研报评级☆ ◇600273 嘉化能源 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 0.72│ 0.73│ 0.74│ 0.85│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 7.05│ 7.27│ 7.50│ 7.87│ 8.29│ 8.78│
│净资产收益率% │ 11.93│ 9.96│ 9.71│ 9.50│ 10.20│ 11.00│
│归母净利润(百万元) │ 1179.65│ 1007.76│ 987.75│ 1010.00│ 1148.00│ 1315.00│
│营业收入(百万元) │ 8774.13│ 9153.40│ 10179.30│ 11557.00│ 12578.00│ 13176.00│
│营业利润(百万元) │ 1319.61│ 1083.82│ 1098.96│ 1134.00│ 1275.00│ 1461.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-11 增持 维持 --- 0.74 0.85 0.97 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-11│嘉化能源(600273)核心业务盈利稳健，周期板块阶段性承压 │国信证券 │增持
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2025年实现归母净利润9.88亿元，同比下滑1.99%，周期板块阶段性承压。2026年4月9日晚，公司发布《2025年年度
报告》，公告显示2025年公司实现营业收入101.79亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润9.88亿元，同比下降1.99%；
实现扣非归母净利润8.57亿元，同比下降9.57%。其中2025年第四季度实现营收24.48亿元，同比增长17.59%，环比下滑10
.16%；实现归母净利润1.65亿元，同比下滑23.97%，环比下滑31.82%。公司2025年收入增长主要得益于脂肪醇（酸）系列
产品新增产能投产后量价齐升，该板块收入同比大幅增长49.99%至46.52亿元。同时，脂肪醇板块受原材料棕榈仁油价格
上涨影响毛利率下滑，而PVC板块受PVC价格下降影响毛利率下行，使得公司整体毛利率下降2.77pct至14.81%。公司非经
常性损益为1.31亿元，同比大幅增加，主要来自1.17亿元非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以
及处置金融资产和金融负债产生的损益，对全年利润形成一定支撑。
蒸汽及烧碱业务经营稳健，构成业绩“压舱石”。公司依托热电联产为核心的循环经济模式，公司蒸汽业务及烧碱业
务在行业下行周期中表现出较强韧性。作为园区核心热电供应商，蒸汽业务是公司循环经济的基石和稳定的利润来源。20
25年，受园区化工企业用汽量下降及煤炭价格下行影响，公司蒸汽业务收入同比下降12.37%至15.29亿元。但得益于煤炭
采购成本更大幅度的下降，公司蒸汽板块毛利率逆势提升3.16pct至28.97%，盈利能力进一步增强，充分体现了类公用事
业属性的防御性。烧碱业务方面，依托公司热电联产装置，公司自发电成本远低于浙江省工业用电成本，成本优势突出。
由于公司年度内产能变动影响，公司烧碱全年实现销售收入为7.52亿元，同比下降11.65%，但年内销售均价上涨，公司烧
碱板块毛利率提升6.37pct至65.20%。
PVC亏损扩大，脂肪醇成本上行，周期板块阶段性承压。PVC方面，受地产需求疲软影响，PVC业务全年承压，收入同
比下降3.71%，毛利率下滑8.64pct至-11.45%，是拖累公司整体利润的主要因素。美以伊战争以来，受霍尔木兹海峡封锁
影响，公司PVC原料乙烯价格快速上涨，PVC价格虽有同步上涨但涨幅有限，乙烯法PVC价差快速收敛，或将影响公司上半
年盈利水平。但公司乙烯法PVC在出口市场具备品质优势，2025年出口量同比大增56%；且公司二期30万吨乙烯法PVC项目
新增700、800、1300三个牌号，产品线进一步丰富。长期看，国内电石法PVC面临“无汞化”以及高能耗、双碳等政策压
力，成本或将抬升，行业供给格局有望优化。脂肪醇方面，2025年公司脂肪醇板块实现收入46.52亿元，同比大增49.99%
，其中销量增长5.77%，价格在原料上涨后推涨。但由于主要原料棕榈仁油价格大幅上涨41.81%，成本端压力增大，导致
毛利率同比下滑3.83pct至9.49%。随着公司脂肪醇（酸）二期项目落地，公司在产品产能、产业配套等多方面位于全国领
先地位。未来，公司将持续推进符合减碳与环保要求的生物油脂系列产品的研发，逐步完善油脂产业链条，推动产品结构
多元化发展。
2025年高股东回报政策延续，公司持续践行高股东回报承诺。根据公司《2025年度利润分配预案的公告》，公司2025
年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元（含税）。结合2025年年中分红与实施的4.00亿元股份回购，合计分红及
回购金额达9.88亿元，占当年归母净利润的比率约100%；
其中现金分红和回购注销金额合计8.57亿元，约占当年归母净利润的87%；凸显了公司对股东利益的高度重视和充足
的现金流信心。未来随着大规模资本开支高峰已过，稳定的分红和回购政策有望延续。按当前股价测算，公司分红加回购
注销金额合计对应股息率约7.20%。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、关税及汇率变动的风险、新建产能投产
不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
PVC受原料乙烯价格上涨影响，毛利水平或将持续低迷，谨慎下调盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为115.57
/125.78/131.76亿元（前值为115.89/124.79亿元）；归母净利润10.10/11.48/13.15亿元（前值为12.80/14.11亿元），
同比增速2.2/13.7/14.6%；每股收益为0.74/0.85/0.97元，当前股价对应PE为12.2/10.8/9.4x。公司未来两年仍有新增产
能爬坡带动产量增长，长期看PVC板块格局或将好转，维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2026-01-26│嘉化能源(600273)2026年1月26日-2月5日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
公司董事会秘书王庆营先生先介绍了公司的具体情况：
公司是中国化工新材料（嘉兴）园区的核心企业，自设立以来持续致力于构建循环经济为核心发展模式，公司在园区
建立了以能源、化工为基础，以化工新材料为主导，辐射园区内主要企业的产业链，形成了上下游互利互补的循环经济运
营模式。通过循环经济实现资源、能源的综合开发和高效利用，通过构建循环经济模式生态产业链，降低产品的能耗和成
本，提高装置的运行效率，提升企业竞争力和盈利能力，从而推动公司可持续、高质量发展。
循环经济具体包括公司产业链内循环和公司与园区企业之间的外循环。内循环方面，公司通过热电联产（产出电力、
蒸汽）向下发展氯碱产业、高分子材料（VCM/PVC）产业；高分子材料（VCM/PVC）产业的发展对挖掘提升氯碱及自发电的
优势具有积极作用。在公司自产的蒸汽及副产氢气（来源于氯碱产业）等能源、资源的优势条件下，公司发展了脂肪醇（
酸）系列产品，成为公司重要的业务增长单元；产业链延伸发展及资源能源的横向挖掘利用是公司内循环发展的核心。外
循环方面，公司外供蒸汽、液碱、脱盐水、氢气等产品，后回收冷凝水等相关物料循环利用，从而提升公司产业链的附加
值。
然后就公司前三季度经营情况做了介绍，公司全年表现平稳，经营业绩无明显季节性差异。
二、问答交流环节
问题1：公司脂肪醇产业营收增加但毛利率下降，具体原因是什么？
答：公司脂肪醇（酸）系列产品主要原材料为棕榈仁油，深加工后得到脂肪醇及脂肪酸，此外棕榈油深加工也有部分
产品为脂肪酸，属于公司脂肪酸类产品的竞品。近年来，棕榈油、棕榈仁油价格均出现不同程度上涨，但棕榈仁油涨价幅
度大于棕榈油涨价幅度，棕榈仁油持续高位运行。导致脂肪醇的价格随着棕榈仁油的价格上扬而提价，而公司脂肪酸类产
品的价格提价困难，一定程度上影响了公司该类产品的毛利。整体而言，公司脂肪醇（酸）系列产品的的总体利润较为平
稳。
问题2：脂肪醇二期产能如何消化？对2026年度有什么展望？
答：公司脂肪醇二期项目与下游重要客户达成产业协同，新增产能与下游客户扩产配套，其余产能将凭借公司多年的
行业积累在市场消化。
据相关机构分析，目前国内脂肪醇需求量约为100万吨/年左右，年复合增长率约在3-5%左右，国内供给仍有缺口，进
口占比一直维持在较高水平。2026年，预计国内外行业供给端竞争加剧，上游原材料价格将继续维持高位运行态势。公司
将在结合自身丰富的行业经验和优秀的管理团队竞争优势下，保质保量向下游输送优质产品；同时，公司考虑走出去,通
过设立境外子公司的模式，保障上游原材料供给，提高成本优势。
问题3：公司PVC二期何时满产？液氯供应是否充足？
答：首先，产能提升需要有一定时间；其次，PVC产业与氯碱装置有产业协同，需要氯碱装置新增技改部分产能的释
放；再次，就PVC产业单独而言，产品价格的走势也决定了产能释放节奏。
二期满产运行，公司自身的液氯供给将会略有缺口，但对PVC二期的运行影响不大，公司通过采购部分EDC（二氯乙烷
）来满足原材料供应，公司PVC二期更加注重产品品质与型号的多元化，以追求更好的盈利能力。
问题4:近期PVC行业相关政策频出，主要有行业无汞化转型及出口退税的取消等，对PVC行业及公司有什么影响吗？
答：电石法PVC中乙炔与氯化氢的反应需以氯化汞作为催化剂，受《水俣公约》影响及国家政策，PVC行业无汞化转型
是大势所趋，电石法PVC企业的转型成本有一定压力；公司采用的乙烯法PVC，在杂质、产品性能指标上较电石法PVC有一
定优势，且不涉及汞催化剂。
公司PVC产品主要市场均在国内，目前出口量占比不高。长期来看，如果PVC行业出口退税取消，行业内落后产能、高
成本产能将被淘汰，PVC供给端格局将进一步优化。
问题5：在化工项目必须入园的政策背景下，公司蒸汽供应能力如何？会出现蒸汽供给不足或引入新进竞争者的情况
吗？
答：根据我国《热电联产管理办法》（发改能源〔2016〕617号），以蒸汽为供热介质的热电联产机组，供热半径一
般按10公里考虑，供热范围内原则上不再另行规划建设其他热源点；同时，根据《浙江省地方燃煤热电联产行业综合改造
升级行动计划》，规划新增热源点供热半径不得小于15公里。
公司所在中国化工新材料（嘉兴）园区总面积8.9平方公里，是园区唯一的蒸汽供应商。公司依据自身产业及园区其
余企业需求，年产蒸汽约1200万吨，且持续通过技改项目不断提升供给能力，有效保证区域供热稳定，满足园区不同客户
的需求。
问题6：高性能合成橡胶项目进展如何？有其余重大项目投资计划吗？
答：公司推出的高性能合成橡胶项目，主要是想借助公司所在的化工园区拥有项目所必要的主要原料及产业配套设施
的优势，通过公司积累多年的化工产业管理经验，以及便利的运输条件，能更好的管控成本和安全运营，生产高性能合成
橡胶。目前该项目尚在准备阶段。
一直以来，公司始终围绕主业上下游发展，充分发展自身产业配套优势，强化循环经济产业模式，挖潜增效，稳健发
展。目前，除上述项目外，公司暂无重大项目投资计划。如有，后续将按上市公司相关规定及时履行审议程序并对外公告
。
问题7：一直以来，公司的业绩比较稳定，其原因是什么？
答：公司着力发展的循环经济，实现了资源、能源的综合开发和高效利用，降低产品的能耗和物料成本，提高设备的
运行效率，增强公司各项业务的竞争力和企业的综合实力；其次，公司的核心管理团队结构稳定、风格稳健，拥有经验丰
富的管理团队、深耕行业多年的技术研发团队、精益求精的生产管理团队以及以合作共赢为理念的自有直销团队；再次，
公司所在的嘉兴港区地处上海南翼、杭州湾北岸，是“长三角”沪、苏、 杭、甬地区的一个重要交通枢纽，同时嘉兴港
具有海河联运的独特优势，上下游产业链集聚、消纳便利，交通条件优越，区位优势明显。
问题8：公司近期的业绩增长点在哪里？
答：一直以来，公司坚持主业，各项业务保持了良性、健康的发展。2026年， PVC二期项目及脂肪醇二期项目产能陆
续释放，预计公司氯碱装置技改项目推进，将为公司2026年经营业绩贡献力量。
问题9：请介绍一下公司在分红、回购方面的政策。
答：自公司上市以来，坚持持续现金分红及回购股份，是公司坚守稳健经营之道，持续回馈股东的价值经营理念的体
现。持续推出了三年股东回报规划：公司承诺，2024-2026年，在满足上现金分红条件下，公司每年以现金方式分配的利
润应不低于当年实现的可分配利润的40%。
能够持续分红及回购股份，首先是基于公司稳定的盈利，并结合目前及未来投资发展、以及公司的现金流状况、资产
负债情况综合考量做出的决定。这也符合近年来监管层鼓励上市公司通过现金分红和股份回购提升投资者回报的指导意见
。
公司多年来坚守稳健经营模式，深耕能源化工主业，围绕循环经济产业模式开展业务，有稳定的经营业绩托底、各个
产业趋于稳定，在负债率较低以及宽松的货币政策的大环境下，公司将继续维持稳健的回馈股东政策，以积极的回购股份
政策（回购股份主要用于注销）及稳定的现金分红回报各方投资者。
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参与调研机构：31家
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2026-01-05│嘉化能源(600273)2026年1月5日-21日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
公司董事会秘书王庆营先生先介绍了公司的具体情况：
公司是中国化工新材料（嘉兴）园区的核心企业，自设立以来持续致力于构建循环经济为核心发展模式，公司在园区
建立了以能源、化工为基础，以化工新材料为主导，辐射园区内主要企业的产业链，形成了上下游互利互补的循环经济运
营模式。通过循环经济实现资源、能源的综合开发和高效利用，通过构建循环经济模式生态产业链，降低产品的能耗和成
本，提高装置的运行效率，提升企业竞争力和盈利能力，从而推动公司可持续、高质量发展。
循环经济具体包括公司产业链内循环和公司与园区企业之间的外循环。内循环方面，公司通过热电联产（产出电力、
蒸汽）向下发展氯碱产业、高分子材料（VCM/PVC）产业；高分子材料（VCM/PVC）产业的发展对挖掘提升氯碱及自发电的
优势具有积极作用。在公司自产的蒸汽及副产氢气（来源于氯碱产业）等能源、资源的优势条件下，公司发展了脂肪醇（
酸）系列产品，成为公司重要的业务增长单元；产业链延伸发展及资源能源的横向挖掘利用是公司内循环发展的核心。外
循环方面，公司外供蒸汽、液碱、脱盐水、氢气等产品，后回收冷凝水等相关物料循环利用，从而提升公司产业链的附加
值。
然后就公司前三季度经营情况做了介绍，公司各季度表现平稳，经营业绩无明显季节性差异。
二、问答交流环节
问题1：脂肪醇产业的原材料棕榈仁油价格带动产品涨价，而公司脂肪醇系列产品毛利率下降，具体原因是什么？
答：公司脂肪醇（酸）系列产品主要原材料为棕榈仁油，深加工后得到脂肪醇及脂肪酸，此外棕榈油深加工也有部分
产品为脂肪酸，属于公司脂肪酸类产品的竞品。近年来，棕榈油、棕榈仁油价格均出现不同程度上涨，但棕榈仁油涨价幅
度大于棕榈油涨价幅度，棕榈仁油持续高位运行。导致脂肪醇的价格随着棕榈仁油的价格上扬而提价，而公司脂肪酸类产
品的价格提价困难，一定程度上影响了公司该类产品的毛利。整体而言，公司脂肪醇（酸）系列产品的的总体利润较为平
稳。
问题2：脂肪醇二期的进展如何？新增产能如何消化？
答：公司脂肪醇（酸）是表面活性剂、日用化妆品、洗涤剂、增塑剂、润滑剂等行业的核心原料，广泛应用于日化、
纺织、油田、矿物浮选、食品、医药、皮革等众多领域据。据相关机构分析，目前国内脂肪醇需求量约为100万吨/年左右
，年复合增长率约在3-5%左右，国内供给仍有缺口，进口占比一直维持在较高水平。
在分析市场形势的基础上，公司推出了脂肪醇二期项目。该项目已于近期进入试生产阶段。新产能释放需要一定的时
间周期，目前处于产能提升阶段。公司与下游重要客户达成产业协同，新增产能与下游客户扩产配套，其余产能将凭借公
司多年的行业积累在市场消化。
问题3：公司如何面对脂肪醇产业国内外的竞争？
答：公司深耕脂肪醇产业多年，积累了丰富的行业经验和优秀的管理团队；同时，公司自有蒸汽、氢气等配套资源，
以及园区内下游客户等产业配套，具有一定的成本优势。公司在长期服务客户的过程中与下游形成了良性的产业协同，在
区域内形成了较好的产业集群效应。另一方面，公司考虑走出去,通过设立境外子公司的模式，保障上游原材料供给，稳
定成本。
问题4：请介绍一下公司PVC二期的产业投资逻辑及进展情况。
答：循环产业经济模式是公司重要的经营理念，公司产业发展、产业链的拓展是围绕公司热电联产的核心业务展开。
聚氯乙烯高分子产业的发展，是公司循环产业经济模式的重要产业化体现。公司通过聚氯乙烯的规模化运行，可以有效保
障公司氯碱装置的平稳高效运行（氯碱装置产出的液氯为高危产品，可用于下游聚氯乙烯高分子产业生产），进而通过氯
碱装置的高效运行带动公司热电规模化效益的体现。通过产业链延伸，可以尽可能的提升产业附加值水平，以及稳定上下
游各装置的高效平稳运行，优化公司内循环产业链，提升公司的综合经济效益。
另外，公司脂肪醇二期项目的落地也加大了对氢气的需求，推动了对氯碱的产能需求（氯碱装置工段有副产氢），从
而加大了PVC产业扩产的现实需要。
相较而言，公司PVC二期产品型号比一期产品更加多元，更好满足不同的应用场景。二期已进入试生产阶段。
问题5：请问公司PVC二期何时满产？满产后液氯供应是否充足？
答：首先，产能提升需要有一定时间；其次，PVC产业与氯碱装置有产业协同，需要氯碱装置新增技改部分产能的释
放；再次，就PVC产业单独而言，产品价格的走势也决定了产能释放节奏。
二期满产运行，公司自身的液氯供给将会略有缺口，但对PVC二期的运行影响不大，公司PVC二期更加注重产品品质与
型号的多元化，以追求更好的盈利能力。
问题6:近期推出的PVC出口退税取消对公司影响多大？对整个PVC行业有什么不利影响吗？
答：公司产品主要市场均在国内，出口量占比不高。2024年国外营业收入不足总营收的2%，该项政策的落地对公司的
影响不大。长期来看，如果PVC行业出口退税取消，行业内落后产能、高成本产能将被淘汰，行业集中度将进一步提升。
问题7：公司所在园区景气度如何？会出现蒸汽供给过剩或不足的情况吗？
答：据园区官网报道，公司所在的中国化工新材料（嘉兴）园区2024年度工业总产值869.5亿元，年均增长率高达13.
5%，连续8年入围全国化工园区十强，公司是园区唯一的蒸汽供应商，产业发展与之息息相关。公司持续通过技改项目不
断提升供给能力，有效保证区域供热稳定，满足园区不同客户的需求。
问题8：公司高性能合成橡胶项目目前进展如何？有无其余重大项目投资计划？
答：公司推出的高性能合成橡胶项目，主要是想借助公司所在的化工园区拥有项目所必要的主要原料及产业配套设施
的优势，通过公司积累多年的化工产业管理经验，以及便利的运输条件，能更好的管控成本和安全运营，生产高性能合成
橡胶。目前该项目尚在准备阶段。
目前，除上述项目外，公司暂无重大项目投资计划，如有，后续将按上市公司相关规定及时履行审议程序并对外公告
。
问题9：公司应收账款主要是什么？是否会影响现金流？
答：公司应收账款主要为光伏产业的政府补贴款，是随着光伏产业投入及持续经营，产生的应收政府补贴款。公司已
放缓光伏产业的投入，暂无新增产能投入计划。公司经营稳定，产业成熟，该部分应收账款对公司现金流影响有限。
问题10：上市以来，公司的业绩有了长足的发展。公司长期保持稳定业绩的原因是什么？
答：公司着力发展的循环经济，实现了资源、能源的综合开发和高效利用，降低产品的能耗和物料成本，提高设备的
运行效率，增强公司各项业务的竞争力和企业的综合实力；其次，公司的核心管理团队结构稳定、风格稳健，拥有经验丰
富的管理团队、深耕行业多年的技术研发团队、精益求精的生产管理团队以及以合作共赢为理念的自有直销团队；再次，
公司所在的嘉兴港区地处上海南翼、杭州湾北岸，是“长三角”沪、苏、 杭、甬地区的一个重要交通枢纽，同时嘉兴港
具有海河联运的独特优势，上下游产业链集聚、消纳便利，交通条件优越，区位优势明显。
问题11：短期看，公司的业绩增长点在哪里？
答：一直以来，公司坚持主业，各项业务保持了良性、健康的发展。2026年， PVC二期项目及脂肪醇二期项目产能陆
续释放，预计公司氯碱装置技改项目推进，将为公司2026年经营业绩贡献力量。
问题12：公司历年来有稳定的分红和回购情况，请介绍一下公司对此的考量。
答：自公司上市以来，坚持持续现金分红及回购股份，是公司坚守稳健经营之道，持续回馈股东的价值经营理念的体
现。持续推出了三年股东回报规划：公司承诺，2024-2026年，在满足上现金分红条件下，公司每年以现金方式分配的利
润应不低于当年实现的可分配利润的40%。
能够持续分红及回购股份，首先是基于公司稳定的盈利，并结合目前及未来投资发展、以及公司的现金流状况、资产
负债情况综合考量做出的决定。这也符合近年来监管层鼓励上市公司通过现金分红和股份回购提升投资者回报的指导意见
。
公司多年来坚守稳健经营模式，深耕能源化工主业，围绕循环经济产业模式开展业务，有稳定的经营业绩托底、各个
产业趋于稳定，在负债率较低以及宽松的货币政策的大环境下，公司将继续维持稳健的回馈股东政策，以积极的回购股份
政策（回购股份主要用于注销）及稳定的现金分红回报各方投资者。
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参与调研机构：8家
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2025-12-11│嘉化能源(600273)2025年12月11日-18日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
公司董事会秘书王庆营先生先介绍了公司的具体情况：
公司是中国化工新材料（嘉兴）园区的核心企业，自设立以来持续致力于构建循环经济为核心发展模式，公司在园区
建立了以能源、化工为基础，以化工新材料为主导，辐射园区内主要企业成员的产业链，形成了上下游互利互补的循环经
济运营模式。通过循环经济实现资源、能源的综合开发和高效利用，通过构建循环经济模式生态产业链，降低产品的能耗
和成本，提高装置的运行效率，提升企业竞争力和盈利能力，从而推动公司可持续、高质量发展。
循环经济具体包括公司产业链内循环和公司与园区企业之间的外循环。内循环方面，公司通过热电联产（产出电力、
蒸汽）向下发展氯碱产业、高分子材料产业；高分子材料产业的发展对挖掘提升氯碱及自发电的优势具有积极作用。在公
司自产的蒸汽及副产氢气（来源于氯碱产业）等能源、资源的优势条件下，公司发展了脂肪醇（酸）系列产品，成为公司
重要的业务增长单元；产业链延伸发展及资源能源的横向挖掘利用是公司内循环发展的核心。外循环方面，公司外供蒸汽
、液碱、脱盐水、氢气等产品，后回收冷凝水等相关物料循环利用，从而提升公司产业链的附加值。
二、问答交流环节
问题1：脂肪醇系列产品主要原材料棕榈仁油近年来的价格高位运行的主要原因是什么？
答：自去年以来棕榈仁油价格涨幅明显，主要受需求及供给两方面原因影响。需求方面，主要受下游需求增长拉动，
日化洗涤剂、化妆品乳化剂等领域对脂肪醇的需求持续增长；同时，国内外同行业棕榈仁油深加工的扩张也带来对原材料
需求的增长。供给方面，据印尼原产地方面信息，受原产地气候原因影响，棕榈仁油产量有季节性减少。
问题2：据了解，公司脂肪醇系列产品的产销规模稳居国内头部，产品品质也受到下游行业的认可，是如何做到的？
该细分行业的国内市场规模及前景如何？
答： 循环产业经济模式是公司重要的经营理念，公司产业发展、产业链的拓展均围绕公司热电联产的核心产业展开
。脂肪醇（酸）系列产品的规模化经营，也是循环产业经济模式的产业化体现，公司热电联产的蒸汽以及氯碱装置的副产
品氢气是发展脂肪醇（酸）系列产品的重要保障，是公司稳步扩展脂肪醇（酸）产业，规模化低成本运行的重要支撑。
公司经过对脂肪醇（酸）行业的多年深耕，已具备稳定的经营团队和成熟的技术工艺，在保障装置满产高产运行的同
时，确保出品质量稳定可靠的各类系列产品，满足下游客户需求。同时，公司与上下游合作伙伴多年来稳定合作，为产业
链的平稳运行筑牢基础，也确保公司在该行业能够可持续规模化发展。据相关机构分析，目前国内脂肪醇需求量约为100
万吨/年左右，年复合增长率约在3-5%左右。该产品市场规模成熟、稳定，行业集中度较高。
问题3：公司脂肪醇二期何时达产？公司新增脂肪醇产量如何消化？
答：脂肪醇二期目前已经进入设备调试阶段，预计明年会有产能投放。公司已与下游重要客户达成产业协同，新增产
能与下游客户配套，其余产能将凭借公司多年的行业积累在市场内消化。
问题4：公司历年来有大额关联交易产生，请问关联交易主要内容是哪些，是必须要发生么？
答：公司与关联方发生的关联交易均为生产经营所必须的日常交易，且均履行了必要的审议程序。
公司的关联交易包括关联销售及关联采购两个方面。销售方面，作为园区内唯一的蒸汽供应商，向园区内下游企业供
应蒸汽，其中包括关联方。除蒸汽外，还向关联方提供码头装卸及液体物品储存等相关服务。采购方面，公司向关联方采
购包括乙烯等原材料产品。上述交易均为正常经营活动所必需的。
公司及子公司与各关联方发生的采购原料和销售商品、服务及租赁等方面的交易定价均以市场价格为依据，以公平、
公正为原则，在参考市场公允价格的情况下确定协议价格。
问题5：公司历年来有稳定的分红和回购情况，请介绍一下公司对此的考量。
答：自公司上市以来，坚持持续现金分红及回购股份，是公司坚守稳健经营之道，持续回馈股东的价值经营理念的体
现。
能够持续分红及回购股份，首先是基于公司稳定的盈利，并结合目前及未来投资发展、以及公司的现金流状况、资产
负债情况综合考量做出的决定。这也符合近年来监管层鼓励上市公司通过现金分红和股份回购提升投资者回报的指导意见
。
公司多年来坚守稳健经营模式，深耕能源化工主业，围绕循环经济产业模式开展业务，有稳定的经营业绩托底、各个
产业趋于稳定，在负债率较低以及宽松的货币政策的大环境下，公司将继续维持稳健的回归股东政策，以积极的回购股份
政策（回购股份主要用于注销）及稳定的现金分红回报各方投资者。
问题6：请介绍一下公司PVC二期的产业投资逻辑进展情况。
答：循环产业经济模式是公司重要的经营理念，公司产业发展、产业链的拓展是围绕公司热电联产的核心业务展开。
聚氯乙烯高分子产业的发展，是公司循环产业经济模式的重要产业化体现。公司通过聚氯乙烯的规模化运行，可以有效保
障公司氯碱装置的平稳高效运行，进而通过氯碱装置的高效运行带动公司热电规模化效益的体现。通过产业链延伸，可以
尽可能的提升产业附加值水平，以及稳定上下游各装置的高效平稳运行，优化公司内循环产业链，提升公司的综合经济效
益。目前，公司PVC二期项目已进入试生产阶段。
问题7：公司高性能合成橡胶项目的进展如何？除上述项目外，未来是否还有大规模的资本化开支计划？
答：公司推出的高性能合成橡胶项目，主要是想借助公司所在的新材料化工园区拥有高性能合成橡胶项目所必要的主
要原料及产业配套设施的优势，通过公司积累多年的化工产业管理经验，以及便利的运输条件，能更好的管控成本和安全
运营，生产高性能合成橡胶。目前该项目尚在准备阶段。
除上述项目外，公司暂无重项目投资计划，如有，后续将按上市公司相关规定及时履行审议程序并对外公
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