价值分析☆ ◇600315 上海家化 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 14 7 0 0 0 21
1年内 41 25 0 0 0 66
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.96│ 0.70│ 0.74│ 0.67│ 0.81│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 10.25│ 10.68│ 11.37│ 11.93│ 12.57│ 13.30│
│净资产收益率% │ 9.32│ 6.51│ 6.50│ 5.63│ 6.41│ 7.02│
│归母净利润(百万元) │ 649.25│ 472.04│ 500.05│ 452.67│ 544.48│ 632.08│
│营业收入(百万元) │ 7646.12│ 7106.31│ 6597.60│ 6461.24│ 7045.47│ 7712.49│
│营业利润(百万元) │ 752.29│ 543.51│ 556.12│ 506.82│ 612.97│ 706.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-02 增持 维持 --- 0.39 0.74 0.93 浙商证券
2024-11-01 增持 维持 --- 0.49 0.65 0.76 西部证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.47 0.64 0.73 国元证券
2024-10-29 买入 维持 19.17 0.56 0.71 0.87 华泰证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.45 0.72 0.87 东吴证券
2024-09-08 买入 维持 --- 0.69 0.78 0.91 中泰证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.68 0.74 0.84 长江证券
2024-08-26 买入 维持 --- 0.73 0.85 0.98 国元证券
2024-08-25 增持 维持 --- 0.75 0.88 1.01 浙商证券
2024-08-24 买入 维持 --- 0.75 0.84 0.94 信达证券
2024-08-22 增持 维持 17.16 0.86 0.96 1.08 国投证券
2024-08-22 增持 维持 --- 0.63 0.70 0.74 国信证券
2024-08-22 买入 维持 21.33 0.68 0.89 1.06 国泰君安
2024-08-22 买入 维持 --- 0.65 0.69 0.75 招商证券
2024-08-22 买入 维持 --- 0.74 0.84 0.99 民生证券
2024-08-22 增持 维持 --- 0.79 0.95 1.04 申万宏源
2024-08-22 买入 维持 --- 0.69 0.78 0.89 东北证券
2024-08-22 买入 维持 --- 0.68 0.78 0.89 东吴证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.74 0.85 0.99 国金证券
2024-07-18 买入 维持 21.44 0.87 1.00 1.16 广发证券
2024-06-27 增持 维持 --- 0.79 0.97 1.22 财通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-02│上海家化(600315)24年三季报点评：Q3单季度亏损，组织架构理顺中，静待拐点
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盈利预测与估值
公司作为深耕美妆日化的老牌国货龙头，积极推进组织变革，深化事业部制改革，持续推动品类焕新和渠
道进阶。我们预计24-26年归母净利润2.7/4.9/6.2亿元，同比-47%/+87%/+26%，对应PE分别42/22/18X，维持
“增持”评级。
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2024-11-01│上海家化(600315)2024年三季报点评：品牌升级与战略布局，蓄力可持续发展
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投资建议：我们预计公司2024~2026年EPS为0.49/0.65/0.76元，对应最新PE分别为33.3/25.1/21.4倍，维
持“增持”评级。
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2024-10-30│上海家化(600315)2024三季报点评：Q3战略调整期业绩承压，静待复苏
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投资建议与盈利预测
上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。考虑到公司今年持续进行战略调
整，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现收入60.52/64.71/70.41亿元，归母净利润3.18/4.35/
4.92亿元，EPS0.47/0.64/0.73元，对应PE36/26/23x，维持“买入”评级。
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2024-10-29│上海家化(600315)战略调整期，业绩仍阵痛
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考虑公司战略调整阶段业绩阶段性承压/市场费用仍需投入，我们调低24-26毛利率/调高24-26年销售费用
率，调低2024-2026年归母净利润至3.77/4.78/5.85亿元，yoy-24.56%/26.69%/22.33%，EPS分别为0.56/0.71/
0.87元（前值0.75/0.90/1.12元）。可比公司25年Wind一致预期PE均值为26倍，考虑公司组织架构变革可能带
来新变化，公司积极筹备双11大促，后续业绩存在反转可能，给予公司25年27倍PE，对应目标价19.17元（前
值19.5元）。
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2024-10-29│上海家化(600315)2024年三季报点评：改革期业绩承压，静待战略转型成效落地
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盈利预测与投资评级：公司是国内多品牌的日化龙头，24年5月换帅后，公司深化组织改革，加强品牌建
设，对品牌进行梯队管理，集中资源优先支持核心品牌，坚持聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦
效率，未来战略转型，品牌焕新后，公司经营效率有望提升。考虑到短期战略调整影响，我们将公司2024-26
年归母净利润4.58/5.24/6.02亿元下调至3.0/4.8/5.9亿元，分别同比-39%/+58%/+22%，对应PE分别为39/25/2
0X，维持“买入”评级。
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2024-09-08│上海家化(600315)上半年业绩短期承压，期待组织&品牌变革后经营拐点
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投资建议：考虑到宏观不确定性以及公司上半年业绩暂时承压，我们下调此前盈利预测，预计24-25年归
母净利润为4.7/5.3亿元(此前23年10月预测值为6.9/8.1亿元)，并新增26年预测6.1亿元。目前公司组织架构
及品牌重新改革梳理，期待后续经营拐点，维持“买入”评级。
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2024-09-01│上海家化(600315)2024年中报点评：改革期业绩阶段性承压，期待经营变革成效释放
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投资建议：我们认为，公司多品牌、多品类、多价格带布局的集团架构在当前时点仍具备一定的经营韧性
。公司确立了新的企业愿景，持续深化事业部制改革，品牌和渠道策略亦有升级，后续改革效果有望逐步体现
。预计2024-2026年公司EPS分别为0.68、0.74和0.84元，维持“买入”评级。
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2024-08-26│上海家化(600315)2024年半年报点评：24H1营收承压，静待调整复苏
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投资建议与盈利预测
上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。我们预计2024-2026年公司实现
收入65.44/71.42/78.18亿元，归母净利润4.91/5.73/6.64亿元，EPS0.73/0.85/0.98元，对应PE23/20/17x，
维持“买入”评级。
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2024-08-25│上海家化(600315)24年中报点评：高管换届组织焕新，Q2承压静待业绩改善
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盈利预测及估值
公司作为深耕美妆日化的老牌国货龙头，积极推进组织变革，深化事业部制改革，持续推动品类焕新和渠
道进阶。我们预计24-26年归母净利润5.1/5.9/6.8亿元，同比+1.6%/16.5%/15.5%，对应PE分别20/17/15X，维
持“增持”评级。
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2024-08-24│上海家化(600315)24H1点评：Q2业绩承压，期待组织架构变革后续进展
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盈利预测与投资评级：期待管理层变动&组织架构调整完毕后公司品牌&渠道&运营的新变化，我们预测公
司2024-2026年归母净利润分别为5.04/5.66/6.34亿元，同比分别+0.7%/12.3%/12.0%，对应PE分别为20/18/16
X，维持“买入”评级。
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2024-08-22│上海家化(600315)二季度业绩承压，未来战略升级引领渠道变革
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投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价17.19元。我们预计公司2024-2026年的收入增速分别为13.0%、
10.9%、8.6%，净利润的增速分别为16.3%、11.6%、12.6%；给予增持-A的投资评级，6个月目标价为17.19元，
相当于2024年20倍的动态市盈率。
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2024-08-22│上海家化(600315)上半年营收同比下滑8.5%，期待新管理新气象
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投资建议：上半年国内外市场竞争加剧，叠加公司内部调整，整体业绩有所承压。但随着公司新管理层上
任后，积极推动重新规划未来战略及内部组织架构，加速处理历史遗留问题，并梳理品牌优先级进行资源聚焦
，有望逐步释放旗下的优质品牌资产潜力，推动未来公司长期健康和持续发展。考虑到目前公司正处于内部结
构和品牌调整期，且国内外市场竞争压力加大，我们下调2024-2026年归母净利至4.27/4.73/5.03（原值为5.6
6/6.14/6.56）亿元，对应PE分别为26/24/22x，维持“优大于市”评级。
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2024-08-22│上海家化(600315)2024年半年报点评：业绩短期承压，期待换帅带来新气象
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考虑公司组织及品牌战略调整期业绩承压，下调2024-26年EPS预测至0.68（-0.22）、0.89（-0.28）、1.
06（-0.19）元，参考可比公司，考虑公司改革调整后利润率修复空间大，给予2025年估值溢价24xPE，下调目
标价至21.36元，维持增持评级。
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2024-08-22│上海家化(600315)转型期业绩压力较大，期待长期改革效果
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盈利预测及投资建议：考虑到公司转型期内业绩或将持续承压，但长期仍期待可持续发展，我们预计2024
-2025年归母净利润分别为4.36亿元、4.64亿元，同比-13%、+6%，对应24PE26X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-22│上海家化(600315)2024年半年报点评：品牌&渠道&组织架构改革持续深化，期待公司调整后再
│出发
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投资建议：公司为化妆品行业龙头企业，看好中长期公司主线产品逐渐清晰、销售渠道效率提升、组织架
构调整优化带来的内生增长，我们预计24-26年归母净利润为5.02/5.70/6.71亿元，同比增速0.4%/13.5%/17.7
%，对应PE分别为20X、18X、15X，维持“推荐”评级。
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2024-08-22│上海家化(600315)积极变革，期待拐点
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公司持续推进战略转型，聚焦高毛利高增长业务，调整个护（六神、美加净品牌）、美妆事业部（玉泽、
佰草集、典萃、双妹品牌），新设创新事业部（启初、家安、高夫等品牌），促进人才组织机制焕新，向高毛
利、高增速、高品牌溢价的品牌品类聚焦。根据公司24年中报业绩及组织变革进度，我们下调盈利预测（原预
测为24-26年6.50/7.84/8.73亿元），预计公司2024-2026年归母净利润为5.31/6.43/7.04亿元，对应PE分别为
21/18/16倍，维持“增持”评级。
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2024-08-22│上海家化(600315)业绩短暂承压，稳步推进组织架构调整
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投资建议：公司加快业务组织结构调整，推动运营效率不断改善，有望凭借稳健的品牌及渠道策略，实现
经营业绩的逐步向好。考虑到公司仍处架构优化期，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别为63.18亿/68.
04亿/73.02亿，归母净利润分别为4.66亿/5.28亿/6.01亿，对应PE分别为22倍/19倍/17倍。维持“买入”评级
。
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2024-08-22│上海家化(600315)2024年半年报点评：换帅开启转型新篇章，期待品牌改革成果释放
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盈利预测与投资评级：公司是国内多品牌的日化龙头，24年5月换帅后，公司深化组织改革，加强品牌建
设，一方面对品牌进行梯队管理，集中资源优先支持核心品牌；另一方面针对核心品牌，重新梳理并明确品牌
目标用户、品牌价值，未来战略转型、品牌焕新后，公司经营效率有望提升。考虑到短期战略调整影响，我们
将公司2024-26年归母净利润5.68/6.73/8.01亿元下调至4.58/5.24/6.02亿元，分别同比-8%/+14%/+15%，对应
PE分别为25/21/19X，维持“买入”评级。
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2024-08-21│上海家化(600315)组织改革进行时、聚焦核心品牌与品牌建设，期待后续逐步改善
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考虑解决历史包袱仍需一定时间，短期扰动业绩表现，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润5.01/5.71
/6.7亿元、同比+0.1%/+14%/+17%，对应24-26年PE分别为22/20/17倍，维持“买入”评级。
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2024-07-18│上海家化(600315)组织架构理顺迎新帅，品牌改革成效显现
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盈利预测及投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为5.87、6.74、7.82亿元，目前121亿市值对应今
年估值21倍。考虑家化的品牌矩阵，参考可比公司估值，我们给予公司24年归母净利润25倍PE，对应合理价值
21.70元/股，维持“买入”评级。
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2024-06-27│上海家化(600315)换帅赋能品牌&渠道，稳中有序加速推进改革
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投资建议：公司积极拓展兴趣电商及线下新零售渠道，品牌矩阵和组织架构优化有望加速突破线上能力，
新任CEO工作履历丰富，有望为公司营销端、线上线下渠道端做更多赋能，我们预计公司2024-2026年营业收入
72.86/82.26/94.25亿元，归母净利润5.33/6.56/8.22亿元。对应PE分别为23/19/15倍，维持“增持”评级。
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