研报评级☆ ◇600320 振华重工 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 0 5 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.10│ 0.14│ 0.24│ 0.29│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 2.90│ 2.92│ 2.98│ 3.20│ 3.37│ 3.55│
│净资产收益率% │ 3.30│ 3.36│ 4.52│ 6.32│ 7.20│ 7.89│
│归母净利润(百万元) │ 519.98│ 533.52│ 731.84│ 1049.67│ 1254.67│ 1453.67│
│营业收入(百万元) │ 32933.26│ 34456.42│ 36260.46│ 38718.33│ 41481.67│ 44632.33│
│营业利润(百万元) │ 757.17│ 908.22│ 1108.41│ 1458.67│ 1735.67│ 1999.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 增持 维持 4.48 0.21 0.23 0.25 华泰证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.30 0.40 0.53 国金证券
2026-04-30 增持 维持 6.03 0.21 0.23 0.25 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│振华重工(600320)盈利能力持续改善 │华泰证券 │增持
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振华重工发布半年报，26H1实现营收176.27亿元（yoy+1.33%），归母净利5.03亿元（yoy+45.94%），扣非净利4.87
亿元（yoy+98.01%）。其中26Q2实现营收90.34亿元（yoy+1.75%/qoq+5.13%），归母净利1.26亿元（yoy+41.77%/qoq-66.
45%）。26H1业绩增长主要系公司项目交付量增加及综合毛利率提升所致。26H1公司新签合同及中标订单总额同比增长11.
38%，随降本增效与运营体系优化，盈利能力有望进一步改善，维持“增持”评级。
26H1毛利率显著提升，财务费用有所上行
公司26H1毛利率13.39%，同比+2.56pct；26Q2毛利率14.75%，同比+3.77pct/环比+2.80pct，盈利能力持续改善，主
要系项目交付量增加，同时公司开展价值创造等系列专项行动、进一步控制成本及提升管理效率，26H1营业成本同比-1.5
8%。期间费用率方面，26H1销售费用率0.62%，同比+0.04pct；管理费用率2.08%，同比-0.04pct；研发费用率2.85%，同
比+0.09pct；财务费用率1.67%，同比+1.12pct。公司合计期间费用率达7.22%，同比+1.21pct，主要系汇率波动使得汇兑
损失增加，财务费用同比上升。
港机订单稳健增长，岸桥份额稳居第一
港机业务方面，世界级港口群建设提速，“一带一路”沿线国家港口装备需求不减，码头智能化改造需求加大，行业
加速向大型化、自动化、智能化、绿色化迈进，新能源港机和轻量化装备逐步由“示范应用”迈向“规模采购”。从订单
角度看，26H1公司新签及中标订单总额约39.94亿美元，同比增长11.38%，其中港机业务新签及中标32.97亿美元，同比增
长5.11%，港机服务类业务新签及中标2.07亿美元，同比增长6.86%。公司是目前全球唯一能够提供自动化码头全套解决方
案的供应商，参与了全球70%以上的自动化码头和智慧港口建造，岸桥产品连续29年保持全球市场份额第一。
海工订单同比高增，钢结构受益风电与桥梁需求
海工业务方面，行业迎来周期性复苏与结构性升级双重机遇，全球能源转型推动释放风电安装船、运维船等装备需求
，深海油气开发装备向智能化、无人化加速演进，26H1公司海工业务在整船建造、核心配套件和细分市场多领域斩获订单
，新签及中标订单4.53亿美元，同比增长26.32%。钢结构业务方面，国家交通基建与新能源产业协同发力，桥梁钢结构、
风电钢结构仍有较大发展潜力，26H1公司签订长乐海上风电换流站等项目合同，新签及中标订单2.44亿美元，同比增长17
1.57%。公司拥有上海、江苏多个现代化生产基地，码头岸线总长10,208米，年钢结构处理能力可达100万吨，海工与钢结
构订单高增有望为后续收入及盈利提供支撑。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为10.81/12.28/13.05亿元，对应BPS为3.20/3.37/3.55元。可比公司2026年iFi
nd一致预期PB为1.4倍，给予公司26年1.4倍PB估值，对应目标价4.48元（前值6.08元，对应26年PB1.9倍）
风险提示：海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险。
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2026-08-26│振华重工(600320)上半年业绩高增，新签订单持续提升 │国金证券 │增持
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业绩简评
8月26日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入176.27亿元，同比+1.33%，实现归母净利润5.03亿元，同比+45.9
4%。其中，2Q26实现收入90.34亿元，同比+1.75%；归母净利润1.26亿元，同比+41.77%。
经营分析
上半年业绩高增，信用减值损失大幅收窄。1H26公司信用减值损失为-1.33亿元，1H25为-2.99亿元，信用减值损失减
少了1.66亿元。1H26信用减值损失减少主要系公司计提应收账款坏账准备减少所致，公司应收账款整体信用风险实现了下
降。这反映出公司在存量账款回收或新增业务信用管控上取得阶段性成效，对利润贡献显著。1H26公司归母净利润5.03亿
元，同比+45.94%。
全球港机需求持续上行，1H26公司新签订单持续提升。需求端，根据克拉克森预测，25-27年全球海运贸易量将持续
增长至221/226/233百万箱，有望带动全球港机需求同步提升。此外，港机更新周期约20-25年，2000-2008年全球贸易繁
荣期交付的港机即将迎来更新周期。随着船舶的逐步大型化，以及智慧码头、智慧港口的兴起，港机的大型化、智能化升
级需求逐步释放，看好港口机械需求持续上行。公司是全球港机龙头，岸桥全球市场占有率70%。1H26公司港机业务新签
及中标额32.97亿美元，同比+5.11%，有望带动公司未来港口机械收入持续提升。
海工行业景气度上行，看好公司海工收入长期提升。在海上油气领域，油气行业经过十多年的成本压降，开发项目成
本线普遍在30-50美元/桶之间，当前多数油气项目可实现较好的经济性开发。上游勘探开发保持高景气度，有望带动海工
装备需求持续上行。公司是国内海工龙头，具备海洋工程EPCI总承包能力，具备自升式钻井平台、海上特种船舶的设计制
造能力。受益行业资本开支上行，1H26公司海工业务新签订单4.53亿美元，同比+26.32%，看好公司未来海工领域收入长
期提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年公司收入为393/430/475亿元，归母净利润为9.87/13.08/17.51亿元，对应PE为14X/10X/8X，维
持“增持”评级。
风险提示
全球贸易增长不及预期风险、全球油气勘探开发资本开支不及预期风险、汇率波动风险
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2026-04-30│振华重工(600320)26Q1盈利能力显著提升 │华泰证券 │增持
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振华重工发布26年一季报，26Q1实现营收85.93亿元（yoy+0.89%），归母净利3.76亿元（yoy+47.39%），扣非净利3.
69亿元（yoy+37.29%），公司盈利能力显著提升。公司业务稳步开展，随降本增效与运营体系优化，盈利能力有望进一步
改善，维持“增持”评级。
Q1毛利率小幅增长，财务费用有所上行
公司26Q1毛利率11.95%，同比+1.29pct，实现小幅优化。期间费用率方面，26Q1销售费用率0.58%，同比持平/环比-0
.24pct；管理费用率2.10%，同比-0.01pct/环比-0.70pct；研发费用率2.01%，同比-0.36pct/环比-3.34pct；财务费用率
1.79%，同比+1.52pct/环比+0.65pct。公司合计期间费用率达6.48%，同比+1.15pct/环比-3.63pct，公司降本增效成果稳
固，除财务费用有所上行外，其他期间费用同环比均维持稳定或下降。
港机业务持续拓展，有望筑牢龙头地位
1）国内项目：26Q1上海港小洋北作业区项目5台岸桥、10台轨道吊、5台轮胎吊进入生产制造阶段；温州乐清湾码头
散货系统一期工程后阶段工程交付；纯电集装箱自动导引车发运，标志着公司自主研制的无人集装箱水平运输车总数突破
700台。2）海外业务：26Q1与汉班托塔国际港口集团举行项目签约仪式，共筑“一带一路”国际航运枢纽。和黄荷兰Euro
max码头34台轨道吊项目发运，为该码头近20年首次采购轨道吊设备。摩洛哥最大国有港口运营商MarsaMaroc集团采购的1
8台岸桥项目中8台岸桥完成总装。斯里兰卡CWIT自动化项目达成阶段性效率目标，助力码头吞吐量突破100万箱。公司港
机业务有序推进，有望筑牢龙头地位。
海工装备接连落地，钢结构业务有序推进
1）海工装备：26Q1国内首艘分布式舱内泥泵设计25000m3舱容等级特大型自航耙吸挖泥船“新海鲸1”轮、中海油深
技服多功能海洋工程船吉水。广州打捞局插桩式深水起重船、两艘中波38000吨多用途重吊船、法国LDA风电运维母船首制
船均在建设中。由公司EPC总承包的迪拜DDW5000吨固定臂架式起重船完成倾斜试验和锚机调试，彰显公司海工领域EPC实
力。2）钢结构：26Q1公司参建的温州永宁大桥正式通车；狮子洋通道、钱江三桥等大型桥梁钢结构、中交四航局3600吨
全回转打桩起重机项目陆续开工。完成厦金大桥（厦门段）、澳大利亚东北线、马士基风机叶片支架等近10个项目、39船
次、272车次发运作业，保障各大工程顺利推进。公司海工业务持续突破、钢结构业务稳健发展，有望进一步提升公司收
入及盈利。
盈利预测与估值
考虑到公司深化精益经营，降本增效成果愈发显著，我们上调公司26-28年归母净利润预测（23%,12%,13%）至10.81/
12.28/13.05亿元，对应BPS为3.20/3.37/3.54元。可比公司2026年iFind一致预期PB为1.9倍，给予公司26年1.9倍PB估值
，对应目标价为6.08元（前值5.47元，对应26年PB1.7倍）。
风险提示：海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-05-19│振华重工(600320)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司2026年第一季度经营情况以及2026年业绩预期。
回答：2026年第一季度，公司实现营业收入约85.93亿元，同比增长0.89%；利润总额约4.58亿元，同比增长48.37%；
归母净利润约3.76亿元，同比增长47.39%。
公司2026年度主要经营目标：公司营业收入382亿元，利润总额11.78亿元。（上述数据不代表公司对2026年度经营或
盈利情况的直接或间接承诺或保证，仅为公司经营计划，能否实现取决于经济环境、市场需求、行业政策等诸多因素，具
有不确定性。）
问题2：请问公司对港机市场2026年展望。
回答：2025年，公司港口机械业务全年新签及中标金额达46亿美元，同比增长14.97%。
市场需求方面，高端化、智能化、绿色化成为行业发展趋势，港口自动化码头新建及改造需求加大，整机采购需求逐
步释放。港机市场方面，自动化、智能化码头改造需求仍具有较大发展空间，“一带一路”沿线国家港口装备需求不减，
国家大力推动内河航运建设带来发展机遇。但是行业竞争激烈，成本上涨与价格压力持续加大；全球供应链波动、国际贸
易格局变化，给海外市场拓展带来较多不确定性；高端化、智能化、绿色化技术迭代加快，对企业创新能力提出更高要求
。后续公司积极开展对高端技术、前沿性技术和国内外瓶颈技术，加大轻量化、低碳化港机产品的研发力度。同时抢抓自
动化码头建设机遇，发挥自动化码头技术与系统总承包优势，加强市场开拓，持续推动相关业务发展。
问题3：请问自动化码头未来的发展前景如何？
回答：当前，自动化码头持续向高端化、智能化、绿色化转型升级。公司将通过加大科技研发投入，持续攻关核心技
术，提升自动化码头的智能化水平。同时，抢抓港口自动化发展机遇，发挥自身在技术和系统总承包等方面的优势，持续
推动业务发展。
问题4：公司海工产品的市场竞争力来源于哪些地方？
回答：公司具备海洋工程EPCI总承包能力，可自主设计并建造多种重型高端海工装备，具备自升式钻井平台、海上特
种船舶的设计制造能力，并自主研发海工核心配套件。
公司海工装备制造主要聚焦在海上油气、海上风电装备以及各类工程船舶。近年来，公司新签了系列重要海工项目，
并交付了多艘高端海工船舶。
此外，公司海工核心配套件涉及各类海工吊机、升降系统、波浪补偿栈桥/吊机、锚机、动力定位、推进器、张紧器
等。公司拥有较强的核心海工配套件研发和制造能力，在国内市场具有良好口碑和一定的市场份额，形成了公司海工业务
的竞争优势。
问题5：公司目前海工库存化解的进度如何？
回答：公司高度重视海工去库存工作，深入挖掘潜在市场机会，全力盘活海工存量资产。通过多方面努力，目前公司
部分海工资产已实现盘活，部分海工船舶实现租售并完成交付，钻井平台已实现租赁，租金回收正常。
后续公司仍将密切跟进市场动态，持续做好市场信息的跟踪整合和分析，保持与重要客户的沟通机制，寻求合适的商
机以实现全部海工库存的妥善处置。
问题6：请问公司提高毛利率水平的具体举措。
回答：公司将不断强化全员、全链条、全要素成本管理，加快打造新质生产力，多措并举改善各业务板块的毛利率水
平，推进精益运营，实现提质增效，不断提升成本竞争力。
问题7：公司未来就降低资产负债率有何安排？
回答：公司将通过盘活低效无效资产、优质资产变现、加强生产节点管控、优化库存管理、加大收款力度等方式控制
两金规模增长，以期控制并降低资产负债率。
问题8：请问公司如何应对汇率风险？
回答：公司将密切关注汇率变化，优化外币资产负债结构，坚持汇率风险中性理念，将汇率波动纳入日常财务决策中
，将汇兑成本考虑进项目成本，防范汇率波动对经营业绩造成较大影响，实现稳健经营发展。
问题9：请问公司2025年分红情况？
回答：公司以高质量发展为基础，努力提升公司投资价值和股东回报能力。公司于2025年3月制定并披露了《振华重
工未来三年(2025年-2027年)股东回报规划》。同时，公司分别于2025年9月、2026年3月制定2025年半年度利润分配预案
、2025年利润分配预案。
公司2025年年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣除公司回购专用证券账户中的股份）为基数，向全体
股东每股派发现金红利0.055元（含税）。2025年度不进行资本公积金转增股本，不送红股。
截至目前，2025年度公司现金分红和回购金额合计423,354,583.15元，占公司2025年度归属于上市公司股东的净利润
比例约为57.85%。（该利润分配预案尚需提交股东会审议）。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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