价值分析☆ ◇600309 万华化学 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 10 1 0 0 0 11
2月内 11 1 0 0 0 12
3月内 15 1 0 0 0 16
6月内 44 10 0 0 0 54
1年内 89 14 0 0 0 103
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 7.85│ 5.17│ 5.36│ 5.71│ 6.98│ 8.08│
│每股净资产(元) │ 21.82│ 24.47│ 28.24│ 32.50│ 37.68│ 43.68│
│净资产收益率% │ 35.98│ 21.13│ 18.97│ 17.56│ 18.60│ 18.57│
│归母净利润(百万元) │ 24648.75│ 16233.63│ 16815.76│ 17916.58│ 21908.59│ 25367.61│
│营业收入(百万元) │ 145537.82│ 165565.48│ 175360.94│ 194383.77│ 222920.18│ 249425.96│
│营业利润(百万元) │ 29425.48│ 19838.57│ 20389.19│ 22113.62│ 27061.73│ 31302.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-17 买入 维持 --- 4.77 6.49 8.27 国海证券
2024-11-16 买入 维持 --- 4.75 6.17 7.48 天风证券
2024-11-12 买入 维持 --- 6.20 7.34 8.36 华鑫证券
2024-11-06 买入 维持 --- 4.83 5.43 6.24 中信建投
2024-11-05 买入 维持 --- 4.89 6.38 7.18 长城证券
2024-11-05 买入 维持 --- 4.79 6.42 8.28 申万宏源
2024-11-05 增持 维持 90.06 4.74 6.27 7.09 海通证券
2024-10-31 买入 维持 --- 4.77 6.49 8.25 国海证券
2024-10-29 买入 维持 104.48 4.75 6.53 7.41 华泰证券
2024-10-29 买入 维持 --- 4.72 5.76 6.73 浙商证券
2024-10-28 买入 维持 --- 5.16 6.67 7.30 国金证券
2024-10-20 买入 维持 --- 5.72 7.50 9.46 国海证券
2024-09-22 买入 维持 --- 5.72 7.50 9.46 国海证券
2024-09-19 买入 维持 --- 5.49 6.89 7.79 民生证券
2024-09-17 买入 维持 --- 5.97 7.27 7.81 中信建投
2024-09-05 买入 维持 --- 6.43 7.65 8.66 华金证券
2024-08-21 买入 维持 --- 5.45 6.42 8.04 天风证券
2024-08-20 买入 维持 --- 5.88 7.24 8.24 长城证券
2024-08-19 增持 维持 95.03 6.37 7.35 8.17 海通证券
2024-08-19 买入 维持 --- 6.06 8.12 10.01 国海证券
2024-08-18 买入 维持 --- 5.90 6.42 8.28 申万宏源
2024-08-16 买入 维持 106.57 5.82 6.89 8.00 东方证券
2024-08-16 增持 首次 --- 5.70 7.12 8.03 华龙证券
2024-08-15 买入 维持 --- 5.74 7.29 7.77 中银证券
2024-08-14 买入 维持 --- 5.40 6.59 7.79 中泰证券
2024-08-14 买入 维持 --- 5.74 6.95 7.77 开源证券
2024-08-14 买入 维持 --- 5.73 6.72 7.63 东莞证券
2024-08-14 买入 维持 101.33 6.11 6.79 7.41 华创证券
2024-08-13 买入 维持 --- 5.57 6.38 7.48 东北证券
2024-08-13 买入 维持 --- 6.20 7.34 8.36 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-17│万华化学(600309)2024年10月月报：纯MDI价格10月触底反弹，万华福建150万吨／年MDI技改
│项目环评公示
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盈利预测和投资评级
综合考虑公司产品价格价差，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为1906、2305、2618亿元，归母净
利润分别为150、204、260亿元，对应PE分别16、12、9倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
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2024-11-16│万华化学(600309)三季度业绩承压，新项目稳步推进
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盈利预测与估值：公司部分产品价格今年以来有所回落，结合产品价格趋势、未来产能投放节奏，预计公
司2024~2026年归母净利润分别为149、194、235亿元（2024年前值为171、202、253亿元），维持“买入”的
投资评级。
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2024-11-12│万华化学(600309)公司事件点评报告：公司Q3业绩承压，迈入国际化新篇章
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盈利预测
预测公司2024-2026年EPS分别为6.20、7.34、8.36元，当前股价对应PE分别为13.0、11.0、9.6倍，维持
“买入”投资评级。
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2024-11-06│万华化学(600309)业绩短期承压产，新项目持续推进助力成长
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盈利预测和估值：
预计公司2024至2026年归母净利润预测值为151.6、170.4、195.9亿元，对应PE为16.5、14.7、12.8X，维
持“买入”评级。
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2024-11-05│万华化学(600309)3Q24业绩短期承压，看好公司MDI产能扩充
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投资建议：我们预计万华化学2024-2026年收入分别为1974.07/2241.04/2528.58亿元，同比增长12.6%/13
.5%/12.8%，归母净利润分别为153.53/200.23/225.40亿元，同比增长-8.7%/30.4%/12.6%，对应EPS分别为4.8
9/6.38/7.18元。结合公司11月4日收盘价，对应PE分别为16/12/11倍。我们基于以下两个方面：1）我们认为
随着相关装置的检修结束，公司聚氨酯板块产量有望回归正常水平；2）我们看好公司MDI产能的扩充，聚氨酯
板块市场竞争力将进一步增强，维持“买入”评级。
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2024-11-05│万华化学(600309)业绩低于预期，装置检修拖累聚氨酯盈利，油价回落石化价差承压
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盈利预测与估值：由于公司海外基地不可抗力影响开工，叠加石化板块价差走弱，我们下调公司2024年盈
利预测，预计实现归母净利润150.3亿元（调整前为185.2亿元），维持2025-2026年盈利预测，预计分别实现2
01.7、259.9亿元，当前市值对应PE估值为16X、12X、9X。根据wind统计，公司当前PB估值为2.605X，自2021
年11月5日至今三年PB估值中枢为3.666X，具备较高安全边际，维持“买入”评级。
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2024-11-05│万华化学(600309)公司季报点评：主要产品产销量同比增长，毛利率下滑单季度盈利承压
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盈利预测：由于产品价格下降成本增加，我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为148.95、196.99、2
22.50亿元（原值分别为200.07、230.76、256.39亿元），对应EPS分别为4.74、6.27、7.09元/股，我们看好
公司未来成长，给予2024年17-19倍PE，合理价值区间为80.58-90.06元，维持优于大市评级。
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2024-10-31│万华化学(600309)2024年三季报点评：Q3业绩受宏观需求影响，新项目稳步推进
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盈利预测和投资评级
综合考虑公司主要产品价格价差，预计公司2024-2026年营业收入分别为1906、2305、2618亿元，归母净
利润分别为150、204、259亿元，对应PE分别16、12、9倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
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2024-10-29│万华化学(600309)Q3业绩承压，新项目有望逐步兑现
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考虑公司三季度检修影响以及主要产品未见明显改善，我们预测公司24-26年归母净利润为149/205/233亿
元（前值175/206/233亿元），同比增速分别为-11%/+37%/+14%，对应EPS为4.75/6.53/7.41元。结合可比公司
25年Wind一致预期平均14xPE，考虑公司聚氨酯行业龙头地位，给予公司24年16xPE，目标价104.48元，维持“
买入”评级。
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2024-10-29│万华化学(600309)2024年三季报点评：检修及景气下行致盈利短期承压，多维布局看好长期成
│长
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盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为148.06/180.78/211.27亿元，EPS分别为4.72/5.76/6.73元，
现价对应PE为16.88/13.82/11.83倍。万华化学是全球聚氨酯及化工龙头企业，主要产品MDI及TDI具有较高技
术壁垒，同时公司持续通过研发驱动，新项目有序推进，未来呈高成长，维持“买入”评级。
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2024-10-28│万华化学(600309)收入增长，业绩下滑为价差收窄所致
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盈利预测、估值与评级
我们修正2024-2026年公司归母净利分别为162.05（-10.28%）、209.51（+2.7%）、229.25（+4.5%）亿元
，对应EPS分别为5.16、6.67、7.30元/股，当前市值对应的PE分别为14.52X、11.23X、10.26X，维持“买入”
评级。
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2024-10-20│万华化学(600309)9月月报：聚合MDI价格上涨，烟台产业园PDH装置复产
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盈利预测和投资评级
综合考虑公司主要产品价格价差，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为1906、2305、2618亿元，归
母净利润分别为180、236、297亿元，对应PE分别13、10、8倍，考虑公司未来呈高成长性，维持“买入”评级
。
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2024-09-22│万华化学(600309)2024年8月月报：聚合MDI价格上涨，烟台MDI和TDI装置复产
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盈利预测和投资评级
综合考虑公司主要产品价格价差，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为1906、2305、2618亿元，归
母净利润分别为180、236、297亿元，对应PE分别13、10、8倍，考虑公司未来呈高成长性，维持“买入”评级
。
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2024-09-19│万华化学(600309)跟踪点评：美联储开启降息周期，或利好MDI出口
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投资建议：公司是国内化工行业龙头，在聚氨酯、石化、精细化学品、新材料等领域通过持续的技术创新
和产业链布局，已经建立了较强的竞争优势。2024年公司多个重点项目将迎来投产。我们预计2024-2026年归
母净利润为172.29、216.37、244.72亿元，对应PE分别为14x、11x、10x。我们看好公司发展趋势，维持“推
荐”评级。
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2024-09-17│万华化学(600309)产销持续增长，新项目持续推进助力成长
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盈利预测和估值：
预计公司2024至2026年归母净利润预测值为187.4、228.2、245.2亿元，对应PE为11.9、9.8、9.1X，维持
“买入”评级。
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2024-09-05│万华化学(600309)景气下行展现经营韧性，多项目推进释放长期动能
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投资建议：万华化学为化工行业龙头，聚氨酯地位稳固，石化、精细化学品和新材料产品不断延伸，受宏
观经济企稳复苏业绩有望上行。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为2038.96/2301.45/2
539.99亿元，同比增长16.3%/12.9%/10.4%，归母净利润分别为201.82/240.06/271.88亿元，同比增长20.0%/1
8.9%/13.3%，对应PE分别为11.0x/9.3x/8.2x；维持“买入-B”评级。
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2024-08-21│万华化学(600309)产能释放带动产销规模提升，多项目稳步推进
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盈利预测与估值：公司部分产品价格今年以来有所回落，结合产品价格趋势、未来产能投放节奏，我们预
计2024-2026年归母净利润为171、202、253亿元（2024、2025前值为239、284亿元），维持“买入”投资评级
。
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2024-08-20│万华化学(600309)公司主营业务稳健，看好新材料板块中长期发展
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投资建议：我们预计万华化学2024-2026年收入分别为1974.07/2241.04/2528.58亿元，同比增长12.6%/13
.5%/12.8%，归母净利润分别为184.53/227.43/258.65亿元，同比增长9.7%/23.3%/13.7%，对应EPS分别为5.88
/7.24/8.24元。结合公司8月19日收盘价，对应PE分别为12/10/9倍。我们基于以下两个方面：1）我们认为公
司在聚氨酯方面不断加大投入，产能的释放将提升公司聚氨酯板块核心竞争力；2）我们看好公司在精细化工
品及新材料领域的布局，有望为公司中长期发展奠定基础，维持“买入”评级。
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2024-08-19│万华化学(600309)公司半年报点评：主要产品产销量同比增长，数智化竞争优势不断增强
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盈利预测：维持盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为200.07、230.76、256.39亿元，
对应EPS分别为6.37、7.35、8.17元/股，我们看好公司未来成长，给予2024年13-15倍PE，合理价值区间为82.
81-95.55元，维持优于大市评级。
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2024-08-19│万华化学(600309)深度报告-系列深度之五：聚氨酯优势加强，新材料接力成长
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盈利预测：预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为1906、2305、2618亿元，归母净利润分别为190、2
55、314亿元，对应PE分别12、9、7倍，考虑公司未来呈高成长性，维持“买入”评级。
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2024-08-18│万华化学(600309)业绩基本符合预期，在建产能陆续释放，海外装置扰动支撑出口需求
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盈利预测与估值：维持公司24-26年盈利预测，预计实现归母净利润185.2、201.7、259.9亿元，当前市值
对应PE估值为12X、11X、9X，维持“买入”评级。
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2024-08-16│万华化学(600309)系列之十一：福建合作项目打开新篇章
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我们预测公司24-26年公司每股盈利EPS预测为5.82、6.89和8.00元，24年可比公司PE估值为16倍，由于万
华在其中的长期ROE和历史成长性更为突出给予15%估值溢价对应24年18倍PE，给予目标价107.09元，维持买入
评级。
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2024-08-16│万华化学(600309)2024年中报点评：周期底部配置价值提升，盈利稳健看好长期发展
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盈利预测和投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为179.10/223.48/252.27亿元，对应2024-202
6年PE分别为12.34/9.88/8.76倍。公司一体化产业链全球竞争优势明显，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-08-15│万华化学(600309)经营业绩稳健持续，优势产业迭代升级
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公司经营业绩稳健，由于纯苯价格上涨，部分产品价格下跌影响，下调盈利预测，预计2024-2026年EPS分
别为5.74元、7.29元、7.77元，当前股价对应PE为12.3倍、9.7倍、9.1倍，看好公司产业链一体化优势与自研
技术转化能力，维持买入评级。
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2024-08-14│万华化学(600309)二季度业绩符合预期，重点项目持续推进
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盈利预测与投资建议：基于公司定期报告披露数据，结合近期MDI行业市场情况和公司未来发展规划，我
们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利分别为169.6、207.1、244.5亿元（前次预测分别为185.3、2
12.0、258.2亿元），当前股价对应PE分别为13.1、10.7、9.1倍，对应PB分别为2.1、1.8、1.5倍，维持“买
入”评级。
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2024-08-14│万华化学(600309)公司信息更新报告：多项目稳步推进，看好公司长期成长潜力
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公司Q2业绩环比略降，看好公司长期价值和成长，维持“买入”评级
2024H1公司实现营收970.67亿元，同比+10.77%；实现归母净利润81.74亿元，同比-4.60%。其中，2024Q2
实现营收509.06亿元，同比+11.42%，环比+10.28%；实现归母净利润40.17亿元，同比-11.03%，环比-3.38%。
考虑到纯苯等原材料涨价风险，我们下调2024-2026年盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为180.
12（-22.07）、218.25（-40.89）、243.99（-24.12）亿元，对应EPS分别为5.74（-0.70）、6.95（-1.30）
、7.77（-0.77）元/股，当前股价对应PE分别为12.7、10.5、9.4倍。我们认为，公司作为化工行业龙头企业
，有望率先受益于化工板块景气修复行情，未来新项目投产将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。
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2024-08-14│万华化学(600309)2024年中报点评：上半年业绩略降，在建项目稳步推进
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投资建议：通过持续加大技术创新、不断延伸产业链、扩大高端化产品生产，公司将进一步夯实龙头地位
，实现持续发展。预计公司2024年基本每股收益是5.73元，当前股价对应2024市盈率是13倍，维持买入评级。
5.73 6.72 7.63
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2024-08-14│万华化学(600309)2024年中报点评：Q2利润环比微降，产能释放带来长期成长动能
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投资建议：我们维持公司24-26年归母净利润预测分别191.68、213.05、232.58亿元，对应EPS分别为6.11
、6.79、7.41元，当前市值对应24-26年PE分别为14x、13x、12x。考虑到公司作为行业龙头有望率先受益于行
业需求复苏及盈利改善，高附加值产品有望逐步落地并打开未来成长空间，我们给予公司2025年15倍PE，对应
25年目标价101.85元，维持“强推”评级。
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2024-08-13│万华化学(600309)2024年中报业绩点评：收入产销稳健增长，积极践行现金分红
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投资建议：公司作为全球聚氨酯龙头，凭借产能和成本优势，将充分受益于聚氨酯需求逐步恢复，加之公
司新材料业务不断放量，公司业绩将保持稳健增长。考虑聚氨酯下游需求恢复较弱，我们调整24-26年归母净
利润分别为174.9/200.2/234.7亿元（之前为195.6/222.2/246.0亿元），对应PE分别为13X/11X/10X，维持“
买入”评级。
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2024-08-13│万华化学(600309)公司事件点评报告：聚氨酯供需改善，新项目新产能打开成长空间
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盈利预测
预测公司2024-2026年EPS分别为6.20、7.34、8.36元，当前股价对应PE分别为11.8、10.0、8.7倍，维持
“买入”投资评级。
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