研报评级☆ ◇600269 赣粤高速 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ 0.50│ 0.55│ 0.74│ 0.61│ 0.65│
│每股净资产(元) │ 7.21│ 7.56│ 7.99│ 8.56│ 8.94│ 9.41│
│净资产收益率% │ 4.14│ 6.67│ 6.85│ 8.60│ 6.90│ 7.00│
│归母净利润(百万元) │ 695.97│ 1177.30│ 1279.19│ 1719.00│ 1435.00│ 1529.00│
│营业收入(百万元) │ 6758.40│ 7492.17│ 5985.05│ 5777.00│ 5784.00│ 5944.00│
│营业利润(百万元) │ 1095.86│ 1814.32│ 2050.65│ 2540.00│ 2111.00│ 2238.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 买入 维持 6.8 0.74 0.61 0.65 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│赣粤高速(600269)2025年三季报点评：非经大幅增长致25Q3业绩同比增长64.7│华创证券 │买入
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公司公告2025年三季度报告：1）2025年前三季度，公司实现营业收入43.99亿元，同比下降3.55%；归母净利润16.28
亿元，同比增长41.35%；扣非后归母净利润9.38亿元，同比增长1.64%。2）分季度看，2025Q3，公司实现营业收入13.17
亿元，同比下降1.69%；归母净利润8.65亿元，同比增长64.7%；扣非后归母净利润3.12亿元，同比增长14.72%。2025Q1、
Q2公司分别实现营业收入15.61、15.21亿元，同比+0.1%、-8.46%；归母净利润4.28、3.36亿元，同比+9.52%、+42.1%；
实现扣非后归母净利润4.11、2.15亿元，同比+7.17%、-19.59%。3）经营效率：2025Q3，公司毛利率46.93%，同比提升4.
45pct；期间费用率11.85%，同比下降1.21pct。2025年前三季度，公司毛利率41.41%，同比下降0.25pct；期间费用率10%
，同比下降1.82pct。
通行费收入稳健增长。2025Q3，公司实现通行费收入9.75亿元，同比增长2.09%，其中，通行费收入增速前三的路产
为温厚高速（+8.34%）>昌樟高速（+4.56%）>昌九高速（+4.50%）；通行费收入前三的路产增速：昌九高速（3.27亿，+4
.50%）、昌泰高速（2.11亿，-0.25%）、昌樟高速（1.64亿，+4.56%）。2025年前三季度，公司累计实现通行费收入28.2
5亿元，同比增长1.41%，其中，通行费收入增速前三的路产为温厚高速（+11.74%）>奉铜高速（+7.08%）>昌奉高速（+3.
49%）；通行费收入前三的路产增速：昌九高速（9.3亿，+1.99%）、昌泰高速（6.09亿，-0.46%）、九景高速（4.8亿，+
0.12%）。
利润高增的核心驱动力来自于非经常性损益。25Q3公司归母净利润大幅增长64.7%，主要由非经常性损益贡献，单季
度非经常性损益合计5.53亿元，前三季度达6.91亿元。其中，Q3公司持有金融资产（主要影响为国盛金控股权）产生的公
允价值变动收益高达7.23亿元，前三季度达到8.86亿元。剔除该影响后，Q3扣非归母净利润为3.12亿元，同比增长14.72%
，反映出公司主营业务经营稳健。
我们强调公司优化空间明确，资产价值被低估。看点1：我们认为财务费用有明确的改善空间。2024年规模为23亿元
的14赣粤02（利率为6.09%）已到期，根据2025年中报，公司平均新增债务融资成本仅为1.74%，将带来财务费用的持续优
化。2025前三季度财务费用1.65亿元，同比下降37.02%，2025年全年财务费用大幅改善明确。看点2：公司核心路产剩余
收费年限长，改扩建释放全新增长潜力，价值被低估。昌九高速、昌樟高速剩余收费年限较长；昌泰高速樟吉段改扩建项
目于2022年正式开工。
投资建议：1）盈利预测：基于非经因素，我们调整公司2025年盈利预测至17.2亿（原预测为13.5亿），维持2026-27
年14.4、15.3亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.74、0.61、0.65元，对应PE分别为7、8、8倍。2）目标价：我们给予公
司2026年预期净利润11倍PE，对应目标市值158亿，目标价6.8元，预期较现价30%空间，维持“强推”评级。
风险提示：改扩建进度和效果不及预期；车流量增长幅度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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