价值分析☆ ◇600325 华发股份 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 7 6 0 0 0 13
6月内 8 7 0 0 0 15
1年内 20 11 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.51│ 1.22│ 0.67│ 0.65│ 0.71│ 0.76│
│每股净资产(元) │ 8.00│ 8.44│ 8.06│ 8.38│ 8.76│ 9.18│
│净资产收益率% │ 15.35│ 13.06│ 8.29│ 6.52│ 6.91│ 7.07│
│归母净利润(百万元) │ 3194.75│ 2577.82│ 1837.84│ 1786.64│ 1949.71│ 2087.57│
│营业收入(百万元) │ 51240.68│ 59189.81│ 72144.91│ 72616.29│ 75025.86│ 76338.64│
│营业利润(百万元) │ 6962.00│ 6249.05│ 5806.90│ 5018.79│ 5437.86│ 5784.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- 0.55 0.66 0.83 光大证券
2024-11-01 增持 维持 8.55 0.71 0.79 0.88 海通证券
2024-10-29 买入 维持 7.83 0.54 0.58 0.59 华泰证券
2024-09-08 买入 维持 --- 0.57 0.59 0.60 长江证券
2024-09-03 增持 维持 --- 0.69 0.72 0.69 国信证券
2024-09-03 增持 维持 8.55 0.71 0.79 0.88 海通证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.58 0.61 0.64 方正证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.61 0.60 0.61 国盛证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.70 0.75 0.79 平安证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.65 0.71 0.78 申万宏源
2024-09-01 增持 维持 7 --- --- --- 中金公司
2024-08-31 买入 维持 6.84 0.57 0.61 0.62 华泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.71 0.81 0.87 国金证券
2024-08-10 增持 维持 --- 0.69 0.71 0.74 方正证券
2024-05-30 买入 维持 --- 0.82 1.00 1.12 光大证券
2024-05-26 未知 未知 8.83 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│华发股份(600325)动态跟踪：十月销售快速修复，回购股票拟加强激励
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盈利预测、估值与评级：考虑到24年前三季公司销售降幅较大或降低未来可结算资源，部分城市房价承压
明显或影响公司销售进展与毛利率修复，我们下调公司24-26年EPS为0.55/0.66/0.83元（原预测为0.82/1.00/
1.12元），当前股价对应24-26年PE分别为12.9/10.7/8.5倍，公司近年来经营稳健，核心土储充裕，信用优势
显著，未来业绩提升可期，维持“买入”评级。
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2024-11-01│华发股份(600325)公司季报点评：业绩受制于结转，后期经营受益于政策向好
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投资建议：合理价值区间为6.84元-8.55元，维持公司“优于大市”评级。我们预计公司2024年EPS为0.71
元，2024年BPS为8.55元。考虑到公司国资背景带来更强的财务安全边际，给予公司2024年0.8-1.0倍的动态PB
，对应合理价值区间为6.84元-8.55元，对应公司2024年9.63-12.04倍的动态PE。维持公司“优于大市”评级
。
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2024-10-29│华发股份(600325)经营和业绩表现面临阶段性压力
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盈利预测与估值
考虑到公司已售未结资源的情况，我们下调营收，预计24-26年EPS为0.54/0.58/0.59元（前值0.57/0.61/
0.62元）。可比公司平均25PE为10倍（Wind一致预期），考虑到华发集团对于公司发展的大力支持，我们认为
公司合理25PE为13.5倍，目标价7.83元（前值6.84元，基于12倍24PE）。
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2024-09-08│华发股份(600325)2024中报点评：收入与盈利能力下滑拖累业绩，股东支持收储助力盘活资产
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投资建议：1）短期来看，公司销售排名稳步提升，周期下行压力下投资审慎也是理性选择，在手土储充
裕，待需求触底修复，销售规模仍有保障；2)长期来看，行业供给格局优化，有望凭借扎实的财务资源，立足
珠海大本营，深耕核心城市，追求有品质的增长；3）公司三道红线稳居绿档，资金成本下行，广义费用层面
有进一步改善空间；4）8月公司公告拟与大股东华发集团开展存量商品房交易，总交易金额不超过120亿元，
有助于公司盘活存量资产，进一步促进销售，稳定现金流，彰显集团对上市公司的强力支持。预测2024-2026
年公司归母净利润15.7/16.2/16.6亿元，业绩增速-15%、3%、2%，对应PE为9.6/9.3/9.1X，给予“买入”评级
。
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2024-09-03│华发股份(600325)归母净利润同比下降34%，控股股东提供收储支持
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投资建议：考虑到公司地产开发业务充沛的待结转资源和稳健的运营实力，我们维持盈利预测，预计公司
2024-2025年收入分别为748/785亿元，2024-2025年归母净利润分别为19.0/19.8亿元，对应每股收益分别为0.
69/0.72元，对应当前股价PE分别为8.0/7.7倍，维持“优于大市”评级。
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2024-09-03│华发股份(600325)公司半年报点评：销售排名逼近前十，继续压降负债水平
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投资建议：合理价值区间为6.84元-8.55元，维持公司“优于大市”评级。我们预计公司2024年EPS为0.71
元，2024年BPS为8.55元。考虑到公司国资背景带来更强的财务安全边际，给予公司2024年0.8-1.0倍的动态PB
，对应合理价值区间为6.84元-8.55元，对应公司2024年9.63-12.04倍的动态PE。维持公司“优于大市”评级
。
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2024-09-02│华发股份(600325)公司点评报告：强化资金管控，关注后续股东收储进展
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盈利预测与估值：公司销售排名稳步提升，负债结构持续优化，与股东开展收储工作，现金流与资产负债
结构等将获显著改善。我们预计公司24-26年营业收入分别为682.4、712.7、756.3亿元，归母净利15.9、16.7
、17.5亿元，对应PE分别为9.6、9.1、8.7倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│华发股份(600325)1H24业绩承压，大股东计划120亿元收购公司存量项目
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投资建议：维持“买入”评级。1、公司具有国资背景，大股东支持力度高；2、公司大量补充核心城市优
质土储，土储重心已转向华东，销售确定性强；3、近年利润率较高的地块将进入结转周期，且待结转金额充
裕，业绩有望企稳修复。考虑到目前行业下行环境，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营收分别
为685.0/701.1/722.9亿元；归母净利润为16.9/16.6/16.7亿元；对应的EPS为0.61/0.60/0.61元/股；对应PE
为9.0/9.1/9.1倍。
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2024-09-01│华发股份(600325)销售排名稳步提升，牢筑资金安全防线
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投资建议：维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS为0.70元、0.75元、0.79元，当前股价对应PE分别为
7.8倍、7.4倍、7.0倍。公司为珠海国资领先房企，股东方实力雄厚，多维支持公司发展，公司自身审慎投资
区域聚焦，积极去化财务稳健，有望平稳穿越周期，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│华发股份(600325)业绩下降、融资占优，股东收储有效盘活库存
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投资分析意见：业绩下降、融资占优，股东收储有效盘活库存，维持“买入”评级。华发股份国企背景，
近来销售实现快速增长，土地储备充足且聚焦核心都市圈；降负债、去杠杆成效显著，跻身绿档企业，未来成
长性、安全性兼具。考虑到后续结算节奏将有所放缓、同时市场下行会带来公司利润率及减值承压，我们下调
公司24-26年归母净利润预测为17.8、19.5、21.4亿元（原值为20.2、22.2、23.3亿元），现价对应24/25PE为
8.6/7.8X，维持“买入”评级。
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2024-09-01│华发股份(600325)上半年业绩结构性承压，经营端严守现金流防线
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盈利预测与估值
我们维持2024/2025年盈利预测不变。当前股价对应0.7/0.6倍2024/2025年P/B。维持跑赢行业评级，考虑
到行业基本面疲弱或压制投资者风险偏好，下调目标价9%至7.0元，对应0.8/0.8倍2024/2025年P/B和27%的上
行空间。
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2024-08-31│华发股份(600325)业绩暂处调整期，依托集团盘活存量
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24H1归母净利润同比下滑，维持“买入”评级
公司8月30日发布半年报，24H1实现营收248.4亿元，同比-21%；归母净利润12.6亿元，同比-34%。综合考
虑地产行业调整情况，公司已售未结资源和盈利能力，我们下调营收、毛利率，上调资产减值损失，预计24-2
6年EPS为0.57/0.61/0.62元(24/25年前值1.43/1.63元)。可比公司平均24PE为9倍（Wind一致预期），考虑到
公司土储逐步聚焦核心城市、华发集团对于公司发展的大力支持，我们认为公司24PE为12倍，目标价6.84元（
前值15.36元，基于12倍23PE），维持“买入”评级。
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2024-08-31│华发股份(600325)业绩同比下滑，资金财务安全稳健
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公司投销稳健，资金安全稳健，随着未来优质项目的结转，预计业绩将恢复增长。考虑毛利率和减值压力
，我们下调公司2024-26年归母净利润预测至19.5亿元、22.2亿元和23.8亿元（原为20.1亿元、22.6亿元和25.
6亿元），增速分别为6.3%、13.8%和7.1%，公司股票现价对应2024-26年PE估值为7.8/6.8/6.4倍，维持“买入
”评级。
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2024-08-10│华发股份(600325)公司点评报告：积极响应收储，盘活存量改善报表
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盈利预测与估值：公司平价出表旗下以旧换新平台至集团，并与集团积极响应国家要求，开展收储工作，
现金流与资产负债结构等将获显著改善。我们预计公司24-26年营业收入分别为771.3、832.3、901.1亿元,归
母净利18.9、19.6、20.4亿元，对应PE分别为8.8、8.5、8.2倍，维持“推荐”评级。
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2024-05-30│华发股份(600325)动态跟踪：加强资源整合，财务保持稳健
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盈利预测、估值与评级：考虑到房地产市场需求弱恢复，部分城市房价承压明显，或影响公司销售进展与
毛利率修复，我们下调公司24-25年EPS为0.82/1.00元（原预测为1.72/2.02元），新增公司26年EPS预测为1.1
2元，当前股价对应24-26年PE分别为8.8/7.1/6.4倍，公司近年来经营稳健，积极拓展核心土储，产品力较强
，具备国企信用优势，未来业绩提升可期，维持“买入”评级。
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2024-05-26│华发股份(600325)具备补涨潜力的优质开发标的
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维持盈利预测不变。当前股价交易于0.9/0.8倍2024/2025年P/B。维持目标价9.2元不变，对应1.1/1.0倍2
024/2025年P/B和26%的上行空间。
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