研报评级☆ ◇600348 华阳股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 10 2 0 0 0 12
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 16 4 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.44│ 0.62│ 0.47│ 0.67│ 0.74│ 0.82│
│每股净资产(元) │ 7.72│ 7.57│ 7.53│ 9.09│ 9.41│ 9.82│
│净资产收益率% │ 18.59│ 6.69│ 4.71│ 6.67│ 7.15│ 7.49│
│归母净利润(百万元) │ 5179.28│ 2224.75│ 1703.03│ 2403.62│ 2679.46│ 2948.85│
│营业收入(百万元) │ 28518.16│ 25060.20│ 21444.33│ 23527.31│ 25115.69│ 26571.31│
│营业利润(百万元) │ 7926.70│ 3673.05│ 3114.89│ 4321.67│ 4797.00│ 5221.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 增持 维持 --- 0.52 0.64 0.76 大同证券
2026-11-03 买入 维持 --- 0.59 0.72 0.77 长城证券
2026-11-02 买入 维持 10.56 0.66 0.70 0.77 广发证券
2026-09-21 买入 维持 --- 0.84 0.83 0.91 开源证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.69 0.78 0.84 长城证券
2026-08-29 买入 维持 11.39 0.53 0.67 0.78 国泰海通
2026-08-28 买入 维持 --- 0.84 0.83 0.91 开源证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.71 0.80 0.90 申万宏源
2026-08-27 买入 维持 --- 0.66 0.74 0.78 国盛证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.59 0.62 0.65 山西证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.63 0.71 0.81 国联民生
2026-08-24 买入 首次 12.15 0.70 0.82 0.85 西部证券
2026-06-26 买入 首次 --- 0.71 0.80 0.90 申万宏源
2026-05-13 买入 首次 --- 0.78 0.84 0.90 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│华阳股份(600348)公司2026年三季报点评：公司现金流大幅改善，Q3单季收入│大同证券 │增持
│同比转正 │ │
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2026年10月29日，公司发布2026年三季度报告
公司前三季度累计实现营业收入161.69亿元，同比-4.64%；营业成本92.13亿元，同比-18.48%；累计归母净利润16.8
2亿元，同比+49.67%；累计扣非归母净利润16.60亿元，同比+41.86%。前三季度经营活动现金流量净额27.85亿元，同比+
289.61%，主要系销售回款增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少。
2026Q3单季收入同比转正、利润同比大幅改善，核心驱动来自煤炭售价同比显著抬升，以及安监收紧下的行业供给收
缩。公司2026Q3单季度实现营业收入62.48亿元，同比+9.32%，环比+25.09%，单季收入在连续两季同比下滑后首次转正；
归母净利润6.21亿元，同比+81.82%，环比+7.44%；扣非归母净利润6.27亿元，同比+81.27%，环比+13.25%。
前三季度产销同比回落，以价补量特征鲜明
煤炭主业前三季度呈现“量减、价升、单位盈利扩张”的格局。前三季度公司原煤产量2975万吨,同比-4.49%；商品
煤销量2577万吨，同比-16.33%；煤炭综合售价554.43元/吨，同比+23.26%；吨煤成本304.89元/吨，同比+6.01%。公司持
续深化“0+5”成本管控体系，通过智能化矿井建设、“以孔代巷”技术创新与非生产性支出压降推进降本增效；但受产
销量同比下降、成本摊薄效应减弱影响，前三季度吨煤成本同比转为上升。价格端弹性显著，煤炭售价同比均明显走高，
主要原因在于5月山西沁源煤矿事故后区域安监趋严、供给收缩，推动煤价中枢快速抬升。
煤炭销售收入142.90亿元，同比+3.13%，其中自产煤炭产品销售收入137.02亿元；煤炭销售成本78.57亿元，同比-11
.30%，其中自产煤炭产品销售成本73.67亿元；实现毛利64.33亿元。煤炭收入占公司营业收入的88.38%，煤炭毛利占公司
整体毛利的92.47%，煤炭主业对公司盈利的支撑地位未变。
研发投入大幅加码，销售费用显著压降
费用结构呈现“研发高增、销售压降、管理微增、财务平稳”的分化格局，整体期间费用率同比抬升。前三季度研发
费用6.31亿元、同比+37.27%，对应费用率3.90%、同比+1.19个百分点，主要系本期研发项目增加，与钠离子电池正负极
材料与电芯迭代、T1000级碳纤维工艺攻关等新材料研发投入直接相关。销售费用0.74亿元，同比-26.22%，对应费用率0.
46%、同比-0.13个百分点，主要系运费及港杂费等销售环节支出随销量下降而减少。管理费用12.52亿元，同比+7.93%，
对应费用率7.74%、同比+0.90个百分点，主要系七元矿转入生产矿井序列后管理架构与人员配置增加带来管理成本上升。
财务费用3.93亿元，同比+1.10%，对应费用率2.43%、同比+0.14个百分点。
投资建议
公司作为国内无烟煤龙头，资源禀赋稀缺，新增产能释放节奏明确，七元矿爬坡与泊里矿转产支撑中期产量接续，叠
加钠电与碳纤维新材料业务逐步贡献增量，中长期成长性值得关注。预计2026-2028年公司归母净利润为18.73/23.11/27.
34亿元，EPS为0.52/0.64/0.76元/股，对应的PE为16.79/13.61/11.50倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示
煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。
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2026-11-03│华阳股份(600348)煤价上涨致盈利高增，关注煤矿和新能源成长 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季度报告，前三季度实现营业收入161.7亿元，同比-4.6%；归母净利润16.8亿元，同比+49.
7%；扣非归母净利润16.6亿元，同比+41.9%。分季度看，2026Q3实现营业收入62.5亿元，环比+25.1%；归母净利润6.2亿
元，环比+7.4%；扣非归母净利润6.3亿元，环比+13.3%。
煤价同环比上涨，煤炭盈利高增。2026年前三季度，公司原煤产量2975万吨，同比-4.5%；商品煤销量2577万吨，同
比-16.3%。煤炭综合售价554元/吨，同比+23.3%；吨煤成本305元/吨，同比+6.0%；吨煤毛利250元/吨，同比+53.8%；吨
煤毛利率45.0%，同比+8.9个百分点。其中，自产煤销量2471万吨，售价554元/吨，吨煤成本298元/吨，吨煤毛利256元/
吨，吨煤毛利率46.2%。分季度来看，2026Q3原煤产量942万吨，环比-6.3%；商品煤销量811万吨，环比-3.4%。煤炭综合
售价690元/吨，环比+30.1%；吨煤成本375元/吨，环比+31.1%；吨煤毛利316元/吨，环比+29.0%；吨煤毛利率45.7%，环
比-0.4个百分点。其中，自产煤销量742万吨，售价699元/吨，吨煤成本368元/吨，吨煤毛利332元/吨，吨煤毛利率47.4%
。
泊里矿验收投产与七元矿产能释放有序推进，于家庄矿前期工作持续开展。2026年6月26日，泊里矿井及选煤厂进入
联合试运转阶段，批准生产规模500万吨/年，截至2026年8月31日正在优化采掘及生产系统，争取早日验收投产。1七元矿
生产规模500万吨/年，于2025年末建成投产，截至2026年8月31日仍处于产能爬坡阶段。2于家庄矿方面，2026年4月勘探
、三维地震、地面电法三项报告完成评审备案及批复，项目列入2026年山西省重点项目序列，于家庄矿分公司已成立并取
得营业执照，“探转采”及项目核准前期工作持续开展。
钠离子电池市场落地取得实效，T1000级碳纤维市场准入取得进展。据公司2026年半年报，钠离子电池方面，上半年
公司正负极、电解液多批次样品测试达标，模块化储能柜项目完成验收并转化4项实用新型专利；中标多项重点项目、入
围核心客户名录，实现细分市场批量稳定交付。根据公司2026年8月31日《投资者关系活动记录表》，华钠芯能上半年销
售收入2.0亿元，正与省内外多家煤矿对接应急电源业务。
高性能碳纤维方面，上半年200吨/年T1000级示范产线已实现全线稳定连续运行，持续优化产品合格率与拉伸强度，
并向航天、复合材料企业送样。在此基础上，公司于2026年10月14日在互动平台确认华阳碳材已通过国军标武器装备质量
管理体系认证，为拓展相关市场提供资质基础。
近三年分红比例保持约50%，关注股息回报。公司2023-2025年度现金分红比例分别为50.0%、50.1%、50.2%，连续三
年保持约50%。根据公司2026年8月31日《投资者关系活动记录表》，公司将保持分红政策的连续性和稳定性。煤价上涨带
动业绩高增，未来分红比例有望维持在50%。
投资建议：煤价上涨带动业绩高增，泊里矿后续验收投产及七元矿产能爬坡提供产量增长空间，新能源新材料业务持
续推进，近三年分红比例保持50%。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.3/26.0/27.8亿元，同比+24.8%/+22.3
%/+6.9%；对应EPS分别为0.59/0.72/0.77元，按2026年10月30日收盘价8.73元计算，对应PE分别为14.8/12.1/11.3倍。维
持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，安全生产存在隐患，产能释放不及预期，新产品推进不及预期，
安监趋严导致产销下滑的风险。
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2026-11-02│华阳股份(600348)Q3扣非盈利环比增长13%，中长期成长性确定 │广发证券 │买入
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Q3扣非归母净利润6.3亿元，环比增长13.2%。公司发布26年三季报，前三季度公司营业收入161.7亿元，同比-4.6%；
归母净利润和扣非归母净利润16.8亿元/16.6亿元，同比+49.7%/+41.9%，其中Q3扣非归母净利润6.3亿元，同比+81.3%/环
比+13.2%。Q3公司盈利环比上涨主要由于吨煤收入大幅提升，同时信用减值计提环比下降，不过Q3公司产销量环比小幅回
落，所得税税率提升也较为明显（上半年为23%，Q3增至34%）。
Q3煤炭产销量环比略降，吨煤收入环比上涨30%。根据三季报，前三季度公司原煤产量和商品煤销量分别为2975万吨/
2577万吨，同比分别-4%/-16%，其中Q3产销量环比分别-6%/-3%。随着山西稳产保供政策推进，以及七元和泊里煤矿释放
产能，公司产量有望稳步增长。前三季度公司吨煤收入、成本和毛利分别为555元/305元/250元，同比分别+23%/+6%/+54%
，其中Q3吨煤收入环比+30%或160元至690元，价格涨幅明显，销售结构优化。截至26年Q3末，公司拥有生产矿井9座、在
建矿井1座，总核定产能4590万吨/年，其中七元矿已正式投产、泊里矿已进入联合试运转。
泊里煤矿正式投产在即，远期仍有于家庄区块增量，新能源新材料项目稳步推进。随着七元和泊里矿建成投产，公司
核定产能和产量增长明确，而长期增量为公司于24年8月以68亿元竞得的于家庄区块煤炭探矿权，资源量6.3亿吨，预计产
能规模再增500万吨/年。同时，21年以来公司布局新能源新材料业务，重点发展钠离子电池、高性能碳纤维两大板块。根
据中报，钠电方面，公司钠离子电池研发迭代提速，市场落地取得实效；碳纤维方面，公司T1000碳纤维产线稳定运行，
高端试样验证持续推进。此外，公司23年度以来分红比例已提升至50%，股东回报力度加大。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为23.8/25.3/27.9亿元，参考可比公司估值，给予公司26年1
6倍PE，对应公司合理价值10.56元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求低于预期，煤矿、新能源新材料等项目进度偏慢，成本费用高于预期等。
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2026-09-21│华阳股份(600348)公司深度报告：山西无烟煤龙头，电力增利，新能源新材料│开源证券 │买入
│拓展弹性 │ │
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无烟煤主业稳健，电力增厚盈利，新材料拓展弹性，维持“买入”评级
公司为山西省属无烟煤龙头，资源储备充足，煤种稀缺性较强，七元矿爬坡与泊里矿转产支撑中期产量接续，精细化
成本管控夯实煤炭盈利底盘。西上庄项目投运后，电力业务成为稳定利润补充，钠离子电池实现商业化应用，碳纤维进入
产业化验证阶段，为公司提供中长期成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2026—2028年归母净利润分别为30.20/29.9
4/32.74亿元，对应EPS分别为0.84/0.83/0.91元，当前股价对应PE分别为10.7/10.8/9.9倍，维持“买入”评级。
煤炭主业：坐拥阳泉优质无烟煤资源，产能接续与成本优势支撑盈利韧性
公司煤炭资源主要分布于阳泉矿区，截至2026H1，公司煤炭资源量和可采储量分别为65.67亿吨和29.33亿吨，在产及
联合试运转矿井核定产能合计4590万吨/年。产量方面，七元矿已转入生产，泊里矿进入联合试运转，于家庄井田承担远
期资源接续功能。销售及价格方面，公司末煤以保供销售为主，稳定煤炭销售基本盘；洗块煤和洗末煤采用市场化定价，
单位盈利高于末煤，在煤价回升阶段具备更强盈利弹性。成本方面，公司持续推进智能化矿井建设及“0+5”成本管控，2
026H1吨煤成本同比下降9.14%，煤炭业务毛利率提升至46.63%。产能接续、差异化产品结构与精细化成本管控共同支撑煤
炭主业盈利韧性。
电力业务：西上庄项目投运抬升规模中枢，成本改善增厚盈利
西上庄2×660MW低热值煤热电项目于2023年末完成双机投运并向河北电网送电。2025年，公司电力业务实现毛利6.92
亿元，同比增长65.06%，毛利率提升至39.76%，成本降幅快于收入降幅，盈利能力明显改善。随着西上庄项目进入稳定运
营阶段，电力业务有望继续成为煤炭主业之外的重要利润补充。
新能源新材料业务：钠电实现商业化应用，碳纤维推进产业化验证
钠电业务已形成“材料—电芯—PACK—应用”产业链雏形，钠离子煤矿应急电源、工商业储能等产品已实现商业化应
用。公司T1000级高性能碳纤维示范产线已实现稳定连续运行，并持续推进产品认证及客户拓展。相关业务现阶段盈利贡
献较小，未来产业化放量有望提供中长期成长及估值弹性。
风险提示：煤价下跌、安全生产、矿井投产、新材料产业化不及预期。
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2026-09-01│华阳股份(600348)煤价改善提振业绩，关注煤矿成长与新业务 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入99.21亿元，同比-11.73%；归母净利润10.62亿元，同比+35
.63%；扣非归母净利润10.33亿元，同比+25.31%。分季度看，2026Q2实现营业收入49.95亿元，环比+1.41%；归母净利润5
.78亿元，环比+19.50%；扣非归母净利润5.54亿元，环比+15.71%。
煤炭价格同比改善，自产煤盈利能力提升。2026H1公司原煤产量和商品煤销量分别为2033、1766万吨，同比分别-2.1
%、-8.4%；煤炭综合售价为492元/吨，同比+6.8%；自产煤吨煤成本为268元、吨煤毛利为224元；自产煤毛利率为45.5%，
同比+3.5pct。非煤业务方面，2026H1公司发电量为21.59亿千瓦时，同比-6.8%；供热量为220.76万百万千焦，同比+9.9%
。其中，阳泉热电实现营业收入7.34亿元，同比-8.5%；净利润0.53亿元，同比-29.9%。
泊里矿进入联合试运转，于家庄矿前期工作持续推进。2026年6月泊里矿井及选煤厂进入联合试运转阶段。泊里矿批
准生产规模500万吨/年，地质储量9.11亿吨，服务年限77.6年。于家庄矿方面，2026年4月勘探、三维地震、地面电法等
三项报告顺利完成评审备案及批复工作。项目已明确列入2026年山西省重点项目序列，获得省级层面重点推进支持。同时
，项目公司组建已完成，成立于家庄矿分公司并取得营业执照。矿井设计能力500万吨/年，设计服务年限51年。
钠离子电池市场落地取得实效，T1000级碳纤维高端试样验证持续推进。钠离子电池方面，公司正负极、电解液多批
次样品测试达标，模块化储能柜项目完成验收并转化4项实用新型专利；中标多项重点项目、入围核心客户名录，实现细
分市场批量稳定交付，其中华钠芯能中标国能神东电力黄玉川煤矿4.18MWh钠离子储能应急电源项目1。高性能碳纤维方面
，200吨/年T1000级示范产线已实现全线稳定连续运行，持续打磨产品合格率与拉伸强度指标；已向航天、复合材料企业
递送样品，装备承制单位资格认证进入审核阶段。
投资建议：考虑到煤价改善、煤矿成长和新业务持续推进。综合分析，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2
4.97/28.03/30.15亿元，同比增长46.6%/12.3%/7.6%；对应EPS分别为0.69/0.78/0.84元，按2026年8月28日股价计算，对
应PE分别为13.5/12.0/11.2倍。维持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，安全生产存在隐患，产能释放不及预期。
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2026-08-29│华阳股份(600348)2026年中报点评：煤价上行驱动盈利修复，产能接续打开成│国泰海通 │买入
│长空间 │ │
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本报告导读：
煤价上涨驱动Q2盈利显著修复；安监或对产量造成阶段性影响，区域供给收缩强化煤价弹性；新增产能有序接续，中
长期成长空间进一步打开
投资要点：
维持“增持”评级。公司公布2026年半年报，实现营收99.21亿元，同比下降11.73%；实现归母净利润10.62亿元，同
比增长35.63%。给予公司2026 2028年EPS为0.53、0.67、0.78元（原0.68元、0.69元、0.71元）。考虑到2026年产量
受安全监管阶段性扰动，2027年生产节奏有望逐步修复，叠加七元、泊里新增产能逐步释放，给予公司2027年17倍PE，给
予目标价11.39元，维持“增持”评级。
煤价上涨驱动Q2盈利修复。2026H1公司原煤产量2033万吨，同比下降2.10%；商品煤销量1766万吨，同比下降8.44%，
煤炭综合售价492.22元/吨，同比增长6.81%。自产煤炭产品销售收入85.13亿元，同比增长8.87%，自产煤销售成本46.39
亿元，同比增长2.38%，自产煤毛利率约45.5%。结合Q1数据测算，2026Q2公司原煤产量约1006万吨，环比下降约2%；商品
煤销量约840万吨，环比下降约9%；煤炭综合售价约530元/吨，环比上涨约16%、同比上涨约27%，较2025Q2约419元/吨的
低点明显修复。
安监或对产量造成阶段性影响，区域供给收缩强化煤价弹性。山西沁源“522”事故后，煤炭供给出现明显收缩，6、
7月全国原煤产量分别同比下降9.7%、10.1%，其中山西原煤产量分别同比下降31.5%、35.8%。考虑到公司煤矿位于山西，
在当前安全监管环境下，公司下半年产量或受到阶段性影响；同时，行业供给收缩有望对煤价形成支撑，煤价上涨有望部
分对冲产量下降对公司盈利的影响。
新增产能有序接续，中长期成长空间进一步打开。截至2026H1，公司主力生产煤矿9座、联合试运转煤矿1座，核定产
能4590万吨/年；其中七元500万吨/年矿井已正式转入生产矿井序列，泊里核准生产规模500万吨/年，并于6月26日进入联
合试运转。短期看，新矿产能仍处于爬坡释放阶段，七元公司2026H1实现营业收入2.57亿元、净亏损0.66亿元，盈利能力
尚未充分释放；随着七元产能利用率提升及泊里逐步贡献产量，规模效应有望逐步释放，进一步贡献盈利增量。同时，于
家庄项目地质储量约6.3亿吨，目前“探转采”等工作持续推进，进一步夯实公司中长期资源接续基础。
风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期。
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2026-08-28│华阳股份(600348)煤价上涨叠加降本，2026上半年业绩明显向好，看好公司长│申万宏源 │买入
│期成长性 │ │
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事件：公司于8月27日发布2026年中报，上半年实现营业收入99.21亿元，同比下降11.73%；实现归母净利润10.62亿
元，同比增长35.63%；基本每股收益0.29元。26Q2营收49.95亿元，同比下降7.87%，环比增长1.41%；实现归母净利润5.7
8亿元，同比增长211.21%，环比增长19.50%。2026年上半年港口煤价同比涨幅13%，公司归母净利润同比涨幅高于煤价涨
幅，业绩略超市场预期。
上半年煤价上涨叠加成本下降，推动吨煤毛利明显改善。上半年公司原煤产量2033万吨，同比下降2.10%；商品煤销
量1766万吨，同比下降8.44%。煤炭综合售价492.22元/吨，同比增长6.81%；单位成本268元/吨，同比下降7.22%；毛利22
4元/吨，同比增长30.33%；毛利率45.51%，同比提升8.22pct。26Q2单季自产煤销量803万吨，同比下降23.67%，环比下降
13.24%；煤炭售价532元/吨，同比增27.02%，环比增16.27%；成本276元/吨，同比下降3.55%、环比增5.78%；毛利256元/
吨，同比增93.19%、环比增30.22%；毛利率48.07%，同比提升16.46pct、环比提升5.15pct。
七元矿投产抬高管理费用，期间费用同比增长。上半年期间费用合计14.81亿元，同比增长12.76%。其中，销售费用0
.49亿元，同比下降29.98%，主要系配煤费、修理费及中介机构服务费减少；管理费用7.74亿元，同比增长14.76%，主要
系七元公司投产后管理费用增加；研发费用3.72亿元，同比增长22.09%，主要系研发项目投入增加；财务费用2.86亿元，
同比增长8.31%，主要系存款利率下降导致利息收入减少。
重点煤矿项目推进有望强化中长期产能接续。泊里矿（核准产能500万吨/年）已于6月26日进入联合试运转，储量达7
.61亿吨。七元500万吨/年煤矿已正式投产，上半年实现收入2.57亿元、净亏损0.66亿元，仍处于产能爬坡阶段；于家庄
区块地质储量约6.3亿吨，项目已列入2026年山西省重点项目，并新设于家庄矿分公司。新矿投产和后备资源推进有望增
强公司中长期产能接续能力。
新能源、新材料业务稳步推进，目前仍处于产业培育与验证阶段。钠离子电池方面，公司已形成正负极材料、电芯、
模组及储能系统产业链，煤矿应急电源和工商业储能柜等产品实现商业化应用；上半年模块化储能柜项目完成验收，并形
成4项实用新型专利。高性能碳纤维方面，200吨/年T1000级碳纤维示范产线已实现全线稳定连续运行，产品性能达国内领
先水平，已向航天及复合材料企业等高端客户送样测评，装备承制单位资格认证进入审核阶段。
投资分析意见：由于行业供给偏紧，我们看好煤价上涨，维持公司26-28年盈利预测25.55、28.93、32.56亿元，eps
分别为0.71、0.8、0.9元/股，对应26-28年PE分别为13X、12X和11X。可比公司中国神华、潞安环能、平煤股份、山西焦
煤、上海能源26年平均PE为17倍，公司有26%的上涨空间，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期，煤价大幅下跌。
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2026-08-28│华阳股份(600348)公司信息更新报告：煤价回升推动盈利修复，优质产能释放│开源证券 │买入
│增强成长动能 │ │
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煤价回升推动盈利改善，优质产能释放可期，维持“买入”评级
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入/归母净利润分别为99.21/10.62亿元，同比-11.73%/+35.63%。单
季度看，2026Q2实现营业收入/归母净利润分别为49.95/5.78亿元，同比-7.87%/+211.21%。2026年煤价周期上行，我们上
调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为30.20/29.94/32.74亿元（原2026-2028年预测分别为21
.99/25.45/27.67亿元），EPS分别为0.84/0.83/0.91元，当前股价对应PE分别为11.4/11.5/10.5倍，煤价回升叠加产能接
续，维持“买入”评级。
煤价上涨推动盈利改善，泊里矿增强产能接续
2026H1公司煤炭业务原煤产量2033万吨，同比-2.10%；商品煤销量1766万吨，同比-8.44%。自产煤炭产品实现销售收
入/毛利85.13/38.74亿元，同比+8.87%/+17.80%。毛利率45.51%，同比+3.45pct。煤炭综合吨价/吨成本492.22/262.68元
/吨，同比+6.81%/-9.14%。2026Q2商品煤产量/销量1005.78/839.92万吨，环比-2.09%/-9.30%；综合吨价/吨成本/吨毛利
分别为511.12/264.31/246.81元，环比+11.69%/+1.19%/+25.67%，煤价涨幅高于成本增幅，推动毛利率环比+5.37pct至48
.29%，煤炭售价上涨叠加吨煤成本下降，推动煤炭业务盈利明显修复。2026H1公司矿井单产、单进、采掘工效均优于年度
计划。瓦斯治理有序落地，钻孔进尺、瓦斯抽采量分别完成年度计划58%、55%，抽采率达标。2026年6月26日，公司持股7
0%的泊里公司矿井及选煤厂进入联合试运转，矿井设计产能500万吨/年；若后续验收及证照办理顺利，泊里矿产能有望逐
步释放，进一步增强公司煤炭产能接续能力。
发电量同比有所下降，新能源新材料项目稳步推进
（1）电力及供热业务：2026H1公司完成发电量21.59亿千瓦时，同比-6.81%；完成供热量22076亿千焦，同比+9.88%
。（2）新能源新材料业务：钠离子电池正负极材料、电解液等多批次样品测试达标，模块化储能柜项目完成验收；200吨
/年T1000级碳纤维示范产线实现稳定连续运行，并向航天及复合材料企业递送样品。
风险提示：煤炭价格下跌风险；产能释放不及预期；新业务转型进度不及预期。
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2026-08-27│华阳股份(600348)盈利质量改善，钠电与碳纤维产业化提速 │山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2026年半年报，实现营业收入99.21亿元，同比减少11.73%；利润总额达到17.13亿元，同比增长34.98%；实
现归母净利润10.62亿元，同比增长35.63%。
事件点评
上半年商品煤销量承压下行，发电供热协同发展。2026年上半年，公司原煤产量完成2,033万吨，同比降低2.10%。商
品煤销量1,766万吨，同比降低8.44%。其中，块煤184万吨，同比增长0.28%；洗末煤127万吨，同比增长15.08%；末煤1,3
47万吨，同比降低13.56%；煤泥107万吨，同比增长41.11%。发电量完成215,879.60万千瓦时，同比降低6.81%。供热完成
220.76万百万千焦，同比增长9.88%。上半年经营活动现金流净额达6.99亿元，同比激增1249.04%，主要系购买商品接受
劳务支出的现金减少所致；上半年毛利率43.1%，同比提升9.94个百分点，期间费用率14.93%，同比提升3.24个百分点。
产能核增与资源储备稳步推进，开采高效提效。公司稳步释放优质合规产能，七元公司正式投产、泊里公司进入联合
试运转，矿井核定总产能4590万吨/年；新设于家庄矿分公司统筹后备资源，保障中长期产能接续。上半年矿井单产、单
进、采掘工效均优于年度计划；瓦斯治理有序落地，钻孔进尺、瓦斯抽采量分别完成年度计划58%、55%，抽采率达标。多
矿井常态化应用切顶卸压、以孔代巷工艺，七元公司覆岩隔离注浆充填试验消纳粉煤灰30万吨、增加可采原煤64万吨。
推进钠离子电池产业化、高性能碳纤维规模化生产。钠离子电池研发迭代提速，市场落地取得实效联合科研院所搭建
钠电产学研平台，正负极、电解液多批次样品测试达标；模块化储能柜项目完成验收并转化4项实用新型专利。T1000碳纤
维产线稳定运行，高端试样验证持续推进200吨/年示范产线现已实现全线稳定连续运行，项目持续打磨产品合格率与拉伸
强度指标。目前已向航天、复合材料企业递送样品。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.59\0.62\0.65元，对应公司8月26日收盘价8.96元，PE分别为15.3\14.5\13.7倍，
维持“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险等。
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2026-08-27│华阳股份(600348)2026年半年报点评：26Q2以价补量，利润同环比增长 │国联民生 │买入
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事件：2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告。26H1，公司实现营业收入99.2亿元，同比-11.7%；实现归母净
利润10.6亿元，同比+35.6%；实现扣非归母净利润10.3亿元，同比+25.3%。
26Q2利润同环比增长。26Q2，公司实现营业收入50.0亿元，同环比-7.9%/+1.4%；实现归母净利润5.8亿元，同环比+2
11.2%/+19.5%；实现扣非归母净利润5.5亿元，同环比+186.6%/+15.7%。环比绝对变化来看，26Q2公司营业收入环比+0.7
亿元，毛利润环比+2.1亿元，税金及附加环比-0.5亿元，期间费用环比+1.8亿元，归母净利润环比+0.9亿元。
26H1吨煤毛利大幅增长。1）产销量：26H1公司原煤产量为2033万吨，同比-2.1%/-43万吨；其中，26Q2产量为1006万
吨，同比-7.1%/-77万吨，环比-2.1%/-21万吨。26H1商品煤销量1766万吨，同比-8.4%/-163万吨，其中，26Q2销量为840
万吨，同比-20.3%/-214万吨，环比-9.3%/-86万吨。2）吨煤情况：26H1，吨煤综合售价492元，同比+6.8%/+32元；以该
价格反推自产煤销量，测算可得，26H1自产煤的吨煤成本约268元，相比上年同期综合成本-7.2%/-21元，吨煤毛利约224
元，相比上年同期综合毛利+30.4%/+52元。
在建矿陆续投产，公司具备长期成长性。公司500万吨/年的七元矿井于2025年12月9日举行竣工投产仪式；500万吨/
年的泊里矿于2026年6月26日成功实现联合试运转；截至2026年4月，于家庄区块的勘探、三维地震、地面电法等三项报告
顺利完成评审备案及批复工作，项目已明确列入2026年山西省重点项目序列，获得省级层面重点推进支持，目前，公司正
推进进“探转采”相关手续办理，包括“四合一”方案编制、矿业权重叠区互保协议签订、绿色矿山建设实施方案编制，
以及探矿权注销登记等工作，项目可行性研究报告已通过技术审查，社会稳定风险评估报告通过属地主管部门组织的专家
评审，用地预审涉及的节地评价报告和地质灾害危险性评估报告也已通过专家审查，项目核准各项前期工作正有序推进。
新产业研产稳步推进，打造新质生产力增长支撑。公司的高性能碳纤维项目于2025年11月30日投产，生产T1000级碳
纤维，可应用于航空航天、高端装备制造、风电新能源、新型氢能储能等领域，产能200吨/年，示范产线现已实现全线稳
定连续运行，项目正持续打磨产品合格率与拉伸强度指标，目前已向航天、复合材料企业递送样品，装备承制单位资格认
证已进入审核阶段。
投资建议：公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2026-2028年
归母净利润分别为22.71/25.47/29.14亿元，对应EPS分别为0.63/0.71/0.81元/股，对应8月26日收盘价的PE分别为14/13/
11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：煤价波动风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源进展不及预期。
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2026-08-27│华阳股份(600348)Q2煤价弹性显现，Q3业绩望继续增长，泊里矿放量在即 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年中报业绩公告。2026上半年营业收入99.21亿元，同比-11.73%，归母净利润10.62亿元，同比+35.64%
；2026Q2营业收入49.95亿元（同比-7.87%，环比+1.41%），归母净利润5.78亿元（同比+211.21%，环比+19.50%）。
煤炭业务：Q2价格弹性兑现，下半年煤价上涨，业绩预期稳增
产销方面：2026Q2煤炭产量为1006万吨（同比-7.1%，环比-2.1%）、煤炭销量为840万吨（同比-20.2%，环比-9.3%）
。测算2026上半年自产煤销量为1730万吨（同比+1.93%），贸易煤销量为36万吨（同比-84.27%）。
价格方面：2026Q2煤售价为530元/吨（同比+26.5%，环比+15.8%）。截至8月26日阳泉无烟煤、5500大卡动力煤Q3均
价环比分别上涨18.69%、8.47%，煤价持续上涨，公司业绩弹性凸显。
成本方面：2026H1测算自产煤吨煤成本为268元/吨（同比+0.44%），在销量下滑情况下，自产煤成本变动较小，成本
管控能力优异。
在建煤矿陆续投产，盈利增厚在即
上半年七元煤矿（500万吨/年，无烟煤）正式投产，泊里煤矿（500万吨/年，无烟煤）进入联合试运转，均处于爬坡
阶段，随着生产能力提高，盈利能力将逐步体现。26H1七元煤矿净亏损为6594万元。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别
为261.28、276.64、283.16亿元，实现归母净利润分别为23.86、26.65、28.18亿元，对应PE分别为14.4X/12.9X/12.2X，
维持“买入”评级。
风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。
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2026-08-24│华阳股份(600348)首次覆盖报告：立足煤炭主体，谋求转型发展 │西部证券 │买入
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【核心结论】公司立足主业，预计2026-2028年归母净利润分别为25.37亿元、29.48亿元、30.59亿元，EPS分别为0.7
、0.82、0.85元，同比增长48.97%、16.2%、3.78%。考虑DDM估值方法，给予公司目标价12.15元/股。首次覆盖，给予“
买入”评级。
【报告亮点】市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可能出现较明显下滑；且认为公司历史分红
率较低，未来分红难有提升。但是我们认为供需紧平衡格局依旧维持，预计2026-2028年现货采购价格中枢或将抬升到800
-900元/吨的位置，公司近几年业绩较为稳健且分红比例较高，未来有望继续保持较高分红。
【主要逻辑】主要逻辑一：供需紧平衡，煤价中枢或有抬升。我们预计2026-2028年在电煤长协充分保障的前提下，
现货采购价格中枢或将抬升到800-900元/吨的位置，2026年下半年最高价格仍旧存在创新高的可能。
主要逻辑二：公司资源较丰富，产销量较为稳定。公司煤炭资源储量较为丰富、品质优异，截至2025年底，公司拥有
煤炭资源量65.66亿吨、可开采储量29.33亿吨，可开采年限超过50年。
主要逻辑三：提质增效重回报，分红能力有望维持高位。为全面落实国务院《关于进一步提高上市公司质量的意见》
、《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》要求，积极响应上海证券交易所“提质增效重回报”专
项行动倡议，公司对2025年度“提质增效重回报”行动实施情况进行评估，制定2026年度“提质增效重回报”行动方案。
方案提出，坚定回报股东政策，实现发展成果共享。
风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进
度不及预期等。
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2026-06-26│华阳股份(600348)新增煤炭产能和新材料板块赋能成长性 │申万宏源 │买入
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公司煤炭产能4090万吨/年，无烟煤资源稀缺，且新增产能持续注入。公司煤炭资源储备丰厚，在产核定产能达4,090
万吨/年，权益产能3,600万吨/年，规模优势显著。公司主要煤种为优质无烟煤，产品涵盖末煤、块煤及粉煤，具备低灰
、低挥发、低硫及高热值等品质特征。截至2025年末，公司在产矿井拥有煤炭资源量50.25亿吨、可采储量24.62亿吨。公
司积极推动资源扩张，2024年竞得山西于家庄区块探矿权（煤炭资源量约6.3亿吨），叠加25年11月新投产的七元矿（资
源量20.25亿吨）和在建的泊里矿（9.11亿吨），三矿合计新增资源量约35.60亿吨，资源基础进一步夯实。泊里矿及于家
庄井田全部投产后，公司核定产能预计将新增1,000万吨/年，较当前产能增幅约24.45%，为未来业绩增长提供确定性。
吨煤成本优势明显，业绩韧性强。吨煤成本优势突出，价格下行周期中盈利韧性持续兑现。在行业生产成本刚性上涨
的背景下，公司通过智能化矿井建设、采掘技术突破及精益内控管理等举措，持续实现成本压降。公司吨煤成本由2024年
的339元/吨继续压降至2025年的260元/吨。2022-2025年，公司销售毛利率为46.4%、44.9%、34.4%、39.5%，分别高出行
业平均10.3、12.9、6.6、16.3pct。此外，石太铁路纵贯公司矿区，直供冀鲁电厂，无需绕行大秦线“海进江”，运输时
效与成本优势显著。
作为山西省能源革命综合改革重点企业，公司依托自产优质无烟煤的资源禀赋，前瞻性布局钠电及高性能碳纤维两大
新材料赛道。钠电凭借成本与倍率性能优势，在低速车及储能领域差异化竞争优势显著，公司联合中科海钠打造万吨级正
负极材料及电芯产能，构建全产业链协同；同时，年产200吨T1000级碳纤维项目已于2025年11月投产。我们认为，随着新
材料业务产业化提速，公司有望打开第二成长曲线。
投资分析意见：公司生产的无烟煤品质好、资源具备稀缺性，且在建矿井逐步投产、煤炭产销量预计将进一步增长，
考虑到行业新增产能有限、安监趋严下煤炭供给趋紧，预计未来3-5年煤价中枢稳中上升。我们预计公司2026-2028年归母
净利润分别为25.55、28.93、32.56亿元，对应PE分别为11、10、9倍。由于公司主要煤种为无烟煤，产品涵盖末煤（供电
厂）、洗块煤（供化工厂）、洗末煤（供钢厂），因此选取动力煤标的兖矿能源、晋控煤业、无烟煤标的兰花科创、焦煤
标的潞安环能、山西焦煤、平煤股份作为可比公司，可比公司26-28年平均PE估值为14、12、10倍，26年公司较可比公司
平均PE有25%折价，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期下滑，煤炭需求低于预期；国际煤炭需求大幅下滑，国际煤价超预期下跌；新能源供给增
量超预期，储能技术发展高于预期。
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2026-05-13│华阳股份(600348)煤炭产销大增且成本控制优，能源转型新亮点 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报：2025年实现营业收入214.4亿元，同比-14.4%，归母净利润17.0亿元，
同比-23.5%，扣非归母净利润16.0亿元，同比-23.7%；单季度看，2025Q4实现营业收入44.9亿元，环比-21.5%，归母净利
润5.79亿元，环比+69.5%，扣非归母净利润4.31亿元，环比+24.4%。2026年一季度实现营业收入49.3亿元，同比-15.3%，
归母净利润4.84亿元，同比-19.0%，扣非归母净利润4.79亿元，同比-24.1%。公司拟每10股派发现金股利2.37元（含税）
，合计派发现金8.55亿元，分红比例达50.2%。
煤炭业务量增价跌，成本管控致业绩韧性强。2025年公司原煤产量4161万吨，同比+8.4%，销量3960万吨，同比+11.4
%；煤炭平均售价453元/吨，同比-20.1%，吨煤成本260元/吨，同比-23.2%，吨煤毛利193元/吨，同比-15.3%；综合而言
，虽然公司煤炭产销量同比大增和成本管控优，但煤价下跌更多，致使煤炭板块总毛利76.5亿元，同比-5.7%。2026Q1公
司原煤产量1027万吨，同比+3.38%，商品煤销量926万吨，同比+5.79%；煤炭平均售价457.6元/吨，同比-10.54%，吨煤成
本261.2元/吨，同比-10.61%，吨毛利196.4元/吨，同比-10.45%；综合而言，虽然公司煤炭产销量同比增加和成本管控优
，但煤价下跌更多，致使煤炭板块总毛利18.2亿元，同比-5.27%。
电力业务量减利增，受益于煤价下降和电价上涨。2025年公司发电量为52.2亿千瓦时，同比-17.99%，售电量为48.26
亿千瓦时，同比-17.70%；上网电价为0.361元/千瓦时，同比+5.19%，度电成本为0.217元/千瓦时，同比-19.95%，度电毛
利为0.143元/千瓦时，同比+100.6%；综合而言，虽然发售电量同比大幅下降，但受益于原料煤采购价格下降和电价同比
上涨，致使电力板块总毛利达6.9亿元，同比+65.1%。
维持高分红回报股东，煤矿和新能源新材料贡献成长。分红方面，公司积极回报股东，2025年度分红比例高达50.20%
。煤矿方面，七元煤矿（核定产能500万吨/年）于2025年12月正式转入生产矿井序列；泊里煤矿（核定产能500万吨/年）
建设有序推进，预计2026年进入联合试运转；于家庄矿（规划产能500万吨/年）已取得探矿证，勘探工作稳步推进。新能
源新材料方面，钠离子电池业务在煤矿应急电源、工商业储能等领域实现商业化应用，并已获得外部订单，2026年一季度
收入已有提升；高性能碳纤维方面，全国首条12K小丝束T1000级碳纤维产线于2025年11月建成投产。
投资建议：考虑到公司新建煤矿投产将逐步释放产量增长，以及新能源新材料业务的长期发展潜力，再叠加煤炭价格
上涨预期，我们预计2026-2028年公司实现归母净利润为28.0/30.2/32.5亿元，同比+64.3%/+8.0%/+7.6%，EPS分别为0.78
/0.84/0.90元，对应当前股价PE为12.9/12.0/11.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，产能释放不及预期，新能源政策调整风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：23家
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2026-10-30│华阳股份(600348)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
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问题1：三季度生产经营情况
回答：公司三季度营业收入同比增长9.32%、环比增长25.09%；利润总额同比增长79.03%、环比增长47.21%；归母净
利润同比增长81.82%、环比增加7.44%；原煤产量2975万吨、商品煤销量2577万吨。
问题2：四季度生产恢复程度
回答：10月煤矿生产正常，预计四季度按核定能力平稳运行。全年按年度生产目标排产，原煤产量计划不变。
问题3：二、三季度所得税率波动的原因？
回答：三季度煤价上涨、盈利改善，当期所得税费用增加，但各子公司利润分布不均，导致所得税费用增幅与利润总
额增幅并不一致。
问题4：七元矿今年生产组织情况
回答：七元矿2025年底投产，目前工作面衔接等基本正常，10月正常生产，预计后两月将延续稳定生产态势。
问题5：泊里矿何时正式投产，两座新矿明年产量如何规划？
回答：泊里煤矿已于 6 月底进入联合试运转阶段，公司将根据试运转效果尽快完成相关竣工验收工作。针对七元、
泊里两座矿井，公司正在梳理编制2027年的生产衔接及产量规划。
问题6：于家庄后备资源前期手续办理情况
回答：于家庄矿新立采矿许可证正处于公示阶段。
问题7：开元公司亏损原因及后续改善情况如何？
回答：开元公司受采煤工作面过地质构造影响，影响煤炭产量和煤质并导致亏损。9月底前已通过大型陷落柱，10月
生产正常，完成当月计划。
问题8：井下信息化、智能化及AI建设进展如何？
回答：华阳股份公司提前3年完成煤矿全面智能化建设目标，成为山西省首家所有生产矿井均完成智能化建设并通过
省能源局验收的集团企业，同时也实现了井下八大类作业地点视频监控全覆盖。目前在个别地点实验AI安全识别技术，正
处于测试阶段。
问题9：三季度吨煤成本上升主要来自哪里，是否为人工成本？
回答：主要是开元矿过地质构造导致材料消耗和相关投入增加，七元矿正式投产后成本支出同比增加。公司人工薪酬
支出保持平稳。
问题10：外购煤的作用是什么？
回答：公司以销售自产煤为主，外购煤主要用于配煤调质、优化产品指标、提升综合收益。
问题11：三季度综合售价提高是否主要来自外购配煤？
回答：三季度主要是市场价格整体上涨与自产煤产品结构调整共同作用推动煤炭综合售价提高，外购煤量占比低对整
体售价影响较小。
问题12：今年分红比例是否仍维持50%左右？
回答：公司近三年实际分红比例均达到 50%以上，致力于保持分红政策的连续性与稳定性,，不断创造价值，回馈给
一直大力支持的广大股东。
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参与调研机构：1家
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2026-08-31│华阳股份(600348)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
1、153*****507问华阳股份董事长王永革：上半年营收下滑但净利润大幅增长，能否介绍后续无烟煤成本管控、价格
走势的预判，以及泊里矿产能爬坡进度？证券之星
答:公司持续健全完善成本管控体系，多措并举管控各项成本费用，上半年公司煤炭成本水平符合预期目标。后续公
司将持续加强内部管控，通过提升“成本、科技、市场”三个竞争力，改善经营状况及提高抗风险能力。当前煤炭价格支
撑较为坚实，9月份之后一般为煤炭传统旺季，煤炭需求增加叠加下游企业成本上涨压力顺势向终端传导，预计煤价将维
持高位运行。泊里煤矿于今年6月底进入联合试运转，通过优化采掘抽平衡，保障各系统协同匹配，力争早日验收投产。
新矿井产能释放坚持安全优先，依托生产组织与系统平衡管理，确保产能平稳有序释放。
2、153*****507问华阳股份总经理王玉明：七元矿、泊里矿逐步释放产能，公司全年煤炭产量目标是否有上调规划？
答:公司全年预计煤炭产量已覆盖七元和泊里公司今年的煤炭产量，七元煤矿已于去年年底建成投产，当前处于产能
爬坡阶段。泊里煤矿于今年 6 月底进入联合试运转阶段。受 “5?22” 事故后全省安全专项整治影响，公司 6 -7月份生
产连续性受到一定影响，自8月份起各矿井生产已基本回归正常，未发生矿井长期停产的情形。公司全年既定生产计划指
标保持不变，将通过优化采掘衔接、强化生产组织等一系列举措，完成全年产量目标。新矿产能释放坚持安全优先，依托
生产组织与系统平衡管理，确保产能平稳有序释放。
3、153*****507问华阳股份董事会秘书逯新保：公司 23 亿元永续债主要用于降负债，后续有无进一步优化财务费用
、分红回报股东的计划？
答:公司发行23亿可续期公司债用于主要用于偿还有息债务、补充流动资金、项目建设等。发行后，可有效节约财务
费用，提升公司业绩水平。公司坚持通过持续稳定的现金分红，与投资者共享公司发展成果。近三年，分红比例均达到50
%以上。后续，公司将立足经营实际、现金流状况及重大项目资本开支需求，持续优化完善利润分配机制，保持分红政策
的连续性及稳定性。
4、136*****930问华阳股份总经理王玉明：请问：1.公司全资子公司华钠芯能上半年实现盈利多少？下半年订单是否
充足？2.公司T1000碳纤维是否批量生产？上半年产量多少？
答:华钠芯能上半年销售收入2亿元，根据安监新规要求，高瓦斯矿井需配备第三套应急电源，为公司外部市场拓展带
来良好契机，现阶段正与省内外多家煤矿开展业务对接，积极推进外部项目落地。碳纤维方面，公司积极对接下游客户，
积极送样检测并结合客户需求持续优化生产工艺及产品参数，同时有序推进产品各项认证、资质办理工作，近期相关工作
取得阶段性进展。
5、136*****930问华阳股份总经理王玉明：公司上半年业绩很好！现在都已8月末了，煤炭价格近期较去年都有提高
，请问：1.公司3季度、以及下半年公司是否能够继续保持较好的业绩增长？2.公司2026年上半年保供煤数量是多少吨？
保供煤下半年预计是多少吨？
答:公司2026年全年保供计划1808万吨，目前按月度计划有序推进。公司生产经营稳定，当前煤炭价格保持高位，有
利于提升公司业绩。
6、138*****637问华阳股份总经理王玉明：王总您好：开元公司2026年上半年亏损，请问2025年是否亏损，如亏损，
请问亏损金额及亏损原因。
答:开元公司2025年保持盈利。2026年下半年，开元公司将围绕“保产量、提煤质、稳销售、降成本”四条主线，利
用当前煤炭市场价格上涨有利时机，推动经营情况持续改善。
7、138*****637问华阳股份财务总监崔新武：请问公司2025年和2026年上半年所属自产煤的块煤、洗末煤、末煤、煤
泥的产量、销量分别是多少吨？对应的营收、营业成本分别是多少元？以及外购统销煤2025年和2026年上半年产量、销量
分别是多少吨？对应的营收、营业成本分别是多少元？务请公司领导在年报、半年报等公告对经营数据披露具有连续性、
口径一致并全面，谢谢！
答:公司2025年原煤产量4161万吨、商品煤销量3960万吨，2025年上半年原煤产量2076万吨、商品煤销量1928万吨，2
026年上半年原煤产量2033万吨、商品煤销量1766万吨。具体分品种产销量情况以公司已披露的定期报告为准。感谢您的
建议！公司将持续做好信息披露工作。
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参与调研机构：23家
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2026-08-28│华阳股份(600348)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问题1：请公司简要介绍生产经营情况？
答：公司上半年原煤产量完成2033万吨，商品煤销量1766万吨，煤炭综合售价492.22元/吨，同比提高6.81%；营业收
入完成99.21亿元，利润总额实现17.13亿元，归属于母公司所有者的净利润10.62亿元，同比增长35.63%。
报告期内，公司立足煤炭主责主业，坚守安全高效生产底线，统筹煤炭保供、产业转型、经营提质各项重点工作。公
司坚持煤炭做强、新能源做优的总体发展策略，一手抓实煤炭产能释放与成本管控，稳固传统基本盘；一手有序推进新能
源相关产业布局落地，推动传统能源企业转型升级。
现阶段，公司生产经营总体平稳有序，核心业务稳健运行，内部管理持续夯实，面对行业市场波动，公司主动应对市
场环境变化，扎实抓好生产组织、项目推进、风险防控等各项工作，保障企业经营基本面保持稳定。
面向后续发展，我们对公司发展充满信心。煤炭作为基础能源，压舱石地位稳固，公司将持续夯实煤炭产业竞争优势
，同时稳步推进转型业务建设，统筹效益、安全与发展，努力以稳健经营回报广大投资者。
问题2：公司三季度及全年产量展望如何？安监形势的持续时间如何判断？
答：受 “5?22” 事故后全省安全专项整治影响，公司 6 -7月份生产连续性受到一定影响，自8月份起各矿井生产已
基本回归正常，未发生矿井长期停产的情形。公司全年既定生产计划指标保持不变，将通过优化采掘衔接、强化生产组织
等一系列举措，完成全年产量目标，三季度将延续 7 月以来的恢复态势，按计划有序组织生产。
从安监层面来看，强监管、严监管是山西省煤炭行业长期坚持的导向，并非阶段性短期政策，不会随专项检查结束而
放松。
公司高度重视煤矿安全生产，通过常态化开展隐患排查治理，压紧压实安全生产主体责任，对照监管要求补齐管理短
板，不断夯实安全生产基础。本轮安全整治过程中，公司矿井受影响程度较小。后续公司将持续坚守安全底线，统筹安全
与生产，在合规安全前提下稳定释放产能。
问题3：公司二季度成本控制较好的原因是什么？
答：公司持续健全完善成本管控体系，多措并举压降各项成本费用，成本总体管控成效较好。二季度公司成本环比出
现小幅上升，主要系受安全专项整治影响，当期产量有所下滑，固定成本分摊基数变小，带来单位成本有所抬升；同时外
购煤采购规模下降，也对整体成本结构形成一定扰动。剔除上述阶段性因素影响，公司目前成本水平符合预期管控目标。
问题4：公司钠电和碳纤维业务进展如何？
答：钠电业务方面，华钠芯能上半年实现营业收入 2 亿余元，主要来源于煤矿应急电源业务。根据安监新规要求，
高瓦斯矿井需配备第三套应急电源，为公司外部市场拓展带来良好契机，现阶段正与省内外多家煤矿开展业务对接，积极
推进外部项目落地。
碳纤维业务方面，项目于去年年底建成投产，现阶段公司积极对接下游客户，积极送样检测并结合客户需求持续优化
生产工艺及产品参数，同时有序推进产品各项认证、资质办理工作，近期相关工作取得阶段性进展。同时公司通过消化现
有产品，稳步组织生产，持续优化工艺与产品性能，为后续规模化供货做好铺垫。
问题5：公司今年是否有补税情况？
答：公司一贯坚持依法合规纳税。去年发生一次性耕地占用税缴纳事项，相关税款已全额缴清，该事项不会形成持续
性影响。本年度个别矿井因计税确认时点原因陆续发生税款缴纳，涉及整体金额有限，均按规定足额办理缴纳，款项缴清
后，该类事项不再对公司产生后续影响。
问题6：公司对下半年煤价展望如何？
答：结合当前销售端反馈，煤炭现货市场已呈现供需偏紧格局，现货价格近期持续上行。进入 9 月份以后，下游电
厂将开启冬季储煤补库，终端需求有望进一步提升。从行业历史季节性规律来看，9 月之后一般为煤炭传统旺季，价格存
在上行驱动。综合上述因素，公司对下半年煤炭市场行情较为乐观，预计煤价有望维持高位运行。同时也提示，煤炭价格
受宏观经济、进口煤、政策调控等多重因素影响，市场仍存在不确定性。
问题7：泊里煤矿和七元煤矿的达产节奏如何？
答：七元煤矿已于去年年底建成投产，当前处于产能爬坡阶段。公司通过优化井下采掘布局，抓实采掘抽平衡，理顺
采掘衔接关系，做好通风、抽采、运输各系统匹配，循序渐进释放产能，逐步达到 500 万吨设计产能。
泊里煤矿于今年 6 月底进入联合试运转阶段。现阶段严格对照投产验收要求，开展井下系统调试、工作面布置、瓦
斯治理等各项前置工作，持续优化采掘抽平衡，保障各生产系统协同匹配，力争早日验收投产。新矿产能释放坚持安全优
先，依托生产组织与系统平衡管理，确保产能平稳有序释放。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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