研报评级☆ ◇600268 国电南自 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ 0.34│ 0.47│ 0.59│ 0.73│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 3.71│ 3.29│ 3.68│ 4.05│ 4.55│ 5.19│
│净资产收益率% │ 7.22│ 10.19│ 12.85│ 14.60│ 16.05│ 17.35│
│归母净利润(百万元) │ 226.87│ 340.62│ 480.10│ 600.00│ 738.00│ 903.00│
│营业收入(百万元) │ 7623.30│ 9030.26│ 9644.38│ 11002.00│ 12626.50│ 14330.50│
│营业利润(百万元) │ 472.50│ 662.57│ 820.91│ 1097.50│ 1297.50│ 1535.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-07 买入 首次 16.64 0.64 0.81 1.02 国泰海通
2026-04-03 买入 维持 16.28 0.54 0.64 0.76 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-07│国电南自(600268)深耕五大业务板块，细分市场地位领先 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司深耕五大业务板块，细分市场地位领先。同时积极布局新技术，新业务，海外市场，带动业务持续
快速增长。
投资要点：盈利预测及投资评级。预计2026-2028年，公司总收入111.41亿元、128.77亿元、148.91亿元，同比增15.
5%、15.6%、15.6%；归母净利润6.49亿元、8.26亿元、10.34亿元，同比增35.3%、27.1%、25.3%。每股收益0.64元、0.81
元、1.02元，基于公司市场地位，业务成长性，同业估值，给予2026年PE26X，目标价16.64元，“增持”评级。
深耕五大业务板块，细分市场地位领先。公司产业涵盖电网自动化、电厂及工业自动化、轨道交通自动化、信息与安
全技术、电力电子等五大板块，下游包括电力、工业、新能源等。市场地位方面（1）电网自动化：为公司传统优势产业
，具备较强的品牌认可度，技术实力较强。（2）电厂自动化：公司在火电过程自动化已实现自主可控技术突破，水电自
动化产品处于第一梯队行列。（3）电力电子：公司是国内最早从事电力电子类产品开发应用的供应商之一，具有技术积
累和长期应用经验积淀。
积极布局新技术，新业务。（1）人工智能+：公司积极跟进大模型等AI前沿领域进展，将大模型、智能体及相关工具
能力组建接入“华电睿思”数智底座，并深入挖掘电力智能巡检、气象功率预测、电力市场交易、数智化燃煤电厂、新能
源场智慧运维、虚拟电厂、智慧办公等垂直领域高价值应用场景。（2）虚拟电厂：公司自主研制了虚拟电厂“云-边-端
”全系列产品，形成虚拟电厂整体解决方案。公司积极拓展虚拟电厂示范应用。中标内蒙古电力地区微电网集群型虚拟电
厂项目，江宁开发区能碳虚拟电厂示范项目入选国家发改委绿色低碳技术示范项目。
持续布局海外市场。公司围绕电网自动化、电厂及工业自动化、轨道交通自动化、信息与安全技术、电力电子等专业
，主要在海外传统能源、新能源、工业、交通等领域为客户提供自动化、信息化产品、集成设备及整体解决方案。公司海
外业务保持良好态势。
风险提示：市场风险，客户管理风险，技术创新风险。
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2026-04-03│国电南自(600268)归母净利润yoy+41%，业务结构持续优化，有望受益于电网 │国投证券 │买入
│十五五投资高增 │ │
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事件：
公司发布2025年年度业绩公告。2025年，公司实现营业收入96.44亿元，同比上升6.80%，实现毛利率26.29%，同比+2
.92pct，实现归母净利润4.8亿，同比增长40.95%，扣非后归母净利润为4.53亿元，同比增长38.08%。归母净利润提升主
要由于高毛利（30%-40%）电网电厂自动化和信息技术业务占比提升所致，同时系统集成中心业务（毛利＜2%）占比降低
。公司经营活动产生的现金流量净额8.97亿元，同比下降16.67%。
业务结构实现优化，高毛利电网及电厂自动化占比提升。
2025年，公司累计完成订货合同金额114.81亿元，同比下降0.72%，电网自动化/电厂及工业自动化/轨交自动化/信息
与安全技术/电力电子/生产制造中心/系统集成分别累计完成订货合同金额53.86/22.36/4.5/14.09/4.08/3.55/12.33亿元
，同比+7.02%、+21.61%、+7.48%、+25.85%、+45.06%、-12.82%、-49.89%。
核心电网自动化与电厂及工业自动化业务实现良好增长，新业务拓展取得突破。2025年，电厂及工业自动化业务毛利
率同比提升4.06pct，达30.55%，电网自动化毛利率保持30%以上相对稳定。作为两大传统核心板块，公司自动化业务继续
保持电力系统市场地位的同时，并成功向虚拟电厂、储能等新需求延伸：（1）电网侧：在变电站自动化领域保持行业领
先，自主可控系统实现全电压等级应用，并在虚拟电厂（江宁能碳虚拟电厂获国家级示范）、柔性直流输电等新型电力系
统前沿方向取得工程突破，市场覆盖全国，并成功拓展至石化、冶金等工业用户；（2）发电侧：覆盖火电、燃机、新能
源、水电、核电、抽蓄等全发电类型。2025年国产化的“华电睿蓝”提升了重大装备的国产化率和工控安全水平，实现DC
S、DEH市场份额进一步扩大；水电站智能监控系统“华电睿信”系统成功投运；新能源方面累计完成超180个(包含分布式
光伏)新能源场站的并网发电任务，项目覆盖新疆、西藏、四川、海南等多地。
费用率稳定，应收账款压降管理加强。2025年，公司期间费用率为17.01%，同比+0.41pct,其中销售/管理/研发/财务
费用率分别为4.49%、5.24%、7.1%、0.18%，同比-0.52、+0.36、+0.56、+0.01pct，整体保持稳定。公司持续加强应收账
款管理，2025年应收账款增速放缓，同比增长9.98%，同比下降9.05pct，一年内应收账款较2024年减少11.14%，1-2年内
部分有所增加。
电网数字化转型迈入加速期，“十五五”电网投资额同比增长40%。“十五五”期间，构建新型电力系统将是国家能
源战略的核心，随着新能源高比例接入电网和AI算力带来的新增需求，电网建设重心将从传统的电网扩张，转向电网数字
化、智能化、柔性化升级。1月15日，国家电网宣布，“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增
长40%，投资核心将落点在于构建更智能、更绿色的电网体系，将带动新型电力系统全产业链协同发展，推动经营区风光
新能源年均新增装机2亿千瓦左右，助力非化石能源消费占比稳步提升至25%；南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元
，连续五年创新高，年均增速达9.5%。公司作为上游设备商有望充分受益于两网资本开支需求提升。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年实现收入为108.63/123.76/137.7亿元，增速分别为12.6%、13.9%、11.3%，实现归母净
利润分别为5.51/6.5/7.72亿元，增速分别为14.8%、17.8%、18.9%，维持买入-A的投资评级。
风险提示：宏观环境与行业政策风险、政策推进进度不及预期风险、下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-25│国电南自(600268)2025年11月25日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
问题1：公司研发投入的重点方向和成果有哪些？
回答：尊敬的投资者，您好！2025年上半年完成120项专利授权、105项发明专利受理。公司研发重点聚焦新能源友好
并网、智能配微网、构网型储能、工控安全、柔性直流、电力系统数智化等领域，持续推动“华电睿”系列自主可控产品
迭代升级。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支持！
问题2：请解析一下三季度的业绩情况
回答：尊敬的投资者，您好！2025年前三季度，公司实现营业收入63.08亿元，比上年同期增长13.89%；归属于母公
司所有者的净利润2.11亿元，比上年同期增长100.86%。公司盈利能力提升，主要得益于合同质量提高、产品结构优化及
成本管控措施见效。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支持！
问题 3：您好，公司“华电睿”系列产品的技术优势和应用情况？
回答：尊敬的投资者，您好！公司紧密围绕国家能源安全战略，全面应用国产软硬件生态，成功构建了覆盖全类型发
电机组、全电压等级输变电设备的“华电睿”系列电力工控系统（含DCS、TCS、变电站SCADA、水电SCADA、风电SCADA、P
LC、新能源集控等），在国内率先构建起覆盖燃机、煤电、水电、光伏、风电、输变电等电力全谱系且拥有完整自主知识
产权的“华电睿”系列国产化电力工控系统，包括“睿蓝”分散控制系统、“睿信”水电智能控制系统、“睿风”风电主
控及监控系统、“睿思”新能源远程集控系统、“睿智”智能变电站自动化装备，五大类21款产品均通过公安部安全可信
认证，推动电力行业安全防御体系从传统被动防护向智能主动防御跨越式升级。“华电睿”系列工控系统产品规模化应用
于超1.2亿千瓦发电机组和1700余座变电站。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支持！
问题 4：明年在研发创新上有什么方向或突破？
回答：尊敬的投资者，您好！公司未来研发方向包括：数智电厂；智能电网、虚拟电厂、柔直输电；轨道交通国产化
系统；信息安全与智能巡检；电力电子（构网型储能、SFC变频器等）。公司通过 “聚焦战略赛道”与“优化研发模式”
来提升研发效能。在聚焦方面，研发资源坚决投向自主可控工控系统、电力AI等核心领域。在优化模式方面，公司通过
“华电睿思”数字底座和开发平台，实现低代码开发和组件复用。同时，公司强化产学研合作，确保研发方向的前瞻性与
成果转化的高效率。感谢您对公司的关注，感谢您的理解和支持！
问题5：请问公司在智能电网方面是否有投资规划，如果有的话，投资结构是怎么样的？另外，请问公司如何看待AID
C中涉及的Sidecar和SST技术，公司是否会在这两块做相关投资呢？
回答：尊敬的投资者，您好！公司已关注并正在推进AIDC相关场景搭建、技术研发。感谢您对公司的关注，感谢您的
理解和支持！
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参与调研机构：6家
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2025-11-03│国电南自(600268)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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问题 1：国家电力市场改革如何影响公司主营业务发展？
回答 1：公司响应国家电力市场改革，聚焦国家能源领域战略需求，紧盯新型电力系统发展机遇，围绕新能源并网与
消纳、智能配微网、储能、内生安全、柔直控保、电力系统数智化、能源信息通信、高端装备等重点领域，大力实施科技
攻关，解决新型电力系统中联网各环节的协同挑战，提供从核心硬件到系统平台的整体解决方案。
问题 2：公司是否参与虚拟电厂业务？
回答 2：在虚拟电厂领域，公司自主研制了虚拟电厂“云—边—端”全系列产品，形成了虚拟电厂整体解决方案。公
司深化虚拟电厂合作，积极拓展各区域虚拟电厂示范应用。中标内蒙古电力地区微电网集群型虚拟电厂项目，“江宁开发
区能碳虚拟电厂示范项目”入选国家发改委绿色低碳技术示范项目。
问题 3：公司人工智能在电力行业的布局及成效如何？
回答 3：公司深入实施“人工智能+”行动。全面落实国务院国资委人工智能发展战略部署，统筹推进人工智能创新
发展工作。公司积极跟进大模型等 AI 前沿领域进展，将大模型、智能体及相关工具能力组建接入“华电睿思”数智底座
，并深入挖掘电力智能巡检、气象功率预测、电力市场交易、数智化燃煤电厂、新能源场智慧运维、虚拟电厂、智慧办公
等垂直领域高价值应用场景。公司着重从学习预测、分析决策、视觉感知识别、行业知识四个方向打造 AI 能力体系，部
署规划了一系列课题和研究任务，培育并打造公司 AI 产品技术体系。
问题 4：公司未来的分红政策是否会保持稳定？
回答 4：公司近三年现金分红比率从 32.46%提升至 41.76%。未来，公司将秉持积极回报股东的一贯政策，综合考虑
发展阶段、经营效益和现金流状况，实施稳健、可持续的分红政策。
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