨，白石湖、马朗煤矿合计核准产能6000万吨/年，露天开采条件及富油气煤资源优势突出
。公司保供长协锁量不锁价，有望受益于区域煤价上行。周边煤化工项目带动富油煤需求增长，公司优先保障当地高附加
值原料煤供应，地销占比提升推动资源价值兑现。2026H1公司原煤产/销1949.17/2272.52万吨，-27.46%/-8.15%。吨煤价
/吨成本/吨毛利324.90/268.11/56.79元，yoy+31.64/+4.46/+27.18元、+10.79%/+1.69%/+91.80%。在建产能方面，东部
矿区预计2027H1完成核准产能1500万吨/年，2028年至2029年有望核增至5000万吨/年。2027年有望推进马朗煤矿核增3000
-4000万吨/年。
其他业务：天然气释放盈利弹性，煤化工装置提效及项目建设贡献增量
天然气方面，2026H1公司天然气产/销量3.64/11.71亿方，yoy+5.68%/-23.05%。公司自产气依托哈密煤化工装置，气
化炉更新及检修后负荷恢复有望带动产销改善。贸易气长协若交付顺利，有望增厚下半年利润。煤化工方面，2026H1公司
煤化工产品产/销量128.62/121.04万吨，+14.18%/+5.00%。公司原料煤自给支撑成本优势，2026H1业务毛利10.62亿元，
同比+59.62%。富油煤高值化利用升级改造项目一期预计2026年10月投产。1500万吨/年煤炭分质分级利用项目仍处前期手
续办理阶段。在建项目落地有望带动业务产销量提升。受美伊冲突影响，2026年煤化工业务有望进一步兑现为业绩弹性。
风险提示：环保政策风险，煤价上涨不及预期，生产安全事故
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2026-08-31│广汇能源(600256)业绩受益煤价上涨，关注煤矿和煤化工成长 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入142.4亿元，同比-9.6%；实现归母净利润12.8亿元，同比+4
9.8%；实现扣非后归母净利润13.3亿元，同比+59.7%。单Q2来看，公司实现营业收入73.8亿元，环比+7.6%；实现归母净
利润10.4亿元，环比+340.7%；实现扣非后归母净利润10.8亿元，环比+323.0%。煤炭产销同比下降，天然气产销分化。煤
炭板块：产销量方面，2026H1原煤产量/销量分别为1949.2/2272.5万吨，同比-27.5%/-8.2%，提质煤产量/销量分别为183
.4/206.4万吨，同比-5.9%/-28.9%；2026Q2原煤产量/销量分别为955.4/1118.9万吨，环比-3.9%/-3.0%，提质煤产量/销
量分别为89.0/69.9万吨，环比-5.7%/-48.8%。根据我们测算，价格方面，2026H1吨煤售价为325元/吨，同比+10.8%，吨
煤成本为268元/吨，同比+1.7%，吨煤毛利为57元/吨，同比+91.8%。
公司实施煤炭库存去化，主动调控生产节奏。我们认为，山西煤矿爆炸事件导致煤炭供给收紧，煤炭价格及利润得以
修复。天然气板块：产销量方面，2026H1天然气产量/销量分别为36417.2/117138.0万方，同比+5.7%/-23.1%，2026Q2产
量/销量分别为17956.4/50197.5万方，环比-2.7%/-25.0%。价格方面，根据iFind数据，2026H1中国液化天然气市场均价
为4702元/吨，同比+12.5%，2026Q2为5718元/吨，环比+55.7%。二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约，导
致天然气销量下降。我们认为，地缘冲突扰动使得天然气价格大幅上行，带动公司销售均价同比上涨。煤化工板块：甲醇
方面，2026H1产量/销量分别为56.1/53.3万吨，同比-0.5%/-3.5%，2026Q2产量/销量分别为27.8/26.2万吨，环比-1.4%/-
3.7%；乙二醇方面，2026H1产量/销量分别为13.9/15.2万吨，同比+244.2%/+143.7%，2026Q2产量/销量分别为8.3/8.3万
吨，环比+48.3%/+20.2%；煤基油品方面，2026H1产量/销量分别为29.2/22.7万吨，同比-7.8%/-28.7%，2026Q2产量/销量
分别为14.0/9.2万吨，环比-8.2%/-31.7%。公司各主要煤化工生产装置保持稳定运行，其中荒煤气制乙二醇装置负荷持续
提升，带动乙二醇产量增加明显。
多板块产能释放打开长期成长空间。煤炭方面：马朗煤矿配套设施建设已基本完成，其常规产能800万吨/年，储备产
能200万吨/年，待完成安全验收后，将启动产能核增工作。东部矿区的纳规与核准相关工作正稳步推进1，根据公司官网
，东部矿区可采储量超30亿吨，未来规划建设超4000万吨大型矿山。煤化工方面：公司正积极推进清洁炼化富油煤高值化
利用改造工作，完工后其整体产能可提升40%1；1500万吨/年煤炭分质分级项目获得用地批复，项目基础设计整体完成95%
。
投资建议：煤炭和煤化工项目储备充足，目前重点项目稳步推进，长期看公司业务仍有增量空间。我们预计公司2026
-2028年归母净利润分别为37.1/43.4/46.5亿元，同比+175.5%/+17.2%/+7.2%；对应EPS为0.58/0.68/0.73元，2026年8月2
8日股价对应PE为11.3/9.6/9.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，能源价格大幅下跌；安全生产不合规；新增产能进度落后；公司对参股公司债务履行
担保代偿责任的风险。
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2026-08-28│广汇能源(600256)能源涨价业绩显著改善，产能释放筑牢未来成长动能 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报，上半年公司实现营业收入142.41亿元，同比下降9.57%；实现归母净利润12.78亿元，同比增
长49.81%。单二季度，实现营业收入73.82亿元，同比增长7.83%；归母净利润10.42亿元，同比增长550.98%。
事件评论
产量虽小幅下滑，但煤价上涨带动业绩显著修复。2026年上半年国内煤炭市场维持供需紧平衡格局，煤价中枢抬升显
著。根据CCTD数据，秦皇岛港5000大卡、5500大卡上半年平仓均价分别为687.12元/吨、771.56元/吨，同比分别上涨14.4
7%、12.6%。公司推动煤炭销售从“优量”向“优价”的战略转型升级，兼顾存量库存去化，实现经营效益与库存结构优
化双提升。报告期内，实现原煤产量1,949.17万吨，同比下降27.46%；煤炭销售总量2,478.88万吨，同比下降10.33%。总
体而言，产量虽下滑，但煤价上涨带动板块利润显著修复。
天然气价格倒挂，收缩低毛利贸易，聚焦自产LNG。2026年上半年，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，全球
供给端出现系统性收缩，欧洲TTF、亚洲JKM价格中枢同比分别上涨13.7%和21.8%。国内天然气市场受进口资源收缩与国际
价格上涨双重因素影响，呈现“成本托底、供需博弈、淡季不淡”的复杂运行格局。在市场阶段性供需偏紧态势下，价格
中枢抬升显著，上半年全国LNG出厂均价同比上涨14.05%。为主动适应市场变化，公司优化经营策略，适度收缩业务规模
，整体以利润为导向统筹开展长协及现货采销业务，同时二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约。报告期内
，广汇能源天然气产量同比增长5.68%，实现天然气销量同比下降23.05%。
马朗煤矿等项目稳步推进，夯实公司产能基石。继2024年取得核准及采矿许可、2025年2月取得环评及水土保持等各
项批复后，马朗煤矿在2025年5月取得取水许可决定书，目前正在推进项目竣工验收等相关准备工作。作为淖毛湖矿区的
核心优质资产，马朗煤矿优异的煤质和低开采成本优势得到充分显现，不仅填补了前期产量的缺口，更成为支撑2026年全
年煤炭主业实现高增长的关键引擎。另外，哈萨克斯坦斋桑油气开发项目、富油煤高值化利用升级改造等项目均在有序推
动。
地缘冲突持续扰动全球能源供应链，为能源品带来价格支撑。进入三季度，国内煤炭步入传统消费旺季，煤价迎来季
节性修复。海外航运风险扰动LNG流通，全球天然气维持紧平衡格局，现货价格具备向上弹性。同时海外供给扰动传导至
国内化工品市场，甲醇、乙二醇、煤焦油等化工产品行情有所回暖。公司煤?化?气一体化布局充分受益于产品行情改善，
叠加煤化工装置稳定运行、自产LNG稳产，盈利水平有望延续修复态势。
预计2026-2028年EPS分别为0.63、0.82和1.06元，对应2026年8月21日收盘价的PE分别为9.86X、7.58X和5.87X，维持
“买入”评级。
风险提示
1、煤炭价格大幅下跌；2、新增产能释放进度不及预期。
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2026-08-26│广汇能源(600256)受益于能源价格上涨，净利润大幅提升 │天风证券 │增持
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归母净利润大幅提升
2026年H1公司营业收入为142.41亿元，同比-9.57%；同期，归母净利润为12.78亿元，同比+49.81%，扣非归母净利润
为13.31亿元，同比+59.67%；经营性现金流净额为28.14亿元，同比-0.31%。
产销量有所下滑，但受益于煤价上涨，煤炭子公司净利润显著提升
煤炭产销量有明显的同比增量，2026年H1公司原煤产量达到1949.17万吨，同比-27.46%，提质煤产量达到183.40万吨
，同比-5.93%，煤炭销售量达到2478.88万吨，同比-10.33%，其中原煤销量为2272.52万吨，同比-8.15%，提质煤销量为2
06.36万吨，同比-28.92%。虽然产销量有所下滑，但是受益于煤价上涨，涉及煤炭的子公司新疆广汇新能源有限公司净利
润显著上涨至12.58亿元。
煤价上涨，我们认为一方面与中东战争有关，另一方面与5月22日沁源县矿难后的供给收紧有较大的关联，山西6、7
月份单月原煤产量分别为7801.2万吨、6893.3万吨，同环比均出现大幅下降。展望下半年，考虑到7月21日山西省发布《
统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，其中重点强调隐蔽致灾面的清退与举报机制、入井人员的数字化
核验等，这有可能略放缓后续煤矿复产进度，因此我们预计下半年供给依然较为紧张，煤价或维持高位。
天然气和煤化工受益于海外能源价格上涨
天然气方面，公司2026H1实现LNG产量36417.22万方，同比+5.68%，销量实现117138.01万方，同比-23.05%。
煤化工方面，总产量实现128.62万吨，同比+14.18%，销量实现121.04万吨，同比+5%。其中，产量方面乙二醇、煤化
工副产品、二氧化碳实现同比正增长，销量方面乙二醇、煤化工副产品、二氧化碳实现了正增长。
煤化工和天然气产品价格或受益于中东战争后霍尔木兹海峡通航以及卡塔尔产能受损，供给和物流受到干扰，全球抢
货推升天然气价格中枢。
盈利预测与估值：我们原来给予公司2026-2027年归母净利润预测18.55、18.92亿元，但是考虑全球能源及化工品价
格有所上涨，现将公司2026-2027年归母净利润预测上调至31.61、28.35亿元，并新增2028年归母净利润预测27.51亿元。
风险提示：煤炭产能投放超预期；煤炭进口量超预期；国内宏观经济不及预期；海外经济不及预期导致能源价格下跌
；美伊战争发生变数。
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2026-08-23│广汇能源(600256)26H1业绩同比高增，周期弹性持续释放 │银河证券 │买入
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事件：公司发布半年度报告，2026年上半年实现营业收入142.41亿元，同比回落9.57%；实现归母净利润12.78亿元，
同比增长49.81%。其中，26Q2单季度实现营业收入73.82亿元，同比增长7.83%、环比增长7.63%；实现归母净利润10.42亿
元，同比增长553.67%、环比增长340.73%。
煤炭、煤化工板块盈利改善，公司26H1业绩同比高增。上半年公司煤炭、煤化工产品、天然气业务分别实现毛利14.0
8亿元、10.62亿元、8.10亿元，同比分别变化71.98%、59.62%、-31.45%。其中，煤炭、煤化工板块盈利改善是推动公司
上半年业绩同比高增的主要原因。分业务来看，煤炭业务方面，公司积极推动煤炭销售从“优量”向“优价”的战略转型
升级，上半年公司实现煤炭外销量2478.88万吨、销售均价325元/吨，同比分别变化-10.33%、10.79%。煤化工方面，公司
有序开展年度大修工作，上半年实现全产品产量128.62万吨，同比增长14.18%。同时，油价中枢抬升驱动煤化工景气改善
，上半年公司煤化工产品毛利率为44.73%，同比增加15.69个百分点。天然气方面，公司优化经营策略，适度收缩外购气
业务规模，同时二季度公司长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约。上半年公司实现天然气销量11.71亿方，同比
下降23.05%。
煤炭价格中枢环比走高，外销业务有望受益。上半年，国内煤炭市场维持供需紧平衡格局，煤价中枢抬升。供给端，
产地安全环保监管常态化制约产能释放，上半年规模以上煤炭产量23.7亿吨，同比下降1.7%；需求端，受能源替代效应及
季节性需求拉动，火电与化工用煤表现稳健，上半年火电发电量30282亿千瓦时，同比增长2.9%，化工行业煤炭消费量2.3
亿吨，同比增长9.9%。26H1环渤海动力煤（秦皇岛5500大卡）市场均价695元/吨，同比上涨1.7%。26Q3以来，煤炭市场供
需偏紧态势延续，环渤海动力煤（秦皇岛5500大卡）市场季均价为714元/吨，较上半年均价环比增长2.8%，随着煤炭价格
中枢的抬升，公司煤炭外销业务有望受益。此外，马朗煤矿正在推进矿建验收工作，待验收完成并取得安全生产许可证后
，公司将适时开展产能核增相关申报；1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目正在推进环评、能评等手续办理。待上述
项目落地，公司有望迎来远期业绩增量。
天然气市场高景气度延续，静待贸易气业务改善。一方面，上半年广汇新能源公司通过气化炉更换优化设备配置、提
升运行效能，实现LNG产量3.64亿方，同比增长5.68%。另一方面，二季度公司天然气长协货源受中东地缘冲突影响，暂未
正常履约；下半年公司有五船天然气长协资源，且为非中东地区气源。截至8月17日，欧盟天然气库存充足率达61.37%，
处于历史同期低位。当前中东地缘局势仍具有较大的不确定性，且欧洲天然气库存仍处偏低水平，国际天然气市场景气度
有望持续，为公司贸易带来稳定盈利空间。
投资建议：考虑到中东地缘扰动影响持续时间具有不确定性，预计2026-2028年公司营收分别为326.68、384.45、421
.39亿元；归母净利润分别为31.63、37.67、42.30亿元，同比分别增长135.12%、19.10%、12.30%；EPS分别为0.49、0.59
、0.66元，对应PE分别为12.59、10.57、9.41倍，维持“推荐”评级。
风险提示：煤炭价格大幅回落的风险、原油价格大幅回落的风险、自产气价格大幅回落的风险、天然气长协资源履约
不及预期的风险、终端需求走弱的风险、在建项目进展不及预期的风险等。
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2026-08-23│广汇能源(600256)2026半年报点评：煤及煤化工业务表现佳，期间费用压降，│国海证券 │买入
│2026H1业绩同比增速亮眼 │ │
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事件:
8月20日，广汇能源发布2026年半年报：
2026年上半年：公司实现营业收入142.4亿元，同比-9.6%，归母净利润12.78亿元，同比+49.8%，扣非后归母净利润1
3.31亿元，同比+59.7%，基本每股收益0.20元/股，同比+53.6%，加权平均净资产收益率5.2%，同比+2.03pct。
分季度看，2026年第二季度：公司实现营业收入73.8亿元，环比+7.6%；归母净利润10.42亿元，环比+340.7%；扣非
后归母净利润10.77亿元，环比+323.0%。
投资要点:
煤炭业务：2026H1公司量减，但售价上涨幅度较成本更高，单位毛利同比明显提升。2026H1，量端，公司实现原煤产
量1949万吨，同比-27.5%，原煤销量2273万吨，同比-8%。提质煤产量183万吨，同比-5.9%，提质煤销量206万吨，同比-2
9%。价格端，公司原煤+提质煤整体单位售价325元/吨，同比+11%。成本及毛利端，公司原煤+提质煤整体单位成本268元/
吨，同比+2%，整体单位毛利57元/吨，同比+92%。
2026Q2，量端，公司实现原煤产量955万吨，环比-4%，原煤销量1,119万吨，环比-3%。提质煤产量89万吨，环比-6%
，提质煤销量70万吨，环比-49%。
天然气业务：2026H1整体销量受二季度外购气长协货源未正常履约影响而缩减，价格与成本均有下降，单位毛利下滑
。2026H1，量端，产量方面，公司通过气化炉更换优化设备配置、提升运行效能，实现自产气产量3.6亿方，同比+5.7%。
销量方面，整体天然气销量11.7亿方，同比-23.1%。价格端，天然气单位售价3.0元/方，同比-10.5%。成本及毛利端，天
然气单位成本2.3元/方，同比-10.4%，单位毛利0.7元/方，同比-10.9%。
2026Q2，自产气产量1.8亿方，环比-2.7%。销量方面，由于外购气长协货源受中东地缘冲突影响而暂未正常履约，整
体天然气销量5.0亿方，环比-25.0%。2026Q2，中国液化天然气市场价均价5,906.30元/吨，环比+47.45%。
煤化工业务：2026H1，化工品整体单位成本明显下降，单位毛利增速亮眼，细分产品中乙二醇产销量明显提升。2026
H1，公司有序开展年度大修工作，实现煤化工产品产量128.62万吨，同比+14.18%，销量121.04万吨，同比+5.00%，化工
品单位价格1962.0元/吨，同比-1.3%，单位成本1084.5元/吨，同比-23.1%，单位毛利877.5元/吨，同比+52.0%。细分产
品中，甲醇产量56.1万吨，同比-0.5%，销量53.3万吨，同比-3.5%。乙二醇实现产量13.9万吨，同比+244.2%，销量15.2
万吨，同比+143.7%。煤基油品实现产量29.2万吨，同比-7.8%，销量22.7万吨，同比-28.7%。
2026Q2，甲醇产量27.8万吨，环比-1.4%，销量26.16万吨，环比-3.7%。乙二醇实现产量8.32万吨，环比+48.3%，销
量8.27万吨，环比+20.2%。煤基油品实现产量13.97万吨，环比-8.2%，销量9.2万吨，环比-31.7%。
期间费用方面，2026H1，公司财务费用、管理费用、销售费用分别同比-0.55/-0.19/-0.20/+0.25亿元至3.58/4.00/1
.02/1.49亿元，合计同比-0.69亿元，期间压降放大盈利释放空间；2026Q2，公司财务费用、管理费用、销售费用分别环
比-0.55/+0.66/-0.03/+0.62亿元至1.52/2.33/0.50/1.06亿元。
盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入314/424/486亿元，归母净利润分别为36/58/76亿元，同比+164%/+64%/+
30%；EPS分别为0.56/0.91/1.18元，对应当前股价PE为11/7/5倍。公司煤炭产能空间提升大，天然气业务灵活有弹性，煤
化工项目有较大成长空间，三大主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期
；政策调控力度超预期风险等。
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2026-08-22│广汇能源(600256)2026年半年报点评：26Q2利润同环比大增，业绩弹性有望进│国联民生 │买入
│一步释放 │ │
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事件：2026年8月20日，公司发布2026年半年度报告。26H1，公司实现营业收入142.41亿元，同比-9.57%；归母净利
润12.78亿元，同比+49.81%；扣非归母净利润13.31亿元，同比+59.67%。
26Q2利润同环比大增。26Q2，公司实现营业收入73.82亿元，同环比+7.83%/+7.63%；归母净利润10.42亿元，同环比+
553.67%/+340.73%。
26H1煤、化产品价格全面上涨。1）煤炭：26H1公司煤炭产量2133万吨（包含原煤和提质煤），同比-26.00%；煤炭销
量2479万吨，同比-10.33%；吨煤售价325元，同比+10.79%；吨煤成本268元，同比+1.69%；吨煤毛利57元，同比+91.80%
。2）天然气：26H1公司自产气产量3.64亿方，同比+5.68%；天然气总销量11.71亿方，同比-23.05%，一方面是公司优化
经营策略、适度收缩业务规模，另一方面是Q2长协货源受中东地缘冲突影响暂未正常履约；单位售价为2.97元/方，同比-
10.50%；单位成本为2.28元/方，同比-10.37%；单位毛利为0.69元/方，同比-10.91%。3）煤化工：26H1公司主要煤化工
产品产量129万吨，同比+14.18%，其中，甲醇/煤基油品/乙二醇产量为56/29/14万吨，同比-0.55%/-7.75%/+243.95%；据
iFind数据，同期新疆甲醇均价为1953元，同比+11.01%，新疆高温煤焦油均价为3539元，同比+9.46%。
26Q3煤、气价格继续攀升，公司业绩弹性有望进一步释放。7月以来，随着夏季煤电和气电的需求逐步提升，煤价和
气价持续攀升，截至8月20日的26Q3，秦皇岛港动力煤均价为826元/吨，环比26Q2均价+1.04%；东北亚LNG均价为20.25美
元/百万英热，环比26Q2均价+16.15%。此外，考虑到6月美伊曾达成60天的停火协议，预计Q3公司长协气的采购和销售将
有所恢复，叠加煤炭、天然气价格高涨，预计26Q3公司业绩弹性或将进一步释放。
煤化工新项目稳步推进。①富油煤高值化利用升级改造项目：项目已开工，建设周期36个月，投资额25.11亿元，投
资完成后，原煤化工项目的提质煤年产量由376提升至510万吨、提升35.64%，煤焦油年产量由60提升至85万吨、提升41.6
6%，荒煤气年产量由64提升至90亿方、提升40.63%，预计年均税后利润为8.02亿元。②伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分
级利用示范项目：投资总额164.8亿元，建设周期为30个月，投产后将年生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG78万吨
，并围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等项目，公司预计该项目未来将贡献净利润16.38亿元。
投资建议：考虑当前国际能源价格大幅上涨，我们预计，公司2026 2028年的归母净利润分别为38.28/43.77/50.6
5亿元，对应EPS为0.60/0.68/0.79元/股，对应2026年8月21日股价的PE分别为10/9/8倍，业绩弹性大、估值较低，我们上
调至“推荐”评级。
风险提示：国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期，煤化工产品价格下跌的风险。
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2026-08-21│广汇能源(600256)受益于国际油价上行，公司上半年业绩同比提升 │国信证券 │增持
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煤炭及煤化工盈利修复，公司上半年业绩同比提升。2026年8月20日，广汇能源发布2026年中报。公告显示，2026年
上半年公司实现营业收入142.41亿元，同比下降9.57%；实现归母净利润12.78亿元，同比增长49.81%；扣非后归母净利润
13.31亿元，同比增长59.67%。尽管公司煤炭及天然气销售收入在销量下降背景下有所下滑，但公司盈利能力显著增强，
毛利率由去年同期的17.2%提升至23.9%，主要得益于煤炭、煤化工等核心产品售价提升。单季度来看，业绩增长主要由二
季度贡献。在2026年一季度实现归母净利润同比下降65.9%的背景下，公司二季度实现归母净利润约10.42亿元，同比增速
达551%，环比增长341%，业绩修复弹性强劲。
煤炭业务：量减价增，盈利能力大幅修复。煤炭价格方面，根据wind数据，2026年上半年5500K山西产动力煤秦皇岛
港口均价为769元/吨，同比提升17%；公司销售煤价据公司披露口径测算，同比增长11%，公司煤炭板块毛利率由10.10%提
升至17.48%。煤炭产销量方面，公司积极推动煤炭销售从“优量”向“优价”的战略转型升级，兼顾存量库存去化，实现
经营效益与库存结构优化双提升。2026年上半年公司实现原煤产量1949.17万吨，同比下降27.46%；实现煤炭销售总量247
8.88万吨，同比下降10.33%。
自产气产量同比增长，贸易气销量受中东战争影响同比下滑。自产气方面，公司通过气化炉更换优化设备配置、提升
运行效能，大幅提升生产装置稳定性，进一步夯实企业安全、高效、稳产的生产根基。2026年上半年实现LNG产量3.64亿
方（合计26.01万吨），同比增长5.68%。贸易气方面，为主动适应市场变化，公司优化经营策略，适度收缩业务规模，整
体以利润为导向统筹开展长协及现货采销业务，同时二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约。2026年上半年
公司实现天然气销量合计11.71亿方（合计81.89万吨），同比下降23.05%。
煤化工板块乙二醇产销量大幅增长，板块盈利水平提升。受中东战争影响，甲醇、乙二醇2026年上半年均价较去年同
比提升，而公司通过自有煤炭产业链一体化协同发展，原料成本可控，显著提升了公司煤化工板块盈利能力，板块毛利率
由29.03%提升至44.73%。产销量方面，甲醇产量56.07万吨，同比下降0.54%；乙二醇产量13.93万吨，同比增长244.19%；
煤基油品产量29.18万吨，同比下降7.75%；煤化工副产品产量24.43万吨，同比增长30.23%；二氧化碳产量5.02万吨，同
比增长172.24%。
风险提示：新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。
投资建议：下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源。马朗煤矿当前已获得国家发改委核准批复，马朗煤矿的产能
释放将带动公司盈利上行。后续增量主要来自东部矿区煤炭产能释放，以及哈国斋桑油气田项目增长。
考虑到公司对于煤炭销售已由“优量”向“优价”转变，我们谨慎下调公司2026-2027年的盈利预测，新增2028年盈
利预测。预计公司归母净利润分别为29.7/31.8亿元（前值为36/38亿元），新增2028年归母净利润预测为37.3亿元。当前
股价对应PE分别为13.2/12.3/10.5X，维持“优于大市”评级。
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2026-08-21│广汇能源(600256)煤炭、化工盈利明显修复，Q3价格上行业绩弹性可期 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年中期业绩公告。2026上半年营业收入142.41亿元，同比-9.6%；归母净利润12.78亿元，同比+49.8%；
2026Q2营业收入73.82亿元（同比+7.8%，环比+7.6%）；归母净利润10.42亿元（同比+551.0%，环比+340.7%）。
煤炭：吨煤盈利显著走扩，Q3煤价上涨望继续打开弹性空间
产销方面，2026上半年煤炭产量2133万吨，同比-26.0%，其中原煤产量1949.17万吨，同比-27.5%，煤炭销量2479万
吨，同比-10.3%。
利价方面，2026上半年吨煤售价为325元/吨（同比+11%）；吨煤成本268元/吨（同比+1.7%）；吨煤毛利57元/吨（同
比+91.8%）。
Q3煤价仍处于上涨趋势，业绩弹性值得期待。截至8月14日，8月哈密6000大卡煤炭均价为380元/吨，较26H1上涨10.1
%。
天然气：Q2长协气未履约，利润规模承压缩减，下半年存在长协利润修复预期
2026上半年LNG产量为3.64亿方，同比+5.7%；LNG销量为11.71亿方，同比-23.1%，优化经营策略，主动缩减外购气规
模。同时Q2长协受美伊冲突暂未履约。
2026上半年LNG售价为2.97元/方（同比-10.5%）；LNG成本为2.28元/方（同比-；10.4%LNG）毛利为0.69元/方（同比
-10.9%）。
化工：化工业务毛利明显修复
2026上半年甲醇产/销量56.07/53.32万吨，同比-0.5%/-3.5%；煤基油品产/销量29.18/22.67万吨，同比-7.8%/-28.7
%；乙二醇产/销量13.93/15.15万吨，同比+244.2%/+143.7%。
2026上半年化工综合价格为1962元/吨（同比-3.9%）；化工综合成本为1084元/吨（同比-22.5%）；化工综合毛利为8
78元/吨（同比+36.4%）。
盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为325.6
9、369.33、414.80亿元，实现归母净利润分别为26.38、32.96、39.30亿元，对应PE分别为15.1X/12.1X/10.1X，维持“
买入”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下跌，公司产量不及预期，煤炭需求不及预期。
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2026-06-28│广汇能源(600256)多轮驱动顺周期，破茧成蝶再腾飞 │长江证券 │买入
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广汇能源：煤、油、气全产业链布局
广汇能源是覆盖天然气、煤炭、煤化工及油气开采四大板块的综合能源企业。2025年，天然气、煤炭、煤化工业务收
入占比分别为31%、53%和14%，煤炭与天然气为核心利润来源。受能源价格回落影响，2025年公司归母净利润13.45亿元，
同比下降55%。当前公司正处于产能释放与能源价格回升的交汇点，业绩修复弹性值得关注。
天然气业务：自产和贸易结合，保障盈利能力
公司天然气业务采用自产气与贸易气相结合的模式。自产LNG依托淖毛湖坑口煤源，产业链一体化成本优势突出；贸
易气依托启东LNG接收站，当前周转能力500万吨/年，规划扩能至1000万吨/年。相较于国企，公司不承担保供任务，采购
策略灵活，可通过国际转口贸易及代接卸业务平抑价格波动。2026年3月中东地缘冲突导致全球LNG供应紧张，欧洲TTF与
亚洲JKM气价大幅冲高，且当前库存水平低于近年同期，推迟的补库需求或推动气价再度上行。叠加厄尔尼诺预期下极端
高温带动气电需求，天然气业务盈利有望改善。
煤炭业务：煤价有望补涨，产量弹性较大
2025年秦港动力煤均价697元/吨，同比下跌18%，主要受需求偏弱及供给宽松拖累。2026年以来，火电发电量累计同
比增长3.6%，电力耗煤需求修复。供给端，国内安监常态化制约产量释放，进口端受印尼缩减配额及海外煤价上涨影响持
续倒挂，1至4月动力煤进口同比下降1.44%。欧洲煤炭库存偏低，后续补库或进一步抬升海外煤价，国内进口负增有望延
续。在此背景下，动力煤供需格局系统性改善，若厄尔尼诺高温兑现，旺季煤价上行空间有望打开。公司煤炭资源量65.9
7亿吨，2024年马朗煤矿核增至1000万吨/年，白石湖核增至3500万吨/年，2025年销量达5300万吨，未来产能释放弹性充
足。
煤化工业务：高油价下，一体化具备竞争力
油价60美元/桶为煤化工竞争优势分界线，2026年油价中枢预计仍将在80美元/桶以上，高油价下煤化工经济性凸显。
公司依托自有富油煤资源，构建煤制甲醇、乙二醇、煤焦油加氢等一体化产业链，原料自给自足，成本优势显著。2025年
乙二醇装置完成技改，氢气收率提升4个百分点，运行稳定性大幅改善。2026年地缘冲突重塑乙二醇供需格局，价格强势
上行，公司双系列满产叠加低成本优势，业绩弹性有望释放。此外，1000万吨清洁炼化富油煤高值化升级改造正推进，15
00万吨/年煤炭分质分级示范项目预计2027年Q3投产，远期成长性明确。
投资建议：上行弹性充足，维持“买入”评级
广汇能源拥有煤、气、化工一体化国内产业链，周期上行弹性充足。天然气受益夏季补库、高温用电支撑气价；煤炭
供需改善存涨价预期；高油价下煤化工一体化成本优势突出。预计公司2026年-2028年EPS分别为0.68元、0.86元和1.11元
，对应2026年6月25日收盘价的PE分别为6.93X、5.49X和4.25X，维持“买入”评级。
风险提示
1、能源价格波动风险；2、地缘政治与供应链扰动风险；3、产能释放不及预期风险；4、政策与安全生产风险；5、
盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
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2026-05-21│广汇能源(600256)2025年报和2026年一季报点评报告：疆煤龙头，煤-气-化三│浙商证券 │买入
│重驱动弹性可期 │ │
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公司发布2025年报和2026年一季报，其中，2025年实现营业收入304.4亿元，同比-16.47%；归母净利润13.45亿元，
同比-54.46%；扣非归母净利润13.16亿元，同比-55.38%。2026年一季度实现营业收入68.59亿元，同比-22.95%；归母净
利润2.36亿元，同比-65.9%；扣非归母净利润2.55亿元，同比-63.65%。
煤炭产销增长，吨煤成本下行
产销量：2025年公司煤炭产量5267万吨，同比+21.8%，其中原煤4891万吨，同比+22.8%；提质煤376万吨，同比+10.1
%。煤炭销量5300万吨，同比+12.2%，其中销量4850万吨，同比+11.6%，提质煤450万吨，同比+19.8%。
价格和成本：2025年吨煤综合售价为302元/吨，同比-17.9%；吨煤综合成本为256元/吨，同比-9.75%；吨煤毛利为46
.2元/吨，同比-45.28%。
海外气价倒挂，主动缩减规模
产销量：2025年公司天然气产量6.57亿方，同比-3.68%；天然气销量30.16亿方，同比-26.19%。进口LNG市场价格持
续倒挂，为规避市场价格风险公司主动缩减业务规模，实现LNG销量21.68亿方，同比-33.18%。
化工品价上涨，有望提供弹性
产销量：2025年公司化工品产量228.84万吨，同比+1.1%，其中甲醇106.79万吨，同比-1%；乙二醇17.95万吨，同比+
15.3%；煤基油品60.21万吨，同比+6.1%；煤化工副产品38.77万吨，同比+1.3%；二氧化碳5.12万吨，同比-35.6%。化工
品销量227.97万吨，同比-7.7%，其中甲醇103.26万吨，同比-2%；乙二醇18.61万吨，同比+40.3%；煤基油品59.59万吨，
同比+2%；煤化工副产品41.19万吨，同比-33.7%；二氧化碳5.32万吨，同比-31.9%。
受中东地缘冲突影响，国际油价、化工品价格大涨，截至2026/5/21，华东地区甲醇价格3220元/吨，较年初上涨44.9
%，2026年至今均价为2767元/吨，较2025年均价上涨14.2%；截至2026/5/21，华东地区乙二醇价格4780元/吨，较年初上
涨30.4%，2026年至今均价为4373元/吨，较2025年均价上涨0.7%。
项目稳步推进，提供长期增量
马朗煤矿项目：配套设施建设基本完成，正推进项目竣工验收等相关准备工作。吕四港区LNG接收站及配套项目：可
研报告编制完成，安全条件审查获批。1500万吨/年煤炭分质分级项目：获得用地批复，项目基础设计完成95%。
投资建议
我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为30.3、36.2、42.8亿元，2026-2028年分别同比增长125.41%、19.5%、18
.2%。2026-2028年每股收益分别为0.47、0.57、0.67元，对应5月21日收盘价，2026-2028年PE分别为13.09、10.95、9.27
倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、煤价大幅波动风险、天然气价格波动、化工品价格波动等。
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2026-05-09│广汇能源(600256)25FY煤价探底业绩阶段性承压，Q2业绩弹性有望全面释放 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年业绩下滑的主要原因系外部环境承压、水土保持费征收政策变化等
。2026年一季报公司归母净利润同比下降65.9%。虽然3月公司产品价格快速上涨，但仍未抵消1-2月产品低价的负面影响
。展望二季度，煤价在旺季具备较强的基本面支撑，天然气业务公司有足量低价库存，化工品价格受油价影响价格处于高
位，静待Q2业绩弹性释放。中长期看虽然公司当前所处外部环境较为不利，不改公司自身优质资源禀赋价值。
事件
公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025FY公司实现营业收入为304.4亿元，同比下降16.5%；归母净利润为13
.5亿元，同比下降54.6%；扣非归母净利润为13.2亿元，同比下降55.4%。2026Q1实现营业收入为68.6亿元，同比下降22.9
%；归母净利润为2.36亿元，同比下降65.9%；扣非归母净利润为2.55亿元，同比下降63.7%。
简评
2025FY：煤价探底，天然气海内外价格倒挂，化工品价格处于历史低位，业绩阶段性承压。1）天然气业务，2025FY
公司实现销量210.08万吨，其中自产气产量46.95万吨，同比-3.58%，外购气销量149.52万吨，同比-33.18%，在海内外价
格倒挂的情况下公司主动削减贸易量。2025FY广汇国际天然气贸易公司实现净利润4.5亿，同比扭亏为盈；2）煤炭业务，
2025FY实现原煤产量/销量4891/5300万吨，同比分别+22.78%/+12.21%，煤炭业务是公司利润基本盘，2025年实现毛利24.
49亿元，同比下滑38.6%，主要系市场煤炭价格下滑，2025年全年秦港5500均价为697元/吨，同比下降158元/吨；3）煤化
工业务，2025FY实现全产品产量228.84万吨，同比增长1.05%，公司最主要的两个化工产品甲醇和煤焦油的价格分别同比
下滑11%/16%。重点煤化工子公司新疆广汇新能源/哈密广汇环保科技分别实现净利润8.25亿元/亏损-2.18亿元。
2026Q1：1-2月化工品价格洼地拖累Q1业绩，外贸气业务弹性尚未释放。2026Q1，美伊冲突大背景下能源价格自3月起
快速上涨至高位，但1-2月的低价负面影响更大，翘尾效应明显。Q1公司主要产品价格煤炭/天然气/甲醇/煤焦油分别同比
-0.66%/-20.03%/+3.02%/-17.77%。国际LNG现货计价通常提前一个半月完成，一季度公司外购气业务的国际现货价格并未
享受到涨价利好。外购气业务板块利润由2025Q1盈利1.94亿元转亏至0.55亿元。
展望2026年，美伊冲突下油煤气价格高景气支撑下，公司业绩弹性有望从二季度开始全面释放。2月底美伊冲突以来
，公司产品价格迎来全面上行，静待公司二季度利润实现环比高增长。截至2026年5月6日，Q2公司主要产品煤炭/甲醇/煤
焦油/天然气市场价格环比Q1分别+7.8%/+39.2%/+2.4%/+35.8%。受霍尔木兹海峡通航受阻影响，公司二季度来自阿联酋的
中东长协气源履约受限，但公司依托自身近10万吨的前期库容储备，目前已开始逐步销售，相关业务有望实现增量盈利，
扭转阶段性亏损态势。
项目储备丰富，不断开发优质油煤气资源。1）东部矿区：公司正加快推进东部矿区的核准手续办理；2）哈萨克斯坦
斋桑油田开发：2025年石油公司加速实现稀油油藏扩边增储目标；3）1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目：项目已完
成备案，目前正全力推进相关手续。
投资建议：我们预计2026-2028年公司实现归母净利润29.88、34.47、42.66亿元，对应PE分别为13.18x、11.42x、9.
23x。考虑到公司后续项目储备丰富，给予2026年15xPE预期，目标价7.05元。
风险分析
1.国际局势变化风险：公司主要产品为煤炭/煤化工/天然气等，均和能源价格变化关系较大，当前国际局势动荡，全
球能源价格变化较快，贸易流向反复变化，对公司利润将形成直接影响。
2.安全环保风险：公司所处煤炭/煤化工行业均为高风险/高污染行业，安全环保政策的变化可能影响公司的正常生产
，发生安全生产事故后公司可能需要暂停生产。
3.下游需求不及预期风险：当前全球经济有可能面临需求不足，从而影响公司主要产品价格继而影响公司盈利。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2026-10-28│广汇能源(600256)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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一、2026年三季度财务状况
前三季度，公司煤炭优质产能有序释放，市场份额稳步提升；煤化工装置顺利完成年度大修，实现了安全稳定运行；
天然气业务以利润为导向灵活应对市场变化，在主营产品价格上行与内部提质增效的双重驱动下，公司盈利空间持续拓宽
，整体盈利能力与经营质量稳步提升。前三季度，公司实现营业收入230.83亿元，同比增长2.45%，实现归属于上市公司
股东的净利润27.73亿元，同比增长174.04%，经营活动产生的现金流量净额49.79亿元，同比增长15.39%。其中煤炭板块
实现净利润22.35亿元，同比增长299.11%；煤化工板块实现净利润9.7亿元，同比增长234.48%；外购气实现净利润1.10亿
元，同比减少67.26%；石油板块实现净利润-1.99亿元，同比减少2.58%。
二、2026年1-9月主营业务经营数据
1.煤炭板块（不含自用煤）
实现原煤产量3024.24万吨，同比下降21.82%；煤炭外销量3851.51万吨，同比下降3.78%，其中：实现疆内销量1608.
75万吨，同比增长22.99%，疆外销量2242.76万吨，同比下降16.77%。吨煤净利同比增长303.73%。
随着公司持续推进区域富油煤价值链重构，疆内销量稳步增长；三季度以来，受煤炭价格快速上涨带动，煤炭销售整
体盈利水平较好。
2.煤化工板块
甲醇：实现产量71.89万吨，同比下降4.60%；销量70.20万吨，同比下降3.49%，销售价格同比增长16.63%。煤焦油：
实现产量40.58万吨，同比下降6.64%；销量38.01万吨，同比下降10.82%。乙二醇：实现产量20.31万吨，同比增长128.56
%；销量20.66万吨，同比增长110.31%，销售价格同比增长5.10%；提质煤：实现产量256.89万吨，同比下降4.99%；销量2
91.5万吨，同比下降27.45%。
3.天然气板块
自产气：实现产量32.88万吨，同比下降1.14%，销售价格同比增长13.21%。
外购气：实现销量71.09万吨，同比下降34.64%。
外购气销量下降主要系二季度三船长协气源因中东地缘冲突导致运输受阻，未能正常履约。
三、2026年四季度及未来展望
1.主营产品预计将呈现“量价齐升”的积极态势
（1）煤炭板块
产量方面：进入迎峰度冬，四季度煤炭外销量较三季度将有一定增量；价格方面：进入四季度以来，疆外销售价格持
续改善，当前公司煤炭单吨净利环比三季度增长约50%。
（2）煤化工板块
产量方面：四季度有效开车天数翻倍，甲醇、乙二醇、LNG、煤焦油及提质煤等主要煤化工产品产量增加；价格方面
：产品价格延续了三季度的涨势，其中：LNG、甲醇、煤焦油、乙二醇等主要产品涨幅较为明显。整体而言，四季度煤化
工板块在产量恢复与价格上行的双重驱动下，盈利弹性有望充分释放。
（3）外购气业务，受益于国际天然气价格的快速抬升，四季度国际市场形成了较为有利的销售窗口。公司已完成10
月、11月两船长协销售，价差环比三季度进一步改善。目前12月尚有一船长协货源，从当前市场情况看，价格仍维持高位
或进一步上涨的态势，整体四季度外购气业务盈利空间进一步拓宽。
2.“煤炭优质产能有序释放”及“油田开发”两大核心增长点
（1）东部矿区核准与马朗煤矿矿建验收稳步推进，持续推动富油煤价值链重构
目前公司白石湖煤矿处于满产状态、马朗煤矿已申请联合试运转，进入矿建验收准备阶段。东部矿区正在推进首期15
00万吨核准工作。远期公司将持续稳步推进东部矿区、马朗煤矿优质产能有序释放。
区域富油煤产业链的价值重构，公司富油煤具有极强的区域稀缺性和需求刚性，构成了公司利润的坚实“底部”。从
供需两端来看：供给端持续收缩，资源稀缺性凸显，供应量逐年递减，区域市场已从买方市场变为卖方市场。需求端刚性
增长，近期区域仍需增加2500万吨/年需求量，未来区域需求整体过亿吨。公司凭借稀缺富油煤资源及区域供需结构明显
改善，具备较强的抗周期能力和利润韧性。
（2）哈萨克斯坦斋桑油气田开发
自2024年发现稀油以来进展持续超预期：今年新规划的四口勘探井目前已全部完钻，小区块稀油储量预测可观。公司
将有序开展试油测试、储量评估及储量申报工作；同时，编制开发方案，稳步推进探转采相关工作，逐步释放项目规模化
效益。该油田整体规划未来逐步稳产至百万吨级别，当前推进节奏与计划高度吻合，正稳步向前。
Q1.在加快煤矿产能核增，政府是否有相关政策指导？
答：公司未接到相关通知。公司目前白石湖煤矿处于稳产满产状态；马朗煤矿仍处于矿建安全验收准备和联合试运转
阶段；东部矿区正在申报首期1500万吨/年核准批复。
Q2.马朗及东部矿区产能释放后，公司将如何协调出疆运力以应对铁路运输制约？
答：当前运力是制约疆煤外运增量的最核心瓶颈。广汇能源虽具备资源、区位及自有公路铁路优势，但铁路端仍受限
于阶段性车皮紧张和整体出疆通道运能影响。长期看，真正解决运力问题关键是临哈骨干通道扩建投运——该通道正在推
进双线电气化建设并计划开行万吨列，运力将从当前约1500万吨提升至2亿吨以上。红淖铁路正是这一骨干通道的重要组
成部分。公司短期应对出疆运力制约的措施，一是区域内化工原料煤定价优于疆外动力煤，白石湖煤炭将逐步减少疆外销
量，以就地转化为主；后期疆外销售主要以马朗、东部矿区增量及区域自产和外购提质煤为主。同时，公司与广汇物流联
合加快集装箱采购，缓解部分运力紧张问题；二是加快疆外物流基地建设，构建前置发运能力。目前主要推进明水和宁东
两个物流基地建设，其中：明水基地有望年底前建成，明年一季度形成有效发运。届时可通过淖柳公路将部分煤炭运至明
水站点，有助于缓解运力压力；三是推进柳沟货运线改造，进一步完善出疆物流节点配套，提升整体发运效率。
Q3.公司今年煤炭外运量同比有所下降，能否说明其原因？
答：公司前三季度整体销量3851.51万吨，同比下降3.78%，但分季度环比持续改善，疆内销量1608.75万吨，同比增
长22.99%。疆外销量减少的核心原因在于公司主动调整销售结构：疆内化工原料煤需求增加、售价亦高于疆外，公司优先
将白石湖煤炭就地销售，故疆外销量有所下降。
Q4.公司今年盈利持续向好，是否有提高分红的预期？
答：公司历来重视投资者回报，坚持与广大投资者共享经营成果，将严格履行分红承诺，切实维护全体投资者特别是
中小投资者的合法权益。同时，公司积极响应监管鼓励上市公司增加现金分红频次、培育中期分红习惯的导向，不排除通
过分阶段实施分红的方式统筹落实年度分红安排，保障分红承诺平稳落地。具体敬请以公司披露的公告为准。
Q5.若煤炭价格回调，公司在维持利润的稳定性是如何规划的？当前哈密地区富油煤供需格局是什么样？相比于其他
煤矿，公司煤炭具备什么样的优势？
答：具体内容详见第三部分2026年四季度及未来展望。
Q6.公司在煤化工装置年度大修方面有什么样的规划？
答：公司正在推进煤化工装置由“一年一大修”向“两年一大修”转变，但前提是设备与配置须具备相应冗余能力。
初步计划调整为两年一大修后，中间将穿插小修和中修，检修时间可进一步优化压缩。公司正持续论证具体调整方案。
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参与调研机构：34家
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2026-08-21│广汇能源(600256)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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广汇能源股份有限公司于2026年8月21日在新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市新华北路165号广汇能源大厦（线上会议）举
行投资者关系活动，参与单位名称及人员有光大证券；中国银河证券；申万宏源证券；民生证券；上海勤远私募基金；诺
安基金；兴业证券；山西证券；德邦证券；广发基金；中邮证券；大成基金；国盛证券；融通基金；上海云汉资产；北京
乾创投资，上市公司接待人员有广汇能源副总经理兼董事会秘书阳贤，证券事务中心相关人员。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91449600256.pdf
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参与调研机构：29家
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2026-06-30│广汇能源(600256)2026年6月30日投资者关系活动主要内容
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一、2026年半年度预计财务状况
2026年上半年公司预计实现归母净利润11.7亿元-13.2亿元，同比增长37.10%-54.68%，预计实现扣非净利润为12.3亿
元-13.8亿元，同比增长47.49%-65.47%。
其中：二季度预计实现归母净利润9.34亿元-10.84亿元，同比增长485.31%-579.35%，预计实现扣非净利润为9.75亿
元-11.25亿元，同比增长633.00%-745.72%。
2026年上半年利润同比上涨主要原因说明：一方面，公司深耕成本管控、狠抓提质增效，整体经营成效持续向好；主
要生产装置整体保持安稳长满优高效运行，其中：荒煤气综合利用制乙二醇装置生产负荷稳步提升，实现了扭亏为盈；公
司深化精细化管控，落地主要产品单耗对标考核专项机制，围绕煤炭、电力、水耗等关键消耗指标，对照行业先进水平与
历史最优数据按月开展分析研判、考核兑现与奖惩管控，持续压实压降单位生产成本；同时优化设备运维检修模式，现阶
段煤化工板块已统筹论证两年一修检修优化方案，拟自次年起分步有序实施，持续提升装置运行时长，全力实现稳产降本
、提质增效。另一方面，二季度以来下游产品市场行情持续回暖，公司精准把握市场有利窗口期，抢抓价格上行机遇实现
产品优价销售。
与此同时，公司针对甲醇、乙二醇等核心煤化工产品，审慎合规开展期货套期保值业务，进一步强化公司经营抗风险
能力，保障整体盈利水平稳步提升。
二、下半年整体展望
1、三季度
（1）煤炭方面：随着迎峰度夏需求释放，叠加淖毛湖周边煤化工企业检修完成，公司煤炭业务量价有望得到持续修
复。
（2）煤化工方面：6月20日-7月20日为期一个月的装置大修，虽短期影响了煤化工产品产量，且受中东局势缓和带动
煤化工产品价格小幅回落，但公司甲醇、LNG、煤焦油销售核心依托区域市场，本地新增下游需求筑牢区域议价能力。
（3）天然气方面：三季度计划到港两船非中东长协气源，气源供给稳定可靠，外购气板块盈利水平有望持续修复。
2、四季度
四季度是煤炭、天然气行业传统消费旺季，产品销量与价格预计将进一步改善，叠加三船外购长协气源，四季度业绩
预计将持续修复。
三、公司未来业绩核心亮点
1、多板块产能持续释放，规模增量打开长期成长空间
（1）煤炭板块产能将稳步提升
目前公司正在稳步推进东部矿区的纳规与核准相关工作，同时待马朗煤矿完成安全验收后，将启动产能核增工作。随
着两座新矿产能逐步释放，公司煤炭总产能将稳步提升。
（2）石油业务将逐步进入规模化开发阶段
公司斋桑油田稀油勘探与开发工作有序推进，待完成稀油储量评估工作后，将逐步由勘探阶段转入规模化开采。当前
该板块仍处于投入期、存在亏损，待规模化投产后预计可实现扭亏为盈，为公司开辟全新利润增长点。
（3）煤化工技改与新项目落地，产能大幅提升
公司正积极推进清洁炼化富油煤高值化利用改造工作，完工后其整体产能可提升40%；同时，1500万吨/年煤炭分级分
质利用项目核心审批手续在积极办理中，项目建成投产后将持续贡献可观增量收益，稳固煤化工核心业务基本盘。
2、煤炭销售结构持续优化，区位需求持续增加支撑盈利改善
当前淖毛湖周边化工企业年原料煤需求量已超6000万吨，年内新建项目预计将新增2500万吨需求，区域总需求未来将
可达亿吨，未来区域富油煤资源供应预计将持续偏紧。依托公司白石湖煤矿独特的富油煤资源，公司将加大化工原料煤销
售力度，持续优化公司现有煤炭销售结构，确保公司利益最大化。
3、全方位推进精细化管理，多措并举向内挖掘效益
（1）深挖装置产能，提升运行负荷
公司后续通过实施富油煤提质改造、荒煤气综合利用制乙二醇装置系列技术优化等助力整体负荷持续增长，并逐步实
现满负荷稳定生产。
（2）深化单耗考核，对标顶尖水平降成本
持续深化“单耗论英雄”管控考核，紧密对标行业先进水平与企业历史最优指标，按月开展煤、电、水等关键能耗指
标分析管控与闭环奖惩，持续严控生产耗用成本，稳步扩增盈利空间。
（3）优化检修周期，减少损耗提升产量
统筹优化设备检修管理模式，规划实施检修周期升级调整，计划自次年起分步将原有年度大修模式优化为两年一修模
式，大幅缩短年度停工检修时长，有效降低装置减产损失，持续压降大额检修运维费用。
（4）善用期货衍生工具，对冲周期行业波动
煤炭、煤化工、LNG均属于强周期性行业产品，现阶段甲醇、乙二醇等化工品类已具备成熟期货对冲工具，天然气相
关期货品种也即将上线。公司将持续强化套期保值专业团队建设与业务统筹规划，后续将科学合规运用衍生品金融工具开
展套期保值操作，有效对冲产品市场价格大幅波动风险，稳定锁定经营收益。
Q1.公司现有各生产装置当前开工率维持在什么水平？大修的时间预计什么时候？对后续业绩会有多大影响？
答：目前，公司煤化工装置已全面进入停机检修阶段。上半年，公司各类化工产品生产运行整体平稳，其中：乙二醇
、自产气产量同比有所增长，煤焦油、甲醇产量同比小幅回落，整体生产规模保持稳定。本次装置年度大修周期为6月20
日至7月20日，因各生产装置存在上下游配套关联特性，各装置检修时段存在小幅错峰，整体检修影响时长约一个月。本
次大修预计产生一定检修费用计入当期，同时叠加装置检修后产能爬坡周期，对公司三季度短期经营业绩会有一定影响。
Q2.请问本次二十余天检修是否即为我们之前公告中提及的“富油煤”改造项目？公司今年第二季度的平均煤炭价格
大致处于什么水平？后续疆内销售占比提升后，煤价与盈利弹性会发生怎样的变化？
答：（1）公司年度大修属于设备常规维保，保障装置安全平稳长周期运行。富油煤提质技改与大修相互独立，改造
完工后，清洁炼化公司装置整体产能将提升40%，同时优化能耗成本，显著增强公司盈利水平。（2）二季度受益于市场供
需改善，产品售价逐步回暖，煤炭价格及利润均得以持续修复。（3）区域煤化工企业对富油煤刚需旺盛，煤价承接能力
较强，公司持续优化销售结构，逐步提高疆内化工原料煤销售占比，依托优质资源及本地消纳渠道，实现公司效益稳步提
升。同时，公司优质煤炭产能的释放与国家及自治区能源战略高度契合，未来发展空间十分广阔。
Q3.三季度的两船长期协议是针对8、9月份能拿回来货源吗？还是我们可能在七月份就可以拿回货源？
答：公司三季度外购长协气为8月、9月两船船期，预计可实现正常交付。
Q4.公司疆外煤炭销售半径是否同步扩大，有无拓展甘宁以外更远市场，结合当前运费，疆煤外销至北港具备成本优
势吗？另外地缘冲突导致海外LNG价格波动，公司外购气除长协进口内销外，有无转口业务，同时请介绍三四季度外购气
业务的销售结构规划？
答：（1）在当前煤价行情背景下，公司疆外销售主要以动力煤为主，销售网络覆盖全国市场，目前销售至北港具备
经济性。后期随着临哈骨干大通道的建成投运，将大幅缩短新疆至我国北方港的运输距离，进一步提升疆煤经济性及竞争
力，公司目前也在与相关单位就该业务进行沟通洽谈。
（2）公司下半年有五船天然气长协资源，现货采购灵活调整。业务坚持市场化运营，统筹国内外两个市场，以效益
为核心，灵活调整销售策略。当前中东战争冲突边际缓和但依然存在较大的不确定性，且欧洲天然气库存低位未改，国际
天然气市场景气度有望持续，为公司贸易带来稳定盈利空间。
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参与调研机构：1家
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2026-06-26│广汇能源(600256)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
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广汇能源股份有限公司司于2026年6月26日在线上路演平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件，
上市公司接待人员有董事长韩士发；
董事、总经理戚庆丰；
董事、副总经理兼董事会秘书贤；
副总经理兼财务总监康继东；
证券事务代表李雯娟；
财务部部长李旭。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202606/89637600256.pdf
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参与调研机构：14家
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2026-06-05│广汇能源(600256)2026年6月5日-9日投资者关系活动主要内容
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1.新疆地区当前的水土保持费政策未来是否会有变化？煤炭资源税税率是多少？
答：目前水土保持补偿费政策无最新调整，公司仍按现行政策要求规范执行，合规缴纳相关费用。新疆当前的煤炭资
源税税率为9%。
2.公司今年强调从规模驱动迈向质量驱动，同时可能降低原煤产量目标，具体将采取哪些措施？
答：公司煤炭销售实行随行就市、灵活调整的市场化定价机制。今年以来，价格回升态势明确。自2025年第四季度起
，公司正式推进销售策略转型，从以往规模导向转向质量导向，核心思路不再将高附加值的富油煤当作普通动力煤对外销
售，而是根据不同煤种的利润弹性，动态调整销量结构，坚持以效益最大化为经营目标。当前，区域富油煤市场供需格局
持续改善，为公司实施差异化销售策略创造了有利条件，推动吨煤盈利水平快速修复，整体盈利能力稳步回升。
3.公司三、四季度是否会补足二季度欠缺的长协供应量？三、四季度长协气源供应是否稳定？
答：受中东冲突这一不可抗力因素影响，公司二季度气量出现欠量。目前，公司正积极与上游供应商道达尔沟通协商
。由于三、四季度气源并非来自中东，因此不会受该事件影响，将照常履约。
4.关于新的1500万吨煤炭分级提质利用项目和富油煤高值化利用项目进展情况如何？
答：公司目前正在加紧推进1500万吨的煤炭分级提质利用项目环评、能评相关工作；富油煤高值化利用改造项目的相
关审批手续已全部办结，目前也正按计划稳步推进。
5.伴随疆内众多煤化工项目逐步落地，公司煤炭销售在疆内与疆外的结构占比是否会发生变化？年内是否有望实现销
量净增长？
答：公司煤炭销售战略已从过去追求规模转向如今注重质量，重点服务哈密本地的煤化工产业，确保区域原料煤供应
稳定，从而持续提升煤炭资源价值和整体盈利能力。白石湖露天煤矿出产的原煤属于国内稀缺的富油气煤，资源品质优良
、稀缺性突出。该原煤经热解分质利用后，单吨煤炭可产出近百公斤油品，具备煤、油、气综合利用的特点，产品附加值
优势明显。当前，哈密区域已有多项煤炭分级提质综合利用新项目落地，预计年内将带来约2500万吨的新增原煤配套需求
，这为公司打造了稳定且溢价能力强的本地消纳市场。当地煤化工企业对富油气煤有强烈的刚性需求，煤价承受能力强，
经营韧性良好。鉴于疆内每吨煤的盈利优势明显，公司自2026年以来持续优化销售结构，逐渐提升疆内煤炭销售比例，借
助优质资源和本地高端消纳渠道，推动企业效益稳步增长。
6.近期煤炭价格稳中有增，在调整销售结构后，白石湖煤炭的销售均价是否能够提升？
答：当前，我国煤炭行业供应受产地安监趋严及进口倒挂影响，煤炭供给受限，而需求受新增电力、化工用煤及厄尔
尼诺气候等因素影响有改善预期，供需已逐步从平衡转为偏紧，价格中枢有望得到逐步抬升，在此基础上公司煤炭板块价
格及毛利均有望迎来明显修复。
7.如果国际油气价格持续保持高位，对新疆地区煤炭需求产生增量，新疆区域的煤炭核增产能政策是否有望放开？公
司后续是否有新的核增产能计划？
答：当前国际油价维持高位，叠加中东冲突持续，国家能源安全战略优先级进一步提升，煤炭作为我国能源保供压舱
石的作用愈发关键。新疆是国内煤炭产能增量核心区域，资源储备充足，有能力、也有意愿持续承担国家能源保供任务。
目前新疆“十五五”规划已上报国家发改委，待规划批复后，全区煤炭产能核增及释放政策将会进一步明晰。后续公司也
将会严格遵循相关政策导向，加快推进东部矿区的核准手续办理。
8.请问公司重点推进的项目和未来的业绩增长点有哪些？
答：目前，公司各项目建设工作稳步推进，重点聚焦东部矿区手续办理、油田区块勘探开发与煤化工装置提质增效改
造等方面。
（1）在东部矿区方面，2025年已经取得生态环境部对矿区总规修编的环评批复，开发定位由“适时开发”调整为“
优先开发”，目前正在全力推进东部矿区纳规及核准相关工作。东部矿区将成为公司核心利润增长点。
（2）在油田区块勘探开发方面，本年度核心工作为落实稀油资源储量、推进勘探开发进程，目前围绕前期发现区块
新规划的四口勘探井招标工作已全部完成，已启动钻探建设，整个钻探周期约为四个月；钻探完成后，开展储量评估工作
，后续将逐步进入探转采阶段及规模化开发阶段。石油业务是公司重点培育的新增长极。
（3）在煤化工板块方面，公司将稳步推进现有煤化工装置提质增效改造工作，重点推进清洁炼化公司富油煤高值化
利用及1500万吨/年煤炭分级提质项目。其中，1500万吨/年煤炭分级提质项目已完成备案，目前正全力推进能评、环评相
关工作；富油煤高值化利用改造完成后，相关产品产能规模将提升40%以上，盈利能力将得到显著改善。
9.近期煤化工市场整体价格较好，请问公司煤化工产品的销售价格目前处于什么水平？
答：当前煤化工市场整体持稳，各产品价格有涨有跌。其中，甲醇和LNG价格保持坚挺。甲醇价格较一季度涨幅明显
，主要得益于区域供需格局改善，下游需求量较高。LNG销售价格亦有所上涨，核心原因是受中东冲突影响，国内进口LNG
受限，而作为下游LNG工厂原料的管道气静态气源有限，供应端收缩推高价格，预计这一趋势仍将延续。此外，提质煤价
格较一季度也有所上涨。
短期价格略有回调的产品主要是乙二醇和煤基油品。乙二醇主要因销往东部地区，价格与东部市场联动，近期出现一
定回调；煤基油品价格同样有所回落，主要原因是区域下游供给偏宽松导致。
10.能否介绍一下，二季度以来，公司煤炭外销量的情况？
答：5月份较4月份销量环比略有下降，主要系周边煤化工企业正在进行轮检，区域需求短期有所下调。但公司煤炭价
格逐月环比有所改善，尽管销量略有减少，但吨煤净利润持续提升。
11.请问公司10万吨存量气源的销售情况如何？在二季度长协气源无法到岸的情况下，是否会导致该板块出现亏损？
答：公司目前正在持续推进库存气的销售，因成本优势叠加市场售价明显提升，吨产品毛利也在持续修复，具体盈利
情况详见后期公司发布的相关定期报告。
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