研报评级☆ ◇600320 振华重工 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 3 0 0 0 3
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 0 6 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.10│ 0.14│ 0.24│ 0.29│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 2.90│ 2.92│ 2.98│ 3.20│ 3.36│ 3.55│
│净资产收益率% │ 3.30│ 3.36│ 4.52│ 6.34│ 7.18│ 7.90│
│归母净利润(百万元) │ 519.98│ 533.52│ 731.84│ 1053.33│ 1251.00│ 1456.00│
│营业收入(百万元) │ 32933.26│ 34456.42│ 36260.46│ 38718.33│ 41481.67│ 44632.33│
│营业利润(百万元) │ 757.17│ 908.22│ 1108.41│ 1464.00│ 1730.67│ 2002.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 增持 维持 4.7 0.21 0.23 0.25 华泰证券
2026-08-27 增持 维持 4.46 0.21 0.23 0.25 华泰证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.30 0.40 0.53 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│振华重工(600320)26Q3毛利率环比继续提升 │华泰证券 │增持
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振华重工发布三季报，26Q1-Q3实现营收270.56亿元，同比+4.03%，归母净利7.69亿元，同比+46.72%，扣非归母7.14
亿元，同比+96.46%。其中26Q3实现营收94.28亿元，同比/环比+9.49%/+4.36%，归母净利2.66亿元，同比/环比+48.21%/+
110.61%。归母净利同比增长主要系公司持续推进价值创造、管理提升等系列专项行动，毛利率持续提升。随着全球港口
群建设与码头智能化改造需求延续，公司作为港机龙头有望充分受益。维持“增持”评级。
26Q1-Q3毛利率同比提升，期间费用率小幅上行
26Q1-Q3公司毛利率14.58%，同比+3.18pp，同比提升主要系公司开展价值创造、管理提升等系列专项行动，降本增效
推动营业成本管控改善所致。其中26Q3毛利率16.80%，同比+4.26pp、环比+2.05pp，单季毛利率逐季走高。26Q1-Q3公司
期间费用率8.38%，同比+1.14pp。其中销售费用率0.60%，同比+0.02pp；管理费用率2.09%，同比-0.03pp；研发费用率3.
91%，同比+0.20pp；财务费用率1.78%，同比+0.95pp，主要系汇兑损失增加所致。26Q1-Q3净利率3.33%，同比+0.74pp。
全球港机需求延续，1-9月新签订单同比增长16%
随着世界级港口群建设提速，“一带一路”沿线国家港口装备需求不减，码头智能化改造需求加大，行业加速向大型
化、自动化、智能化、绿色化迈进，新能源港机与轻量化装备逐步由示范应用迈向规模采购。港机产品对整机设计、重载
控制与全球交付能力要求较高，市场订单持续向头部集中，公司深度参与全自动化码头和智慧港口建造，岸桥产品全球市
场份额领先。从订单角度看，26年1-9月公司新签合同及中标订单总额约51.37亿美元，同比增长16%，其中港机业务新签
及中标43.38亿美元，同比增长14.78%，港机服务类业务2.55亿美元。
海工与钢结构订单放量，第二曲线贡献增量
随着海上油气开发经济性改善与能源转型推进，风电安装船、运维船等海工装备需求持续释放，深海油气开发装备向
智能化、无人化加速演进；钢结构业务亦受益于交通基建与新能源产业协同发力。依托整船建造与核心配套件制造能力，
公司在海工细分市场多领域斩获订单，钢结构聚焦海上风电换流站等高附加值产品。从订单角度看，26年1-9月公司海工
重型装备业务新签及中标3.34亿美元，钢结构业务新签及中标2.95亿美元。公司拥有上海、江苏多个生产基地，码头岸线
总长10,208米，年钢结构处理能力可达100万吨。展望未来，一方面公司将拓宽海工细分市场，另一方面拓展钢结构高附
加值产品，第二曲线有望贡献增量。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为10.92/12.17/13.12亿元，对应BPS为3.19/3.36/3.54元。可比公司2027
年iFind一致预期PB均值为1.3倍，考虑到公司在全球港机市场的份额优势与海工第二曲线放量，我们给予公司27年1.4倍P
B估值，对应目标价4.70元（前值4.48元，对应26年PB1.4倍）。
风险提示：海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险。
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2026-08-27│振华重工(600320)盈利能力持续改善 │华泰证券 │增持
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振华重工发布半年报，26H1实现营收176.27亿元（yoy+1.33%），归母净利5.03亿元（yoy+45.94%），扣非净利4.87
亿元（yoy+98.01%）。其中26Q2实现营收90.34亿元（yoy+1.75%/qoq+5.13%），归母净利1.26亿元（yoy+41.77%/qoq-66.
45%）。26H1业绩增长主要系公司项目交付量增加及综合毛利率提升所致。26H1公司新签合同及中标订单总额同比增长11.
38%，随降本增效与运营体系优化，盈利能力有望进一步改善，维持“增持”评级。
26H1毛利率显著提升，财务费用有所上行
公司26H1毛利率13.39%，同比+2.56pct；26Q2毛利率14.75%，同比+3.77pct/环比+2.80pct，盈利能力持续改善，主
要系项目交付量增加，同时公司开展价值创造等系列专项行动、进一步控制成本及提升管理效率，26H1营业成本同比-1.5
8%。期间费用率方面，26H1销售费用率0.62%，同比+0.04pct；管理费用率2.08%，同比-0.04pct；研发费用率2.85%，同
比+0.09pct；财务费用率1.67%，同比+1.12pct。公司合计期间费用率达7.22%，同比+1.21pct，主要系汇率波动使得汇兑
损失增加，财务费用同比上升。
港机订单稳健增长，岸桥份额稳居第一
港机业务方面，世界级港口群建设提速，“一带一路”沿线国家港口装备需求不减，码头智能化改造需求加大，行业
加速向大型化、自动化、智能化、绿色化迈进，新能源港机和轻量化装备逐步由“示范应用”迈向“规模采购”。从订单
角度看，26H1公司新签及中标订单总额约39.94亿美元，同比增长11.38%，其中港机业务新签及中标32.97亿美元，同比增
长5.11%，港机服务类业务新签及中标2.07亿美元，同比增长6.86%。公司是目前全球唯一能够提供自动化码头全套解决方
案的供应商，参与了全球70%以上的自动化码头和智慧港口建造，岸桥产品连续29年保持全球市场份额第一。
海工订单同比高增，钢结构受益风电与桥梁需求
海工业务方面，行业迎来周期性复苏与结构性升级双重机遇，全球能源转型推动释放风电安装船、运维船等装备需求
，深海油气开发装备向智能化、无人化加速演进，26H1公司海工业务在整船建造、核心配套件和细分市场多领域斩获订单
，新签及中标订单4.53亿美元，同比增长26.32%。钢结构业务方面，国家交通基建与新能源产业协同发力，桥梁钢结构、
风电钢结构仍有较大发展潜力，26H1公司签订长乐海上风电换流站等项目合同，新签及中标订单2.44亿美元，同比增长17
1.57%。公司拥有上海、江苏多个现代化生产基地，码头岸线总长10,208米，年钢结构处理能力可达100万吨，海工与钢结
构订单高增有望为后续收入及盈利提供支撑。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为10.81/12.28/13.05亿元，对应BPS为3.20/3.37/3.55元。可比公司2026年iFi
nd一致预期PB为1.4倍，给予公司26年1.4倍PB估值，对应目标价4.48元（前值6.08元，对应26年PB1.9倍）
风险提示：海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险。
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2026-08-26│振华重工(600320)上半年业绩高增，新签订单持续提升 │国金证券 │增持
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业绩简评
8月26日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入176.27亿元，同比+1.33%，实现归母净利润5.03亿元，同比+45.9
4%。其中，2Q26实现收入90.34亿元，同比+1.75%；归母净利润1.26亿元，同比+41.77%。
经营分析
上半年业绩高增，信用减值损失大幅收窄。1H26公司信用减值损失为-1.33亿元，1H25为-2.99亿元，信用减值损失减
少了1.66亿元。1H26信用减值损失减少主要系公司计提应收账款坏账准备减少所致，公司应收账款整体信用风险实现了下
降。这反映出公司在存量账款回收或新增业务信用管控上取得阶段性成效，对利润贡献显著。1H26公司归母净利润5.03亿
元，同比+45.94%。
全球港机需求持续上行，1H26公司新签订单持续提升。需求端，根据克拉克森预测，25-27年全球海运贸易量将持续
增长至221/226/233百万箱，有望带动全球港机需求同步提升。此外，港机更新周期约20-25年，2000-2008年全球贸易繁
荣期交付的港机即将迎来更新周期。随着船舶的逐步大型化，以及智慧码头、智慧港口的兴起，港机的大型化、智能化升
级需求逐步释放，看好港口机械需求持续上行。公司是全球港机龙头，岸桥全球市场占有率70%。1H26公司港机业务新签
及中标额32.97亿美元，同比+5.11%，有望带动公司未来港口机械收入持续提升。
海工行业景气度上行，看好公司海工收入长期提升。在海上油气领域，油气行业经过十多年的成本压降，开发项目成
本线普遍在30-50美元/桶之间，当前多数油气项目可实现较好的经济性开发。上游勘探开发保持高景气度，有望带动海工
装备需求持续上行。公司是国内海工龙头，具备海洋工程EPCI总承包能力，具备自升式钻井平台、海上特种船舶的设计制
造能力。受益行业资本开支上行，1H26公司海工业务新签订单4.53亿美元，同比+26.32%，看好公司未来海工领域收入长
期提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年公司收入为393/430/475亿元，归母净利润为9.87/13.08/17.51亿元，对应PE为14X/10X/8X，维
持“增持”评级。
风险提示
全球贸易增长不及预期风险、全球油气勘探开发资本开支不及预期风险、汇率波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-05-19│振华重工(600320)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司2026年第一季度经营情况以及2026年业绩预期。
回答：2026年第一季度，公司实现营业收入约85.93亿元，同比增长0.89%；利润总额约4.58亿元，同比增长48.37%；
归母净利润约3.76亿元，同比增长47.39%。
公司2026年度主要经营目标：公司营业收入382亿元，利润总额11.78亿元。（上述数据不代表公司对2026年度经营或
盈利情况的直接或间接承诺或保证，仅为公司经营计划，能否实现取决于经济环境、市场需求、行业政策等诸多因素，具
有不确定性。）
问题2：请问公司对港机市场2026年展望。
回答：2025年，公司港口机械业务全年新签及中标金额达46亿美元，同比增长14.97%。
市场需求方面，高端化、智能化、绿色化成为行业发展趋势，港口自动化码头新建及改造需求加大，整机采购需求逐
步释放。港机市场方面，自动化、智能化码头改造需求仍具有较大发展空间，“一带一路”沿线国家港口装备需求不减，
国家大力推动内河航运建设带来发展机遇。但是行业竞争激烈，成本上涨与价格压力持续加大；全球供应链波动、国际贸
易格局变化，给海外市场拓展带来较多不确定性；高端化、智能化、绿色化技术迭代加快，对企业创新能力提出更高要求
。后续公司积极开展对高端技术、前沿性技术和国内外瓶颈技术，加大轻量化、低碳化港机产品的研发力度。同时抢抓自
动化码头建设机遇，发挥自动化码头技术与系统总承包优势，加强市场开拓，持续推动相关业务发展。
问题3：请问自动化码头未来的发展前景如何？
回答：当前，自动化码头持续向高端化、智能化、绿色化转型升级。公司将通过加大科技研发投入，持续攻关核心技
术，提升自动化码头的智能化水平。同时，抢抓港口自动化发展机遇，发挥自身在技术和系统总承包等方面的优势，持续
推动业务发展。
问题4：公司海工产品的市场竞争力来源于哪些地方？
回答：公司具备海洋工程EPCI总承包能力，可自主设计并建造多种重型高端海工装备，具备自升式钻井平台、海上特
种船舶的设计制造能力，并自主研发海工核心配套件。
公司海工装备制造主要聚焦在海上油气、海上风电装备以及各类工程船舶。近年来，公司新签了系列重要海工项目，
并交付了多艘高端海工船舶。
此外，公司海工核心配套件涉及各类海工吊机、升降系统、波浪补偿栈桥/吊机、锚机、动力定位、推进器、张紧器
等。公司拥有较强的核心海工配套件研发和制造能力，在国内市场具有良好口碑和一定的市场份额，形成了公司海工业务
的竞争优势。
问题5：公司目前海工库存化解的进度如何？
回答：公司高度重视海工去库存工作，深入挖掘潜在市场机会，全力盘活海工存量资产。通过多方面努力，目前公司
部分海工资产已实现盘活，部分海工船舶实现租售并完成交付，钻井平台已实现租赁，租金回收正常。
后续公司仍将密切跟进市场动态，持续做好市场信息的跟踪整合和分析，保持与重要客户的沟通机制，寻求合适的商
机以实现全部海工库存的妥善处置。
问题6：请问公司提高毛利率水平的具体举措。
回答：公司将不断强化全员、全链条、全要素成本管理，加快打造新质生产力，多措并举改善各业务板块的毛利率水
平，推进精益运营，实现提质增效，不断提升成本竞争力。
问题7：公司未来就降低资产负债率有何安排？
回答：公司将通过盘活低效无效资产、优质资产变现、加强生产节点管控、优化库存管理、加大收款力度等方式控制
两金规模增长，以期控制并降低资产负债率。
问题8：请问公司如何应对汇率风险？
回答：公司将密切关注汇率变化，优化外币资产负债结构，坚持汇率风险中性理念，将汇率波动纳入日常财务决策中
，将汇兑成本考虑进项目成本，防范汇率波动对经营业绩造成较大影响，实现稳健经营发展。
问题9：请问公司2025年分红情况？
回答：公司以高质量发展为基础，努力提升公司投资价值和股东回报能力。公司于2025年3月制定并披露了《振华重
工未来三年(2025年-2027年)股东回报规划》。同时，公司分别于2025年9月、2026年3月制定2025年半年度利润分配预案
、2025年利润分配预案。
公司2025年年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣除公司回购专用证券账户中的股份）为基数，向全体
股东每股派发现金红利0.055元（含税）。2025年度不进行资本公积金转增股本，不送红股。
截至目前，2025年度公司现金分红和回购金额合计423,354,583.15元，占公司2025年度归属于上市公司股东的净利润
比例约为57.85%。（该利润分配预案尚需提交股东会审议）。
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