研报评级☆ ◇600362 江西铜业 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.88│ 2.01│ 2.06│ 4.84│ 5.17│ 5.39│
│每股净资产(元) │ 19.47│ 22.51│ 23.47│ 26.99│ 30.29│ 33.76│
│净资产收益率% │ 9.65│ 8.93│ 8.77│ 18.10│ 17.08│ 16.04│
│归母净利润(百万元) │ 6505.11│ 6962.20│ 7130.19│ 16766.00│ 17900.00│ 18659.67│
│营业收入(百万元) │ 521892.51│ 520928.25│ 544623.48│ 558158.67│ 568803.33│ 572609.00│
│营业利润(百万元) │ 8418.95│ 8779.41│ 10408.11│ 24603.67│ 26221.33│ 27278.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 买入 维持 --- 4.93 5.33 5.62 开源证券
2026-08-28 买入 维持 64.87 4.85 4.97 5.11 华泰证券
2026-08-27 增持 维持 --- 4.74 5.21 5.44 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│江西铜业(600362)公司深度报告：半年业绩创历史新高，多个参控股项目打开│开源证券 │买入
│成长空间 │ │
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2026H1公司业绩稳步增长，主要产品产量总体稳健释放
2026年上半年，公司实现营业收入3,071.5亿元，同比增长19.5%；归母净利润86.3亿元，同比增长106.8%；扣非净利
润75.6亿元，同比增长73.7%。产量方面，公司主要产品整体保持稳健增长，除黄金产量同比下降外，阴极铜、自有铜精
矿含铜、白银及硫酸等均实现同比增长。我们将公司2026-2027年归母净利润预测分别上调40.6%/38.2%至170.8/184.6亿
元，并新增2028年归母净利润预测194.7亿元；对应EPS分别为4.93/5.33/5.62元，当前股价对应PE分别为10.1/9.3/8.8倍
。维持“买入”评级。
索尔黄金收购落地，中远期铜矿自给率有望显著增加
2026年3月，公司完成对索尔黄金100%股权的收购，取得厄瓜多尔世界级绿地项目Cascabel的全部权益。目前，项目
已发现Alpala和Tandayama-America（TAM）两个矿床，其中Alpala矿床保有铜资源量1,220万吨、金资源量865吨，TAM矿
床保有铜资源量220万吨、金资源量190吨。并表后，公司铜、金资源储量进一步提升。根据索尔黄金于2024年3月发布的
预可研报告，项目拟分两期建设选矿产线，合计产能2,400万吨，达产后年产精矿含铜约12.3万吨、精矿含金约8.6吨。由
于后续可行性研究尚未完成，具体开发方案仍有待公司后续披露。
佳鑫国际盈利释放，未来成长空间可观
2026年上半年，佳鑫国际钨精矿产量约4,000吨，实现营收27.0亿港元，归母净利润15.4亿港元。公司目前正推动将
矿石分选系统整合至现有采矿流程，目标于2027年将年选矿产能从目前的330万吨提升至495万吨。中期来看，公司计划于
2029年至2032年启动巴库塔钨矿二期扩产项目，并力争推动APT等钨深加工项目落地，逐步构建“采矿—选矿—冶炼”一
体化产业链。
风险提示：经营安全生产风险；项目进展不如预期风险；金属价格及原材料价格波动风险。
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2026-08-28│江西铜业(600362)H1业绩亮眼主因铜及硫酸价格上升 │华泰证券 │买入
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江西铜业发布半年报，2026年H1实现营收3071.55亿元（yoy+19.53%），归母净利86.32亿元（yoy+106.77%），扣非
净利75.56亿元（yoy+73.73%）。其中Q2实现营收1680.31亿元（yoy+15.09%，qoq+20.78%），归母净利58.14亿元（yoy+1
61.65%，qoq+106.36%）。我们看好公司的价值提升：1）公司是老牌国有铜企，稳健经营；2）公司是国内火法冶炼龙头
，副产大量硫酸，2026年有望受益于硫酸涨价；3）公司矿产资源储备丰富，未来有望逐步贡献利润。因此我们维持“买
入”评级。
2026H1矿产铜产量同比增长主因统计口径含第一量子权益产量
2026H1，公司实现矿产铜产量13.64万吨、同比37.36%，同比上涨较多主因统计口径开始包含第一量子权益产量。第
一量子2026H1矿产铜产量19.70万吨，公司按18.47%股权比例合并权益产量3.64万吨；公司自营的矿山铜产量是10万吨，
环比基本持平。2026H1，公司实现阴极铜产量126.04万吨，同比+5.44%；黄金产量43.73吨，同比-12.49%；白银产量749.
78吨，同比+6.55%；硫酸产量347.21万吨，同比+0.30%。
2026H1业绩同比大幅提升或主因铜、硫酸等价格上升
2026H1，国内铜均价10.2万元/吨，同比+31%、环比+21%；国内黄金均价1038元/克，同比+44%、环比+20%；国内白银
均价19559元/千克，同比+140%、环比+75%；国内硫酸均价1548元/吨，同比+163%、环比+97%。公司作为国内铜矿及铜火
法冶炼主要生产商，充分受益于金属价格及硫酸价格上涨；铜价上涨下第一量子业绩大幅提升，公司对联营企业和合营企
业的投资收益达4.23亿元，同比+467%。
公司资源储备丰厚，产业规模优势明显
公司是国内重点铜、伴生金银生产及硫化工产业基地，持有德兴铜矿等多座成熟矿山。截至2025年12月31日，公司全
资保有资源量包括铜金属855.89万吨、黄金227.34吨、白银8,216.27吨、钼金属16.1万吨；叠加合营、联营企业权益资源
，公司权益可控铜资源1,395.54万吨、黄金115.74吨，为公司持续稳定生产提供充足资源保障。2026H1，公司顺利完成索
尔黄金100%股权收购，海外资源布局取得重大突破。其旗下Cascabel项目主要的Alpala矿床目前拥有探明、控制及推断资
源量：铜1220万吨、金864.66吨、银2900.16吨，大幅扩充公司核心金属资源体量。
盈利预测与估值
考虑铜供需紧缺程度超我们先前的预期，我们上调2026-2028年铜价假设；考虑到美以伊冲突、其他地区供给释放亦
受限，导致2026年3月以来硫酸价格大幅上涨，我们上调2026-2028年硫酸价格假设，最终预期2026-2028年归母净利为168
/172/177亿元（变化幅度+26%/+22%/+21%）。可比公司2026年PE均值13.4XPE，给予公司A股2026年13.4XPE，A/H股近一个
月平均溢价率43%，测算A/H目标价64.87元/52.45港元（A/H目标价前值为50.59元/40.20港元，基于2026年PE估值13.2X）
，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、美以伊冲突走势。
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2026-08-27│江西铜业(600362)受益于铜和硫酸涨价，主营业务利润显著提升 │国信证券 │增持
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上半年实现归母净利润86.32亿元，同比+106.77%；扣非归母75.56亿元，同比+73.73%；Q2单季归母净利润58.14亿元
，环比+106%。Q2公司投资收益2.8亿元，环比一季度增加21亿元，主要是套期保值头寸平仓收益；Q2公允价值变动收益8.
9亿元，环比一季度减少14.1亿元，主要是未平仓的套期保值头寸损益；Q2资产减值损失14亿元，与一季度14.8亿减值基
本持平，一季度减值主要来自库存铜，二季度减值主要来自库存贵金属。
铜价上涨，副产品抵扣后铜矿成本骤降，铜矿是公司主要盈利来源。报告期内公司铜矿产量平稳，国内5座100%权益
矿山合计产量10万吨，与往年持平。另外金、银、钼价格高位，公司主力矿山德兴铜矿每年副产3.2吨黄金、33吨白银、9
000吨钼。按照当前价格抵扣后的铜矿成本可能是负数，粗算铜矿利润占公司上半年利润比例至少80%。
报告期内公司顺利完成索尔黄金100%股权收购，海外资源布局取得重大突破。收购索尔黄金之前，公司权益铜资源量
1396万吨，金116吨。索尔黄金旗下Cascabel项目主要的Alpala矿床目前拥有探明、控制及推断资源量：铜1220万吨、金8
65吨、银2900吨，大幅扩充公司核心金属资源体量。待Cascabel项目投产后，公司矿产金属体量有望至少翻一倍，再造一
个江铜。
风险提示：铜价、钨价下跌，铜精矿加工费下跌，硫酸价格下跌，参股公司复产不及预期风险。
投资建议：维持“优于大市”评级
假设2026-2028年铜价均为105000元/吨（原值95000元/吨），铜精矿加工费均为0美元/吨（原值-10美元/吨），预计
归母净利润分别为164.2/180.4/188.2亿元（原值137.1/144.0/150.6亿元），每股收益分别为4.7/5.2/5.4元，当前股价
对应PE分别为10.4/10.2/9.9x。公司国内大型露天铜矿成本低、盈利稳健，主导的全球最大露天钨矿投产放量，参股第一
量子即将走出低谷期，盈利潜力大，收购Cascabel铜矿打开未来成长空间，参股的2座世界级铜矿在“十五五”期间有望
迎来重大进展，公司国外资源多点开花，维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】 暂无数据
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