价值分析☆ ◇600298 安琪酵母 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 7 2 0 0 0 9
1月内 10 4 0 0 0 14
2月内 23 9 0 0 0 32
3月内 23 9 0 0 0 32
6月内 23 9 0 0 0 32
1年内 23 9 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.57│ 1.52│ 1.46│ 1.59│ 1.86│ 2.17│
│每股净资产(元) │ 8.23│ 10.65│ 11.62│ 12.74│ 14.22│ 15.97│
│净资产收益率% │ 19.09│ 14.27│ 12.58│ 12.41│ 13.00│ 13.58│
│归母净利润(百万元) │ 1308.54│ 1321.22│ 1270.16│ 1382.33│ 1612.92│ 1885.98│
│营业收入(百万元) │ 10675.33│ 12843.30│ 13581.13│ 15554.91│ 17579.87│ 19698.19│
│营业利润(百万元) │ 1499.20│ 1581.06│ 1508.86│ 1656.22│ 1942.62│ 2268.51│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-22 买入 维持 --- 1.57 1.88 2.15 信达证券
2024-04-22 买入 维持 37 1.59 1.81 2.45 华创证券
2024-04-21 买入 维持 --- 1.58 1.85 2.12 中泰证券
2024-04-21 增持 维持 --- 1.60 1.87 2.18 中信建投
2024-04-20 买入 维持 --- 1.58 1.89 2.26 华安证券
2024-04-20 买入 维持 --- 1.59 1.96 2.32 华鑫证券
2024-04-20 买入 维持 --- 1.58 1.85 2.10 国盛证券
2024-04-19 买入 维持 38.84 1.55 1.75 1.91 华泰证券
2024-04-19 增持 调低 --- 1.58 1.86 2.18 国金证券
2024-03-29 买入 维持 --- 1.57 1.81 2.12 德邦证券
2024-03-27 增持 维持 --- 1.60 1.85 2.10 财通证券
2024-03-25 买入 维持 --- 1.69 2.15 2.69 开源证券
2024-03-24 增持 维持 52.8 1.76 2.13 2.52 海通证券
2024-03-24 买入 首次 --- 1.58 1.82 2.11 华西证券
2024-03-23 增持 维持 --- 1.55 1.81 2.11 浙商证券
2024-03-23 买入 维持 --- 1.55 1.68 1.82 天风证券
2024-03-21 买入 维持 39.5 1.58 1.79 2.13 国泰君安
2024-03-21 买入 维持 --- 1.71 1.97 2.26 中原证券
2024-03-21 买入 维持 --- 1.55 1.78 2.09 西南证券
2024-03-20 增持 维持 35.7 --- --- --- 中金公司
2024-03-20 买入 维持 --- 1.58 1.85 2.10 国盛证券
2024-03-19 增持 调低 --- 1.57 1.81 2.07 方正证券
2024-03-19 买入 维持 --- 1.59 1.96 2.32 华鑫证券
2024-03-19 买入 维持 --- 1.57 1.80 2.04 国海证券
2024-03-19 买入 维持 38.84 1.55 1.75 1.91 华泰证券
2024-03-19 买入 维持 --- 1.58 1.89 2.26 华安证券
2024-03-19 增持 维持 --- 1.58 1.81 2.14 申万宏源
2024-03-19 买入 维持 37 1.59 1.81 2.45 华创证券
2024-03-19 买入 维持 --- 1.59 1.79 2.01 招商证券
2024-03-19 买入 维持 31.57 1.58 1.80 2.02 广发证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-22│安琪酵母(600298)利润端承压，关注国内需求恢复
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盈利预测与投资评级：关注国内需求恢复，重视低估值机会。受今年国内整体需求较弱的影响，公司主要
产品销量有所下滑，价格也在原料端同比下降的影响下有所下跌。尽管如此，公司海外市场增速较高，核心业
务相关的贸易也持续进行，我们预计公司仍有望实现今年预设的经营目标。此外，公司当前估值处于历史低位
水平，基本面风险已较为充分定价，考虑到公司产品的健康属性和产品及生物技术的可拓展性，我们认为低估
值机会值得重视。我们预计公司2024-2026年EPS为1.57/1.88/2.15元，分别对应2024-2026年18X/15X/13XPE，
维持对公司的“买入”评级。
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2024-04-22│安琪酵母(600298)2024年一季度报告点评：短期仍承压，稳增看全年
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投资建议：全年预期稳增，期待激励落地，维持“强推”评级。在稳健增长的目标引领下，即便公司年内
将新增折旧及产能爬坡压制，但成本持续改善有望缓解经营压力，随着H2基数降低，收入/业绩均有望改善，
全年稳增可期。我们维持24-26年EPS预测至1.59/1.81/2.45元，对应PE为19/17/12倍。公司寡头优势明显，中
长期盈利预期趋势性提升，而当前公司回购已基本结束，二次股权激励有望落地，或将形成积极催化，我们给
予24年23倍PE，对应目标价至37元，维持“强推”评级。
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2024-04-21│安琪酵母(600298)海外维持快速增长，毛利率仍有压力
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盈利预测：公司作为国内酵母龙头，持续聚焦主业，市场份额不断提升，同时海外业务快速扩张，收入有
望保持稳健增长。目前糖蜜成本处于高位，随着水解糖效率提升将显著平抑原材料成本压力，期待未来糖蜜价
格回落，带来盈利能力改善。根据公司一季报，考虑到国内需求疲软及盈利能力压力，我们下调盈利预测，预
计公司2024-2026年收入分别为153.55、172.23、191.75亿元（2024-2025原值为156.80、177.78），归母净利
润分别为13.76、16.10、18.37亿元（2024-2025原值为17.04、20.24），EPS分别为1.58、1.85、2.12元，对
应PE为19.0倍、16.2倍、14.2倍，维持“买入”评级。
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2024-04-21│安琪酵母(600298)国内市场恢复较弱，短期业绩表现承压
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盈利预测：
我们预计2024-2026年公司实现收入155.10、175.07、195.33亿元，实现归母净利润13.89、16.26、18.93
亿元，对应EPS为1.60、1.87、2.18元/股。若还原股权激励费用后，实现归母净利润14.18、16.32、18.93亿
元，对应EPS为1.63、1.88、2.18元/股。
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2024-04-20│安琪酵母(600298)24年一季报点评：国内需求环比改善
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盈利预测：
结合以上，我们预计2024-2026年营业收入为157/178/201亿元，同比增长15.5%/13.6%/12.6%，归母净利
润为14/16/20亿元，同比增长7.8%/19.9%/19.6%，对应PE为19/16/13X，维持“买入”评级。
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2024-04-20│安琪酵母(600298)公司事件点评报告：盈利表现承压，海外市场增速延续
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盈利预测
我们看好公司作为酵母龙头凭借自身的规模/渠道/服务优势不断进行全球化扩张，随着海外产能项目落地
/技改降本项目推进/原材料成本压力缓解，公司盈利能力有望逐渐恢复。预计2024-2026年EPS分别为1.59/1.9
6/2.32元，当前股价对应PE分别为19/15/13倍，维持“买入”投资评级。
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2024-04-20│安琪酵母(600298)海外延续亮眼，国内需求有待修复
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投资建议：维持前次盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润13.8/16.1/18.2亿元，同比+8.
4%/+17.0%/+13.2%，当前股价对应PE为19/16/14x，维持“买入”评级。
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2024-04-19│安琪酵母(600298)业绩承压，静待经营拐点
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24Q1经营业绩承压，期待需求修复与成本改善
24Q1实现营收34.8亿元（同比+2.5%），归母净利3.2亿元（同比-9.5%）。国内市场上，下游烘焙市场的
需求复苏节奏仍然偏缓，国内酵母主业经营持续承压，海外市场表现更优，公司积极通过本土化营销战略、开
拓新渠道和新客户，部分地区虽短期受地缘政治因素扰动，但整体经营仍向好，同时公司持续聚焦主业、制糖
业务逐步剥离。展望24年，公司计划实现营收156.7亿元，同比+15.4%，计划实现归母净利13.7亿，同比+7.8%
，期待国内市场下游需求复苏、海外市场产能扩建后的市占率提升，有望实现多元业务协同发展的高质量增长
。我们维持盈利预测，预计公司24-26年EPS为1.55/1.75/1.91元，参考可比公司24年PE均值25x（Wind一致预
期），给予公司24年25xPE，维持目标价38.84元，“买入”。
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2024-04-19│安琪酵母(600298)产品结构扰动，利润短期承压
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盈利预测、估值与评级
预计公司24-26年归母净利润分别为13.7/16.1/19.0亿元，同比+8%/17%/18%，对应PE分别为19x/16x/14x
，下调至“增持”评级。
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2024-03-29│安琪酵母(600298)业绩短期承压，等待经营拐点
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投资建议：公司年报披露24年营业收入目标同比增加15.37%至156.69亿元，归母净利润同比增加7.8%至13
.69亿元的经营目标。从基本面看，国内新产能投产有望支撑销量增长；海外新兴市场有望延续高增，奠基公
司收入提升。利润端，随着水解糖产能逐渐投产，公司有望优化原材料成本，若24年糖蜜供给增加，糖蜜价格
有望下降，公司毛利率有望修复。我们调整24-26年归母净利润预测至13.65/15.73/18.41亿元，对应EPS1.57/
1.81/2.12元/股，维持“买入”评级。
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2024-03-27│安琪酵母(600298)业绩有所承压，来年蓄力发展
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收156.2/177.7/196.7亿元，同比+15.0%/13.7%/10.7%，实现
归母净利润13.9/16.1/18.3亿元，同比+9.2%/15.7%/13.9%，EPS分别为1.60/1.85/2.10元，对应PE分别为18.2
/15.7/13.8x，维持公司“增持”评级。
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2024-03-25│安琪酵母(600298)公司信息更新报告：需求仍待恢复，成本有望下降
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事件：公司2024年糖蜜采购接近基本完成90%以上，预计全年成本有望下降10%。短期需求有待回暖，下调
2024-2025年归母净利润至14.67、18.67亿元（前值17.21、21.84亿元），新增2026年归母净利润预测23.40亿
元，对应2024-2026年EPS1.69/2.15/2.69元，当前股价对应2024-2026年17.2/13.5/10.8倍PE，成本拐点、估
值低点，维持“买入”评级。
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2024-03-24│安琪酵母(600298)公司年报点评：23Q4其他产品、海外市场均保持较快增长，期待利润率修复
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盈利预测与估值：我们预计公司24-26年EPS分别为1.76/2.13/2.52元，相关可比公司2024年PE在15-32倍
，给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间44-52.8元，给予“优于大市”评级。
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2024-03-24│安琪酵母(600298)23年平稳收官，全球化布局可期
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参考最新业绩报告，我们预计公司24-26年收入分别为156.18/174.30/190.68亿元，23-25年EPS分别为1.5
8/1.82/2.11元，对应2024年3月22日29.07元的估值分别为18/16/14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-03-23│安琪酵母(600298)23年报点评：国内需求承压，海外贡献增量
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考虑到23年业绩不及预期和24年需求的不确定性，下调盈利预测。预计2024-2026年收入分别为156.1、17
8.9、204.5亿元，同增14.9%、14.6%、14.3%；归母净利润分别为13.5、15.8、18.3亿元，同增6.4%、16.6%、
16.4%；维持增持评级。
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2024-03-23│安琪酵母(600298)23Q4主业承压，静待后续改善
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投资建议：我们看好公司作为龙头竞争力的持续提升，以及酵母市场长期潜力的开启。24年公司收入目标
15.4%，归母净利润目标7.8%。预计24-26年公司收入分别为156.2/175.6/197.6亿元，同比增长15.0%/12.4%/1
2.5%，归母净利润分别为13.5/14.6/15.8亿元，同比增长6.3%/8.1%/8.4%，对应PE分别为19X/17X/16X，维持
“买入”评级。
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2024-03-21│安琪酵母(600298)2023年年报点评：主业仍有压力，24年以稳为主
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维持“增持”评级。参考公司目标并考虑竞争加剧，下调2024-25年EPS预测至1.58(-0.45)、1.79(-0.65)
元，新增26年2.13元，参考同业并考虑盈利改善空间较大，给予24年25XPE，下调目标价至39.5元。
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2024-03-21│安琪酵母(600298)2023年年报点评：海外市场持续繁荣，国内市场仍待复苏
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投资建议：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.71、1.97、2.26元，对应的市盈率分别
为17.28、14.95、13.06倍，性价比优势凸显，维持公司的“买入”评级。此外，根据泛糖数据，国内的糖蜜
价格近期正在下降，2024年公司在国内市场的盈利有望增厚。
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2024-03-21│安琪酵母(600298)2023年报点评：海外增速领先，期待成本改善
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为13.5亿元、15.5亿元、18.1亿元，EPS分别为1.
55元、1.78元、2.09元，对应动态PE分别为19倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。
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2024-03-20│安琪酵母(600298)4Q23利润低于市场预期，2024收入目标提速
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盈利预测与估值
考虑到2024年竞争有所加剧，我们下调2024年净利润15.1%到13.8亿元，新引入2025年利润16.6亿元。当
前股价对应19.1/15.9倍2024/25年P/E。
维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整，我们下调目标价15%至35.7元，对应约22.6/18.7倍2024/25年P/E
，较当前股价有约17.9%的上行空间。
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2024-03-20│安琪酵母(600298)需求有待复苏，海外高速拓展
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投资建议：考虑到需求仍有待恢复，略调整盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润13.8/16
.1/18.2亿元（前次预测2024-2025年净利润为17.5/21.4亿元），同比+8.4%/+17.0%/+13.2%，当前股价对应PE
为19/16/14x，维持“买入”评级。
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2024-03-19│安琪酵母(600298)公司点评报告：23年平稳收官，期待后续需求改善
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盈利预测：我们预计24-26年公司实现营收156.79/178.01/201.56亿元，同比增长15.44%/13.54%/13.23%
，实现归母净利润13.68/15.69/17.99亿元，同比增长7.72%/14.65%/14.70%，EPS分别为1.57/1.81/2.07元/股
，调降至“推荐”评级。
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2024-03-19│安琪酵母(600298)公司事件点评报告：盈利端承压，海外市场延续势能
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我们看好公司作为酵母龙头凭借自身的规模/渠道/服务优势不断进行全球化扩张，随着技改降本项目推进
/产品结构优化，公司盈利能力有望进一步提升。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为1.59/1.96/2.32元，
当前股价对应PE分别为20/16/14倍，维持“买入”投资评级。
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2024-03-19│安琪酵母(600298)2023年年报点评：国内需求承压，关注海外拓展和成本趋势
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盈利预测与估值：考虑到公司2023年利润端不及预期，且产品下游应用领域广泛，需求复苏具有一定的不
确定性，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.57元，1.80元和2.04元，对应PE分别为20
X/17X/15X。但鉴于2024年公司海外工厂新产能有望投产，海外市场扩张加速；同时成本端有下行可能，我们
维持“买入”评级。
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2024-03-19│安琪酵母(600298)经营承压，期待后续改善
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期待后续经营修复，维持“买入”评级
考虑到国内下游烘焙市场需求复苏偏缓，海外新产能处于爬坡期，我们下调盈利预测，预计24-25年EPS为
1.55/1.75元（前次1.91/2.25元），引入26年EPS1.91元，目标价38.84元（前次42.02元），“买入”。
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2024-03-19│安琪酵母(600298)23年报点评：争规模保利润新阶段
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盈利预测：
公司披露24年收入目标157亿元（+15.4%），归母利润目标14亿元（+7.8%）。结合以上，我们预计24-26
年收入为157/178/201亿元，同比增长15.5%/13.6%/12.6%，归母为14/16/20亿元，同比增长7.8%/19.9%/19.6%
，对应PE为20/17/14X，维持“买入”评级。
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2024-03-19│安琪酵母(600298)23Q4低于预期，静待需求恢复
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投资评级与估值：考虑到下游烘焙需求复苏慢于预期，下调2024-25年预测，新增2026年，预计2024-26年
归母净利润为13.7亿、15.7亿、18.6亿（前次2024-25年为17亿、20.4亿），分别同比增长8%、14.5%、18.4%
，最新股价对应2024-26年PE分别为20x、17x、15x。长期看，随着酵母下游衍生品拓展、海外持续渗透及产能
持续扩建，我们认为公司酵母行业的全球地位有望进一步提升，成长潜力将稳定释放，维持增持评级。
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2024-03-19│安琪酵母(600298)2023年报点评：业绩低于预期，24定调稳健
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投资建议：全年稳增可期，股权激励在途，维持“强推”评级。虽24年产能爬坡对公司报表仍有压制，但
公司全年仍有望实现稳健增长，同时公告显示公司回购金额已达公告计划上限的80%，股权激励在年内有望落
地，业绩实现稳增具备动力，考虑24年折旧压力及吨价扰动，我们略下调24-26年EPS预测至1.59/1.81/2.45元
（原预测24/25年为1.78/2.04元），对应PE为20/17/13倍。公司寡头优势明显，中长期盈利趋势提升，我们给
予24年23倍PE，对应目标价至37元，维持“强推”评级。
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2024-03-19│安琪酵母(600298)Q4国内主业承压，关注需求变化+
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投资建议：主业短期承压，关注国内需求变化，维持“强烈推荐”投资评级。23年收入/净利润同比+5.8%
/-3.9%，利润增速略慢于收入，公司聚焦酵母主业，23年酵母发酵总产能37万吨，全球市占率超过18%，仍处
于产能扩张状态，海外市场拓展中东非洲、东南亚市场进行全球扩张，全年收入目标积极，期待24年国内主业
需求恢复，国内利润率水平改善。我们预计24-25年EPS预测为1.59、1.79，对应24年PE20X，维持“强烈推荐
”评级。
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2024-03-19│安琪酵母(600298)业绩短期承压，静待需求改善
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司收入为157.12/178.65/200.77亿元，同比增长15.69%/13
.70%/12.38%；归母净利润为13.71/15.62/17.59亿元，同比增长7.97%/13.87%/12.61%，对应PE为20/17/16倍
。参考可比公司估值，给予公司24年20倍PE估值，对应合理价值31.57元/股，维持买入评级。
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