研报评级☆ ◇600329 达仁堂 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 2.89│ 2.77│ 1.40│ 1.73│ 1.99│
│每股净资产(元) │ 8.57│ 10.19│ 9.22│ 8.61│ 8.93│ 9.36│
│净资产收益率% │ 14.95│ 28.42│ 30.02│ 16.27│ 19.17│ 21.30│
│归母净利润(百万元) │ 986.71│ 2229.33│ 2131.02│ 1080.33│ 1332.33│ 1532.67│
│营业收入(百万元) │ 8222.31│ 7306.74│ 4917.34│ 5187.33│ 5791.33│ 6297.33│
│营业利润(百万元) │ 1096.98│ 2566.73│ 2489.59│ 1273.33│ 1567.33│ 1802.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-17 买入 维持 --- 1.47 1.84 2.08 长城证券
2026-05-15 增持 维持 44.96 1.35 1.55 1.78 华创证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.39 1.80 2.11 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-17│达仁堂(600329)2026H1扣非稳健增长，速效救心丸延续放量 │长城证券 │买入
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事件：2026H1公司实现营收24.55亿元（yoy-7.39%），实现归母净利润6.45亿元（yoy-66.55%），实现扣非归母净利
润6.41亿元（yoy+7.43%）；2026Q2公司实现营收9.39亿元（yoy-21.40%），实现归母净利润2.21亿元（yoy-85.78%），
实现扣非归母净利润2.21亿元（yoy+0.31%）。
2026H1收入承压，核心大单品速效救心丸逆势高增。2026H1公司实现营收24.55亿元（yoy-7.39%），主要系Q2行业政
策变化及市场需求放缓所致。分产品看，2026H1中成药/西药/中药材及饮片/其他产品分别实现营收22.49/0.27/1.29/0.4
9亿元，分别同比-6.69%/-42.81%/-16.21%/+26.52%。报告期内，公司13个重点品种累计实现销售额（含税）22.7亿元，
占整体销售82%，占比同比增加2个百分点；其中速效救心丸销售额（含税）13.8亿元，同比增长22%，实现逆势增长。
2026H1扣非利润稳健，销售费用率显著优化。2026H1归母净利润同比-66.55%，主要系上年同期出售中美史克12%股权
13.1亿元（税后）所致；2026H1扣非归母净利润同比+7.43%，整体经营稳健。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分
别为32.54%/8.08%/3.26%/0.04%，分别同比-5.97/+1.07/+0.94/+0.02个pct，销售费用率优化显著，主要系深化营销改革
与精准营销策略优化；管理/研发费用率小幅上行，主要系品牌投入与研发投入增加。2026H1毛利率为76.02%，同比+1.35
个pct，受益于品种结构优化及降本增效。2026H1经营性净现金流净额同比+70.60%，系公司为筹备分红集中贴现银票所致
。
大品种循证与渠道建设持续推进。2026H1速效救心丸、清肺消炎丸等7款产品纳入5项权威指南/共识，速效救心丸、
舒脑欣滴丸入选“四大慢病”国家科技重大专项；渠道端，2026H1医疗终端新增开发4402家，目标达成率54%，零售端新
开发1.15万家，9家TOP连锁完成速效救心丸240粒规格进场。核心大品种学术与渠道同步强化，夯实中长期成长基础。
投资建议：公司在品牌引领下，聚焦产品与市场，持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作，以速效为核心的重点品类
增长较好。剥离商业轻装上阵，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足，业绩弹性可期。预计公司2026-202
8年实现营收46.97/51.75/55.56亿元，分别同比增长-4.49%/10.18%/7.36%；实现归母净利润11.30/14.15/15.99亿元，分
别同比增长-46.96%/25.22%/12.95%；对应PE估值分别为24.6/19.7/17.4X，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策风险、中药材价格波动、渠道拓展不及预期、重点产品销售不及预期、盈利能力提升不及预期。
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2026-05-15│达仁堂(600329)2025年报及2026年一季报点评：核心品种增长亮眼 │华创证券 │增持
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事项：
公司2025年收入49.2亿元、同比下滑32.7%，主因剥离商业业务；归母净利21.3亿元、同比下滑4.4%，扣非净利8亿元
，同比+6.6%。4Q25公司收入12.5亿元、同比下滑26.4%，扣非净利-0.2亿元、基本持平，4Q亏损主因计提1.4亿元减值、
销售费用投放较大。1Q26收入15.2亿元（+4.1%），归母净利润4.2亿元（+13.2%）。
评论：
核心品种增长亮眼。中药收入44.6亿元、同比+10.1%，毛利率+3pct；其中速效含税收入达21.7亿元、同比增长9.3%
，清咽滴丸含税收入5.8亿元、同比+58.5%，胃肠安销量同增53%，通脉养心丸销量同增19%，牛黄清心丸销量同增44%，二
线品种表现亮眼。
财务指标相对稳健，慷慨大额分红。1）应收账款25年底11.7亿元（20249.1亿元）；2）经营性净现金流低于净利润
，主因支付税费金额提升；3）2025年度两次派息合计每股派发4.79元（含税），股息率接近11%。
全域生态纵深布局，线上业务表现亮眼。公司以B2C+O2O双轮驱动模式应对消费变革，加速拓展营销版图。布局O2O全
域生态，深度联动全国头部连锁，携手美团、京东、淘宝打造差异化合作，2025年即时零售GTV突破2亿元，提升品牌渗透
率与用户触达率。同步加速电商平台建设，天猫、京东、抖音旗舰店不断丰富产品矩阵，通过名医科普与场景化营销融合
，实现“内容即货架”。报告期内，电商业务销售收入突破1亿元，抖音旗舰店开业首月GMV突破500万元。
投资建议：聚焦工业主业，主品稳健放量，维持“推荐”评级。基于下游环境现状，我们预计26-28年业绩为10.4、1
2.0、13.7亿元（26-27年前值11.1、12.0亿元），同比-51.1%/+14.8%/+14.8%。鉴于达仁堂作为中华老字号稀缺标的，具
备估值溢价，给予公司26年35x目标PE，对应目标价47.3元，维持“推荐”评级。
风险提示：核心产品销量不及预期，营销改革不及预期，政策波动。
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2026-05-06│达仁堂(600329)公司动态研究：聚焦核心品类，业绩端持续表现亮眼 │国海证券 │买入
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公司坚定聚焦心脑、呼吸等核心品类，培育大品种梯队，核心产品2025年收入端增长强势。围绕产品求突破、区域广
覆盖、渠道强渗透，形成“医疗-零售-电商-海外”四轮驱动体系，致力于将市场做精、做深、做细。2025年，核心产品
持续放量，公司13项重点品种销售收入突破40亿元。其中，速效救心丸销售额（含税）21.66亿元，同比增长9.26%；清咽
滴丸销售额（含税）5.75亿元，同比增长58.50%。
深化公益行动，夯实责任根基。2025年公司重磅推出达仁堂速效救心公益行动，涵盖公益“救”助站建设、《2025国
人心血管健康白皮书》发布、全网寻找好“心”人、旅途“心”守护等十大系列项目，构建急救防护网络、守护重点人群
与场景、助力公众健康认知升级。全年触达受众超6亿人次，累计将全国超6000家零售药店升级为急救前哨，培育救助员2
.6万人。
深化二次开发，强化循证支撑。公司致力于慢病科研项目攻关，获批国家科技重大专项和天津市科技计划项目22项，
速效救心丸等7大独家品种入选“四大慢病”国家科技9个重大专项。
一季度高基数下业绩表现亮眼。2026Q1公司实现营收15.15亿元（同比+4.12%），实现归母净利润4.24亿元（同比+13
.24%），实现扣非归母净利润4.19亿元（同比+11.61%），实现经营性现金流净额为4.22亿元（同比+18.74%）。考虑到20
25Q1报表端仍然具有合营公司中美天津史克的利润贡献，去除联营及合营公司利润基数影响，2026年Q1药品端内生利润增
速比报表增速更高。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营收为54.50/62.36/67.69亿元，归母净利润为10.70/13.87/16.27
亿元，对应当前股价PE为30.13/23.24/19.81倍，同时考虑速效救心丸在心脑血管领域渗透率提升空间较大，二线梯队产
品具有独家医保优势中长期增长可期，维持“买入”评级。
风险提示：核心产品销售不及预期；中药原材料价格大幅上涨；竞争加剧；二线产品盈利能力不及预期；宏观经济发
展不及预期；医药政策风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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