研报评级☆ ◇600316 洪都航空 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.05│ 0.05│ 0.06│ 0.21│ 0.44│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 7.38│ 7.44│ 7.50│ 7.64│ 7.92│ 8.30│
│净资产收益率% │ 0.61│ 0.74│ 0.74│ 2.45│ 4.65│ 6.25│
│归母净利润(百万元) │ 32.50│ 39.24│ 39.76│ 148.50│ 316.00│ 559.25│
│营业收入(百万元) │ 3726.93│ 5252.06│ 7449.13│ 10345.25│ 14454.00│ 19489.50│
│营业利润(百万元) │ 31.87│ 38.17│ 52.89│ 152.48│ 306.32│ 425.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-18 买入 维持 --- 0.22 0.35 0.51 国海证券
2026-09-13 买入 维持 --- 0.19 0.43 0.66 招商证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.22 0.65 1.50 华西证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.20 0.33 0.45 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-18│洪都航空(600316)公司动态研究：2026H1境外收入同比大增213%，产品交付增│国海证券 │买入
│加经营规模释放 │ │
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2026H1收入同比大增80%，境外收入规模创历史新高。公司2026年上半年实现收入27.42亿元，YoY+80%；归母净利润0
.12亿元，YoY+172%。其中2026Q2实现收入18.6亿元，同比增长83.2%，环比增长110.1%，呈现积极发展态势，公司业绩增
长主要是产品交付数量增加。分产品看，2026年上半年，公司：1）教练机收入1.05亿元，同比减少85.3%；毛利率为24.4
%；2）其他航空产品收入26.3亿元，同比大增227.5%；毛利率为1.4%，同比减少2.51pct。分地区看，2026年上半年，公
司：1）境外收入13.6亿元，同比大增213.2%，收入规模创历史新高；毛利率为2.9%，同比增加0.44pct；2）境内收入13.
8亿元，同比增长26.9%；毛利率为1.7%，同比减少2.98pct。
费用管控能力提升，2025年以来多个新型号研制及竞标工作取得重要进展。2026年上半年，公司期间费用率同比减少
0.95pct至2.0%，其中：1）销售费用同比减少40.95%至199.2万元，主要是计提职工薪酬减少；2）管理费用同比减少16.5
%至0.2亿元，主要是计提职工薪酬减少；3）研发费用同比增长68.55%至0.3亿元，投入加大。公司从战略层面推动实现新
质生产力与新质战斗力高效融合，由“平台供应商”向“体系解决方案引领者”转型，核心领域研制生产能力持续增强。
公司围绕“精益+数智”理念，大力推进产线及工序优化，产品产能显著提升；多个新型号项目研制及竞标工作取得重大
进展，为公司“十五五”发展提供坚实储备和内生动力。
公司2026年关联采购获批交易额度上限较2025年实际发生额大增50%，教练机、防务产品、大飞机等业务发展向好。
公司2026年向关联人购买原材料获批交易额度上限为29亿元，较2025年实际发生额增长50%，或说明公司2026年需求较为
旺盛。教练机方面，公司L15高教机跨国转场交付并惊艳亮相国际航展，彰显了中国航空工业科技与品牌实力。同时公司
也是国内重要的防务产品研制生产基地之一，为国防安全提供了可靠的产品支持。大飞机方面，洪都航空参股子公司洪都
商飞是C919重要的结构供应商，承担了前机身和中后机身的装配制造任务，工作量约占机体结构制造总量的1/4，未来或
有望深度受益于国家大飞机产业发展。
盈利预测和投资评级：我们认为，公司“厂所合一、机弹一体”资产优质，伴随国内装备需求恢复和进一步提升，以
及军贸市场的较大发展空间，公司未来几年业绩弹性或较大。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为102.93亿元、1
44.46亿元、189.61亿元，对应PS分别为2.25/1.61/1.22x，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）供应链管理风险；3）国际市场拓展不及预期；4）价格和利润率波动；5）技
术不能保持先进性风险等
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2026-09-13│洪都航空(600316)交付放量驱动收入高增，盈利能力逐步提升 │招商证券 │买入
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公司发布2026年半年报。2026年上半年实现营业收入27.42亿元，同比增长79.97%；归母净利润0.12亿元，同比增长1
71.93%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长427.96%；经营现金流净额9.70亿元，同比增长91.10%。
交付放量驱动收入加速，毛利率承压压制利润释放。2026年第二季度公司实现营业收入18.58亿元，占上半年收入的6
7.8%；归母净利润631万元，占上半年归母净利润的52.2%，单季度净利率约0.34%。上半年营业成本同比增长83.27%，高
于收入增速3.30个百分点，综合毛利率同比下降1.76个百分点至2.28%，毛利润约0.62亿元，同比基本持平。
境外业务贡献近半，合同储备支撑下半年收入放量。2026年上半年公司实现境外收入13.59亿元，占营业收入的49.6%
，境外业务已成为收入的重要组成部分。期末剩余履约义务对应收入50.05亿元，公司计划于年内完成确认。
销售回款推动现金流改善，研发投入保持增长。2026年上半年公司经营活动现金流净额为9.70亿元，同比增加4.62亿
元，主要受销售回款增加推动；期末货币资金为12.63亿元，合同负债达到32.20亿元，为后续产品交付和收入确认提供支
撑。期末应收账款为87.51亿元，占总资产的57.3%，前五大客户应收账款占比达到99.91%；同期存货为23.25亿元。公司
营运资金主要集中于应收账款和存货，应收回收与存货周转是改善现金转化效率和资产质量的核心环节。2026年上半年公
司研发费用为3394万元，同比增长68.55%，研发费用率约1.24%，研发投入强度保持稳定。
维持“强烈推荐”投资评级：公司主营业务为其他民品配件及教练机，自2024年起，相关产品都进入加速放量过程。
上半年教练机收入仅1.05亿收入，考虑到公司在手订单及国内外双重需求，我们预计2026-2028年收入增速分别为13.1%、
15.5%与16.2%。其他航空产品目前处于快速爆发期，我们预计2026-2028年收入增速分别为48.3%、42.1%与38.2%。整体毛
利率受益于规模效应稳定提升，我们预计2026-2028年的综合毛利率分别为3.5%、4.5%与4.9%。我们预计公司2026-2028年
实现营业收入103.28亿元、141.43亿元和190.37亿元，归母净利润1.33亿元、3.07亿元和4.70亿元，对应PE为183.3X、79
.5X和51.9X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：军贸订单获取及出口进度不及预期；产品状态调整导致交付及验收延后；客户集中度较高及应收账款回收
、减值风险。
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2026-08-29│洪都航空(600316)军贸竞争力持续强化，经营拐点显现 │华西证券 │买入
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事件概述
洪都航空披露2026年半年报：上半年公司实现营业收入27.42亿元，同比增长79.97%；归母净利润1,209万元，同比增
长171.93%；扣非净利润1,286万元，同比增长427.96%。经营活动现金流净额9.70亿元，同比增长91.10%。截至报告期末
，公司合同负债（预收产品销售款）达32.20亿元，较年初增长13.38%；已签订但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额
约50亿元，预计年内确认。研发费用3,394万元，同比增长68.55%。公司上半年境外收入13.59亿元，占总营收近50%。
分析判断:
洪都航空是国内唯一的飞机+导弹总装平台，已实现由单一的教练机向兼具教练机、无人机、导弹产品多元化纵深化
发展，产品矩阵丰富。“十五五”装备目标是无人化，智能化，低成本，高效费比。特点是“轻平台类装备、重消耗型装
备”，更加重视“打得起”。洪都航空具备“厂所合一”的优势，擅长对产品进行快速迭代、改型，及时响应客户需求。
产品性价比高，物美价廉，更加贴近实战。特别是今年上半年境外收入高速增长，显示公司产品在海外市场的巨大潜力。
分析洪都2025年四季度到今年上半年的财务报表，公司的营业收入已经进入快速增长周期。这是公司盈利能力改善的前提
。我们分析，由于固定成本较大（产能充裕），因此，洪都航空的规模经济效益拐点在100亿元收入左右。收入超过百亿
后，公司的利润增长曲线将较为陡峭。我们预计公司26年收入达到100亿，27年收入增速50%-80%，28年增速在50%以上。
在这种情况下，预计公司27-28年的净利率水平可达5%-6%，向业内沈飞、成飞看齐。
判断一：L15多任务谱系成型，教练机/攻击机平台进入放量拐点
公司的高级教练机L15已发展出L15A、L15AW、L15B及教10等多种型号，从教练机到战斗机的“最后一段距离”已被贯
通。L15此前配套发动机为乌克兰进口，受俄乌局势影响供应受阻。据CCTV《军工巡礼》2024年3月4日报道，换装国产发
动机的L15已完成试飞。据洪都公司总设计师介绍，教练机装备规模通常占空军航空装备30%左右。据外媒报道，埃及与韩
国就采购100架FA-50（由T-50高教机改装而来）的谈判取得实质性进展，其核心卖点是“一机两用”——既可培训飞行员
，又可执行对空对地作战任务。L15B可超音速飞行，换装无源相控阵雷达，最大挂载3.5吨；FA-50最大速度约Ma1.5，最
大挂载约4.5吨。
我们认为，国产发动机突破同时解决了供应链安全和出口管制两大约束，L15已同时具备国内列装和海外出口的“双
通道”条件。洪都“厂所合一”优势使其擅长产品快速迭代改型，L15衍生型号有望持续推出。FA-50的热销验证了“一机
两用”需求的真实存在，而L15在双发安全性（FA-50为单发）、超音速性能和航电水平上全面优于FA-50。洪都拥有K8积
累的超300架出口记录和覆盖多国的客户网络，L15军贸竞争力值得期待。
判断二：GJ-11是“空中智能体”，无人机是未来空战核心增量
AI应用是市场关注焦点。事实上，军事领域的AI运用早已通过批量装备构成实战能力。无人机就是军事领域应用较早
、技术先进，规模较大、价值量较高，且已开始批量装备的“空中智能体”。无人机大致可以分为三类：FPV（第一视角
无人机）、察打一体中大型无人机（翼龙、彩虹等）、UCVA自主作战无人机（国内对应GJ-11）。2025年11月11日，GJ-11
在空军宣传片中公开亮相，正式服役，可穿透敌方防空网络实施首波“踹门式”打击。2022年央视首次曝光其“能够像歼
-20一样制空作战”。2024年珠海航展，双座版歼-20S亮相，央视同步配发歼-20控制隐身无人机的动画镜头。在人民空军
成立76周年纪念日宣传片中称，GJ-11可穿透敌方防空网络实施首波“踹门式”打击，其搭载的智能任务系统支持自主规
划攻击路径。在联合作战场景中，可配合歼-20等有人战机形成"隐身狼群"战术编组。可以说，GJ-11是名副其实的空中智
能体。GJ-11系列需求空间有望伴随这一战术体系的成熟而显著打开，是“十五五”期间空军装备的核心增量方向。
判断三：军贸将迎来历史性机遇L15和无人机走向海外
据SIPRI数据，2021-2025年全球主要武器出口国份额分如图一所示：美国42%、法国9.8%、俄罗斯6.8%、德国5.7%、
中国5.6%、韩国3%，韩国的军贸增速已超越俄德英意等传统强国。在军贸领域，韩国凭借北约适配、低价高效、产能充足
、可转让技术的差异化路线，精准填补了欧美产能缺口。韩国将军工出口定为国策，韩华、韩国航空宇宙、LIG防务和现
代乐铁4家军工企业跻身全球军工百强，形成完整产业集群。韩国政府已正式提出2030年成为全球第四大武器出口国的目
标，即达到年出口额200亿美元、占全球市场份额6%。
从结构上拆分，在全国军贸各品类比例中，航空装备占比达45%以上，防空反导及导弹占比为15%。西方很多分析人士
认为，中国军事工业正在快速创新，能够提供比西方供应商更具成本效益且政治限制更少的替代方案。“经济高效、技术
先进且迅速制造和交付”的这一整套能力正逐渐到国际军购市场的瞩目。
判断四：军工行业拐点即将到来
俄乌、印巴空战和美伊的三场战争，对未来装备发展方向昭示得越来越清晰。可以说，低成本高效费比，新域新质战
斗力，无人化、智能化、体系化作战能力是未来装备的新方向。军工行业三大核心看点包括：内装、军贸和军转民。能在
这三大领域都有建树的公司是最好的投资标的。其中，无人机、大飞机、军贸是发展重点。军工板块调整4年多，机构配
置创历史新低。当前军工板块利空预期已充分甚至过度定价，向下空间有限，向上弹性正在积蓄，军工行业的赔率和胜率
已收敛至一个具备较高吸引力的区间，战略配置窗口正在显现。军工板块正处于从“杀估值”向“等催化”转换的阶段。
随着未来规划落地和任务释放，板块景气度的预期有望上行。
投资建议：
洪都航空是国内唯一的飞机+导弹总装平台，已实现由单一的教练机向兼具教练机、无人机、导弹产品多元化纵深化
发展。随着公司L15高级教练机批产列装、防务产品定型放量、无人机需求释放，公司业绩已进入高速增长期。我们预计2
026-2028年分别实现营业收入102/150/220亿元（此前26、27年分别为81.84、112.27亿元），归母净利润1.6/4.7/10.8亿
元（此前26、27年分别为2.53、5.26亿元），同比增速+300%/193%/130%，EPS为0.22/0.65/1.5元，对应2026年8月28日30
.78元/股收盘价，PE分别为132/45/19倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游放量节奏不及预期的风险、军贸市场竞争加剧的风险、研发技术风险等。
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2026-08-28│洪都航空(600316)26H1业绩高增，海外收入占比大幅提升 │财通证券 │增持
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事件：8月26日，公司发布2026半年报。2026H1公司实现营收27.42亿元（同比+79.97%）；归母净利润0.12亿元（同
比+171.93%）；扣非归母净利润0.13亿元（同比+427.96%）。26Q2单季公司营收18.58亿元，同比+83.23%，环比+110.2%
；实现归母净利润631.14万元，同比-51.39%，环比+9.13%；扣非净利润623.58万元，同比-44.47%，环比-5.90%。
经营分析：航空防务产品高增长，教练机毛利率大幅提升。1）整体毛利率有所下降，但教练机毛利率显著提升。202
6年上半年公司整体毛利率为2.28%（-1.76pct），其中教练机毛利率24.44%（+20.4pct）；其他民品配件毛利率1.39%（-
2.51pct）。期间费用率2.00%（同比-1pct），其中管理费用率0.7%（同比-0.8pct）。2）境外收入占比提升，产品出海
提速。26H1公司境内收入13.83亿元（+26.92%）；境外收入13.59亿元（+213.2%），收入占比49.56%（同比+21.08pct）
，海外市场需求旺盛，产品交付按客户节奏推进，境内外收入结构趋于均衡。3）公司现金流大幅改善：经营活动产生的
现金流量净额达9.70亿元，同比增长91.10%，主要系本期销售商品收到的现金增加。
教练机稳基本盘，军贸和民机配套拓增量。1）公司具备CJ6、K8、L15初、中、高级教练机全谱系研制生产能力，并
持续由单一产品向综合训练体系延伸；2）教练机、无人机、航空防务产品的国际军贸市场前景广阔；3）不断推进外贸业
务与民机产业向纵深发展，取得显著成果。
投资建议：公司是国内教练机龙头，机、弹一体优势显著。我们预计公司2026-2028年实现营业收入105.54/141.14/1
79.47亿元，归母净利润1.43/2.33/3.19亿元。对应PE分别为147/90/66倍，维持“增持”评级。
风险提示：外部环境不确定风险、产品市场竞争风险、准时交付风险
【5.机构调研】 暂无数据
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