研报评级☆ ◇600352 浙江龙盛 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 5 0 0 0 5
6月内 0 6 0 0 0 6
1年内 3 13 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.62│ 0.56│ 0.88│ 1.02│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 10.13│ 10.54│ 10.04│ 10.57│ 11.10│ 11.67│
│净资产收益率% │ 4.66│ 5.92│ 5.60│ 8.79│ 9.67│ 9.93│
│归母净利润(百万元) │ 1533.95│ 2030.29│ 1829.02│ 2866.00│ 3329.33│ 3639.33│
│营业收入(百万元) │ 15303.11│ 15883.86│ 13313.23│ 17942.33│ 20373.33│ 19702.17│
│营业利润(百万元) │ 1924.77│ 2849.84│ 2373.66│ 3586.17│ 4183.17│ 4554.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-01 增持 维持 --- 0.93 1.13 1.33 申万宏源
2026-09-03 增持 维持 --- 0.89 1.03 1.09 长城证券
2026-08-27 增持 首次 --- 0.83 0.90 0.92 国信证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.93 1.13 1.33 申万宏源
2026-08-25 增持 维持 14.58 0.81 0.92 0.96 华泰证券
2026-06-01 增持 维持 --- 0.89 1.03 1.09 长城证券
2026-05-13 买入 维持 16.65 0.90 1.02 1.09 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-01│浙江龙盛(600352)26Q3染料量价齐升，行业格局长期确定性优化，业绩基本符│申万宏源 │增持
│合预期 │ │
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公司发布2026年三季报，业绩基本符合预期。2026年前三季度公司实现营业收入111.32亿元（yoy+15%），归母净利
润16.50亿元（yoy+18%），扣非后归母净利润12.89亿元（yoy+40%），毛利率33.93%（yoy+4.61pct），净利率15.07%（y
oy-1.40pct），业绩基本符合预期。26Q3单季实现营业收入38.38亿元（yoy+21%，QoQ+4%），归母净利润6.46亿元（yoy+
38%，QoQ+38%），扣非后归母净利润5.46亿元（yoy+61%，QoQ+25%），毛利率32.12%（yoy+3.79pct，QoQ-3.78pct），净
利率17.00%（yoy-0.14pct，QoQ+4.06pct），产生汇兑损失约1.12亿元，公允价值变动净收益1.14亿元。
26Q3染料量价齐升，硝化新规落地，行业长期格局确定性优化，看好价格中枢持续上移。26年以来，分散染料中间体
还原物格局优异，景气显著提升，间苯二胺、六氯、六溴等核心中间体价格底部回暖显著，活性染料中间体H酸再现供给
端扰动，缺口逐步扩大，价格持续抬升，中间体百花齐放，共同推动染料价格显著提升。目前，还原物价格由年初2.5万
元/吨上涨至20万元/吨，H酸价格亦由年初4万元/吨上涨至25万元/吨。根据百川盈孚数据，26Q3国内分散染料均价28.07
元/kg（YoY+74%，QoQ+21%），活性染料均价37.36元/kg（YoY+68%，QoQ+21%）。公司通过整合龙盛和德司达各自的技术
、服务、品牌、渠道、产能、成本和创新能力等优势，保持在行业中的领先地位，作为全产业链一体化布局的企业，公司
当前拥有染料产能33万吨、助剂产能8万吨，同时配套年产11.95万吨的中间体产能，显著受益此轮涨价周期。根据公司经
营数据，26Q3公司实现染料销量6.39万吨（YoY+8%，QoQ+11%），均价36350元/吨（YoY+21%，QoQ+2%），我们预计均价环
比提升不显著主要系结构变化影响。中间体方面，26Q3公司实现中间体销量2.27万吨（YoY+5%，QoQ-2%），均价30668元/
吨（YoY+6%，QoQ+7%）。近期中间体高价成交量逐步放大，实际成交价不断走高，染料供给端支撑力度强，硝化新规落地
，行业长期格局确定性优化，看好产业链价格中枢持续上移。
全资控股德司达增厚全年利润，母公司未分配利润大幅提升保障后续分红。26年1月4日，公司通过德司达定向回购股
份及公司收购方式，以对价7.02亿美元取得德司达37.57%股份，德司达正式成为公司全资子公司，公司与KIRI公司关于德
司达股份的诉讼问题亦就此结束。截至26Q3末，公司期末未分配母公司利润达到64.46亿元，较25年底大幅增加59.96亿元
，有望充分保障后续分红。
“湾上”项目启动预看房筹备，年底陆续交房确认利润。2024年公司华兴新城项目陆续开启预售，根据公司25年报，
博懋广场
湾上凭借产品力优势及年轻化的品牌形象，可售套数去化率已达96.4%，累计实现销售额135.06亿元、回款129.64亿
元；根据公司26半年报，“湾上”高层住宅室内精装修完成，启动预看房筹备工作，为年底交房做好铺垫；自持运营的公
寓、商办业项目，保持稳定的出租率，每年为公司带来稳定的现金流。截至26Q3，公司合同负债128.07亿元，较24年底增
加55.37亿元，保障公司充裕现金流。公司房地产业务坚持走高品质发展路线，工程建设如期推进，预计26年底至27年陆
续确认利润。
盈利预测与估值：考虑到年底湾上项目房产或集中结转，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为30.23、36.76
、43.13亿元，对应PE估值分别为12X、10X、8X。根据wind统计，公司当前PB估值为1.11X，位于近10年来37%分位数，具
备较高安全边际，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求持续低迷，原材料价格大幅波动，房地产项目进度不及预期
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2026-09-03│浙江龙盛(600352)公司业绩同比上行，看好公司中间体成本优势 │长城证券 │增持
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事件：2026年8月25日，浙江龙盛发布2026年半年报。公司2026年上半年营收为72.94亿元，同比增长12.13%；归母净
利润为10.04亿元，同比上升8.20%；扣非归母净利润为7.43亿元，同比上升27.51%。对于公司2Q26营收为36.76亿元，环
比上升1.61%；归母净利润为4.67亿元，环比下降13.08%。
点评：染料与中间体销量增长，推动公司业绩同比上行。1H26公司染料/中间体/房产业务营业收入分别为41.18/14.3
5/3.90亿元，同比变化分别为13.38%/-4.69%/72.02%。公司业绩增长主要来源于染料与中间体销量的同比提升。染料方面
，公司核心中间体大部分实现自给，有效对冲原料涨价带来的成本压力，构建起明显的成本壁垒；中间体方面，公司中间
体产能稳定释放，部分产品价格出现一定幅度的上涨，成为上半年盈利核心支撑。
产量方面，2026年上半年公司染料/中间体/助剂的产量分别为11.08/5.30/1.95万吨，YoY分别为0.04%/-8.41%/-8.48
%。销量方面，2026年上半年公司染料/中间体/助剂的销量分别为12.65/5.29/3.04万吨，YoY分别为9.62%/6.84%/-2.42%
。费用方面，1H26公司销售费用率为4.68%，较上年同期下降了0.54个百分点；财务费用率为5.53%，较上年同期上升了6.
38个百分点；管理费用率为5.56%，较上年同期下降了1.04个百分点；研发费用率为3.96%，较上年同期下降了0.75个百分
点。
现金流方面，1H26经营性活动产生的现金流净额为17.99亿元，同比下降56.78%；投资活动产生的现金流净额为-6.69
亿元，同比上升83.54%；筹资活动产生的现金流净额为11.31亿元，同比上升152.57%。期末现金及等价物余额为88.98亿
元，同比上升18.73%。应收账款同比上升9.73%，应收账款周转率有所上升，从2025年同期的3.22次上升到3.49次；存货
同比下降5.21%，存货周转率有所上升，从2025年同期的0.16次上升到0.17次。
公司中间体成本优势逐步显现，染料价格上涨背景下有望获利。根据公司2026年半年报披露，公司依托成熟的一体化
中间体配套产能，核心中间体大部分实现自给，有效对冲原料涨价带来的成本压力，构建起明显的成本壁垒。受上游原材
料及中间体成本影响，今年以来染料价格逐步走高，根据百川盈孚数据显示，截至2026年6月底，分散染料/活性染料价格
分别为25/31元/公斤，较年初分别上涨47.06%/40.91%。我们认为公司作为染料行业中的龙头企业，依靠自身中间体自供
优势，成本受影响相对较小，有望在染料价格上涨中获利。
公司房地产业务有序推进，未来有望贡献稳定现金流。根据公司2026年半年报披露，房地产业务方面，华兴新城“湾
上”高层住宅室内精装修完成，启动预看房筹备工作，为年底交房做好铺垫，自持公寓、商办项目保持稳定出租率，持续
贡献稳定现金流。
投资建议：我们预计浙江龙盛2026-2028年收入分别为184.33/197.96/190.64亿元，同比增长38.5%/7.3%/-3.7%，归
母净利润分别为29.07/33.55/35.40亿元，同比增长58.9%/15.4%/5.5%，对应EPS分别为0.89/1.03/1.09元。结合公司9月2
日收盘价，对应PE分别为13.7/11.9/11.2倍。我们认为公司作为染料行业中的龙头企业，依靠自身中间体自供优势，成本
受影响相对较小，有望在染料价格上涨中获利，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；研发风险
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2026-08-27│浙江龙盛(600352)染料行业景气度上行，龙头一体化优势凸显 │国信证券 │增持
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染料涨价释放利润，中间体业务表现突出。2026年上半年，公司实现营业收入72.94亿元，同比增长12.13%；实现归
母净利润10.04亿元，同比增长8.20%；扣非归母净利润7.43亿元，同比增长27.51%，核心主业盈利能力持续改善。从业务
结构看，特殊化学品（染料、助剂、中间体等）是收入和利润的核心来源，该分部实现收入60.12亿元，毛利率为36.99%
。其中，中间体业务表现突出，毛利率达39.56%，是盈利增长的重要驱动力。费用方面，财务费用由去年同期的-0.55亿
元增至4.04亿元，主要系本期汇兑损失增加所致。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为17.99亿元，同比下降56.
78%，主要因上年同期房产业务预售回款较多导致基数较高。
染料量价齐升，一体化优势充分显现。2026年上半年公司染料业务实现营业收入41.18亿元，同比增长13.38%，毛利
率36.71%，同比提升2.54pcts，销量12.65万吨，同比增长9.63%，销售均价3.26万元/吨，同比提升3.41pcts。公司凭借
完善的产业链一体化布局，核心中间体基本实现自给，有效对冲了上游原材料价格波动，构筑了显著的成本壁垒。
中间体销量增长，毛利率显著提升。中间体业务实现营业收入14.35亿元，同比下降4.69%，毛利率39.56%，同比提升
10.26pcts，销量5.29万吨，同比增长6.94%，销售均价2.71万元/吨，同比下降10.88pcts。公司部分中间体产品价格上涨
，成为上半年盈利的核心支撑，推动中间体业务毛利率达到39.56%，高于染料业务的36.71%，一体化优势带来的盈利能力
得以充分体现。浙江龙盛是全球最大的纺织化学品生产服务商，公司通过向上游延伸，实现了还原物、间苯二胺、间苯二
酚等关键中间体的自给自足，形成了"中间体-染料"一体化优势，在环保高压导致中小产能持续出清的背景下，公司的规
模和成本优势愈发凸显，行业定价权和市场份额有望进一步提升。
风险提示：市场竞争加剧的风险；上游原材料价格波动的供应风险；环境保护的风险；安全生产的风险等。
投资建议：我们看好公司"中间体-染料"一体化优势，预计2026-2028年公司归母净利润分别为26.85/29.19/30.08亿
元，EPS为0.83/0.90/0.92元，对应当前股价PE为15.3/14.1/13.7X。综合绝对及相对估值，我们认为当前阶段公司股票合
理估值区间在13.28-14.94元之间，2026年EPS对应动态市盈率为16-18X，相对于公司8月26日收盘价（12.58元）有5.56%-
18.76%的溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
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2026-08-27│浙江龙盛(600352)26Q2扣非利润同环比高增，染料量减价增，Q3或迎量价齐升│申万宏源 │增持
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公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入72.94亿元（yoy+12%），归母净利润为10.04亿元（y
oy+8%），扣非后归母净利润为7.43亿元（yoy+28%），毛利率34.88%（yoy+5.08pct），净利率14.05%（yoy-2.09pct），
业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为36.76亿元（yoy+12%，QoQ+2%），归母净利润为4.67亿元（yoy-12%，QoQ-1
3%），扣非后归母净利润为4.37亿元（yoy+50%，QoQ+43%），毛利率35.90%（yoy+4.92pct，QoQ+2.05pct），净利率12.9
4%（yoy-4.76pct，QoQ-2.24pct），产生汇兑损失约2.16亿元。
26Q2终端需求扰动下，染料量减价增，Q3有望量价齐升，看好染料价格中枢持续上移。26年以来，分散染料中间体还
原物格局优异，景气显著提升，间苯二胺、六氯、六溴等核心中间体价格底部回暖显著，活性染料中间体H酸再现供给端
扰动，缺口逐步扩大，价格持续抬升，中间体百花齐放，共同推动染料价格显著提升。目前，还原物价格由年初2.5万元/
吨上涨至12万元/吨，H酸价格亦由年初4万元/吨上涨至10万元/吨。根据百川盈孚数据，26Q2国内分散染料均价23.16元/k
g（YoY+40%，QoQ+6%），活性染料均价30.76元/kg（YoY+41%，QoQ+35%）。但26Q2地缘冲突下油价-涤纶长丝链条价格脉
冲式上涨，阶段性影响下游采购需求，预计染料行业销量有所下滑。公司通过整合龙盛和德司达各自的技术、服务、品牌
、渠道、产能、成本和技术创新能力等优势，保持在行业中的领先地位，作为全产业链一体化布局的企业，公司当前拥有
染料产能33万吨、助剂产能8万吨，同时配套年产11.95万吨的中间体产能，显著受益此轮涨价周期。根据公司经营数据，
26Q2公司实现染料销量5.76万吨（YoY-3%，QoQ-17%），均价35566元/吨（YoY+14%，QoQ+18%），26H1实现染料收入41.18
亿元（YoY+13%），毛利15.12亿元（YoY+22%），毛利率36.71%（YoY+2.54pct）。中间体方面，26Q2公司实现中间体销量
2.31万吨（YoY+1%，QoQ-22%），均价28687元/吨（YoY-6%，QoQ+11%），26H1实现中间体收入14.35亿元（YoY-5%），毛
利5.68亿元（YoY+29%），毛利率39.56%（YoY+10.26pct）。近期中间体高价成交量逐步放大，染料供给端支撑力度强，
下游染厂的询价积极性和备货量都有所提升，需求端即将进入旺季，看好产业链价格中枢持续上移。
全资控股德司达增厚全年利润，母公司未分配利润大幅提升保障后续分红。26年1月4日，公司通过德司达定向回购股
份及公司收购方式，以对价7.02亿美元购买德司达37.57%股份，德司达正式成为公司全资子公司，公司与KIRI公司关于德
司达股份的诉讼问题亦就此结束。截至26Q2末，公司期末未分配母公司净利润达到61.31亿元，较25年底大幅增加56.81亿
元，有望充分保障后续分红。
“湾上”项目启动预看房筹备，年底陆续交房确认利润。2024年公司华兴新城项目陆续开启预售，根据公司25年报，
博懋广场
湾上凭借产品力优势及年轻化的品牌形象，可售套数去化率已达96.4%，累计实现销售额135.06亿元、回款129.64亿
元；根据公司26半年报，“湾上”高层住宅室内精装修完成，启动预看房筹备工作，为年底交房做好铺垫；自持运营的公
寓、商办业项目，保持稳定的出租率，每年为公司带来稳定的现金流。截至26Q2，公司合同负债129.41亿元，同比24年底
增加56.71亿元，保障公司充裕现金流。公司房地产业务坚持走高品质发展路线，工程建设如期推进，预计26年底至27年
陆续确认利润。
盈利预测与估值：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为30.23、36.76、43.13亿元，对应PE估值分别为14X、1
1X、9X。根据wind统计，公司当前PB估值为1.28X，位于近10年来41%分位数，具备较高安全边际，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求持续低迷，原材料价格大幅波动，房地产项目进度不及预期。
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2026-08-25│浙江龙盛(600352)一体化优势带动Q2扣非利润高增 │华泰证券 │增持
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浙江龙盛于8月25日发布半年报：26H1实现营收72.9亿元，yoy+12.1%，归母净利10.0亿元（扣非后7.4亿元），yoy+8
.2%（扣非后yoy+27.5%）；其中Q2实现营收36.8亿元，yoy+12.4%/qoq+1.6%，归母净利4.7亿元，yoy-12.2%/qoq-13.1%（
扣非后4.4亿元，yoy+50.4%/qoq+43.0%）。公司26Q2归母净利润低于我们前瞻预期的5.5亿元，主因本期汇兑损失增加，
但扣非利润同比高增，显示染料及中间体主业盈利修复。考虑公司全球染料及中间体龙头地位，叠加染料行业有望步入上
行区间，维持“增持”评级。
销量增长叠加一体化优势，H1综合毛利率显著提升
26H1公司染料/助剂/中间体销量分别为12.65/3.04/5.29万吨，同比+9.6%/-2.4%/+6.9%，实现营收41.2/4.6/14.3亿
元，同比+13.4%/-3.6%/-4.7%；其中Q2销量5.76/1.55/2.31万吨，营收20.5/2.3/6.6亿元。公司依托一体化中间体配套产
能，核心中间体大部分实现自给，有效对冲上游原料涨价压力，26H1综合毛利率同比提升5.1pct至34.9%。费用端，26H1
财务费用4.0亿元（上年同期为财务收入0.6亿元），主要系汇兑损失增加，致公司期间费用率同比提升4.1pct至19.7%。
染料及中间体价格上行，“金九银十”旺季需求有望兑现
据Wind，截至8月21日，分散黑/活性黑/H酸价格分别为2.8/3.6/8.0万元/吨，较年初分别上涨65%/64%/100%；Q3以来
均价分别为2.66/3.35/7.11万元/吨，较H1均值提升19%/24%/37%。中间体及原料方面，对硝基氯化苯/苯酚价格为1.4/0.8
3万元/吨，较年初+211%/+42%，显示染料链价格更多受龙头挺价及成本传导共同推动。考虑纺服终端进入“金九银十”传
统旺季，若后续印染开工与订单改善，染料及中间体景气有望延续修复。
中间体纵向延伸推进，静待房产业务交付兑现
据半年报，公司在全球范围内拥有年产33万吨染料（批复产能43万吨）、8万吨助剂及11.95万吨中间体产能，重点布
局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚及还原物等系列中间体，持续强化上游自主可控能力。26H1在建工程较25年末+24.9%
至7.6亿元，主业技改与中间体项目稳步推进。房地产业务方面，华兴新城“湾上”高层住宅室内精装修完成并启动预看
房筹备，预计年底交房；截至26H1公司合同负债129.4亿元，较25年末增加2.3%，后续交付结转有望贡献业绩弹性。
盈利预测与估值
考虑染料龙头企业挺价意愿较强，行业景气持续回暖，我们维持公司26-28年归母净利润为26.5/30.0/31.2亿元，对
应EPS为0.81/0.92/0.96元。参考可比公司26年Wind一致预期14xPE，考虑公司全球染料及中间体龙头地位和一体化优势，
且行业景气边际明显改善，给予公司26年18xPE，对应目标价14.58元（前值17.01元，对应26年21xPE），维持“增持”。
风险提示：下游需求不及预期；房产业务现金流风险；原材料价格大幅波动。
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2026-06-01│浙江龙盛(600352)1Q26染料涨价推动业绩修复，行业有望逐步复苏 │长城证券 │增持
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事件1：2026年4月11日，浙江龙盛发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入133.13亿元，同比下降16.18%；实
现归母净利润18.29亿元，同比下降9.91%；扣非后归母净利润16.06亿元，同比下降12.59%。对应公司4Q25营业收入为36.
42亿元，环比增长15.06%；归母净利润为4.32亿元，环比下降7.89%。
事件2：2026年4月27日，浙江龙盛发布2026年一季报。1Q26公司实现营业收入36.18亿元，同比上升11.83%；实现归
母净利润5.37亿元，同比上升35.67%点评：房地产业务收入下降叠加染料产品价格下滑拖累整体营收，原材料成本下降推
动染料业务毛利率回升。2025年公司染料/助剂/中间体/房产业务收入分别为72.78/9.39/28.64/8.14亿元，YoY分别为-4.
12%/-6.27%/-12.72%/-67.23%；毛利率分别为34.38%/28.99%/27.00%/43.87%，同比变化分别为+2.71/+0.25/-2.40/+16.0
1pcts。国内染料行业整体处于成本承压、格局优化的调整阶段。作为全球最大染料生产、消费与出口国，我国染料行业
仍受产能阶段性过剩、市场低价竞争等因素制约，全年产品价格下移。下游印染行业运行平稳，根据国家统计局公布的数
据，2025年印染行业规模以上企业印染布产量577.3亿米，同比增长0.92%，为染料需求提供基本支撑。
产销量方面，2025年公司染料/助剂/中间体产量分别为22.84/4.00/11.23万吨，同比变化分别为3.53%/-3.02%/2.84%
，销量为24.22/6.14/9.74万吨，同比变化分别为1.56%/-2.20%/-8.25%。
原材料价格方面，根据公司2025年年报披露，2025年主要原材料采购价格普遍呈下降趋势。其中，纯苯、白煤、对硝
基苯胺采购均价同比分别下降24.73%、29.50%、26.28%；主要能源价格同步走低，原煤、蒸汽、电力采购均价同比分别下
降27.31%、11.56%、6.24%。原材料及能源成本的下行，为公司染料板块毛利率回升提供了支撑。
费用方面，公司2025年销售费用同比下降1.86%，销售费用率为4.96%，同比上升0.73pcts；管理费用同比下降7.12%
，管理费用率为5.40%，同比上升0.52pcts；研发费用同比下降3.07%，研发费用率为4.37%，同比上升0.59pcts，公司研
发投入强度保持行业较高水平；财务费用同比上升54.00%，财务费用率为-1.43%，同比上升1.18pcts。
现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为58.37亿元，同比下降37.00%；投资活动产生现金流净额为-32
.13亿元，同比下降1.42%；筹资活动产生现金流净额为-48.36亿元，同比下降8.27%。期末现金及现金等价物余额为70.93
亿元，同比下降24.80%。应收账款同比下降4.23%，应收账款周转率由2024年同期的8.36次下降至7.40次；存货同比下降4
.81%，存货周转率由2024年同期的0.39次下降至0.33次。
1Q26染料价格逐步回升，公司作为行业龙头有望获利。根据百川盈孚数据显示，受上游原材料及中间体成本影响，截
至2026年一季度末，分散染料/活性染料价格分别为23000/25000元/吨，较2026年初分别上涨35.29%/13.64%。公司作为全
球规模最大的纺织用化学品生产服务商。目前在全球范围内拥有年产33万吨染料（批复产能43万吨）、8万吨助剂的产能
规模，市场份额稳居行业首位；同时具备年产11.95万吨中间体产能。我们认为染料产品价格有望逐步回升，公司作为染
料行业龙头有望获利。
公司完成对德司达少数股权收购，全球化布局及产业链一体化优势进一步巩固。根据公司2025年年报披露，2025年公
司完成对德司达全球控股（新加坡）有限公司37.57%少数股东权益的收购，德司达成为公司全资子公司。公司实施纵向产
业链延伸战略，从单一染料业务向特殊化学品领域纵深拓展。重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生
产，配套开发还原物等系列中间体产品，持续强化上游原料供应链自主可控能力；通过产能优化扩张与市场份额稳步提升
，进一步增强产品市场主导权，构筑起坚实的行业竞争壁垒。未来公司将以自主研发与战略并购为双轮驱动，致力打造跨
领域的特殊化学品综合服务商。我们认为随着公司产业链布局的整合与完善，公司综合竞争力将进一步显现。
房地产项目进展顺利，未来有望贡献增量。根据公司2025年年报披露，房地产板块聚焦项目开发、销售回款、资产运
营三大核心任务，统筹推进各项工作落地。上海、上虞两大区域房产业务各有侧重、协同发力，稳步推进项目建设与市场
拓展；自持物业运营持续提质升级，运营效能与服务品质同步提升。其中，华兴新城“湾上”项目表现突出，去化率达96
.40%，累计实现销售额135.06亿元、回款129.64亿元，成功树立龙盛豪宅品牌的市场影响力，进一步夯实了板块发展根基
。我们看好公司房地产项目进展，未来有望逐步兑现。
投资建议：我们预计2026-2028年收入分别为184.43/197.96/190.64亿元，同比增长38.5%/7.3%/-3.7%，归母净利润
分别为29.07/33.55/35.40亿元，同比增长58.9%/15.4%/5.5%，对应EPS分别为0.89/1.03/1.09元，结合公司5月29日收盘
价，对应PE分别为13/11/11倍。我们认为随着公司产业链布局的整合与完善，公司综合竞争力将进一步显现，维持“增持
”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；环境保护及安全生产的风险；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险。
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2026-05-13│浙江龙盛(600352)景气修复逐步兑现，染料龙头有望重拾定价权 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年一季度公司收入和利润同步增长，染料与中间体主业修复仍是业绩改善的核心支撑，但汇兑损失导致财务费用
由2025Q1的-0.66亿元增加至2.52亿元，对扣非利润释放形成一定压制。扣非后净利润同比增长4.74%，明显低于归母净利
润35.67%的增速。中长期看，公司染料、助剂、中间体产品线完整，德司达全球化布局、一体化配套和成本优化能力仍是
经营质量的重要支撑；更重要的是，分散染料产业链集中度高，公司作为产业龙头，有望在国内“反内卷”背景下重拾定
价权。
事件
2026年一季度实现营业收入36.18亿元，同比增长11.83%；实现归母净利润5.37亿元，同比增长35.67%；实现扣非归
母净利润3.06亿元，同比增长4.74%；经营活动现金流净额4.03亿元，同比下降83.95%。
公司同步披露股东临时提案，持股13.09%的股东阮伟祥提议公司实施2026年第一季度利润分配，拟每10股派发现金红
利3.50元（含税），若后续股东会审议通过，有望进一步强化公司股东回报预期。
简评
2026年一季度公司整体业绩延续改善。毛利率改善是经营修复的主要支撑，公司2026Q1营业收入同比增长11.83%，综
合毛利率由2025Q1的28.61%提升至33.85%，毛利额同比增长32.30%。费用端看，2026Q1销售费用、管理费用、研发费用均
同比下降，但汇兑损失导致财务费用由2025Q1的-0.66亿元增加至2.52亿元，对净利润释放形成一定压制。因此，公司202
6Q1扣非归母净利润同比仅增长4.74%，低于营收增速。不过，公司2026Q1归母净利润同比增长35.67%，主要受1.56亿元的
资产处置收益增厚影响。
染料业务韧性显著，景气持续修复。染料仍是最核心的收入来源，公司在染料及关键中间体领域具备较完整的产业链
配套，产业链协同有助于平滑单一产品价格波动，并在需求恢复阶段体现收入和毛利弹性。2026年一季度染料销量6.89万
吨，实现营业收入20.71亿元；中间体销量2.97万吨，实现营业收入7.71亿元；助剂销量1.49万吨，实现营业收入2.28亿
元。对比2025年第四季度，染料收入由18.63亿元提升至20.71亿元，中间体收入由7.32亿元提升至7.71亿元，主业景气环
比进一步修复。
分散染料产业集中度高，公司有望重拾定价权。分散染料产业链环保压力大且工艺危险，尤其上游还原物涉及硝化等
易爆工艺，产业进入壁垒较高，行业参与者较少、集中度高。受到国内市场“反内卷”浪潮的影响，分散染料行业有望结
束连续多年价格竞争，头部企业有望重拾定价权，实现可持续的盈利中枢抬升。2026Q1分散染料市场均价约21.91元/公斤
，同比增长29.65%。进入二季度后价格继续上行，截至2026年5月12日，分散染料价格23.00元/公斤。受到国内市场“反
内卷”浪潮影响，分散染料行业有望结束连续多年价格竞争，头部企业定价能力和盈利中枢有望修复。尽管短期下游需求
受美伊战争影响略有扰动，但中长期公司盈利中枢抬升趋势仍存。
股东提出2026Q1利润分配预案，回报导向进一步明确。公司2025年度拟每10股派发现金红利1.00元，叠加2025年中期
每10股派现2.00元，全年现金分红口径已较积极；与此同时，2026年5月8日年度股东会还新增审议2026年第一季度利润分
配预案，临时提案内容为每10股派发现金红利3.50元。分红节奏明显前移，可见公司在主业修复之外，也在强化股东回报
、资产盘活和现金使用效率。若后续主业景气继续改善，同时全球化布局和资本回报同步推进，公司估值修复基础有望进
一步夯实。
投资建议：我们预计公司2026-28年营收分别为183/210/222亿元，归母净利润分别为29/33/36亿元，对应EPS分别为0
.90/1.02/1.09元。考虑公司为国内染料行业一体化龙头企业，拥有较强的盈利韧性，并且在分散染料行业正逐步重拾定
价权，我们给予公司2026年PE目标值19倍，对应目标价格为17.1元，给予“买入”评级。
风险分析
一、产品价格修复不及预期。2026年一季度利润改善已受益于部分产品价格上涨，若后续染料、中间体等核心产品价
格再度走弱，或下游纺织印染需求恢复力度不足，主业盈利修复节奏可能放缓。
二、非经常性收益波动风险。2026年一季度归母净利润增速明显高于扣非净利润，资产处置收益和公允价值变动收益
对利润贡献较大。若后续缺少类似收益支撑，利润表现可能重新回归主业修复节奏。
三、经营现金流波动风险。2026年一季度经营活动现金流净额同比下降83.95%，主要受上年同期收到较多商品房预售
款影响。若后续地产相关回款和经营现金流波动加大，可能影响市场对利润质量的判断。
四、海外经营与行业景气波动风险。公司业务覆盖染料、助剂、中间体及德司达全球化布局，若海外需求、汇率环境
、贸易政策或行业竞争格局出现变化，主业收入质量和盈利弹性都可能受到扰动。
【5.机构调研】 暂无数据
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