价值分析☆ ◇600285 羚锐制药 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 15 3 0 0 0 18
1年内 20 6 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.82│ 1.00│ 1.22│ 1.44│ 1.69│
│每股净资产(元) │ 4.01│ 4.50│ 4.92│ 5.31│ 6.03│ 6.88│
│净资产收益率% │ 15.86│ 18.24│ 20.35│ 23.26│ 24.48│ 25.39│
│归母净利润(百万元) │ 361.54│ 465.33│ 568.11│ 693.39│ 819.00│ 959.42│
│营业收入(百万元) │ 2693.51│ 3001.86│ 3311.47│ 3780.88│ 4284.65│ 4837.04│
│营业利润(百万元) │ 435.01│ 517.12│ 656.31│ 796.31│ 938.28│ 1098.39│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 买入 维持 --- 1.21 1.44 1.71 招商证券
2024-11-07 买入 维持 --- 1.28 1.51 1.75 中原证券
2024-11-05 买入 维持 --- 1.19 1.41 1.65 华福证券
2024-08-15 买入 维持 --- 1.19 1.39 1.60 东海证券
2024-08-15 买入 维持 --- 1.25 1.46 1.68 中原证券
2024-08-14 买入 维持 --- 1.24 1.46 1.71 开源证券
2024-08-13 增持 维持 --- 1.26 1.52 1.80 长城证券
2024-08-13 买入 维持 --- 1.24 1.49 1.77 招商证券
2024-08-13 买入 维持 --- 1.19 1.41 1.65 华福证券
2024-08-13 买入 维持 --- 1.17 1.39 1.65 华安证券
2024-08-13 未知 未知 --- 1.29 1.51 1.77 信达证券
2024-08-13 买入 维持 --- 1.20 1.43 1.68 国联证券
2024-08-13 买入 维持 --- 1.20 1.41 1.65 东方财富
2024-08-13 买入 调高 --- 1.24 1.47 1.72 浙商证券
2024-08-13 买入 维持 30.75 1.23 1.41 1.62 国投证券
2024-08-12 买入 维持 --- 1.25 1.46 1.71 东北证券
2024-07-03 增持 维持 --- 1.19 1.43 1.71 浙商证券
2024-06-25 买入 首次 --- 1.19 1.41 1.65 华福证券
2024-06-06 增持 首次 29.7 1.22 1.42 1.67 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│羚锐制药(600285)核心产品依然稳健，盈利能力同比保持提升
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维持“强烈推荐”投资评级。我们认为中药骨科贴膏剂市场随着人口老龄化将持续受益，公司作为行业龙
头有先发和品牌优势，构建起了丰富的骨科产品矩阵。预计2024-2026年公司将实现归母净利润6.9/8.2/9.7亿
元，同比增长20.6%/19.2%/18.4%，对应PE为19/16/14倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-11-07│羚锐制药(600285)季报点评：业绩增长符合预期
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维持公司盈利预测，预计2024年、2025年、2026年每股收益分别为1.28元，1.51元和1.75元，对应11月6
日收盘价21.54元，动态市盈率分别为16.88倍，14.29倍和12.34倍，维持“买入”评级。
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2024-11-05│羚锐制药(600285)业绩增长稳健，持续受益于老龄化趋势
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公司作为国内知名中药贴膏品牌企业，龙头地位稳固，公司目前处于第二次营销改革阶段，业绩弹性将得
到充分凸显，我们预计公司24-26年归母净利润将分别达到6.8/8/9.3亿元（维持前次预测），对应PE分别为18
/15.2/13倍，维持“买入”评级。
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2024-08-15│羚锐制药(600285)公司简评报告：品牌渠道持续深耕，经营效率稳步提升
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投资建议：公司收入端增长稳健，品牌力持续挖掘，渠道精耕细作，经营效率稳步提升。我们预计公司20
24-2026年的归母净利润为6.77/7.90/9.10亿元，对应EPS分别为1.19/1.39/1.60元，对应PE分别19.6/16.9/14
.6倍。维持“买入”评级。
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2024-08-15│羚锐制药(600285)公司点评报告：利润增长超预期，业绩稳步增长可期
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调整公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为1.25元，1.46元和1.68元，对应8月14日收盘价23.53元
，动态市盈率分别为18.82倍，16.12倍和14.01倍，维持“买入”评级。
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2024-08-14│羚锐制药(600285)公司信息更新报告：2024H1利润增长亮眼，营销改革显成效
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营收稳增，利润增长亮眼，维持“买入”评级
公司2024H1实现营收19.06亿元（同比+12.07%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.13亿元（+30.30%）
；扣非归母净利润3.94亿元（+30.82%）。2024Q2实现营收9.97亿元（+9.31%）；归母净利润2.23亿元（+28.9
0%）；扣非归母净利润2.13亿元（+30.20%）。盈利能力方面，2023年毛利率为76.04%（+0.72pct），净利率
为21.67%（+3.03pct）。费用方面，2023年销售费用率为44.85%（-1.69pct）；管理费用率为4.39%（-0.57pc
t）；研发费用率为2.48%（-0.07pct）；财务费用率为-0.65%（+0.24pct）。我们看好公司核心业务的发展以
及盈利能力的提高，上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.05/8.28/9.69亿元（原
预计2024-2026年为6.87/8.01/9.36亿元），EPS为1.24/1.46/1.71元，当前股价对应PE为19.0/16.2/13.8倍，
维持“买入”评级。
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2024-08-13│羚锐制药(600285)24H1利润端延续高增，经营质量持续提升
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投资建议：羚锐制药是国内中药贴膏剂龙头，品牌价值沉淀，具备多层次、宽领域产品线。未来将持续受
益国内老龄化深入带来的骨科用药市场扩容，公司营销整合发力，聚焦核心品种，看好产品结构提升和费用优
化下利润弹性释放。公司业绩持续性和确定性较强，预计公司2024-2026年实现营收37.79/42.72/47.88亿元，
分别同比增长14%/13%/12%；实现归母净利润7.14/8.63/10.2亿元，分别同比增长26%/21%/18%；对应PE估值分
别为18/15/13X，维持“增持”评级。
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2024-08-13│羚锐制药(600285)盈利能力进一步提升，中药贴膏剂龙头价值凸显
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维持“强烈推荐”投资评级。我们认为中药贴膏剂是老龄化背景下受益品种，公司作为行业龙头地位稳定
，同时持续推进提质增效，经营质量和盈利能力均显著提升。预计2024-2026年将实现归母净利润7.1/8.5/10.
0亿元，同比增长24.0%/20.0%/18.7%，对应PE19/16/13倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-08-13│羚锐制药(600285)二季度表现亮眼，长期增长稳健+高分红稀缺标的
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公司作为国内知名中药贴膏品牌企业，龙头地位稳固，公司目前处于第二次营销改革阶段，业绩弹性将得
到充分凸显，我们预计公司24-26年归母净利润将分别达到6.8/8/9.3亿元（维持前次预测），对应PE分别为19
.3/16.4/14倍，维持“买入”评级。
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2024-08-13│羚锐制药(600285)上半年业绩亮眼，核心竞争力持续凸显
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投资建议
羚锐制药依托在中成药和贴膏剂领域的深厚积累，继续深化品牌建设和市场开拓。根据公司上半年整体业
绩，我们下调了收入预计，并新增了26年预测，预计公司2024-2026年收入分别为37.88/42.79/48.05亿元（20
24-2025年前预测值为39.56/44.98亿元），分别同比增长14.4%/13.0%/12.3%；利润端，考虑到公司有效推进
降本增效和费用率持续优化，因此我们维持此前利润预测，2024-2026年归母净利润分别为6.66/7.90/9.34亿
元，分别同比增长17.3%/18.6%/18.2%，对应估值为20X/17X/14X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”
评级。
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2024-08-13│羚锐制药(600285)24H1净利增长30%，扎实的品牌及营销工作或将助力业绩创新高
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为37.97亿元、42.26亿元、47.09亿元，同比增速分别
约为15%、11%、11%，实现归母净利润分别为7.32亿元、8.58亿元、10.05亿元，同比分别约增长29%、17%、17
%，对应当前股价PE分别为18倍、15倍、13倍。
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2024-08-13│羚锐制药(600285)业绩超预期，盈利能力逐步提升
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司24-26年营业收入分别为38.55/44.01/49.95亿元，同比增速分别为16.40%/14.18%/13.50%，
归母净利润分别为6.83/8.11/9.53亿元，同比增速分别为20.25%/18.65%/17.57%，EPS分别为1.20、1.43、1.6
8元/股，3年CAGR为18.82%。鉴于公司为骨科中药贴膏剂龙头，给予“买入”评级。
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2024-08-13│羚锐制药(600285)2024年中报点评：持续加强品牌建设，盈利能力不断提升
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【投资建议】
公司业绩增长基本符合我们的预期。我们维持公司2024-2026年营业收入分别至人民币37.52/42.26/47.25
亿元，归母净利润分别为6.81/7.99/9.38亿元，EPS分别为1.20/1.41/1.65元，对应PE分别为19/16/14倍。我
们看好公司于骨科疾病、心脑血管疾病等中医药治疗优势领域的长期布局。维持“买入”评级。
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2024-08-13│羚锐制药(600285)2024年半年报点评：利润超预期，看好全年持续性
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上调至“买入”评级。基于公司盈利能力超预期，且因为营销体系整合化和管理精细化具备较强持续性，
我们上调2024年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润7.04/8.31/9.73亿元，同比增长23.97%/18.04%/17.07
%，EPS为1.24/1.47/1.72元，对应PE18.55x/15.72x/13.43x。考虑到公司具有较强的品牌价值和营销改革带来
的渠道优势，上调至“买入”评级。
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2024-08-13│羚锐制药(600285)公司快报：营销发力营业收入平稳增长，盈利水平创历史新高
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投资建议：
我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为37.19亿元、41.78亿元、46.96亿元，归母净利润分别为6.
96亿元、8.02亿元、9.18亿元，对应的PE估值分别为18.8倍、16.3倍、14.2倍。我们给予公司买入-A的投资评
级，6个月目标价30.75元，相当于2024年25倍的动态市盈率。
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2024-08-12│羚锐制药(600285)2024年半年报业绩点评：利润增速超预期，品牌价值持续增长
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盈利预测及投资建议：公司为国内知名中药制药公司，我们预计公司2024-2026年营收分别为37.90、43.1
4、48.93亿，同比增速分别为14.45%、13.83%、13.42%，归母净利润分别为7.07、8.29、9.71亿，同比增速分
别为24.42%、17.31%、17.08%，对应当前股价PE分别为18、16、13倍，维持“买入”评级。
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2024-07-03│羚锐制药(600285)更新报告：稳增长+高分红的橡胶膏龙头
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维持“增持”评级。我们预计2024-2026年归母净利润6.76/8.12/9.69亿元，同比增长18.95%/20.21%/19.
29%，EPS为1.19/1.43/1.71元，对应PE20.39X/16.96X/14.22X。考虑到公司具有较强的品牌价值和营销改革带
来的渠道优势，维持“增持”评级。
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2024-06-25│羚锐制药(600285)中药贴膏龙头企业，营销改革凸显经营弹性
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投资建议：
公司作为国内知名中药贴膏品牌企业，龙头地位稳固，公司目前处于第二次营销改革阶段，业绩弹性将得
到充分凸显，我们预计公司24-26年归母净利润将分别达到6.8/8/9.3亿元，对应PE分别为20.1/17/14.6倍，选
取同样具有贴膏业务的可比公司，24年PE均值为22.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-06-06│羚锐制药(600285)中药贴膏制剂龙头，盈利能力稳步提升
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盈利预测与估值
公司在中药贴膏领域具备品牌与渠道优势，核心品种销售保持稳健增长，营销效率改善促进盈利能力稳步
提升。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为6.89亿元、8.07亿元、9.50亿元，同比分别增长21.3%、17.2
%、17.7%，对应EPS分别为1.22元、1.42元、1.67元。参考可比公司，我们给予公司2024年20-25XPE，每股合
理价值区间为24.40-30.50元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
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