研报评级☆ ◇600331 宏达股份 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 6 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.05│ 0.02│ -0.03│ 0.02│ 0.05│ ---│
│每股净资产(元) │ 0.16│ 0.19│ 1.19│ 1.21│ 1.26│ ---│
│净资产收益率% │ -29.98│ 9.26│ -2.36│ 1.64│ 3.98│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -95.84│ 36.11│ -74.31│ 52.54│ 133.10│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3025.66│ 3409.30│ 3792.90│ 4127.94│ 4338.93│ ---│
│营业利润(百万元) │ -76.84│ -2.63│ -81.59│ 53.07│ 134.45│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-12 增持 首次 --- 0.02 0.05 --- 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-12│宏达股份(600331)深度研究：蜀道入主涅槃重生，多龙铜矿期权可期 │东方财富 │增持
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【投资要点】
蜀道集团入主，历史包袱出清。公司经历了控股股东变更和债务重整，治理结构理顺，2024年9月控股股东变更为四
川省国资委旗下的蜀道集团（合计持有47.17%股份）。蜀道集团资产规模超1.6万亿，能为公司提供信用背书（融资渠道
多元化）、增强供应链议价能力（锌精矿、硫磺采购）。2025年公司向蜀道集团定增募集28.53亿元，偿还债务后资产负
债率从82.87%大幅降至14.55%，财务结构显著优化。并且2025年4月，长达多年的金鼎锌业合同纠纷案彻底结案，公司全
额支付了款项，相关资产（特别是多龙矿业30%股权）解冻，实现历史包袱的彻底出清。
公司磷化工“冶化结合”降低成本，具备资源地域优势，集团拥有多个优质磷矿、有利于补充上游资源。公司位于四
川，拥有资源地域优势和水电/天然气配套优势，磷化工产品在西北、西南市场竞争力强。并且蜀道集团旗下拥有德阳清
平磷矿（成熟稳定）、马边老河坝磷矿（预计2026年投产）、大黑山磷矿和黄家坪磷矿，有利于补充上游磷矿资源。子公
司绵竹川润生产合成氨，保障了磷化工原料安全，并能对冲成本压力，但2025H1受成本上升和市场疲软影响出现亏损。
公司锌冶炼具备核心技术，但由于无自有矿山导致锌冶炼维持微利。公司湿法炼锌近30年，具备湿法冶炼与火法冶炼
相互协同的核心技术，但是由于无自有铅锌矿山，原料全靠外购，且运输距离远，导致毛利率较低甚至为负。
公司参股30%的多龙铜矿资源潜力大，期权价值可期。公司参股的多龙铜矿已探明铜资源量超2000万吨，是世界级超
级铜矿矿集区，资源潜力大。2025年9月，公司向多龙矿业增资以加速勘察开发，目前正全力推动“探转采”工作。相比
于紫金矿业的巨龙铜矿和西部矿业的玉龙铜矿，多龙铜矿虽地处藏西，但资源量级相当，随着2025年开发进程加速，有望
将铜矿资源转化为经济效益。
【投资建议】
我们建议关注公司的困境反转与价值重估机会。1）至暗时刻已过，安全边际较高。公司经过2025年金鼎锌业案结案
及蜀道集团近30亿定增落地，实现了资产负债表重塑，背靠万亿级国企蜀道集团，获得了强大的信用与资金支持，财务风
险基本清除、发展根基更为稳固。2）集团掌握优质磷矿资源，主业有望修复。蜀道集团作为四川省国资巨头，手握清平
、马边、黄家坪等优质磷矿资源，2024年7月，蜀道集团在取得公司控股权时作出避免同业竞争的承诺，我们认为清平磷
矿和公司构成磷酸盐业务的同业竞争，有望择机注入。3）参股世界级铜矿资源，看涨期权弹性可观。公司持有的西藏多
龙铜矿（30%权益）拥有超2000万吨铜资源量，是与巨龙、玉龙并列的西藏“三条龙”之一。随着2025年“探转采”进程
的全面加速，这一巨型铜矿资源投产后有望带来明显的业绩效益增量。
我们认为虽然公司主业盈利仍然相对承压、但化工业务有望受益于伊朗冲突有所改善，并且中长期来看，参股的多龙
铜矿有望带来业绩增量、期权价值可期，我们预计公司25-27年归母净利分别-7294/5254/13310万元，对应EPS分别为-0.0
3/0.02/0.05元，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
磷化工和锌冶炼下游需求波动风险。
原材料（如磷矿石、锌精矿、天然气、硫磺）价格波动风险。
多龙铜矿开发进度不及预期风险、铜矿价格波动。
集团资产注入不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-04-08│宏达股份(600331)2026年4月8日-22日投资者关系活动主要内容
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1、关注到公司去年净利润为负，主要是哪些因素造成的？
答：2025年，公司直面磷化工和有色金属锌冶炼行业整体市场波动、原料成本高企、下游需求偏弱的多重经营压力。
磷化工方面，磷矿石作为核心原料，全年维持高位运行，同时，硫磺价格受国际供需格局及能源成本传导影响，较上年同
期大幅上涨，西南片区液体硫磺2025年均价达2,458元/吨，年内涨幅高达153%，原材料价格上涨极大挤压了公司磷化工产
品利润。锌冶炼业务方面，全球锌精矿供应偏紧、加工费低迷、下游需求疲软，三重因素叠加使得公司锌冶炼业务出现较
大亏损。
2、公司预计今年采取哪些措施改善经营业绩问题？
答：公司将主要采取以下措施积极应对：一是优化产品结构，加强市场开拓，持续提升工业级磷酸一铵、特种肥料等
高性能、高附加值产品比重，强化差异化竞争力，在巩固原有优势市场的同时积极拓展新的销售渠道；二是多措并举降本
增效，通过供应链精细化管理、工艺升级、技术改造与资源梯级利用，有效控制生产成本，努力提高伴生金属回收率，增
强市场抗风险能力；三是拓展产业协同，增强供应链韧性，加强与上游产业链的一体化合作，建立长期稳定的供应关系，
有效抵御原材料价格波动的风险，加大磷、铅锌、铜等优质矿产资源获取力度，持续夯实上游资源保障能力；同时，积极
探索与下游新能源材料等领域的技术对接和战略协同。四是深化绿色技术研发，加强与科研机构合作，聚焦磷石膏资源化
利用、节能降碳等关键领域攻关，以技术创新驱动环保合规与成本优化。
3、公司关于多龙铜矿采矿权证的审批进度如何了？
答：目前多龙公司正在全力推进采矿权的申请与办理，多龙公司及其股东方与自治区及属地各级主管部门持续保持高
效沟通，正常推进各项证照办理工作，力争尽快取得采矿权证。
4、公司控股股东所持磷矿资源整合进度如何？
答：控股股东下属公司磷化工业务与宏达股份存在同业竞争的问题，控股股东已明确承诺将限期解决，目前各方正在
积极推进，实际进展和结果以公司在指定媒体披露的公告信息为准。
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参与调研机构：19家
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2025-11-19│宏达股份(600331)2025年11月19日-12月5日投资者关系活动主要内容
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1、多龙铜矿有哪些工作已经在开展？未来几年多龙两处矿权的主要工作内容和关键时间节点？
答：作为多龙矿业的股东，公司积极支持并推进多龙铜矿项目的“探转采”及开发建设工作。目前，多龙铜矿7500万
吨/年采选项目可行性研究报告已经西藏自然资源行业联合会评审通过。多龙矿业将以2030年投入试生产为目标导向，稳
步推进多龙铜矿矿山建设准备工作，已于2025年初启动矿山环评、选矿工艺试验研究、岩土工程勘察、外部取水方案研究
、外部供电方案研究、专业人员招聘等工作，多维度为项目开工做好前置保障。待项目核准后，多龙矿业将在严格保证项
目安全、环保与政策合规的前提下，优化建设流程、统筹资源调配，最大限度缩短建设周期，力争早日将优质资源转化为
实际经营效益。
2、未来几年在多龙项目上和可能的磷矿注入上都需要投入资金，上市公司未来几年的资金需求体量和大致安排计划
如何？
答：公司作为上市公司，有多种融资渠道，包括但不限于股权融资、债券融资、债务融资等，公司将根据项目进展情
况和生产经营所需资金情况，合理利用融资工具，统筹安排融资计划。
3、多龙铜矿的金属产能是否留有增产余地？
答：根据当前可研报告，未来多龙铜矿投产后的铜产能约为30万吨/年，后续将根据增储情况、国家对铜金属的战略
需求进行适时的产能调整，从资源层面看，具备产能提升的条件。
4、多不杂西勘探结果如何？
答：多不杂西详查工作确于2025年持续进展，现已完成详查野外地质工作，后续将推进详查报告的编制和评审备案。
详查结果经评审通过后将由西藏自治区自然资源厅公告具体结果，请持续关注。
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参与调研机构：1家
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2025-11-18│宏达股份(600331)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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1、到三季度公司销售增长了16.63%，业绩还是亏损，今年有可能扭亏为盈吗？谢谢！
答:您好！感谢关注！前三季度，公司营业收入实现同比增长16.63%。公司业务基本盘保持稳健向好。报告期内出现
亏损，主要受市场环境及进出口政策调整等因素影响，公司磷化工板块原材料价格上升，有色金属冶炼及天然气化工板块
产品价格大幅下降，导致整体盈利承压。尽管经营面临较大压力，公司在第三季度（7–9月）受丰水期电价环比下降24.1
2%，以及稀贵金属金、银价格持续上行带动副产品利润增加等因素共同影响，该季度实现归属于上市公司股东的净利润2,
829.81万元，较上半年累计亏损幅度有所收窄。目前，公司已积极采取多项措施以应对市场变化，围绕降本增效持续推进
运营优化。关于全年业绩的具体情况，敬请关注公司年度报告。
2、公司锌冶炼板块持续亏损，年年拖累公司业绩，而且行业利润率普遍不高，公司对于锌冶炼板块后续有何打算？
答:您好！感谢关注！受冶炼加工行业加工费持续低迷影响，公司冶炼板块盈利能力较弱。为了提升效益，公司已采
取并将持续采取多项措施，一是加大生产设备技术改造投入。推进电解工段降低电耗攻关及AB列电解槽改造工作。二是多
维度发力提升有价金属回收率。营销系统开拓富含有价金属锌精矿采购渠道、技术部门不断总结优化技术参数、生产系统
加强有价金属生产指标操作管控，实现了有价金属收率稳步提高。三是主动适应市场需求，加大新产品开发与探索。
3、作为宏达股份的股东，非常关注采矿证进展事宜，也深知后续开发之艰巨，请问公司在提加快建设进度早日投产
的方面有什么计划和措施吗？
答:您好！感谢关注！作为多龙矿业的股东，公司积极支持并推进多龙铜矿项目的“探转采”及开发建设工作。多龙
矿业将以2030年投产试运营为目标，正在稳步推进各项工作。多龙矿业及相关各方始终以加速项目开发、落地资源价值为
核心，将在严格遵守安全与环保法规政策的基础上，进一步优化建设流程、统筹资源调配，力争更高效率推进项目。目前
，多龙铜矿7500万吨/年采选项目可行性研究报告已经西藏自然资源行业联合会评审通过。多龙公司已于2025年初启动矿
山环评、选矿工艺试验研究、岩土工程勘察、外部取水方案研究、外部供电方案研究、专业人员招聘等工作，多维度为项
目开工做好前置保障。待项目核准后，多龙矿业将在严格保证项目安全、环保与政策合规的前提下，优化建设流程、统筹
资源调配，最大限度缩短建设周期，力争早日将优质资源转化为实际经营效益。
4、关于多龙铜矿采矿权审批进展公告显示，多龙铜矿采矿权申请已于2025年9月10日取得阿里地区行政公署批复意见
，目前正报送西藏自治区自然资源厅。想请教公司，根据西藏自治区探矿权转采矿权相关审批规定（审批时限为40个工作
日），公司对采矿权证的获批时间窗口有何预期？
答：您好！感谢关注！多龙铜矿采矿权申请已于2025年9月10日取得阿里地区行政公署批复意见，目前已报送西藏自
治区自然资源厅审批，多龙公司正在全力推进采矿权办理。多龙公司及其股东方与自治区及属地各级主管部门持续保持高
效沟通，按其指导意见准备和提交相关材料、积极配合审批流程，力争尽快取得采矿权证。采矿权最终取得时间，将以有
关部门审批办结并出具正式证照的时间为准。
5、请问多龙铜矿的探转采进度怎么样了？什么时候获得批复？是否中间过程中还需要补充材料？
答:您好！感谢关注！多龙铜矿采矿权申请已于2025年9月10日取得阿里地区行政公署批复意见，目前已向西藏自治区
自然资源厅报送探转采申请及所需资料，多龙矿业公司正在全力推进采矿权办理。
6、想问如果顺利拿到采矿证，明年年后开春是不是开始正式动工了？现在在筹备了吗？
答:您好！感谢关注！目前，多龙公司正在全力推进采矿权证办理、项目核准、安评环评、矿山设计、建设队伍招标
等项目正式动工前的多项核心工作，并同步组建专业团队。相关条件成熟之后，将尽快动工建设。
7、多不杂西详查结束后，公司是否会立即启动勘探工作？还是要几年后再择机启动勘探？
答:您好！感谢关注！多龙公司高度重视多不杂西的地质勘查工作，已于2025年4月完成了详查方案优化调整和专家评
审，5月进场开展野外工作，10月多不杂西矿区铜矿详查项目顺利通过专家组野外核查。目前正在进行详查报告的编制工
作，经评审通过后，将推进多不杂西详查证换证工作，取得勘探证后，将尽快启动多不杂西勘探及探转采相关工作。
8、公司的选矿流程试验结果如何？铜、金、银、钼金属回收率大致什么水平？
答:您好！感谢关注！多龙公司已通过公开招标选聘国内多家头部选矿试验单位进行补充流程试验和扩大连选试验，
进一步优化选矿工艺流程。目前试验工作正在开展当中。
9、请问公司多不杂西详查结果如何？含有哪些有用金属？资源量大致多少？品位如何？
答:您好！感谢关注！多不杂西矿区资源主要以铜、金为主，详查结果经评审通过后将由西藏自治区自然资源厅公告
具体结果，请持续关注。
10、多龙铜矿开采技术条件，如水文地质，工程地质，环境地质如何？
答:您好！感谢关注！具体信息请关注相关专业报告。
11、对于宏达股份在蜀道集团的定位是什么？未来会作为集团矿产上市平台来进行更多的资本运作吗？
答:您好!感谢关注！目前宏达股份是蜀道集团“矿业新材料”板块的唯一上市平台和有色及磷化工先锋主力军。公司
作为蜀道集团矿业资产证券化的核心载体，未来将围绕磷化工及有色双主业的产业资源综合发展。未来若有资源整合计划
，公司将履行必要的决策程序与信息披露义务，及时向广大投资者公告。
12、未来清平磷矿会注入上市公司吗？是否已经有时间表？
答:您好！感谢关注！关于控股股东下属公司磷化工业务与宏达股份存在同业竞争的问题，控股股东已明确承诺将限
期解决，目前各方正在积极推进，实际进展和结果请关注公司后续公告。
13、关注到宏达集团在国际上有相关矿产的收购计划，请问相关进展如何？请问未来这些资产会注入到宏达股份吗？
答:您好！感谢关注！宏达集团的相关事项请关注其公司网站。
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