价值分析☆ ◇600346 恒力石化 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 14 2 0 0 0 16
1年内 40 5 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.21│ 0.33│ 0.98│ 1.15│ 1.48│ 1.75│
│每股净资产(元) │ 8.13│ 7.51│ 8.52│ 9.45│ 10.67│ 12.10│
│净资产收益率% │ 27.14│ 4.39│ 11.51│ 12.34│ 14.12│ 15.02│
│归母净利润(百万元) │ 15531.08│ 2318.30│ 6904.60│ 8121.59│ 10400.01│ 12287.94│
│营业收入(百万元) │ 197970.34│ 222323.58│ 234790.67│ 256241.58│ 270086.66│ 281931.98│
│营业利润(百万元) │ 19790.68│ 2324.93│ 8899.81│ 10009.06│ 12952.21│ 15403.39│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 增持 维持 20.43 1.16 1.44 1.69 财信证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.01 1.50 1.80 东海证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.97 1.40 1.75 国联证券
2024-10-25 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
2024-10-25 买入 维持 --- 1.00 1.14 1.45 信达证券
2024-10-25 买入 维持 --- 1.00 1.38 1.67 申万宏源
2024-10-24 买入 维持 --- 1.03 1.59 1.63 华安证券
2024-09-29 买入 维持 --- 1.14 1.49 1.77 申万宏源
2024-09-03 买入 维持 --- 1.22 1.45 1.67 中信建投
2024-08-31 买入 维持 --- 1.30 1.58 1.85 国海证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.22 1.51 1.74 长城证券
2024-08-27 买入 维持 15 1.25 1.61 1.89 华创证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.31 1.37 1.69 中银证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.19 1.57 1.90 东海证券
2024-08-23 买入 首次 --- 1.19 1.42 1.75 国联证券
2024-07-26 买入 首次 --- 1.31 1.71 1.94 首创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│恒力石化(600346)原料降价影响业绩，公司盈利韧性强劲
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盈利预测：我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入分别为2545、2695、2854亿元，
实现归母净利润分别为81.86、101.56、119.17亿元，EPS分别为1.16、1.44、1.69元，BPS分别为9.29、10.24
、11.36元，给予公司2024年2.0-2.2倍PB，对应股价区间为18.58-20.43元，维持公司“增持”评级。
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2024-10-29│恒力石化(600346)公司简评报告：原料波动影响产品价差及库存，不改炼化优质龙头属性
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盈利预测与投资评级：根据最新三季报及审慎原则，我们调整2024年-2026年公司EPS分别为1.01元、1.50
元、1.80元（原值为1.19元、1.57元和1.90元）。对应PE（以2024年10月29日收盘价计算）分别为13.88倍、9
.31倍和7.80倍。公司在周期低谷展现营业韧性，且分红率较高，我们看好公司长期现金流稳定分红持续增强
的龙头属性，维持“买入”评级。
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2024-10-25│恒力石化(600346)需求仍在磨底，未来有望复苏
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我们持续看好公司业绩伴随经济逐步回暖以及高附加值新材料的陆续投产，但由于当前化工品仍在磨底，
我们预计公司2024-2026年归母净利润为68亿元/98亿元/123亿元，对应EPS分别为0.97元/1.40元/1.75元，对
应PE为14.9X/10.3X/8.2X，维持“买入”评级。
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2024-10-25│恒力石化(600346)芳烃景气度降温与油价走软致三季度盈利下降
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盈利预测与估值
由于油价回调的库存损失和芳烃景气度降温，我们分别下调2024/25年盈利预测10%/9%至72/82亿元，但考
虑到行业估值中枢上行并看好中长期炼化盈利修复，我们维持目标价16元（16倍/14倍的2024/2025年市盈率和
11%的上行空间）和跑赢行业评级不变。当前股价对应12倍2025年市盈率。
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2024-10-25│恒力石化(600346)产品价差收窄拖累盈利，存量竞争时代来临凸显龙头优势
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盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为70.65、80.34和101.85亿元，同比增
速分别为2.3%、13.7%、26.8%，EPS（摊薄）分别为1.00、1.14和1.45元/股，按照2024年10月24日收盘价对应
的PE分别为14.36、12.63和9.96倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业整合有望加速，2024-2026年公司
业绩空间有望打开，维持对公司的“买入”评级。
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2024-10-25│恒力石化(600346)需求走弱叠加库存贬值导致业绩环比下滑，看好未来炼化价差修复
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投资分析意见：考虑到油价下跌以及PX供给宽松，我们下调2024-2026年盈利预测至70.3、97.1、117.9亿
（原为80.5、104.9、124.4亿），对应PE分别为14X、10X、9X，持续看好公司业绩提升，维持“买入”评级。
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2024-10-24│恒力石化(600346)原料波动盈利承压，新材料全面开花
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投资建议
由于近期原油价格波动增大以及旺季需求不及预期等因素，我们预计公司2024年、2025年和2026年归母净
利润分别为72.45亿元、111.91亿元、114.66亿元（原值89.67亿元、129.40亿元、131.88亿元），对应当前股
价PE分别为14.00X/9.06X/8.85X，维持“买入”评级。
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2024-09-29│恒力石化(600346)高分红的优质炼化企业，基本面改善下盈利存在上行空间
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投资分析意见：考虑到未来原油供需偏宽松，油价存在下跌预期，炼化虽然价差修复，但会存在一定库存
损失，并且需求复苏情况略低于我们预期，因此我们下调2024-2026年盈利预测至81、105、124亿元（原值为9
5、126、140），对应PE估值为13X、10X、8X。对比民营炼化优质企业荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份，2024
年恒力石化PE较可比公司有20%以上的增长空间，维持“买入”评级。
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2024-09-03│恒力石化(600346)24H1业绩同比增长，重视投资者回报保持较高分红比例
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盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为86、102、117亿元，EPS分别为1.22元
，1.45元、1.67元；对应PE分别为11X、9.3X和8.1X。
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2024-08-31│恒力石化(600346)2024年中报点评：经营业绩稳健，高性能树脂及新材料项目逐步投产
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盈利预测和投资评级
综合考虑公司主要产品价格价差情况、整体宏观需求情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026
年营业收入分别为2569、2657、2747亿元，归母净利润分别为91.62、110.89、130.57亿元，对应PE分别10、9
、7倍，考虑公司多项目驱动未来成长，维持“买入”评级。
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2024-08-29│恒力石化(600346)1H24公司业绩提升，产能投放打造成长第二增长极
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为2635.82/2780.54/2886.29亿元，实现归母净利润分
别为85.68/106.41/122.31亿元，对应EPS分别为1.22/1.51/1.74元，当前股价对应的PE倍数分别为11.7X、9.4
X、8.2X。我们基于以下几个方面：1）公司PTA和新材料板块产销两旺，营业收入显著增长，随着新产能投放
及下游需求复苏，公司该板块有望贡献更多业绩；2）公司受益煤价下降，产品成本相对下降，化纤行业需求
差异化复苏，化纤行业运行呈现恢复性增长态势；3）公司新材料产能逐步投放，努力打造成长第二增长极。
我们看好化纤行业景气上行及公司新材料产能释放潜力，维持“买入”评级。
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2024-08-27│恒力石化(600346)2024年中报点评：成本改善助力Q2毛利率提升，国际化战略布局加速推进
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投资建议：考虑到下游需求复苏尚需时间，公司产能亦处于稳步释放阶段，我们下调公司24-25年归母净
利润预测分别至87.75、113.52亿元（前值分别为127.22、160.56亿元），并新增26年归母净利润预测133.21
亿元，对应24-26年EPS分别为1.25、1.61、1.89元，当前市值对应PE分别为11x、8x、7x。参考同行业可比公
司及公司历史估值中枢，给予公司2024年12倍PE，对应24年目标价15.0元，维持“强推”评级。
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2024-08-26│恒力石化(600346)上半年归母净利润持续增长，新材料销量快速提升
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公司上半年业绩持续增长，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为92.38亿元、96.78亿
元、119.09亿元。预计公司2024-2026年每股收益分别为1.31元、1.37元、1.69元，对应的PE分别为10.1倍、9
.7倍、7.9倍。维持公司买入评级。
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2024-08-26│恒力石化(600346)公司简评报告：业绩稳定向好，第二增长极兑现可期
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盈利预测与投资评级：我们预测2024年-2026年公司EPS分别为1.19元、1.57元和1.90元。对应PE（以2024
年8月23日收盘价计算）分别为11.20倍、8.48倍和7.01倍。公司在中高油价下仍具有良好的盈利能力，且分红
率较高，我们看好公司长期现金流稳定分红持续增强的龙头属性，维持“买入”评级。
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2024-08-23│恒力石化(600346)PX高景气有望有力支撑业绩
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盈利预测、估值与评级
我们持续看好公司业绩伴随经济逐步回暖以及高附加值新材料的陆续投产，预计公司2024-2026年归母净
利润为84亿元/100亿元/123亿元，对应EPS分别为1.19元/1.42元/1.75元，对应PE为11.2X/9.4X/7.6X，给予“
买入”评级。
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2024-07-26│恒力石化(600346)“炼化+聚酯”龙头业绩触底反弹，景气向上带动价值重估
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盈利预测和评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为92.23亿元、120.06亿元、136.52亿元，EP
S分别为1.31元、1.71元、1.94元，对应PE分别为10、8、7倍。考虑公司作为国内民营炼化龙头企业，兼具规
模优势和技术优势，有望充分受益于炼化产品和聚酯产品的景气向上周期，首次覆盖，给予“买入”评级。
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