研报评级☆ ◇600320 振华重工 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 3 8 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ 0.10│ 0.10│ 0.16│ 0.20│ 0.25│
│每股净资产(元) │ 2.78│ 2.90│ 2.92│ 3.09│ 3.20│ 3.34│
│净资产收益率% │ 2.45│ 3.30│ 3.36│ 4.06│ 4.86│ 5.91│
│归母净利润(百万元) │ 371.94│ 519.98│ 533.52│ 656.33│ 811.55│ 1027.00│
│营业收入(百万元) │ 30191.79│ 32933.26│ 34456.42│ 38625.50│ 43600.50│ 48215.00│
│营业利润(百万元) │ 625.53│ 757.17│ 908.22│ 1041.50│ 1225.00│ 1525.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-11 增持 首次 5.19 0.19 0.24 0.30 国金证券
2025-10-31 增持 维持 5.12 0.13 0.16 0.20 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-11│振华重工(600320)全球港机和海工龙头，长期增长动能充足 │国金证券 │增持
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投资逻辑：
全球港机和海工行业龙头，1-3Q25业绩加速提升。公司是全球港机和海工行业龙头，岸桥全球市场占有率70%，17-24
年公司收入和归母净利润CAGR分别为6.72%和8.56%，长期稳健增长。1-3Q25公司实现归母净利润5.24亿元，同比+21.02%
，业绩加速增长，主要系公司管理改善，管理费用下滑，以及美元汇率波动使得汇兑收益增加所致。
全球港机需求持续上行叠加公司竞争力提升，1H25公司新签订单加速提升。行业：（1）新增需求：全球港机新增需
求和海运贸易量正相关，克拉克森预测25-27年全球海运贸易量将持续增长至221/226/233百万箱，有望带动全球港机新增
需求同步提升。（2）更新和升级需求：港机更新周期约20-25年，2000-2008年全球贸易繁荣期交付的港机即将迎来更新
周期。此外，随着集装箱船的逐步大型化，以及智慧码头、智慧港口的兴起，港机的大型化、智能化升级需求逐步释放。
根据贝哲斯咨询预测，2022-2028E全球港口机械市场规模将从673亿元提升到1039亿元，CAGR为7.65%，持续稳健增长。公
司：公司是全球港机龙头，岸桥全球市场占有率70%。并且公司近年来不断加大研发投入，持续提升产品竞争力，20-24年
公司研发费用率从3.3%持续提升到4.4%。公司今年加速开拓海外市场，1H25获得荷兰、英国、法国、意大利、澳大利亚等
13个国家的海外订单，港口机械新签订单金额达31.37亿美元，同比+27%，订单加速提升，有望带动公司未来港口机械收
入加速提升。
下游海风、油气资本开支上行，公司海工收入有望长期提升。行业：全球海风景气度持续上行，有望带动风电安装船
、起重船、铺管铺缆船等需求上行。2024年全球海风工程船舶新签订单37艘，同比+8.8%，未来有望持续提升。此外，海
上油气领域，即便油价短期承压，但油气行业经过十多年的成本压降，开发项目成本线普遍在30-50美元/桶之间，多数油
气项目仍能实现经济性开发，IHSMarkit预计，未来几年全球上游CAPEX支出仍保持上升趋势，海油勘探仍保持较高景气度
，钻井平台等海工需求有望持续上行。公司：公司是国内海工龙头，疏浚船、起重船、铺管船国内市场占有率约70%。受
益全球海风项目建设景气向上，以及油气领域资本开支持续上行，公司未来海工领域收入有望长期提升。
盈利预测、估值和评级
我们预计25-27年公司营业收入分别为363/400/440亿元，归母净利润分别为6.28/7.87/9.84亿元，对应PE为26X/21X/
16X。考虑到公司在港机和海工行业的龙头地位，我们给予公司26年22倍PE，对应目标价5.21元/股，首次覆盖给予“增持
”评级。
风险提示
全球贸易增长不及预期风险、全球油气勘探开发资本开支不及预期风险、汇率波动风险。
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2025-10-31│振华重工(600320)降本增效带动盈利持续向上 │华泰证券 │增持
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公司公布三季度业绩：前三季度公司实现收入260.07亿元，同比+2.54%；归母净利润5.24亿元，同比+21.02%；扣非
归母净利润3.63亿元，同比+175.48%。25Q3实现收入86.11亿元，同比+5.87%，环比-3.01%；归母净利润1.79亿元，同比+
41.99%，环比+101.46%；扣非归母净利润1.17亿元，同比+656.54%，环比扭亏为盈（25Q2扣非归母净利润-0.23亿元），
主要由于公司降本增效成果不断显现，盈利能力持续改善。我们认为随着全球智慧港口建设活动的不断推进，公司作为港
机龙头有望充分受益，且公司不断深化降本增效，提升盈利能力。维持“增持”评级。
毛利率水平环比改善，期间费用率管控优化
25Q1 Q3公司毛利率11.39%，同比-0.98pp；其中Q3毛利率12.54%，同比-0.39pp，环比+1.56pp。毛利率同比略有
下滑，主因为公司主业港口机械竞争加剧，但单季度边际已有环比改善。期间费用方面，公司降本增效成果初现，25Q1
Q3合计期间费用率达7.24%，同比-1.37pp；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.59%、2.1
2%、3.72%、0.82%，分别同比-0.03pp、-0.19pp、-0.18pp、-0.98pp。公司25Q1 Q3净利率水平也随之同比+0.21pp至2
.59%，未来随公司多措并举深化降本增效，盈利能力有望进一步提升。
港机龙头地位稳固，海工装备稳步突破
1）港机：公司正面吊产品已成功出口至老挝，标志着公司产品进入全球第110个国家和地区。公司港机龙头地位稳固
，国际业务持续稳健拓展，中东“2030愿景”、东南亚基建计划有望将带动新一轮港机海外需求，公司有望持续受益。2
）海工装备：8月26日，公司建造的两艘35000m3舱容等级超大型耙吸挖泥船下水，其为国内首创首造、世界领先、亚洲最
大的耙吸挖泥船，是我国海洋工程装备的“国之重器”，对我国疏浚行业具有里程碑式的意义。9月8日，另一艘25000m3
舱容等级耙吸挖泥船在振华海工举行铺龙骨仪式。公司在海工装备领域稳步突破，市场竞争能力不断增强。
智慧港口建设不断推进，有望带来发展新机遇
近日公司成功中标上海国际港务集团尚东集装箱码头分公司“集装箱物流立体库项目”，该项目为国内首个港内空箱
堆存业务的全流程自动化立体仓储系统建设项目。该项目系统由公司自主设计制造，涵盖自动化堆垛起重机、自动化装卸
起重机、集装箱穿梭车、导槽导向系统及全流程控制软件。将在上海洋山四期自动化码头形成集装箱自动堆垛、智能调度
、外集卡/AGV全自动交互的高效物流体系。随全球智慧港口建设加快推进，集装箱物流立体化、智能化程度不断加深，有
望为公司发展带来新机遇。
盈利预测与估值
我们维持预测公司25-27年归母净利润为6.85/8.36/10.70亿元，对应BPS为3.09/3.21/3.37元。可比公司26年Wind一
致预期PB均值为1.6倍，给予公司26年1.6倍PB，对应目标价5.14元（前值5.25元，对应25年PB1.7倍）。
风险提示：海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-02│振华重工(600320)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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问题1：请介绍一下公司在新质生产力方面的相关情况
回答：在国家“十五五”规划强调“高质量发展”和“新质生产力”的背景下，公司深刻认识到，现代化产业体系是
新质生产力的重要载体，而科技创新、数字化转型与绿色低碳转型正是公司构建现代化产业体系、培育新质生产力的三大
核心引擎。
近年来，公司聚焦主业、专注专业，在“首制、首艘、首台”的国之重器上下功夫，不断以科技创新保持装备的先进
性和竞争力，努力做到把“大国重器牢牢掌握在我们自己手中”，为国家工程提供重要装备支撑。
未来，振华重工将继续以科技创新为核心驱动力，推动重大项目实现技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深
度转型升级，因地制宜助推加快发展新质生产力，为高质量发展贡献振华力量。
问题2：请介绍一下公司在推进绿色智慧港口建设方面的成果
回答：近年来，振华重工积极践行绿色发展理念，加快高端化、智能化、绿色化发展，持续加强绿色低碳产品研发与
科技创新，着力提升港口建设“含绿量”，建成一批具有代表性的绿色智慧港口，以实干担当增强绿色发展动能。
未来，振华重工将持续推进绿色智慧港口建设，协同促进降碳、减污、扩绿，争当绿色高质量发展标杆，为建设美丽
中国贡献“振华力量”。
问题3：公司在港机板块的行业地位如何？
回答：振华重工产品现已进入全球110个国家和地区，岸桥产品市场占有率连续二十余年保持行业第一，具有较强的
行业影响力。公司在全球化市场开发、科研、设计、供应链管理、制造、运输、客户服务等方面具有一体化竞争优势。
近年来，公司牢牢把握装备制造业“高端化、智能化、绿色化”的发展方向，强化科技创新引领，聚焦关键核心技术
攻坚，不断完善科技创新体系，高质量推进重大科技攻关任务，不断推出引领行业发展的新技术、新产品和新服务。攻克
了港口机械大型高效、绿色低碳等核心技术，持续升级自动化码头相关产品，推出了全桁架大梁岸桥和全电动轮胎吊等新
机型，构建起丰富多元的产品矩阵。此外，公司持续加强国内外区域总部建设，强化全球化网络布局，优化客户服务体系
，以优质产品和服务持续提升ZPMC品牌影响力。
问题4：请问公司港机、海工、钢结构三大主业未来提高毛利率水平的具体举措？
回答：公司将不断强化全员、全链条、全要素成本管理，多措并举改善港机、海工、钢结构板块的毛利率水平，推进
精益运营，实现提质增效，不断提升成本竞争力。
港机方面。密切跟踪市场动态，持续做好市场信息的整合和分析。加强技术创新，加速智能智造升级，改善生产工艺
，提升产品质量，降低运营成本，形成核心竞争优势。发挥自动化码头系统集成和总承包服务优势，抢抓自动化码头建设
机遇。
海工方面。密切关注海洋经济发展动向，推进海工产品的市场推广与技术革新，围绕重点客户，紧盯重点市场，狠抓
重点项目，加强成本管控，提高生产管理水平。
钢结构方面。加强成本管理，健全精细化成本管理体系，立足全产业链、全价值链深化成本动因分析、动态优化成本
标准，全力提升公司市场竞争优势。
问题5：请问公司港机业务新的增长点来源于何处？
回答：当前，港机市场正在朝着大型化、高效化、轻量化、低碳化和智能化等方向发展。公司积极开展对高端技术、
前沿性技术和国内外瓶颈技术，加大轻量化、低碳化港机产品的研发力度。同时抢抓自动化码头建设机遇，发挥自动化码
头技术与系统总承包优势，加强市场开拓，持续推动相关业务发展。
问题6：请问公司未来的分红规划？
回答：公司高度重视股东回报，在2025年3月28日信息披露公告了《振华重工未来三年（2025年—2027年）股东回报
规划》,明确了未来三年在公司盈利且现金能满足持续经营和长期发展的情况下，公司应保持权益分派政策的连续性与稳
定性；明确了公司年度利润分配时现金分红金额不低于相应年度实现的归母净利润的百分之三十。同时，公司高度重视股
东投资回报，已制定并实施2024年度现金分红方案，现金分红比例为54.31%。2025年公司首次发布半年度利润分配方案，
现金分红比例为30.57%。
未来，公司将着眼于长远战略和可持续发展目标，结合公司实际情况，制定合理的利润分配方案。
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