价值分析☆ ◇600298 安琪酵母 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 3 0 0 0 8
2月内 17 7 0 0 0 24
3月内 19 8 0 0 0 27
6月内 36 15 0 0 0 51
1年内 72 30 1 0 0 103
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.57│ 1.52│ 1.46│ 1.58│ 1.81│ 2.10│
│每股净资产(元) │ 8.23│ 10.65│ 11.62│ 12.69│ 14.01│ 15.56│
│净资产收益率% │ 19.09│ 14.27│ 12.58│ 12.32│ 12.81│ 13.35│
│归母净利润(百万元) │ 1308.54│ 1321.22│ 1270.16│ 1368.99│ 1574.34│ 1821.62│
│营业收入(百万元) │ 10675.33│ 12843.30│ 13581.13│ 15294.31│ 17095.89│ 19032.82│
│营业利润(百万元) │ 1499.20│ 1581.06│ 1508.86│ 1644.17│ 1899.16│ 2195.32│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-22 增持 维持 --- 1.57 1.80 2.05 中原证券
2024-11-11 买入 维持 --- 1.57 1.85 2.08 长江证券
2024-11-06 增持 维持 --- 1.61 1.86 2.23 财通证券
2024-11-05 增持 维持 47.1 1.57 1.72 1.98 海通证券
2024-11-05 买入 维持 44.8 1.58 1.79 2.13 国泰君安
2024-11-04 买入 维持 --- 1.57 1.84 2.14 财信证券
2024-11-03 买入 维持 --- 1.61 1.96 2.35 华福证券
2024-11-03 买入 维持 --- 1.56 1.77 2.03 华鑫证券
2024-11-02 买入 维持 --- 1.58 1.85 2.10 国盛证券
2024-11-02 增持 维持 --- 1.55 1.74 1.92 浙商证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.62 2.01 2.54 开源证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.58 1.71 1.87 信达证券
2024-11-01 增持 维持 --- 1.60 1.87 2.18 中信建投
2024-11-01 买入 维持 --- 1.57 1.80 2.06 西南证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.61 1.84 2.07 华安证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.58 1.85 2.19 国联证券
2024-10-31 增持 维持 --- 1.53 1.73 1.97 招商证券
2024-10-31 买入 维持 44 1.57 1.75 2.13 华创证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.59 1.81 2.05 国海证券
2024-10-31 买入 维持 42.32 1.56 1.84 2.05 太平洋证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.57 1.86 2.10 民生证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.55 1.75 2.00 华西证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.56 1.90 2.20 国金证券
2024-10-30 增持 维持 --- 1.53 1.78 2.02 方正证券
2024-09-28 增持 维持 --- 1.57 1.75 1.98 方正证券
2024-09-25 买入 维持 37.86 1.58 1.74 2.08 华泰证券
2024-09-04 买入 首次 --- 1.55 1.78 2.00 华金证券
2024-08-19 增持 调低 --- 1.57 1.80 2.05 中原证券
2024-08-13 买入 维持 --- 1.53 1.68 1.81 天风证券
2024-08-12 增持 维持 --- 1.59 1.76 1.94 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-22│安琪酵母(600298)2024年三季报点评：糖蜜价格下行，海外增长突出
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投资建议：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.57、1.80和2.05元，参照公司11月21日
收盘价35.86元，应的市盈率分别为21.96倍、19.12倍和16.80倍，我们维持公司“增持”评级。
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2024-11-11│安琪酵母(600298)2024年三季报点评：主导产品高增，海内外上行趋势延续
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海外布局逐步落地，中长期持续看好，关注成本下行机会。近年来，安琪酵母作为国际领先的酵母及衍生
品生产企业不断取得突破，在海外产能布局进一步加强。预计随着后续公司在俄罗斯、埃及新建产能的落地及
印尼新增规划的进一步明晰，我们有望看到公司在全球酵母及衍生品市场竞争力的进一步提升。此外，在2025
年较强的成本下行预期背景下，公司的周期上行机会更为值得关注。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分
别为13.62/16.04/18.07亿元，对应EPS分别为1.57/1.85/2.08元，对应PE分别为24/21/18倍，维持“买入”评
级。
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2024-11-06│安琪酵母(600298)营收高增，海外亮眼，成本改善有望释放弹性
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收154.42/173.31/194.56亿元，同比+13.70%/+12.24%/+12.2
6%，实现归母净利润13.97/16.17/19.36亿元，同比+9.96%/+15.80%/+19.71%，EPS分别为1.61/1.86/2.23元，
对应PE分别为22.85/19.73/16.48x。维持公司“增持”评级。
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2024-11-05│安琪酵母(600298)公司季报点评：增长加速，其他类产品贡献明显
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盈利预测与估值：我们预计公司24-26年EPS分别为1.57/1.72/1.98元，相关可比公司2024年PE在17-41倍
，给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间39.25-47.1元，给予“优于大市”评级。
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2024-11-05│安琪酵母(600298)2024年三季报点评：海外延续高增，国内业务环比改善
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投资建议：维持“增持”评级。维持公司2024-2026年EPS预测为1.58、1.79、2.13元，考虑到国内市场需
求受益于政策提振、预期有所修复带动板块整体估值回升，且公司作为酵母及衍生品龙头、海外业务在行业中
具备较强成长性，参考可比公司给予2025年25XPE，上调目标价至44.8元。
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2024-11-04│安琪酵母(600298)收入增长亮眼，关注后续产能扩张和成本改善
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盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入155.89/174.99/193.98亿元，同比增长14.78%/
12.25%/10.85%，实现归母净利润13.60/15.97/18.59亿元，同比增长7.08%/17.42%/16.43%。当前股价对应202
4-2026年PE为24/21/18倍。公司作为全球龙头公司，竞争力有望持续提升，因此维持“买入”评级。
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2024-11-03│安琪酵母(600298)Q3主业销售提速，期待新榨季成本红利
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盈利预测与投资建议:考虑到Q3营收增长超预期，我们略微上调盈利预测，预计24-26年归母净利润为13.9
8/17/20.44亿元（原24-26年为13.87/16.71/20.19亿元），分别同增10%/22%/20%。考虑到海外持续快增、原
料成本有望改善，公司业绩有望进入上行周期，故维持“买入”评级。
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2024-11-03│安琪酵母(600298)公司事件点评报告：需求持续回暖，关注产能落地
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盈利预测
我们看好公司作为酵母龙头凭借自身的规模/渠道/服务优势不断进行全球化扩张，10月糖蜜价格下行趋势
延续，海运成本缓解，伴随各项目建成投产，产能瓶颈逐渐突破，关注运力恢复与政府补贴延后发放进度，预
计四季度利润表现环比改善。根据2024年三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为1.56/1.77/2.03元（前值为
1.57/1.82/2.13元），当前股价对应PE分别为24/21/18倍，维持“买入”投资评级。
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2024-11-02│安琪酵母(600298)收入提速、费用优化，Q4冲刺全年目标
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投资建议：维持前次盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润13.8/16.1/18.2亿元，同比+8.
4%/+17.0%/+13.2%，当前股价对应PE为23/20/18x，维持“买入”评级。
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2024-11-02│安琪酵母(600298)24年三季报点评：24Q3收入表现亮眼，关注新榨季糖蜜成本
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预计2024-2026年收入分别为156.1、175.3、195.7亿元，同增15%、12%、12%；归母净利润分别为13.5、1
5.1、16.7亿元，同增6%、12%、11%。考虑到糖蜜成本有望进一步优化，维持增持评级。
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2024-11-01│安琪酵母(600298)公司信息更新报告：国内、国际业务双加速，糖蜜价格有望下降
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收入、利润双双改善，维持“买入”评级
2024Q1-Q3公司营业总收入109.1亿元，同比+13.04%；扣非前后归母净利润9.53、8.39亿元，同比+4.23%
、+3.44%。2024Q3营收37.38亿元，同比+27.14%，扣非前后归母净利润2.62、2.43亿元，同比+7.02%、+22.68
%。我们维持2024-2026年归母净利润预测14.04/17.50/22.06亿元，对应2024-2026年EPS1.62/2.01/2.54元，
当前股价对应2024-2026年22.7/18.2/14.5倍PE，继续看跌原料价格，维持“买入”评级。
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2024-11-01│安琪酵母(600298)收入高速增长，扣非利润表现亮眼
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盈利预测与投资评级：业务表现坚挺，把握上行动能。不同于多数消费品公司，安琪今年以来需求端逐季
好转，业务表现坚挺。展望明年，公司多个国内外项目的投产有望为公司国内国外的进一步增长提供产能基础
，而糖蜜价格的持续下降则有望在成本端为公司利润增长打开空间。我们预计公司2024-2026年EPS为1.58/1.7
1/1.87元，分别对应2024-2026年23X/22X/20XPE，维持对公司的“买入”评级。
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2024-11-01│安琪酵母(600298)国内外需求快速增长，关注新榨季成本变化
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盈利预测：
我们预计2024-2026年公司实现收入155.10、175.07、195.33亿元，实现归母净利润13.86、16.23、18.92
亿元，对应EPS为1.60、1.87、2.18元/股。
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2024-11-01│安琪酵母(600298)2024年三季报点评：Q3收入环比提速，盈利能力短期下滑
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为13.6亿元、15.7亿元、17.9亿元，EPS分别为1.
57元、1.80元、2.06元，对应动态PE分别为23倍、20倍、18倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│安琪酵母(600298)24Q3点评：海外国内环比提速
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盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业总收入154/173/192亿元（原预测值149/164/182亿元），同比+
13.6%/+11.9%/+11.2%；实现归母净利润14/16/18亿元（原预测值14/16/18亿元），同比+10.1%/+14.1%/+12.4
%；当前股价对应PE分别为22/20/17倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│安琪酵母(600298)淡季收入环比提速，盈利能力短暂承压
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投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别至154.50/173.80/194.34亿元，同比增速分别为13.76%/12.49%/1
1.82%；2024-2026年归母净利润分别为13.71/16.08/18.98亿元，同比增速分别为7.91%/17.29%/18.08%。EPS
分别为1.58/1.85/2.19元，维持“买入”评级。
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2024-10-31│安琪酵母(600298)Q3收入表现超预期，国内外环比提速明显
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投资建议：国内外增速环比提速，营收端逐步改善。Q3收入/扣非归母净利润分别同比+27.1%/+21.6%，收
入表现超预期，Q3酵母动销明显改善，国内需求复苏明显，海外市场增长仍强劲，结构变化、工厂检修拖累毛
利率。Q4营收端海外增长趋势有望延续，国内市场需求逐步恢复。成本端新榨季糖蜜价格略降，海外新产能释
放，竞争力有望进一步强化。预计公司24-25年EPS预测为1.53、1.73，对应24年PE23X，维持“增持”评级。
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2024-10-31│安琪酵母(600298)2024年三季报点评：营收加速增长，改善趋势明确，上调目标价至44元
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投资建议：中期改善趋势明确，短期紧盯成本催化，上调目标价至44元，重申“强推”评级。Q3收入环比
继续提速，印证经营走出底部，预计海外扩张与成本回落共振，未来2-3年均将处于经营上行期。我们调整24-
26年EPS预测至1.57/1.75/2.13元（原预测为1.53/1.70/2.24元），对应PE为23/20/17倍。短期看，新榨季逐
步开启，建议紧盯糖蜜成本回落情况，有望形成积极催化，上调目标价至44元，对应25年25倍PE，维持“强推
”评级。
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2024-10-31│安琪酵母(600298)2024年三季报点评：Q3收入增长亮眼，全年目标达成可期
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盈利预测和投资评级：2024年公司海外工厂新产能有望投产，海外市场扩张加速，同时国内收入逐季改善
，有望实现全年增长目标。我们预计2024-2026年营业收入分别为156/179/202亿元，分别同比+15%/+15%/+13%
；归母净利润分别为13.80/15.75/17.78亿元，分别同比+9%/+14%/+13%，EPS分别为1.59/1.81/2.05元，对应P
E分别为23/20/18倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│安琪酵母(600298)Q3海外延续高增，经营向上改善
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现收入152.3/169.8/187.1亿元，同比增长12.2%/11.5%/10.2%，
实现归母净利13.5/16.0/17.8亿 元，同比增长6.9%/18.0%/11.1%，对应PE为23/19/17X，我们按照2025年业绩
给23倍PE，一年目标价42.32元，给予“买入”评级。
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2024-10-31│安琪酵母(600298)2024年三季报点评：经营加速改善，盈利短期承压
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投资建议：展望看，伴随酵母主业需求改善、YE渗透率持续提升、多元产品贡献营收增量，海外需求旺盛
、新产能有序投放；利润端，Q3海运费压力集中释放、海外糖蜜价格低位，看好后续利润弹性释放。我们预计
公司2024-2026年营业收入分别为154.9/172.1/187.5亿元，同比+14.0%/+11.1%/+8.9%；归母净利润分别为13.
7/16.1/18.2亿元，同比+7.6%/+18.0%/+13.1%，当前股价对应PE分别为23/20/17X，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│安琪酵母(600298)收入增速逐季提升，竞争力持续增强
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投资建议
参考最新业绩报告，我们维持公司24-26年营业收入156.18/174.30/190.68亿元的预测，下调24-26年EPS1
.58/1.82/2.11元的预测至1.55/1.75/2.00亿元，当前股价对应2024年10月31日36.36元的收盘价PE估值分别为
23/20/18倍，维持买入评级。
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2024-10-30│安琪酵母(600298)收入修复超预期，盈利能力有待改善
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司24-26年归母净利分别为13.6/16.5/19.1亿元，同比增长7%/22%/16%，对应PE分别为23x/19x
/16x，维持“买入”评级。
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2024-10-30│安琪酵母(600298)公司点评报告：Q3收入端表现超预期，经营持续向上
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盈利预测：我们预计公司24-26年实现营收155.16/175.20/196.39亿元，分别同比变动+14.25%/+12.91%/+
12.10%，实现归母净利润13.31/15.48/17.52亿元，分别同比+4.78%/+16.30%/+13.20%，EPS分别为1.53/1.78/
2.02元/股，对应PE分别为23.38/20.11/17.76x,维持“推荐”评级。
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2024-09-28│安琪酵母(600298)公司点评报告：设立印尼子公司，进一步推进海外酵母布局
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盈利预测：经营情况逐步向好，成本端改善延续。24H2报表基数降低，收入端表现有望提速。利润端看：
24年公司在国内外均有新增产能投放，且当前海运成本较高，一定程度上对公司盈利能力形成压制。但国内糖
蜜价格逐月下降，当前海外糖蜜价格维持在较低水平，有望对公司盈利方面贡献较大正向作用，我们预计下半
年毛利率有望有所提升。且新产能投产后，埃及、俄罗斯相关业务盈利能力有望提升。中长期看，公司竞争优
势明显，随着国内需求端不断恢复、海外业务持续增长、其他业务单元持续发展、新增产能不断消化、叠加公
司自制水解糖通过工艺技术进步、规模效应等未来进一步降低成本，公司中长期盈利能力有望持续提升。我们
预计公司24-26年实现营收152.6/169.6/189.5亿元，分别同比变动+12.4%/+11.1%/+11.7%，实现归母净利润13
.6/15.2/17.2亿元，分别同比+7.2%/+12.0%/+12.6%，EPS分别为1.57/1.75/1.98元/股，对应PE分别为21.66/1
9.36/17.18x,维持“推荐”评级。
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2024-09-25│安琪酵母(600298)印尼工厂计划投建，出海进程再落一子
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期待后续经营持续修复，维持“买入”评级
综合考虑糖蜜价格有望进入下行周期以及拟发债券带来的财务费用支出，我们调整盈利预测，预计24-26
年EPS1.58/1.74/2.08元（前次1.60/1.80/2.07元），目标价37.86元（前次38.39元），维持“买入”评级。
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2024-09-04│安琪酵母(600298)经营边际改善，看好全年表现
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投资建议：公司为国内酵母龙头、市场竞争力强劲，短期国内有望随需求复苏实现逐步改善，海外加速扩
张、市场渗透率预计将持续提升，叠加糖蜜等原材料成本相对可控、产能利用率逐步提升，利润端整体趋势向
好；中长期来看，酵母行业稳步增长，公司作为龙头有望凭借技术、规模等优势持续实现全球扩张。预计2024
-2026年公司营业收入分别为149.65/165.41/182.25亿元，同比增长10.2%/10.5%/10.2%，归母净利润13.50/15
.49/17.38亿元，同比增长6.3%/14.7%/12.2%，对应EPS分别为1.55/1.78/2.00元，首次覆盖，给予“买入-B”
评级。
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2024-08-19│安琪酵母(600298)2024年中报点评：境外市场高增，二季度改善显著
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投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.57、1.80和2.05元，参照公司8月16日
收盘价，对应的市盈率分别为19.34倍、16.84倍和14.79倍。我们调降公司评级为“增持”。
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2024-08-13│安琪酵母(600298)海外延续高增长，利润率恢复性增长
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投资建议：我们仍看好公司作为龙头竞争力的持续提升，以及酵母市场长期潜力的开启。根据中报业绩以
及公司股权激励计划，我们略调整盈利预测，预计24-26年公司收入分别为149.67/164.93/181.65亿元（前值
为156.2/175.6/197.6亿元），同比增长10%/10%/10%；归母净利润分别为13.27/14.57/15.76亿元（前值为13.
5/14.6/15.8亿元），同比增长5%/10%/8%，对应PE分别为20X/18X/17X，维持“买入”评级。
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2024-08-12│安琪酵母(600298)Q2国内经营改善，海外延续高增
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投资建议：国内经营改善趋势，期待H2动销提速，维持“增持”评级。Q2公司收入/利润同比+11.3%/+17.
7%，收入端动销环比改善，其中国内市场恢复正增长，海外增长仍强劲，传统酵母受益价格促销策略订单回流
，展望下半年，H2低基数下收入有望保持双位数增长，衍生品板块增长恢复，海外YE需求旺盛。利润端今年糖
蜜价格、水解糖价格同比小幅下降，有望享受成本红利，海运费用同比上行略压制盈利，海外新产能投产延后
至年底，新产能释放有望拉动利润率进一步恢复。中长期看酵母产业格局优化、衍生品业务和海外市场竞争力
逐步增强，看好公司在行业需求恢复阶段，长期竞争力优化。我们调整24-25年EPS为1.59元、1.76元，对应24
年19xPE，维持“增持”评级。
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