价值分析☆ ◇600350 山东高速 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 10 6 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.63│ 0.59│ 0.68│ 0.67│ 0.72│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 6.03│ 6.12│ 5.99│ 6.81│ 7.17│ 7.56│
│净资产收益率% │ 8.21│ 7.20│ 7.91│ 7.83│ 8.12│ 8.37│
│归母净利润(百万元) │ 3052.29│ 2855.26│ 3297.23│ 3312.00│ 3569.50│ 3855.00│
│营业收入(百万元) │ 16203.58│ 18486.36│ 26545.64│ 27546.57│ 27969.71│ 29095.00│
│营业利润(百万元) │ 5151.69│ 5244.56│ 5429.59│ 5472.14│ 5915.00│ 6396.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 买入 维持 --- 0.68 0.72 0.78 信达证券
2024-11-02 买入 维持 --- 0.67 0.73 0.79 国联证券
2024-10-30 增持 维持 11.3 0.69 0.73 0.76 华创证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.67 0.73 0.79 国联证券
2024-09-02 增持 维持 10.01 --- --- --- 中金公司
2024-09-01 增持 维持 9.41 0.55 0.61 0.67 华泰证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.74 0.79 0.87 中泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.69 0.74 0.80 信达证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│山东高速(600350)点评：车流持续改善，看好改扩建驱动价值提升
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.05亿元、35.08亿元、37.83亿元，
对应PE分别为13.2倍、12.4倍、11.5倍。公司作为全国高速公路龙头之一，山东省内外的优质路产贡献稳定现
金流，其中核心路产改扩建接近尾声有望催化利润中枢攀升，我们看好公司长远发展和优质股东分红回报，维
持“买入”评级。
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2024-11-02│山东高速(600350)Q3业绩环比改善，潍莱高速改扩建在即
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盈利预测与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为270.85/288.74/304.08亿元，同比增速分别为2.03%/6.60%/5.3
1%；归母净利润分别为32.33/35.35/38.23亿元，同比增速分别为-1.95%/9.34%/8.14%；EPS分别为0.67/0.73/
0.79元。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，维持“买入”评级。
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2024-10-30│山东高速(600350)2024年三季报点评：Q3扣非净利润增长7%，荣潍高速拟进行改扩建
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投资建议：1）盈利预测：由于行业车流量不及预期，我们下调24-26年业绩预测至33.6、35.4、36.9亿元
（原预测36、39、42亿元），对应2024-2026年EPS分别为0.69、0.73及0.76元，PE分别为13、12、11倍。2）
假设公司维持23年现金分红比例，24-25年分红比例按照61.7%计算，对应24-25股息率分别为5.2%、5.4%。我
们以2025年预期股息率4%为其定价，目标价11.3元，预期较现价29%空间，维持“推荐”评级。
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2024-09-04│山东高速(600350)业绩短期承压，2024H1盈利下降7%
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考虑到恶劣天气叠加施工及新开路段分流影响，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为270.85/288.74
/304.08亿元，同比增速分别为2.03%/6.60%/5.31%；归母净利润分别为32.33/35.35/38.23亿元，同比增速分
别为-1.95%/9.34%/8.14%；EPS分别为0.67/0.73/0.79元。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干
线，路网完善，维持“买入”评级。
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2024-09-02│山东高速(600350)路网变化带来分流，1H24业绩略低于预期
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盈利预测与估值
由于路网变化导致通行费收入增长不及预期，我们下调2024/2025净利润6.3%/7.1%至32.66亿元/35.52亿
元。当前股价对应2024/2025年13.5倍/12.4倍市盈率。考虑到公司分红政策稳健，我们维持跑赢行业评级和10
.01元目标价，对应14.9倍2024年市盈率和13.7倍2025年市盈率，较当前股价有10.2%的上行空间。
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2024-09-01│山东高速(600350)中报略低于预期，货车需求不足
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核心观点：中报净利略低于预期，主因货车需求不足
山东高速发布半年报，2024年1H实现营收121亿元（yoy+6.2%）、归母净利16.3亿元（yoy-7.2%），后者
略低于我们预期16.9亿元；其中1Q实现归母净利7.69亿元（yoy-6.7%）、2Q实现归母净利8.63亿元（yoy-7.7%
）。盈利下滑主因：货车需求不足、路网分流影响、免费天数增加。考虑货车需求尚待修复，我们调整2024/2
5/26年归母净利预测为31.9/34.6/37.5亿元（前值：34.6/36.6/40.7亿元）。我们基于17.1x2024PE（在可比
公司市值加权中枢13.14x上给予30%溢价，反映公司高分红率优势；前值15.6x2024PE），调整目标价至9.41元
（前值9.48元）。维持“增持”。
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2024-09-01│山东高速(600350)通行费收入下滑业绩承压，股息率仍然具备吸引力
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盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年实现的归母净利润分别为35.88、38.32、42.31亿元，
每股收益分别为0.74、0.79、0.87元，当前股价9.08元，对应的PE分别为12.3X/11.5X/10.4X，维持“买入”
评级。
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2024-08-30│山东高速(600350)2024年中报点评：24H1归母净利润同比下降7%，看好股息价值
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盈利预测与投资评级：
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.22亿元、35.98亿元、38.89亿元，对应PE分别为13.2倍、
12.2倍、11.3倍。公司作为全国高速公路龙头之一，山东省内外的优质路产贡献稳定现金流，其中核心路产改
扩建接近尾声有望催化利润中枢攀升，我们看好公司长远发展和优质股东分红回报，维持“买入”评级。
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