价值分析☆ ◇600309 万华化学 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 18 2 0 0 0 20
2月内 26 4 0 0 0 30
3月内 26 4 0 0 0 30
6月内 26 4 0 0 0 30
1年内 26 4 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 7.85│ 5.17│ 5.36│ 6.28│ 7.43│ 8.41│
│每股净资产(元) │ 21.82│ 24.47│ 28.24│ 33.30│ 39.45│ 46.52│
│净资产收益率% │ 35.98│ 21.13│ 18.97│ 18.62│ 18.69│ 17.85│
│归母净利润(百万元) │ 24648.75│ 16233.63│ 16815.76│ 19715.20│ 23338.21│ 26392.55│
│营业收入(百万元) │ 145537.82│ 165565.48│ 175360.94│ 198687.68│ 227369.97│ 252090.54│
│营业利润(百万元) │ 29425.48│ 19838.57│ 20389.19│ 24068.30│ 28522.26│ 32241.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-19 增持 维持 105 --- --- --- 中金公司
2024-04-19 买入 维持 --- 6.17 7.16 7.43 国信证券
2024-04-18 买入 维持 115.74 6.43 7.76 8.59 华泰证券
2024-04-18 买入 维持 --- 5.75 6.51 6.98 国金证券
2024-04-11 买入 维持 --- 6.75 8.74 11.04 国海证券
2024-03-27 买入 维持 --- 6.18 7.73 8.96 首创证券
2024-03-25 买入 维持 --- 6.09 7.01 8.07 太平洋证券
2024-03-25 买入 维持 --- 6.51 7.79 8.54 中银证券
2024-03-24 买入 维持 --- 5.78 7.40 8.31 长江证券
2024-03-21 买入 维持 --- 6.24 7.47 8.99 中原证券
2024-03-21 增持 维持 108.29 6.37 7.35 8.17 海通证券
2024-03-21 买入 维持 --- 6.66 7.56 8.31 招商证券
2024-03-21 买入 维持 --- 6.44 8.25 8.54 开源证券
2024-03-21 买入 维持 --- 6.20 7.31 7.88 中信建投
2024-03-20 买入 维持 101.85 6.11 6.79 7.41 华创证券
2024-03-20 买入 维持 --- 6.03 7.01 7.94 东莞证券
2024-03-20 买入 维持 --- 6.48 6.91 7.87 中邮证券
2024-03-20 买入 维持 --- 5.90 6.42 8.28 申万宏源
2024-03-20 买入 维持 95.27 6.27 7.52 8.50 国泰君安
2024-03-20 买入 维持 --- 6.75 8.74 11.04 国海证券
2024-03-19 增持 维持 98 6.53 7.37 8.61 群益证券
2024-03-19 买入 维持 --- 6.38 7.75 8.94 浙商证券
2024-03-19 买入 维持 --- 6.32 7.34 8.47 民生证券
2024-03-19 买入 维持 --- 6.17 7.16 7.43 国信证券
2024-03-19 买入 维持 --- 6.05 6.90 7.90 国盛证券
2024-03-19 增持 维持 105 --- --- --- 中金公司
2024-03-19 买入 维持 --- 6.46 8.02 9.00 华安证券
2024-03-19 买入 维持 99.3 6.62 7.93 8.59 国联证券
2024-03-18 买入 维持 --- 5.75 6.51 6.98 国金证券
2024-03-18 买入 维持 109.31 6.43 7.76 8.59 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-19│万华化学(600309)1Q24毛利增长，信用减值和所得税影响利润
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我们维持2024/25年盈利预测不变，目前公司股价对应2024/25年市盈率13.2/10.5x。我们维持目标价105
元，对应20.4%的上涨空间和2024/25年15.9/12.6x市盈率，维持跑赢行业评级。
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2024-04-19│万华化学(600309)一季度营收及净利同环比提升，聚氨酯龙头稳健发展
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投资建议：公司作为聚氨酯行业龙头，存在稳固的利润保障，同时新项目稳步推进。我们维持公司2024-2
026年归母净利润预测为193.84/224.73/233.37亿元，同比增速+15.3%/+15.9%/+3.8%，对应EPS为6.17/7.16/7
.43元，当前股价对应PE为14.1/12.2/11.7X，维持“买入”评级。
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2024-04-18│万华化学(600309)Q1净利同环比略增，新项目逐步兑现
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24Q1归母净利润42亿元，维持“买入”评级
万华化学4月18日发布24年一季报，实现营收462亿元，yoy+10.1%/qoq+7.8%，归母净利润42亿元（扣非41
亿元），yoy+2.6%/qoq+1.1%（扣非后yoy+3.5%/qoq+2.9%）。我们预计公司24-26年归母净利202/244/270亿元
，对应EPS为6.43/7.76/8.59元，结合可比公司24年Wind一致预期平均14xPE，考虑公司聚氨酯龙头地位和新项
目成长性，给予公司24年18xPE，目标价115.74元，维持“买入”评级。
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2024-04-18│万华化学(600309)一季度运行平稳，产能带动业绩提升
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预测公司2024-2026年公司实现营业收入1989.61、2166.11、2326.92亿元，归母净利润180.62、204.31、
219.18亿元.EPS分别为5.75、6.51、6.98元，对应的PE分别为15、13、12倍，维持“买入”评级。
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2024-04-11│万华化学(600309)2024年3月月报：福建工业园MDI等装置复产，下游家电需求逐渐复苏
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盈利预测和投资评级
综合考虑公司主要产品价格价差，预计公司2024-2026年营业收入分别为2012.27、2415.93、2760.20亿元
，归母净利润分别为211.80、274.28、346.77亿元，对应PE分别13、10、8倍，考虑公司未来成长性，维持“
买入”评级。
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2024-03-27│万华化学(600309)公司简评报告：周期低谷韧性十足，新材料成长曲线日渐清晰
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为193.96/242.58/281.34亿元，EPS分别为6.18/7.7
3/8.93元，对应PE分别为13/10/9倍，考虑公司虽身处周期行业，但自我造血，持续强资本支出推动公司中长
期成长，维持“买入”评级。
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2024-03-25│万华化学(600309)未来三大板块均有项目陆续落地，夯实公司成长基础
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投资建议：预计公司2024-2026年实现EPS分别为6.1元、7.0元和8.0元。公司作为国内化工行业的龙头企
业，目前已形成聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群，通过持续加大技术创新、不断延伸产业链
、扩大高端化产品生产，公司有望进一步夯实龙头地位，实现持续高效发展。维持“买入”评级。
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2024-03-25│万华化学(600309)经营业绩稳中向好，核心优势持续巩固
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估值
公司业绩稳中向好，核心竞争力持续提升，同时基于市场行情变化，调整盈利预测，预计2024-2026年EPS
分别为6.51元、7.79元、8.54元，当前股价对应PE为15.0倍、12.6倍、11.5倍，看好公司一体化优势与技术研
发能力，维持买入评级。
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2024-03-24│万华化学(600309)强化落实股东回报，23年业绩稳健增长
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维持“买入”评级。公司聚氨酯龙头地位突出，行业布局超前，石化业务逐步贡献，多点开花的化工新材
料成长性十足，竞争力持续增强，预计公司2024-2026年归属净利润分别为181.6、232.2及261.1亿元。
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2024-03-21│万华化学(600309)年报点评：业绩稳健增长，新项目为未来成长提供助力
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盈利预测与投资评级：预计公司2024、2025年EPS为6.24元和7.48元，以3月20日收盘价77.88元计算，PE
分别为12.49倍和10.41倍。考虑到公司的发展前景，维持公司“买入”的投资评级。
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2024-03-21│万华化学(600309)市场外疲、内卷业绩仍然稳步增长，第二增长曲线电池材料业务加速发展
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盈利预测：根据年报信息我们调整2024-2025年归母净利润分别为200.07、230.76亿元（原值分别为226.5
7、255.43亿元），增加2026年归母净利润预测256.39亿元，对应EPS分别为6.37、7.35、8.17元/股，我们看
好公司未来成长，给予2024年15-17倍PE，合理价值区间为95.55-108.29元，维持优于大市评级。
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2024-03-21│万华化学(600309)业绩稳步增长，新产能巩固公司龙头地位
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维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026年实现收入2087亿、2316亿和2502亿元，实现归母净利
润209亿、237亿和261亿，EPS分别为6.66元、7.56元和8.31元，PE分别为11.6倍、10.2倍和9.3倍，我们认为
化工产品需求较弱，对公司业绩产生一定拖累，但随着经济需求好转，公司未来有望迎来高速发展，维持“强
烈推荐”投资评级。
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2024-03-21│万华化学(600309)公司信息更新报告：各板块销量同比增长，继续看好公司长期价值和成长
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公司业绩延续改善，看好公司长期价值和成长，维持“买入”评级
公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收1,753.61亿元，同比+5.92%；实现归母净利润168.16亿元
，同比+3.59%。其中Q4单季度，公司实现营收428.07亿元，同比+21.80%，环比-4.72%；实现归母净利润41.13
亿元，同比+56.65%，环比-0.53%。公司业绩延续改善，我们继续看好公司长期成长和价值，我们下调2024-20
25年盈利预测，新增2026年盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为202.19（-63.45）、259.14（-
30.20）、268.11亿元，对应EPS分别为6.44（-2.02）、8.25（-0.97）、8.54元/股，当前股价对应PE分别为1
2.0、9.4、9.0倍。我们认为，公司有望率先受益于化工板块景气修复行情，未来新项目投产将带动公司业绩
增长，维持“买入”评级。
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2024-03-21│万华化学(600309)23年业绩同比略增，新项目投产有望带动成长
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盈利预测和估值：
预计公司2024至2026年归母净利润预测值为194.67、229.51、247.56亿元，对应EPS为6.20、7.31、7.88
元，维持“买入”评级。
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2024-03-20│万华化学(600309)2023年报点评：经营业绩稳步改善，新材料项目逐步进入兑现期
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投资建议：考虑到下游需求复苏仍需时间，我们下调公司24-25年归母净利润预测分别至191.68、213.05
亿元，对应EPS分别为6.11、6.79元（此前预测分别为6.77、7.69元），并新增26年归母净利润预测232.58亿
元，对应EPS为7.41元。当前市值对应24-26年PE分别为13x、12x、11x。考虑到公司作为行业龙头有望率先受
益于行业需求复苏及盈利改善，高附加值产品有望逐步落地并打开未来成长空间，我们给予公司2025年15倍PE
，对应25年目标价101.85元，维持“强推”评级。
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2024-03-20│万华化学(600309)2023年年报点评：全年销量增长、毛利率改善，项目推进打开中长期成长空
│间
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投资建议：公司目前已形成深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群。通过持续加
大技术创新、不断延伸产业链、扩大高端化产品生产，公司将进一步夯实龙头地位，实现持续发展。预计公司
2024年基本每股收益是6.03元，当前股价对应2024市盈率是13倍，维持买入评级。
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2024-03-20│万华化学(600309)行业底部彰显龙头本色，强资本开支下静待风来
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预计公司24/25/26年归母净利润为203.32/217.02/247.04亿元，维持“买入”评级。
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2024-03-20│万华化学(600309)业绩符合市场预期，新建及储备产能释放加速规模扩张，产品景气底部持续
│回暖
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盈利预测与估值：维持公司24-25年盈利预测，预计实现归母净利润185.2、201.7亿元，同时新增2026年
盈利预测，预计实现归母净利润259.9亿元，当前市值对应PE估值为13X、12X、9X，维持“买入”评级。
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2024-03-20│万华化学(600309)23年报点评：Q4业绩符合预期，盈利稳定未来可期
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维持“增持”评级。考虑MDI行业景气度承压，下调公司24-25年、新增26年EPS分别为6.27/7.52/8.50（
原为7.33/8.37/-元）。参考可比公司且考虑公司成长性，给予公司24年15.2倍PE，维持目标价为95.27元。
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2024-03-20│万华化学(600309)2023年年报点评报告：经营彰显韧性，新项目顺利推进支撑未来成长
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综合考虑公司主要产品价格价差，我们对公司业绩预测进行适当下调，预计公司2024-2026年归母净利润
分别为211.80、274.28、346.77亿元，对应PE分别12、9、7倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
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2024-03-19│万华化学(600309)新产能投放驱动业绩增长，看好盈利持续修复
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盈利预测：我们维持2024和2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实
现归母净利润205/231/270亿元，YOY+22%/+13%/+17%，折合EPS为6.53/7.37/8.61元，目前A股股价对应的PE为
12/11/9倍，估值偏低，维持“买进”评级。
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2024-03-19│万华化学(600309)2023年报点评：2023年业绩同比改善，化工龙头持续成长
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盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为200.46/243.35/280.85亿元，EPS分别为6.38/7.75/8.94元，
现价对应PE为12.37/10.19/8.83倍。万华化学是全球聚氨酯及化工龙头企业，主要产品MDI及TDI具有较高技术
壁垒，同时公司持续通过研发驱动，新项目有序推进，未来呈高成长，维持“买入”评级。
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2024-03-19│万华化学(600309)2023年年报点评：销量和利润双增，新一轮增长蓄力待发
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投资建议：公司是国内化工行业龙头，在聚氨酯、石化、精细化学品、新材料等领域通过持续的技术创新
和产业链布局，已经建立了较强的竞争优势。2024年将迎来POE、乙烯二期、蓬莱一期项目投产。我们预计202
4-2026年归母净利润为198.37、230.30、266.01亿元，对应PE分别为13x、11x、9x。我们看好公司发展趋势，
维持“推荐”评级。
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2024-03-19│万华化学(600309)2023年业绩同比提升，看好公司长期发展
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投资建议：公司主营业务聚氨酯行业与地产相关性较高，聚氨酯行业景气度待回暖。公司作为聚氨酯行业
龙头，存在稳固的利润保障，同时新项目稳步推进。我们维持公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预
测，即2024-2026年归母净利润预测为193.84/224.73/233.37亿元，同比增速+15.3%/+15.9%/+3.8%，对应EPS
为6.17/7.16/7.43元，当前股价对应PE为12.8/11.0/10.6X，维持“买入”评级。
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2024-03-19│万华化学(600309)全年业绩稳健，高端新材料未来成长可期
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投资建议：考虑产品价格波动，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为190/216/248亿元，分别对应
PE为13.0/11.5/10.0倍，维持“买入”评级。
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2024-03-19│万华化学(600309)业绩符合预期，新项目逐步投产驱动盈利增长
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我们维持2024/25年盈利预测不变，目前公司股价对应2024/25年市盈率12.0/9.5X。我们维持目标价105元
，对应33%的上涨空间和2024/25年16.0/12.6X市盈率，维持跑赢行业评级。
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2024-03-19│万华化学(600309)四季度业绩同比改善，新产能落地持续成长
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万华化学是全球聚氨酯行业龙头，新能源、香精香料、POE、半导体等新材料项目加速推进，未来有望持
续较高的资本投入，业绩中枢有望逐步上移。考虑到MDI价格相对低迷，我们下调公司2024-2025年业绩，预计
公司2024-2026年归母净利润分别为202.75、251.81、282.44亿元，同比增速分别为20.6%、24.2%、12.2%，20
24-2025年业绩较前值分别下滑6.40%、6.60%，当前股价对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
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2024-03-19│万华化学(600309)全年净利同比增长，新产能助力长期成长
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盈利预测、估值与评级
由于当前聚氨酯下游需求略疲软，我们预计公司2024-26年营业收入分别为1987/2304/2673亿元，同比增
速分别为13%/16%/16%，归母净利润分别为208/249/270亿元，同比增速分别为24%/20%/8%，EPS分别为6.6/7.9
/8.6元/股，3年CAGR为17%。鉴于公司MDI主业壁垒深厚，且不断向综合性化学品公司转型，并参考可比公司估
值，我们给予公司2024年15倍PE，目标价99.3元，维持“买入”评级。
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2024-03-18│万华化学(600309)业绩符合预期，看好龙头持续成长
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行业平稳运行，我们预测2024-2026年公司归母净利分别为180.62、204.31、219.18亿元，对应EPS分别为
5.75、6.51、6.98元/股，对应的PE分别为13.73X、12.14X、11.32X，维持“买入”评级。
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2024-03-18│万华化学(600309)全年净利同比增长，新项目未来可期
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23年归母净利润168亿元/同比+3.6%，维持“买入”评级
万华化学3月18日发布23年年报，全年实现营收1754亿元，同比+5.9%，归母净利润168亿元（扣非164亿元
），同比+3.6%（扣非后同比+4.1%）；其中23Q4归母净利润41亿元（扣非40亿元），同比+57%/环比基本持平
（扣非同比+66.6%/环比-3%）。公司拟每10股派现16.25元（含税）。我们预计公司24-26年归母净利202/244/
270亿元，对应EPS为6.43/7.76/8.59元，结合可比公司24年Wind一致预期平均13xPE，考虑公司聚氨酯行业龙
头地位和新项目成长性，给予公司24年17xPE，目标价109.31元，维持“买入”评级。
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