研报评级☆ ◇600299 安迪苏 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.02│ 0.45│ 0.37│ 0.50│ 0.56│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 5.61│ 5.80│ 6.45│ 6.79│ 7.15│ 7.54│
│净资产收益率% │ 0.35│ 7.75│ 5.81│ 7.44│ 7.80│ 8.25│
│归母净利润(百万元) │ 52.17│ 1204.33│ 1154.53│ 1554.00│ 1711.33│ 1904.67│
│营业收入(百万元) │ 13183.75│ 15534.27│ 17230.69│ 18719.00│ 20942.33│ 23300.67│
│营业利润(百万元) │ 68.37│ 1725.43│ 1676.21│ 2228.00│ 2417.33│ 2674.67│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-07 买入 维持 --- 0.58 0.60 0.66 东吴证券
2026-03-29 买入 调高 --- 0.46 0.53 0.59 太平洋证券
2026-03-13 买入 维持 --- 0.47 0.55 0.61 东兴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-07│安迪苏(600299)地缘冲突引发蛋氨酸价格快速上涨，公司作为全球蛋氨酸龙头│东吴证券 │买入
│有望受益 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：中东地缘局势升级，蛋氨酸核心原料（甲醇、丙烯等）成本上行，叠加海外厂商出现不可抗力引发供应缩减，
蛋氨酸价格快速上涨。截至2026年4月7日，我国固体蛋氨酸价格5.1万元/吨，液体蛋氨酸价格3.5万元/吨，相较于年初均
有明显上涨。公司同时具备液体和固体蛋氨酸生产能力，并在中国、欧洲进行跨区域布局，有望充分受益产品价格上涨。
2025年公司营收稳步增长，利润短期承压但经营质量保持稳健：2025年，公司实现营业收入172.3亿元（同比+10.9%
）；实现归母净利润11.55亿元（同比-4.1%）；实现扣非后归母净利润12.2亿元（同比-9.2%）。其中2025Q4，公司实现
营业收入43.0亿元（同比+3.4%，环比-2.7%）；实现归母净利润1.64亿元（同比-18%，环比-34%）；实现扣非后归母净利
润2.37亿元（同比-2.9%，环比-2.8%）。公司业绩符合我们预期。
双支柱战略持续推进：1）蛋氨酸：现有项目方面，2025年，公司南京液体蛋氨酸工厂在产量、安全表现和成本竞争
力方面再创新高，继续巩固公司成本领先优势；西班牙Burgos工厂实施的液体蛋氨酸脱瓶颈扩能项目已形成年产4万吨的
额外产能，有助于进一步增强欧洲本土竞争力。在建项目方面，公司福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸项目及配套硫酸装置
已完成超过80%的施工建设，公司预计将于2026年年底启动试运行，进一步打开未来产能增量。2）特种产品：2025年，南
京特种产品饲料添加剂工厂一期已建成并盈利，并为中国市场量身定制推出23个新产品；欧洲年产3万吨特种产品扩充及
优化项目也已竣工投产，第二增长曲线逐步兑现。
盈利预测与投资评级：基于公司所处行业景气情况以及公司自身的项目进展，我们调整盈利预测，公司2026-2027年
归母净利润分别17.9、18.3亿元（此前预期为14.1、17.0亿元），新增2028年归母净利润预测值为20.3亿元，按2026年4
月7日收盘价计算，对应PE为25.5、24.8、22.4倍。考虑到蛋氨酸产品价格持续高位，特种产品蓬勃发展，我们看好公司
后续发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：新产能投放不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-29│安迪苏(600299)蛋氨酸、维生素A价格大幅上涨，公司有望受益 │太平洋证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
件：公司发布2025年年报,实现营业收入172.31亿元，同比增长10.92%，归母净利润11.55亿元，同比下降4.13%。公
司拟每10股派发现金红利1元。
蛋氨酸、维生素A行业景气度底部回升，业绩有望逐步修复。根据2025年年报,公司营业收入172.31亿元，同比增长10
.92%，归母净利润11.55亿元，同比下降4.13%。其中，第四季度归母净利润1.64亿元，环比下降34.4%；实现扣非归母净
利润2.37亿元，环比下降2.8%。四季度归母净利润环比大幅下滑，主要系公司对创新蛋白项目（恺迪苏及恺勒司）的长期
投资进行了估值调整，计提了相关减值，导致非经常性亏损扩大。扣非后利润基本保持平稳。2025年，公司液体蛋氨酸销
量实现13%的强劲增长，有效驱动了功能性产品板块收入的提升。进入2026年，受中东冲突、油价、气价大幅上涨、主要
竞争对手遭遇不可抗力等事件的影响，全球蛋氨酸、维生素A供给紧张，价格大幅上涨。公司作为全球重点供应商，有望
受益于本轮价格上涨。
产能扩张与并购整合支撑公司持续成长。公司加速推进泉州15万吨固体蛋氨酸工厂建设，预计2027年投产，并完成南
京特种品混配工厂一期投产，实现“本地服务本地”战略落地。通过并购FRAmelco与Nor-Feed，公司特种产品组合覆盖家
禽、反刍等四大核心物种，Norponin抗球虫解决方案带动南美、欧洲市场高增。研发端，南京、里昂创新中心联动推进AI
+生物技术突破，2025年推出复合饲料酶、液体酸化剂等新产品，2026年有望迎来商业化放量。
投资建议：公司是全球蛋氨酸、维生素A龙头企业，有望在本轮价格上涨中充分受益。预计公司2026/2027/2028年EPS
分别为0.46/0.53/0.59元，给于“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-13│安迪苏（600299_SH）：销售稳健增长，产能持续提升 │东兴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
安迪苏发布2025年年报：全年实现营业收入172.31亿元，YoY+10.92%，归母净利润11.55亿元，YoY-4.13%。公司拟每
10股派发现金股利1元（含税）。
销售端保持稳健增长，成本管控能力较强。收入方面，2025年公司功能性产品板块营收同比增长11.12%至129.14亿元
，其中蛋氨酸销量增长强劲，尤其是液体蛋氨酸，全球市场渗透率继续提升，再创历史纪录；特种产品板块营收同比增长
10.31%至43.16亿元，其中，反刍动物产品在北美和欧洲取得强劲销售增长，尤其是斯特敏产品线增长超过20%；Norfeed
对销售增长的重要贡献得益于植物源饲料添加剂的强劲销售增长；适口性产品销售增长势头良好，在拉美地区取得强劲增
长超过20%；提升消化性能产品销售保持韧性增长。利润方面，公司综合毛利率同比下滑1.90个百分点至28.31%，但公司
自2019年开始实施的“运营效率提升计划”助力公司实现经常性成本开支缩减2.3亿元，体现公司较强的成本竞争力。该
计划将在后续几年继续推行，以实现进一步可持续的成本节约。
关键项目进展顺利，蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。核心产品蛋氨酸方面，公司通过持续产业投资，进一步扩大
产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。在建项目中，福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂以及配套的硫酸生
产装置项目已完成超过80%的施工建设，预计将于2026年年底启动试运行；位于欧洲西班牙的液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能
项目目前已具备接近满负荷生产能力。不断扩充的蛋氨酸产能以及主要工厂优异的运营绩效将持续支持公司进一步提升蛋
氨酸产品销量。此外，中国和欧洲的生产平台使公司可以灵活调整供应，优化全球供应成本，包括降低关税和非关税贸易
壁垒等带来的影响。
公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和
液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。基于公司
2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为14.54、16.82和18.6
4亿元，对应EPS分别为0.47、0.55和0.61元，当前股价对应P/E值分别为30、26和24倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品及原材料价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：33家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-18│安迪苏(600299)2026年3月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
蓝星安迪苏股份有限公司于2026年3月18日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中国电子投资控股有限公司
，上市公司接待人员有董事长兼总经理（CEO）：郝志刚先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202603/81965600299.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：16家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-13│安迪苏(600299)2025年11月13日、14日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
蓝星安迪苏股份有限公司于2025年11月13日、14日在Teams 线上会议、上交所路演平台举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有中国电子投资控股有限公司，上市公司接待人员有董事长兼总经理（CEO）：郝志刚先生,独立董事：刘昕
先生、臧恒昌先生,首席运营官兼副总经理：Frederic Jacquin 先生,首席财务官：Virginie Cayatte 女士,董事会秘书
：蔡昀女士。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202511/77110600299.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|