研报评级☆ ◇600282 南钢股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 11 6 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ 0.37│ 0.47│ 0.47│ 0.52│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 4.31│ 4.22│ 4.50│ 4.73│ 5.02│ 5.34│
│净资产收益率% │ 8.01│ 8.69│ 10.35│ 9.80│ 10.22│ 10.67│
│归母净利润(百万元) │ 2125.29│ 2260.76│ 2867.44│ 2883.38│ 3177.63│ 3505.88│
│营业收入(百万元) │ 72542.78│ 61810.64│ 57994.44│ 60752.63│ 63098.00│ 64916.50│
│营业利润(百万元) │ 2691.23│ 2605.45│ 3508.15│ 3503.75│ 3894.63│ 4305.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-23 增持 维持 --- 0.44 0.47 0.51 国盛证券
2026-10-23 买入 维持 6.57 0.40 0.47 0.54 华泰证券
2026-08-23 买入 维持 --- 0.45 0.47 0.53 国联民生
2026-08-23 买入 维持 --- 0.53 0.59 0.67 西部证券
2026-08-21 买入 维持 6.81 0.46 0.54 0.62 华泰证券
2026-08-21 增持 维持 5.79 0.49 0.53 0.56 华创证券
2026-08-21 增持 调低 --- 0.49 0.53 0.57 国盛证券
2026-06-12 增持 首次 5.79 0.49 0.53 0.56 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-23│南钢股份(600282)季度盈利回落，产品结构持续改善 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年三季度报告。公司前三季度实现营业收入478.77亿元，同比上升10.6%；归母净利润为17.99亿
元，同比下降17.4%；扣非归母净利润为15.13亿元，同比下降16.6%。
季度盈利回落，公司具备稳健盈利能力。公司2026Q3实现归母净利4.77亿元，同比下降33.18%，环比下降34.26%，实
现扣非归母净利3.87亿元，同比下降41.92%，环比下降44.39%；2026年前八个月钢铁行业利润总额294.3亿元，同比下降6
2.4%，公司前三季度归母净利同比降幅显著偏低，展现出公司稳健盈利能力。公司2025Q4-2026Q3逐季销售毛利率分别为1
4.89%、11.90%、14.37%、10.55%，逐季销售净利率分别为4.55%、4.08%、4.45%、3.00%，受益于公司高端产品持续放量
，后续公司业绩有望改善。
产销量同比增长，出口延续高增趋势。公司前三季度钢材产量722.2万吨，同比增长3.9%；钢材销量716.6万吨，同比
增长4.6%；2026年公司钢材产量目标为978万吨，前三季度完成73.8%，后续产量有望继续同比增长。上半年公司钢铁产品
出口93.73万吨，同比增长34%；公司拥有超低温用9%Ni钢、超高强耐磨钢板、抗酸管线钢3项国家制造业单项冠军产品，
抗酸管线产品国内率先通过沙特阿美认证并供货沙特阿美海工项目；随着后续能源油气、电力等领域的认证加速与产品研
发，出口产品有望维持高增势头，进一步增厚利润规模。
产品结构高端化加速，焦炭及铁矿业务稳步发展。在产销规模同比增长的背景下，公司2026Q3建筑螺纹产量仅为13.7
6万吨，同比回落37.37%，合金钢棒材、带材产量分别同比增长9.28%、7.20%，专用板材产量同比增长4.77%，产品结构持
续向特钢切换；公司上半年先进钢铁材料销量为145.19万吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.8pct；毛利总额
14.02亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94pct。2026年前三季度海外焦炭项目实现扭
亏为盈，印尼金瑞新能源焦炭产量156.64万吨、同比增长19%，印尼金祥新能源焦炭产量218.77万吨、同比增长29%。公司
全资子公司安徽金安矿业有限公司经营稳健，铁精粉产量91.40万吨、销量91.43万吨，此前竞得的范桥铁矿探矿权实现探
转采，并完成采矿权确权登记手续。从实际成果来看，公司“产业链、智造服务、绿色低碳”业务协同发力，其盈利稳定
性有望持续提升。
并入央企强强联合，高分红属性突出。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源
平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司高分红属性
仍突出，根据公司公告，2026年上半年度向全体股东每股派发现金红利0.1072元（含税），共计派发现金红利660,897,75
6.3792元（含税），占合并报表2026年上半年度归属于上市公司股东净利润的50%。
投资建议：公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利稳健增长，后续
有望显著受益于行业供需结构改善，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为27.0亿元、28.8亿元、31.4亿元，
按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，综合考虑公司历史估值，维持
“增持”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
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2026-10-23│南钢股份(600282)焦炭价格上涨压制公司盈利 │华泰证券 │买入
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2026年前三季度，公司实现营业收入478.77亿元（yoy+10.61%），归母净利润17.99亿元（yoy-17.35%），扣非归母
净利润15.13亿元（yoy-16.62%）。其中Q3单季营收167.46亿元（yoy+16.79%，qoq+0.17%），归母净利润4.77亿元（yoy-
33.18%，qoq-34.26%），扣非归母净利润3.87亿元（yoy-41.92%，qoq-44.39%）。盈利下滑主要因为Q3焦煤焦炭等燃料价
格同比大幅上涨致生产成本显著上升。展望后市，随着印尼焦炭项目扭亏为盈加速贡献利润及范桥铁矿探转采提升原料自
给率，公司盈利结构有望逐步改善。维持"买入"评级。
原燃料成本高企致毛利率环比显著回落
前三季度公司钢材产量722.20万吨（yoy+3.93%），销量716.64万吨（yoy+4.56%），钢材综合均价3958.86元/吨（yo
y-0.39%）。Q3单季总销量241.77万吨，环比Q2（248.07万吨）微降2.54%。分品类看，专用板材Q3销量134.35万吨（yoy+
7.20%），均价4166.99元/吨（yoy-1.13%）；特钢长材棒材/线材/带材合计93.66万吨，均价全面同比上行（yoy+1.64%/y
oy+4.70%/yoy+3.26%）；建筑螺纹13.76万吨（yoy-40.87%）继续战略性收缩。但成本端压力超售价改善，Q3毛利率约10.
55%，较H1（13.23%）下滑2.68个百分点，吨钢成本刚性致吨钢毛利显著承压。
利润环比降幅明显，Q3费用管控加力
Q3单季度营收环比基本持平，但归母净利润环比下滑34.26%、扣非环比降44.39%。期间费用率约7.12%，环比下降0.5
2pct，费用管控加力。非经常性损益前三季度合计2.85亿元，其中天工股份公允价值变动收益1.75亿元、政府补助0.99亿
元。前三季度经营性现金净流入23.09亿元（yoy-26.46%），主因应收账款及预付款项增加。
印尼焦炭扭亏为盈，范桥铁矿探转采打开资源空间
海外焦炭项目Q3实现扭亏为盈。印尼金瑞Q3产量48.30万吨（同比+23%）、销量47.26万吨（同比+40%）；印尼金祥Q3
产量66.90万吨（同比+16%）、销量77.93万吨（同比+48%）。两基地Q3合计销量125.19万吨，前三季度累计销量375.90万
吨，海外项目受益于原料成本优势，焦炭板块正式转为利润增量贡献。金安矿业Q3铁精粉产量29.98万吨、销量29.75万吨
，经营稳健。范桥铁矿探矿权已于Q3完成探转采取得采矿许可证，后续开采有望提升铁矿石自给率。
维持“买入”评级
随着原材料价格逐渐回落且印尼焦炭项目放量，我们仍然看好公司中长期的增长潜力，但考虑到Q3焦煤焦炭价格同比
大幅上涨对吨钢毛利阶段性显著压制，我们调低公司吨钢毛利，测算2026-2028年公司归母净利润分别为24.6/28.7/33.5
亿元，较上次预测降低14.20%/13.35%/12.41%，对应EPS分别为0.40/0.47/0.54元。可比公司2027年一致预期PE均值为9.2
X，考虑到（1）印尼焦炭项目放量且盈亏平衡点已过，27-28年利润弹性充足，（2）范桥铁矿资源增厚打开中长期原料自
给空间，我们维持公司溢价率并给予公司2027年13.98XPE，目标价6.57元（前值6.92元，基于2026年PE15.05X）。维持“
买入”评级。
风险提示：钢铁行业需求不及预期；原材料价格大幅波动；印尼焦炭项目投产进度不及预期；公允价值变动收益波动
风险。
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2026-08-23│南钢股份(600282)2026中报点评：基本盘稳固+高端产品贡献提升，Q2单季度 │西部证券 │买入
│表现亮眼 │ │
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事件：公司公告2026年中报，实现营收311.31亿元，同比增长7.55%；归母净利润为13.22亿元，同比下降9.64%；扣
非后归母净利润为11.27亿元，同比下降1.97%。
主业经营基本盘稳固+高端产品贡献提升，Q2单季度业绩表现亮眼。根据公司2026年中报内容，钢材销量为474.88万
吨，同比增长5.73%；印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源合计实现焦炭销量250.71万吨，同比增长31.24%，整体经营态势
向好。2026H1实现营收311.31亿元，同比增长7.55%；归母净利润为13.22亿元，同比下降9.64%；扣非后归母净利润为11.
27亿元，同比下降1.97%；其中Q2单季度实现营收167.17亿元，同比增长14.57%；归母净利润为7.25亿元，同比下降18.05
%；扣非后归母净利润为6.95亿元，同比增长6.97%，环比增长61.33%，主业经营基本盘稳固，单季度业绩表现亮眼。
高端产品贡献提升：2026H1公司先进钢铁材料利润贡献持续提升，销量为145.19万吨，占钢材产品总销量30.57%，占
比同比增加0.8个百分点；毛利率19.83%，同比减少0.44个百分点；毛利总额14.02亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛
利总额47.61%，占比同比增加0.94个百分点。
钢铁行业层面情况：2026H1全国粗钢产量5.00亿吨，同比下降3.0%；供给端虽有小幅回落，但产量仍处高位。统计局
数据显示，2026年1-6月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额317.7亿元，同比下降25.0%，较一季度降幅缩窄。分季度
看，一季度黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损33.4亿元，二季度盈利351.1亿元，盈利环比修复，但二季度利润同
比仍下降9.44%。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司EPS分别为0.53、0.59、0.67元，PE分别为9、8、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。
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2026-08-23│南钢股份(600282)2026年半年报点评：主业韧性凸显，印尼焦炭大幅减亏 │国联民生 │买入
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事件：8月20日，公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收311.31亿元，同比增加7.55%；归母净利润13.22亿
元，同比减少9.64%；扣非归母净利11.27亿元，同比减少1.97%。2026Q2，公司实现营收167.17亿元，同比增加14.57%、
环比增加15.98%；归母净利润7.25亿元，同比减少18.05%、环比增加21.41%；扣非归母净利6.95亿元，同比增加6.97%、
环比增加61.33%。
点评：钢材吨利环比修复，印尼焦炭大幅减亏
①钢材销量同比增加，结构持续优化。26Q2，公司钢材销量248.06万吨，环比+9%，同比+5%。分产品来看，合金钢棒
材、合金钢线材、合金钢带材、中厚板及建筑螺纹销量分别为55.42、14.47、27.81、138.90、11.46万吨，螺纹销量环比
减量，其余产品环比增长。
②钢材吨利环比修复。26Q2钢材销售价格环比上涨，合金钢棒材、合金钢线材、合金钢带材、中厚板及建筑螺纹售价
环比分别+6%、+5%、+12%、+4%、+2%。26Q2公司毛利率为14.37%，环比+2.48pct，同比-0.14pct，吨钢扣非归母280元/吨
，环比+90元/吨，同比+6元/吨。
③焦炭产能释放大幅减亏。26H1，印尼焦炭销量250.71万吨，同比+31.24%，焦炭产能充分释放，金瑞+金祥合计净利
润-0.07亿元，同比减亏2.40亿元。
核心看点：高端产品贡献持续提升，产业链多元发展
①高端产品利润贡献持续提升。2026H1，公司先进钢铁材料销量为145.19万吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比
增加0.80个百分点；毛利率19.83%，同比减少0.44个百分点；毛利总额14.02亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额
47.61%，占比同比增加0.94个百分点。
②产业链多元发展。海外印尼焦炭基地产能充分释放，同比大幅减亏。铁基新材料产业集群全面启动，建设年产能30
万吨的超纯铁精粉生产基地。柏中环境存量水务项目稳定运行，固危废处置及资源化业务布局不断深化。
③股东结构优化，高分红属性突出。26年3月，公司上级股东持股结构变更，中信股份直接持有长越投资、盈联钢铁
股权，股权结构简化，实控人和控股股东未发生变化，公司决策效率、治理结构进一步优化。2026H1，公司拟每股派发现
金红利0.1072元（含税），预计派发现金6.61亿元，占归母净利润的50%，高分红比例彰显公司对股东回报的重视。
投资建议：公司积极推进品种结构优化，深化上游产业链布局，我们预计2026-2028年公司归母净利润依次为27.48/2
9.16/32.55亿元，对应8月21日收盘价，PE为10x、10x和9x，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。
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2026-08-21│南钢股份(600282)2026年中报点评：主业经营稳固，盈利能力保持韧性 │华创证券 │增持
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事项：
2026年8月20日，南钢股份发布《2026年半年度报告》，26H1，公司实现营业总收入311.31亿元，同比上涨7.55%，实
现归母净利润13.22亿元，同比下降9.64%，实现扣非后归母净利润11.27亿元，同比下降1.97%；26Q2，公司实现营业总收
入167.17亿元，同比增长14.57%，环比增长15.98%，实现归母净利润7.25亿元，同比下降18.05%，环比增长21.41%，实现
扣非后归母净利润6.95亿元，同比增长6.97%，环比增长61.33%。另外，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1072元（
含税），合计现金红利6.61亿元，占合并报表公司上半年归母净利润的50%。
评论：
主业稳固，基本盘保持稳固。产销量方面，上半年公司实现钢材产量475.66万吨，同比增长5.10%，钢材销量474.88
万吨，同比增长5.73%。其中，公司先进钢铁材料利润贡献持续提升，实现销量145.19万吨，占钢材产品总销量30.57%，
占比同比增加0.8个百分点。同时，印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源合计实现焦炭销量250.71万吨，同比增长31.24%。
钢材、焦炭销量双升带动公司营业收入抵抗行业周期下行，保持良性增长。
品种结构优势+产业链布局，盈利稳健。2026年上半年，公司先进钢铁材料利润贡献持续提升，销量为145.19万吨，
占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.8个百分点；毛利率19.83%，同比减少0.44个百分点；毛利总额14.02亿元，同
比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94个百分点。子公司方面，金安矿业保持稳定盈利，实现净
利润2.2亿元，印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源净利润合计同比实现大幅减亏，助力公司盈利保持稳健。
业绩稳定，持续回报投资者。在钢铁行业周期波动的大背景下，公司通过稳健经营，坚持高端化，叠加产业链布局，
在稳定盈利能力基础上持续回报投资者。以8月20日收盘价4.77元测算，公司半年度每股分红0.1072元，对应半年股息率
约2.25%，年化股息率约4.50%。且公司季度间业绩有明显改善，若下半年公司依然保持50%左右股利支付率，公司全年潜
在股息率或更优。
投资建议：公司坚持钢材品种高端化，同时产业链布局企业经营向好，助力公司实现经营业绩的稳定。同时，公司保
持高比例分红，持续回报投资者，公司配置价值凸显。预计公司2026-2028年实现营业总收入607.15亿元、636.23亿元、6
64.98亿元，同比增长4.7%、4.8%、4.5%；实现归母净利润30.01亿元、32.73亿元、34.23亿元，同比增长4.7%、9.1%、4.
6%，给予公司2026年12倍目标市盈率，对应目标价5.9元，维持“推荐”评级。
风险提示：钢铁行业景气度下行，公司下游需求不足，原燃料价格大幅上涨。
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2026-08-21│南钢股份(600282)高端产品放量助营收环比改善 │华泰证券 │买入
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2026H1，公司实现营业收入311.31亿元（yoy+7.55%），归母净利润13.22亿元（yoy-9.64%），扣非归母净利润11.27
亿元（yoy-1.97%）。营收增长主要因为钢材销量增加及印尼焦炭项目放量，归母净利润下滑主要因为公允价值变动收益
同比减少及期间费用上升；扣非净利润基本持平，主业经营韧性稳健。展望后市，随着先进钢铁材料占比持续提升及印尼
焦炭项目产能释放，公司盈利结构有望逐步优化。维持“买入”评级。
26H1钢材量增价稳，焦炭放量贡献增量
2026H1营收增长主要因为钢材销量474.88万吨（yoy+5.73%）及印尼金瑞、金祥焦炭销量250.71万吨（yoy+31.24%）
。公司整体毛利率为13.23%（yoy+0.06pct），其中先进钢铁材料销量145.19万吨，占比30.57%（yoy+0.80pct），毛利率
19.83%（yoy-0.44pct），毛利总额14.02亿元（yoy+2.56%），占钢材产品毛利总额47.61%。期间费用率7.90%（yoy+0.17
pct），其中研发费用12.12亿元（yoy+8.35%），主要因为公司持续加大数字化研发及新产品投入；财务费用2.22亿元（y
oy+34.00%），主要因为利息收入减少。现金流方面，2026H1经营活动现金流净额15.43亿元，同比下降31.87%，主要因为
公司根据市场波动调整库存策略。
26Q1业绩平稳，Q2量价齐升环比改善
26Q1，公司实现营业收入144.14亿元（yoy+0.42%），归母净利润5.97亿元（yoy+3.23%），扣非归母净利润4.31亿元
（yoy-13.62%），毛利率11.90%（yoy+0.10pct）。Q2实现营业收入167.17亿元，归母净利润7.25亿元，扣非归母净利润6
.96亿元，环比分别增长15.98%、21.41%和61.33%，主要因为Q2钢材销量环比增加9.37%至248.07万吨，钢材综合售价环比
回升5.34%至4,062.58元/吨，叠加印尼焦炭项目持续放量。非经常性损益方面，26H1合计1.96亿元，其中天工股份公允价
值变动收益1.75亿元。公司注重股东回报，2026年中期拟每股派发现金红利0.1072元，合计派现6.61亿元，占H1归母净利
润50.00%。
高端化转型深化，产业链生态持续完善
公司持续推进"高智绿"融合发展，围绕高端化、智能化、绿色化及全球化布局。业务层面，先进钢铁材料利润贡献持
续提升，2026H1毛利占比同比增加0.94个百分点至47.61%；印尼金瑞四座焦炉、金祥六座焦炉已全部投运，焦炭产能逐步
释放。产业链层面，铁基新材料产业集群全面启动，年产能30万吨超纯铁精粉生产基地开工建设；金恒科技外部签约数个
千万级项目，鑫智链钢铁行业供应链可信数据空间首批通过中国信通院测评。随着高端产品占比提升及产业链生态完善，
公司中长期竞争力有望进一步增强。
维持“买入”评级
考虑到公司高端品种持续提升盈利中枢，我们维持盈利预测，测算2026-2028年公司归母净利润分别为28.6/33.2/38.
3亿元，对应EPS分别为0.46/0.54/0.62元。可比公司2026年一致预期PE均值为9.9X，考虑到公司盈利稳定较强，我们维持
公司溢价率并给予公司2026年15.05XPE，目标价6.92元（前值7.83元，基于2026年PE17.03X）。维持“买入”评级。
风险提示：钢铁行业需求不及预期；原材料价格大幅波动；印尼焦炭项目投产进度不及预期；公允价值变动收益波动
风险。
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2026-08-21│南钢股份(600282)二季度扣非盈利同环比增长，产品结构持续改善 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报。公司上半年实现营业收入311.31亿元，同比增长7.55%。归属于上市公司股东的净利
润13.22亿元，同比下降9.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.27亿元，同比下降1.97%。公司拟向
全体股东每10股派发现金红利1.07元（含税）。
二季度扣非盈利同环比增长，毛利率环比显著改善。公司2026Q2实现归母净利7.25亿元，同比下降18.05%，环比增长
21.41%，实现扣非归母净利6.95亿元，同比增长6.97%，环比增长61.33%；上半年非主营业务对利润的重大影响在于2026H
1天工股份对公司净利润的贡献为+1.49亿元，去年同期为+3.61亿元；2026上半年钢铁行业利润总额317.7亿元，同比下降
25%，分季度看一季度行业利润总额亏损33.4亿元，二季度盈利351.1亿元，盈利环比修复，但二季度利润同比仍下降9.44
%，公司上半年归母净利同比降幅显著低于行业，二季度扣非利润同比增长，展现出公司稳健盈利能力。公司2025Q3-2026
Q2逐季销售毛利率分别为15.07%、14.89%、11.90%、14.37%，逐季销售净利率分别为4.78%、4.55%、4.08%、4.45%，受益
于公司高端产品持续放量，后续公司业绩有望改善。
产销量继续增长，出口延续高增趋势。公司上半年钢材产量475.66万吨，同比增长5.1%；钢材销量474.88万吨，同比
增长5.73%；2026年公司钢材产量目标为978万吨，上半年完成48.6%，后续产量有望继续同比增长。上半年公司钢铁产品
出口93.73万吨，同比增长34%；公司拥有超低温用9%Ni钢、超高强耐磨钢板、抗酸管线钢3项国家制造业单项冠军产品，
抗酸管线产品国内率先通过沙特阿美认证并供货沙特阿美海工项目；随着后续能源油气、电力等领域的认证加速与产品研
发，出口产品有望维持高增势头，进一步增厚利润规模。
产品结构高端化加速，环境及铁矿业务增厚利润。在产销规模同比增长的背景下，公司2026Q2建筑螺纹产量仅为11.4
6万吨，同比回落52%，合金钢棒材、线材、带材产量分别增长29.05%、9.94%、12.66%，专用板材产量增长2.77%，产品结
构持续向特钢切换；公司上半年先进钢铁材料销量为145.19万吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.8pct；毛利
总额14.02亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94pct。公司围绕上游产业链布局海外合
计年产650万吨的焦炭项目，2026年上半年印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源合计实现焦炭销量250.71万吨，同比增长31.
24%。子公司柏中环境作为水务环境领域综合服务商，2026年上半年实现净利润1.17亿元，子公司金安矿业聚焦铁矿资源
开发，构建资源保障+产业升级双轮驱动格局，上半年实现净利润2.2亿元；从实际成果来看，公司“产业链、智造服务、
绿色低碳”业务协同发力，其盈利稳定性有望持续提升。
并入央企强强联合，高分红属性突出。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源
平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司高分红属性
仍突出，根据公司公告，2026年上半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1072元（含税），合计拟派发现金红利660,89
7,756.3792元（含税），占合并报表2026年上半年度归属于上市公司股东净利润的50%。
投资建议：公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利稳健增长，后续
有望显著受益于行业供需结构改善，我们预计公司2026年 2028年实现归母净利分别为30.4亿元、32.5亿元、35亿元，
按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，综合考虑公司历史估值，给予
增持”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
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2026-06-12│南钢股份(600282)深度研究报告：特钢属性凸显，多元布局带来增长空间 │华创证券 │增持
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品种结构持续优化，布局产业链生态的千万吨级钢企。公司是行业领先的高效率、全流程钢铁联合企业，2023年正式
完成股权变更入驻中信系。公司钢铁业务主要产品可分为专用板材、特钢长材和建筑螺纹，近年来，公司持续推进品种结
构调整，公司下游需求结构快速向高端制造业集中。2025年，公司制造业用钢（板材+特钢长材）销量占比达到89.81%。
除钢铁业务外，公司持续深化产业链生态布局。上游领域，公司布局印尼焦炭项目、金安矿业；智造服务领域，公司布局
金恒科技、鑫智链等公司；绿色低碳方面，公司布局柏中环境、金瀚环保等公司。产业链生态的布局有助于公司增加盈利
增长点，同时对于钢铁主业生产过程中的成本管控、高效化生产具有积极影响。
钢铁行业基本面或已处筑底阶段。近年来，钢铁行业受供需结构矛盾影响，行业景气度持续下行。但行业在经过几年
的深度调整后，当前基面已逐步形成了弱平衡状态，行业基本面筑底特征有所显现。主要表现在：行业自律叠加政策限制
，供给端逐步见顶；市场情绪转为谨慎，钢材库存维持低位运行；原燃料价格在2025年大幅回落后，成本端逐步回归合理
，对钢材利润压制减轻；钢价在长期单边下行后已处在较低位置，行业供需弱平衡状态下进一步大幅下跌空间较小；地产
需求持续拖累，但地产用钢经过多年下行后，基数已然很低，需求端建筑业拖累放缓，制造业接力；“反内卷”、《钢铁
行业稳增长方案》等政策端托底行业长期健康发展。
“普”转“特”典型代表，逆周期特征凸显。产销规模上。近年来，公司钢材利润在行业利润波动加剧背景下保持韧
性，特钢属性凸显，其中2025年，公司钢铁销售业务实现毛利62.39亿元，同比增长16.4%；除钢铁业务外，公司上游资源
业务布局加速，焦炭、砂资源等业务占营收比重持续提升，2025年非钢业务营收占比已达36%，毛利贡献为24%。
主业稳定，上游业务有望成为公司第二增长曲线。展望公司未来发展，公司特钢化特征明显，在行业基本面筑底阶段
具备足够稳定的盈利能力，未来若行业基本面边际好转，公司主业利润有望受益；另外，公司积极布局绿色化、智能化业
务，符合我国钢铁行业中长期改革方向，为公司未来健康发展提供保障；上游原材料业务中，印尼焦化项目仍处于爬产阶
段，叠加当前印尼焦炭价格企稳回升，焦炭业务有望增厚公司业绩；砂资源业务产量虽短期维持稳定，但公司向新材料方
向转型，未来增长仍具想象空间。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入607.15亿元、636.23亿元、664.98亿元，同比增长4.7%、4.8%、4
.5%；预计实现归母净利润30.01亿元、32.73亿元、34.23亿元，同比增长4.7%、9.1%、4.6%。估值方面，公司多项业务健
康发展，当前市盈率仅体现钢铁业务，并未充分体现公司多元化布局对未来盈利能力的提升空间。因此，基于对公司整体
业务布局发展空间，给予公司2026年12倍目标市盈率，对应目标价5.9元，较2026年6月11日收盘价约有26%的增长空间，
首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游终端需求波动风险，上游原燃料价格波动风险，印尼焦炭业务达产不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-22│南钢股份(600282)2026年10月22日投资者关系活动主要内容
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Q1：前三季度出口表现较好，三季度中东局势有所缓和后，四季度出口景气度能否延续？
答：公司出口市场包括中东、东南亚和欧洲。受地缘冲突扰动，中东部分项目受影响。2026年前三季度，公司出口业
务整体稳定增长。公司将中东市场作为国际化重要战略，预计后续项目需求将逐步恢复。
Q2：行业盈利率连续6周低于10%，行业是否出现自发性减产？力度如何？
答：2026年1-8月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比下滑62.4%，但日均铁水产量仍维持在230万吨水平。行业
供需矛盾的缓解，有赖于行业强化自律，同时也需要扩内需政策持续发力。
Q3：公司分红率去年从50%提高至55%，今年是否有最新指引？
答：公司2025年实施两次分红，其中上半年分红金额占当期归母净利润的50%，下半年分红金额占当期归母净利润的6
0%，全年分红金额占2025年度归母净利润的55%。今年上半年分红金额占当期归母净利润的50%。公司现金流状况良好，充
分理解投资者对于现金分红率稳定的诉求。
Q4：当前行业盈利压力较大，盈利水平处于历史低位。对后续钢铁行业政策有何看法？行业如何走出困境？
答：当前行业供需矛盾仍未化解，传统旺季需求并未出现明显增量。供给端，钢铁产能置换规则调整，明确：提高置
换比例，全国炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5∶1；兼并重组置换比例提高至不低于1.25∶1；2年后取消跨企业产能
交易。产能置换规则收紧将强化供给收缩预期。后续或粗钢产量压减成常态化，环保、能耗、碳排形成约束，低效高炉电
炉出清。需求端，需求总量难有大幅反弹，但进一步下行的空间有限，结构上看制造业用钢占比持续提升。近期，国家相
关部门均释放扩大内需的政策信号，对后续需求改善有一定期待。
Q5：双焦价格短期上涨的原因是什么？原料上涨是否已完全传导，若原料压力缓解是否较大改善四季度利润？
答：受国内煤矿安全强监管等因素影响，焦煤、焦炭市场价格同比出现大幅上涨，直接推高生产成本，对钢铁企业当
期经营利润形成阶段性挤压。公司焦煤焦炭以长协定价为主，在原料价格上涨过程中可以平滑波动。四季度开始，焦炭已
两轮提降，长协定价也有望下调。
Q6：未来印尼焦炭、金安矿业盈利预期？
答：印尼焦炭项目、金安矿业是公司重要的国际化、资源化战略平台。焦炭方面，公司在印尼建设合计产能650万吨
的海外焦炭基地，一期项目权益80%、二期项目权益53%。2026年，随着印度市场配额政策放开，印尼焦炭项目效益明显改
善。公司看好该项目，未来有望成为营收和利润的重要增量。铁矿方面，金安矿业草楼矿具备年产100万吨铁精粉配供能
力，范桥矿已进入建设期，公司坚持在资源端做强。
Q7：公司船板三季度盈利情况如何？毛利率如何？
答：公司船板三季度销量占板材销量的45%，有利于稳定公司盈利。船板毛利率高于钢材整体平均毛利率水平。
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参与调研机构：1家
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2026-08-26│南钢股份(600282)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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Q1:公司上级股东持股结构变更后，中信股份直接持股。在防范大股东利益输送、确保重大资本开支（如超纯铁精粉
生产基地建设）决策程序合规及定价公允方面，独立董事团队发挥了哪些实质性的监督与制衡作用？
答：公司独立董事严格依据《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《上市公司治理准则》等相关法律法规履职，
聚焦管控重大决策风险开展监督制衡。针对重大资本开支事项，独董重点关注项目潜在利益冲突，核查关联主体认定、关
联董事回避等决策程序合规性，基于自身专业知识针对投资测算、相关交易定价公允性进行核查；督促公司完善关联交易
管控、资金管控及内控机制，保障相关决策符合上市公司整体及中小股东合法权益。公司充分发挥独立董事的指导和监督
作用，切实有效地维护了公司股东利益特别是广大中小股东的利益。
Q2:报告显示，公司二季度扣非归母净利润环比大增61.33%，吨钢扣非利润回升至280元/吨。请问总裁，这种盈利修
复主要得益于哪些高附加值产品（如合金钢棒材、中厚板等）的放量？下半年在应对原燃料成本高位运行及行业供强需弱
矛盾方面，公司在“极致降本”和“M端工序降本”上还有哪些具体的挖潜举措？
答：2026年上半年，公司先进钢铁材料销量达145.19万吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.8个百分点；
毛利率19.83%，毛利总额14.02亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94个百分点。公司专
用板材领域镍系钢产品市场占有率持续领先，特钢长材领域传动轴用钢、悬架簧用钢市场占有率领先，齿轮钢、汽车冷镦
实现重点客户突破。公司已形成“高效率生产、低成本智造”竞争优势，通过行业领先的数智化转型实践，持续提升生产
效率。下半年，公司将继续围绕贯通“料铁、铁钢、钢轧、客户”四大界面，通过品种结构增益、模式创新、采购降本等
多维度举措，持续深化“极致降本、极致效益”。
Q3:公司2026年上半年拟现金分红6.61亿元，占归母净利润的50%，展现了极强的股东回报力度。作为独立董事，在当
前公司总资产规模超700亿、且持续推进铁基新材料及环保等多元业务资本开支的背景下，您如何评价公司当前利润分配
预案的合理性？未来如何保障这种高比例分红政策的可持续性？
答：公司自2018年以来连续推出三期《未来三年股东回报规划》，通过制度明确以持续、稳定的现金分红回馈广大投
资者。2018年以来，公司已累计现金分红超118亿元，占累计归母净利润的50%以上，充分表明了公司对股东回报的高度重
视。
分红的可持续性有赖于企业持续的盈利能力和稳健的现金流。2026年上半年，在行业整体承压的背景下，公司归属于
上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.27亿元，同比下降1.97%，经营保持稳健。同时，公司持续加大产品结构优
化及研发投入，先进钢铁材料利润贡献持续提升至47.61%。资源端，2025年5月12日，公司子公司金安矿业竞得安徽省霍
邱县范桥铁矿勘探（探矿权保留）探矿权。展望未来，随着行业发展逻辑向“高智绿”转变，具备产品结构高端化、绿色
低碳能力和极致成本优势的头部企业将具有更强市场竞争力。公司将紧抓制造业需求升级机遇，努力为持续、稳定的股东
回报奠定坚实基础。
Q4:近期申万、中证等四大指数将公司行业分类由“普钢”调整为“特钢”。请问董事长，公司管理层如何看待这一
市场认可？未来在进一步压降建筑螺纹占比、持续提升先进钢铁材料利润贡献方面，是否有明确的阶段性战略目标？
答：公司坚持高端化转型，申万、中证、中信、长江四大指数相继将公司行业分类由“普钢”调整为“特钢”，标志
着市场对公司“精”与“特”战略转型的认可。2026年上半年，公司核心产品先进钢铁材料贡献持续提升，销量145.19万
吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.8个百分点；毛利率19.83%，同比降低0.44个百分点；毛利总额14.02亿元
，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94个百分点。“十四五”以来，公司先进钢铁材料销量
占比已从17%跃升至30%以上，而建筑螺纹占比已从20%压缩至5%。后续，公司将坚持“生产一代、储备一代、预研一代”
，重点突破先进钢铁材料、关键战略材料和前沿新材料等领域的“卡脖子”技术瓶颈，持续优化产品结构，提升高端产品
占比。
Q5:海外印尼焦炭项目今年上半年经营大幅改善的原因是什么？
答：2026年上半年，印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源合计实现焦炭销量250.71万吨，同比增长31.24%，整体经营态
势向好。主要原因系印度作为印尼金瑞、金祥的主要焦炭市场，于2026年对焦炭进口政策进行了调整。由原实行的进口配
额控制，调整为向各进口国家征收不同的反倾销税。其中印度向印尼产焦炭收取的反倾销税低于中国等其他国家。印尼焦
炭项目除了利用印度焦炭进口政策变化契机抢抓订单外，对内在提产提效、采购降本、配煤结构优化、物流费用控制、财
务降本等方面进一步取得成效，助力项目整体经营态势向上向好。
Q6:公司现金流情况如何？为何会下降？
答：2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为15.43亿元，变动原因主要系公司根据市场波动调整原燃料
库存策略所致。2025年上半年钢铁行业原料价格下行加上高炉及配套产线检修，公司采取去库策略；2026年上半年，原料
价格上行，公司钢材销量增加，采取补库策略。
Q7:2026年上半年公司归母净利润下降9.64%，扣非归母净利润下降1.97%，为什么归母净利润的下降幅度高于扣非净
利润？
答：2026年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润13.22亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利
润11.27亿元。其中，非经常性损益合计1.96亿元，较去年同期减少1.18亿元，主要系天工股份公允价值变动影响。公司
持有天工股份105,293,979股股份，2026年上半年天工股份公允价值变动收益1.75亿元，较2025年上半年天工股份公允价
值变动收益4.25亿元减少2.5亿元。
Q8:公司目前产品结构转型升级的情况如何？
答：公司作为工信部发布的国家先进制造业集群——苏南特钢材料集群的龙头企业，承担着为高端制造发展提供高精
尖材料的重大使命，开发超低温用镍系钢、大厚度（100mm）止裂钢、超高强度1300MPa级结构钢板、高等级（600HB）耐
磨钢、海底抗酸管线、低温环境用高锰钢、大型集装箱船用大线能量焊接用钢、特种复合板等特钢品种属于国家《战略性
新兴产业分类（2023）》中“新材料产业”的先进钢铁材料。2026年上半年，公司先进钢铁材料利润贡献持续提升，销量
为145.19万吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.8个百分点；毛利率19.83%，同比减少0.44个百分点；毛利总
额14.02亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94个百分点。此外，公司持续优化产品结构
，2026年上半年高附加值产品销量提升，专用板材、特钢长材销量分别为260.30万吨、189.66万吨，同比增长4.50%、19.
31%；建筑螺纹销量24.91万吨，同比下降39.39%，建筑螺纹销量占上半年钢材总销量的5.25%。
公司坚持“生产一代、储备一代、预研一代”，重点突破先进钢铁材料、关键战略材料和前沿新材料等领域的“卡脖
子”技术瓶颈。2026年上半年，公司专用板材领域在重点工程领域累计承接40个重点项目，其中国家级项目6个。依托“
专镍专用”模式，镍系钢产品市场占有率持续领先；聚焦高端市场攻关，斩获BHP国内首台大矿车货箱订单顺利发运；中
标沙特世界杯地标场馆—全球首座集成伸缩屋顶、移动草坪、LED幕墙智能场馆；成功取得船舶龙头中远川崎供货，首批
订单精准交付。特钢长材领域，传动轴用钢、悬架簧用钢市场占有率领先；电磁制动器用钢首次应用于机器人领域，替代
进口；齿轮钢重点客户实现突破，销量同比增幅32%；汽车冷镦依托客户群拓展及重点客户份额提升，销量同比增长7%；
轮毂轴承钢在国内外头部客户供货份额保持领先，销量同比增长15%；电炉钢销量45万吨，100%废钢冶炼电炉帘线获ISCCP
LUS认证，为全球钢铁行业首家取得该认证的企业。
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参与调研机构：1家
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2026-08-20│南钢股份(600282)2026年8月20日投资者关系活动主要内容
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Q1：上半年先进钢铁材料销量同比多了10万吨，主要是哪些提升？
答：2026年上半年，公司先进钢铁材料销量为145.19万吨，比2025年同期增加11.47万吨，占钢材产品总销量30.57%
，占比同比增加0.8个百分点。毛利总额14.02亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94个
百分点。上半年先进钢铁材料销量增量主要集中于三个领域：受益于新能源及高强钢需求，汽车用钢订单稳中有升；X70
管线钢进入沙特阿美；风电领域销量增长。
Q2：印尼焦炭项目上半年减亏明显，有哪些原因？
答：2025年底，印尼金瑞新能源四座焦炉、印尼金祥新能源六座焦炉已全部投运，项目合计年产650万吨焦炭产能进
入全面释放阶段。印度商工部发布：2025年1月1日起，对炼钢原料低灰冶金焦实施为期六个月的进口限制，于2025年6月3
0日自动终止。据商务部发布信息：2026年7月27日，印度财政部税收局发布第18/2026-Customs(ADD）号通报，决定对原
产于或进口自中国、澳大利亚、哥伦比亚、印度尼西亚、日本和俄罗斯的低灰冶金焦炭征收为期5年的反倾销税，其中印
度尼西亚为67.50美元/吨。印尼焦炭对印度市场的出口从此前的配额管制转为进口关税，为公司印尼焦炭项目拓展印度市
场提供了空间；印度是全球重要的焦炭消费市场，2026年上半年印度粗钢产量为0.87亿吨，同比增长7.1%，对焦炭进口形
成需求支撑。政策调整后，公司印尼焦炭项目得以更充分参与国际市场竞争。同时，公司推进内部降本提效，印尼金瑞新
能源、印尼金祥新能源合计实现焦炭销量250.71万吨，同比增长31.24%。其中，印尼金瑞新能源焦炭销量110.68万吨，同
比增长31.41%；印尼金祥新能源焦炭销量140.03万吨，同比增长31.11%。
Q3：超纯铁精粉建设的节奏？范桥铁矿的投产节奏？
答：公司铁基新材料产业集群全面启动，绿源新材料建设年产能30万吨的超纯铁精粉生产基地。上半年，超纯铁精粉
销量为6.2万吨，未来将继续加大市场开拓力度，推动销量增长。
2025年5月12日，公司全资子公司金安矿业竞得安徽省霍邱县范桥铁矿勘探（探矿权保留）探矿权，目前正在办理后
续手续过程中，具体投产进展以公司公告为准。
Q4：公司经营现金流边际上有所回落，今年分红政策有什么指引？
答：2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为15.43亿元，同比下降31.87%，主要原因是2025年上半年钢
铁行业原料价格下行加上高炉及配套产线检修，公司采取去库策略；今年原料价格上行、钢材销量增加，公司采取补库策
略。《2024-2026年度股东回报规划》中明确将分红周期从年度变更为半年度，即配合中报发布增加一次中期分红。公司2
026年上半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1072元（含税），合计拟派发现金红利660,897,756.38元（含税），占
合并报表2026年上半年度归属于上市公司股东净利润的50%。公司将保持分红政策的稳定性，积极回报投资者。
Q5：公司二季度扣非环比改善明显，超预期改善的原因？
答：公司上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.27亿元，同比下降1.97%。其中，第二季度
公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润实现6.95亿元，环比增长61.33%。
2026年一季度，公司高炉项修，钢材销量为226.81万吨；二季度，项修影响消除，钢材销量为248.07万吨，环比增加
9.37%。另外，印尼焦炭利润改善，为公司整体经营效益提供了增量贡献。
Q6：公司二季度板材销量高，公司板材未来聚焦的方向是？
答：公司专用板材向船舶与海工等高端产品研发领域持续发力，2026年二季度，公司专用板材销量138.90万吨，同比
增长5.47%。公司瞄准中国制造业升级与进口替代机遇，持续围绕“生产一代、储备一代、预研一代”战略推进，已打造
出制造业单项冠军产品：超低温用9%Ni钢、超高强耐磨钢板及抗酸管线钢，并积极拓展海外市场，为大国重器提供关键材
料，为制造业升级提供进口替代解决方案。
Q7：欧盟CBAM的实施，对南钢出口产品结构影响如何？
答：公司已搭建数字化系统，对公司产品CBAM需求数据统一测算管理，夯实基础能力建设。同时，公司积极推动绿色
低碳转型，持续开展绿色低碳冶金前沿技术的研究，积极研发推广低碳用钢，以应对钢铁行业绿色转型挑战与机遇。
公司努力完善全球化布局，通过绿色低碳产品逐步形成差异化竞争力。2026年上半年，100%废钢电炉冶炼产品已获IS
CCPLUS认证，为全球钢铁行业首家取得该认证的企业。
Q8：公司上半年出口毛利率下降的原因？
答：2026年上半年，公司钢铁产品出口毛利率为13.44%，同比减少1.51个百分点。主要原因是，钢铁行业原燃料价格
高位运行，推高了钢材生产成本；同时，全球贸易摩擦加剧，钢铁行业面临的国际贸易壁垒持续升级。面对成本上升和市
场环境变化，公司及时关注市场动态，灵活调整出口品种结构。
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