研报评级☆ ◇600312 平高电气 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 12 5 0 0 0 17
1年内 12 5 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.60│ 0.75│ 0.83│ 1.04│ 1.26│ 1.45│
│每股净资产(元) │ 7.39│ 7.72│ 8.29│ 9.20│ 10.26│ 11.49│
│净资产收益率% │ 8.14│ 9.77│ 9.96│ 11.66│ 12.76│ 13.18│
│归母净利润(百万元) │ 815.71│ 1023.17│ 1119.83│ 1414.00│ 1705.73│ 1967.00│
│营业收入(百万元) │ 11077.00│ 12401.61│ 12516.93│ 13843.13│ 15448.00│ 16965.36│
│营业利润(百万元) │ 999.72│ 1265.95│ 1431.73│ 1780.29│ 2146.64│ 2451.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-29 增持 维持 --- 1.06 1.29 1.46 国信证券
2026-07-12 买入 维持 20.37 0.97 1.14 1.34 国泰海通
2026-06-18 增持 维持 --- 1.00 1.20 --- 中信建投
2026-05-07 买入 维持 --- 0.96 1.28 1.48 长江证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.01 1.21 1.35 华安证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.04 1.28 1.51 东吴证券
2026-04-22 增持 维持 24.36 --- --- --- 中金公司
2026-04-21 买入 维持 --- 1.12 1.34 1.53 西部证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.10 1.35 1.74 中原证券
2026-04-21 买入 维持 25.36 1.02 1.24 1.37 华泰证券
2026-04-21 买入 维持 24.8 1.00 1.21 1.39 广发证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.96 1.18 1.41 长江证券
2026-04-16 增持 维持 21.42 --- --- --- 中金公司
2026-04-14 买入 维持 --- 1.24 1.43 1.58 开源证券
2026-04-11 增持 调低 --- 0.96 1.07 1.21 国金证券
2026-04-11 买入 维持 --- 1.18 1.38 1.56 东吴证券
2026-04-11 买入 维持 24.34 1.02 1.24 1.37 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-29│平高电气(600312)2026年特高压设备需求高增，长期业绩稳健增长 │国信证券 │增持
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事项：2026年是十五五开局之年，我国加快建设新型电力系统。截至2026年7月末国家电网特高压设备累计招标3批次
，累计中标金额292.6亿元，同比+674%，已超过2024及2025年全年水平。
国信电新观点：
1）2024年以来电网设备特高压板块业务持续受益于“陕北—安徽特直流”“金上—湖北直流”等重点特高压工程推
进，核心设备采购规模明显提升；2025年随着“十五五”前期规划项目逐步启动，特高压直流、交流工程储备项目增加，
设备需求增长。随着未来新一批跨区输电通道加快建设，今年特高压产业链订单持续释放。
2）特高压设备具有技术壁垒高、供应商集中度高的特点，龙头企业凭借技术认证、项目经验及规模优势，有望持续
受益。3）平高电气是国内高压、超高压、特高压开关设备龙头，特高压GIS市占率长期领先，产品覆盖72.5-1100kV全系
列GIS/GIL。2026年以来公司累计中标国网特高压设备订单30.2亿元。公司有望充分受益特高压板块高景气度。
投资建议：考虑到2026年上半年我国新能源发电侧建设低于预期，以及有色金属原材料成本上行的情况，我们小幅下
调公司2026-2027年盈利预测至14.41/17.44亿元（原预测为16.05/18.52亿元），新增2028年盈利预测19.75亿元，同比+2
9%/+21%/+13%。当前股价对应PE为18.6/15.4/13.6x，维持“优于大市”评级。
风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。
评论：
特高压设备板块景气度持续提升
根据国网招标统计，截至2026年7月末，国家电网特高压设备累计招标3批次，累计中标金额292.6亿元，同比+674%，
已超过2024及2025年全年水平。
从产业链价值量看，特高压设备具有技术壁垒高、供应商集中度高的特点，龙头企业凭借技术认证、项目经验及规模
优势，有望持续受益。其中，变压器、换流设备、开关设备等环节直接受益于招标放量，具备较强订单确定性。
特高压交流工程以1000kV交流线路及变电站为核心，高压开关需求高度集中于1000kV组合电器（GIS），同时配套部
分断路器、隔离开关、接地开关等。GIS是变电站的核心设备，单间隔价值高、技术门槛高，是交流工程中价值量最大的
开关类设备之一。2026年前三批特高压设备招标中，1000kV组合电器合计约17.79亿元，占总金额的18.6%。
平高电气是国内高压、超高压、特高压开关设备龙头，特高压GIS市占率长期领先，产品覆盖72.5-1100kV全系列GIS/
GIL。根据国网招标数据，2026年以来公司累计中标国网特高压设备订单30.2亿元。公司有望充分受益特高压板块高景气
度。
投资建议
考虑到2026年上半年我国新能源发电侧建设低于预期，以及有色金属原材料成本上行的情况，我们小幅下调公司2026
-2027年盈利预测至14.41/17.44亿元（原预测为16.05/18.52亿元），新增2028年盈利预测19.75亿元，同比+29%/+21%/+1
3%。当前股价对应PE为18.6/15.4/13.6x，维持“优于大市”评级。
风险提示
国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。
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2026-07-12│平高电气(600312)国内地位稳固，深度布局国际市场 │国泰海通 │买入
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本报告导读：2026年电力设备行业将延续高景气周期。公司在国网、南网中标合同规模持续增长，750千伏组合电器
产品实现双主体稳定中标。同时，公司进一步提升国际化供应能力。
投资要点：盈利预测与投资评级。预计2026-2028年，公司归母净利润13.16亿元、15.47亿元、18.25亿元，增速为17
.5%、17.6%、18.0%。2026-2027盈利预测低于上篇报告，源于2025年实际业绩低于上篇报告2025年预测业绩。预计2026-2
028年EPS0.97元、1.14元、1.34元。结合公司市场地位，未来成长性，以及同业估值，给予公司2026年21倍PE，目标价20
.37元，维持“增持”评级。
电力设备行业延续高景气。2026年电力设备行业将延续高景气周期（1）特高压建设持续提速，作为跨区域输电和新
能源消纳的核心载体，国家电网2026年将持续加大特高压工程投入，重点推进跨区跨省电力互济工程，特高压设备招标需
求持续释放。（2）与此同时，配电网高质量发展成为重点任务，2026年将持续推进配电网柔性化、智能化、数字化转型
，提升供电质量，新型城镇化建设。
国内市场地位稳固，持续技术创新。公司在国网、南网中标合同规模持续增长，750千伏组合电器产品实现双主体稳
定中标，电网市场根基稳固。高压领域，国际首台800千伏80千安断路器为西北电网短路电流超标提供解决方案，国际首
台550千伏C4环保GIL示范应用。配网领域，公司研制国际首台24千伏真空断路器。
深度布局国际市场。公司积极拓展国际业务，业务覆盖70多个国家与地区，通过实施意大利、西班牙、巴西等国家项
目履约，进一步提升国际化供应能力。公司±800千伏直流穿墙套管应用于巴西特高压清洁能源外送工程，145千伏环保组
合电器、24千伏中压充气柜首次进入欧洲市场。
风险提示。电网投资不达预期，特高压建设进度不达预期，市场竞争导致毛利率下降。
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2026-06-18│平高电气(600312)2026年一季报点评：业绩稳增符合预期，高压设备保持较高│中信建投 │增持
│景气度 │ │
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核心观点
公司发布2026年第一季度报告，公司2026Q1归母净利润达4.15亿元，同比增长15.75%，实现稳健增长。预计主要系重
点项目和常规产品收入增加，加大市场开拓力度，公司开展提质增效效果显著等。预计“十五五”期间电网投资延续较高
景气度。2026年1-3月电网投资完成额为766亿元，同比增长14.7%。国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元
，较“十四五”时期增长40%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。沙戈荒大基地外送以及西南水电外送的需
求下，特高压建设刚性且持续。得益于行业高景气，公司作为行业龙头，特/超高压等在手订单充沛，为未来业绩增长提
供坚实保障。
事件
公司发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营业收入24.50亿元，同比下降2.41%；归母净利润4.15亿元，同比增长15
.75%；扣非归母净利润4.07亿元，同比增长14.45%。
简评
2026Q1业绩稳健上行，盈利能力稳步提升
1）2026Q1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为4.15/4.07亿元，同比增加15.75%/14.45%。预计公司受益于电网重
点项目建设，可执行项目陆续履约交付，业绩实现稳健增长。
2）2026Q1公司整体毛利率29.4%，同比提升约0.68pct，预计系：①产品结构持续优化，高压高附加值产品占比提升
，驱动整体毛利率上行；②公司持续推进精益管理、智能制造，降本增效成果明显等。
高压板块持续贡献核心增量
1）根据公开数据，2025年公司高压板块收入77.5亿元，同比增加约0.6%；毛利率27.8%，提升约2.2pct。高压业务毛
利占比为72%。高压板块预计由高附加值产品驱动增长，重点项目和常规产品收入增加，贡献收入规模，提升公司整体盈
利能力。
2）配网板块收入32.6亿元，同比略增约0.7%；毛利率15.5%，同比略降0.5pct。
3）国际业务收入2.6亿元，同比增长26.3%，毛利率-24.4%，同比提升6.0pct。运维检修及其他业务收入11.7亿元，
同比增长0.8%，毛利率28.9%，同比提升3.7pct。
高压设备行业景气度较高，充沛在手订单支撑未来业绩
1）①预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026年1-3月电网投资完成额为766亿元，同比增长14.7%。国家
电网预计“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”时期增长40%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的
需求。②特高压发展确定性强，沙戈荒大基地外送以及西南水电外送需求下，特高压线路建设刚性且持续。
2）高压开关需求旺盛。国家电网2025年总部六批次输变电集中招标中，输变电设备采购总金额约919亿元，同比增长
约25%。其中，组合电器采购额约250亿元，同比增长约35%，公司中标份额较高，市场头部地位稳固。
3）2026年收入目标稳健。公司2026年预计实现营业收入126-136亿元。公司在手订单充沛，我们认为公司将较好的完
成2026年经营计划。
业绩预测
预计公司2026/2027年归母净利润为13.4/16.5亿元，PE19.3/15.6x。
风险分析
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对
电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期
；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。
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2026-05-07│平高电气(600312)业务结构改善进一步提升毛利率，重视后续特高压订单潜力│长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司营业收入24.5亿元，同比-2.4%，环比-40.0%；归母净利润4.1亿元，同
比+15.8%，环比+201.7%；扣非净利润4.1亿元，同比+14.5%，环比+249.9%。
事件评论
一季度，国家电网完成固定资产投资超1290亿元，同比增长37%，带动产业链上下游投资超过2500亿元。其中，攀西
特高压交流、皖鄂直流背靠背等工程开工建设，甘肃—浙江、大同-怀来-天津南特高压和闽赣直流背靠背等工程建设全面
提速，37座抽水蓄能电站加紧建设。另外，一季度，110（66）千伏及以上项目开工393项、投产579项，同比分别增长42%
、24%，开工建设和田-民丰-且末-若羌Ⅱ回750千伏等工程，建成投产承德外送第四通道500千伏等工程。整体看，行业景
气度持续。
公司2026年一季度单季度毛利率达29.42%，同比+0.68pct，环比+7.93pct。预计主要特高压交付有所提升，对毛利率
产生一定的拉动作用。
公司2026年一季度四项费用率达9.43%，同比-1.28pct，其中销售费率达2.41%，同比-1.97pct；管理费率达3.99%，
同比+1.04pct；研发费率达3.20%，同比-0.97pct；财务费率达-0.18%，同比+0.61pct。
公司2026Q1末存货达22.29亿元，同比+7.0%，环比上季度末+26.3%。
公司2026Q1末合同负债达18.24亿元，同比+36.6%，环比上季度末+5.4%，体现出订单趋势持续向好。
公司2026Q1末应收账款达63.52亿元，同比-6.7%，环比上季度末+2.6%；资产负债率达43.70%，同比-4.79pct，环比
上季度末-3.11pct。
公司2026一季度经营净现金流达-10.35亿元，同比-88.9%。
整体看，公司业务保持持续稳健的增长。2026年4月17日，国家电网发布2026年特高压项目第二次设备公开招标采购
，其中达拉特-蒙西、浙江特高压环网、攀西特高压、烟威登州1000kV升压、招远核电1000kV送出等5个项目的1000kV组合
电器需求合计达到93间隔，为公司打开了较大的新增订单空间。我们预计公司2026年归母净利润可达约13亿元，对应PE约
23倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电网投资不及预期；2、特高压建设不及预期；3、财务及汇率风险。
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2026-05-05│平高电气(600312)特高压业务景气度持续，在手订单饱满支撑未来成长 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2025年年度报告。2025年实现营收125.17亿元，同比增长0.93%，实现归母净利润11.20亿元，同比增长9.45
%，扣非归母净利润10.93亿元，同比增长10.10%。毛利率为23.92%，同比提升01.56Pct。2025Q4实现营收40.81亿元，同
比下降9.63%，实现归母净利润1.38亿元，同比下降17.25%，扣非归母净利润1.16亿元，同比下降19.46%。毛利率为21.49
%，同比提升2.47Pct。2026Q1实现营收24.50亿元，同比下降2.41%，实现归母净利润4.15亿元，同比增长15.75%，扣非归
母净利润4.07亿元，同比增长14.45%。毛利率为29.42%，同比提升0.68Pct。
“两网”投资加码，特高压业务景气度持续
国内“十五五”电网投资加码，国网规划投资4万亿元，较“十四五”增长40%。“沙戈荒”新能源基地外送需求驱动
下，特高压建设将保持高景气度。南网2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，重点向配
电网、数字电网、新能源接入等领域倾斜，投资强度、覆盖广度、建设力度均处于历史最高水平，为新型电力系统建设提
供坚实资金保障，公司有望受益。
公司2025年年报期末合同负债达到17.30亿元，同比增长44.42%，主要原因由于当期重点项目预收款增加。2026Q1期
末，合同负债达到18.24亿元，在手订单饱满。
投资建议
考虑到特高压及主网建设加速，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计26-28年归母净利
润分别为13.77/16.42/18.33（前值为16.20/18.46/-亿元），对应PE分别22/18/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-22│平高电气(600312)2026年一季报点评：业绩符合市场预期，业绩&订单增长共 │东吴证券 │买入
│振 │ │
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事件：公司发布26年一季报，26Q1营收24.5亿元，同环比-2.4%/-40.0%，归母净利润4.1亿元，同环比+15.8%/+201.7
%，扣非净利润4.1亿元，同环比+14.5%/+249.9%，毛利率29.4%，同环比+0.7/+7.9pct；归母净利率16.9%，同环比+2.7/+
13.6pct。公司Q1业绩符合市场预期。
特高压在手订单充沛、多线同开新增订单可期。26年作为十五五开局之年，十四五留存线路较多，我们预计26年将核
准开工【6直4交】，待建工程规模大。电网投资保持高景气，Q1固定资产投资同比+37%，特高压第二批设备启动攀西-川
南、浙江1000kV环网、蒙西-达拉特三条特高压交流以及烟威登州升压、招远核电送出等工程项目，其中【1000kV组合电
器】数量较多、达93间隔10个标包，公司龙头份额稳固，中标间隔有望超20个，叠加在手34间隔，未来增长可期。
26年交付业绩弹性大、国际业务有望重整再出发。我们预计公司26Q1可交付5间隔的百万伏产品，较去年同期多2间隔
，750kV产品交付较同期有所下降，展望全年，我们预计交付20+间隔百万伏、120+间隔750kV产品，公司持续加强成本管
控和产品优化，毛利率再提升，盈利能力提升幅度有望超预期。国际业务25年影响基本消化，26年聚集单机出口，欧洲无
SF6政策加速环保开关的渗透率提升，公司有望充分受益。
费用控制能力稳健、经营性现金流有所承压。公司26Q1期间费用率为9.4%，同比-1.3pct，销售/管理/研发/财务费用
率分别为2.4%/4.0%/3.2%/-0.2%，同比-2.0/+1.0/-1.0/+0.6pct，费用率有所下降。26Q1经营活动现金净额-10.3亿元，
同比+88.9%。合同负债18.2亿元，较年初+5.4%。存货22.3亿元，较年初+26.3%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司配电业务盈利有所承压，我们下修公司26-28年归母净利润预测分别为14.1/17.4/2
0.5亿元（此前预测16.0/18.7/21.2亿元），同比+26%/+23%+/18%，现价对应PE分别为20x/17x/14x，考虑到公司高压业务
的高景气，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期等。
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2026-04-22│平高电气(600312)1Q26毛利率新高；特高压交流设备启动新一轮招标 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合市场预期
公司公告1Q26业绩:1Q26收入24.50亿元，同比-2.4%，归母净利润4.15亿元，同比+15.75%，业绩符合市场预期。百万
伏产品集中交付，盈利能力再创新高。1Q26公司毛利率/归母净利率分别为29.4%/16.9%，同比分别+0.7/+2.7ppt，均为自
2018年以来单季度新高，我们认为主要系公司1Q集中交付高毛利百万伏产品（如山东烟威工程等），业务结构优化。截至
1Q26合同负债18.2亿元，同比+36.6%，我们看好公司在手订单充沛支撑业绩增长。
发展趋势
看好公司受益于特高压交流百万伏GIS招标放量和后续GIL招标。
4月17日，国网发布特高压第2次设备招标，主要面向攀西、浙江环网、达拉特-蒙西、烟威及招远核电送出等工程，
其中包括1000kV组合电器10包79间隔（不含母线设备）。根据历史单价，我们估算总金额50-60亿元；22年至今公司在100
0kV组合电器份额约33%，看好公司延续领先市场份额，新增订单强劲。
此外，公司GIL扩产项目稳步推进，随着甘肃-浙江、浙江环网等工程有望陆续开启GIL招标，我们看好GIL为公司带来
重要增量。
主网份额保持强势；单机出口业务加速。公司在2026年第1批国网输变电设备组合电器中标份额约24%，与2025年基本
持平并领跑市场；由于今年开工节奏影响，第1批招标量略有下滑，第2批组合电器招标量同增超20%；我们预计今年主网
投资延续稳增，看好公司持续受益。出口方面，公司聚焦单机业务突破，产品成功进入意大利、德国等高端市场；我们认
为随着存量EPC合同逐步梳理收尾，国际业务毛利率有望改善。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年20.4x/16.5xP/E。维持跑赢行业评级，考虑板块估值中枢
上移，上调目标价13.6%至24.5元。目标价对应2026/2027年23.6x/19.1xP/E，较当前股价有15.7%的上行空间。
风险
电网投资不及预期；特高压落地不及预期。
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2026-04-21│平高电气(600312)经营稳中有进，订单和研发储备支撑十五五增长 │广发证券 │买入
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电网投资换挡提速，新兴产品打开成长空间。投资节奏上，26年国网总部设备类物资一批次中标金额同比+103%，特
高压投资有望重启高增。投资重心上，配电网预计将成为两网“十五五”投资重点，配网占电网投资比重已从24年40.2%
提升至26Q1约55%。新产品上，GIL有望受益于总投资1.2万亿元的雅下水电超级工程；固态断路器综合优势突出，或将成
为AIDC直流系统保护远期的理想选择。
阶段性交付偏弱不改公司“十五五”高景气。公司25年收入125.17亿元，同比+0.93%，主要受特高压项目确收节奏放
缓和部分配网产品招标模式切换影响；归母净利润11.20亿元，同比+9.45%；毛利率/净利率为23.92%/9.82%，同比+1.56p
ct/0.80pct，主因产品结构优化、精益生产及加强费用管控。截至25年底，合同负债17.30亿元，同比+44.42%，支撑26年
126-136亿元（同比+0.7%-8.7%）营收目标。
高压+配网共振，公司有望加快增长。①高压业务：26年特高压项目加速交付驱动1000kVGIS量利齐升，27-28年项目
储备依旧充沛，我们预计26/27年1000kVGIS交付量有望达到15/20间隔。②配网业务：区域联合集采影响“短空长多”，2
5H2配网部分产品中标价格已有所修复。公司25年配网业务核心子公司经营向好，市占率长期亦有望提升。③国际业务：
战略调整持续推进，聚焦单机业务，盈利能力有望逐步显现。④运维检修及其他业务：25年盈利能力回升，后续将锚定电
力装备布局，坚持轻资产运营，有望成为业绩增长点。
盈利预测与投资建议：预计26-28年归母净利润13.54/16.40/18.87亿元，同比+20.9%/+21.1%/+15.1%。参考可比公司
，给予公司26年归母净利润25xPE，对应合理价值24.94元/股，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期；特高压核准不及预期；海外经营风险等。
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2026-04-21│平高电气(600312)2025年年报点评：输变电设备中标高增，特高压建设有望带│西部证券 │买入
│动公司发展 │ │
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平高电气2025年业绩稳健增长，全年实现营业收入125.17亿元，同比增长0.93%；实现归母净利润11.20亿元，同比增
长9.45%，扣非归母净利润10.93亿元，同比增长10.10%。盈利能力显著提升，综合毛利率同比提升1.56个百分点至23.92%
。单四季度收入40.81亿元，为全年高点，但归母净利润1.38亿元为全年低点。
输变电设备中标高增，有望强化盈利能力。2025年国网1-6批招标总金额918亿元（去年728亿元，同比增加近200亿元
），公司累计中标超70亿元（输变电项目）。
坚持创新驱动，科技实力更加强劲。持续健全科研体系，深度加强重点客户科研合作，参与重大工程建设，构建“2+
3”技术专家体系。科技创新成果丰硕，23项新产品通过国家级鉴定，18项国际领先，获批首台套重大技术装备4项，授权
专利137项，荣获省部级及以上科技奖33项。高压开关领域，国际首台800千伏80千安断路器为西北电网短路电流超标提供
解决方案，国际首台550千伏C4环保GIL示范应用，成功研制145千伏C4混气型及真空GIS、国内首套特高频局放监测系统，
550千伏方形绝缘拉杆实现工程应用。配电网领域，研制国际首台24千伏真空断路器，开发AI赋能微网协调控制器。运维
检修服务领域，开发国内首台套220千伏车载移动变电站。平高电气、天津平高2家单位获评国家卓越级智能工厂。
投资建议：预计公司26-28年分别实现归母净利润15.19/18.22/20.76亿元，同比35.6%/20.0%/13.9%，EPS分别为1.12
/1.34/1.53元，维持“买入”评级。
风险提示：特高压建设进度不及预期，电网投资进度不及预期
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2026-04-21│平高电气(600312)年报点评：高压板块盈利能力提升，合同负债显著增长 │中原证券 │买入
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事件：
公司发布2025年年报，全年实现营业总收入125.17亿元，同比增长0.93%；实现归属于母公司股东的净利润11.20亿元
，同比增长9.45%；实现扣非后归母净利润10.93亿元，同比增长10.10%。经营活动产生的现金流量净额为8.11亿元，同比
下滑73.05%。公司拟每10股派发现金股利3.31元（含税），全年累计现金分红比例达40.11%。
点评：
公司经营稳健，盈利能力持续提升。公司核心业务为中压、高压、超高压、特高压交直流开关设备研发制造。2025年
，公司经营呈现收入平稳，盈利改善的特点。分业务来看，公司高压板块营业收入77.47亿元，同比增长0.64%，配网板块
营业收入32.64亿元，同比增长0.67%，运维检修及其他业务营业收入11.73亿元，同比增长0.81%，国际业务营业收入2.58
亿元，同比增长26.30%。公司全年综合毛利率为23.92%，同比提升1.56个百分点，销售净利率9.82%，同比提升0.80个百
分点，ROE9.96%，同比提升0.19个百分点。公司盈利能力提升主要受高毛利率的高压设备交付占比提升以及经营效率的提
高影响。分季度看，Q4单季度收入为40.81亿元，归母净利润1.38亿元，利润水平偏低主要系产品交付结构变化、费用集
中入账及国际业务亏损确认所致。
特高压建设驱动核心产品增长，合同负债大幅增长凸显订单充裕。2025年，我国电网投资保持高景气，国网输变电设
备招标总额达920亿元。公司高压板块营业收入77.47亿元，同比增长0.64%；毛利率27.76%，同比提升2.23pct，是四大业
务板块中对利润改善贡献最大的板块。高压板块营收变化不大，主要系内部产品结构调整影响。2025年底，公司合同负债
17.30亿元，较年初增长44.41%。合同负债主要为预收款项，其大幅增长反映公司订单显著增加。公司作为行业龙头，在
手订单充裕，为未来业绩增长奠定坚实基础。随着攀西、浙江环网等特高压交流项目及多条直流项目的推进，设备招标需
求有望持续释放，高毛利产品交付量提升将优化产品结构，带动盈利能力进一步改善。
公司运维检修业务盈利能力提升，前端设备销售将驱动后端服务市场发力。2025年，公司运维检修及其他业务实现收
入11.73亿元，同比增长0.81%；毛利率28.90%，同比提升3.74个百分点。运维检修业务增长的直接驱动来自检修和备品备
件规模增加。预计随着特高压、超高压设备装机规模持续扩大，存量设备运维、状态检修、备件更换需求同步上升。公司
作为开关设备龙头，具备设备全生命周期服务能力，将受益于后端服务市场规模的扩大。
国际业务收入改善，新兴业务打开长期空间。2025年，公司国际业务板块实现收入2.58亿元，同比增长26.30%。公司
聚焦高附加值单机出口、规避EPC总包风险。公司实施国际化战略，已成功进入德国、意大利等欧洲高端市场，并持续拓
展巴西、俄罗斯、中东等市场，海外业务有望逐步修复。公司布局GIL、环保开关等新产品。公司GIL年产能突破100公里
，世界首台550千伏C4环保GIL在安徽安庆500千伏荣升变电站工程成功投运。随着雅鲁藏布江下游水电等重大工程推进，G
IL潜在市场空间广阔。
公司研发投入持续加大，技术护城河不断夯实。公司持续加大关键领域技术攻关，2025年研发投入达6.05亿元，同比
增长14.27%，研发投入占营收比例为4.84%。公司在高端装备领域取得多项突破，成功研制国际首台800千伏80千安断路器
，为西北电网短路电流超标问题提供了关键解决方案，成功投运世界首台550千伏C4环保GIL，开发145千伏C4混气型及真
空GIS等一系列环保化、智能化新产品。持续的技术创新构筑了公司强大的竞争壁垒，研发新品有望成为新的业务增长点
。
投资建议：预计公司2026、2027、2028年归属于上市公司股东的净利润分别为14.95、18.27、23.67亿元，对应的全
面摊薄EPS分别为1.10、1.35和1.74元，对应的估值水平分别为19.28、15.78和12.17倍。公司估值相对于行业偏低。公司
作为高压开关设备龙头企业，深度受益于“十五五”期间国内特高压电网建设加速及主配网升级改造，公司产品出海战略
明确，GIL、环保型开关等新业务有望打开长期成长空间。维持公司“买入”评级。
风险提示：电网投资与特高压招标节奏低于预期风险；原材料价格波动风险；新产品与GIL业务落地不及预期风险；
电气设备行业竞争加剧，盈利能力下降风险。
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2026-04-21│平高电气(600312)百万伏产品交付同增带动利润快增 │华泰证券 │买入
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平高电气发布26Q1业绩：实现营收24.50亿元（yoy-2.41%），归母净利润4.15亿元（yoy+15.75%）。国网预计“十五
五”期间四万亿投资+南网规划支撑行业景气度，特高压项目储备充足，国网2批招标放量叠加输变电主网招标景气持续上
行，公司收入有望稳步增长，订单结构有望改善，且公司提质增效不断深化，看好公司盈利能力提升，维持“买入”评级
。
净利润快速增长，百万伏产品交付数量同增带动盈利能力提升
公司26Q1实现营收24.50亿元（yoy-2.41%），归母净利润4.15亿元（yoy+15.75%），扣非归母净利润4.07亿元（yoy+
14.45%）。26Q1毛利率29.42%，同比+0.68pct，我们认为主要系产品交付结构优化，百万伏产品交付数量同比增多；净利
率17.80%，同比+2.41pct。公司26Q1整体费用率为9.43%，同比-1.28pct，整体费用率进一步下降。其中，销售、管理、
财务、研发费用率分别为2.41%、3.99%、-0.18%、3.20%，同比变化-1.97、+1.04、+0.61、-0.97pct。
国网特高压2批招标放量，公司订单存在支撑
国家电网预计“十五五”固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%；2026年一季度固定资产投资近1300亿元，
同比增长37%，带动产业链上下游投资超2500亿元。南方电网2026年全年计划完成固定资产投资1800亿元；2026年一季度
固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%。特高压方面，1）年内陕西-河南直流、达拉特-蒙西交流已获核准，攀西交流
已开工，当前项目储备充足，“十五五”国网力争投产15项特高压直流工程，跨省跨区输电能力较“十四五”末提升35%
，区域间灵活互济能力扩大两倍以上。2）招标方面，国网26年特高压项目第二次设备招标采购已经于26年4月17日发布，
需求包括攀西、浙江环网、烟威、招远核电送出、达拉特-蒙西等交流工程，根据Data电力预测，总金额预计超过90亿元
。前期核准、开工线路的大规模招标启动，公司订单有望进一步增厚。
高压板块毛利率显著提升，国际业务有望加快转型
公司2025年高压板块、配网板块、国际板块、运维检修及其他板块分别实现营收77.47、32.64、2.58、11.73亿元，
同比+0.64%、+0.67%、+26.30%、+0.81%；毛利率分别为27.76%、15.53%、-24.39%、28.90%，同比+2.23、-0.50、+6.04
、+3.74pct。公司国际市场有望加速转型，已成功将产品推广至全球70多个国家与地区。2025年公司海外收入3.28亿，同
比+56.76%。业绩期内，公司±800千伏直流穿墙套管应用于巴西特高压清洁能源外送工程，145千伏环保组合电器、24千
伏中压充气柜首次进入欧洲市场，并实施意大利、西班牙、巴西等国家项目履约。
盈利预测与估值
我们维持公司2026-28年归母净利润预测为13.88、16.86、18.56亿元，对应EPS为1.02、1.24、1.37元。根据Wind一
致预期，可比公司2026E平均PE34x（前值31x），考虑公司当前国际业务板块仍处于亏损状态，给予公司2026E25xPE（前
值：2026E24xPE），目标价25.50元（前值：24.48元），维持“买入”评级。
风险提示：电网投资力度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨
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2026-04-19│平高电气(600312)超特高压产品交付提升，盈利能力持续增强 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报。2025年，公司全年营业收入125.2亿元，同比+0.9%；归母净利润11.2亿元，同比+9.4%；扣非
净利润10.9亿元，同比+10.1%。单季度看，公司2025Q4营业收入40.8亿元，同比-9.6%，环比+49.0%；归母净利润1.4亿元
，同比-17.2%，环比-56.7%；扣非净利润1.2亿元，同比-19.5%，环比-63.1%。
事件评论
收入端，公司2025年全年高压板块收入77.47亿元，同比+0.64%；配网板块收入32.64亿元，同比+0.67%；运维检修及
其他收入11.73亿元，同比+0.81%；国际业务板块收入2.58亿元，同比+26.3%。2025年，公司确认成都东扩建等11间隔110
0千伏GIS以及宁夏天都山等重点项目收入，支撑了高压板块收入提升。另外，海外需求旺盛，公司国际业务板块收入得到
显著提升。
公司2025年全年毛利率达23.92%，同比+1.56pct；2025Q4单季度毛利率达21.49%，同比+2.23pct，环比-4.35pct。其
中，公司2025年全年高压板块毛利率达27.76%，同比+2.23pct，预计主要因特高压、750kV相关产品交付量提升，以及持
续开展精益生产和提质增效工作；配网板块毛利率达15.53%，同比-0.50pct，受招标模式变化等影响；运维检修及其他毛
利率达28.90%，同比+3.74pct，主要由于检修和备品备件规模增加；国际业务板块毛利率达-24.39%，主要受国际政治经
济形势和存量项目推进不及预期影响，造成人力、施工、管理等成本增加。
费用端，公司2025年全年四项费用率达11.57%，同比+0.53pct，其中销售费率达3.52%，同比-0.47pct；管理费率达3
.46%，同比+0.37pct；研发费率达4.95%，同比+0.51pct；财务费率达-0.36%，同比+0.11pct。2025Q4单季度四项费用率
达14.00%，同比+1.85pct，环比+2.75pct，主要系管理、研发、财务费用率有所提升。
另外，公司2025年末合同负债达17.30亿元，同比+44.4%，体现订单趋势依旧良好。公司2025年全年经营净现金流达8
.11亿元，盈利质量保持良好。
2026年，公司预计实现营业收入126-136亿元，保持稳健增长。2026年起，国内特高压项目进入密集开工、招标和交
付阶段，预计公高毛利业务订单和收入体量有望稳步增加，同时，国网配网业务经历2025年上半年降价之后，目前价格稳
步恢复，有望支撑公司后续毛利率企稳回升，国际业务依然是公司重要的增长抓手。我们预计公司2026年归母净利润可达
约13亿元，对应PE约22倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电网投资不及预期；2、特高压建设不及预期；3、财务及汇率风险。
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2026-04-16│平高电气(600312)合同负债同比高增，特高压交流招标放量在即 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩基本符合市场预期
公司公告2025年业绩:2025年收入125.2亿元；归母净利润11.2亿元，同比+9.4%；4Q25收入40.8亿元，同比-9.6%，归
母净利润1.38亿元，同比-17%，业绩基本符合市场预期。
合同负债同比高增，盈利能力稳步改善。2025年末合同负债17.3亿元，同比+44%，我们看好公司在手订单充沛有望支
撑业绩增长。2025年公司持续提质增效，高毛利产品交付优化业务结构，归母净利率同比+0.6ppt至8.9%。公司加大股东
回报力度，2025年现金分红比例同比+1.8ppt至40.1%。
发展趋势
高压板块盈利向上，有望受益于特高压交流招标大年和超高压建设需求。2025年高压板块收入同比+0.6%至77.47亿元
，毛利率同比+2.2ppt至27.8%。我们梳理国网中标情况，估算百万伏GIS在手约34个间隔，预计山东烟威等项目有望自1Q2
6起陆续交付。向前看，特高压方面，攀西、浙江环网、达拉特蒙西3项交流工程已于去年底到今年初完成核准，我们预计
近期启动招标，或带来百万伏GIS新增市场超70个间隔。主网方面，公司2025年国网输变电设备中标金额约76亿元，同比+
47%，其中组合电器市场份额约24%，较24全年提升约4ppt，我们看好公司持续受益于西北主干网建设增强下带来的旺盛超
高压设备需求。
配网、海外经营质量有望改善。配网方面，2025年配网板块收入同比+0.7%至32.64亿元，由于集采第一批降价导致毛
利率同比下滑0.5ppt至15.5%，目前配网招标价格已经企稳回升，我们看好经营向上。海外方面，公司145kV环保组合电器
、24kV中压充气柜首次进入欧洲市场，我们看好随着公司海外EPC业务减少，单机出口订单迎来放量，海外业务结构持续
优化。
盈利预测与估值
考虑25年特高压招标进度较慢，下调2026年盈利预测18%至14.1亿元，引入2027年盈利预测为17.4亿元。当前股价对
应2026/2027年19.4x/15.7xP/E。由于板块估值中枢上移，维持跑赢行业评级和21.56元目标价。目标价对应2026/2027年2
0.8x/16.8xP/E，较当前股价有7.0%的上行空间。
风险
电网投资不及预期；特高压落地不及预期。
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2026-04-14│平高电气(600312)在手订单充裕，特高压建设有望提速 │开源证券 │买入
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公司发布2025年报，业绩增速放缓
2025年公司实现营业收入125.17亿元，yoy+0.93%；归母净利润11.20亿元，yoy+9.45%；销售毛利率/净利率23.9%/9.
8%，同比提升1.6/0.8pct。2025Q4公司实现营业收入40.81亿元，yoy-9.6%；归母净利润1.38亿元，yoy-17.2%。由于公司
在手订单充裕，我们维持公司2026-2027的盈利预测，并新增2028盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为16.8
3/19.35/21.40亿元，EPS为1.24/1.43/1.58元，对应当前股价PE为15.5/13.5/12.2倍，考虑到公司在电网市场的稳固地位
，我们认为公司有望受益于电网投资提速，维持“买入”评级。
国网输变电投资额同比高增，公司网内份额稳固，在手订单充裕
截至2025年末，公司合同负债17.30亿元，较2024年末增加5.32亿元。2025年，全国电网工程建设完成投资6395亿元
，yoy+5.1%。2025年，国网输变电设备/特高压设备集招919.52/220.63亿元，yoy+26.2%/-15.6%；其中，组合电器集招24
9.55/30.66亿元，yoy+34.9%/-38.7%；受设备招标结构影响，公司输变电设备/特高压设备中标75.04/14.77亿元，yoy+46
.4%/-40.0%，市场份额稳固。网外业务方面，2025年公司实现1000千伏GIL网外市场首次应用；海外业务方面，公司中标
沙特5台132千伏高压移动变，420千伏GIS首次打入墨西哥市场。
国网十五五固定资产投资4万亿，公司有望受益于特高压建设延续
2025年，特高压项目核准开工受送落端电价谈判影响，整体进度不及预期；2026年东南沿海多省长协电价几乎跌至下
限，电价进一步谈判空间有限，特高压项目核准建设有望提速；展望未来，我们看好东南沿海电力需求增长的持续性，能
源安全自主可控背景下，三北地区风光基地和西藏水风光基地建设有望持续推进；国家电网十五五期间规划固定资产投资
4万亿元，较十四五时期增长40%，我们预计十五五期间特高压建设将持续，公司有望充分受益。
风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财
务及汇率风险。
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2026-04-11│平高电气(600312)电网投资规划有望支撑业绩稳健增长 │华泰证券 │买入
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平高电气发布2025年报业绩：2025年实现营收125.17亿元（yoy+0.93%），归母净利润11.20亿元（yoy+9.45%），低
于此前预测的营收134.15亿元/归母净利润12.60亿元,主要系交付节奏慢于预期。国网预计“十五五”期间四万亿投资+南
网规划支撑行业景气度，特高压项目储备充足叠加输变电主网招标景气持续上行，公司收入有望稳步增长，订单结构有望
改善，且公司提质增效不断深化，看好公司盈利能力提升，维持“买入”评级。
毛净利率同比提升，研发保持高水平投入
公司2025年全年毛利率23.92%，同比+1.56pct；全年净利率9.82%，同比+0.8pct。公司2025年整体费用率为11.57%，
同比+0.53pct，整体费用率水平相对稳定。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别为3.52%、3.46%、-0.36%、4.95%
，同比变化-0.47、+0.38、+0.11、+0.51pct，研发保持高水平投入，针对GIL产品、大容量开断技术、高海拔/环保型产
品、核心零部件国产替代、国际产品品类认证等领域加大研发力度。
高压板块毛利率显著提升，国际业务有望加快转型
公司2025年高压板块、配网板块、国际板块、运维检修及其他板块分别实现营收77.47、32.64、2.58、11.73亿元，
同比+0.64%、+0.67%、+26.30%、+0.81%；毛利率分别为27.76%、15.53%、-24.39%、28.90%，同比+2.23、-0.50、+6.04
、+3.74pct。公司国际市场有望加速转型，已成功将产品推广至全球70多个国家与地区。2025年公司海外收入3.28亿，同
比+56.76%。业绩期内，公司±800千伏直流穿墙套管应用于巴西特高压清洁能源外送工程，145千伏环保组合电器、24千
伏中压充气柜首次进入欧洲市场，并实施意大利、西班牙、巴西等国家项目履约。
国网预计“十五五”期间四万亿投资+南网规划支撑行业景气度
国家电网预计“十五五”固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%；2026年一季度固定资产投资近1300亿元，
同比增长37%，带动产业链上下游投资超2500亿元。南方电网2026年全年计划完成固定资产投资1800亿元；2026年一季度
固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%。我们预计主网仍为十五五重点投资方向，在非特高压主网招标保持高景气+特
高压项目储备充足之下，主网核心设备供应商订单盘有望保持充足。1）特高压方面，年内陕西-河南直流、达拉特-蒙西
交流已获核准，攀西交流已开工，当前项目储备充足，“十五五”国网力争投产15项特高压直流工程，跨省跨区输电能力
较“十四五”末提升35%，区域间灵活互济能力扩大两倍以上。2）非特高压主网方面，招标需求强劲，25年1-6批输变电
设备招标金额918.8亿元，同比增长25.3%。
盈利预测与估值
我们下调公司2026-27年归母净利润(-10.22%、-3.71%)至13.88亿元、16.86亿元，主要系主网工程建设节奏慢于预期
，并预计2028年归母净利润为18.56亿元，对应EPS为1.02、1.24、1.37元。根据Wind一致预期，可比公司2026E平均PE31.
2x（前值20x），考虑公司当前国际业务板块仍处于亏损状态，给予公司2026E24xPE（23%估值折价，前值：2026E20xPE）
，目标价24.48元（前值：22.8元，上调系可比公司估值上调），维持“买入”评级。
风险提示：电网投资力度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。
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2026-04-11│平高电气(600312)2025年年报点评：业绩符合市场预期，在手订单充沛确保十│东吴证券 │买入
│五五开门红 │ │
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事件：公司发布25年年报，25年营收125.2亿元，同比+0.9%，归母净利润11.2亿元，同比+9.4%，扣非净利润10.9亿
元，同比+10.1%，毛利率23.9%，同比+1.6pct，归母净利率9.0%，同比+0.7pct。其中25Q4营收40.8亿元，同环比-9.6%/+
49.0%，归母净利润1.4亿元，同环比-17.2%/-56.7%，扣非净利润1.2亿元，同环比-19.5%/-63.1%，毛利率21.5%，同环比
+2.5/-4.4pct；归母净利率3.4%，同环比-0.3/-8.2pct。业绩符合市场预期。
高压板块盈利能力持续提升，特高压订单接踵而至。公司25年高压板块实现营收77.47亿元，同比+0.6%，毛利率27.7
6%，同比+2.23pct，其中公司年内累计交付1100kVGIS11个间隔，同比减少3个间隔，我们认为毛利率提升主要得益于公司
持续开展精益生产和提质增效工作。26年，我们预计有望核准【六直四交】，其中浙江1000kV环网、攀西川南1000kV项目
GIS用量可观，“十五五”特高压仍是电网建设的重中之重，我们认为公司高压板块订单+收入有望实现持续稳健增长。
配电业务盈利略有承压，国际业务调整即将完成。1）公司25年配网板块实现营收32.64亿元，同比+0.7%，毛利率15.
53%，同比-0.5pct。25年受国网配电集采第一批降价影响毛利率承压，第二批招标价格有所回升，26年我们预计配网投资
加速增长，物资招标价格持续回暖，公司配电业务有望加速增长。2）受国际业务结构持续调整，实现营收2.58亿元，同
比+26.3%，毛利率-24.39%，同比+6.04pct。公司国际业务完成对总包业务的剥离后，聚焦单机设备出海，扩大在“一带
一路”和欧洲发达国家市场的市场份额，成为公司新的利润增长点。
经营性现金流有所承压，合同负债增长显著。公司25年/25Q4期间费用率为11.6%/14.0%，同比+0.5/+2.1pct，费用率
有所上升主要系公司加大研发投入和人工成本及无形资产摊销增加。25年经营活动现金净流入8.1亿元，同比-73.1%，系
公司缩短付款账期、提高现金支付比例所致。25年末合同负债17.3亿元，较年初+44.4%。存货17.7亿元，较年初+14.1%，
在手订单充沛。
盈利预测与投资评级：考虑到公司配电业务盈利有所承压，我们下修公司26-27年归母净利润预测分别为16.0/18.7亿
元（此前预测16.1/19.5亿元），新增28年归母净利润预测21.2亿元，同比+43%/+17%+/13%，现价对应PE分别为18x/15x/1
3x，考虑到公司高压业务的高景气，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期等。
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2026-04-11│平高电气(600312)高压环节盈利能力持续提升，配网&国际业务略承压 │国金证券 │增持
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业绩简评
4月20日，公司披露2025年年报，2025年实现营收125.2亿元，同比+0.9%；实现归母净利润11.2亿元，同比+9.4%；毛
利率23.9%，同比+1.6pct；其中Q4实现营收40.2亿元，同比-9.6%，归母净利润1.4亿元，同比-17.2%，毛利率21.5%，同
比+2.5pct。公司预计2026年实现营收126-136亿元。
经营分析
高压开关交付节奏后移，盈利能力持续提升。
高压板块2025年营收77亿元，同比+0.6%，主要系确认成都东扩建等11间隔1100千伏GIS以及宁夏天都山等重点项目收
入，我们预计整体交付节奏有所后移，毛利率提升至27.8%，同比+2.1pct，主要由于公司持续开展精益生产和提质增效工
作。
“十五五”电网投资维持高景气，优质订单有望持续增长。
国网规划“十五五”投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，南网公布2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年
创新高，在算电协同背景下，我们认为特高压、主干网仍是建设的重点，公司作为高压开关龙头有望持续受益，看好公司
优质订单占比提升持续增厚公司业绩。
配网盈利承压，运维检修收入基本持平，国际业务持续承压。
1）配网：25年营收33亿元，同比+0.7%，毛利率15.5%，同比-0.5pct，主要系配网集采影响；2）运维检修：25年营
收11.7亿元，同比+0.8%，毛利率28.9%，同比+3.7pct，主要系公司强化业务拓展，检修和备品备件规模增加；3）国际业
务：25年营收2.6亿元，同比+26.3%，毛利率-24.4%，主要受国际政治经济形势和存量项目推进不及预期影响，造成人力
、施工、管理等成本增加。公司持续向高附加值单机出口的战略转型，为未来盈利改善和长期增长打开了新空间。
盈利预测、估值与评级
公司持续提质增效，作为开关领域绝对龙头充分受益国内主网加速扩容、配网景气度上行、海外电网投资提速，我们
预计26-28年公司实现营收134.4/147.6/160.8亿元，同比+7%/+10%/+9%，归母净利润13.0/14.6/16.4亿元，同比+16%/+12
%/+13%，当前股价对应PE分别为22/19/17倍，给予“增持”评级。
风险提示
电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-24│平高电气(600312)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
现场活动提问：
问题 1：（1）在 2025 年国内外电力系统建设提速大环境下，公司营收和利润虽然保持了增长，但利润增速不仅 20
22 年以来最低的，且增速也自 2022 年以来持续下行。是什么原因导致这种情况的发生？公司有没有很好的应对措施？
（2）在单季业绩表现上，公司 2025年第三季度和第四季度营收和净利润同比数据持续下滑，且有加大趋势。为什么公司
今年下半年业绩相对往年表现较弱？原因是什么？（3）值得指出的是，目前公司同行有很多积极加大海外业务扩展能力
，收入占比超过 20%者不在少数，但公司目前海外收入占比不到 4%。对此，公司是怎么考量的？有没有加大海外业务的
准备？
回复：您好，一是由于 2022 年经营业绩基数较低，公司随着行业发展提速，经营成果改善明显，收入利润增速较高
；近年来，随着公司经营规模持续壮大、前期利润基数不断抬高，利润增速自然阶段性放缓，但公司整体经营质量稳固、
盈利水平始终保持健康增长。二是由于公司项目履约节奏的影响，收入结构较同期有所变化。三是公司持续聚焦单机业务
强突破，优化营销布局，集中优势资源攻坚欧洲、中亚等重点市场，强化资质支撑，提升核心设备的适配性与市场竞争力
。感谢您的关注！
问题 2：请问总经理，目前公司在手十五订单大约安排到什么时间？这些订单中，地下隧道的订单大约有多少？谢谢
。
回复：尊敬的投资者您好！截至目前公司在手订单充沛，公司当前产能能够保障在手订单的按期履约交付，具体交付
时间将按照合同约定执行。感谢您的关注！
问题 3：刘湘意董秘，您好。这几年，平高电气发展的很不错，取得了很辉煌的成绩，您们整个领导班子辛苦了，我
代表投资者向您们表示感谢和敬意。谢谢您们。任兴祥
回复：尊敬的投资者您好！非常感谢您对平高电气的认可与肯定。公司近年来取得的发展成绩，离不开全体员工的共
同奋斗，更离不开广大投资者的信任、支持与陪伴。 接下来，公司管理层及全体员工也将继续凝心聚力，锚定发展战略
深耕核心主业，持续提升经营质效与核心竞争力，切实推动公司高质量发展，全力以赴以更好的经营成果回报广大投资者
的信任。再次感谢您的关注与支持！
问题 4：国家电网公布了“十五五”规划期间计划投资 4万亿元，请问你们有什么具体措施承接相关项目？
回复：您好，2026 年年初，国家电网披露“十五五”期间固定资产投资将达到 4 万亿元，创历史新高，投资总额比
“十四五”时期增长 40%。南方电网也公布 2026 年固定资产投资安排 1800 亿元，连续五年创新高，持续的高位投资为
公司提供了广阔市场。近年来，公司持续加大技改投入，深化精益生产模式，有序推进精益产线建设，生产效率平均提升
30%以上，不断释放产能，充分保障在手订单按期履约交付。感谢您的关注！
问题 5：公司数字化、数智化推动情况如何？
回复：尊敬的投资者，您好！公司围绕“数字平高”总体规划，打造数字化工厂智能管控平台，推动形成涵盖研发设
计、生产制造、供应链管理、客户服务等多场景的智能化应用，提升数据流转效率与业务协同水平。部署集成应用在线检
测设备、自动化试验平台等先进智能装备，实现物料配送、库存管理、试验数据采集与分析，全面推动制造过程数字化、
质量管理信息化、现场安装可视化。加强可靠性验证与测试能力建设，“河南电气装备中试平台”入选全国首批重点培育
中试平台初步名单。开展半自动化及智能化产线建设，打造智能制造优秀场景。2025 年，平高电气“高压开关设备全流
程数智化协同智能工厂”、所属天津平高“配电设备多场景柔性智造协同工厂”获评国家卓越级智能工厂。感谢您的关注
！
问题 6：公司 2025 年分红情况如何？2026 年是否进行中期分红？
回复：尊敬的投资者，您好！公司 2025 年末拟向全体股东每10 股派发现金红利 1.43 元（含税），2025 年度现金
分红（包括中期已分配的现金红利）总额达到 4.49 亿元（含税），占比 40.11%。同时，公司提请股东会授权董事会决
定 2026 年度中期分红方案，明确中期分红金额不低于相应期间归属于上市公司股东净利润的40.11%，以上事项尚需公司
2025 年年度股东会批准，感谢您的关注！
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〖免责条款〗
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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