研报评级☆ ◇600332 白云山 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 3 0 0 0 4
6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 1 3 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.49│ 1.74│ 1.83│ 1.94│ 2.06│ 2.21│
│每股净资产(元) │ 21.48│ 22.08│ 23.24│ 24.29│ 25.39│ 26.58│
│净资产收益率% │ 11.61│ 7.90│ 7.89│ 7.95│ 8.06│ 8.27│
│归母净利润(百万元) │ 4055.68│ 2835.50│ 2983.11│ 3156.25│ 3336.00│ 3593.00│
│营业收入(百万元) │ 75515.40│ 74992.82│ 77656.11│ 81221.00│ 85533.00│ 89765.50│
│营业利润(百万元) │ 5120.90│ 3596.39│ 3628.80│ 3959.00│ 4193.50│ 4509.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-28 增持 维持 33.55 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 增持 首次 --- 1.94 2.06 2.22 东北证券
2026-03-26 增持 维持 33.55 --- --- --- 中金公司
2026-03-24 买入 维持 --- 1.94 2.05 2.20 信达证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│白云山(600332)业绩符合预期，持续推动创新转型 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年一季度业绩符合我们预期
公司公布2026年一季度业绩：营业收入232.78亿元，同比+3.58%；归母净利润17.84亿元，同比-2.06%，对应每股收
益1.097元；扣非归母净利润人民币17.03亿元，同比+1.72%，业绩符合我们预期。
发展趋势
销售费用率同比下降。1Q26，公司毛利率为20.3%，同比-0.2个百分点；销售费用率6.8%，同比-0.2个百分点，管理
费用率为2.7%，同比基本持平；研发费用率为0.7%，同比基本持平。
天然饮品业务大力推进国际化进程。根据公司公告，2025年，公司与多家海外公司达成战略合作，启动海外本土化运
营项目，并推进王老吉国际品牌标识“WALOVI”及国际罐在多国发布与上市，推动天然饮品业务海外销售额实现同比增长
。我们认为，公司正逐步推进从产品出海到产业链出海再到品牌出海的跨越式升级。
聚焦优势领域，拓宽研发管线布局。根据公司公告，2025年，公司聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统、男
科用药五大优势领域，布局在研项目160多项，其中在研1类创新药9项，2项处于I期临床阶段，4项处于II期临床阶段，1
项处于上市许可申请阶段。根据公司公告，2025年，公司1.1类抗肿瘤新药BYS10片进入关键性临床试验；冻干人用狂犬病
疫苗（Vero细胞）获批上市；改良型新药克感利咽口服液、滋肾育胎丸、儿童小柴胡颗粒、玉屏风袋泡茶等多个项目取得
里程碑进展。
盈利预测与估值
我们维持2026年/2027年净利润预测31.55亿元/33.29亿元不变。我们维持跑赢行业评级，维持A股目标价34元人民币
，对应2026年/2027年17.5倍/16.6倍市盈率；我们维持H股目标价23港币，对应2026年/2027年10.6倍/9.9倍市盈率。当前
A股股价对应2026年/2027年11.5倍/10.9倍市盈率，离目标价有52.5%的上行空间。当前H股股价对应2026年/2027年7.6倍/
7.1倍市盈率，离目标价有39.2%的上行空间。
风险
消费市场竞争激烈，大南药价格承压。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│白云山(600332)2025年报点评：业绩稳健增长，大健康与创新转型构筑新动能│东北证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年公司实现营业收入776.56亿(+3.55%)；归母净利润29.83亿(+5.21%)；扣非归母净利润23.63亿(+0.29%)
。2025单Q4，公司实现营业收入160.50亿，归母净利润-3.27亿，扣非归母净利润-5.06亿。全年分红率达46.32%。
点评：医药商业稳健增长，大健康与化药板块盈利能力提升。分板块看，医药商业作为增长主引擎，实现营收569.83
亿(+6.21%)，毛利率5.87%。大健康(天然饮品)板块收入96.72亿(-0.34%)，毛利率达45.33%(+2.21pct)。现代中药板块实
现营收67.76亿(-6.54%)。化药科技板块实现营收24.82亿(-4.13%)，毛利率大幅提升至57.24%(+7.35pct)。核心产品中，
消渴丸通过加强基层推广，销售收入实现30.51%的快速增长，而枸橼酸西地那非(“金戈”)、小柴胡颗粒、注射用头孢呋
辛钠等产品收入有所下滑。
创新转型加速，研发管线与数字化赋能新质生产力。研发管线布局拓宽，聚焦恶性肿瘤、慢病管理等五大优势领域，
在研项目160多项，其中1类创新药9项。报告期内，化学药领域的1.1类抗肿瘤新药BYS10片进入关键性临床试验，生物药
领域的冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)获批上市。数字化赋能方面，公司积极探索人工智能技术在中药、创新药研发等场
景的应用，并推动生产智能化升级，旗下中一药业入选广东省先进级智能工厂名单。
大健康产业多点开花，资本运作优化产业布局。天然饮品板块，在稳固王老吉凉茶市场地位的同时，深度推进刺柠吉
与海盐荔枝的品牌建设，并推出覆盖即饮、功能与养生等多维赛道新品，培育第二增长曲线。国际化方面，推动王老吉国
际品牌标识“WALOVI”在多国发布。资本运作方面，公司坚持外延式发展，通过广药二期基金收购南京医药11.04%股份，
子公司广州医药成功竞得浙江医工100%股权，强化华东区域产业布局。此外，王老吉药业成功收购采善堂，旗下中华老字
号数量增至13个；控股子公司广州医药股票成功在新三板挂牌交易，拓宽融资渠道。
盈利预测及投资评级：
公司四大业务板块形成较完整的产业链，品牌价值由医药向大健康产品辐射。我们预计公司2026-2028年收入815.1/8
59.0/899.0亿,归母净利润31.6/33.5/36.0亿,每股收益为1.94/2.06/2.22元,给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业政策变动、盈利不及预期等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-26│白云山(600332)业绩符合预期，拓宽研发管线布局 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：收入776.56亿元人民币，同比+3.55%；归母净利润29.83亿元人民币，同比+5.21%；扣非净利
润23.63亿元人民币，同比+0.29%，符合我们预期。
发展趋势
化药科技板块毛利率提升，中药潜力品种发展态势良好。2025年，现代中药收入同比-6.54%至67.76亿元人民币，毛
利率同比-1.96个百分点至41.94%；化药科技收入同比-4.13%至24.82亿元，毛利率同比+7.35个百分点至57.24%。2025年
，消渴丸、保济系列、阿莫西林系列、安宫牛黄丸、舒筋健腰丸、消炎镇痛膏、甲基橙皮苷、坎地沙坦酯片等产品的销售
收入实现同比较快增长。
天然饮品板块保持稳健，毛利率提升。2025年该板块收入同比-0.3%至96.72亿元人民币，该板块毛利率为45.33%，同
比+2.21个百分点。根据公司公告，公司继续品牌焕新升级，强化品牌高频触达与时尚活力形象。
医药商业保持良性发展态势。该板块2025年收入同比+6.21%至569.83亿元人民币，毛利率为5.87%，同比-0.15个百分
点。公司零售业务紧抓“双通道”政策机遇，强化批零联动。
聚焦优势领域，拓宽研发管线布局。2025年，公司聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统、男科用药五大优势
领域，布局在研项目160多项，其中在研1类创新药9项，2项处于I期临床阶段，4项处于II期临床阶段，1项处于上市许可
申请阶段。
盈利预测与估值
考虑公司研发投入加大，我们下调2026年预测归母净利润8.1%至31.55亿元，引入2027年净利润33.29亿元。考虑公司
未来产品管线不断丰富，我们维持跑赢行业评级，我们维持A股目标价34元人民币，对应2026年/2027年17.5倍/16.6倍市
盈率；我们维持H股目标价23港币，对应2026年/2027年10.6倍/9.9倍市盈率。当前A股股价对应2026年/2027年12.0倍/11.
4倍市盈率，离目标价有46.1%的上行空间。当前H股股价对应2026年/2027年7.9倍/7.4倍市盈率，离目标价有34.0%的上行
空间。
风险
消费市场竞争激烈，大南药价格承压。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-24│白云山(600332)25年分红金额创历史新高，期待26Q1业绩开门红 │信达证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入776.56亿元（同比+3.55%），归母净利润29.83亿元（同比+5.
21%），扣非归母净利润23.63亿元（同比+0.29%），2025年公司拟派发现金红利13.82亿元（分红比例达46.32%）。其中
，2025Q4单季度公司实现营业收入160.5亿元（同比+0.74%），实现归母净利润-3.27亿元（同比-1.07%），扣非归母净利
润-5.06亿元（同比-1.34%），经营现金流净额17.4亿元（同比-58.52%）。
点评：
收入端商业表现亮眼&药品承压，25Q4单季度利润短期承压：①从收入上看，2025年医药商业收入规模569.83亿元（
同比+6.21%），天然饮品收入规模96.72亿元（同比-0.34%），现代中药收入规模67.76亿元（同比-6.54%），化药科技收
入规模24.82亿元（同比-4.13%）。若单看具体药品品种，2025年枸橼酸西地那非销量为7987万片（同比9.08%），消渴丸
销量3893万瓶（同比+24.47%），小柴胡颗粒销量3547万盒（同比-19.59%）。②从利润上看，2025Q4单季度利润端承压，
我们认为这或与业务收入结构、费用率变化等因素相关，2025Q4单季度收入同比+0.74%，而毛利率同比下降1.95个百分点
（为11%），这或与2025Q4单季度收入结构变动相关；其次，2025Q4单季度公司期间费用率有所提升，诸如2025Q4单季度
公司销售费用率提升0.69个百分点（为9.41%），而管理费用率提升0.4个百分点（为4.47%），研发费用率提升0.2个百分
点（为1.36%），财务费用率提升0.26个百分点（为0.49%）。
“国际化+研发创新+外延发展+市值管理”全方位部署：①在天然饮品国际化方面，2025年公司与沙特艾杜克国际控
股有限公司、上海宝钢包装股份有限公司、百达国际贸易有限公司、韩国农心集团、日本双叶产业株式会社等公司达成战
略合作，启动海外本土化运营项目，并推动王老吉国际品牌标识“WALOVI”在多国发布，国际罐在德国、澳大利亚、新加
坡、马来西亚等地上市。②在研发创新方面，2025年公司化学药领域的1.1类抗肿瘤新药BYS10片进入关键性临床试验；生
物药领域的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）获批上市；改良型新药克感利咽口服液、滋肾育胎丸、儿童小柴胡颗粒、玉
屏风袋泡茶等多个项目取得里程碑进展。截至2025年末，公司在研1类创新药9项，2项处于I期临床阶段，4项处于II期临
床阶段，1项处于上市许可申请阶段。③在外延发展方面，2025年广药二期基金收购南京医药11.04%股份，广州医药成功
竞得浙江医工100%股权，强化公司在华东区域的产业布局；王老吉药业成功收购采善堂，旗下老字号数量增至13个。白云
山汉方完成混改工作，完成对白云山生物增资人民币3亿元，广州医药股票成功在新三板挂牌交易。④在市值管理方面，2
025年公司制定并发布了《市值管理制度》，同时2025年公司拟派发现金红利13.82亿元（分红比例达46.32%），分红金额
创历史新高。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为809.29亿元、851.64亿元、896.33亿元，同比增速
分别约为4.2%、5.2%、5.2%，实现归母净利润分别为31.54亿元、33.36亿元、35.82亿元，同比分别增长约5.7%、5.8%、7
.4%，对应当前股价PE分别约为12倍、11倍、11倍。由于公司产品国际化布局仍在稳步推进，叠加公司创新研发投入在提
升，公司持续优化经营质量，同时公司注重市值管理，我们维持公司“买入”投资评级。
风险因素：产品推广风险，凉茶市场开拓不及预期，市场竞争风险，应收账款回收不及预期，监管政策变动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-26│白云山(600332)2026年5月26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
主要内容包括：
问：（一）公司2026年第一季度经营业绩情况如何？
答：2026年第一季度，公司实现营业收入约232.78亿元，同比增长3.85%；归属于本公司股东的净利润为17.84亿元，
同比下降2.06%；扣非后归属于本公司股东的净利润约17.03亿元，同比增长1.72%。
问：（二）公司表示要加大科研投入，现在有什么新药在研吗？
答：公司始终以研发创新作为重点发展战略之一，聚焦恶性肿瘤、慢性病管理、大呼吸、免疫系统、男科用药五大优
势领域，布局在研项目160多项，其中在研1类创新药9项，2项处于I期临床阶段，4项处于Ⅱ期临床阶段，1项处于上市许
可申请阶段。具体在研项目主要有选择性RET小分子抑制剂BYS10片、用于膝骨关节炎的BYS30颗粒、养阴舒肝颗粒、LBZ-1
8、LBZ-18口服乳等。
问：（三）后续，公司科研发展有何计划？
答：公司重视科研发展，未来将进一步加大在科研方面的投入。
在新品种研发方面，聚焦恶性肿瘤、重大新发突发传染病、心脑血管疾病等重大疾病和感染性疾病、自身免疫性疾病
、妇科生殖系统疾病和儿科呼吸系统疾病等领域未被满足的临床需求构建广覆盖、多领域的新药研发管线。
在传统品种研发方面，一方面，致力于提升老品种、独家品种的科技含量，开展大品种的培育工程，加快产品国际化
布局。另一方面，加大力度推进睡眠品种盘活工作，从政策、市场、品种自身情况等多维度全面研究分析，挖掘培育一批
“潜力品种”。
在高端仿制药研发方面，加快研制一批有特色、市场前景好的高端仿制药及药用原辅料，同时持续推进集团仿制药一
致性评价工作。
在项目引进方面，积极打造以中医药、化学药、生物药、高端营养、医疗器械、合成生物为核心的六大创新研发平台
，同时围绕呼吸、慢性病、肿瘤、生殖等核心治疗领域，筛选契合未被满足临床需求、适配公司发展的科研项目，进一步
丰富潜在项目储备，为创新管线提供重要支撑。
问：（四）公司国际化发展方面有何进展？
答：公司持续加快国际化合作步伐，不断拓展海外市场。
天然饮品：一是在海外本土化生产方面，公司正在稳步推进“浓缩液出口+本地灌装”的轻资产本土化生产模式。二
是在海外渠道下沉与深耕方面，公司通过发力越南市场春节档堆头，开发马来西亚榴莲档、MAMA档等特色渠道等，持续提
升东南亚市场渗透率。
现代中药：小柴胡颗粒、华佗再造丸、安宫牛黄丸等产品持续推进海外市场拓展、加大本土化代理商、医院等推广。
化药科技：金戈、羧甲司坦口服溶液成功注册澳门成药，为产品出海及国际化销售布局拓宽渠道；同时，有序推进金
戈在印尼、缅甸等东南亚国家的注册及上市销售推进进程，以及头孢曲松钠、环丙沙星、阿莫西林等品种在非洲市场的申
报工作，推动形成多元化海外市场格局。
问：（五）公司天然饮品业务已具备一定规模，后续将如何进一步发展？
答：2026年，公司天然饮品业务将围绕“固本拓新，聚势强基”，持续推进结构优化与动能转换，推动业务稳定发展
。主要举措包括：一是推动渠道结构转型，逐步由礼品宴席市场向即饮餐饮为业绩主要来源的渠道结构转变，从特定场景
向大众主流消费场景发展，持续挖掘产品增量。二是深度布局国际市场，细化华人市场与本地化市场运营策略，推动海外
市场销售持续增长。三是公司王老吉大健康将成立新兴品类事业部，围绕健康化、功能化趋势，研发储备创新产品，统筹
新品运作，系统培育第二增长曲线。
问：（六）公司是否有挖掘发展潜力，推出功能性饮料和符合年轻人市场的饮品？
答：为挖掘王老吉品牌和资源价值，公司强化凉茶终端网点覆盖，推进四大头部餐饮平台合作，着力瓶装饮料促销推
广，不断深掘王老吉产品增量。同时，创新原味凉茶、刺柠吉系列、荔小吉系列新品营销，推出荔枝、黄桃口味果摇爽低
浓度果肉果汁新品，挖掘品类潜力，培育第二增长曲线。在功能性饮料方面，已推出王老吉闪充电解质水。2026年，公司
将进一步深化单品多元化与品类多元化发展路径，持续完善产品矩阵。
问：（七）2026年一季度，公司应收账款有所增加，这主要来自哪些业务？
答：2026年一季度，公司应收账款增长主要来自公司下属企业广州医药。一方面，随着广州医药自身业务规模扩大，
应收账款随之增加；另一方面，浙江医工已于2026年3月纳入合并报表范围亦带来一定规模的应收账款。
问：（八）针对当前回款情况，未来是否会采取措施控制应收账款的规模、改善回款情况？
答：为有效应对回款挑战，公司将密切跟踪国家及地方医保基金即时结算、直接结算改革进展，力争借助政策窗口改
善回款环境，同时持续强化应收账款精细化管理，并通过制定回款计划、法律清收、应收账款保理、资产证券化等多项举
措加快资金回笼。
问：（九）未来，公司医药商业有何发展规划？
答：未来，公司医药商业将聚焦高质量发展主线，持续巩固药品批发的压舱石作用，同时深耕医疗器械、消费者健康
及国际业务，构建更加均衡的业务格局，推动综合实力与发展质效持续提升。
问：（十）公司对“十五五”有何规划？
答：未来五年，公司将坚持现代化、科技化、数字化、国际化发展方向，在推动现代中药、化药科技、天然饮品、医
药商业四大基石业务板块提质增效的同时，积蓄动能，培育促进消费健康、生物创新、医疗服务等业务发展，推动公司实
现高质量发展。
问：（十一）面对公司当前的股价、市值情况，公司有哪些举措？
答：公司一直重视市值管理。一方面，公司将坚持稳中求进，不断加大研发投入，深化产业协同与资本运作，深化业
务专业化整合，发挥资源协同效应，进一步夯实医药商业、化药科技、现代中药、天然饮品四大基石业务，同时积蓄发展
动能，培育消费健康、生物创新、医疗服务等业务，共同推动公司质的有效提升和量的合理增长。另一方面，积极通过现
金分红等方式回馈股东，继续通过多种方式加强与投资者沟通、传递公司价值，争取给投资者更好的投资回报。
问：（十二）公司是否会考虑采用回购等手段稳定股价？
答：公司暂无回购计划。后续，公司如有回购计划，将按照两地上市规则履行披露义务。
问：（十三）公司是否会考虑提高分红？
答：公司始终重视投资者回报。为进一步提升投资者回报，公司已制定2025年现金分红方案，拟每股派发现金红利0.
45元（含税）。2025年度，公司现金分红（含中期分红）总额约为13.82亿元，占年度归属于股东的净利润的比例为46.32
%。
同时，公司已制定了2026年中期现金分红规划，持续以稳定、可持续的分红政策回报广大投资者，切实增强投资者信
心。未来，公司将继续保证利润分配政策的连续性和稳定性，平衡业务发展和股东回报，积极提升回报投资者的能力和水
平，同时统筹兼顾公司长远发展、全体股东整体利益与可持续发展需要，实现股东回报与企业长期价值的协同统一。
问：（十四）公司在薪酬绩效与激励机制方面有何进展？
答：公司已聘请第三方机构，结合公司实际发展需求，探索制定薪酬绩效优化方案，进一步激发人才动力，加强人才
队伍建设；同时，积极探索适合公司或下属企业发展的改革方案，探索开展混改、职业经理人机制等创新性举措，同时支
持符合条件的下属企业探索开展股权激励、员工持股等，进一步激发下属子公司发展活力。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-22│白云山(600332)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
主要内容包括：
问：（一）公司主营业务分类为：中药，化药，饮品，商业和其他业务，是否考虑整合一下业务部门，把公司业务部
门划分为中化制药，美妆洗化，食品饮料，医药商业，股权投资，以利于今后公司的业务推广与效益提升？
答：感谢您的建议。2025年，公司已优化本部机构设置，有效强化对外协作、产业投资、品牌管理、市场营销等职能
。下一步，公司将坚持稳中求进，不断加大研发投入，深化产业协同与资本运作，深化业务专业化整合，发挥资源协同效
应，进一步夯实医药商业、化药科技、现代中药、天然饮品四大基石业务，同时积蓄发展动能，培育消费健康、生物创新
、医疗服务等业务，共同推动公司质的有效提升和量的合理增长。
问：（二）请问，上市公司在研新药很多，但进展较为缓慢，公司计划如何提升创新效率？
答：感谢您的建议。公司重视科研发展，未来将进一步加大在科研方面的投入。
在新品种研发方面，聚焦恶性肿瘤、重大新发突发传染病、心脑血管疾病等重大疾病和感染性疾病、自身免疫性疾病
、妇科生殖系统疾病和儿科呼吸系统疾病等领域未被满足的临床需求，构建广覆盖、多领域的新药研发管线。
在传统品种研发方面，一方面，致力于提升老品种、独家品种的科技含量，开展大品种的培育工程，加快产品国际化
布局。另一方面，加大力度推进睡眠品种盘活工作，从政策、市场、品种自身情况等多维度全面研究分析，挖掘培育一批
“潜力品种”。
在高端仿制药研发方面，加快研制一批有特色、市场前景好的高端仿制药及药用原辅料，同时持续推进仿制药一致性
评价工作。
在项目引进方面，积极打造以中医药、化学药、生物药、高端营养、医疗器械、合成生物为核心的六大创新研发平台
，同时围绕呼吸、慢性病、肿瘤、生殖等核心治疗领域，筛选契合未被满足临床需求、适配公司发展的科研项目，进一步
丰富潜在项目储备，为创新管线提供重要支撑。详情可见公司年报。
问：（三）公司提出要清理贴牌产品，请问现在进展情况如何？现有贴牌产品是否会影响自有产品？
答：2025年以来，公司不断强化贴牌产品管理。一方面，出台品牌管理、贴牌产品管理等制度，明确管理标准，进一
步加强对贴牌产品的规范化管理。另一方面，公司已于2025年4月起全面停止新增对外商标授权合作业务，同时加大对现
存贴牌产品的清理整顿力度。截至目前，王老吉系列、白云山品牌等贴牌产品总数已大幅缩减，剩余的亦已明确管理方式
。后续，公司将根据相关管理要求，持续加强对授权贴牌产品的管控与清退，保障自有品牌价值与核心自营业务的良性发
展，切实维护公司和广大投资者的权益。
问：（四）白云山与康美在中药饮片、中药材采购、智慧药房、渠道方面都有合作。未来协同会不会进一步扩大？
若有关联交易，定价原则、公允性、未来增长上限有没有明确机制？如何保障不损害股东利益？
答：感谢您对公司的关注。关于公司2025年关联交易情况请见公司2025年年度报告之财务报表附注“十二、关联方关
系及其交易”一节，公司将继续遵循《公司法》《证券法》、股票上市规则以及公司《关于加强对须予披露交易及关联交
易管理的规定》等法律法规对关联交易的相关要求，保障公司股东利益不受损害。
问：（五）公司控股股东广药集团业务和上市公司存在竞争关系吗？公司日常如何监督管理？
答：公司2013年重大资产重组，控股股东广药集团已就避免同业竞争做出承诺。截至目前，广药集团严格遵守相关承
诺。此外，公司一直严格按照相关规定厘定关联交易额度，并以市场价格为定价原则，不会对公司的持续经营能力产生不
良影响。公司董事会将持续关注股东承诺履行和关联交易情况。
问：（六）白云山是广药集团的唯一上市主体吗？“十五五”期间有何目标以及计划举措吗？
答：感谢您的关注。白云山是广药集团控股的A+H股上市公司。未来，公司发展的核心目标是在推动四大基石业务板
块提质增效的同时，积蓄动能，促进消费健康、生物创新、医疗服务等业务提速增势，推动公司现代化、科技化、数字化
、国际化发展。
问：（七）针对公司2025年的经营情况，公司有何解决措施？在2026年整体以及未来的经营上，有哪些新的战略布
局？未来有哪些亮点？
答：公司坚持稳中求进，将不断加大研发投入，深化产业协同与资本运作，通过强化临床研究、加强品牌建设、精细
化营销管理、推进海外市场的拓展与布局等，进一步夯实医药商业、化药科技、现代中药、天然饮品四大基石业务，同时
积蓄发展动能，培育消费健康、生物创新、医疗服务等业务，提升规模效益和综合竞争力；同时持续强化应收账款精细化
管理，并通过制定回款计划、法律清收、应收账款保理、资产证券化等多项举措加快资金回笼。此外，公司始终重视投资
者回报，坚持较好的现金分红回馈投资者，公司也将争取持续为投资者创造稳定价值。
问：（八）针对近期公司股价及市值的情况，公司有哪些方式进行市值管理吗？
答：感谢您的关注。公司始终重视对投资者的合理投资回报，自2013年完成重大资产重组以来至今，共实施现金分红
15次，分红金额近110亿元，分红金额占期间累计归母净利润的比例约为32%。为提高投资者回报，公司于2024年开始增加
分红频次并提高分红比例，并且公司2025年度分红方案已经董事会审议通过，包括2025年中期分红在内，公司2025年全年
合计派发现金红利约13.82亿元，占2025年归属于公司股东净利润的比例为46.32%。同时，公司已制定了2026年中期现金
分红规划，持续以稳定、可持续的分红政策回报广大投资者，切实增强投资者信心。未来，公司将继续保证利润分配政策
的连续性和稳定性，平衡业务发展和股东回报，积极提升回报投资者的能力和水平，同时统筹兼顾公司长远发展、全体股
东整体利益与可持续发展需要，实现股东回报与企业长期价值的协同统一。
问：（九）最近两年市场有许多不利于公司发展的信息，希望公司能作出一些正面回应，可以回购股份或鼓励管理层
购买股份，不要让这些或有或无的信息损害了公司的品牌价值，谢谢！
答：感谢您的建议。公司一直重视品牌价值，已启动品牌战略规划，力求让“广药白云山”主品牌与各子品牌脉络清
晰、协同有力，提升各优势领域的品牌影响力。截至目前，公司暂无股份回购计划，后续，公司如有回购计划，将按照两
地上市规则履行披露义务。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-19│白云山(600332)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
主要内容包括：
问：（一）公司2026年第一季度经营业绩情况如何？
答：2026年第一季度，公司实现营业收入约232.78亿元，同比增长3.85%；归属于本公司股东的净利润为17.84亿元，
同比下降2.06%；扣非后归属于本公司股东的净利润约17.03亿元，同比增长1.72%。
问：（二）公司表示要加大科研投入，现在有什么新药在研吗？
答：公司始终以研发创新作为重点发展战略之一，聚焦恶性肿瘤、慢性病管理、大呼吸、免疫系统、男科用药五大优
势领域，布局在研项目160多项，其中在研1类创新药9项，2项处于I期临床阶段，4项处于Ⅱ期临床阶段，1项处于上市许
可申请阶段。具体在研项目主要有选择性RET小分子抑制剂BYS10片、用于膝骨关节炎的BYS30颗粒、养阴舒肝颗粒、LBZ-1
8、LBZ-18口服乳等。
问：（三）后续，公司科研发展有何计划？
答：公司重视科研发展，未来将进一步加大在科研方面的投入。
|