价值分析☆ ◇600258 首旅酒店 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 3 1 0 0 8
2月内 4 3 1 0 0 8
3月内 14 10 2 0 0 26
6月内 14 10 2 0 0 26
1年内 41 25 2 0 0 68
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.05│ -0.52│ 0.71│ 0.78│ 0.88│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 9.90│ 9.37│ 9.97│ 10.57│ 11.31│ 12.16│
│净资产收益率% │ 0.50│ -5.55│ 7.14│ 7.35│ 7.80│ 8.24│
│归母净利润(百万元) │ 55.68│ -582.17│ 795.07│ 867.76│ 986.51│ 1115.31│
│营业收入(百万元) │ 6153.09│ 5089.38│ 7792.92│ 7956.13│ 8359.10│ 8729.66│
│营业利润(百万元) │ 4.03│ -744.71│ 1086.86│ 1204.64│ 1368.88│ 1539.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 调高 --- 0.76 0.84 0.95 中泰证券
2024-11-04 增持 维持 16.7 0.74 0.84 1.02 华创证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.77 0.87 0.98 长江证券
2024-11-03 增持 维持 --- 0.75 0.83 0.92 方正证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.75 0.90 1.10 银河证券
2024-11-01 增持 维持 --- 0.74 0.88 0.98 中银证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.79 0.87 0.92 民生证券
2024-10-31 中性 维持 15.5 0.77 0.89 1.08 浦银国际
2024-09-07 买入 维持 --- 0.80 0.92 1.05 天风证券
2024-09-06 增持 调低 --- 0.76 0.84 0.96 财通证券
2024-09-06 买入 维持 --- 0.80 0.87 0.96 长江证券
2024-09-06 买入 维持 14.45 0.76 0.85 0.94 国泰君安
2024-09-04 中性 维持 12.8 0.80 0.91 1.04 浦银国际
2024-09-04 增持 维持 --- 0.81 0.92 1.06 中银证券
2024-09-04 增持 维持 --- 0.74 0.84 0.95 国信证券
2024-09-03 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2024-09-03 增持 维持 --- 0.79 0.91 0.98 方正证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.75 0.91 1.10 银河证券
2024-09-03 增持 维持 --- 0.82 0.95 1.04 光大证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.75 0.84 0.99 申万宏源
2024-09-02 买入 维持 --- 0.79 0.87 0.92 民生证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.73 0.89 1.00 国联证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.76 0.81 0.87 东吴证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.81 0.94 1.02 国金证券
2024-08-31 增持 维持 17.01 0.81 0.90 1.06 华泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.86 0.99 1.08 华西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│首旅酒店(600258)国庆RevPAR同比转正，开店结构持
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盈利预测、估值及投资评级：公司国庆期间revpar恢复同比正增长，Q4整体而言基数压力减轻，期待后续
商务出行需求恢复后公司经营数据继续改善。此外，23Q4业绩为1.1亿，其中有约2000w左右的信用减值损失影
响，我们预估今年Q4该影响或将消退，全年业绩预计表现依旧稳健。预计24-26年归母净利润分别为8.5/9.4/1
0.6亿元（24年4月盈利预测为9.2/10.9/11.9亿元），现价对应24-26年PE分别为19/18/15X，考虑到估值水平
相对低位，同时业绩相对稳健、开店结构优化，上调至“买入”评级。
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2024-11-04│首旅酒店(600258)2024年三季报点评：ADR承压，盈利稳健
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投资建议：今年行业供给增加，消费端价格敏感度提高，而23年相对高基数，今年入住率和房价均受影响
，公司通过费用管控，在利润层面相对保持稳健。我们预计明年基数相对正常下，公司经营数据和盈利也相对
可控和稳健，预计2024-2026年营收分别77.4、81.5、85.9亿元，归母净利润为8.25、9.33、11.37亿元，同比
分别增长3.8%、13.1%、21.8%，对应PE为19/17/14X，给予25年20倍PE，目标价16.7元，维持“推荐”评级。
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2024-11-04│首旅酒店(600258)2024年三季报点评：ADR承压，门店量质并提
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投资建议与盈利预测：展望未来，随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升，酒店行业有望迎来
稳健增长。短期看，四季度伴随着国家各项政策积极推进，商旅出行需求有望持续恢复，今年国庆节假日期间
（10月1-7日），公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元，按可比口径同比增长4.5%，展现了文旅需求
的韧性。长期看，公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间，高存量储备店为新店开拓打下坚实基础，
如家NEO等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象。预计2024-2026年归母净利润分别为8.56、9.72
、10.98亿元，对应PE为18.46、16.26、14.39倍，维持“买入”评级
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2024-11-03│首旅酒店(600258)公司点评报告：24Q3收入利润符合预期，标准店开店加速
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盈利预测：我们预计公司24-26年收入分别为80/85/88亿元，YOY+2%/+6%/+4%，归母净利分别为8.4/9.3/1
0.3亿元，YOY+6%/+10%/+10%，当前股价对应PE分别为18/17/15X，短期关注商旅方向的酒店行业景气度趋势，
中长期看好酒店集团加盟成长趋势，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│首旅酒店(600258)Revpar承压，开店结构持续改善
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投资建议：虽然外部环境不佳对公司整体经营带来较大压力，但今年以来公司持续推动开店结构和质量提
升，以及优化会员体系，为中期行业反转后的增长奠定基础。我们预计公司2024-26年归母净利各为8.4、10.1
、12.3亿元，当前股价对应PE各为19X、15X、13X，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│首旅酒店(600258)Q3收入利润同比降低，新开店更关注标准品牌
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公司24年前三季度经营数据稳定，Q3收入及利润略有下降。新开店中更加关注标准店的拓展以及开店质量
，有望助力长期提质升级目标。考虑到高基数因素和市场环境影响，我们略微调整公司24-26年EPS预测为0.74
/0.88/0.98元，对应市盈率18.7/15.8/14.2倍，维持增持评级。
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2024-11-01│首旅酒店(600258)2024年三季报点评：24Q3业绩承压，关注产品迭代的中长期赋能效果
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投资建议：公司针对大环境下经营面的不确定性，发力降费提效，并不断夯实内功，通过产品迭代/会员
系统完善，不断夯实长期壁垒，为中远期发展奠定基础。预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.87/9.70/1
0.25亿元，对应PE分别为17x/16x/15x，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│首旅酒店(600258)高基数下3Q24RevPAR承压，门店结构优化布局长期改善
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受到去年暑期高基数影响，首旅酒店3Q24RevPAR同比下降7.8%，主要是ADR同比下降5.5%引致。RevPAR的
大幅同比下降导致3Q24收入同比下滑6.4%，毛利率同比下滑2.3ppt。公司加强营销举措以及加大门店开发力度
，导致销售费用率同比增长1.3ppt，令经营利润率同比下降2.1ppt至25.4%。尽管今年业绩仍旧承压，但根据2
025年更为快速的开店预期，我们调整2024-2026E盈利预测，维持首旅酒店“持有”评级，并上调目标价至人
民币15.5元。
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2024-09-07│首旅酒店(600258)24Q2业绩同增18.5%韧性明显，加快标准店拓展
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盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利分别为8.9/10.3/11.7亿元、对应PE分别为15/13/11
x（考虑当前消费环境将前次预测9.1/10.4/11.9亿元略下调）。短期关注复苏进度，中长期看好酒店集团加盟
成长趋势、关注首旅标准店开店的提速可能及中高端发展，维持“买入”评级。
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2024-09-06│首旅酒店(600258)新开标准店占比提升，降本增效盈利改善
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投资建议：2024年公司保持稳健开店节奏、迭代产品推进老店改造升级、逸扉等中高端品牌较快发展，中
长期门店结构和质量存在边际改善空间。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为8.46/9.41/10.71亿元，对
应PE为15.42/13.86/12.17X，调整为“增持”评级。
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2024-09-06│首旅酒店(600258)2024年半年报点评：稳步扩张规模，推进品牌升级迭代
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投资建议与盈利预测：展望未来，随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升，酒店行业有望迎来
稳健增长。公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间，高存量储备店为新店开拓打下坚实基础，如家NE
O等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象。预计2024-2026年归母净利润分别为8.88、9.75、10.6
7亿，对应PE为14.86、13.54、12.37倍，维持“买入”评级。
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2024-09-06│首旅酒店(600258)2024年中报业绩点评：经营效率持续改善，核心品牌拓店加速
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业绩符合预期，增持。考虑宏观波动导致的商旅景气度仍将持续拖累需求，下调公司2024/25/26年EPS至0
.76/0.85/0.94（-0.05/-0.06/-0.09）元。顺周期景气度下行导致市场估值调整，但公司为行业龙头，给与25
年高于行业平均17xPE估值，下调目标价至14.45元。
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2024-09-04│首旅酒店(600258)门店结构优化和降本增效促利润率增长，布局长期增长
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维持“持有”：基于高基数造成的经营数据承压，我们下调2024-2026E的盈利预测。我们基于6x2025EEV/
EBITDA，下调目标价至人民币12.8元，维持“持有”评级。
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2024-09-04│首旅酒店(600258)中高端占比持续提升，利润表现同比改善
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估值
公司24年上半年业绩表现良好，中高端酒店数量占比进一步提升，公司收入和利润均实现了稳步增长，但
受去年同期高基数影响，酒店经营指标同比表现承压。我们维持公司24-26年EPS预测为0.81/0.92/1.06元，对
应市盈率14.5/12.8/11.1倍，维持增持评级。
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2024-09-04│首旅酒店(600258)上半年开店质量提升，跟踪后续出行趋势变化
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投资建议：维持“优于大市”投资评级。今年二季度以来以来，国内酒店行业RevPAR持续承压。参考酒店
之家等第三方数据，二季度行业REVPAR个位数下滑，暑期行业RevPAR阶段下滑10%+，我们下修公司2024-2026
年RevPAR假设至149.9/150.2/150.8元（此前为151.8/153.0/154.9元），维持门店扩张假设，但上修未来新开
店中标准店占比（从46%-49%的占比提升至49%-54%），对应下修收入增速假设为-1.9%/+3.1%/+3.4%（此前为+
0.9%/+3.3%/+2.4%)；进而下修2024-2026年公司归母净利润至8.31/9.42//10.70亿元（此前4月底预计为8.96/
10.03/10.95亿元），对应PE为16/14/12x。短期出行预期仍相对谨慎，但公司估值已处历史相对低位。在国资
考核全面强化下，公司积极提高开店质量和提高经营效率，未来可持续跟踪经营优化和激励提升节奏，维持“
优于大市”投资评级
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2024-09-03│首旅酒店(600258)2Q24利润率提升，关注轻管理质量优化
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盈利预测与估值
考虑到较高基数下RevPAR有一定压力及新品牌仍有亏损，我们下调24/25年盈利预测5/7%至8.71/9.32亿元
，维持跑赢行业评级，基于下修盈利预测及当前行业估值中枢下移，下调目标价17%至15元，对应19/18x24/25
eP/E和29%的上行空间，当前股价对应15/14x24/25eP/E。
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2024-09-03│首旅酒店(600258)公司点评报告：24H1收入利润逆势增长，中高端升级持续推进
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盈利预测：我们预计公司24-26年收入分别为80/86/90亿元，yoy+2%/+8%/+5%，归母净利分别为8.8/10.1/
10.9亿元，yoy+10%/+15%/+8%，当前股价对应PE分别为15/13/12X，短期关注商旅方向的酒店行业景气度趋势
，中长期看好酒店集团加盟成长趋势，维持“推荐”评级。
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2024-09-03│首旅酒店(600258)公司信息更新：Q2盈利能力改善，关注酒店结构优化
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投资建议∶我们预计公司2024-26年归母净利各为8.4、10.1、12.3亿元，当前股价对应PE各为16X、13X、
11X,维持“推荐”评级。
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2024-09-03│首旅酒店(600258)2024年中报点评：上半年盈利能力提升，加速优化酒店产品结构
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盈利预测、估值与评级：我们基本维持2024-2026年归母净利润预测分别为9.12/10.56/11.64亿元。当期
股价对应24-26年EPS分别为0.82/0.95/1.04元，对应PE分别为14/12/11倍。公司酒店利润逐步恢复，中高端品
牌布局日趋完善，我们看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。
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2024-09-02│首旅酒店(600258)二季度盈利能力提升，持续发力中高端市场
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投资分析意见：公司积极推进酒店升级改造和品牌升级迭代，中高端酒店市场影响力较高，考虑到宏观因
素影响，我们下调24-26年归母净利润分别至8.41/9.41/11.08亿元（前值9.05/10.39/12.10亿元），当前股价
对应24-26年PE为16/14/12倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│首旅酒店(600258)2024年中报点评：经营数据同比承压，布局长期发展
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投资建议：公司针对大环境下经营面的不确定性，发力降费提效，并不断夯实内功，通过产品迭代/会员
系统完善，不断夯实长期壁垒，为中远期发展奠定基础。考虑到经营数据同比下滑，我们下调公司业绩，预计
2024-2026年公司归母净利润分别为8.9/9.7/10.3亿元，对应PE分别为15x/13x/13x，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│首旅酒店(600258)强化精细化管理，公司利润稳步增长
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长期竞争力逐步完善，维持“买入”评级
考虑到外在消费环境变化，我们预计公司2024-2026年营收分别为79.2/86.8/89.3亿元，同比增速分别为+
1.6%+9.7%/+2.9%，归母净利润分别为8.1/10.0/11.2亿元，同比增速分别为+2.3%/+22.3%/+12.7%，EPS分别为
0.7/0.9/1.0元/股。鉴于公司产品、品牌、会员体系逐步完善带来的长期竞争力，维持“买入”评级。
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2024-09-01│首旅酒店(600258)2024半年报点评：利润率显著提升，RevPAR同比-6%
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盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2024公司优
化经营管理，开店同比提速。基于RevPAR同比下滑，下调首旅酒店盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为8
.5/9.1/9.7亿元（前值为9.10/9.84/10.63亿元），对应2024-2026年PE估值为16/14/14倍，维持“买入”评级
。
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2024-09-01│首旅酒店(600258)利润率提升明显，中高端布局加快
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行业压力边际增大，公司持续优化门店组合、升级改造，利润率端支撑力增强。我们预计24 26E归母
净利9.1/10.5/11.3亿元，对应PE为14.5/12.6/11.6X，维持“买入”评级。
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2024-08-31│首旅酒店(600258)盈利能力提升，中高端加速布局
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归母利润略超预期，保持健康经验趋势
首旅酒店发布半年度报告，1H24实现营收37.33亿（yoy+3.46%），归母净利3.58亿（yoy+27.49%），扣非
净利3.23亿（yoy+38.50%），扣非净利率8.7%，yoy+2.2pct。收入符合我们前瞻预期（37.00-38.23亿），归
母净利润超前瞻预期（3.06-3.18亿）。其中2Q24营收18.88亿（yoy-3.33%），扣非净利润2.26亿（yoy+21.94
%）。公司对内强化精细化管理，运营效率和盈利能力稳中有进。公司纵深拓展下沉市场，立足年轻化需求，
积极推进产品迭代升级，中高端合作品牌发展有所起势，品牌矩阵逐步补充完善，或带来成长新看点。我们预
计24-26年EPS为0.81/0.90/1.06元。参考可比公司Wind一致预期24年PE均值21X，我们给予首旅21X24年PE，目
标价17.01元，维持“增持”评级。
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2024-08-31│首旅酒店(600258)Q2业绩增长略好于预期，积极实施降本增效
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我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现营业收入82.2、84.9、86.3亿元，同比增长6%
、3%、2%；实现归母净利润9.7、11.1、12.1亿元，同比增长21%、15%、9%。对应的EPS分别为0.86、0.99、1.
08元，按照2024年8月30日收盘价11.77元计算，对应PE分别为14、12、11倍。公司从拓店、提质增效、门店升
级等方面有望持续迎来边际改善，维持“买入”评级。
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