研报评级☆ ◇600285 羚锐制药 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 8 6 0 0 0 14
1年内 12 6 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 1.27│ 1.34│ 1.49│ 1.68│ 1.85│
│每股净资产(元) │ 4.92│ 5.42│ 6.00│ 6.39│ 6.90│ 7.48│
│净资产收益率% │ 20.35│ 23.52│ 22.33│ 23.57│ 24.61│ 25.17│
│归母净利润(百万元) │ 568.11│ 722.55│ 759.50│ 847.71│ 949.74│ 1048.60│
│营业收入(百万元) │ 3311.47│ 3500.83│ 3853.39│ 4164.21│ 4555.72│ 4950.08│
│营业利润(百万元) │ 656.31│ 810.30│ 887.27│ 983.46│ 1101.38│ 1216.31│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-30 买入 维持 --- 1.48 1.68 1.90 国金证券
2026-09-29 增持 维持 --- 1.53 1.67 1.71 中原证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.48 1.66 1.86 中信建投
2026-08-25 买入 维持 --- 1.45 1.62 1.79 招商证券
2026-08-21 买入 维持 --- 1.50 1.68 1.86 东海证券
2026-08-20 买入 维持 --- 1.44 1.62 1.82 首创证券
2026-08-19 买入 调高 --- 1.46 1.65 1.87 东北证券
2026-08-14 增持 维持 --- 1.52 1.70 1.86 长城证券
2026-08-12 买入 维持 --- 1.48 1.68 1.90 国金证券
2026-06-29 增持 维持 --- 1.51 1.70 1.92 西部证券
2026-06-09 增持 首次 --- 1.52 1.66 1.70 中原证券
2026-06-02 买入 维持 --- 1.50 1.68 1.86 东海证券
2026-05-14 增持 维持 26.2 1.52 1.71 1.89 华创证券
2026-05-12 增持 维持 --- 1.54 1.75 1.96 长城证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.52 1.72 1.94 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-30│羚锐制药(600285)业绩稳健，彰显高经营质量 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年10月29日，公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营收31.4亿元，同比+3.24%；实现归母净利润7.19亿元
，同比+10.43%；实现扣非归母净利润6.59亿元，同比+8.85%。单季度看，26年Q3公司实现营收9.92亿元，同比+5.29%；
实现归母净利润2.24亿元，同比+26.71%；实现扣非归母净利润1.94亿元，同比+19.16%。
经营分析
提质增效，盈利能力优异。26年Q3，公司综合毛利率为79.35%，同比-0.98pct，毛利率维持在较高水平，我们预计公
司核心产品保持稳健表现。销售费用率为46.98%，同比基本持平，管理费用、研发费用同比有所下降。销售净利率为22.7
4%，同比+3.88pct，在院内环境变化、院外零售行业整合周期，公司表现出较强的经营韧性。26年前三季度，公司经营活
动产生的现金流量净额约10.2亿元，同比+108.26%，主要系销售商品收到的现金增加及支付其他与经营活动有关的现金减
少所致。
内生外延双轮驱动，公司有望持续稳健增长。内生方面，公司核心产品通络祛痛膏、两只老虎系列贴膏等有望持续受
益于人口老龄化；芬太尼透皮贴剂成功纳入《国家基本药物目录》（2026年版），叠加良好的竞争格局，我们预计其可释
放新增量。外延方面，银谷进入整合第二年，双方融合有望再上新台阶，公司对银谷核心产品的渠道赋能有望逐渐体现。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年归母净利润分别为8.37/9.51/10.77亿元，分别同比增长10%/14%/13%，EPS分别为1.48/1.68/1.
90元，现价对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、政策风险、成本上升风险、并购整合不及预期风险等。
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2026-09-29│羚锐制药(600285)公司分析报告：主营业务稳健，经营效率提升 │中原证券 │增持
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公司业绩符合预期，2Q2026短期承压。2026年上半年，公司实现营业收入21.48亿元，同比增加2.32%；实现归母净利
润4.95亿元，同比增加4.36%；实现扣非归母净利润4.65亿元，同比增加5.06%；经营性现金流量净额为7.23亿元，同比增
长103.42%。其中，2026年二季度单季，公司实现营业收入10.22亿元，同比减少5.24%；实现归母净利润2.49亿元，同比
减少3.42%；扣非后归母净利润为2.37亿元，同比减少0.52%。
行业集中度较高，市场规模有望增长。骨科疾病常见类型包括关节炎、颈椎病、骨质疏松等。米内网数据显示，2025
年我国三大终端六大市场骨骼肌肉系统疾病用药市场规模约为909亿元。随着人口老龄化的加深，行业规模将持续增长。
从竞争格局来看，关节及肌肉疼痛局部用药市场中TOP4厂家规模占比52.20%，行业集中度较高。公司在骨科领域深耕多年
，拥有多个独家品种，市场占有率有望随行业规模增长持续提升。
维持公司“增持”投资评级。公司作为国内中药贴膏剂龙头企业，品牌价值和渠道建设筑就核心竞争力。考虑到行业
潜在市场需求的增长和公司业务布局的扩张，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为8.68/9.48/9.72亿元，对应EPS为1
.53/1.67/1.71元，当前股价对应PE为12.18/11.15/10.88倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考
虑到公司在骨科用药的行业领先地位以及新产品的推广应用，预计未来仍有估值提升空间，维持公司“增持”的投资评级
。
风险提示：行业政策变化、市场需求不及预期、产品研发及推广不及预期、市场竞争加剧、成本价格波动等。
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2026-08-28│羚锐制药(600285)经营现金流表现较好，期待H2增长加速 │中信建投 │买入
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核心观点
8月11日，公司发布2026年半年度业绩报告，实现营业收入21.48亿元，同比增长2.32%，实现归母净利润4.95亿元，
同比增长4.36%，实现扣非归母净利润4.65亿元，同比增长5.06%，业绩略低于我们此前报告预期。展望后续，公司核心品
种聚焦银发经济赛道，产品品牌力较强，需求稳定释放，芬太尼透皮贴剂纳入新版基药目录，有望贡献新增量；外延并购
的银谷制药整合提效顺利，有望为公司注入增长新动能。
事件
公司发布2026年半年报，业绩略低于我们此前预期
8月11日，公司发布2026年半年度业绩报告，实现营业收入21.48亿元，同比增长2.32%，实现归母净利润4.95亿元，
同比增长4.36%，实现扣非归母净利润4.65亿元，同比增长5.06%，业绩略低于我们此前预期。
简评
经营活动净现金流表现较好，期待H2增长加速
2026年上半年，公司营业收入同比增长2.32%，归母净利润同比增长4.36%，扣非后归母净利润同比增长5.06%。主要
由于二季度受行业政策变化等因素影响，院内市场承压，导致单二季度收入和利润同比小幅回落，但公司Q2单季净利率有
所提升，且上半年经营活动净现金流同比增长103.42%为7.23亿元。
院内短暂承压，长期受益老龄化。2026年上半年，核心大单品通络祛痛膏受院内市场阶段性压力影响，收入同比有所
回落，但该产品Q4基数较低，且长期受益于老龄化趋势，H2增长有望加速。"两只老虎"袋装产品在提价影响基本消化后，
恢复性增长良好，盒装产品保持稳健增长态势。芬太尼透皮贴剂上半年增速较快，并于2026年7月被纳入新版《国家基本
药物目录》，有望进一步扩大在各级医疗机构的覆盖，贡献长期增长动力。受院内政策影响，培元通脑胶囊和丹鹿通督片
销售承压；参芪降糖胶囊受集采降价影响，但销量明显恢复。展望后续，我们认为，公司核心产品知名度较高，有望长期
受益老龄化，随着院内合规政策常态化，集采影响边际减弱，公司核心产品26年全年有望稳健增长。
产品梯队持续丰富，银谷稳健贡献。近年来，公司持续围绕骨科、呼吸、皮肤、消化系统等领域，聚焦大病种、大品
种开展研发布局。26H1，公司获批盐酸氮?斯汀鼻喷雾剂、铝碳酸镁咀嚼片，并取得肤痒颗粒补充申请批准通知书，进一
步完善了呼吸、消化及皮肤科等领域产品布局。此外，银谷制药2026年上半年实现收入1.47亿元，净利润3487万元，受益
于收购后的整合提效，利润率显著提升。其核心产品必立汀?（苯环喹溴铵鼻喷雾剂）作为国内唯一的鼻用抗胆碱能鼻喷
雾剂，覆盖过敏性鼻炎与感冒后鼻炎双适应症，具备差异化优势，后续将贡献额外增量。
H2业绩有望加速，分红有望维持高位
展望后续，我们认为，虽短期受院内政策影响较大，但公司合规程度较高，随着政策逐步落地，头部企业有望受益。
且公司通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏及培元通脑胶囊等核心产品有望受益于银发经济稳健放量，叠加公司积极推进产品梯
队建设，芬太尼透皮贴剂等新品持续贡献增量。盈利能力方面，公司持续管控生产成本，产品现阶段价格相对较低，仍有
一定提价空间。考虑到公司Q4基数较低，我们看好公司下半年业绩增长加速。此外，公司分红比例相对较高，后续有望继
续保持。
毛利率受品类结构影响，经营活动净现金流表现较好
2026年上半年，公司综合毛利率为78.90%，同比下降2.43个百分点，主要系产品结构变化及去年同期基数较高所致。
费用端管控成效显著，销售费用率45.88%，同比下降1.49个百分点；管理费用率3.60%，同比下降1.48个百分点；研发费
用率2.45%，同比下降0.55个百分点。经营活动产生的现金流量净额同比增长103.42%至7.23亿元，主要系销售商品收到的
现金增加及支付其他与经营活动有关的现金减少所致。其余指标相对稳定。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2026–2028年实现营业收入分别为41.07亿元、45.18亿元和50.03亿元，分别同比增长6.6%、10.0%和10
.8%，归母净利润分别为8.37亿元、9.40亿元和10.54亿元，分别同比增长10.3%、12.3%和12.1%，折合EPS分别为1.48元/
股、1.66元/股和1.86元/股，对应PE为13.3X、11.9X、10.6X，维持买入评级。
风险分析
1、产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2、药品
降价风险：公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降，进而影响公司盈利预期；3、原材料价格波动风险：
中药材价格会受到宏观环境、自然灾害、种植条件等多种因素的影响，容易出现较大幅度的波动，如果中药原材料价格上
涨，公司生产成本可能会大幅上涨，进而影响公司利润；4、应收账款周转风险：倘若公司应收账款周期延长或无法收回
，或将为公司带来时间和经济上的损失；5、政策风险：医药行业属于高监管行业，倘若出现较为严苛的政策，可能对公
司经营造成不利影响。
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2026-08-25│羚锐制药(600285)主业稳健，银谷整合顺利盈利水平显著提升 │招商证券 │买入
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公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入21.48亿元，同比增长2.32%；归母净利润4.95亿元，同比增长4.36%；
扣非归母净利润4.65亿元，同比增长5.06%。其中2026Q2收入10.22亿元，同比下滑5.24%；归母净利润2.49亿元，同比下
滑3.42%；扣非归母净利润2.37亿元，同比下滑0.52%。
盈利能力持续优化，提质增效推进控费。2026H1公司实现毛利率78.90%，同比下降2.43pct，主要受产品结构等因素
影响；费用端看，公司深化营销改革与内部精细化管理成效显著，2026H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为45.8
8%/3.60%/2.45%，同比-1.49/-1.48/-0.55pct，上半年实现净利率23.18%，同比提升0.51pct。同时上半年公司经营活动
产生现金流量净额7.23亿元，同比大增103.42%。
核心产品稳健，银谷整合顺利，推进研发完善产品布局。公司深耕慢性病及疼痛管理领域，核心独家品种通络祛痛膏
、活血消痛酊市占率领先，大单品“两只老虎”系列年销量稳定在10亿贴以上；2026H1银谷制药实现收入和净利润1.47、
0.35亿元，净利润水平同比提升明显。上半年，公司持续推进现有品种二次开发以及高端仿制药研发，稳步推进通络祛痛
膏等优势大品种的循证医学研究与适应症拓展，获批盐酸氮?斯汀鼻喷雾剂、铝碳酸镁咀嚼片；取得肤痒颗粒补充申请批
准通知书。
品牌矩阵梯次构建，渠道精细化赋能基层拓展。公司持续深化品牌与渠道战略，打造多阶增长曲线。在巩固“羚锐”
主品牌于中老年慢病及疼痛管理领域领导地位的同时，加大对子品牌的资源倾斜：定位高性价比骨科健康产品的“两只老
虎”品牌黏性持续增强；“小羚羊”品牌通过实施“1+N”策略打造OTC儿科标杆，多品类家庭常备药集群初具规模。
维持“强烈推荐”投资评级。我们认为，公司作为中药贴膏剂龙头，深度受益于老龄化背景下慢病与疼痛管理需求的
持续释放，短期行业扰动不改公司长期增长逻辑。预计2026-2029年归母净利润为8.25/9.20/10.13亿元，同比增长8.6%/1
1.5%/10.1%，对应PE为14/12/11，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：政策影响、产品质量管理风险、原材料价格波动风险、研发创新风险等。
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2026-08-21│羚锐制药(600285)公司简评报告：业绩基本平稳，经营效率提升 │东海证券 │买入
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公司业绩基本平稳。2026年H1，公司实现营业收入21.48亿元（同比+2.32%），归母净利润4.95亿元（同比+4.36%）
，扣非归母净利润4.65亿元（同比+5.06%），经营性现金流净额7.23亿元（同比+103.42%）；其中，Q2单季度营业收入10
.22亿元（同比-5.24%），归母净利润2.49亿元（同比-3.42%），扣非归母净利润2.37亿元（同比-0.52%）。公司2026年H
1销售毛利率为78.90%（同比-2.43pct），销售净利率为23.18%（同比+0.51pct）。公司上半年业绩整体平稳，Q2业绩略
低于预期，预计主要受到核心产品基数较高，市场竞争加剧等多因素影响。
持续丰富产品管线，提升市场竞争力。报告期内，公司核心子公司银谷制药实现营业收入1.47亿元，净利润0.35亿元
。必立汀?苯环喹溴铵鼻喷雾剂感冒后鼻炎适应症研究成果在相关国际医学期刊发表，有效提升了产品的行业影响力与临
床认可度；锐枢安?芬太尼透皮贴剂入选NCCN临床实践指南：成人癌痛（V1.2026版）；芬太尼透皮贴剂首次纳入《国家基
本药物目录（2026年版）》，进一步夯实公司在相关领域的竞争优势。报告期内，公司持续丰富产品管线，提升品牌知名
度，积极拓展销售渠道，市场竞争力稳步提升。
期间费用下降，经营效率提升。报告期内，公司销售费用率为45.88%（同比-1.49pct），管理费用率为3.60%（同比-
1.48pct）,研发费用率为2.45%（同比-0.55pct），财务费用率为0.33%（同比-0.13pct）。公司持续提升经营效率，四项
费用率皆有下降，整体经营质量稳步提升。
投资建议：公司业绩基本平稳，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为8.52/9.52/10.
54亿元，对应EPS分别为1.50/1.68/1.86元，对应PE分别为13.01/11.64/10.51倍。公司持续丰富产品管线，经营效率稳步
提升，维持“买入”评级。
风险提示：产品降价风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险等。
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2026-08-20│羚锐制药(600285)公司简评报告：经营质量持续改善，静待业绩蓄力回升 │首创证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入21.48亿元（+2.32%），归属于上市公司股东的净利润为4
.95亿元（+4.36%），归属于上市公司股东的扣非净利润为4.65亿元（+5.06%）。
外部经营环境变化扰动短期业绩，经营质量持续提升。分季度看，26Q2公司收入为10.22亿元（-5.24%），归属于上
市公司股东的净利润为2.49亿元（-3.42%），我们认为公司主要是由于：（1）行业合规性政策落地对院内药品销售造成
一定影响；（2）消费环境波动等因素对零售终端药品销售造成扰动。我们认为随着院内政策环境改善和居民医疗消费能
力复苏，公司业绩有望迎来边际改善。2026年上半年，公司销售费用率为45.88%，同比下降1.49pct；管理费用率为3.60%
，同比下降1.47pct；经营活动产生的现金流量净额为7.23亿元（+103.42%），体现出公司在收入端承压的背景下，通过
成本管控、改善运营效率等措施，提升经营质量。
品种梯队持续丰富，增长动能充足。2026年上半年，银谷制药实现营业收入1.47亿元，净利润为2767万元，我们认为
通过赋能渠道拓展、优势资源共享等举措，银谷制药产品的商业价值有望持续释放。2026年上半年公司的盐酸氮?斯汀鼻
喷雾剂、铝碳酸镁咀嚼片获批上市。2026年7月芬太尼透皮贴剂纳入新版基药目录，有助于该品种医疗渠道覆盖面的扩大
和销售额的增长。综上所述，我们认为公司品种梯队持续丰富，增长动能充足。
盈利预测和估值。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为40.31亿元、43.69亿元和47.12亿元，同比增速分别
为4.6%、8.4%和7.9%；归属于上市公司股东的净利润分别为8.20亿元、9.16亿元和10.31亿元，同比增速分别为7.9%、11.
8%和12.5%，以8月19日收盘价计算，对应PE分别为13.8倍、12.4倍和11.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：受消费环境变化、渠道变革和竞品增加等因素影响，OTC药品销售额低于预期；集采降价、合规性政策落
地对院内药品销售造成负面影响。
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2026-08-19│羚锐制药(600285)2026中报业绩点评：增速换挡期，基药扩容与新品落地打开│东北证券 │买入
│第二曲线 │ │
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事件：
2026年上半年，公司实现营业收入21.48亿元（+2.32%）；归母净利润4.95亿元（+4.36%）；扣非归母净利润4.65亿
元（+5.06%）。单季度看，2026Q2公司实现营业收入10.22亿元（-5.24%），归母净利润2.49亿元（-3.42%），扣非归母
净利润2.37亿元（-0.52%）。
点评：
增速换挡期,二季度受行业环境变化影响，收入和利润同比有小幅回落。上半年毛利率78.90%（-2.43pp），主要因原
材料成本上涨（营业成本+15.63%）及渠道促销力度加大；但净利率逆势提升2.24pp至23.18%，核心驱动力来自费用端严
格管控销售费用。存货周转率1.14次（+23.06%），渠道库存去化良好。
银谷制药整合提效，呼吸领域布局持续完善。报告期内，子公司银谷制药实现营业收入1.47亿元，净利润3487万元。
尽管二季度受行业环境影响，上半年收入与去年同期基本持平，但受益于收购后整合提效，利润率实现显著提升。1.1类
创新药必立汀?（苯环喹溴铵鼻喷雾剂）作为国内唯一覆盖变应性鼻炎与感冒后鼻炎双适应症的鼻用抗胆碱能鼻喷雾剂，
具备差异化竞争优势。此外，公司于2026年4月新获批用于过敏性鼻炎的盐酸氮?斯汀鼻喷雾剂，将与必立汀?形成产品互
补，进一步丰富呼吸系统产品管线。
坚持创新驱动，大品种二次开发与管线拓展稳步推进。2026年上半年公司研发费用投入5266万元。公司持续推进大品
种的二次开发和学术推广：1）锐枢安?芬太尼透皮贴剂于2026年7月首次被纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，并
入选《NCCN临床实践指南：成人癌痛（V1.2026版）》，产品临床认可度与市场准入优势显著增强。2）核心品种培元通脑
胶囊入选《中风后失语中医康复指南》，为市场拓展奠定学术基础。3）研发管线稳步推进，报告期内获批盐酸氮?斯汀鼻
喷雾剂、铝碳酸镁咀嚼片，并取得肤痒颗粒补充申请批准通知书，进一步完善了呼吸、消化及皮肤科领域的产品布局。
盈利预测及投资评级：预计公司2026-2028年收入40.5/45.0/49.6亿,归母净利润8.3/9.4/10.6亿,每股收益为1.46/1.
65/1.87元,给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业政策变动、盈利不及预期等风险。
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2026-08-14│羚锐制药(600285)2026H1公司经营稳健，银谷整合成效显著 │长城证券 │增持
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事件：2026H1公司实现营收21.48亿元（yoy+2.32%），实现归母净利润4.95亿元（yoy+4.36%），实现扣非归母净利
润4.65亿元（yoy+5.06%）；2026Q2公司实现营收10.22亿元（yoy-5.24%），实现归母净利润2.49亿元（yoy-3.42%），实
现扣非归母净利润2.37亿元（yoy-0.52%）。
2026H1整体经营稳健，费用优化驱动利润端跑赢收入端。2026H1公司营收稳中有升，利润端表现优于收入端，主要得
益于费用端持续优化。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为45.88%/3.60%/2.45%/-0.33%，分别同比下滑1.49/1
.47/0.55/0.14个pct，精益化管理成效显著，银谷制药协同效应逐步释放。
2026H1公司毛利率为78.90%，较去年同期下降2.43个pct，我们认为毛利率的下滑是产品结构变化导致。2026H1经营
性现金流净额同比大增103.42%，盈利质量大幅改善。2026Q2公司实现营收10.22亿元（yoy-5.24%），实现归母净利润2.4
9亿元（yoy-3.42%），系公司自2020Q2以来首次出现单季度营收与利润同比双下滑。主要原因我们认为可能是：核心产品
通络祛痛膏过去几年一直保持较高的增速，高基数叠加院内政策环境影响，销售阶段性放缓。但综合来看，2026Q2扣非归
母净利润2.37亿元（yoy-0.52%），经营韧性凸显。
银谷制药利润率提升5.94pct，整合成效显著。2026H1银谷制药实现营收1.47亿元（环比-12.23%），净利润0.35亿元
（环比+17.08%），净利润率为23.74%（环比+5.94pct），我们认为主要得益于公司精细化管理和OTC渠道赋能。
品种研发与学术推广取得多项阶段性进展。芬太尼透皮贴剂于2026年7月新增纳入《国家基本药物目录（2026年版）
》。此外，银谷必立汀?（苯环喹溴铵鼻喷雾剂）感冒适应症研究成果发表于国际期刊，2026年4月新获批盐酸氮?斯汀鼻
喷雾剂；培元通脑胶囊入选《中风后失语中医康复指南》，学术影响力持续提升。
投资建议：羚锐制药是国内中药贴膏剂头部企业，我们看好公司在骨科镇痛领域的领先地位及管理层的外延整合能力
。我们预计公司2026-2028年实现营收41.25/45.52/48.87亿元，分别同比增长7.06%/10.35%/7.34%；实现归母净利润8.60
/9.65/10.55亿元，分别同比增长13.29%/12.12%/9.33%；对应PE估值分别为13.0/11.6/10.6X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；产品推广不及预期。
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2026-08-12│羚锐制药(600285)盈利能力稳健，银谷贡献新增量 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月11日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收21.48亿元，同比+2.32%；实现归母净利润4.95亿元，同比
+4.36%；实现扣非归母净利润4.65亿元，同比+5.06%。单季度看，26年Q2公司实现营收10.22亿元，同比-5.24%；实现归
母净利润2.49亿元，同比-3.42%；实现扣非归母净利润2.37亿元，同比-0.52%。
经营分析
费用率下降，盈利能力、现金流表现优异。26年H1，公司销售费用率为45.88%，同比下降1.49pct，管理费用率为3.6
0%，同比下降1.48pct，研发费用率为2.45%，同比下降0.55pct，毛利率为78.9%，同比下降2.43pct，净利率为23.18%，
同比提升0.51pct。与此同时，公司销售商品收到的现金增加及支付其他与经营活动有关的现金减少，26年H1经营活动产
生的现金流量净额7.23亿元，同比增长103.42%。
研发创新不断推进，深挖重点产品临床价值。培元通脑胶囊入选《中风后失语中医康复指南》；锐枢安?芬太尼透皮
贴剂入选NCCN临床实践指南：成人癌痛（V1.2026版），公司芬太尼透皮贴剂也成功纳入《国家基本药物目录》（2026年
版），后续有望迎来更好增长；必立汀?苯环喹溴铵鼻喷雾剂感冒后鼻炎适应症研究成果在相关国际医学期刊发表。
银谷表现稳健，有望成为公司第二成长曲线。26年H1，银谷制药实现收入约1.47亿元，净利润约0.35亿元，净利率约
为23.7%；25年其营收约3.12亿元，净利润约0.51万元，净利率约为16.2%。公司渠道赋能+银谷核心产品优质，我们看好
银谷未来继续呈现优异表现。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年归母净利润分别为8.37/9.51/10.77亿元，分别同比增长10%/14%/13%，EPS分别为1.48/1.68/1.
90元，现价对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、政策风险、成本上升风险、并购整合不及预期风险等。
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2026-06-29│羚锐制药(600285)跟踪点评：业绩稳健增长，内生外延完善产品线 │西部证券 │增持
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财务摘要：公司2025年实现营收38.53亿元/+10.07%，归母净利润7.60亿元/+5.11%，扣非归母净利润7.12亿元/+10.8
1%。2026Q1业绩公司实现营收11.26亿元/+10.32%，归母净利润2.46亿元/+13.61%。
贴剂和片剂增长稳健，毛利率有所优化。分产品看，2025年公司贴剂/片剂/胶囊剂/软膏剂/其他类别产品分别实现收
入21.71/3.71/7.18/1.36/4.53亿元，同比+2.62%/+4.36%/-4.55%/+6.44%/+206.70%。贴剂业务中，在中成药外用贴膏剂
领域，通络祛痛膏年销售收入超10亿元，“两只老虎”系列产品年销量超10亿贴，多款贴膏剂产品在国内市场占有率位居
前列。其他类别产品收入高速增长主要系公司2025年3月起并表银谷制药所致。从毛利率看，2025年公司贴剂/片剂/胶囊
剂/软膏剂/其他类别产品毛利率分别为83.80%/80.31%/80.39%/78.57%/61.75%，分别同比增加4.85pct/10.37pct/4.6pct/
3.40pct/15.88pct，主要受益于产品结构调整和原材料成本下降。
内部研发+外部并购双驱动，产品线持续丰富。公司2025年研发投入总额占营收比例为4.61%，持续聚焦外用制剂及核
心治疗领域。在外延并购方面，公司于2025年3月完成对银谷制药90%股权的收购，并表后至2025年报告期末为公司贡献收
入2.66亿元，对合并净利润影响0.28亿元。对银谷制药的收购，契合公司战略规划，补充了具有较高技术门槛的鼻喷剂、
吸入剂等外用制剂剂型，有利于公司进一步丰富产品矩阵。银谷制药核心品种苯环喹溴铵鼻喷雾剂（必立汀）获批新增感
冒相关适应症，拓宽了治疗场景；公司2026年新获批的盐酸氮?斯汀鼻喷雾剂进一步丰富了呼吸领域产品线。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为8.56/9.64/10.90亿元，分别同比+12.7%/+12.6%/+13.1%。
公司在中药贴膏剂领域优势领先，多款产品市占率稳固，通过研发和收购完善产品矩阵，维持“增持”评级。
风险提示：政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧的风险。
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2026-06-09│羚锐制药(600285)2025年年报及2026年一季报点评：主营业务稳健增长，分红│中原证券 │增持
│率提升彰显信心 │ │
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公司业绩稳健增长，分红率进一步提升。2025年全年，公司实现营业收入38.53亿元，同比增长10.07%；实现归母净
利润7.60亿元，同比增长5.11%；扣非后归母净利润7.12亿元，同比增长10.81%；经营性现金流量净额为5.54亿元，同比
下降36.76%。受销售商品收到的现金减少影响，经营性现金流同比有所下滑。其中，2025年四季度单季，公司营收8.12亿
元，同比增长9.48%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降26.98%；扣非后归母净利润为1.06亿元，同比增长5.60%。2026
年一季度，公司营收为11.26亿元，同比增长10.32%；归母净利润2.46亿元，同比增长13.61%；扣非后归母净利润为2.28
亿元，同比增长11.59%。本次公司拟向全体股东每股派发现金红利1.10元（含税），2025年拟派发现金红利6.24亿元，分
红率达82.14%，较2024年进一步提升。
行业整体处于调整阶段，骨科药品需求有望维持增长。米内网数据显示，2024年中国三大终端六大市场中成药销售额
超过4,100亿元，同比-0.49%，2025年前三季度销售额约2,900亿元，同比-3.7%。中药行业处于调整阶段，终端销售整体
呈现波动运行态势，产品力、渠道能力与合规运营能力的重要性持续提升。另一方面，受到我国人口结构的变化，老龄化
进程的深入使得骨科健康管理成为“银发经济”的重要组成部分；同时，肥胖、运动不当以及不良生活习惯等因素引发的
关节不适频发，导致骨科疾病发病率逐渐呈年轻化态势，带动了骨科药品市场持续的用药需求。据中康开思数据显示，20
25年我国关节及肌肉疼痛局部用药零售终端销售规模达105.46亿元。截至2025年末，我国60岁及以上人口达3.23亿人，占
全国总人口的23.0%。从竞争格局来看，关节及肌肉疼痛局部用药市场中TOP4厂家规模占比52.20%，行业集中度较高。公
司在骨科领域深耕多年，拥有通络祛痛膏、活血消痛酊、丹鹿通督片等多个独家品种，市场占有率有望随行业规模增长持
续提升。
公司主营业务利润率显著提升，完成收购增强核心竞争力。分产品来看：1）贴剂类产品收入21.71亿元，同比+2.62%
，毛利率83.80%，同比提升4.85个百分点；2）片剂收入3.71亿元，同比+4.36%，毛利率80.31%，同比增加10.37个百分点
；3）胶囊剂收入7.18亿元，同比-4.55%，毛利率80.39%，同比提升4.6个百分点；4）软膏剂收入1.36亿元，同比+6.44%
，毛利率78.57%，同比提升3.4个百分点；5）其他产品收入4.53亿元，同比+206.70%，毛利率61.75%，同比增加15.88个
百分点。2025年，公司主营业务整体利润率显著提升，主要系原材料成本下降及产品结构调整所致；其他产品收入大幅增
长，主要系银谷制药新增并表所致。另外，公司加快推进孟鲁司特钠咀嚼片、莫匹罗星软膏等新产品的销售，为公司业绩
持续增长提供新动能。同时，公司完成对银谷制药90%股权的收购，为公司在骨科、呼吸领域补充了鼻喷剂、吸入制剂等
剂型，进一步完善产品矩阵，提升综合竞争力。收购完成后，公司积极推动与银谷制药在精益管理、渠道拓展、研发创新
及信息化建设等维度的资源共享与优势互补，充分发挥协同效应。
公司盈利水平提升，加强研发投入。2025年，公司毛利率/净利率分别为80.03%/19.79%，同比+4.21/-0.85个百分点
，毛利率提升主要受到行业成本下行所致；公司销售/管理/研发费用分别变动+1.84/+0.84/+1.07个百分点，销售费用率
增加主要受到银谷制药并表及渠道建设影响导致。2025年，公司围绕新产品的研发、已上市产品的二次开发、工艺质量标
准等方面持续加大研发投入，不断丰富产品矩阵，推动公司的持续发展。
首次覆盖给予公司“增持”投资评级。公司作为国内中药贴膏剂龙头企业，品牌价值和渠道建设筑就核心竞争力。考
虑到行业潜在市场需求的增长和公司业务布局的扩张，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为8.61/9.43/9.62亿元，对
应EPS为1.52/1.66/1.70元，当前股价对应PE为14.22/12.99/12.73倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值
区间。考虑到公司在骨科用药的行业领先地位以及新产品的推广应用，预计未来仍有估值提升空间，首次覆盖给予公司“
增持”的投资评级。
风险提示：行业政策变化、市场需求不及预期、产品研发及推广不及预期、市场竞争加剧、成本价格波动等。
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2026-06-02│羚锐制药(600285)公司简评报告：业绩稳健增长，毛利率分红率提升 │东海证券 │买入
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业绩稳健增长，分红比例提升。2025全年,公司实现营业收入38.53亿元（同比+10.07%，下同）、归母净利润7.60亿
元（+5.11%）、扣非归母净利润7.12亿元（+10.81%），销售毛利率80.03%（+4.21pct），销售净利率19.79%（-0.85pct
）；2026年Q1,公司实现营业收入11.26亿元（+10.32%）、归母净利润2.46亿元（+13.61%）、扣非归母净利润2.28亿元（
+11.59%），销售毛利率78.19%（+1.42pct），销售净利率21.97%（+0.74pct）。公司拟每股派发现金红利1.10元，合计
派发现金红利6.24亿元（含税），占2025年归母净利润的82.14%。报告期内，公司业绩稳健增长，分红比例进一步提升。
核心产品平稳增长，毛利率稳中有升。分产品来看，2025年公司贴剂产品实现收入21.71亿元（+2.62%），毛利率83.
80%（+4.85pct）；片剂产品收入3.71亿元（+4.36%），毛利率80.31%（+10.37pct）；胶囊剂产品收入7.18亿元（-4.55%
），毛利率80.39%（+4.60pct）；软膏剂产品收入1.36亿元（+6.44%），毛利率78.57%（+3.40pct）。报告期内，公司核
心贴剂产品平稳增长，受益于原材料价格下降、产品结构优化等，毛利率稳中有升。报告期内，公司通络祛痛膏、丹鹿通
督片入选《中国颈椎退行性病变诊疗指南（2025）》，锐枢安?芬太尼透皮贴剂入选《中国成人癌痛诊疗指南（2025版）
》，显著增强相关产品在临床端的认可度；公司快速推进孟鲁司特钠咀嚼片、莫匹罗星软膏等新产品的销售，为公司业绩
持续增长提供新动能。
银谷制药正式并表，产品管线丰富。报告期内，公司完成对银谷制药90%股权的收购，于2025年3月正式并表，银谷制
药2025年实现营业收入2.66亿元，净利润4301万元，对公司合并报表净利润影响金额为2848万元，显著增厚公司业绩。报
告期内，银谷制药1类创新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂作为核心品种被纳入国内首部《鼻用抗胆碱能药物治疗过敏性鼻炎的专
家共识》，并获批新增感冒相关适应症。公司通过补充鼻喷剂、吸入制剂等剂型，进一步丰富产品管线，提升市场竞争力
。
投资建议：考虑到OTC市场竞争加剧等不确定性因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测
，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为8.52/9.52/10.54亿元（2026-2027年原预测为9.51/10.79亿元），对应EPS
分别为1.50/1.68/1.86元，对应PE分别为14.58/13.05/11.78倍。公司业绩稳健增长，产品管线持续丰富，维持“买入”
评级。
风险提示：产品降价风险；原材料价格上涨风险；市场竞争加剧风险等。
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2026-05-14│羚锐制药(600285)2025年报及2026年一季报点评：内生稳健，提升分红 │华创证券 │增持
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事项：
公司公告25年收入38.5亿（+10.1%）、归母净利润7.6亿（+5.1%）、扣非净利润7.1亿（+10.8%）。公司25年分红6.2
亿元，分红率82.1%，分红超市场预期。
1Q26收入11.3亿（+10.3%）、归母净利润2.5亿（+13.6%）、扣非净利润2.3亿（+11.6%）。
评论：
核心业务稳健增长。2025年公司医药工业收入37.0亿元（+8.0%）、毛利率82.9%（+5.8pct），毛利率提升主因药材
成本下降。贴剂收入21.7亿元（+2.6%）、毛利率83.8%（+4.9pct）。2025年片剂收入3.7亿元（+4.4%）、毛利率80.3%（
+10.4pct）。胶囊剂收入7.2亿元（-4.6%）、毛利率80.4%（+4.6pct），整体表现稳健。
银谷业绩有望保持较快增长。2025年3月公司完成对银谷制药90%股权收购（对价7亿元）并于同月并表，25年银谷制
药实现收入3.1亿元、净利润0.5亿元，贡献并表净利润0.28亿元。1Q26预计银谷实现近1亿元收入、千万级利润，收入增
长预计30%。银谷拥有必立汀、金尔力等潜力品种，随着羚锐在零售渠道的深度赋能，银谷核心品种有望加速放量，业绩
释放节奏或将加快。
创新驱动，分红比例提升。公司构建梯次化研发布局，专注外用制剂及儿科用药，加速化药贴膏等仿制药研发，同步
推进通络祛痛膏、丹鹿通督片等上市产品的全生命周期管理。年内通络祛痛膏、丹鹿通督片入选《中国颈椎退行性病变诊
疗指南（2025）》，芬太尼透皮贴剂入选《中国成人癌痛诊疗指南（2025版）》。公司近三年分红比例均超70%，2025年
达82.1%。
投资建议：公司持续聚焦主业，同时并购银谷进一步打开成长空间，基于消费环境变化，我们调整公司2026-2028年
归母净利润分别为8.6、9.7、10.7亿元（26-27年前值为9.41/10.81亿元），同比+13.2/12.5/11.0%。参考可比公司2026
年平均PE估值，叠加公司核心产品优势，给予公司2026年18倍PE，对应目标价27.3元，维持“推荐”评级。
风险提示：核心产品放量不及预期；政策波动风险；中药材价格波动风险。
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2026-05-12│羚锐制药(600285)业绩稳健分红提升，银谷整合赋能增长 │长城证券 │增持
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事件：2025年公司实现营收38.53亿元（yoy+10.07%），归母净利润7.60亿元（yoy+5.11%），扣非归母净利润7.12亿
元（yoy+10.81%）；2026Q1实现营收11.26亿元（yoy+10.32%），归母净利润2.46亿元（yoy+13.61%），扣非归母净利润2
.28亿元（yoy+11.59%）。
2025年业绩稳中有升，银谷整合贡献增量。2025年公司实现营收38.53亿元（yoy+10.07%），分产品看，贴剂实现收
入21.71亿元（yoy+2.62%），其中核心品种通络祛痛膏延续较好增长态势，“两只老虎”袋装产品受年初提价及市场环境
调整影响，销量短暂承压，芬太尼收入首次破亿；胶囊剂收入7.18亿元（yoy-4.55%），我们估计主要受参芪降糖胶囊集
采降价影响；片剂收入3.71亿元（yoy+4.36%），增速有所放缓，预计受丹鹿通督片核心区域销售拖累；软膏剂收入1.36
亿元（yoy+6.44%）；其他业务收入4.53亿元（yoy+206.70%），主要系银谷制药新增并表所致。银谷制药自2025年3月并
表，至年末贡献收入2.66亿元，净利润2848万元。
毛利率提升显著，销售费用率阶段性上行。2025年公司毛利率/归母净利率分别为80.03%/19.71%，分别同比+4.21/-0
.93pct，毛利率大幅提升主要受益于中药材成本下行及银谷制药并表结构影响。费用端，2025年公司销售/管理/研发/财
务费用率分别为47.46%/5.60%/4.39%/-0.13%，分别同比上涨1.84/0.83/0.63/0.41pct，销售费用率提升主要系银谷制药
并表后市场与学术推广投入加大，以及“金尔力”OTC渠道建设所致。
“内生+外延”双轮驱动，成长路径清晰。1）内生基本盘稳固：老龄化趋势下，骨科用药市场确定性扩容。公司以通
络祛痛膏和“两只老虎”系列为核心的骨科产品线需求刚性，品牌力与渠道力构筑深厚护城河。公司持续丰富产品矩阵，
2025年9月莫匹罗星软膏等新品上市；2）外延协同效应释放：公司完成对银谷制药的收购后，补充了呼吸科鼻喷剂等剂型
，其核心品种苯环喹溴铵鼻喷雾剂已获批新增感冒适应症，市场空间进一步打开。依托公司强大的OTC渠道和营销网络，
呼吸线产品有望成为新的增长极。
高分红回馈股东，彰显发展信心。2025年利润分配预案为每股派现1.10元（含税），分红总额6.24亿元，分红比例高
达82.14%，持续高分红体现公司稳健现金 流及股东回报重视。
投资建议：羚锐制药是国内中药贴膏剂龙头，品牌价值沉淀，具备多层次、宽领域产品线。未来将持续受益国内老龄
化深入带来的骨科用药市场扩容，我们看好公司在骨科镇痛领域的领先地位及管理层的外延整合能力。预计公司2026-202
8年实现营收42.73/46.99/51.34亿元，分别同比增长11%/10%/9%；实现归母净利润8.73/9.93/11.09亿元，分别同比增长1
5%/14%/12%；对应PE估值分别为14.3/12.6/11.3X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；成本波动风险；产品推广不及预期；研发风险；并购整合
不及预期风险。
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2026-05-08│羚锐制药(600285)业绩符合预期，期待全年稳健增长 │中信建投 │买入
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核心观点
4月27日，公司发布2025年年度报告。2025年全年，公司实现营业收入38.53亿元，同比增长10.07%，实现归母净利润
7.60亿元，同比增长5.11%，实现扣非归母净利润7.12亿元，同比增长10.81%，实现基本每股收益1.34元，业绩符合我们
此前预期。展望后续，公司核心品种聚焦银发经济赛道，产品品牌力较强，需求稳定释放，同时公司成功并表银谷制药，
开始贡献业绩增量，有望注入增长新动能，我们看好公司业绩潜力稳健释放。
事件
公司发布2025年年报，业绩符合我们此前预期
4月27日，公司发布2025年年度报告及2026年一季度业绩报告。2025年全年，公司实现营业收入38.53亿元，同比增长
10.07%，实现归母净利润7.60亿元，同比增长5.11%，实现扣非归母净利润7.12亿元，同比增长10.81%。2026年一季度，
公司实现营业收入11.26亿元，同比增长10.32%，实现归母净利润2.46亿元，同比增长13.61%，实现扣非归母净利润2.28
亿元，同比增长11.59%，业绩符合我们预期。羚锐制药拟向全体股东每股派发现金红利1.10元（含税），该方案尚需提交
2025年年度股东大会审议通过。
简评
业绩稳健增长，外延动能稳步释放
2025年，公司营业收入同比增长10.07%，归母净利润同比增长5.11%，扣非后归母净利润同比增长10.81%。2026年Q1
，公司收入同比增长10.32%为11.26亿元，归母净利润同比增长13.61%为2.46亿元，扣非归母净利润同比增长11.59%为2.2
8亿元，保持稳健增长态势，主要由于：1）通络祛痛膏、芬太尼透皮贴剂等核心产品维持较快增长趋势，“两只老虎”盒
装维持稳健增长，袋装产品在26年Q1实现边际改善；2）银谷制药自2025年3月起并表贡献增量。
核心品种表现较好，长期受益老龄化。1）骨科领域产品是公司主要收入来源，2025年，公司骨科领域收入25.34亿元
，同比增长9.05%，毛利率增加6.56pct为84.51%，主要由于通络祛痛膏全年维持稳健增长态势，两只老虎盒装产品25Q2开
始逐步恢复。2）心脑血管板块收入同比增长0.9%为4.57亿元，基本维持稳定，毛利率同比提升4.91pct为83.17%。3）内
分泌板块收入同比下降16.17%为2.13亿元，毛利率同比提升10.72pct为79.94%，收入下行主要由于集采影响。展望后续，
我们认为，公司核心产品知名度较高，有望长期受益老龄化，随着两只老虎袋装产品陆续向好，集采影响边际减弱，26年
全年有望稳健增长。
产品梯队持续丰富，品牌建设持续完善。近年来，公司持续围绕骨科、呼吸、皮肤、消化系统等领域，聚焦大病种、
大品种开展布局。25H1，公司完成对银谷制药90%股权的收购工作，优化外用制剂产品矩阵，补充具有较高技术门槛的鼻
喷剂、吸入剂类剂型，且其1类新药必立汀?苯环喹溴铵鼻喷雾剂获批新增感冒相关适应症，治疗场景进一步拓宽。2025年
9月，公司莫匹罗星乳膏新品上市，后续有望持续贡献增量。2026年4月，公司盐酸氮?斯汀鼻喷雾剂获批，进一步丰富了
呼吸领域产品线。此外，公司在“羚锐”主品牌的赋能下，聚焦“两只老虎”“小羚羊”等子品牌建设工作，持续加快品
牌营销全域场景的构建，加强线上线下的有效融合，以主流媒体广告作为引流窗口，以重点传播场景广告为核心，充分发
挥品牌、品类优势，持续开展终端动销的服务工作，实现产品和品牌的双轮驱动。
业绩稳健增长，分红有望维持高位
展望后续，我们认为，公司通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏及培元通脑胶囊等核心产品有望受益于银发经济稳健放量，
叠加公司积极推进产品梯队建设，芬太尼透皮贴剂等新品持续贡献增量。盈利能力方面，公司持续管控生产成本，毛利率
呈现明显提升，但公司产品现阶段价格相对较低，仍有一定提价空间。考虑到银谷制药并表后持续贡献增量，我们看好公
司业绩长期稳健增长。此外，公司分红比例相对较高，后续有望继续保持。
毛利率明显提升，其余指标基本正常
2025年，公司综合毛利率80.03%，同比增加4.21个百分点，主要由于成本控制及并购影响。销售费用率47.46%，同比
增加1.84个百分点，主要由于并购影响；研发费用率4.39%，同比增加0.63个百分点，主要由于公司持续加大研发投入；
管理费用率5.60%，同比增加0.84个百分点，主要由于并购影响；财务费用率-0.13%，同比增加0.41个百分点，主要由于
本期银行存款利息减少。经营活动产生的现金流量净额同比下降36.76%为5.54亿元，主要由于销售收到的现金减少。其余
指标保持相对稳定。
26Q1，公司综合毛利率78.19%，同比增加1.42个百分点，主要由于产品结构影响。销售费用率46.83%，同比增加0.7
个百分点，基本保持稳定；研发费用率2.80%，同比增加0.57个百分点，主要由于公司持续加大研发投入；管理费用率3.2
2%，同比下降0.45个百分点，控费效果较好；财务费用率-0.54%，同比下降0.33个百分点，控费效果较好。经营活动产生
的现金流量净额同比增加128.24%为2.68亿元，主要由于销售收到的现金增加。其余指标保持相对稳定。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2026–2028年实现营业收入分别为42.97亿元、47.84亿元和53.15亿元，分别同比增长11.5%、11.3%和1
1.1%，归母净利润分别为8.62亿元、9.75亿元和10.99亿元，分别同比增长13.5%、13.1%和12.6%，折合EPS分别为1.52元/
股、1.72元/股和1.94元/股，对应PE为14.7X、13.0X、11.5X，维持买入评级。
风险分析
1、产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2、药品
降价风险：公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降，进而影响公司盈利预期；3、原材料价格波动风险：
中药材价格会受到宏观环境、自然灾害、种植条件等多种因素的影响，容易出现较大幅度的波动，如果中药原材料价格上
涨，公司生产成本可能会大幅上涨，进而影响公司利润；4、应收账款周转风险：倘若公司应收账款周期延长或无法收回
，或将为公司带来时间和经济上的损失；5、政策风险：医药行业属于高监管行业，倘若出现较为严苛的政策，可能对公
司经营造成不利影响。
【5.机构调研】 暂无数据
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