价值分析☆ ◇600348 华阳股份 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 5 4 0 0 0 9
2月内 5 4 0 0 0 9
3月内 12 7 0 0 0 19
6月内 12 7 0 0 0 19
1年内 23 11 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.47│ 2.92│ 1.44│ 0.75│ 0.90│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 8.07│ 10.57│ 7.72│ 8.09│ 8.41│ 8.84│
│净资产收益率% │ 16.52│ 26.61│ 18.59│ 9.14│ 10.46│ 11.16│
│归母净利润(百万元) │ 3533.73│ 7025.53│ 5179.28│ 2717.28│ 3242.77│ 3684.28│
│营业收入(百万元) │ 38006.67│ 35042.49│ 28518.16│ 24051.76│ 26376.15│ 28688.76│
│营业利润(百万元) │ 7531.02│ 11550.20│ 7926.70│ 4303.71│ 5065.89│ 5735.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-20 增持 首次 --- 0.94 1.00 1.09 湘财证券
2024-11-07 增持 维持 8.07 0.66 0.80 0.84 国投证券
2024-11-06 增持 维持 8.8 0.63 0.91 1.08 海通证券
2024-11-04 增持 维持 --- 0.71 0.81 0.96 山西证券
2024-11-01 买入 维持 8.78 0.67 0.76 0.89 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 --- 0.66 0.76 0.84 国海证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.75 0.86 0.94 开源证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.65 1.14 1.30 国盛证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.66 0.84 0.99 民生证券
2024-09-05 增持 维持 10.25 0.85 1.12 1.31 海通证券
2024-09-03 买入 首次 --- 0.89 1.15 1.45 方正证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.82 0.86 0.98 山西证券
2024-09-02 增持 维持 7.45 0.76 0.85 0.89 国投证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.67 0.76 0.88 信达证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.68 0.70 0.72 长城证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.86 0.96 1.10 民生证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.95 1.11 1.26 国盛证券
2024-08-30 买入 维持 8.78 0.74 0.83 0.96 国泰君安
2024-08-30 买入 维持 --- 0.75 0.86 0.94 开源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-20│华阳股份(600348)2024年三季报点评：2024Q3净利润环比改善，新产能有望放量
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投资建议
我们认为随着山西省“三超”整治影响消除，公司煤炭业务产/销情况将逐渐好转，公司业绩有望边际改
善。此外，公司稳步推进煤矿项目建设以及积极购买煤炭探矿权，将进一步增加公司的煤炭资源储备量，未来
公司有望受益于产能增加，打开成长空间。
综上，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.76/35.90/39.18亿元，EPS分别为0.94/1.00/1.09
元，当前股价对应PE分别为8.24x/7.75x/7.1x，首次覆盖给予公司“增持”评级。
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2024-11-07│华阳股份(600348)三季度吨煤毛利环比上升，关注后续在建矿井落地
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投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入217亿元、238亿元、244亿元，增速分别为-23.9%
、9.9%、2.2%；分别实现净利润24亿元、29亿元、30亿元，增速分别为-54.3%、21.6%、4.8%。公司深耕无烟
煤主业，后续产能释放贡献增量，同时积极布局钠离子电池、飞轮储能、光伏等新能源产业，探索多条成长曲
线。维持增持-A的投资评级，给予公司2024年1.05xPB，对应6个月目标价为8.07元。
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2024-11-06│华阳股份(600348)24Q3归母净利环比+21%，成本和减值显著改善
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盈利预测与估值
我们认为，公司煤炭业务产量有望稳步增长，盈利有望维持高位；新能源项目稳步推进，钠离子电池项目
前景广阔。我们预测24 -26年公司归母净利分别为22.7/32.8/39.1亿元，对应EPS分别为0.63/1.91/1.08元，
参照煤炭及锂离子电池材料可比公司，给予公司24年13 -14倍PE，对应合理价值区间为8.17 -8.8元，维持“
优于大市”评级。
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2024-11-04│华阳股份(600348)煤炭量价下滑影响业绩，七元投产将带来增量
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投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为0.71、0.81和0.96元，对应公司10月31日收盘价7.48元，2024-2026年PE
分别为10.5\9.2\7.8。虽然前三季度煤炭业务量价下滑影响业绩，但四季度量价预期均能改善，叠加七元矿投
产增量在即，电力降本增量助力，我们预计公司预计将有所改善，维持“增持-A”投资评级。
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2024-11-01│华阳股份(600348)2024年三季报点评：Q3量利环比齐增，资源储备优势保障产量增量
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维持“增持”评级。公司公告2024年前三季度实现营收186.02亿元/-14.09%，归母净利18.19亿元/-57.42
%。单三季度实现营收64.03亿元/同比+2.63%/环比+5.99%，归母净利5.2亿元/同比-58.72%/环比+20.51%，略
低于市场预期。我们下调公司24-26年EPS预测0.67/0.76/0.89(-0.07/-0.07/-0.07)元。根据可比公司2024年
平均13.1xPE估值，维持目标价8.78元。
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2024-10-31│华阳股份(600348)2024年三季报点评：Q3环比销量提升、成本下降，单季度业绩改善
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盈利预测与估值：考虑公司煤炭产销量及价格变化，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业
收入分别为242.7/270.7/285.5亿元，归母净利润分别为23.7/27.4/30.2亿元，同比-54%/+15%/+10%；EPS分别
为0.66/0.76/0.84元，对应当前股价PE为11.55/10.01/9.08倍。公司煤炭主业稳健，成本管控效果明显，新建
矿井仍有增量，新能源业务推进顺利，未来成长可期，维持“买入”评级。
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2024-10-31│华阳股份(600348)公司信息更新报告：Q3业绩环比大增，关注煤矿成长及高分红潜力
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Q3业绩环比大增，关注煤矿成长及高分红潜力。维持“买入”评级
公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入186.0亿元，同比-14.1%，实现归母净利润18.
2亿元，同比-57.4%；实现扣非归母净利润17.3亿元，同比-59.2%；单Q3看，公司实现营业收入64.0亿元，环
比+6.0%，实现归母净利润5.2亿元，环比+20.5%，实现扣非后归母净利润5.1亿元，环比+18.3%。我们维持公
司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9亿元，同比-47.6%/+14.4%/+9.3%
；EPS为0.75/0.86/0.94元，对应当前股价PE为10.0/8.7/8.0倍。公司在建及规划产能充足，煤炭产能仍有增
量，同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，未来转型大有可为，维持
“买入”评级。
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2024-10-31│华阳股份(600348)产销恢复&成本下降，资源接续成长可期
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投资建议：考虑到煤价中枢下移，我们下调业绩预期，我们预计公司2024年~2026年归母净利分别为23亿
元、41亿元、47亿元，对应PE为11.8X、6.7X、5.9X，维持“买入”评级。
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2024-10-31│华阳股份(600348)2024年三季报点评：24Q3业绩环比增长，七元矿进入联合试运转
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投资建议：公司在建矿井稳步推进，分红比率大幅提升，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2024
2026年归母净利润分别为23.94/30.33/35.60亿元，对应EPS分别为0.66/0.84/0.99元/股，对应10月30日收
盘价的PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-05│华阳股份(600348)公司半年报点评：生产逐步恢复，煤炭增量有望逐步体现
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盈利预测与估值：我们认为，公司煤炭业务产量有望稳步增长，盈利有望维持高位；新能源项目稳步推进
，钠离子电池项目前景广阔。我们预测24-26年公司归母净利分别为30.8/40.5/47.4亿元，对应EPS分别为0.85
/1.12/1.31元，参照煤炭及锂离子电池材料可比公司，给予公司24年10-12倍PE，对应合理价值区间为8.54 -1
0.25元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-03│华阳股份(600348)公司点评报告：产销下滑业绩承压，煤炭新产能增量可期
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我们预计2024-2026年归母净利润32.03/41.35/52.34亿元，同比-38.15%/+29.08%/+26.59%，EPS为0.89/1
.15/1.45元；2024年9月2日股价对应PE为8.20/6.35/5.02倍。公司有合计1000万吨在建矿井、500万吨待核增
矿井及新探矿权，未来煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业
务进展顺利，未来转型大有可为，给予“强烈推荐”评级。
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2024-09-02│华阳股份(600348)业绩短期受煤炭量价影响下滑，新资源获取助力未来发展保障
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投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为0.82、0.86和0.98元，对应公司8月30日收盘价7.21元，2024-2026年PE分
别为8.7\8.4\7.4。虽然2024年煤炭业务量价下滑影响业绩，但公司七元、泊里煤矿合计1000万吨产能建设持
续推进，投产后产量增加；电力降本增量也能够部分弥补煤炭毛利的下滑。另外，公司8月22日竞得于家庄区
块煤炭探矿权，有助于提高公司未来发展的资源保障，我们维持“增持-A”投资评级。
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2024-09-02│华阳股份(600348)二季度产销环比恢复，核增及资源量竞拍落地助力未来成长
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投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入215亿元、224亿元、229亿元，增速分别为-24.7%
、4.4%、2.1%；分别实现净利润27亿元、31亿元、32亿元，增速分别为-46.9%、11.5%、4.7%。公司深耕无烟
煤主业，后续产能释放贡献增量，同时积极布局钠离子电池、飞轮储能、光伏等新能源产业，探索多条成长曲
线。维持增持-A的投资评级，给予公司2024年9.8xPE，对应6个月目标价为7.45元。
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2024-08-31│华阳股份(600348)煤炭主业有望趋稳，远期增量依旧可观
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盈利预测及评级：我们认为华阳股份作为国内无烟煤行业龙头，煤炭资产较为优异、成本管控能力较强，
叠加公司产能和煤炭资源储量内生性增长，企业稳健经营的同时又具有高增长潜力。截至8月29日收盘价，我
们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为24.22/27.31/31.62亿元；EPS分别为0.67/0.76/0.88元/
股；对应PE为10.77/9.55/8.25倍；以50%分红率测算，2024年股息率约为4.64%/5.24%/6.06%。我们看好公司
未来产量增长带动下的盈利能力上升，维持公司“买入”评级。
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2024-08-30│华阳股份(600348)煤炭Q2产销量回升，资源增储6.3亿吨
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我们推荐华阳股份基于以下三个方面：1）公司主产煤种为无烟煤种，资源较为稀缺。2）公司七元、泊里
煤矿建设进度稳步推进，主营业务增长空间可期。3）公司布局新能源赛道，钠电业务助力公司转型。我们预
计2024-2026年公司实现营业收入238.91亿元、260.68亿元、284.28亿元，归母净利润为24.51亿元、25.33亿
元、26.13亿元。EPS（摊薄）为0.68元、0.70元、0.72元，以2024年8月29日收盘价7.23元/股对应PE为10.6x/
10.3x/10.0x，考虑到公司煤炭业务仍有增长，维持公司“买入”评级。
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2024-08-30│华阳股份(600348)24Q2产量环比恢复，在建矿和新资源助力长期成长
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投资建议：公司在建矿井稳步推进，分红比率大幅提升，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2024-2
026年归母净利润分别为31.19/34.65/39.66亿元，对应EPS分别为0.86/0.96/1.10元/股，对应8月29日收盘价
的PE分别为8/8/7倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│华阳股份(600348)产销率&售价下行拖累业绩，资源接续成长可期
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投资建议：考虑到煤价中枢下移，我们下调业绩预期，我们预计公司2024年~2026年归母净利分别为34亿
元、40亿元、46亿元，对应PE为7.6X、6.5X、5.7X，维持“买入”评级。
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2024-08-30│华阳股份(600348)2024年中报点评：量价压力最大时刻已过，资源储备优势保障产量增量
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维持“增持”评级。公布2024年中报，实现营收121.99亿/-20.85%；归母净利12.99亿/-56.87%。其中Q2
营收60.41亿/-14.11%；归母净利4.32亿/-66.41%，低于市场预期。我们下调公司24-26年EPS预测0.74/0.83/0
.96(-0.53/-0.51/-0.54)元。根据可比公司2024年平均9.64xPE估值，下调目标价至8.78（-2.48）元。
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2024-08-30│华阳股份(600348)公司2024年中报点评报告：量价下滑致业绩承压，关注煤矿成长及高分红潜
│力
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量价下滑致业绩承压，关注煤矿成长及高分红潜力。维持“买入”评级
公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入121.99亿元，同比-20.85%，实现归母净利润12.99亿元
，同比-56.87%；实现扣非归母净利润12.15亿元，同比-59.39%；单Q2看，公司实现营业收入60.41亿元，环比
-1.9%，实现归母净利润4.32亿元，环比-50.24%，实现扣非后归母净利润4.35亿元，环比-44.2%。考虑公司煤
炭主业产量及价格承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润27.1/31.0/33
.9(原值46.2/52.5/57.3)亿元，同比-47.6%/+14.4%/+9.3%；EPS为0.75/0.86/0.94元，对应当前股价PE为9.6/
8.4/7.7倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产，煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、
飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，未来转型大有可为，维持“买入”评级。
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