研报评级☆ ◇600358 国旅联合 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：28家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-18│国旅联合(600358)2026年9月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、PET涨价对公司生产经营影响如何，公司具体采取什么举措进行对冲？
回答：PET是包装饮用水的重要生产原材料，公司通过低价锁定策略平衡供应、平抑成本波动。2025年年底润田实业
已同相关材料供应商签订框架协议，并在低价位锁定一批PET原材料。我们认为长期油价高位不属于常态，叠加前期低价
锁定存货，就目前已发生期间看，原材料涨价对生产成本的影响相对可控。但全年影响仍取决于后续原油及PET价格走势
，尚无法作确定判断，全年相关成本及经营业绩影响以公司定期报告披露数据为准。
2、原互联网数字营销及跨境购是否会剥离？公司未来分红规划如何？润田在饮用水这一块是基本盘，在其他饮料方
面有没有规划？
回答：
1）在重大资产重组期间，公司已将重资产的景区运营业务转让至大股东，并保留现有新线中视（互联网数字营销）
及海际购（跨境电商）两块轻资产业务。当前暂无处置上述两块轻资产业务的计划，但是两块业务的经营定位已从追求营
收规模转向追求利润，并在2026年上半年基本实现盈亏平衡。未来，新线中视也将为润田提供互联网营销推广赋能，海际
购助力润田拓展线上销售渠道。
2）公司作为国有控股上市公司，重视投资者回报。后续若公司满足分红条件，将严格按照监管规定，履行完整决策
程序，落实分红相关安排。
3）润田采取多品类产品布局策略，借助广泛的终端网络嵌入苏打水、蜂蜜水、电解质水等饮品，同步布局无糖茶等
新品类，江西地标特色饮品轻资产试水，市场验证后再放大，持续推动提升单网点产出效率。
3、如何看待公司现有估值？公司产业链及产能布局规划如何？大股东对上市公司未来业务增量的赋能计划？市场已
经有竹、纸等新型包装材料，公司对包装材是否有其他变革规划？
回答：
1）本次重组润田实业100%股权交易作价30.09亿元，以收益法为评估结论，评估主要考虑历史业绩、品牌渠道价值及
业绩承诺衔接等因素，相关静态估值可结合已披露历史数据测算。润田过往发展稳健，现在已进入到上市公司体系，我们
将充分利用上市公司的优势，协同润田拓宽市场布局，巩固高端矿泉水领域优势与市场规模，持续发力推动经营业绩和投
资价值提升。
2）润田现已拥有明月山含硒矿泉水、吉安东固高偏硅酸矿泉水等优质水源，其中明月山含硒矿泉水已签署长期独家
供应协议，吉安东固矿泉水已取得采矿权和取水证，其他江西优质矿泉水水源地的相关工作也在积极推进中。优质的矿泉
水水源是稀缺性资源，发展空间巨大，这是我们持续发力推动做矿泉水的底气。
3）江西省推动国资国企改革、盘活存量国有资产和发展大消费产业，为本次重组提供了政策环境。江西省重视本土
消费品牌培育，省国资委系统各级党政机关均优先推荐使用润田产品；同时江西长旅集团旗下拥有80多家酒店、5个景区
，可为润田提供丰富的线下应用场景；此外，润田已在依托国资体系的广泛朋友圈资源，持续发力拓展B端渠道。润田多
年稳健发展与本次重组顺利完成就是赋能计划的直接体现。
4）当前，纸质替代PET作为包装材料行业应用极少，纸质材料需要额外喷涂化学防水层，叠加专利费后，综合成本远
超PET材料，暂不具备大规模推广的经济性，且多数普通消费者仍更接受PET包装，公司暂不考虑大规模切换包装材料。
4、上海区域含硒水，后续从封闭渠道走向全流通的具体拓展措施有哪些？含硒水30万吨产能利用率提升后，利润的
预期如何？
回答：
1）公司将选择性落地连锁新型渠道，转化物业管家为资源型经销商，并依托社区梯媒广告定向渗透周边小区，实现
从现有封闭渠道逐步向半封闭的餐饮、茶室场景渗透，最终走向全流通。全流通渠道中，我们将优先推广1元、2元的大众
水产品，3元含硒水暂不盲目大面积终端铺货。
2）30万吨含硒水产能利用率还有提升空间，产能可支撑未来3年的拓展需求。若后续产能饱和，公司也可通过申请新
增水源资质、调整价格等方式消化缺口。
5、公司当前披露的润田实业业绩承诺是否偏保守，实际经营能否超额完成？后续资源投入侧重守基本盘还是拓展新
渠道，茶饮等新品类、电商渠道的营收占比是否有明确目标？
回答：重组评估阶段设置的业绩承诺根据评估预测确定，评估预测保持了一定谨慎性。原本设定的业绩对赌目标包含
2025年的1.72亿元，实际2025年1-10月已完成2.24亿元净利润（该数据已公开披露）。进入2026年以来，原材料成本上涨
及部分地区受台风、强降雨等极端天气影响，对经营带来一定扰动，但公司通过渠道下沉、多品类组合及成本管控等措施
积极应对。具体2026年度经营业绩以公司定期报告披露数据为准。
基本盘与新渠道都是我们要攻坚的，一方面，守住江西、辽宁两大区域基本盘，巩固一元水大众市场的领先优势，保
障稳定现金流底盘。另一方面，将公域、私域平台转化为经销商去进攻新市场，例如，依托电商平台快渗透江苏、四川等
传统线下渠道难以突破的空白市场。同时，电商部与线下区域经销商考核体系打通，线下经销商可运营线上平台服务B端
客户，实现线上线下渠道双向赋能。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|