研报评级☆ ◇600305 恒顺醋业 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 2 8 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.11│ 0.13│ 0.14│ 0.16│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 2.97│ 2.99│ 3.04│ 3.06│ 3.09│ 3.10│
│净资产收益率% │ 2.63│ 3.84│ 4.27│ 4.90│ 5.20│ 5.83│
│归母净利润(百万元) │ 86.90│ 127.34│ 143.64│ 161.33│ 178.33│ 195.33│
│营业收入(百万元) │ 2106.41│ 2195.87│ 2286.54│ 2465.67│ 2652.67│ 2829.33│
│营业利润(百万元) │ 103.03│ 133.83│ 166.12│ 190.67│ 211.00│ 230.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-25 增持 维持 --- 0.15 0.17 0.19 招商证券
2026-08-29 买入 首次 --- 0.14 0.16 0.17 国海证券
2026-08-20 增持 维持 --- 0.14 0.16 0.17 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-25│恒顺醋业(600305)醋主业延续增长，非经常损益拖累归母表现 │招商证券 │增持
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公司发布26年三季报，单Q3收入/归母/扣非净利润分别5.3亿元/2888.1万元/2210.2万元，同比+6.1%/-7.2%/+18.3%
。醋系列双位数增长，线上渠道增长较快。毛利率修复，费投加码叠加非经常损益减少拖累盈利。醋主业延续增长，关注
费投效率与新品放量。
收入增长符合预期，归母与扣非利润表现分化。公司前三季度收入/归母/扣非净利润分别17.6/1.5/1.4亿元，同比+8
.0%/+5.6%/+17.9%；单Q3收入/归母/扣非净利润分别5.3亿元/2888.1万元/2210.2万元，同比+6.1%/-7.2%/+18.3%。收入
增长符合预期，扣非利润低基数下修复；金融资产收益减少及税项影响等因素影响，非经常性损益净额同比减少566.6万
元，拖累归母利润。
醋系列双位数增长，线上渠道增长较快。分业务看，单Q3醋/酒/酱系列收入分别3.7亿元/8769.6万元/5116.9万元，
同比+16.9%/+0.8%/-13.8%，主营合计同比+9.9%。醋系列贡献主要增量，酱系列收入承压。分区域看，核心市场东部/苏
北/苏南战区收入同比+2.7%/+8.8%/-1.9%，北部/中部/西南战区在低基数下同比+9.6%/+9.0%/+20.0%。分渠道看，线上/
线下收入分别9500.6万元/4.3亿元，同比+19.3%/+2.8%。期末经销商2191家，较H1末净增7家。
毛利率修复，费投加码叠加非经常损益减少拖累盈利。受益于高毛利醋主业占比提升，单Q3毛利率同比+2.7pcts至37
.4%；销售/管理费用率20.0%/5.4%，同比+2.8/+0.5pct，品牌推广等费用投放加码对冲部分毛利率改善，叠加非经常性损
益减少，单Q3归母净利率同比-0.8pct至5.4%、扣非净利率同比+0.4pct至4.1%。
投资建议：醋主业延续增长，盈利能力修复。公司Q3收入增长符合预期，醋系列双位数增长、毛利率同比修复，费用
投放同步加大，扣非净利润同比改善，归母利润受到非经常性损益减少影响同比下降。我们给予26-28年公司eps分别至0.
15/0.17/0.19元，当前股价对应26年PE为44.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化等。
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2026-08-29│恒顺醋业(600305)公司动态研究：食醋稳中提质，新品类加速成长 │国海证券 │买入
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2026年8月19日，公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业总收入12.2亿元，同比增长8.8%，实现归母净利润1.2亿
元，同比增长9.2%。单Q2，公司实现营业总收入5.8亿元，同比增长15.3%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长0.1%。
Q2收入表现稳健，食醋高端化升级。单Q2看，公司醋/酒系列/酱系列/其他调味品收入分别同比增长4.0%/6.3%/18.0%
/278.9%。具体来看，食醋对于A类产品（年份醋及中高端产品）自上而下统一制定销售规划，完成全渠道布局，2026上半
年A类产品收入占比同比提升约5pct，区域潜力产品根据市场精准制定适配营销政策。料酒以“葱姜料酒”等亿级单品为
基盘，产品矩阵精细化，切割细分市场，酱油持续推进健康化与功能化升级，复合调味品向“体验满足”方向升级打造，
构建新增长引擎。
产品结构下移拖累毛利率，费投相对谨慎。Q2公司毛利率同比下降5.6pct至36.4%，主要系调味品销售增长拉低产品
结构所致，销售费率同比下降4.3pct，主要系Q2促销费用减少所致，管理费率同比下降0.2pct，主要系折旧摊销费用减少
所致。此外，Q2投资收益占收入比重同比提升0.7pct，主要系本期联营企业亏损减少所致。综上，公司归母净利率同比下
降1.4pct。
产品矩阵多元，高端化稳健前行。展望来看，公司持续推动食醋业务高端化，A类食醋产品占比有望持续提升，驱动
结构升级。同时，公司加速产品研发，陆续推出沙棘醋、藜麦醋及酵素醋等多款口服型功能醋饮，着重突出调节肠道、辅
助代谢与营养补充等健康价值，推动消费场景从厨房向客厅、办公室及户外运动等多场合延伸。料酒推出陈年花雕、高年
份黄酒级料酒，切入高端餐饮与礼赠场景，拉升产品结构。其他产品，酱油继续向健康化与功能化发展，复调将深化“一
菜一包”产品，并拓展更多地方菜系与风味细分，“干饭酱”系列将研发更多小规格、便携式包装，贴合现代快节奏生活
的消费需求。
投资建议：高端醋稳健升级，多品类齐发力，首次覆盖，给予“买入”评级。公司持续推动食醋高端化，A类产品有
望带动产品结构优化；同时料酒、酱油及复合调味品加速新品布局，非醋业务保持较快增长。我们预计公司2026-2028年
营业收入分别为25/26/28亿元，同比分别增长8%/7%/6%；归母净利润分别为1.6/1.7/1.9亿元，同比分别增长11%/10%/9%
，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、成本大幅波动、食品安全风险、餐饮需求修复不及预期。
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2026-08-20│恒顺醋业(600305)Q2营收显著提速，全品类表现亮眼 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收12.24亿元，同比+8.79%；实现归母净利润1.21亿元，同比+9.21%
；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比+17.78%。其中26Q2实现营收5.76亿元，同比+15.31%；实现归母净利润0.54亿元，
同比+0.11%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+11.13%。
Q2全品类稳健增长，多区域渠道同步放量。分产品来看，2026Q2公司醋/酒/酱/其他系列分别实现营收3.88/0.71/0.4
2/0.70亿元，同比分别+4.05%/+6.31%/+18.01%/+282.3%，占比分别68.0%/12.4%/7.4%/12.3%。分渠道来看，线上/线下分
别实现收入0.91/4.79亿元，同比分别+19.74%/+14.78%。分战区来看，北部/东部/苏北/苏南/西南/中部战区分别实现收
入0.54/1.03/0.82/1.99/0.76/0.58亿元，同比分别+6.37%/+27.41%/+20.12%/+13.66%/+8.35%/+16.04%，占比分别9.5%/1
8.0%/14.4%/34.9%/13.3%/10.2%。经销商数量方面，公司自2026Q1的2169家增加至2026Q2的2184家。
盈利水平阶段性承压，各项费用管控成效凸显。2026Q2公司实现销售毛利率36.42%，同比-5.64pct；实现销售净利率
9.37%，同比-1.39pct：实现扣非销售净利率10.02%，同比-0.37pct。其中26Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-4.26/-0
.17/-1.72/-0.06pct至15.13%/4.57%/4.34%/0.03%。
战略明确，资源聚焦。2026年上半年公司锚定年度高质量发展目标，深耕调味品主业，围绕品牌年轻化、数字化转型
、培育大健康新赛道战略主线，以A+X动态产品矩阵与有机产品体系等为抓手，推动品牌定位由“调味专家”向“健康调
味生活方式引领者”升级、产品战略由“品类扩张”向“价值升级”转型，同时持续巩固醋业主航道竞争力。
投资建议：以醋为根本，全品类发展。公司坚持“稳增长、提质量、补短板”的总基调，坚持年轻化、健康化、数字
化，系统深化根据地市场、主动布局进攻性市场、稳步培育新兴潜力市场。坚持醋是根本、坚持大单品策略、坚持品牌提
升、坚持创新。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+10.3%/+8.9%/+10.3%至1.58/1.72/1.90亿元，维
持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮恢复不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-21│恒顺醋业(600305)2026年10月21日投资者关系活动主要内容
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江苏恒顺醋业股份有限公司于2026年10月21日在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，
上市公司接待人员有董事长：郜益农。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202610/202610211649003677533913.doc
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参与调研机构：1家
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2026-06-26│恒顺醋业(600305)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
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江苏恒顺醋业股份有限公司于2026年6月26日在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件
，上市公司接待人员有董事长：郜益农、独立董事：董茂云、董秘：魏陈云、财务总监：刘欣 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202606/89585600305.pdf
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