价值分析☆ ◇600305 恒顺醋业 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 4 9 0 0 0 13
1年内 8 16 0 0 0 24
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.12│ 0.14│ 0.08│ 0.14│ 0.17│ 0.20│
│每股净资产(元) │ 2.16│ 2.19│ 2.97│ 3.04│ 3.09│ 3.15│
│净资产收益率% │ 5.48│ 6.29│ 2.63│ 4.50│ 5.34│ 6.05│
│归母净利润(百万元) │ 118.92│ 137.99│ 86.90│ 155.88│ 187.37│ 218.25│
│营业收入(百万元) │ 1893.35│ 2139.02│ 2106.41│ 2067.96│ 2221.07│ 2401.57│
│营业利润(百万元) │ 146.22│ 163.54│ 103.03│ 185.93│ 223.52│ 260.70│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-06 增持 维持 --- 0.13 0.15 0.16 西南证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.13 0.15 0.18 民生证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.12 0.14 0.17 招商证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.15 0.21 0.26 国盛证券
2024-09-08 买入 维持 --- 0.13 0.16 0.21 长江证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.13 0.15 0.18 民生证券
2024-08-31 增持 维持 8 0.13 0.16 0.18 华创证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.14 0.16 0.17 西南证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.12 0.14 0.16 中泰证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.18 0.21 0.25 国盛证券
2024-08-30 增持 维持 8 0.13 0.16 0.18 华创证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.13 0.18 0.23 招商证券
2024-06-23 增持 维持 --- 0.18 0.21 0.24 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-06│恒顺醋业(600305)2024三季报点评：Q3收入小幅改善，盈利能力持续提升
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为0.13元、0.15元、0.16元，对应动态PE分别为61倍、55倍、50倍，维持“持有
”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│恒顺醋业(600305)2024年三季报点评：营收环比提速，盈利能力修复
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：产品方面，公司坚持“大单品”战略，从包装、配方、工艺、产线等方面，进一步整合资源聚
焦核心单品，提升规模效应；渠道方面，持续加大B端餐饮渠道拓展力度；内部管理上优化组织架构，扁平化
管理、完善差异化薪酬绩效考核体系，期待后续改革成效。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为20.5/22
.3/24.2亿元，同比-2.5%/+8.4%/+8.6%，归母净利润分别为1.5/1.7/2.0亿元，同比+72.2%/+14.7%/+13.8%，
当前市值对应PE分别为58/50/44X，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│恒顺醋业(600305)收入环比改善，盈利低基数下反弹
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：收入环比改善，盈利低基数下反弹，维持“增持”评级。Q3公司收入/归母净利润分别同比+5.
64%/+79.99%，收入延续改善，利润低基数下反弹。其中主营业务醋、酒仍相对承压，酱类增速亮眼，利润改
善主要受益于毛利率提升。公司24年目标收入实现双位数增长，利润总额增长9%，当前看收入压力较大，仍需
从渠道、产品、运营端加速改善，重回增长轨道。公司当前坚持推进人才引入与长效激励，建议公司紧抓行业
复苏窗口期，围绕优质品牌力，在做深醋的方向上仍可在多品类、多区域、多渠道上大有可为，并以酒类、酱
类作为助推，带动业务全面发展，获取更多市场份额。我们预计24-25年EPS分别为0.12、0.14元，对应24年估
值63X，建议以更长视角，关注公司内在变化所驱动的业绩改善，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│恒顺醋业(600305)锚定目标，持续发力
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：环比改善有望延续，旺季动销势如破竹。展望24Q4，我们认为在激励目标下，公司全体斗志昂
扬，在25年春节前置提前备货的影响下，三大核心品类动销有望进一步改善，收入增长可期；同时，我们认为
成本红利仍将延续，毛利率有望进一步提升。基于此，我们预计2024-2026年营收分别同比+4.2%/+8.3%/+8.2%
至21.94/23.76/25.70亿元，归母净利润分别同比+93.1%/+41.8%/+19.7%至1.68/2.38/2.85亿元，维持“增持
”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-08│恒顺醋业(600305)2024年中报点评：聚焦主品“醋酒酱”，短期促销费用提升
──────┴─────────────────────────────────────────
新增产能进入试生产，中长期经营改善可期。公司历经经营调整变革，坚定落实国企改革深化提升，加强
产品规划聚焦“醋、酒、酱”三大品类同步发展，聚焦优势资源对准产品、对准规格、对准渠道，加快市场的
全国化布局。截至2024年7月末，募集资金投资项目“10万吨黄酒、料酒建设项目（扩建）”、“云阳公司年
产10万吨调味品智能化生产项目（首期工程）”已建设完成，进入试投产阶段。预计公司2024/2025归母净利
润分别为1.42/1.79亿元，EPS分别为0.13/0.16元，对应PE分别为55/43倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│恒顺醋业(600305)2024年半年报点评：主业环比改善，Q2盈利承压
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：产品方面，公司坚持“大单品”战略，从包装、配方、工艺、产线等方面，进一步整合资源聚
焦核心单品，提升规模效应；渠道方面，持续加大B端餐饮渠道拓展力度；内部管理上优化组织架构，扁平化
管理、完善差异化薪酬绩效考核体系，期待后续改革成效。预计公司2024-2026年营业收入分别为20.5/22.3/2
4.2亿元，同比-2.5%/+8.4%/+8.6%，归母净利润分别为1.5/1.7/2.0亿元，同比+72.1%/+14.8%/+13.8%，当前
市值对应PE分别为54/47/41X，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│恒顺醋业(600305)2024年三季报点评：Q3小幅增长，调整仍待检验
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：Q3延续增长，调整仍待检验，维持“推荐”评级。考虑到外部需求承压，Q3延续平稳增长难能
可贵，但经营调整仍尚待进一步检验，重点观察公司增长延续性，继续关注公司渠道反馈及潜在的管理端变化
，长期仍盼深层改革进一步破冰。我们维持24-26年EPS预测为0.13/0.16/0.18元，对应PE为58/48/42倍，考虑
潜在改革带来的改善空间，我们给予25年50倍PE，维持目标价8.0元。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│恒顺醋业(600305)2024半年报点评：Q2主业增速回暖，期待后续改革成效
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.14元、0.16元、0.17元，对应动态PE分别为50倍、46
倍、43倍，维持“持有”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│恒顺醋业(600305)Q2收入加速，毛利率同比承压
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：公司内部改革持续深化，短期经营面对压力，期待后续改革成效释放。根据公司半年报，考虑
到需求疲软及改革调整的波动，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为20.00、22.28、24.36亿
元（前值为22.14、24.12、26.21亿元），归母净利润分别为1.31、1.56、1.79亿元（前值为1.72、2.07、2.3
4亿元），EPS分别0.12、0.14、0.16元，对应PE为61.3倍、51.3倍、44.8倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│恒顺醋业(600305)半年报点评：聚焦核心主业，激励释放动能
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：聚焦核心主业，深化营销变革。公司坚定不移地聚焦“做深醋、做高酒、做宽酱”三大调味品
核心主业，巩固醋类基本盘，发力零添加、复调等高增速赛道。同时，将十大战区优化为六大战区，扁平化管
理有利于深化营销变革。我们预计24-25年EPS分别为0.18、0.21元，对应24年PE39.1X，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│恒顺醋业(600305)2024年半年报点评：结构拖累业绩，内部仍需调整
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：Q2压力延续，关注H2调整，维持“推荐”评级。Q2经营环比改善，但考虑到外部需求承压，预
计年内基本面改善幅度有限，短期可关注一是管理潜在变化，二是年初调整后续执行落地情况，长期仍盼深层
改革进一步破冰。基于中报，我们调整24-26年EPS预测为0.13/0.16/0.18元（原预测为0.19/0.23/0.27元），
对应PE为52/45/38倍，参考公司历史估值中枢，我们给予25年50倍PE，下调目标价至8.0元（原目标价9.2元）
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-29│恒顺醋业(600305)主营业务回暖，业绩压力仍存
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：主营业务回暖，业绩压力仍存，维持“增持”评级。Q2公司收入/归母净利润分别同比+3.36%/
-24.06%，经营承压。其中主营业务收入回暖，利润主要受毛利率拖累。公司24年目标收入实现双位数增长，
利润总额增长9%，当前看收入压力较大，仍需从渠道、产品、运营端加速改善，重回增长轨道。公司当前坚持
推进人才引入与长效激励，建议公司紧抓行业复苏窗口期，围绕优质品牌力，在做深醋的方向上仍可在多品类
、多区域、多渠道上大有可为，并以酒类、酱类作为助推，带动业务全面发展，获取更多市场份额。我们预计
24-25年EPS分别为0.13、0.18元，对应24年估值54X，建议以更长视角，关注公司内在变化所驱动的业绩改善
，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-23│恒顺醋业(600305)激励计划落地，改革节奏加速
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：激励计划落地，改革节奏加速，维持“增持”评级。公司股权激励计划落地，24-26年营收增
速考核目标10%，利润总额考核略慢于收入，整体目标稳健覆盖面广，改革节奏加速。此外，本次激励计划尚
未覆盖董事长、总经理等核心高管，未来仍有改善空间，期待公司激励机制的进一步完善。当前坚持推进人才
引入与长效激励，建议公司紧抓行业复苏窗口期，围绕优质品牌力，在做深醋的方向上仍可在多品类、多区域
、多渠道上大有可为，并以酒类、酱类作为助推，带动业务全面发展，获取更多市场份额。我们预计24-25年E
PS分别为0.18、0.21元，对应24年估值42X，建议以更长视角，关注公司内在变化所驱动的业绩改善，维持“
增持”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|