研报评级☆ ◇600329 达仁堂 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 2.89│ 2.77│ 1.43│ 1.81│ 2.12│
│每股净资产(元) │ 8.57│ 10.19│ 9.22│ 8.31│ 8.83│ 9.67│
│净资产收益率% │ 14.95│ 28.42│ 30.02│ 17.10│ 20.30│ 21.80│
│归母净利润(百万元) │ 986.71│ 2229.33│ 2131.02│ 1100.00│ 1392.00│ 1630.00│
│营业收入(百万元) │ 8222.31│ 7306.74│ 4917.34│ 5600.00│ 6191.00│ 6824.00│
│营业利润(百万元) │ 1096.98│ 2566.73│ 2489.59│ 1286.00│ 1626.00│ 1903.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 --- 1.43 1.81 2.12 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│达仁堂(600329)聚焦主业、创新驱动、分红凸显投资价值 │长城证券 │买入
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事件：2025年公司实现营收49.17亿元（yoy-32.70%），实现归母净利润21.31亿元（yoy-4.41%），实现扣非归母净
利润7.95亿元（yoy+6.56%）；其中2025Q4公司实现营收12.47亿元（yoy-26.44%），实现归母净利润-0.21亿元（yoy-101
.48%），实现扣非归母净利润-0.23亿元（yoy-11.97%）。
商业板块正式剥离，核心品种实现高质量增长。2025年公司实现营收49.17亿元（yoy-32.70%），剔除24年剥离的商
业部分（中新医药）同期影响后，营收同比增长。分行业，工业/商业分别实现营收47.72/1.46亿元，分别同比+8.64%/-9
5.52%，工业板块实现逆势增长，商业板块已基本剥离；分产品，中成药/西药实现营收44.61/0.90亿元，分别同比增长10
.14%/7.79%，其中心脑血管及呼吸系统核心品种持续放量，速效救心丸与清咽滴丸表现抢眼，销售额分别同比增长9.26%/
58.50%。公司“聚焦心脑+品类矩阵”战略逐步见效，13项重点品种销售收入突破40亿元，主力产品持续强化市场渗透，
医疗、零售、电商、海外4轮驱动形成互补。速效救心丸获“2025健康中国品牌榜
西普金奖”，品牌与市场地位持续提升。
扣非净利稳健增长，非经常性收益显著。2025年公司实现归母净利润21.31亿元（yoy-4.41%），归母扣非净利润7.95
亿元（yoy+6.56%）。剥离商业板块后，主营盈利质量进一步提升。公司报告期内处置联营公司中美天津史克制药有限公
司12%股权，实现税后净收益约13.08亿元，成为本期非经常性损益主要来源。毛利率方面，受益于主营结构优化，2025年
工业毛利率提升至75.18%（yoy+1.21pct），整体毛利率/归母净利率分别为74.02%/43.34%，分别同比增长25.84/12.83pc
t，盈利能力显著增强。费用方面，剔除中新医药影响，2025年销售费用率同比基本持平、管理费用率同比略有下降，研
发费用创新高（1.90亿元），持续布局中药创新药及大单品二次开发。
渠道协同深化，品牌与创新实力跃升。公司积极拓展电商及新零售渠道。2025年新零售业务GTV突破2亿元；海外市场
布局加速推进，销售同比增长30%，多项核心产品已获得新加坡、澳门等地注册批文，带动品牌国际影响力持续提升。公
司锚定“现代中药引领者”目标，全面推进“115”战略，围绕心脑、呼吸、消化、肌骨、皮肤五大健康领域，构建“1+N
”核心产品矩阵；2025年共计7个新产品获批上市，22项国家级和地方科研项目持续推进，为企业打造穿越周期的持续成
长动能。
加大现金分红力度，投资价值凸显。公司拟以2025年年末总股本为基数，每10股派发现金红利23.4元（含税），分红
比例达到84.56%，叠加中期分红，全年分红比例高达128%，持续强化股东回报。近三年累计分红56.60亿元，分红率达318
%，彰显现金流实力及对股东回报的高度重视。公司发布《2026-2028年股东回报规划》，以持续、稳定、科学的回报为导
向，综合公司经营发展、股东意愿、融资环境等多因素，明确利润分配将坚持现金分红优先。规划规定利润分配不低于当
年经营现金净流量与可分配利润两者较小值的15%，三年累计须达到年均可分配利润的30%，并根据公司发展阶段、资金使
用计划，设定不同分红比例：成熟期且无重大支出时现金分红占比达80%，有重大支出时为40%，成长期为20%。
投资建议：公司在品牌引领下，聚焦产品与市场，持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作，以速效为核心的重点品类
增长较好。剥离商业轻装上阵，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足，业绩弹性可期。预计公司2026-202
8年实现营收56/61.91/68.24亿元，分别同比增长14%/11%/10%；实现归母净利润11/13.92/16.3亿元，分别同比增长-48%/
27%/17%；对应PE估值分别为29/23/20X，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策风险、中药材价格波动、渠道拓展不及预期、重点产品销售不及预期、盈利能力提升不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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