价值分析☆ ◇600348 华阳股份 更新日期：2024-06-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 11 3 0 0 0 14
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 11 3 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.47│ 2.92│ 1.44│ 1.22│ 1.36│ 1.50│
│每股净资产(元) │ 8.07│ 10.57│ 7.72│ 8.43│ 9.17│ 10.03│
│净资产收益率% │ 16.52│ 26.61│ 18.59│ 14.45│ 14.83│ 14.82│
│归母净利润(百万元) │ 3533.73│ 7025.53│ 5179.28│ 4409.17│ 4918.20│ 5397.03│
│营业收入(百万元) │ 38006.67│ 35042.49│ 28518.16│ 25940.09│ 28288.49│ 30348.70│
│营业利润(百万元) │ 7531.02│ 11550.20│ 7926.70│ 6912.74│ 7661.15│ 8407.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-05-06 买入 维持 10.96 1.22 1.38 1.55 广发证券
2024-04-30 增持 维持 10.58 1.08 1.16 1.22 国投证券
2024-04-29 买入 维持 --- 1.28 1.45 1.59 开源证券
2024-04-29 买入 维持 --- 1.24 1.37 1.57 民生证券
2024-04-28 买入 维持 --- 1.03 1.19 1.25 国盛证券
2024-04-28 买入 维持 --- 1.11 1.27 1.39 国海证券
2024-04-24 买入 维持 12.32 1.27 1.34 1.50 国泰君安
2024-04-23 增持 维持 12.62 1.26 1.41 1.58 海通证券
2024-04-22 增持 维持 --- 1.25 1.39 1.48 光大证券
2024-04-19 买入 调高 --- 1.45 1.56 1.73 长城证券
2024-04-19 买入 维持 --- 1.28 1.45 1.59 开源证券
2024-04-19 买入 维持 --- 1.36 1.55 1.68 国海证券
2024-04-19 买入 维持 --- 1.03 1.19 1.25 国盛证券
2024-04-19 买入 维持 --- 1.24 1.37 1.57 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-05-06│华阳股份(600348)煤矿新建及核增项目稳步推进，23年度分红比例提升至50%
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盈利预测与投资建议：Q1山西煤企产量普遍受限，未来三年随着七元和泊里矿建成投产，公司核定产能和
产量增长明确。同时，21年以来公司在新能源新材料领域布局，各项目相继投产出品，中长期也有望拓展发展
空间并提升公司估值。此外，公司23年度分红比例提升至50%，股东回报力度加大。预计公司24-26年EPS分别
为1.22、1.38和1.55元/股，参考可比公司估值及公司历史估值中枢，给予24年9倍PE，对应合理价值10.96元/
股，维持“买入”评级。
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2024-04-30│华阳股份(600348)现金分红比例提升明显，关注后续新老能源落地进展
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投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入247.00亿元、255.82亿元、261.57亿元，增速分
别为-13.4%、3.6%、2.2%；分别实现净利润39.06亿元、41.72亿元、44.07亿元，增速分别为-24.6%、6.8%、5
.6%。公司深耕无烟煤主业，后续产能释放贡献增量，同时积极布局钠离子电池、飞轮储能、光伏等新能源产
业，探索多条成长曲线。维持增持-A的投资评级，给予公司2024年9.8xPE，对应6个月目标价为10.58元。
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2024-04-29│华阳股份(600348)公司2024年一季报点评报告：煤炭量价致业绩承压，提分红彰显投资价值
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公司发布2024年一季报，实现营业收入61.6亿元，同比-26.5%，实现归母净利润8.7亿元，同比-49.8%；
实现扣非归母净利润7.8亿元，同比-54.6%。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年实现归母净利润46.2/5
2.5/57.3亿元，同比-10.8%/+13.6%/+9.2%；EPS为1.28/1.45/1.59元，对应当前股价PE为7.3/6.4/5.9倍。公
司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产，煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤
维等新能源新材料业务进展顺利，未来转型大有可为，维持“买入”评级。
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2024-04-29│华阳股份(600348)2024年一季报点评：24Q1业绩下滑，优存量扩增量贡献成长
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投资建议：公司在建矿井稳步推进，分红比率大幅提升，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2024-2
026年归母净利润分别为44.64/49.40/56.69亿元，对应EPS分别为1.24/1.37/1.57元/股，对应4月26日收盘价
的PE分别为8/7/6倍，维持“推荐”评级。
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2024-04-28│华阳股份(600348)量价齐跌拖累业绩，股息率7.7%
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投资建议：截至4/26收盘，对应股息率高达7.7%，我们预计公司2024年-2026年归母净利分别为37.3亿元
、42.9亿元、45.1亿元，对应PE为9.0、7.8、7.5，维持“买入”评级。
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2024-04-28│华阳股份(600348)2024年一季报点评：一季度产销量下滑影响短期业绩，新、老能源未来皆有
│较大成长空间
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盈利预测与估值：考虑公司煤炭产销量及价格变化，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业
收入分别为254/283/298亿元，归母净利润分别为40.16/45.94/50.12亿元，同比-22/+14/+9%；EPS分别为1.11
/1.27/1.39元，对应当前股价PE为8.37/7.32/6.71倍。公司煤炭主业稳健，成本管控效果明显，新建矿井仍有
增量，新能源业务推进顺利，未来成长可期，维持“买入”评级。
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2024-04-24│华阳股份(600348)2023年年报点评：分红率提升，新能源新材料拓展顺利
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维持“增持”评级。公司公布2023年年报，公司营业收入285.18亿元(-18.63%)，归母净利润51.79亿元（
-26.26%）。其中Q4营收68.67亿元（-11.26%），归母净利润9.08亿元（-56.04%），低于市场预期。考虑到山
西“三超”影响下销量下行，我们下调2024、2025年EPS至1.27、1.34元（原1.84、1.93元），新增2026年EPS
为1.50元。根据可比公司2024年平均9.7xPE估值，上调目标价至12.32元(+1.54元)。
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2024-04-23│华阳股份(600348)公司年报点评：煤炭业务降本增效，分红比例大幅提升
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盈利预测与估值
我们认为，公司煤炭业务产量有望稳步增长，盈利有望维持高位；新能源项目稳步推进，钠离子电池项目
前景广阔。我们预测24-26年公司归母净利分别为45.5/51.0/57.0亿元，对应EPS分别为1.26/1.41/1.58元，参
照煤炭及锂离子电池材料可比公司，给予公司24年9-10倍PE，对应合理价值区间为11.36-12.62元，维持“优
于大市”评级。
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2024-04-22│华阳股份(600348)2023年报点评：研发费用创2018年以来新高，未来3年股东分红回报规划夯
│实投资价值
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盈利预测、估值与评级：鉴于公司煤炭价格下行，我们下调盈利预测，预计2024-2025年归母净利润分别
为45亿元、50.1亿元，对应下调28.1%/23.8%，新增2026年归母净利润53.3亿元，2024-2026年PE为8X/7X/7X。
鉴于公司无烟煤龙头地位以及新业务的二次成长，我们维持“增持”评级。
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2024-04-19│华阳股份(600348)煤炭为基钠电为翼，高分红高成长兼具
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盈利预测与投资建议：我们推荐华阳股份基于以下三个方面：1）公司主产煤种为无烟煤种，资源较为稀
缺。2）公司七元、泊里煤矿建设进度稳步推进，主营业务增长空间可期。3）公司布局新能源赛道，钠电业务
助力公司转型。我们预计2024-2026年公司实现营业收入249.50亿元、276.76亿元、302.93亿元，归母净利润
为52.40亿元、56.38亿元、62.47亿元。EPS（摊薄）为1.45元、1.56元、1.73元，以2024年4月18日收盘价10.
25元/股对应PE为7.1x/6.6x/5.9x，考虑到公司煤炭业务仍有增长，上调公司评级至“买入”。
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2024-04-19│华阳股份(600348)公司信息更新报告：在建煤矿及转型持续贡献增量，提分红彰显投资价值
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在建煤矿及转型持续贡献增量，提分红彰显投资价值。维持“买入”评级
公司发布2023年报，公司2023年实现营业收入285.2亿元，同比-18.6%，实现归母净利润51.8亿元，同比-
26.3%；Q4实现营业收入68.74亿元，环比+10.1%，实现归母净利润9.1亿元，环比-28.0%。2024年至今煤价整
体出现阶段性回调，此外山西查三超或对产量释放产生影响，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈
利预测，预计2024-2026年实现归母净利润46.2/52.5/57.3（2024-2025前值为62.7/66.2）亿元，同比-10.8%/
+13.6%/+9.2%；EPS为1.28/1.45/1.59元，对应当前股价PE为8.0/7.0/6.5倍。公司有合计1000万吨在建矿井将
于未来投产，煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺
利，未来转型大有可为，维持“买入”评级。
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2024-04-19│华阳股份(600348)2023年报点评：严控成本，毛利率提升，大幅提高分红凸显价值
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盈利预测与估值：考虑煤价波动以及产销量变化，我们调整公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈
利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为277/309/326亿元，归母净利润分别为48.96/55.97/60.78亿元
，同比-5/+14/+9%；EPS分别为1.36/1.55/1.68元，对应当前股价PE为7.55/6.61/6.08倍。公司煤炭主业稳健
，成本管控效果明显，新建矿井仍有增量，新能源业务推进顺利，未来成长可期，维持“买入”评级。
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2024-04-19│华阳股份(600348)分红比例50
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投资建议：考虑到煤价中枢下移，以及山西“三超”政策对公司产量有明显下降的影响，我们下调盈利预
期预计公司2024年-2026年归母净利分别为37.3亿元、42.9亿元、45.1亿元，对应PE为9.9、8.6、8.2，维持“
买入”评级。
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2024-04-19│华阳股份(600348)2023年年报点评：分红比例大幅提高，在建矿井贡献未来成长
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投资建议：公司在建矿井稳步推进，分红比率实现提升，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2024-2
026年归母净利润分别为44.75/49.39/56.67亿元，对应EPS分别为1.24/1.37/1.57元/股，对应4月18日收盘价
的PE分别为8/7/7倍，维持“推荐”评级。
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