研报评级☆ ◇600332 白云山 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.49│ 1.74│ 1.83│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 21.48│ 22.08│ 23.24│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 11.61│ 7.90│ 7.89│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 4055.68│ 2835.50│ 2983.11│ 3155.00│ 3329.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 75515.40│ 74992.82│ 77656.11│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 5120.90│ 3596.39│ 3628.80│ ---│ ---│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 增持 维持 33.25 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│白云山(600332)业绩符合预期，持续推动创新转型 │中金公司 │增持
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2026年一季度业绩符合我们预期
公司公布2026年一季度业绩：营业收入232.78亿元，同比+3.58%；归母净利润17.84亿元，同比-2.06%，对应每股收
益1.097元；扣非归母净利润人民币17.03亿元，同比+1.72%，业绩符合我们预期。
发展趋势
销售费用率同比下降。1Q26，公司毛利率为20.3%，同比-0.2个百分点；销售费用率6.8%，同比-0.2个百分点，管理
费用率为2.7%，同比基本持平；研发费用率为0.7%，同比基本持平。
天然饮品业务大力推进国际化进程。根据公司公告，2025年，公司与多家海外公司达成战略合作，启动海外本土化运
营项目，并推进王老吉国际品牌标识“WALOVI”及国际罐在多国发布与上市，推动天然饮品业务海外销售额实现同比增长
。我们认为，公司正逐步推进从产品出海到产业链出海再到品牌出海的跨越式升级。
聚焦优势领域，拓宽研发管线布局。根据公司公告，2025年，公司聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统、男
科用药五大优势领域，布局在研项目160多项，其中在研1类创新药9项，2项处于I期临床阶段，4项处于II期临床阶段，1
项处于上市许可申请阶段。根据公司公告，2025年，公司1.1类抗肿瘤新药BYS10片进入关键性临床试验；冻干人用狂犬病
疫苗（Vero细胞）获批上市；改良型新药克感利咽口服液、滋肾育胎丸、儿童小柴胡颗粒、玉屏风袋泡茶等多个项目取得
里程碑进展。
盈利预测与估值
我们维持2026年/2027年净利润预测31.55亿元/33.29亿元不变。我们维持跑赢行业评级，维持A股目标价34元人民币
，对应2026年/2027年17.5倍/16.6倍市盈率；我们维持H股目标价23港币，对应2026年/2027年10.6倍/9.9倍市盈率。当前
A股股价对应2026年/2027年11.5倍/10.9倍市盈率，离目标价有52.5%的上行空间。当前H股股价对应2026年/2027年7.6倍/
7.1倍市盈率，离目标价有39.2%的上行空间。
风险
消费市场竞争激烈，大南药价格承压。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-09-23│白云山(600332)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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主要内容包括：
问：公司2026年上半年经营业绩情况如何？
答：2026年上半年，公司实现营业收入约420.91亿元，同比增长0.61%；归属于本公司股东的净利润为20.96亿元，同
比下降16.70%；扣非后归属于本公司股东的净利润约19.39亿元，同比下降12.10%。公司持续盘活内部资源与资产，统筹
推进生产经营全链条各项重点任务，助力各项业务稳步发展：聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统及男科用药五
大优势领域，强化研发投入力度，加快在研项目进度；医药产品与天然饮品不断深化与国际企业的合作，医药商业一体化
跨境供应链综合服务能力持续提升，公司国际化布局进一步拓展；医药流通业务相关收购项目已完成交割，外用药新型透
皮贴剂收购项目顺利落地，资本运作有序开展；设立数科公司，推动人工智能、大数据等前沿技术与医药健康产业深度融
合，加快公司数字化转型进程。
问：2026年，公司医药商业板块营业收入增长、毛利率有所改善的原因是什么？
答：2026年上半年，公司医药商业营业收入、毛利率同比增长得益于浙江医工并表，以及自身分销业务和零售业务的
稳定发展。其中，分销业务的增长主要源于持续优化产品结构、整合线上线下渠道资源；零售业务的增长主要源于“双通
道”、跨境电商及即时零售这三大驱动因素。
问：公司是否会考虑提高分红？
答：公司已制定2026年中期现金分红方案，每股派发现金红利人民币0.30元（含税），合计派发现金红利人民币约4.
88亿元。未来，公司将继续保证利润分配政策的连续性和稳定性，平衡业务发展和股东回报，积极提升回报投资者的能力
和水平，同时统筹兼顾公司长远发展、全体股东整体利益与可持续发展需要，实现股东回报与企业长期价值的协同统一。
问：面对当前的挑战，公司计划如何稳住基石业务？
答：针对上半年公司业绩承压的情况，公司将依托数字化手段，加快推动营销体系改革与大单品培育工程，促进现代
中药及化药科技存量业务持续发展；同时，重点推进即饮餐饮终端拓展、新品开发及国际化布局，在巩固天然饮品业务既
有优势的基础上，积极打造新的增长点。
问：未来，公司的发展规划是怎么样的？
答：未来，公司一方面将推动现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业四大基石业务板块稳中求进、提质增效；另
一方面，积蓄动能，促进消费健康、生物创新、医疗服务等业务提速增势，推动公司现代化、数字化、科技化、国际化发
展。
问：公司推进创新药发展，将聚焦哪些方向？
答：公司将聚焦抗体、小分子、核酸、多肽等重点领域，通过自研、校企共建、管线引进、股权并购等方式，大力推
进公司创新转型。
问：公司对于创新型项目的选取会有哪些考量？
答：在引进方面，公司建立超百项BD管线库，超60项意向管线完成初步研判并跟进洽谈，其中近10项创新药管线已进
入尽职调查和谈判等阶段，治疗领域覆盖内分泌、皮肤科、抗肿瘤及肿瘤联合用药、呼吸系统等临床重点需求方向及前沿
领域。
公司已建立系统化、科学化的项目评估与决策机制，重点聚焦于能够补强公司在慢性病、生殖健康、抗感染及大呼吸
等优势领域的项目，同时加强布局生物制药以及依托先进技术的前沿领域项目。此外，公司亦将项目的规模、盈利能力和
技术壁垒纳入综合考量范围。
问：公司计划如何优化改善当前天然饮品经营情况？
答：下一步，公司将推动“1+1+N”国内市场发展策略与“双头雁+雁群”国际市场拓展策略齐头并进，通过开拓存量
场景、培育打造新产品系列、推进国际化拓展与数字化转型等重点举措，推动公司天然饮品业务稳定发展。
问：公司计划如何培育天然饮品其他产品系列？
答：公司将持续拓宽天然植物饮料赛道，积极开拓新兴市场，培育多元增长曲线。一方面，公司围绕产品、品牌、渠
道等方面系统推进焕新升级，推动刺柠吉系列和荔枝饮料系列两大品项的长期健康发展。另一方面，公司持续深入洞察市
场需求，研发推出符合大众健康需求的全新天然饮品品类，打造差异化产品矩阵，挖掘新的消费增长点。2026年8月，王
老吉新瓶装系列、能量电解质营养素饮料“王者英雄”以及天然浆果复合果蔬汁产品“乐苜力”成功发布并上线销售。
问：除了新产品，公司天然饮品还有哪些新增长点？
答：2026年上半年，王老吉产品海外出口额同比增长较大，主要依托重点市场WALOVI红罐及红瓶持续铺货、海外渠道
趋向精细化营运，带来东南亚、欧洲渠道稳步拓展。目前公司天然饮品海外业务处于战略培育扩张期，后续将稳步推动海
外收入增长。
问：针对当前回款情况，公司会采取措施控制应收账款的规模、改善回款情况？
答：公司应收账款主要来源于医药商业板块。针对应收账款情况，公司医药商业主体广州医药已采取并将持续通过强
化源头管控与专项清收、深化两金管控、把握政策红利加速回款、盘活资产等，不断加强对应收账款的管控。
问：公司业务结构多元，子公司较多，是否有整合计划？
答：公司将深化产业重组整合，有序推进业务优化整合、集采供应链资源等方面整合，不断夯实公司长期发展基础，
提升整体经营质量与盈利能力。
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参与调研机构：5家
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2026-09-18│白云山(600332)2026年9月18日投资者关系活动主要内容
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主要内容包括：
问：公司2026年上半年经营业绩情况如何？
答：2026年上半年，公司实现营业收入约420.91亿元，同比增长0.61%；归属于本公司股东的净利润为20.96亿元，同
比下降16.70%；扣非后归属于本公司股东的净利润约19.39亿元，同比下降12.10%。公司持续盘活内部资源与资产，统筹
推进生产经营全链条各项重点任务，助力各项业务稳步发展：聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统及男科用药五
大优势领域，强化研发投入力度，加快在研项目进度；医药产品与天然饮品不断深化与国际企业的合作，医药商业一体化
跨境供应链综合服务能力持续提升，公司国际化布局进一步拓展；医药流通业务相关收购项目已完成交割，外用药新型透
皮贴剂收购项目顺利落地，资本运作有序开展；设立数科公司，推动人工智能、大数据等前沿技术与医药健康产业深度融
合，加快公司数字化转型进程。
问：2026年，公司医药商业板块营业收入增长、毛利率有所改善的原因是什么？
答：2026年上半年，公司医药商业营业收入、毛利率同比增长得益于浙江医工并表，以及自身分销业务和零售业务的
稳定发展。其中，分销业务的增长主要源于持续优化产品结构、整合线上线下渠道资源；零售业务的增长主要源于“双通
道”、跨境电商及即时零售这三大驱动因素。
问：公司是否会考虑提高分红？
答：公司已制定2026年中期现金分红方案，每股派发现金红利人民币0.30元（含税），合计派发现金红利人民币约4.
88亿元。未来，公司将继续保证利润分配政策的连续性和稳定性，平衡业务发展和股东回报，积极提升回报投资者的能力
和水平，同时统筹兼顾公司长远发展、全体股东整体利益与可持续发展需要，实现股东回报与企业长期价值的协同统一。
问：面对当前的挑战，公司计划如何稳住基石业务？
答：针对上半年公司业绩承压的情况，公司将依托数字化手段，加快推动营销体系改革与大单品培育工程，促进现代
中药及化药科技存量业务持续发展；同时，重点推进即饮餐饮终端拓展、新品开发及国际化布局，在巩固天然饮品业务既
有优势的基础上，积极打造新的增长点。
问：未来，公司的发展规划是怎么样的？
答：未来，公司一方面将推动现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业四大基石业务板块稳中求进、提质增效；另
一方面，积蓄动能，促进消费健康、生物创新、医疗服务等业务提速增势，推动公司现代化、数字化、科技化、国际化发
展。
问：公司推进创新药发展，将聚焦哪些方向？
答：公司将聚焦抗体、小分子、核酸、多肽等重点领域，通过自研、校企共建、管线引进、股权并购等方式，大力推
进公司创新转型。
问：公司对于创新型项目的选取会有哪些考量？
答：在引进方面，公司建立超百项BD管线库，超60项意向管线完成初步研判并跟进洽谈，其中近10项创新药管线已进
入尽职调查和谈判等阶段，治疗领域覆盖内分泌、皮肤科、抗肿瘤及肿瘤联合用药、呼吸系统等临床重点需求方向及前沿
领域。
公司已建立系统化、科学化的项目评估与决策机制，重点聚焦于能够补强公司在慢性病、生殖健康、抗感染及大呼吸
等优势领域的项目，同时加强布局生物制药以及依托先进技术的前沿领域项目。此外，公司亦将项目的规模、盈利能力和
技术壁垒纳入综合考量范围。
问：公司计划如何优化改善当前天然饮品经营情况？
答：下一步，公司将推动“1+1+N”国内市场发展策略与“双头雁+雁群”国际市场拓展策略齐头并进，通过开拓存量
场景、培育打造新产品系列、推进国际化拓展与数字化转型等重点举措，推动公司天然饮品业务稳定发展。
问：公司计划如何培育天然饮品其他产品系列？
答：公司将持续拓宽天然植物饮料赛道，积极开拓新兴市场，培育多元增长曲线。一方面，公司围绕产品、品牌、渠
道等方面系统推进焕新升级，推动刺柠吉系列和荔枝饮料系列两大品项的长期健康发展。另一方面，公司持续深入洞察市
场需求，研发推出符合大众健康需求的全新天然饮品品类，打造差异化产品矩阵，挖掘新的消费增长点。2026年8月，王
老吉新瓶装系列、能量电解质营养素饮料“王者英雄”以及天然浆果复合果蔬汁产品“乐苜力”成功发布并上线销售。
问：除了新产品，公司天然饮品还有哪些新增长点？
答：2026年上半年，王老吉产品海外出口额同比增长较大，主要依托重点市场WALOVI红罐及红瓶持续铺货、海外渠道
趋向精细化营运，带来东南亚、欧洲渠道稳步拓展。目前公司天然饮品海外业务处于战略培育扩张期，后续将稳步推动海
外收入增长。
问：针对当前回款情况，公司会采取措施控制应收账款的规模、改善回款情况？
答：公司应收账款主要来源于医药商业板块。针对应收账款情况，公司医药商业主体广州医药已采取并将持续通过强
化源头管控与专项清收、深化两金管控、把握政策红利加速回款、盘活资产等，不断加强对应收账款的管控。
问：公司业务结构多元，子公司较多，是否有整合计划？
答：公司将深化产业重组整合，有序推进业务优化整合、集采供应链资源等方面整合，不断夯实公司长期发展基础，
提升整体经营质量与盈利能力。
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参与调研机构：1家
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2026-09-14│白云山(600332)2026年9月14日投资者关系活动主要内容
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问：公司今年年度分红会增加吗？
答：自2013年完成重大资产重组以来至今，公司共实施现金分红16次（含已宣发），分红金额达114亿元（含已宣发
）。2026年中期利润分配方案结合了公司发展阶段、未来资金需求等因素，每股派发现金红利0.3元（含税），现金分红
金额约为4.88亿元。未来，公司仍将保持稳定、合理、持续的分红政策，在兼顾公司长远发展和资金需求的前提下，持续
为投资者提供稳定的投资回报，全年分红比例将结合公司全年实际经营情况、未来发展资金需求统筹确定。
问：2026 年上半年，公司利润存在一定回落，二季度表现相对更为明显，请问主要影响因素是什么？
答：受行业政策、消费习惯改变、市场竞争加剧等因素影响，2026年上半年公司现代中药、化药科技、天然饮品的主
营业务收入均有所下滑，致使利润下滑。目前，公司正在大力推进业务优化、营销改革、资源整合；同时，根据“十五五
”规划公司将大力推进现代化、数字化、科技化、国际化发展，推动现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业四大基石
业务板块稳中求进、提质增效。
问：请问公司会采取哪些举措优化整体盈利结构？
答：公司将依托数字化手段，加快推动营销体系改革与大单品培育工程，促进现代中药及化药科技存量业务持续发展
；重点推进即饮餐饮终端拓展、新品开发及国际化布局，在巩固天然饮品业务既有优势的基础上，积极打造新的增长点；
同时，通过优化品类品种结构、提升高毛品种经营占比，加速拓展医疗器械、消费者健康等高毛利业务，持续提升医药商
业毛利率。
问：在经营性现金流有所承压的情况下，公司有息负债规模同比增长，请问相关资金的用途是什么？后续公司计划通
过哪些举措优化营运资金周转，平衡日常经营运营与债务管控风险？
答：新增借款主要用于下属企业补充日常流动资金，以缓解应收账款等形成的资金沉淀压力，保障生产、采购等日常
经营活动有序开展。公司将强化应收账款与信用管理，同时灵活运用应收账款资产证券化（ABS）、应收保理等多元化金
融工具，持续提升资金统筹效率、优化债务结构。
问：2025年公司研发费用有所下滑，而2026年上半年研发费用同比增长。目前，公司布局了160多项在研项目，其中
包含11项1类创新药，现阶段投入是否能够充分支撑公司创新药管线的推进节奏，预计创新药业务何时能贡献收入？
答：2025年研发费用下降主要是因为部分研发项目阶段性支出下降所致，属于阶段性波动。2026年上半年，公司研发
费用同比增长20.36%。未来，公司也将进一步加大在科研方面的投入，包括在新品种自研和引进、人才引进与机制建设等
方面。创新药无论是自研或引进，进度及结果受多重因素影响，何时能够贡献收入尚存在不确定性。公司将持续积极推进
相关工作，并根据项目进展情况严格按照相关规定及时履行披露义务。
问：公司已建立超百项BD管线库，请问今年是否有BD交易落地？预计未来1-2年内有哪些核心品种能够进入商业化阶
段或产生实质性业绩贡献？公司如何评估当前研发和数字化转型投入对短期利润的侵蚀与长期价值的平衡？
答：目前，公司建成管线项目库超100项，对接调研近50个BD创新药项目，其中超10个创新药管线引进项目已完成立
项，治疗领域覆盖多个临床重点需求方向及前沿领域。公司将持续积极推进相关BD工作，因为项目进度及结果受多重因素
影响，何时能进入商业化阶段和产生实质性业绩贡献存在不确定性，公司将根据交易进展情况严格按照相关规定及时履行
披露义务。公司将持续优化资源配置与投入节奏，努力提升投入产出比，为投资者创造可持续的长期回报。
问：目前，公司在男科领域的产品矩阵的市场份额如何？他达拉非+西地那非仿制内卷局面越来越激烈，金戈将如何
应对这一局面？
答：根据米内网终端统计数据，2026年一季度公司枸橼酸西地那非片（商品名称“金戈”）销售收入位于前列。公司
正在积极打造男性健康领域产品矩阵，涵盖多品规药品和器械类产品，形成“内服+外用”的组合方案，满足多样性市场
需求，进而提升公司男性健康产品的整体竞争优势。同时，公司也在持续加强金戈等男性健康领域产品的价盘管控和终端
动销。
问：近期，公司王老吉凉茶出海动作密集，预计海外业务未来可带来多少增量？
答：目前王老吉在国内凉茶市场份额居前列。2026年上半年，王老吉海外出口额同比增长较大，主要依托重点市场WA
LOVI红罐及红瓶持续铺货、海外渠道趋向精细化营运，带来东南亚、欧洲渠道稳步拓展。目前公司天然饮品海外业务处于
战略培育扩张期，后续将稳步推动海外收入增长。
问：目前，公司王老吉凉茶海外产能布局的资本开支规模如何？预计何时能够实现盈亏平衡并对公司整体利润表产生
正向贡献？
答：公司天然饮品海外业务目前处于战略培育扩张期，投入主要围绕渠道建设、品牌推广、本土化供应链搭建及合规
认证等关键领域。公司采取轻重结合、分步投入的策略，优先在核心市场建立业务基础。目前海外业务在既定预算框架内
有序推进，公司将持续平衡好市场投入与盈利节奏的关系，在深耕市场的同时，稳步推动海外业务迈向高质量发展阶段。
问：目前，公司王老吉凉茶处于什么样的发展阶段，以及后续板块的经营修复举措。
答：当前，饮料行业整体承压，而在植物饮料类目中王老吉大健康市场份额同比有所提升。下一步，公司将推动“1+
1+N”国内市场发展策略与“双头雁+雁群”国际市场拓展策略齐头并进，通过开拓存量场景、培育打造新产品系列、推进
国际化拓展与数字化转型等重点举措，推动公司天然饮品业务稳定发展。
问：医药商业板块的核药业务是否能为公司带来新的增量？公司在医药商业板块还有哪些新的业务布局？
答：目前，公司所涉及核药业务主要为核药配送业务，下属广州医药正积极协同上游供应商及医疗机构，共同推进患
者教育、临床用药与诊疗服务一体化建设，进一步强化产业链合作。目前，广州医药已申请超10种放射性核素。
问：公司已公布的并购项目整合进展如何？预计未来能为公司带来多少收入和利润的增量？
答：公司通过实施完成南京医药股份收购、浙江医工股权收购、北京法玛星股权收购以及采善堂股权收购等并购动作
，扩充医药流通业务华东区域布局，补强特色制剂核心技术储备，丰富中医药老字号品牌资产储备。同时，公司持续完善
投后管理制度，不断推动投后企业规范运营、协同发展，切实提升投资效益。
问：目前，公司在数字化药研方面有何进展？预计未来能为公司带来哪些效益？
答：公司积极推进数字化制药平台建设，强化创新药研发的核心能力，携手产业伙伴开展深度协同，持续助力提升早
期研发筛选效率、优化生产工艺与质控流程。
问：广州医药近期拟引入战略投资者，是否会为广州医药带来渠道、资源层面的协同赋能？
答：广州医药本次通过增资扩股的方式引入战略投资者，目的是满足其业务发展及后续经营的资金需要，有利于其缓
解流动资金压力、优化资产流动水平、提升财务风险抵御能力，进一步增强其整体综合竞争能力。
问：公司计划如何利用机构调研契机推动机构参与公司投资，是否有股份回购、大股东广药集团增持等措施加强市值
管理？
答：公司将持续用好机构调研等渠道，常态化做好信息沟通，真实、客观传递公司经营战略、业务进展及核心优势，
展现公司长期投资价值。同时，公司将聚焦主业提质增效，努力推动公司价值得到合理反映。公司目前暂无股份回购计划
，后续如有将按照相关规定及时履行信息披露义务。
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参与调研机构：5家
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2026-09-10│白云山(600332)2026年9月10日投资者关系活动主要内容
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主要内容包括：
问：公司2026年上半年经营业绩情况如何？
答：2026年上半年，公司实现营业收入约420.91亿元，同比增长0.61%；归属于本公司股东的净利润为20.96亿元，同
比下降16.70%；扣非后归属于本公司股东的净利润约19.39亿元，同比下降12.10%。公司持续盘活内部资源与资产，统筹
推进生产经营全链条各项重点任务，助力各项业务稳步发展：聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统及男科用药五
大优势领域，强化研发投入力度，加快在研项目进度；医药产品与天然饮品不断深化与国际企业的合作，医药商业一体化
跨境供应链综合服务能力持续提升，公司国际化布局进一步拓展；医药流通业务相关收购项目已完成交割，外用药新型透
皮贴剂收购项目顺利落地，资本运作有序开展；设立数科公司，推动人工智能、大数据等前沿技术与医药健康产业深度融
合，加快公司数字化转型进程。
问：2026年，公司医药商业板块营业收入增长、毛利率有所改善的原因是什么？
答：2026年上半年，公司医药商业营业收入、毛利率同比增长得益于浙江医工并表，以及自身分销业务和零售业务的
稳定发展。其中，分销业务的增长主要源于持续优化产品结构、整合线上线下渠道资源；零售业务的增长主要源于“双通
道”、跨境电商及即时零售这三大驱动因素。
问：公司是否会考虑提高分红？
答：公司已制定2026年中期现金分红方案，每股派发现金红利人民币0.30元（含税），合计派发现金红利人民币约4.
88亿元。未来，公司将继续保证利润分配政策的连续性和稳定性，平衡业务发展和股东回报，积极提升回报投资者的能力
和水平，同时统筹兼顾公司长远发展、全体股东整体利益与可持续发展需要，实现股东回报与企业长期价值的协同统一。
问：面对当前的挑战，公司计划如何稳住基石业务？
答：针对上半年公司业绩承压的情况，公司将依托数字化手段，加快推动营销体系改革与大单品培育工程，促进现代
中药及化药科技存量业务持续发展；同时，重点推进即饮餐饮终端拓展、新品开发及国际化布局，在巩固天然饮品业务既
有优势的基础上，积极打造新的增长点。
问：未来，公司的发展规划是怎么样的？
答：未来，公司一方面将推动现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业四大基石业务板块稳中求进、提质增效；另
一方面，积蓄动能，促进消费健康、生物创新、医疗服务等业务提速增势，推动公司现代化、数字化、科技化、国际化发
展。
问：公司推进创新药发展，将聚焦哪些方向？
答：公司将聚焦抗体、小分子、核酸、多肽等重点领域，通过自研、校企共建、管线引进、股权并购等方式，大力推
进公司创新转型。
问：公司对于创新型项目的选取会有哪些考量？
答：在引进方面，公司建立超百项BD管线库，超60项意向管线完成初步研判并跟进洽谈，其中近10项创新药管线已进
入尽职调查和谈判等阶段，治疗领域覆盖内分泌、皮肤科、抗肿瘤及肿瘤联合用药、呼吸系统等临床重点需求方向及前沿
领域。
公司已建立系统化、科学化的项目评估与决策机制，重点聚焦于能够补强公司在慢性病、生殖健康、抗感染及大呼吸
等优势领域的项目，同时加强布局生物制药以及依托先进技术的前沿领域项目。此外，公司亦将项目的规模、盈利能力和
技术壁垒纳入综合考量范围。
问：公司计划如何优化改善当前天然饮品经营情况？
答：下一步，公司将推动“1+1+N”国内市场发展策略与“双头雁+雁群”国际市场拓展策略齐头并进，通过开拓存量
场景、培育打造新产品系列、推进国际化拓展与数字化转型等重点举措，推动公司天然饮品业务稳定发展。
问：公司计划如何培育天然饮品其他产品系列？
答：公司将持续拓宽天然植物饮料赛道，积极开拓新兴市场，培育多元增长曲线。一方面，公司围绕产品、品牌、渠
道等方面系统推进焕新升级，推动刺柠吉系列和荔枝饮料系列两大品项的长期健康发展。另一方面，公司持续深入洞察市
场需求，研发推出符合大众健康需求的全新天然饮品品类，打造差异化产品矩阵，挖掘新的消费增长点。2026年8月，王
老吉新瓶装系列、能量电解质营养素饮料“王者英雄”以及天然浆果复合果蔬汁产品“乐苜力”成功发布并上线销售。
问：除了新产品，公司天然饮品还有哪些新增长点？
答：2026年上半年，王老吉产品海外出口额同比增长较大，主要依托重点市场WALOVI红罐及红瓶持续铺货、海外渠道
趋向精细化营运，带来东南亚、欧洲渠道稳步拓展。目前公司天然饮品海外业务处于战略培育扩张期，后续将稳步推动海
外收入增长。
问：针对当前回款情况，公司会采取措施控制应收账款的规模、改善回款情况？
答：公司应收账款主要来源于医药商业板块。针对应收账款情况，公司医药商业主体广州医药已采取并将持续通过强
化源头管控与专项清收、深化两金管控、把握政策红利加速回款、盘活资产等，不断加强对应收账款的管控。
问：公司业务结构多元，子公司较多，是否有整合计划？
答：公司将深化产业重组整合，有序推进业务优化整合、集采供应链资源等方面整合，不断夯实公司长期发展基础，
提升整体经营质量与盈利能力。
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参与调研机构：4家
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2026-09-09│白云山(600332)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
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主要内容包括：
问：公司2026年上半年经营业绩情况如何？
答：2026年上半年，公司实现营业收入约420.91亿元，同比增长0.61%；归属于本公司股东的净利润为20.96亿元，同
比下降16.70%；扣非后归属于本公司股东的净利润约19.39亿元，同比下降12.10%。公司持续盘活内部资源与资产，统筹
推进生产经营全链条各项重点任务，助力各项业务稳步发展：聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统及男科用药五
大优势领域，强化研发投入力度，加快在研项目进度；医药产品与天然饮品不断深化与国际企业的合作，医药商业一体化
跨境供应链综合服务能力持续提升，公司国际化布局进一步拓展；医药流通业务相关收购项目已完成交割，外用药新型透
皮贴剂收购项目顺利落地，资本运作有序开展；设立数科公司，推动人工智能、大数据等前沿技术与医药健康产业深度融
合，加快公司数字化转型进程。
问：2026年，公司医药商业板块营业收入增长、毛利率有所改善的原因是什么？
答：2026年上半年，公司医药商业营业收入、毛利率同比增长得益于浙江医工并表，以及自身分销业务和零售业务的
稳定发展。其中，分销业务的增长主要源于持续优化产品结构、整合线上线下渠道资源；零售业务的增长主要源于“双通
道”、跨境电商及即时零售这三大驱动因素。
问：公司是否会考虑提高分红？
答：公司已制定2026年中期现金分红方案，每股派发现金红利人民币0.30元（含税），合计派发现金红利人民币约4.
88亿元。未来，公司将继续保证利润分配政策的连续性和稳定性，平衡业务发展和股东回报，积极提升回报投资者的能力
和水平，同时统筹兼顾公司长远发展、全体股东整体利益与可持续发展需要，实现股东回报与企业长期价值的协同统一。
问：面对当前的挑战，公司计划如何稳住基石业务？
答：针对上半年公司业绩承压的情况，公司将依托数字化手段，加快推动营销体系改革与大单品培育工程，促进现代
中药及化药科技存量业务持续发展；同时，重点推进即饮餐饮终端拓展、新品开发及国际化布局，在巩固天然饮品业务既
有优势的基础上，积极打造新的增长点。
问：未来，公司的发展规划是怎么样的？
答：未来，公司一方面将推动现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业四大基石业务板块稳中求进、提质增效；另
一方面，积蓄动能，促进消费健康、生物创新、医疗服务等业务提速增势，推动公司现代化、数字化、科技化、国际化发
展。
问：公司推进创新药发展，将聚焦哪些方向？
答：公司将聚焦抗体、小分子、核酸、多肽等重点领域，通过自研、校企共建、管线引进、股权并购等方式，大力推
进公司创新转型。
问：公司对于创新型项目的选取会有哪些考量？
答：在引进方面，公司建立超百项BD管线库，超60项意向管线完成初步研判并跟进洽谈，其中近10项创新药管线已进
入尽职调查和谈判等阶段，治疗领域覆盖内分泌、皮肤科、抗肿瘤及肿瘤联合用药、呼吸系统等临床重点需求方向及前沿
领域。
公司已建立系统化、科学化的项目评估与决策机制，重点聚焦于能够补强公司在慢性病、生殖健康、抗感染及大呼吸
等优势领域的项目，同时加强布局生物制药以及依托先进技术的前沿领域项目。此外，公司亦将项目的规模、盈利能力和
技术壁垒纳入综合考量范围。
问：公司计划如何优化改善当前天然饮品经营情况？
答：下一步，公司将推动“1+1+N”国内市场发展策略与“双头雁+雁群”国际市场拓展策略齐头并进，通过开拓存量
场景、培育打造新产品系列、推进国际化拓展与数字化转型等重点举措，推动公司天然饮品业务稳定发展。
问：公司计划如何培育天然饮品其他产品系列？
答：公司将持续拓宽天然植物饮料赛道，积极开拓新兴市场，培育多元增长曲线。一方面，公司围绕产品、品牌、渠
道等方面系统推进焕新升级，推动刺柠吉系列和荔枝饮料系列两大品项的长期健康发展。另一方面，公司持续深入洞察市
场需求，研发推出符合大众健康需求的全新天然饮品品类，打造差异化产品矩阵，挖掘新的消费增长点。2026年8月，王
老吉新瓶装系列、能量电解质营养素饮料“王者英雄”以及天然浆果复合果蔬汁产品“乐苜力”成功发布并上线销售。
问：除了新产品，公司天然饮品还有哪些新增长点？
答：2026年上半年，王老吉产品海外出口额同比增长较大，主要依托重点市场WALOVI红罐及红瓶持续铺货、海外渠道
趋向精细化营运，带来东南亚、欧洲渠道稳步拓展。目前公司天然饮品海外业务处于战略培育扩张期，后续将稳步推动海
外收入增长。
问：针对当前回款情况，公司会采取措施控制应收账款的规模、改善回款情况？
答：公司应收账款主要来源于医药商业板块。针对应收账款情况，公司医药商业主体广州医药已采取并将持续通过强
化源头管控与专项清收、深化两金管控、把握政策红利加速回款、盘活资产等，不断加强对应收账款的管控。
问：公司业务结构多元，子公司较多，是否有整合计划？
答：公司将深化产业重组整合，有序推进业务优化整合、集采供应链资源等方面整合，不断夯实公司长期发展基础，
提升整体经营质量与盈利能力。
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