研报评级☆ ◇600268 国电南自 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.27│ 0.34│ 0.37│ 0.43│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 3.95│ 3.71│ 3.29│ 3.55│ 3.82│ 4.13│
│净资产收益率% │ 5.46│ 7.22│ 10.19│ 10.50│ 11.30│ 12.20│
│归母净利润(百万元) │ 152.28│ 226.87│ 340.62│ 378.00│ 437.00│ 513.00│
│营业收入(百万元) │ 7007.76│ 7623.30│ 9030.26│ 9639.00│ 10727.00│ 11933.00│
│营业利润(百万元) │ 426.40│ 472.50│ 662.57│ 842.00│ 848.00│ 912.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-30 买入 首次 12.89 0.37 0.43 0.50 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-30│国电南自(600268)电力自动化业务乘风而起，产品赋能聚焦新型能源体系 │国投证券 │买入
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聚焦电网电厂自动化产品，拓展多元新业务，净利润连续两年高速增长：
公司前身为1940年成立的南京电力自动化设备总厂，1999年登陆上交所，是国内电力系统首家高科技上市公司。2002
年电改后控股股东划归华电集团；截至2025年12月，国资委通过华电集团间接持有49.2%股权，为公司实控人。公司拥有
多元的产业体系，包含电网自动化、电厂及工业自动化、轨道交通自动化、信息与安全技术、电力电子等业务。核心优势
为电网电厂自动化产品，2024年公司电网自动化业务实现营收38.26亿元、占总营收42.37%，覆盖全电压等级，客户以两
网为主；同时布局新型电力系统，推出虚拟电厂、构网型储能变流器等方案。电厂及工业自动化业务于2024年实现营收15
.16亿元、占总营收比重达16.79%，轨道交通、电力电子等业务贡献稳定现金流。公司近五年营收CAGR为15.74%，归母净
利润CAGR为49.89%；2024年毛利率23.37%，费率整体稳定，后续随电网自动化等业务放量，营收利润有望持续向好。
抓住新型电力系统建设机遇，电网端产品蓄势待发：
“十四五”以来，我国电力供需呈现“需求稳增、供给转型”特征。需求侧新兴产业与民生用能旺盛，分布式场景提
升供电稳定性要求；供给侧新能源装机扩容，形成“集中外送+分布式接入”格局。电网作为核心枢纽，需适配新能源接
入、破解调峰及跨区输送难题，已从规模扩张转向“强主网、优配网、提智能”升级，成为新型电力系统建设核心支撑。
2024年我国电源工程与电网工程投资完成额分别达11687亿元、6083亿元，同比增速分别为20.8%、15.32%，电网投资的战
略重要性持续凸显。随着电网工程投资额的回升，电网自动化产品作为电网稳定运行的“智能神经中枢”或迎来快速发展
机遇。公司为老牌电网自动化产品供应商，产品适配特高压、高压、配网等多种电力场景。此外，公司提供智能电网和数
字电厂解决方案，目前已在天津、新疆、上海等多地中标并实施项目。
紧抓新能源消纳及全面入市机遇，产品高度适配新能源发展新形势：2022年以来，双碳目标推动新能源装机快速发展
，而新能源装机的快速扩容引发消纳难题，光伏利用率连续两年下滑，风电利用率自2023年起同步下降。叠加“136号文
”实施后，新能源项目收益模式从固定电价转向市场化定价，电价下行压力下，企业从“规模化扩”转向“精细化运营”
。在此背景下，企业对运营集成化、智能化的需求持续提升，同时虚拟电厂的应用价值显著凸显。公司业务精准契合行业
发展趋势，积极布局新能源市场并落地多款核心产品：围绕“新一代煤电”目标的行业动态，聚焦火电机组数智化电厂建
设，开展智能分散控制系统ICS平台部署、深度灵活智能调峰优化、汽温优化等高级应用；为新能源发电企业提供新能源
功率控制系统、新能源功率预测系统、新能源一次调频及风光储灵活控制系统等；电能质量治理类产品，公司主产高压静
止无功发生器等，主要应用于新能源场站接入，实现新能源场站的无功调节与电压支撑；同时发力虚拟电厂与构网型储能
业务，有望打造新的增长曲线。
投资建议：
我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.78/4.37/5.13亿，增速为10.90%、15.60%、17.44%。考虑到公司电网及
电厂自动化设备有望受益于新型电力系统建设，营收增幅较快，后续预计增速有所回落，给予公司2026年30倍PE，12个月
目标价12.89元，首次覆盖，给予国电南自买入-A的投资评级。
风险提示：行业政策变动风险、电网投资不及预期风险、电厂投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、原料价格上涨
风险、预测低于预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-25│国电南自(600268)2025年11月25日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
问题1：公司研发投入的重点方向和成果有哪些？
回答：尊敬的投资者，您好！2025年上半年完成120项专利授权、105项发明专利受理。公司研发重点聚焦新能源友好
并网、智能配微网、构网型储能、工控安全、柔性直流、电力系统数智化等领域，持续推动“华电睿”系列自主可控产品
迭代升级。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支持！
问题2：请解析一下三季度的业绩情况
回答：尊敬的投资者，您好！2025年前三季度，公司实现营业收入63.08亿元，比上年同期增长13.89%；归属于母公
司所有者的净利润2.11亿元，比上年同期增长100.86%。公司盈利能力提升，主要得益于合同质量提高、产品结构优化及
成本管控措施见效。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支持！
问题 3：您好，公司“华电睿”系列产品的技术优势和应用情况？
回答：尊敬的投资者，您好！公司紧密围绕国家能源安全战略，全面应用国产软硬件生态，成功构建了覆盖全类型发
电机组、全电压等级输变电设备的“华电睿”系列电力工控系统（含DCS、TCS、变电站SCADA、水电SCADA、风电SCADA、P
LC、新能源集控等），在国内率先构建起覆盖燃机、煤电、水电、光伏、风电、输变电等电力全谱系且拥有完整自主知识
产权的“华电睿”系列国产化电力工控系统，包括“睿蓝”分散控制系统、“睿信”水电智能控制系统、“睿风”风电主
控及监控系统、“睿思”新能源远程集控系统、“睿智”智能变电站自动化装备，五大类21款产品均通过公安部安全可信
认证，推动电力行业安全防御体系从传统被动防护向智能主动防御跨越式升级。“华电睿”系列工控系统产品规模化应用
于超1.2亿千瓦发电机组和1700余座变电站。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支持！
问题 4：明年在研发创新上有什么方向或突破？
回答：尊敬的投资者，您好！公司未来研发方向包括：数智电厂；智能电网、虚拟电厂、柔直输电；轨道交通国产化
系统；信息安全与智能巡检；电力电子（构网型储能、SFC变频器等）。公司通过 “聚焦战略赛道”与“优化研发模式”
来提升研发效能。在聚焦方面，研发资源坚决投向自主可控工控系统、电力AI等核心领域。在优化模式方面，公司通过
“华电睿思”数字底座和开发平台，实现低代码开发和组件复用。同时，公司强化产学研合作，确保研发方向的前瞻性与
成果转化的高效率。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支持！
问题5：请问公司在智能电网方面是否有投资规划，如果有的话，投资结构是怎么样的？另外，请问公司如何看待AID
C中涉及的Sidecar和SST技术，公司是否会在这两块做相关投资呢？
回答：尊敬的投资者，您好！公司已关注并正在推进AIDC相关场景搭建、技术研发。感谢您对公司的关注，感谢您的
理解和支持！
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参与调研机构：6家
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2025-11-03│国电南自(600268)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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问题 1：国家电力市场改革如何影响公司主营业务发展？
回答 1：公司响应国家电力市场改革，聚焦国家能源领域战略需求，紧盯新型电力系统发展机遇，围绕新能源并网与
消纳、智能配微网、储能、内生安全、柔直控保、电力系统数智化、能源信息通信、高端装备等重点领域，大力实施科技
攻关，解决新型电力系统中联网各环节的协同挑战，提供从核心硬件到系统平台的整体解决方案。
问题 2：公司是否参与虚拟电厂业务？
回答 2：在虚拟电厂领域，公司自主研制了虚拟电厂“云—边—端”全系列产品，形成了虚拟电厂整体解决方案。公
司深化虚拟电厂合作，积极拓展各区域虚拟电厂示范应用。中标内蒙古电力地区微电网集群型虚拟电厂项目，“江宁开发
区能碳虚拟电厂示范项目”入选国家发改委绿色低碳技术示范项目。
问题 3：公司人工智能在电力行业的布局及成效如何？
回答 3：公司深入实施“人工智能+”行动。全面落实国务院国资委人工智能发展战略部署，统筹推进人工智能创新
发展工作。公司积极跟进大模型等 AI 前沿领域进展，将大模型、智能体及相关工具能力组建接入“华电睿思”数智底座
，并深入挖掘电力智能巡检、气象功率预测、电力市场交易、数智化燃煤电厂、新能源场智慧运维、虚拟电厂、智慧办公
等垂直领域高价值应用场景。公司着重从学习预测、分析决策、视觉感知识别、行业知识四个方向打造 AI 能力体系，部
署规划了一系列课题和研究任务，培育并打造公司 AI 产品技术体系。
问题 4：公司未来的分红政策是否会保持稳定？
回答 4：公司近三年现金分红比率从 32.46%提升至 41.76%。未来，公司将秉持积极回报股东的一贯政策，综合考虑
发展阶段、经营效益和现金流状况，实施稳健、可持续的分红政策。
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参与调研机构：1家
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2025-09-29│国电南自(600268)2025年9月29日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
问题 1：公司入选国家级首台的"MW级钠离子电池储能系统"计划于2026年底投运，目前该示范项目的建设进展如何？
回答 1：尊敬的投资者：您好！MW级钠离子电池储能系统，依托华电集团甘肃新能源大基地项目，计划于2026年底与
±800kV柔直外送通道同步投运，公司目前正在有序推进相关工作。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支持！
问题 2：请问公司上半年业绩怎么样？
回答 2：尊敬的投资者：您好！2025年上半年，公司实现订货55.39亿元，比上年同期上升2.18%；回款41.94亿元，
比上年同期增长18.45%；营业收入42.82亿元，比上年同期增长25.23%；利润总额3.56亿元，比上年同期增长66.40%；净
利润3.03亿元，比上年同期增长77.24%；归属于母公司所有者的净利润1.59亿元，比上年同期增长197.03%；归属于母公
司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.49亿元，比上年同期增长207.49%。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支持
！
问题 3：公司目前AI部署情况如何
回答 3：尊敬的投资者：您好！公司积极探索人工智能与能源电力的深度融合，持续深化公司人工智能体系，打造“
从数据到模型，从平台到场景智能体”的全栈技术能力，逐步覆盖电力生产运行、运维检修、安全管控、电力市场、经营
管理、综合办公6大领域，形成智能体开发平台和专业智能体系列的发展态势。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支
持！
问题 4：相对同行而言，公司海外业务偏小，请问公司对这方面有什么规划？
回答 4：尊敬的投资者：您好！公司围绕电网自动化、电厂及工业自动化、轨道交通自动化、信息与安全技术、电力
电子等专业，主要在海外传统能源、新能源、工业、交通等领域为客户提供自动化、信息化产品、集成设备及整体解决方
案。公司海外业务保持良好态势。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支持。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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