研报评级☆ ◇600273 嘉化能源 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 0.72│ 0.73│ 0.82│ 0.98│ 1.03│
│每股净资产(元) │ 7.05│ 7.27│ 7.50│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 11.93│ 9.96│ 9.71│ 10.20│ 11.70│ 11.70│
│归母净利润(百万元) │ 1179.65│ 1007.76│ 987.75│ 1076.00│ 1288.00│ 1354.00│
│营业收入(百万元) │ 8774.13│ 9153.40│ 10179.30│ 13179.00│ 13460.00│ 13649.00│
│营业利润(百万元) │ 1319.61│ 1083.82│ 1098.96│ 1186.00│ 1431.00│ 1504.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-28 买入 维持 10.58 0.82 0.98 1.03 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-28│嘉化能源(600273)跟踪报告：依托园区循环经济，稳步推进重点项目 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2025年公司蒸汽收入下降，脂肪醇（酸）收入大幅增长；2026年各产品销售计划稳中有增。
投资要点：
维持“增持”评级。由于原油价格大幅波动等原因导致产品价格及价差变动较大，因此调整2026年及2027年EPS分别
为0.82/0.98元（原值分别为0.85/0.92元），新增2028年EPS预测1.03元，参考可比公司估值，给予公司2026年13倍PE，
目标价10.66元，维持“增持”评级。
2025年公司蒸汽收入下降，脂肪醇（酸）收入大幅增长。2025年，公司所处园区内化工企业用汽总量较同期有所下降
；因蒸汽业务与煤价联动，报告期内煤炭价格下行，致蒸汽销售单价下降。2025年实现销售收入15.29亿元，较上年同期
下降12.37%。受原料价格上涨的主要影响，脂肪醇（酸）等产品价格大幅上涨，脂肪醇（酸）系列产品全年实现销售收入
46.52亿元，较上年同期增长49.99%。2026年，脂肪醇（酸）新增产能将全面达产，全碳链脂肪醇全面融入市场，为公司
发展注入新的动能。
预计PVC出口仍将维持较高数量，二期PVC项目丰富产品线。随着部分海外PVC产能的退出，预计我国未来出口仍将维
持较高的数量。公司作为乙烯法工艺的PVC生产企业，主要原材料为乙烯。二期30万吨乙烯法PVC项目新增700、800、1300
三个牌号，不仅丰富了PVC产品线，产品领域进一步扩大，企业整体竞争力显著提高。国家对地产支持性政策、及住房消
费扶持力度仍在陆续推出，增加了管材和电线电缆的需求。
稳步推进重点项目建设，2026年销售计划稳中增长。稳步推进脂肪醇二期、PVC二期、废盐电解综合利用项目等重点
项目建设，优化磺化医药装置等措施，积极推进项目建设及技改，持续提升企业循环经济的竞争力，强化企业经营的综合
能力与核心竞争力。2026年脂肪醇（酸）系列产品、聚氯乙烯、蒸汽总量、烧碱（折百）、磺化医药系列产品、硫酸（总
酸量）、装卸及相关计划销售量分别为40/45/820/40/3/32/292万吨；光伏发电计划销售量22100万kWh。
风险提示：新建项目进度不及预期；原油及产品价格大幅波动；需求不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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