研报评级☆ ◇600312 平高电气 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 6 0 0 0 11
2月内 6 8 0 0 0 14
3月内 10 11 0 0 0 21
6月内 11 13 0 0 0 24
1年内 22 16 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.60│ 0.75│ 0.83│ 1.03│ 1.26│ 1.45│
│每股净资产(元) │ 7.39│ 7.72│ 8.29│ 9.08│ 10.09│ 11.24│
│净资产收益率% │ 8.14│ 9.77│ 9.96│ 11.72│ 12.94│ 13.42│
│归母净利润(百万元) │ 815.71│ 1023.17│ 1119.83│ 1401.41│ 1708.09│ 1969.10│
│营业收入(百万元) │ 11077.00│ 12401.61│ 12516.93│ 13387.82│ 14974.00│ 16536.05│
│营业利润(百万元) │ 999.72│ 1265.95│ 1431.73│ 1751.30│ 2129.75│ 2447.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 增持 首次 --- 1.06 1.30 1.49 华龙证券
2026-10-27 买入 维持 --- 1.01 1.20 1.35 华安证券
2026-10-26 增持 维持 --- 1.06 1.29 1.46 国信证券
2026-10-25 增持 维持 --- 1.03 1.28 1.52 招商证券
2026-10-25 增持 维持 --- 1.04 1.19 1.36 平安证券
2026-10-23 买入 维持 --- 1.02 1.17 1.29 开源证券
2026-10-23 增持 维持 --- 1.04 1.19 1.36 平安证券
2026-10-22 增持 维持 24.5 --- --- --- 中金公司
2026-10-22 买入 维持 --- 1.04 1.28 1.51 东吴证券
2026-10-22 买入 维持 26.2 1.05 1.31 1.55 华泰证券
2026-10-21 买入 维持 --- 1.03 1.26 1.48 国金证券
2026-09-18 增持 维持 --- 1.00 1.30 --- 中信建投
2026-09-18 增持 首次 --- 1.04 1.19 1.36 平安证券
2026-09-14 买入 维持 --- 0.96 1.28 1.48 长江证券
2026-08-25 增持 维持 --- 1.03 1.28 1.52 招商证券
2026-08-21 买入 维持 --- 1.04 1.28 1.51 东吴证券
2026-08-20 买入 维持 24.24 1.02 1.24 1.37 华泰证券
2026-08-20 增持 维持 24.26 --- --- --- 中金公司
2026-08-20 买入 维持 --- 1.11 1.45 1.64 西部证券
2026-08-20 增持 维持 --- 1.06 1.29 1.46 国信证券
2026-08-19 买入 调高 --- 1.02 1.31 1.55 国金证券
2026-07-29 增持 维持 --- 1.06 1.29 1.46 国信证券
2026-07-12 买入 维持 20.13 0.97 1.14 1.34 国泰海通
2026-06-18 增持 维持 --- 1.00 1.20 --- 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│平高电气(600312)毛利率持续提升，合同负债同比高增 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2026年第三季度报告。2026前三季度实现营收81.53亿元，同比-3.36%，实现归母净利润12.31亿元，同比+2
5.34%，扣非归母净利润12.13亿元，同比+24.25%。毛利率为29.87%，同比提升4.78Pct。2026Q3实现营收27.78亿元，同
比+1.39%，实现归母净利润4.14亿元，同比+30.50%，扣非归母净利润4.15亿元，同比+31.55%。毛利率为30.09%，同比提
升4.25Pct。
合同负债同比高速增长，未来有望贡献利润弹性
国内“十五五”电网投资加码，国网规划投资4万亿元，较“十四五”增长40%。“沙戈荒”新能源基地外送需求驱动
下，特高压建设将保持高景气度。公司在今年“国家电网有限公司2026年输变电项目第四次变电设备（含电缆）公开招标
采购中标公告”“国家电网有限公司2026年输变电项目第四次变电设备直接采购（单一来源）成交公告”中，公司及子公
司河南平芝高压开关有限公司、天津平高智能电气有限公司、上海平高天灵开关有限公司、河南平高通用电气有限公司、
平高集团威海高压电器有限公司以及合营公司平高东芝（廊坊）避雷器有限公司，中标金额合计约为9.36亿元，占2025年
营业收入的7.48%。相关项目签约后，其合同的履行将对公司未来经营发展产生积极的影响。
公司2026年三季度报告期末合同负债达到23.83亿元，同比增长27.57%。
投资建议
考虑到特高压及主网建设加速，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计26-28年归母净利
润分别为13.77/16.34/18.25亿元，对应PE分别22/18/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。
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2026-10-27│平高电气(600312)2026年三季报点评报告：盈利能力持续提升，特高压提速充│华龙证券 │增持
│分受益 │ │
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事件：平高电气发布2026年第三季度报告：2026年前三季度公司实现营业收入81.53亿元，同比-3.36%；实现归母净
利润12.31亿元，同比+25.34%；实现扣非归母净利润12.13亿元，同比+24.25%。2026Q3实现营业收入27.78亿元，同比+1.
39%；实现归母净利润4.14亿元，同比+30.50%；实现扣非归母净利润4.15亿元，同比+31.55%。
观点：
Q3单季度营收同比增速转正，关注特高压招标进展。公司2026Q3营收同比+1.39%，相较于Q1/Q2的-2.41%/-8.19%实现
转正，我们认为主要系特高压项目招标&开工带动。招标方面，截至2026年9月，国网特高压设备累计招标4批次，累计金
额329.13亿元，远超2025年全年的220.62亿元；开工方面，据我们不完全统计，截至2026年10月下旬，我国合计开工7项
特高压项目，合计投资规模624.91亿元。公司作为特高压GIS核心供应商深度受益，公司前三季度对外披露国网中标金额
合计73.96亿元，随着在手订单逐步进入交付确认期、中标储备项目增长，展望后续营收规模有望持续增长。
Q3毛利率同比+4.25pct，费用管控良好。2026Q3公司毛利率同比/环比+4.25/0.06pct至30.09%，或系特高压GIS等高
毛利产品占比提升；费用端管控稳健，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.43/+0.50/+0.82/+0.01pct至3.49%/4.1
2%/5.81%/-0.41%。2026Q3公司经营性现金净流入2.73亿元，相较于去年同期的5.60亿元同比缩减2.87亿元，主要系公司
在加大回款力度的同时主动缩短付款账期并提升现金支付比例，Q4作为电网客户集中回款时段，公司现金流有望环比修复
。
特高压建设景气延续，龙头份额保障订单可持续性。“十五五”电网投资有望维持高位，国网明确“十五五”期间特
高压在建总体规模超过“十三五”与“十四五”总和；特高压交直流工程储备充足，10月15日，国家电网有限公司“一交
两直”三项特高压工程获得核准，三项工程总投资约591亿元。组合电器为换流站与变电站核心设备，公司在特高压GIS领
域市占率稳居前列，竞争格局稳定、技术壁垒高。我们认为，随着后续批次特高压招标落地及在手订单交付提速，公司收
入端有望重回增长通道，高毛利产品结构下利润弹性将持续释放，全年业绩高增长确定性较强。
盈利预测及投资评级：公司作为特高压GIS龙头，有望充分受益于“十五五”期间特高压投资加速，我们预计公司202
6-2028年归母净利润14.45/17.68/20.26亿元，当前股价对应PE为20.6/16.8/14.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；电网投资不及预期；地缘政治风险；上游原材料涨价；汇率波动风险；测算存在误差，以
实际为准。
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2026-10-26│平高电气(600312)前三季度业绩同比增长25%，超特高压产品批量交付 │国信证券 │增持
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2026年前三季度实现归母净利润12.3亿元，同比+25%。2026年前三季度实现营业收入81.5亿元，同比-3.4%；归母净
利润12.3亿元，同比+25.3%；扣非归母净利润12.1亿元，同比+24.3%。前三季度综合毛利率29.9%，同比+4.8pct；净利率
16.0%，同比+3.5pct。单季度来看，2026Q3实现营业收入27.8亿元，同比+1.4%；归母净利润4.1亿元，同比+30.5%；扣非
归母净利润4.1亿元，同比+31.6%。单季度毛利率30.1%，同比+4.2pct；净利率16.0%，同比+3.6pct。
经营现金流主动让利供应链。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额-4.2亿元，上年同期为1.3亿元，变
动原因系本期加大回款力度、货款回收同比增加，同时公司积极履行社会责任，主动缩短付款账期、提升现金支付占比，
切实保障中小企业利益、强化供应链安全和韧性，导致经营现金流净额同比减少。
国家电网持续推进特高压建设。截至6月底，陕北—安徽±800千伏特高压直流输电工程和长沙、曹州主变扩建工程建
成投运；攀西、浙江环网、南阳电厂二期送出等特高压工程开工建设；在建的甘肃—浙江、蒙西—京津冀、阿坝—成都东
、大同—天津南等“八交七直”15项特高压工程有序推进。目前，已累计建成投运“22交21直”43项特高压工程，跨区跨
省输电能力超过3.8亿千瓦。
国内外市场拓展同步发力。公司针对网外市场实施优化产品设计、分级分类策略，单机设备中标不断提升，成功入围
3家央企大客户框架采购，混合气体GIL产品实现业绩零的突破。国际市场布局不断拓展，多款产品进入安哥拉、圭亚那等
新市场。
风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到业绩符合预期，我们维持2026-2028年归母净利润预测14.
41/17.44/19.75亿元，同比+29%/+21%/+13%。当前股价对应PE为20.3/16.7/14.8x，维持“优于大市”评级。
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2026-10-25│平高电气(600312)Q3特高压项目交付加快，业绩超预期 │招商证券 │增持
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公司26Q1-3营业收入81.53亿元，同比-3.36%；归母净利润12.31亿元，同比+25.34%；扣非归母净利润12.13亿元，同
比+24.25%。其中26Q3营业收入27.78亿元，同比+1.39%，环比-5.00%；归母净利润4.14亿元，同比+30.50%，环比+3.08%
；扣非归母净利润4.15亿元，同比+31.55%，环比+6.06%。
Q3收入同比转正，利润增长提速。Q3收入增长主要系重点项目履约叠加提质增效，带动利润率同比明显提升。但整体
收入增速有限，主要系高压项目收入同比仍有压力。
Q3盈利能力持续提升。Q3毛利率30.09%，同比+4.25pct，环比+0.06pct，主要系特高压交付提升驱动盈利提升。Q3期
间费用率13.01%，同比+1.76pct，环比+2.77pct。其中，销售费用率3.49%，同比+0.43pct；管理费用率4.12%，同比+0.5
0pct；研发费用率5.81%，同比+0.82pct。信用及资产减值净损失合计104.7万元，环比明显减少。在上述综合作用下，Q3
净利率15.99%，同比+3.58pct，环比+1.46pct。
存货及合同负债增长、项目备产支撑后续交付。9月末存货27.87亿元，较年初+57.93%、较半年末+12.43%；合同负债
23.83亿元，较年初+37.78%、较半年末+9.78%。结合半年报披露重点项目陆续投产、未到交货期，预计存货增长与项目备
产有关，后续订单交付及收入确认确定性较高。Q3单季经营现金净流入2.73亿元，上年同期净流入5.60亿元，主要系缩短
付款账期、提升现金支付占比。
高压订单储备充足，GIL招标有望贡献新业务增量。截至Q3，公司新增合同139亿元，同比增长13.5%，其中高压业务
新签110亿元，同比增长19%；在手合同165亿元，其中高压业务145亿元。公司中标芜湖GIL项目1.4亿元，对应约11.4公里
，单公里价值约1200万元。后续浙江环网、蒙电入沪等特高压项目招标有望储备新增需求。
投资建议：公司高压业务优势稳固，随着特高压项目交付，盈利能力持续提升。十五五国内特高压建设仍是重点，且
在手订单充足，看好业绩稳健增长。维持“增持”评级。
风险提示：电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、竞争格局变化等。
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2026-10-25│平高电气(600312)单季利润增长提速，特高压景气有望延续 │平安证券 │增持
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事项:
公司发布2026年三季报。2026年第三季度营业收入27.78亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润4.14亿元，同比增长
30.50%；扣非净利润4.15亿元，同比增长31.55%。2026年前三季度营业收入81.53亿元，同比下降3.36%；实现归母净利润
12.31亿元，同比增长25.34%；扣非净利润12.13亿元，同比增长24.25%。
平安观点：
重点项目履约推动业绩提速，盈利能力持续改善。2026年上半年公司营业收入同比下降5.64%，单三季度同比增长1.3
9%，收入增速由负转正；同期归母净利润增速由上半年的22.87%提升至单三季度的30.50%，盈利能力方面，单三季度销售
毛利率为30.09%，同比提升4.25个百分点。主要由于重点项目履约收入增加、提质增效效果显著，推动归母净利润同比较
快增长。随着重点项目持续推进交付，经营效率不断改善，公司盈利能力有望维持较好水平。
特高压新项目获核准，优势产品有望受益于后续建设需求。10月15日，国家电网“一交两直”三项特高压工程获得核
准，涉及长治—南阳第二回1000千伏交流线路、疆电（南疆）送电川渝及甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川两项±800千伏
直流工程，总投资约591亿元。根据此前国网相关批次招标结果统计，2025年以来8批特高压设备采购中，平高电气1000千
伏组合电器中标金额份额约33.4%，位居行业首位。我们认为，随着“十五五”特高压建设持续推进、新核准项目逐步进
入设备采购及交付阶段，公司有望依托组合电器等优势产品持续获取订单，为中长期业绩增长提供支撑。
投资建议：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别约为14.1/16.2/18.4亿元，对应10月23日收盘价PE分别为2
0.6/18.0/15.9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）电网投资及特高压建设进度不及预期（2）海外电力设备需求及企业出海进展不及预期（3）AIDC等
新兴需求发展不及预期。
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2026-10-23│平高电气(600312)单季利润增长提速，特高压景气有望延续 │平安证券 │增持
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事项:
公司发布2026年三季报。2026年第三季度营业收入27.78亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润4.14亿元，同比增长
30.50%；扣非净利润4.15亿元，同比增长31.55%。2026年前三季度营业收入81.53亿元，同比下降3.36%；实现归母净利润
12.31亿元，同比增长25.34%；扣非净利润12.13亿元，同比增长24.25%。
平安观点：
重点项目履约推动业绩提速，盈利能力持续改善。2026年上半年公司营业收入同比下降5.64%，单三季度同比增长1.3
9%，收入增速由负转正；同期归母净利润增速由上半年的22.87%提升至单三季度的30.50%，盈利能力方面，单三季度销售
毛利率为30.09%，同比提升4.25个百分点。主要由于重点项目履约收入增加、提质增效效果显著，推动归母净利润同比较
快增长。随着重点项目持续推进交付，经营效率不断改善，公司盈利能力有望维持较好水平。
特高压新项目获核准，优势产品有望受益于后续建设需求。10月15日，国家电网“一交两直”三项特高压工程获得核
准，涉及长治—南阳第二回1000千伏交流线路、疆电（南疆）送电川渝及甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川两项±800千伏
直流工程，总投资约591亿元。根据此前国网相关批次招标结果统计，2025年以来8批特高压设备采购中，平高电气1000千
伏组合电器中标金额份额约33.4%，位居行业首位。我们认为，随着“十五五”特高压建设持续推进、新核准项目逐步进
入设备采购及交付阶段，公司有望依托组合电器等优势产品持续获取订单，为中长期业绩增长提供支撑。
投资建议：我们维持公司归母净利润分别约为14.1/16.2/18.4亿元，对应10月21日收盘价PE分别为19.8/17.3/15.3倍
，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）电网投资及特高压建设进度不及预期（2）海外电力设备需求及企业出海进展不及预期（3）AIDC等
新兴需求发展不及预期。
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2026-10-23│平高电气(600312)公司信息更新报告：交付加快驱动业绩高增，订单充裕支撑│开源证券 │买入
│后续业绩 │ │
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交付加快驱动业绩高增，订单充裕支撑后续业绩，维持“买入”评级
公司发布2026年三季度报告；2026年前三季度公司实现营收81.53亿元，同比-3.36%，降幅较上半年收窄；归母净利
润12.31亿元，同比+25.34%。分季度看2026Q3公司实现营收27.78亿元，同比+1.39%；归母净利润4.14亿元，同比+30.50%
。前三季度毛利率为29.87%，同比提升4.78pct；产品结构优化与成本管理行动带动毛利率提升。考虑到前三季度收入表
现低于此前预期，我们下调全年盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为131.1/144.75/157.35亿元。（前值为15
4.85/170.99/185.87亿元），归母净利润分别为13.83/15.84/17.51亿元。（前值为16.83/19.35/21.40亿元），EPS分别
为1.02/1.17/1.29元，当前股价对应PE分别为21.1/18.4/16.7倍。公司特高压建设提速及充裕在手订单将支撑高压产品交
付，产品结构优化有望推动盈利增长，维持“买入”评级。
订单持续获取，备货与产能提升支撑后续交付
订单方面：公司上半年在国家电网输变电及特高压项目集招中合计中标64.6亿元，省网区域联采市场份额稳步提升。
9月，公司在国网第四批输变电设备采购及直接采购中合计中标9.36亿元。在手订单充裕，随着重点项目逐步履约，有望
支撑后续收入确认和盈利增长。交付方面：截至2026Q3，公司存货较年初增长57.9%至27.87亿元，重点项目陆续投产、尚
未到交货期。公司上半年实施22项产能提升措施，550千伏GIS等主导产品履约周期缩短5.6%。随着项目推进，全年项目交
付节奏有望加快，交付规模或将进一步提升。
特高压招标提速，GIL业务或将取得新进展
行业方面：2026年前四批特高压设备招标金额约330亿元，已超过2025年全年约220亿元；交流项目推进较快，有望带
动公司百万伏组合电器需求。10月，国家电网“一交两直”三项特高压工程获核准，总投资约591亿元。其中，长治—南
阳第二回1000千伏交流工程涉及两端变电站扩建，有望形成百万伏开关设备新增需求。展望2027年，随着已核准工程推进
设备采购，叠加后续交流网架及扩建项目建设，公司特高压设备订单有望持续增长。业务拓展方面：浙江环网、蒙电入沪
过江等工程带动GIL应用场景有望扩大。公司已具备高电压等级GIL研发和制造能力，相关技术储备有望逐步转化为订单增
量。
风险提示：电网投资规模不及预期；特高压项目核准、招标和建设进度放缓。
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2026-10-22│平高电气(600312)特高压核准接续支撑业绩成长，看好GIL带来增量弹性 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1-3Q26业绩符合我们预期
公司公告1-3Q26业绩:1-3Q26收入81.53亿元，同比-3.4%，归母净利润12.31亿元，同比+25.3%；其中3Q26收入27.78
亿元，同比+1.4%，归母净利润4.14亿元，同比+30.5%。
3Q毛利率进一步提升，合同负债持续增长。1-3Q26毛利率29.87%，同比+4.78ppt；其中3Q26毛利率30.09%，同比+4.2
5ppt，环比+0.06ppt，延续上半年改善趋势。我们认为主要系高毛利产品交付，公司盈利能力进一步提升。截至3Q26末，
公司合同负债23.83亿元，同比+27.53%，环比+9.78%，我们看好后续在手订单交付支撑公司业绩增长。。
发展趋势
特高压项目核准接续，有望支撑公司业绩增长。设备招标方面，截至10月中旬，国网特高压交流1000kVGIS招标约54
亿元，突破自2020年以来新高，百万伏GIS步入招标大年。特高压核准方面,2026YTD特高压工程已新增核准“三直四交”
，其中10月21日批量核准“两直一交”（长治-南阳、疆电送川渝、陇电入川）。年内特高压项目接续核准，我们看好业
绩获得长期支撑。
中标芜湖GIL管廊/名列重大装备清单，看好GIL带来增量弹性。
2026年9月，公司在年内国网第四批特高压设备集招中成功中标“陇电入浙”芜湖GIL部分，中标金额1.4亿元；此外
，2026年9月国家能源局公示第六批能源领域首台（套）重大技术装备清单，公司GIL列入公示范围。我们认为公司GIL技
术积累与竞争优势较为明显。展望“十五五”，GIL有望随特高压跨江场景增多开启大规模应用时代；我们认为公司作为
具备丰富技术储备的龙头公司，有望因GIL推广应用具备增量业绩弹性。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年19.9x/16.1xP/E。维持跑赢行业评级和目标价24.5元。目
标价对应2026/2027年23.6x/19.1xP/E，隐含18.5%的上行空间。
风险
电网投资不及预期；特高压落地不及预期。
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2026-10-22│平高电气(600312)2026Q3业绩预告点评：超特高压交付支撑盈利，重点项目订│东吴证券 │买入
│单持续落地 │ │
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事件：公司2026年前三季度营收81.53亿元，同比-3.4%，归母净利润12.31亿元，同比+25.3%，扣非归母净利润12.13
亿元，同比+24.2%；毛利率29.9%，同比+4.8pct，归母净利率15.1%，同比+3.5pct。其中26Q3营收27.78亿元，同环比+1.
4%/-5.0%，归母净利润4.14亿元，同环比+30.5%/+3.1%，扣非归母净利润4.15亿元，同环比+31.5%/+6.1%；毛利率30.1%
，同环比+4.2/+0.1pct，归母净利率14.9%，同环比+3.3/+1.2pct。重点项目履约收入增加及提质增效，推动盈利能力持
续改善，业绩略超市场预期。
超特高压交付支撑盈利、特高压订单保障后续增长：超特高压重点项目履约贡献较大，叠加订单成本管理及降本挖潜
，支撑盈利能力改善。截至26年9月，我国特高压累计招标约329亿元，超25年全年，其中特高压交流项目开工超我们预期
，前四批新签特高压订单约31亿元，同比+149%，高毛利订单快速增长，确保远期业绩增长确定性。26年国网主网设备招
标较弱，公司累计中标38.39亿元，同比-34%，26年是十五五开局之年，我们预计主网招标需求是低点，展望27年我们认
为主网设备招标有望恢复增长，远期来看，我们认为GIL有望成为一个重要增量，公司龙头地位稳固，有望成为公司重要
增量。
费用率有所上升、合同负债持续增长：2026前三季度/Q3期间费用8.92/3.62亿元，同比+1.8%/+17.3%，期间费用率10
.9%/13.0%，同比+0.5/+1.8pct；26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/4.1%/5.8%/-0.4%，同比+0.4/+0.5/+0.8/+
0.0pct。2026年前三季度经营活动现金净额-4.17亿元，同比减少5.47亿元，主要系主动缩短供应商付款账期、提升现金
支付占比；其中26Q3经营活动现金净额2.73亿元，同比减少2.87亿元。26Q3末应收账款/存货/合同负债61.43/27.87/23.8
3亿元，同比-5.6%/+11.1%/+27.5%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测14.1/17.4/20.5亿元，同比+26%/+23%/+18%，对应现价P
E分别为20/16/14倍。考虑到公司特高压订单充沛，重点项目持续交付，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资及特高压建设不及预期，国际业务亏损幅度超预期，竞争加剧。
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2026-10-22│平高电气(600312)Q3净利润延续同比快增趋势 │华泰证券 │买入
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平高电气发布三季报：26Q3实现营收27.78亿元（yoy+1.39%），归母净利润4.14亿元（yoy+30.50%），扣非归母净利
润4.15亿元（yoy+31.55%）。国网预计“十五五”期间四万亿投资+南网规划支撑行业景气度，特高压项目储备充足，国
网特高压26年1-4批招标金额达329.13亿元（超去年全年的220.62亿），公司收入有望稳步增长，收入结构持续改善，且
公司提质增效不断深化，看好公司盈利能力提升，维持“买入”评级。
利润保持快速增长，毛利率、净利率持续提升
公司26Q1-3实现营收81.53亿元（yoy-3.36%），归母净利润12.31亿元（yoy+25.34%），扣非归母净利润12.13亿元（
yoy+24.25%）。26Q1-3公司分别实现毛、净利率为29.87%、16.01%，同比+4.78、+3.48pct，主要得益于产品交付结构优
化，百万伏GIS产品交付数量同比增多，盈利能力持续提升。公司26Q1-3整体费用率为10.94%，同比+0.55pct，保持平稳
。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别为2.91%、3.74%、-0.24%、4.53%，同比变化-0.51、+0.75、+0.24、+0.07p
ct，管理费用率上涨系人工成本和无形资产摊销增加所致，财务费用率受利息收入回落及汇率带来汇兑损失扩大共同抬升
。
“十五五”国网投资大幅增长，特高压高景气具备持续性
国家电网计划“十五五”期间固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资规模达8000亿元。其
中，特高压仍将承担重要的跨区能源配置任务。今年以来，特高压重大工程接连落地。截至10月21日，年内已核准“3直4
交”（直流：陕西-河南、南疆-川渝、甘肃巴丹吉林-四川；交流：达拉特-蒙西、川渝加强、赣江-赣南、长治-南阳第二
回）。同时，攀西、浙江环网、达拉特-蒙西三条交流项目均已开工。目前储备项目众多，完成规划存在支撑。招标方面
，截至目前，国网特高压1-4批招标金额达329.13亿元（超去年全年的220.62亿）。“十五五”国网力争投产15项特高压
直流工程，我们认为主网方向有望实现跨年度高景气，公司中期订单存在较强支撑。
市场开拓多线并进，科创攻坚技术赋能
网外市场方面，公司单机设备中标不断提升，成功入围3家央企框架采购，混合气体GIL实现业绩零突破。海外市场持
续拓展，产品顺利切入安哥拉、圭亚那等新市场。公司持续聚焦高端电气装备领域技术创新，世界首台550千伏C4环保GIL
在安徽安庆500千伏荣升变电站工程成功投运，550千伏高可靠性GIL首次通过错断试验，填补行业空白；研制出国际首台8
00千伏80千安断路器，为西北地区电网短路电流超标问题提供了关键解决方案，后续有望持续带来利润贡献。
盈利预测与估值
考虑到公司收入结构持续优化，提质增效效果显著，我们上调公司2026-28年毛利率假设，上调归母净利润预测3.12%
、5.49%、13.18%至14.31、17.78、21.01亿元（前值13.88、16.86、18.56）亿元，对应EPS为1.05、1.31、1.55元。根据
Wind一致预期，可比公司2027年平均PE20X，给予公司2027年20XPE，对应目标价26.2元（前值2026年24X，目标价24.48元
），维持“买入”评级。
风险提示：电网投资力度不及预期，特高压建设节奏不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。
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2026-10-21│平高电气(600312)业绩符合预期，盈利能力持续高增 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月21日，公司披露2026年三季报，26年前三季度实现营收81.5亿元，同比-3.4%，归母净利润12.3亿元，同比+25.3
%，毛利率29.9%，同比+4.8pct；26Q3实现营收27.8亿元，同比+1.4%、归母净利润4.1亿元，同比+30.5%，Q3毛利率30.1%
，同比+4.2pct，业绩符合预期。
经营分析
在手订单饱满、看好Q4订单进一步释放，特高压核准提速有望支撑未来订单持续增长。
26Q3期末存货较年初增长57.9%至27.9亿元，合同负债较年初增长37.8%至23.8亿元，存货&合同负债高增彰显公司在
手订单饱满，Q4网内交付旺季，看好在手订单加速释放。10月15日，国家电网“一交两直”三项特高压工程获得核准，26
年以来特高压核准提速，后续设备招标有望支撑公司订单持续增长。
盈利能力显著提升，费用管控良好。
26Q3公司毛利率30.1%，同比+4.2pct，毛利率提升预计主要得益于特高压&超高压产品占比提升，以及公司持续开展
的提质增效和成本管理专项行动。26年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为2.9%/3.7%/4.5%，同比-0.5/+0.8/+0.1
pct，销售费用率下降主要系公司优化营销体系、严控费用支出，管理费用率增长主要系人工成本和无形资产摊销增加。
盈利预测、估值与评级
公司持续提质增效，作为开关领域绝对龙头充分受益国内主网加速扩容、配网景气度上行、海外电网投资提速，我们
预计26-28年公司实现归母净利润13.9/17.1/20.1亿元，同比+23%/+29%/+18%，当前股价对应PE分别为20/16/14倍，给予
“买入”评级。
风险提示
电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。
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2026-09-18│平高电气(600312)2026年中报点评：Q2高压设备交付放量，订单+业绩共振向 │中信建投 │增持
│上 │ │
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核心观点
公司发布2026年半年度报告，公司2026H1归母净利润达8.2亿元，同比增长22.9%，实现较快增长。预计主要系重点项
目收入增加，加大市场开拓力度，公司开展提质增效效果显著等。预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026年
1-6月，国家电网累计完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%。预计“十五五”期间全国电网固定资产投资达到5
万亿元以上。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。沙戈荒大基地外送以及西南水电外送的需求下，特高压建设
刚性且持续。得益于行业高景气，公司作为行业龙头，特/超高压等在手订单充沛，为未来业绩增长提供坚实保障。
事件
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入53.7亿元，同比下降5.6%；归母净利润8.2亿元，同比增长22.9%；
扣非归母净利润8.0亿元，同比增长20.8%。
简评
2026H1业绩稳健上行
1）2026H1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为8.2/8.0亿元，同比增加22.9%/20.8%。预计公司受益于电网重点项
目建设，可执行项目陆续履约交付，业绩实现稳健增长。
2）2026H1公司整体毛利率29.8%，同比提升约5.0pct，预计系：①产品结构持续优化，高压高附加值产品占比提升，
驱动整体毛利率上行；②公司持续推进精益管理、智能制造，降本增效成果明显等。
高压产品持续起量增利
1）2026H1公司输配电设备业务上半年实现收入44.74亿元，毛利率约30.0%。其中高压产品表现突出，主要由于重点
产品交付同比增加。
2）预计2026H1配网业务上半年略有承压，主要是仍在履行去年签订的合同。但2026H1以来，区域联采价格已经有所
回升，预计后续将逐步企稳。
3）开关全生命周期业务，2026H1实现收入4.52亿元，毛利率约18.5%，主要包括检修和电站零配件业务。
高压设备行业景气度较高，充沛在手订单支撑未来业绩
1）①预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026年1-6月，国家电网累计完成固定资产投资超3100亿元，同
比增长12.6%。根据国家能源局及中国电力企业联合会数据，“十五五”期间全国电网固定资产投资达到5万亿元以上，较
“十四五”同期相比增长超80%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。②特高压发展确定性强，沙戈荒大基地
外送以及西南水电外送需求下，特高压线路建设刚性且持续。
2）特高压：国家电网2026年前三批次特高压设备招标规模近300亿元，已超过2025全年总额。高压主网：国家电网20
26年总部前三批次输变电设备采购总金额约500亿元，同比略降约7%，保持较高招标规模。其中组合电器采购额约106亿元
，保持较高规模。公司中标份额较高，上半年公司中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6亿元
，市场头部地位稳固。
3）2026年收入目标稳健。公司2026年预计实现营业收入126-136亿元。公司在手订单充沛，我们认为公司将较好的完
成2026年经营计划。
业绩预测
预计公司2026/2027年归母净利润为13.9/17.0亿元，PE18.7/15.3x。
风险分析
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对
电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期
；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。
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2026-09-18│平高电气(600312)电网投资景气上行，特高压龙头再迎成长周期 │平安证券 │增持
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深耕高压开关五十余年，高压板块成为收入增长主引擎。公司是我国高压开关行业领军企业，核心业务覆盖中压、高
压、超高压及特高压交直流开关设备的研发制造、销售安装和检修服务，主要产品包括40.5—1100kVGIS/H-GIS、断路器
、隔离开关及GIL等。2020—2025年，公司高压板块收入占比由42.4%提升至62.3%，板块毛利率由15.07%提升至27.76%，
业务结构持续向高附加值产品倾斜，推动利润释放快于收入增长。
电网投资进入补强周期，主网、特高压及海内外需求持续扩容。国家电网预计“十五五”期间固定资产投资达到4万
亿元，较“十四五”增长40%，并加快特高压直流外送通道建设。国家电网输变电设备统招中标规模由2020年的422亿元增
至2025年的约920亿元，其中组合电器份额由2023年的24.8%提升至2025年的27.1%。特高压项目形成“十四五结转兑现、
十五五新增接力”的连续梯队，叠加煤电、核电等大型电源建设以及海外电网扩容与更新需求，高压开关行业景气有望延
续。
技术与先发优势相互强化，主网长期领先、特高压优势进一步放大。公司围绕大容量开断、快速故障切除、高可靠GI
L和绿色绝缘等前沿方向持续突破，800kV/80kA断路器、550kV快速SF?断路器及145kV全氟异丁腈GIS等产品已完成验证或
进入工程应用。长期工程履历进一步转化为份额优势：2022—2025年，公司主网组合电器中标金额份额持续保持在20%以
上、连续位居行业首位；2025年以来国网8批1000kV组合电器采购中，公司中标约25.9亿元、份额33.4%，特高压高端市场
优势更加突出。
人效跃升至可比公司前列，经营效率优势加速向利润端兑现。公司具备全系列开关及机械加工、绝缘件、导体镀银等
核心零部件自主制造能力，并持续推进智能产线建设、精益生产和订单成本全过程管理。2022—2025年，公司人均创利由
5.2万元提升至23.1万元；2025年销售与管理费用率降至6.98%，为可比公司中最低，销售毛利率提升至23.92%。产品结构
优化与内部提质增效共同推动盈利能力持续改善。海外市场：需求多点开花，竞争格局更优，公司有望逐步出海拓展。
投资建议：预计公司2026—2028年分别实现营业收入134.68亿元、150.15亿元和167.75亿元，同比增长7.6%、11.5%
和11.7%；归母净利润分别约为14.1/16.2/18.4亿元，对应EPS分别为1.04/1.19/1.36元。公司作为国内特高压GIS核心供
应商，有望充分受益于“十五五”电网资本开支扩张；叠加高压业务占比提升、在手订单逐步交付和内部提质增效，预计
盈利能力继续改善，我们首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）电网投资及特高压建设进度不及预期的风险。电网设备需求与电网投资规模及项目建设节奏密切相
关，若电网投资落地进度低于预期，或特高压项目核准、招标、开工及建设进度不及预期，可能对相关电力设备企业订单
及业绩释放产生不利影响。（2）海外电力设备需求及企业出海进展不及预期的风险。当前国内电力设备企业积极拓展海
外市场，若海外电网投资需求下降、项目建设进度放缓，或国内企业海外市场认证、客户拓展及订单交付不及预期，可能
影响相关企业海外业务增长。（3）AIDC等新兴需求发展不及预期的风险。AIDC建设有望带动变压器、配电设备及新型供
配电设备需求增长，若全球及国内AIDC资本开支、项目建设进度或相关新技术产业化进程不及预期，可能影响相关电力设
备需求释放。
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2026-09-14│平高电气(600312)提质增效带动利润增长，上半年输变电和特高压中标64.6亿│长江证券 │买入
│元 │ │
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事件描述
公司发布2026年半年报。公司2026上半年营业收入53.7亿元，同比-5.6%；归母净利润8.2亿元，同比+22.9%；扣非净
利润8.0亿元，同比+20.8%。单季度看，公司2026Q2营业收入29.2亿元，同比-8.2%，环比+19.4%；归母净利润4.0亿元，
同比+31.2%，环比-3.1%；扣非净利润3.9亿元，同比+28.1%，环比-3.9%。
事件评论
收入结构层面，分板块看：输配电设备收入44.74亿元，占比83.3%；开关全生命周期收入4.52亿元，占比8.4%；组部
件及其他收入4.09亿元，占比7.6%；其他业务收入0.40亿元，占比0.7%。分地区看，国内收入52.84亿元，占比98.3%；海
外收入0.91亿元，占比1.7%。公司上半年营业收入同比小幅下滑，主要系重点项目未到履约交付期所致。
毛利率层面，2026上半年综合毛利率29.75%，同比+5.03pct；2026Q2单季度毛利率30.03%，同比+8.47pct，环比+0.6
1pct。分板块看，输配电设备毛利率30.03%、开关全生命周期毛利率18.54%、组部件及其他毛利率33.56%。综合毛利率同
比大幅提升，主要系公司持续开展提质增效、订单成本管理等专项行动，本期营业成本同比-11.9%，明显快于收入降幅所
致。
费用率层面，2026上半年四项费用率9.87%，同比-0.11pct，其中销售费率2.60%，同比-0.99pct；管理费率3.54%，
同比+0.85pct；研发费率3.87%，同比-0.33pct；财务费率-0.14%，同比+0.36pct。销售费率下降主要系公司优化营销体
系、严控费用支出；管理费率上升主要系人工成本和无形资产摊销增加；财务费率上升主要系资金存量减少、利息收入减
少及汇率变动导致汇兑损失增加所致。
其他重点财务指标：2026Q2末存货24.79亿元，同比+10.7%，环比+11.2%；合同负债21.71亿元，同比+26.5%，环比+1
9.0%。合同负债持续提升，印证后续业绩趋势仍强。
公司经营层面，上半年公司中标国家电网输变电项目集招和特高压项目集招合计64.6亿元，网外市场成功入围3家央
企大客户框架采购，国际市场多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场；公司攻克换流变防爆燃等关键技术，世界首台550k
V旁路触发间隙装置在特高压直流姑苏换流站示范应用，研制出国际首台800kV80kA断路器，世界首台550kVC4环保GIL在安
庆500kV荣升变电站工程投运，平芝公司1100kVGIS顺利通过全部型式试验；公司全力保障武威换流站、大同湖东等国家特
高压重点工程按期履约交付。
展望后续，十五五时期全国电网固定资产投资规划5万亿元以上，加快特高压输电工程建设，公司作为我国高压开关
行业领军企业，两网集招份额保持领先，特高压重点工程与海外市场拓展有望持续贡献增量，提质增效成效有望延续。我
们预计公司2026年归母净利润约13亿元，对应PE约21倍。维持"买入"评级。
风险提示
1、电网投资不及预期；2、特高压建设不及预期；3、财务及汇率风险。
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2026-08-25│平高电气(600312)Q2毛利率显著提升，重点项目交付有望提速 │招商证券 │增持
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公司26H1营收53.74亿元，同比-5.64%；归母净利润8.17亿元，同比+22.87%；扣非归母净利润7.98亿元，同比+20.76
%。其中26Q2营收29.24亿元，同比-8.19%，环比+19.37%；归母净利润4.02亿元，同比+31.20%，环比-3.10%；扣非归母3.
91亿元，同比+28.11%，环比-3.86%。
H1收入下滑主要系重点项目未到履约交付期，Q2毛利率同比提升超8pct。Q2毛利率30.03%，同比+8.47pct，环比+0.6
1pct；净利率14.53%，同比+4.13pct，环比-3.27pct。公司持续开展提质增效、订单成本管理等专项行动，同时项目交付
类别和节奏变化，盈利能力持续改善。Q2销售费用率2.76%，同比-0.21pct；净利率环比下降，主要系资产、信用减值损
失合计0.77亿元。
核心输配电设备仍是基本盘、组部件业务经营成效持续向好。H1输配电设备业务收入44.74亿元，占收入83.24%，毛
利率30.03%，持续优化产品市场结构、深挖提质增效潜能；开关全生命周期业务收入4.52亿元，占收入8.42%，毛利率18.
54%，经营规模稳步提升；组部件及其他业务收入4.09亿元，占收入7.61%，毛利率33.56%，产销规模与盈利能力不断提高
。H1平芝高压开关公司实现收入7.00亿元，同比-23.40%；净利润1.70亿元，同比-16.27%；净利率24.26%，同比+2.06pct
，收入规模同比减少主要系重点项目未到履约交付期，但盈利能力仍较高。
订单充足，重点项目陆续投产，后续交付值得重点关注。上半年公司中标国家电网输变电和特高压项目集招合计64.6
亿元，两网集招保持领先；省网区域联采市场份额稳步提升；混合气体GIL产品实现业绩突破；多款产品进入安哥拉、圭
亚那等国际新市场。截至6月底合同负债21.71亿元，较年初+25.50%，其中产品销售款21.70亿元。期末存货24.79亿元，
较年初+40.47%，主要系重点项目陆续投产，未到交货期；上半年收入受重点项目尚未履约交付影响，预计后续随着项目
进入交付节点，收入确认有望加快。
产能扩张继续推进。公司实施22项产能提升措施，550kVGIS等主营产品履约周期缩短5.6%；同时拟投资13.996亿元建
设GIS绿色低碳智慧工厂，以满足市场快速增长对产能的需求，项目已完成土地摘牌并有序推进。
投资建议：公司高压、超特高压开关竞争优势持续强化，盈利能力改善趋势明确，在手订单充足、后续交付确定性较
高；叠加特高压建设提速及GIL等增量市场放量，公司中长期成长空间进一步打开。考虑到项目交付节奏的影响，本次下
调26年盈利预测。维持“增持”评级。
风险提示：电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、海外业务进展风险。
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2026-08-21│平高电气(600312)2026年中报点评：特高压订单充沛，业绩超市场预期 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现营收53.74亿元，同比-6%；归母净利润8.17亿元，同比+23%；扣非归母
净利润7.98亿元，同比+21%；毛利率29.8%，同比+5.0pct；归母净利率15.2%，同比+3.5pct。其中26Q2实现营收29.24亿
元，同环比-8%/+19%；归母净利润4.02亿元，同环比+31%/-3%；扣非归母净利润3.91亿元，同环比+28%/-4%；毛利率30.0
%，同环比+8.5/+0.6pct；归母净利率13.7%，同环比+4.1/-3.2pct，特高压订单交付确收+持续降本挖潜，业绩超市场预
期。
重点项目交付节奏影响收入、提质增效推动盈利能力明显改善。26H1公司输配电设备/开关全生命周期/组部件及其他
业务实现收入44.7/4.5/4.1亿元，其中我们预计Q2百万伏/750kV组合电器分别交付2/35间隔，比去年同期有大幅增长，收
入同比下降我们认为主要系110kV-500kV产品交付量较少所致；受项目交付类别及节奏变化，以及提质增效、订单成本管
理等专项行动推动，盈利能力明显改善。我们认为后续重点项目陆续交付有望推动收入恢复增长。
特高压订单保持领先、产品升级及海外市场持续突破。26H1公司中标国家电网“输变电项目”和“特高压项目”合计
64.6亿元，继续保持领先，省网区域联采份额稳步提升；网外市场成功入围3家央企大客户框架采购，混合气体GIL实现业
绩“从0到1”的突破。产品端，800kV80kA断路器及国内首台550kV80kA断路器实现工程应用，550kV高可靠性GIL首次通过
错断试验，平芝公司1100kVGIS通过型式试验，世界首台550kVC4环保GIL成功投运。海外市场方面，多款产品进入安哥拉
、圭亚那等新市场，国际市场布局持续拓展。
费用控制整体稳健、在手订单显著增长。26H1公司期间费用率9.9%，同比-0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率
分别为2.6%/3.5%/3.9%/-0.1%，同比-1.0/+0.9/-0.3/+0.4pct；财务费用率增长主要系利息收入下降+汇率变动带来的汇
兑损失增加。26H1经营活动现金净流出6.89亿元，同比多流出2.60亿元，其中26Q2经营活动现金净流入3.45亿元，同比/
环比分别增加2.27/13.80亿元，现金流大幅改善。26Q2末合同负债21.71亿元，同比+27%；存货24.79亿元，同比+11%，在
手订单充沛。
盈利预测与投资评级：考虑到公司特高压订单充沛、重点项目陆续进入交付阶段及盈利能力持续提升，我们基本维持
公司2026-2028年归母净利润预测14.1/17.4/20.5亿元，同比+26%/+23%/+18%，对应现价PE分别为19/15/13倍，维持“买
入”评级。
风险提示：电网投资及特高压建设不及预期，国际业务亏损幅度超预期，竞争加剧等。
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2026-08-20│平高电气(600312)2026年中报点评：利润快速增长，特高压中标保持领先 │西部证券 │买入
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公司2026年上半年营收同比小幅下滑5.64%至53.74亿元，但归母净利润实现22.87%的同比增长，达到8.17亿元，扣非
净利润亦增长20.76%至7.98亿元。
电网市场中标保持领先，上半年公司中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6亿元，为后续
业绩奠定基础。网外市场拓展取得突破，通过优化产品设计、分级分类策略，成功入围3家央企大客户框架采购，混合气
体GIL产品实现业绩零的突破，国际市场亦进入安哥拉、圭亚那等新市场。
尽管利润增长显著，但经营活动现金流净额为-6.89亿元，同比净流出额扩大，主要因公司履行社会责任，主动缩短
付款账期、提升现金支付占比以保障中小企业款项支付，叠加重大项目建设资金投入大。公司持续强化预算价值引领和穿
透式管理，推动“两金”管控举措落地，以提升资金周转效率。
中长期来看，新型电网建设顶层政策密集落地，“十五五”时期，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较
“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展，我国将初步建成主配微协同的新
型电网平台，而特高压工程及配网建设持续推进，为公司核心主业提供了广阔的确定性增长空间。公司正投资建设GIS绿
色低碳智慧工厂，并持续聚焦高端电气装备领域技术创新，获评“国家级数字领航企业”，技术壁垒与产业优势有望在行
业高景气周期中进一步巩固。
投资建议：预计公司26-28年分别实现归母净利润15.07/19.70/22.19亿元，同比34.6%/30.7%/12.7%，EPS分别为1.11
/1.45/1.64元，维持“买入”评级。
风险提示：特高压建设进度不及预期，电网投资进度不及预期
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2026-08-20│平高电气(600312)产品交付结构优化带动利润同比快增 │华泰证券 │买入
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平高电气发布中报业绩：26Q2实现营收29.24亿元（yoy-8.19%），归母净利润4.02亿元（yoy+31.20%），扣非归母净
利润3.91亿元（yoy+28.11%）。国网预计“十五五”期间四万亿投资+南网规划支撑行业景气度，特高压项目储备充足，
国网特高压1-3批招标金额达292.6亿元（已超去年全年），公司收入有望稳步增长，订单结构有望改善，且公司提质增效
不断深化，看好公司盈利能力提升，维持“买入”评级。
产品交付结构优化，盈利能力显著提升
公司26H1实现营收53.74亿元（yoy-5.64%），归母净利润8.17亿元（yoy+22.87%），扣非归母净利润7.98亿元（yoy+
20.76%）。26H1公司分别实现毛、净利率为29.75%、16.02%，同比+5.03、+3.43pct，主要得益于产品交付结构优化，百
万伏GIS产品交付数量同比增多，盈利能力持续提升。公司26H1整体费用率为9.87%，同比-0.11pct，保持平稳。其中，销
售、管理、财务、研发费用率分别为2.60%、4.21%、-0.14%、3.20%，同比变化-0.99、+1.49、+0.36、-0.97pct，管理费
用上涨系人工成本和无形资产摊销增加所致，财务费用受利息收入回落及汇率带来汇兑损失扩大共同抬升。
国内电网投资稳增，特高压高景气支撑公司中期成长
国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%。上半年，国家电网完成固定资产投资超31
00亿元，同比增长12.6%，保持较快增长。其中，特高压方向年内招标节奏较快，截至7月底，国网特高压1-3批招标金额
达292.6亿元（已超去年全年220.6亿，年内还有3个批次招标）；涉及攀西、浙江环网、烟威、达拉特-蒙西四条交流工程
、陕西-河南一条直流工程、渝黔、湘粤、闽赣、皖鄂、鲁苏五个背靠背工程、以及招远核电送出工程等诸多项目。当前
项目储备充足，“十五五”国网力争投产15项特高压直流工程，跨省跨区输电能力提升35%，区域间灵活互济能力扩大两
倍以上。我们认为主网方向有望实现跨年度高景气，公司中期订单存在较强支撑。
市场开拓多线并进，科创攻坚技术赋能
国内网内市场方面，电网市场两网集招保持领先，省网区域联采市场份额稳步提升，上半年公司中标国家电网“输变
电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6亿元。网外市场单机设备中标不断提升，成功入围3家央企框架采购，混合
气体GIL完成业绩零突破。海外市场持续拓展，产品顺利切入安哥拉、圭亚那等新市场。公司持续聚焦高端电气装备领域
技术创新，世界首台550千伏C4环保GIL在安徽安庆500千伏荣升变电站工程成功投运，550千伏高可靠性GIL首次通过错断
试验，填补行业空白；研制出国际首台800千伏80千安断路器，为西北地区电网短路电流超标问题提供了关键解决方案，
后续有望持续带来利润贡献。
盈利预测与估值
我们维持公司2026-28年归母净利润预测为13.88、16.86、18.56亿元，对应EPS为1.02、1.24、1.37元。根据Wind一
致预期，可比公司2026年平均PE28X，考虑公司当前国际业务板块仍承压，给予公司2026年24XPE，对应目标价24.48元（
前值26年25X，目标价25.50元），维持“买入”评级。
风险提示：电网投资力度不及预期，特高压建设节奏不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。
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2026-08-20│平高电气(600312)百万伏GIS在手充沛，高压产品交付加速优化业务结构 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合我们预期
公司公告1H26业绩:1H26收入53.74亿元，同比-5.64%，归母净利润8.17亿元，同比+22.87%，其中2Q26收入29.24亿元
，同比-8.19%，归母净利润4.02亿元，同比+31.20%。
2Q毛利率再创新高，合同负债稳增。2Q26毛利率30.03%，同比+8.47ppt，环比+0.61ppt，再创自2018年以来单季度新
高，我们认为主要系公司2Q交付高毛利百万伏及750kV产品数量较去年同期大幅增长，交付结构明显优化。截至1H26末，
公司合同负债同比+26.5%，我们看好在手订单充沛支撑公司业绩增长。
发展趋势
百万伏GIS招标大年，后续GIL有望贡献新增量。截至7月底，国网特高压交流1000kVGIS招标约54亿元，突破自2020年
以来新高，其中公司中标约19亿元共28间隔，我们估计当前公司在手1000kVGIS超50间隔；向前看，今年已核准的川渝加
强、赣江-赣南2条特高压交流线路目前未进行设备招标，公司作为核心设备龙头，我们看好其业绩有望获得长期支撑。此
外，公司当前已具备550kVGIL年产能超100km，1100kVGIL年产能超75km，我们认为随着甘肃-浙江、浙江-环网等工程后续
开启GIL招标，GIL有望为公司带来新增量。
配网中标大增，网外、海外持续发力。配网方面，国网上半年区域联合采购金额同增超30%，格局呈现头部集中趋势
，公司中标金额约10.22亿元，超去年全年联采中标金额，且由于单价明显修复，我们认为有望改善公司配网业务毛利率
。网外方面，公司上半年项目储备较年初增长24%，设备类项目中标同比+30%。
国际市场，公司上半年国际单机中标合同同比+13%，我们认为随着存量EPC合同逐步梳理收尾，国际业务毛利率有望
改善。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年18.9x/15.3xP/E。维持跑赢行业评级和目标价24.5元。目
标价对应2026/2027年23.6x/19.1xP/E，隐含25%的上行空间。
风险
电网投资不及预期；特高压落地不及预期。
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2026-08-20│平高电气(600312)上半年业绩同比增长23%，特高压与电网投资维持高景气度 │国信证券 │增持
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2026年上半年实现归母净利润8.17亿元，同比+23%。2026H1实现营业收入53.74亿元，同比-5.64%；归母净利润8.17
亿元，同比+22.87%；扣非归母净利润7.98亿元，同比+20.76%。综合毛利率29.75%（同比+5.03pct），净利率16.02%（同
比+3.43pct），毛利率提升主要得益于交付产品类别和节奏的变化，以及公司持续开展的提质增效和成本管理专项行动。
单看2026Q2，公司实现营业收入29.24亿元，同比下降8.19%、环比增长19.35%；归母净利润4.02亿元，同比增长31.20%、
环比下降3.13%；扣非归母净利润3.91亿元，同比增长28.11%，环比下降3.86%。
特高压与电网投资景气延续，在手订单饱满。输配电设备业务2026H1实现营业收入44.74亿元。公司作为开关领域龙
头，持续受益特高压及主网投资加码，上半年中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6亿元，其
中2026年特高压项目第二次设备招标中标金额合计20.92亿元、占2025年营业收入的16.71%，中标产品涵盖1000kV组合电
器、避雷器、开关柜等。
网外及国际市场持续拓展。公司单机设备中标不断提升，成功入围3家央企大客户框架采购，混合气体GIL产品实现业
绩零的突破；海外市场方面，多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场。2026H1公司实现海外收入0.91亿元。公司网内市场
基本盘稳固，网外与海外市场有望成为新的增长点。
当前新型电网建设顶层利好政策密集落地。6月25日，《新型能源体系建设“十五五”规划》指出，在2030年初步建
成清洁低碳安全高效的新型能源体系。7月21日，《新型电力系统建设“十五五”规划》发布，提出到2030年初步建成新
型电力系统的战略目标，加快推动“十四五”时期已纳入规划输电通道尽早建成投运。年均万亿元电网投资打开确定性增
长空间，为深耕电力设备行业的企业提供了广阔赛道。
风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到业绩符合预期，我们维持2026-2028年归母净利润预测14.
41/17.44/19.75亿元，同比+29%/+21%/+13%。当前股价对应PE为18.4/15.2/13.5x，维持“优于大市”评级。
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2026-08-19│平高电气(600312)盈利能力高增，在手订单饱满 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月19日，公司披露2026年半年报，26H1年实现营收53.7亿元，同比-5.6%；实现归母净利润8.2亿元，同比+22.9%；
毛利率29.8%，同比+5.0pct；其中Q2实现营收29.2亿元，同比-8.2%，营收下滑主要由于重点项目未到履约交付期，归母
净利润4.0亿元，同比+31.2%，毛利率30.0%，同比+8.5pct。
经营分析
网内市场基本盘稳固，网外&国际市场持续拓展。
1）网内：两网集招保持领先，省网区域联采市场份额稳步提升，26H1国网特高压&输变电项目合计中标64.6亿元；2
）网外：单机设备中标不断提升，成功入围3家央企大客户框架采购，混合气体GIL产品实现业绩零的突破；3）海外：多
款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场。
在手订单饱满，看好下半年订单加速释放。
26H1期末存货较年初增长40.5%至24.8亿元，合同负债较年初增长25.5%至21.7亿元，存货&合同负债高增彰显公司在
手订单饱满，下半年有望进入交付和收入确认的高峰期。
盈利能力显著提升，费用管控良好。
26Q2公司毛利率30.0%，同比+8.5pct，毛利率提升主要得益于交付产品类别和节奏的变化，以及公司持续开展的提质
增效和成本管理专项行动。26H1公司销售/管理/研发费用率分别为2.6%/3.5%/3.9%，同比-1.0/+0.9/-0.3pct，销售费用
率下降主要系公司优化营销体系、严控费用支出，管理费用率增长主要系人工成本和无形资产摊销增加。
盈利预测、估值与评级
公司持续提质增效，作为开关领域绝对龙头充分受益国内主网加速扩容、配网景气度上行、海外电网投资提速，我们
预计26-28年公司实现归母净利润13.8/17.8/21.1亿元，同比+23%/+29%/+18%，当前股价对应PE分别为19/15/13倍，给予
“买入”评级。
风险提示
电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。
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2026-07-29│平高电气(600312)2026年特高压设备需求高增，长期业绩稳健增长 │国信证券 │增持
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事项：2026年是十五五开局之年，我国加快建设新型电力系统。截至2026年7月末国家电网特高压设备累计招标3批次
，累计中标金额292.6亿元，同比+674%，已超过2024及2025年全年水平。
国信电新观点：
1）2024年以来电网设备特高压板块业务持续受益于“陕北—安徽特直流”“金上—湖北直流”等重点特高压工程推
进，核心设备采购规模明显提升；2025年随着“十五五”前期规划项目逐步启动，特高压直流、交流工程储备项目增加，
设备需求增长。随着未来新一批跨区输电通道加快建设，今年特高压产业链订单持续释放。
2）特高压设备具有技术壁垒高、供应商集中度高的特点，龙头企业凭借技术认证、项目经验及规模优势，有望持续
受益。3）平高电气是国内高压、超高压、特高压开关设备龙头，特高压GIS市占率长期领先，产品覆盖72.5-1100kV全系
列GIS/GIL。2026年以来公司累计中标国网特高压设备订单30.2亿元。公司有望充分受益特高压板块高景气度。
投资建议：考虑到2026年上半年我国新能源发电侧建设低于预期，以及有色金属原材料成本上行的情况，我们小幅下
调公司2026-2027年盈利预测至14.41/17.44亿元（原预测为16.05/18.52亿元），新增2028年盈利预测19.75亿元，同比+2
9%/+21%/+13%。当前股价对应PE为18.6/15.4/13.6x，维持“优于大市”评级。
风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。
评论：
特高压设备板块景气度持续提升
根据国网招标统计，截至2026年7月末，国家电网特高压设备累计招标3批次，累计中标金额292.6亿元，同比+674%，
已超过2024及2025年全年水平。
从产业链价值量看，特高压设备具有技术壁垒高、供应商集中度高的特点，龙头企业凭借技术认证、项目经验及规模
优势，有望持续受益。其中，变压器、换流设备、开关设备等环节直接受益于招标放量，具备较强订单确定性。
特高压交流工程以1000kV交流线路及变电站为核心，高压开关需求高度集中于1000kV组合电器（GIS），同时配套部
分断路器、隔离开关、接地开关等。GIS是变电站的核心设备，单间隔价值高、技术门槛高，是交流工程中价值量最大的
开关类设备之一。2026年前三批特高压设备招标中，1000kV组合电器合计约17.79亿元，占总金额的18.6%。
平高电气是国内高压、超高压、特高压开关设备龙头，特高压GIS市占率长期领先，产品覆盖72.5-1100kV全系列GIS/
GIL。根据国网招标数据，2026年以来公司累计中标国网特高压设备订单30.2亿元。公司有望充分受益特高压板块高景气
度。
投资建议
考虑到2026年上半年我国新能源发电侧建设低于预期，以及有色金属原材料成本上行的情况，我们小幅下调公司2026
-2027年盈利预测至14.41/17.44亿元（原预测为16.05/18.52亿元），新增2028年盈利预测19.75亿元，同比+29%/+21%/+1
3%。当前股价对应PE为18.6/15.4/13.6x，维持“优于大市”评级。
风险提示
国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。
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2026-07-12│平高电气(600312)国内地位稳固，深度布局国际市场 │国泰海通 │买入
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本报告导读：2026年电力设备行业将延续高景气周期。公司在国网、南网中标合同规模持续增长，750千伏组合电器
产品实现双主体稳定中标。同时，公司进一步提升国际化供应能力。
投资要点：盈利预测与投资评级。预计2026-2028年，公司归母净利润13.16亿元、15.47亿元、18.25亿元，增速为17
.5%、17.6%、18.0%。2026-2027盈利预测低于上篇报告，源于2025年实际业绩低于上篇报告2025年预测业绩。预计2026-2
028年EPS0.97元、1.14元、1.34元。结合公司市场地位，未来成长性，以及同业估值，给予公司2026年21倍PE，目标价20
.37元，维持“增持”评级。
电力设备行业延续高景气。2026年电力设备行业将延续高景气周期（1）特高压建设持续提速，作为跨区域输电和新
能源消纳的核心载体，国家电网2026年将持续加大特高压工程投入，重点推进跨区跨省电力互济工程，特高压设备招标需
求持续释放。（2）与此同时，配电网高质量发展成为重点任务，2026年将持续推进配电网柔性化、智能化、数字化转型
，提升供电质量，新型城镇化建设。
国内市场地位稳固，持续技术创新。公司在国网、南网中标合同规模持续增长，750千伏组合电器产品实现双主体稳
定中标，电网市场根基稳固。高压领域，国际首台800千伏80千安断路器为西北电网短路电流超标提供解决方案，国际首
台550千伏C4环保GIL示范应用。配网领域，公司研制国际首台24千伏真空断路器。
深度布局国际市场。公司积极拓展国际业务，业务覆盖70多个国家与地区，通过实施意大利、西班牙、巴西等国家项
目履约，进一步提升国际化供应能力。公司±800千伏直流穿墙套管应用于巴西特高压清洁能源外送工程，145千伏环保组
合电器、24千伏中压充气柜首次进入欧洲市场。
风险提示。电网投资不达预期，特高压建设进度不达预期，市场竞争导致毛利率下降。
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2026-06-18│平高电气(600312)2026年一季报点评：业绩稳增符合预期，高压设备保持较高│中信建投 │增持
│景气度 │ │
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核心观点
公司发布2026年第一季度报告，公司2026Q1归母净利润达4.15亿元，同比增长15.75%，实现稳健增长。预计主要系重
点项目和常规产品收入增加，加大市场开拓力度，公司开展提质增效效果显著等。预计“十五五”期间电网投资延续较高
景气度。2026年1-3月电网投资完成额为766亿元，同比增长14.7%。国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元
，较“十四五”时期增长40%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。沙戈荒大基地外送以及西南水电外送的需
求下，特高压建设刚性且持续。得益于行业高景气，公司作为行业龙头，特/超高压等在手订单充沛，为未来业绩增长提
供坚实保障。
事件
公司发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营业收入24.50亿元，同比下降2.41%；归母净利润4.15亿元，同比增长15
.75%；扣非归母净利润4.07亿元，同比增长14.45%。
简评
2026Q1业绩稳健上行，盈利能力稳步提升
1）2026Q1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为4.15/4.07亿元，同比增加15.75%/14.45%。预计公司受益于电网重
点项目建设，可执行项目陆续履约交付，业绩实现稳健增长。
2）2026Q1公司整体毛利率29.4%，同比提升约0.68pct，预计系：①产品结构持续优化，高压高附加值产品占比提升
，驱动整体毛利率上行；②公司持续推进精益管理、智能制造，降本增效成果明显等。
高压板块持续贡献核心增量
1）根据公开数据，2025年公司高压板块收入77.5亿元，同比增加约0.6%；毛利率27.8%，提升约2.2pct。高压业务毛
利占比为72%。高压板块预计由高附加值产品驱动增长，重点项目和常规产品收入增加，贡献收入规模，提升公司整体盈
利能力。
2）配网板块收入32.6亿元，同比略增约0.7%；毛利率15.5%，同比略降0.5pct。
3）国际业务收入2.6亿元，同比增长26.3%，毛利率-24.4%，同比提升6.0pct。运维检修及其他业务收入11.7亿元，
同比增长0.8%，毛利率28.9%，同比提升3.7pct。
高压设备行业景气度较高，充沛在手订单支撑未来业绩
1）①预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026年1-3月电网投资完成额为766亿元，同比增长14.7%。国家
电网预计“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”时期增长40%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的
需求。②特高压发展确定性强，沙戈荒大基地外送以及西南水电外送需求下，特高压线路建设刚性且持续。
2）高压开关需求旺盛。国家电网2025年总部六批次输变电集中招标中，输变电设备采购总金额约919亿元，同比增长
约25%。其中，组合电器采购额约250亿元，同比增长约35%，公司中标份额较高，市场头部地位稳固。
3）2026年收入目标稳健。公司2026年预计实现营业收入126-136亿元。公司在手订单充沛，我们认为公司将较好的完
成2026年经营计划。
业绩预测
预计公司2026/2027年归母净利润为13.4/16.5亿元，PE19.3/15.6x。
风险分析
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对
电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期
；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-28│平高电气(600312)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
预征集提问：
问题：感谢管理团队，终于交出一份高质量的答卷。请教以下问题：1）第三季度存货是否能在第四季度顺利验收交
货？2）第三季度营业收入依然跟不上，与中国西电相比。第四季度能不能完成全年目标 126-136亿的营收缺额？全年营
收能不能达到 131亿以上。3）第三季度现金流难看，第四季度会不会现金流回正。4）海外业务今年能否实现打平不亏损
。非常感谢
答复：尊敬的投资者，您好。一是公司营业收入确认与项目建设进度、产品交付验收节奏相关，公司全力以赴抓好生
产经营各项工作，严格按照项目建设需求，全力保障项目按期履约、高质量交付；二是公司现金流为负值，主要由于本期
加大回款力度，货款回收同比增加 12.62 亿元，但为积极履行社会责任，提高供应链安全性和韧性，公司持续缩短付款
账期、提升现金支付占比，采购支出同比增加 16.11亿元，且税费支出同比增加 1.86亿元；三是公司海外业务受国际地
缘环境、项目履约节奏、汇率波动等多重因素影响，公司持续优化国际市场营销布局、审慎筛选优质单机项目、加快存量
工程项目执行、完善风险防控机制，努力推动海外业务盈利水平逐步提升。具体经营结果请以公司后续披露的定期报告为
准。感谢您的关注！
现场活动提问：
问题 1：关注到中国电气装备此前承诺五年内推进相关同业竞争资产整合，目前已接近承诺期限。请问公司后续产业
布局主要通过集团内部资产整合推进，还是也会考虑市场化收购外部企业？
答复：尊敬的投资者您好，控股股东及公司始终严格遵守法律法规及监管规则要求，相关承诺履行的后续进展请以公
司披露的相关公告内容为准，感谢您的关注！
问题 2：三季度毛利率显著提升，请问后续能否维持该盈利水平？特高压订单交付节奏对四季度收入的指引如何？
答复：尊敬的投资者您好，今年以来，公司综合毛利率同比提升，主要由于一是国家电网超、特高压项目建设推进加
快，带动相关高附加值产品交付同比提升；二是公司持续开展提质增效、订单成本全流程管控等工作，在工艺改进、精益
生产等方面开展专项行动，推动毛利率同比改善。毛利率受市场环境、产品价格、订单结构、原材料价格等多重因素影响
，存在波动，公司将持续深化成本管控，夯实盈利基础，具体经营结果请以公司后续披露的定期报告内容为准。感谢您的
关注！
问题 3：领导，您好！我来自四川大决策。请问，公司前三季度归母净利润 12.31 亿元、同比增长 25.34%，在收入
基本持平的背景下利润能有这个增速，说明产品结构和成本管控做得很扎实。想请领导介绍一下，毛利率改善主要来自特
高压 GIS 产品占比提升，还是原材料和制造环节的降本？
答复：尊敬的投资者您好，今年公司综合毛利率实现同比改善，是订单结构变化与内部提质增效共同作用的结果。一
方面，国网超特高压工程落地节奏提速，高附加值的相关产品交付规模有所提升，收入结构发生变化；另一方面，公司围
绕订单全周期成本管控持续发力，从物资采购优化、生产工艺升级、精益化运营等多个维度落实提质增效举措，持续夯实
盈利基础，感谢您的关注！
问题 4：目前在手订单中，网外与海外订单占比情况怎样？环保型开关、GIL 等新品后续放量预期如何？
答复：尊敬的投资者您好，公司目前在手订单以两网订单为主，持续开拓网外及海外单机市场，对公司经营业绩形成
有力支撑。当前装备制造产业向智能化、绿色化、融合化发展，以绿色低碳、安全高效的新型能源体系建设推动能源电力
行业发展深刻变革，新型电力系统加快建设，环保型开关、GIL等产品预计在“十五五”期间陆续落地。感谢您的关注！
问题 5：作为中小股东，我们很关心股东回报，公司三季度会不会分红？请问公司后续分红政策是否会保持稳定？
答复：尊敬的投资者，您好！公司制定了公司未来三年股东回报规划（2024 年—2026 年），实行持续、稳定的利润
分配政策。公司于 2026年 10月 15日实施 2026年半年度分红，每 10股派发现金红利 2.42 元（含税），已派发现金红
利 3.28 亿元（含税），现金分红比例达 40.2%。后续公司会结合经营情况合理考虑后续分红安排，努力为广大投资者创
造更大的回报，感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-08-27│平高电气(600312)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
预征集提问：
问题：请具体说明营收下降利润上升原因以及为何调整对中国电气装备集团相关应收款坏账计提政策致 2026 年中报
利润缩水超7400 万元？如何保障控股集团不拖欠上市公司款项从而保障小股东权益？
答复：您好，上半年公司收入结构发生变化，重点项目占比提升，同时公司强化成本费用全流程精益管控，增厚产品
盈利空间，导致利润增速高于收入增速。
公司本次会计估计变更是公司依据企业会计准则，结合宏观信用环境、行业风险特点及客户实际信用状况，基于谨慎
性原则实施的会计估计变更，是为了更加合理、公允反映公司应收款项等金融资产预期信用风险，提升应收款项风险管理
精细化水平。公司关联方客户信用风险可控，本次计提的坏账准备不代表实际坏账发生，后续随关联方应收余额及回款动
态变化。
公司与控股股东之间的关联业务往来均履行审议、回避表决及信息披露程序，签订正式合同，明确结算周期，常态化
开展应收款项对账回款跟进，切实保护上市公司及中小股东利益。感谢您的关注！
现场活动提问：
问题 1：1100kV GIS 等高端产品的开发进度？国内外客户的接触和拓展进展？
答复：您好，公司持续深耕高端电气装备技术攻关，所属平芝公司 1100kV GIS 新产品开发已完成型式试验。国内市
场方面，公司持续巩固两网核心市场，网外市场已成功入围多家央企大客户框架。海外市场公司重点聚焦单机设备出口，
拓展新兴国家市场，公司坚持多市场协同布局，进一步打开成长空间。
问题 2：公司存货大幅增长，主要系未到交货期，请问这个影响是普遍性的还是个别项目？项目延期的持续时间如何
展望？谢谢！
答复：公司存货大幅增加主要为保证项目按期履约，在制品及库存商品增加，随着产品陆续交付，会逐步形成收入。
感谢您的关注！
问题 3：根据国家十五五电网投资规划，请问，根据公司自身实力，预计十五五期间年化营收及利润增速，能达到什
么水平？
答复：您好，“十五五”全国电网总投资预计 5万亿元以上，特高压建设大幅提速，特高压 GIS、GIL 等核心产品需
求放量，公司作为国内高压、超高压及特高压开关设备的领军企业，紧扣国家能源转型战略，锚定新型电网建设需求，在
技术攻关与装备支撑方面持续发力，推动传统电气设备向智能化、绿色化、融合化方向升级，着重打造“拳头产品”，培
育细分领域隐形冠军，向用户提供“一站式、系统化”解决方案。公司投资 14亿元今年开工建设绿色低碳智慧工厂，旨
在全面提升自动化、柔性化生产能力，全面匹配新型电网加快建设、密集落地的节奏。公司有望依托领先的市场份额和稳
健的经营能力，持续提升盈利能力，兑现价值增长。但中长期经营结果受宏观经济、行业节奏等多重变量影响，未来公司
的业绩情况请以公司披露的定期报告为准。
问题 4：目前，原材料市场波动较大，公司新获取的订单毛利率是个什么情况，能否保持平稳或稳定增长？海外受 A
I影响，电力需求较大，公司未来几年，海外市场是否会取得快速增长？海外市场的毛利率是否高于国内？
答复：主要原材料为铝、铜、银、绝缘件等，已建立了公开集中采购、锁价采购、内部降本增效等应对机制，在手订
单充沛，主要产品市场价格及毛利率稳定。公司持续优化国际市场营销布局，聚焦单机业务强突破，拓展现有产品国际认
证覆盖面，提升核心设备的适配性与市场竞争力。
问题 5：公司能否继续保持技术优势？未来受竞争影响如何，市场份额和获利能力会受到什么影响？
答复：公司是国内全电压等级开关设备自主技术的龙头，立足全产业链战略高度统筹布局科技创新体系建设，拥有设
计开发、仿真分析、试验试制、计量检测等完整的研发链条，1100kV GIS、800kV-80kA 断路器、环保型 GIL 多项产品达
到国际领先。持续加大研发投入，布局环保气体开关、智能监测、快速断路器等新一代产品，深度参与国内特高压重大工
程，核心技术自主可控。公司将依托主网优势、配网产业布局和全生命周期运维服务，全力支撑新型电网建设，持续提升
市场份额和获利能力。感谢您的关注！
问题 6：公司上半年经营现金流为负，与同期相比继续下降，公司回款情况如何？
答复：您好，公司上半年经营活动产生的现金流净额-6.89 亿元，其中销售商品提供劳务收到现金同比增加 12.35
亿元、增幅 21%，公司回款情况持续向好。经营活动现金流下降，主要因公司积极履行社会责任，主动缩短付款账期、提
升现金支付占比，切实保障中小企业利益、强化供应链安全和韧性。感谢您的关注！
问题 7：二季度全国电网完成投资增速同比下滑的原因？公司国内收入下滑多少比例是受市场投资招标进度的影响？
价格下降影响大不大？
答复：电网投资增速变化可能受宏观环境、投资节奏错配等多方面影响存在波动，属于阶段性现象，从公开信息了解
到，“十五五”期间及 2026 年全年电网投资规划目标未变。公司收入阶段性下滑主要由于收入结构变化，与项目建设和
产品交付进度相关。上半年公司中标国家电网“输变电项目”和“特高压项目”合计 64.6 亿元，在手订单充沛，主要产
品市场价格稳定。
问题 8：如何展望下半年和明年公司国内收入增速和毛利率趋势？谢谢！
答复：下半年随着我国电网建设的持续推进，公司将全力以赴抓好生产经营各项工作，努力实现公司的高质量发展，
为投资者创造更大的价值，相关经营进展请以公司后续定期报告为准。感谢您的关注！
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