研报评级☆ ◇600261 阳光照明 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.15│ 0.14│ 0.12│ 0.16│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 2.62│ 2.64│ 2.65│ 2.66│ 2.67│ 2.69│
│净资产收益率% │ 5.97│ 5.77│ 5.33│ 4.40│ 6.10│ 6.60│
│归母净利润(百万元) │ 215.35│ 203.02│ 188.56│ 158.00│ 218.00│ 238.00│
│营业收入(百万元) │ 3075.39│ 3176.03│ 2668.37│ 2649.00│ 2860.00│ 3026.00│
│营业利润(百万元) │ 258.45│ 258.78│ 220.88│ 186.00│ 265.00│ 289.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-21 增持 首次 4.42 0.12 0.16 0.18 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-21│阳光照明(600261)照明格局改善，布局绿色氢能赛道 │国信证券 │增持
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阳光照明：照明龙头深耕行业超50年，开辟绿色氢能赛道。公司创立于1975年，主营产品以LED照明与照明控制系统
为核心，内外销并举，业务模式涵盖自有品牌与代工。2024年起布局氢能源设备制造与解决方案，截至2025年底已实现电
解槽与测试台产品市场销售双突破。近年受照明行业承压影响，叠加原材料、汇率等压力，收入和盈利短期承压，2026H1
收入13.0亿元/-1.67%，归母净利润0.49亿元/-48.84%。
照明行业：成熟稳健的耐用品赛道，格局分散、集中度仍有提升空间。全球LED照明已进入以更新替代为主的成熟期
，2025年全球市场规模约535.5亿美元，TrendForce预计2030年有望达约624亿美元，2025-2030年复合增速约3.1%。我国
是全球最大照明产品出口国，2014-2025年出口额复合增长约3.0%；照明行业格局分散，头部市占率预计不足5%。但在近
年需求与贸易环境面临挑战的背景下，中小企业出清有所加速，头部企业在成本、品质、响应速度及全球供应链布局的优
势被放大，行业集中度有望持续提升。
照明主业：自主品牌+代工双轨，结构优化与海外产能构筑韧性。公司照明业务自主品牌为主，2025年自主品牌销售
占比约56%，灯具销售占比约80.6%。品牌侧以Nordlux、MEGAMAN、Energetic等形成区域与定位互补矩阵，本土化+零售/
工程双线推进海外品牌业务扩张；制造侧具备研发-生产-服务全链条高效交付能力，国内四大基地与泰国、越南等海外供
应体系并行。
氢能第二曲线：政策与供需共振，AEM装备从0到1迈向工程化。氢能已纳入国家能源与产业规划主轨道，电解水制氢
（绿氢）建成及在建产能快速扩张，AI算力有望成为行业需求的新催化；电解槽为产业核心设备，其中AEM路线兼具成本
与效率优势，商业化落地近年持续推进。公司全资子公司阳光绿氢自研AEM全链条，覆盖电解槽、BOP、膜电极、催化剂等
环节，业务覆盖装备销售和解决方案，产品参数行业领先。同时通过对上游材料企业的参股与集团制造协同，强化自主配
套与降本能力。2026年持续拓展示范与战略客户，预计氢能相关业务有望自2027年起规模化贡献收入。
盈利预测与估值：外销短期承压，汇兑与原材料扰动后盈利有望逐步修复；氢能业务打开中长期成长空间。预计2026
-28归母净利润1.58/2.18/2.38亿元，同比-16.4%/+38.6%/+8.9%，每股收益0.12/0.16/0.18元。多角度估值，预计公司股
票合理估值3.71-4.42元，对应2026年PE为31-37倍、对应2027年PE为23-27倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动；汇率波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期；氢能业务推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-18│阳光照明(600261)2026年9月18日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
1、在即将出台或已经更新的行业健康照明标准下，阳光照明有哪些技术储备或产品优势来抢占这一高端市场份额？
答：健康照明正在经历一轮评价体系的系统性升级。过去，行业对“健康”的定义主要停留在显色指数、防蓝光等视
觉安全层面；随着相关标准陆续完善，评价维度已延伸至频闪控制和非视觉生物效应。
公司拥有国家认定企业技术中心、CNAS认可的国家认可实验室，也是行业最早设立博士后科研工作站的机构之一，截
至2026年上半年累计授权专利1388 项，其中发明专利253项，公司对标准趋势有较深的理解和前瞻适配能力。研发上，我
们持续投入健康光谱、全光谱护眼、低眩光、AI光和人因照明技术；产品上，今年已在国内市场推出读写台灯、全光谱室
内照明产品、教育照明产品等新品，海外多款产品通过欧美、日韩认证。下半年公司会继续沿智能化、健康化主线推进，
具体在研项目和新品信息请以公司正式发布和公告为准。
2、泰国海外生产基地正在推进扩产，请问泰国产能建设的实际进度如何？
答：公司泰国项目一期、二期ODI投资分别于2024年、2026年取得主管部门批复。一期项目已于2025年第三季度启动
出货并实现满产；二期项目当前已完成购地合同签署，并已取得当地工业园区主管部门核发的土地使用及经营许可，计划
于年内启动施工建设。
3、请问管理层如何看待当前照明行业与全屋智能生态融合的趋势？
答：我们认为，照明与全屋智能的深度融合是行业确定性趋势，公司从三个层面在布局：第一，产品层面，照明正在
从“亮起来”走向“连起来、聪明起来”。公司上半年已推出阳光小智M1智能系列、4G物联网灯控器、48V恒压长距离供
电亮化控制设备等新品，覆盖家居、户外和商业场景。第二，技术路线上，我们坚持开放互联而不是封闭生态。欧洲NDL
团队已基于Matter协议开发模块化、智能互联产品，公司同时在健康光谱、AI光、人因照明方向加大研发，让灯具成为全
屋智能的感知入口和交互节点。第三，战略定位上，公司不会简单去做家电或平台，而是立足“照明专家”，把智能照明
解决方案做深，与主流生态平台和客户协同，分享全屋智能的增量。可以说，智能化、健康化是公司照明主业产品结构升
级的主线之一，这方面的研发和新品会持续落地。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│阳光照明(600261)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、管理层您好。面对当前宏观经济环境，公司在下半年（或未来一年）面临的毛利率压力主要来自哪些环节？公司
目前是否有具体的措施（如产品结构调整或成本转移）来维持或提升盈利水平？
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。结合当前市场环境，因大宗原材料涨价、终端市场价格竞争激烈、汇率波动等
预计会从成本和售价方面给毛利率带来一定压力。公司一是持续加大自主品牌产品和市场建设，推出智能、健康、高附加
值产品，如智能全屋照明系统、教育照明、工业三防灯等；二是供应链挖潜，通过集中采购和技术降本消化成本，同时做
好汇率波动风险管理。
2、交易性金融资产为何增加那么多？达9.8亿元。为何不解释？
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。2026年一季度公司交易性金融资产较2025年末增长，主要系公司利用闲置自有
资金适时购买银行结构性存款理财产品所致，相关操作均为合理盘活公司闲置资金，提升资金使用效益，符合公司经营及
资金管理规划。
3、请问吴总，贵公司是否在中亚地区，俄罗斯和乌克兰布局有业务？
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。目前公司暂无中亚、俄罗斯及乌克兰地区的相关业务布局，海外业务均集中在
成熟稳定的核心区域。感谢您的持续关注与支持。
4、你好吴总 集团增资3亿多在泰国建设新的生产基地 何时能投产并且预计产值规模能达到多少？ 谢谢
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。公司本次对泰国生产基地的增资布局，是落实全球化战略的重要举措。鉴于境
外项目涉及跨境审批流程多、建设周期受国际环境及当地配套等多重因素影响，公司始终秉持稳健经营、风险可控的原则
稳步推进项目建设，在合法合规完成各项审批工作的前提下，全力加快建设落地节奏。
5、吴总好，公司可否针对股东提供实物红利，与其放在仓库，还不如给股东体验，增加公司知名度，同时可以安抚
小股东；美股优秀的公司都是不断回购公司股票，针对回购公司是什么想法，应该持续地回购，而不是回购一两次效果不
明显就放弃回购策略了
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。公司始终认可股份回购对于稳定股价、提振市场信心的积极作用。过往公司也
实施过回购举措。后续公司会结合当下现金流状况、行业发展规划以及二级市场实际估值情况，常态化研判回购窗口。只
要条件成熟，公司会坚定不移地延续回购策略，通过持续稳定的方式彰显管理层对公司长期发展的信心，切实维护全体中
小股东的根本利益。
6、吴总好，去年公司扣非为6000多万，是否未来公司扣非基本都会维持在6000多万，公司营收何时可以止跌回升
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。关于去年扣非和营收是在去年特定经营环境下取得的，公司去年对低效的业务
主体进行了优化整合、进一步提高了氢能装备等投入、建设区域性光艺体验中心，打造场景化、沉浸式的品牌展示与商务
洽谈空间、在渠道拓展及智能制造等方面持续投入，公司不会满足于这个水平，希望通过前期投入努力实现业绩稳中有升
，具体可关注定期报告。
7、公司股价有没有被量化操作？
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。二级市场交易均由投资者自主参与，公司无法知晓各类主体具体交易策略。公
司始终严守合规底线，依规履行信息披露义务，不存在配合第三方交易的情形。目前监管对量化交易已有完善监测机制，
公司将积极配合监管，维护二级市场稳定。
8、董秘好，请问公司和证券部在维护股价上有何措施，公司股价低迷了十来年，小股东受损严重
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。我们完全理解大家长期以来对于公司股价表现的深切感受，管理层和全体股东
的利益始终保持一致。公司及证券部始终在合规范围内积极做好各项价值维护工作：一方面持续深耕主业、降本增效，保
持稳定的现金分红政策，夯实公司内在价值；另一方面持续加强投资者沟通，如实传递公司经营及氢能新业务的发展规划
，让市场充分认知公司价值。股价表现受行业周期、市场风格等多重外部因素影响。后续管理层会更加勤勉经营，用实实
在在的经营业绩来回馈各位长期坚守的股东。
9、尊敬的吴总你好：公司业绩会持续下降吗？
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。客观来讲这两年整个行业大环境确实整体偏弱，所以我们短期业绩会有一定波
动。但是公司目前整体的经营策略和改革都已经全部落地了，各项成本和业务都在优化调整。我们基本面非常健康，后续
一定会稳步回升，请您放心。
10、十几年跌跌不休，对得起广大中小股东吗？如何改善？如何保护中小股东利益？
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。公司充分理解投资者对股价长期低迷的关切与焦虑。过去十余年，照明行业经
历了从传统光源向LED、再到智能照明的深刻变革，叠加宏观环境波动、原材料价格起伏及市场竞争加剧，行业整体承压
。股价短期受多重因素影响，但公司长期价值取决于基本面改善与战略落地成效。管理层将持续勤勉尽责，以实际经营业
绩回应投资者关切。
11、氢能小型的样机低于MW级的现阶段根本还无应用场景，公司mw级设备是否已经集成完成，预计几月可以进行测试
，何时能同五大六小央企进行大基地项目试点，这样投资者才能看到希望
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。感谢您对公司氢能业务的关注。目前已氢能子公司已完成A11（5-20kW）、A22
（25-100kW）、A44（125-500kW）系列产品核心技术攻关，100kW单槽稳定运行超1500小时，10kW单槽突破8000小时，建
成”制-纯-储-用”全链条设备闭环示范项目。公司MW级AEM电解槽设备目前系统集成工作已基本收尾，整机装配调试工作
正在有序推进中，计划于2026年三季度全面开展整机性能及稳定性测试。
在市场布局层面，阳光绿氢目前已与国内头部能源企业保持常态化技术交流与深度方案研讨。待公司MW级设备完成测
试定型且各项性能指标满足大型基地项目应用要求后，公司将持续深化与各大央企在风光储氢一体化领域的战略合作探讨
与示范项目储备工作。
12、吴总好，请问公司氢能的最新进展情况，1mw的研制进展，样机是否已经下线，跟能源央企是否有试点项目，公
司在氢能领域主要为集成，无核心竞争力，而且布局较迟，如何在氢能领域突围出来
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。氢能作为第二增长曲线，长期看好、短期务实。我们不会盲目烧钱，而是从AE
M电解槽核心部件+系统集成切入，先做技术验证、小批量示范，再逐步放大产能、拓展场景。2024年成立氢能子公司，完
成5kW AEM电解槽样机研发，2025—2026年重点完善膜电极、BOP系统，目标2027年后逐步贡献营收。
13、你好吴总 集团在照明主业持续下滑与2018年巅峰时相比 产值下滑了一半 现在集团大力发展第二产业氢能装备
行业 请问现在发展到什么阶段了并且何时能大规模投产？ 谢谢
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。短期（1-2年）：完成A11（5-20kW）、A22（25-100kW）、A44（125-500kW）
系列产品核心技术攻关，100kW单槽稳定运行超1500小时，10kW单槽突破7000小时，建成”制-纯-储-用”全链条设备闭环
示范项目。中长期（3-5年）：2026年下半年启动兆瓦级单槽运行试验，形成覆盖中小功率到兆瓦级的全系列产品矩阵，
切入化工、钢铁、交通等氢能应用场景，逐步实现营收贡献。
14、上虞110MW AEM制氢基地一期20MW产能具体的投产时间是哪一天？会不会根据市场订单情况提前二期、三期的建
设进度？还是严格按照原计划2028年9月全部完工。
答：投资者朋友您好，感谢您的关注。关于二三期建设节奏，我们不会死板固守原定计划。我们会完全根据后续实际
的市场订单和行业需求灵活调整，如果市场需求旺盛，我们会适度提前推进建设。整体的终极落地节点目前还是按照2028
年9月来规划执行。另外关于我们的技术规划：短期一到两年内，我们会全力完成全系列AEM产品的技术攻坚，同时完成关
键设备的长时间稳定性测试，落地整套制氢储运应用的示范项目。
中长期三到五年，我们在今年下半年就会启动兆瓦级的单机测试，搭建完整的全系列产品体系，深度切入钢铁、化工
、交通这些主流应用场景，逐步实现氢能板块的实际营收落地。氢能目前是公司重点布局的战略赛道，所有进度我们都会
及时跟市场同步。
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