研报评级☆ ◇600368 五洲交通 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.43│ 0.35│ 0.34│ 0.35│ 0.37│
│每股净资产(元) │ 5.09│ 4.27│ 4.48│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 10.48│ 10.16│ 7.71│ 7.35│ 7.20│ 7.26│
│归母净利润(百万元) │ 660.67│ 698.23│ 556.50│ 555.00│ 568.00│ 599.00│
│营业收入(百万元) │ 1617.40│ 1562.61│ 1345.41│ 1245.00│ 1264.00│ 1305.00│
│营业利润(百万元) │ 766.86│ 793.81│ 638.87│ 637.00│ 649.00│ 687.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 增持 维持 --- 0.34 0.35 0.37 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│五洲交通(600368)2026年H1点评，利润有韧性，坛百路继续改扩建 │太平洋证券 │增持
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事件
近期，五洲交通披露2026年H1业绩。报告期内实现营收6.25亿，同比-8.53%；归母净利润3.14亿，同比-0.75%；经营
活动的现金流为3.98亿，资产负债率为39.9%；加权ROE为4.28%，基本EPS为0.20元；中报不分红。
公司2025年度归母净利润为5.57亿；2025全年派息一次，每股派息税前为0.139元，股利支付率40.2%。
点评
公司是广西唯一一家经营公路收费业务的上市公司，主要经营收费公路业务，以及商贸物流、资产经营业务。26半年
报业务拆分如下：>>交通板块，收入5.47亿，同比减-3.6%；此业务营收占比87.45%，毛利贡献占比95.43%；同比下降原
因是：一是受坛百路改扩建及宏观经济波动的影响；二是广西5-6月强降雨天气同比增加,自驾游及物流运输较上年同时段
有所减少，影响车流量。
>>商贸物流业，收入0.68亿；此营收占比10.87%，毛利贡献占比5.64%。主要做农产品交易、仓储冷链、加工配送于
一体的区域性农产品流通平台，和跨境物流仓储冷链服务等。
投资评级
公司运营的坛百路、岑罗路是G80广昆高速核心组成部分，是广西连接云南、广东的关键陆路通道，和重要货运廊道
。公司拟发行30亿可转债，用于坛百路改扩建，项目预计于2028年通车。
未来，伴随平陆运河通航后，西南腹地货物将大量经广西北部湾出海。公司路网区位优势将充分释放，集疏运车流有
望提升。
我们看好公司未来的发展，维持“增持”评级。
风险提示
改扩建进度不及预期；多式联运和网路分流风险；高速政策风险；
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-04│五洲交通(600368)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
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活动开始，公司董事长致辞，随后各位参加会议的董事与线上投资者进行了交流:
一、请问董事长，大股东是否有优质资产注入上市公司计划，如有，目前进展如何？
答：公司控股股东广西交通投资集团有限公司高度重视上市公司的发展平台作用，关于具体资产注入计划，公司一直
在积极研究优质资产注入上市公司的可行性，如有明确进展，公司将严格按照信息披露要求及时公告，请各位投资者关注
公司后续公告。
二、请问目前暂未启动可转债发行主要考量哪些因素？是否受当前股价低于每股净资产的规则约束？公司有无大致的
发行时间规划？是否存在到期放弃本次发行的可能性？
答：根据证监会《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》及上海证券交易所的具体指引，要求上市
公司再融资启动发行前20个交易日内的任一日，不得存在破发或破净情形。
根据公司披露的2026年度半年度报告，公司的最近一期每股净资产为4.54元。目前公司股价尚未解除破净，预计将在
股价解除破净后，启动可转债发行工作。
三、请问总经理，平陆运河的通航对公司有什么影响，整体上来说，影响是偏负面还是偏正面？
答：公司所属高速公路处于运河辐射的公路集疏运关键地带，坛百高速承担运河周边港口与广阔西南腹地之间的公路
集散转运功能。平陆运河已于8月28日交工验收，随着平陆运河通江达海效应逐步释放及公水联运组织效能的增强，将带
动相关路段集疏运车流量，进一步凸显公司路网的战略枢纽地位。
四、公司是否有何进一步的债务结构优化计划，以控制未来重资产转固后的财务费用侵蚀？
答：公司2026年7月获批5亿元短期融资券额度；启动申请不超14亿元新型政策性金融工具资金工作；30亿元可转债发
行获批。公司债务结构持续优化。
五、商贸物流的亏损是否主要受收入确认方法由“总额法”调整为“净额法”的影响
玉莉答：公司2026年上半年商贸物流及资产经营分部的亏损主要原因均是资产折旧导致。未来公司计划通过制定差异
化招商、全员招商等措施，提升资产出租率，逐步提升盈利能力。
六、独立董事及审计委员会是否已督促管理层在定期报告中增加对这些非核心主业真实盈利能力的专项说明，独董团
队未来将如何更好地履职？
李崇刚答：公司审计委员会持续地对公司在关联交易、定期报告、审计机构聘任、年度财务预算等公司核心事项进行
督促和指导，并提供专业可行的建议，对公司把控经营、法律和财务风险等方面提供有力保障和支持；公司各位独立董事
忠实履职，会前审慎研读议案资料，依托专业能力独立客观公正发表意见、审慎行使表决权，切实维护公司及全体股东特
别是中小股东合法权益。
七、明年的车流量是不是会逐渐增加？
许国平答：根据中交第二公路勘察设计研究院出具的改扩建工程可行性研究报告，坛百路在改扩建完工后，预计车流
量将逐渐增加。
八、想请问董事长坛百路改扩建项目工程进度如何，是否可以提前通车?
吴忠杰答：坛百路改扩建项目建设期从2025年至2028年共4年。在审批进展方面，项目核准、用地、林地使用、环评
、水保及全线的施工许可证已取得，按照现行规定项目已无需审批事项。在工程进度方面，截至2026年二季度末，坛百路
改扩建项目累计完成形象投资49.7亿元（占总投资额约1/4），各项工作进度符合预期。项目将按原定规划于2028年底建
成，暂无提前通车的计划。
九、请问管理层如何评估参股路产未来的盈利稳定性？下半年在“高速+物流/文旅”等多元化增收体系上还有哪些具
体落地举措？
许国平答：在稳住基本盘方面，公司将持续做好坛百路改扩建期间保收费工作，严控占道施工比例、优化交通流管理
，降低改扩建对通行费的冲击。公司下半年将深入践行“引货入网、引车上路”工作部署，持续推进二级路货车北斗信息
触达引流，持续优化播报策略与绕行路线，扩大精准引流覆盖面，力争实现引流增收新突破。
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参与调研机构：1家
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2026-06-02│五洲交通(600368)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
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投资者提问及公司答复
关于公司可转债进展问题
问：请问公司30亿元可转债推进进度如何？
答：公司于2026年5月21日收到上海证券交易所《关于受理广西五洲交通股份有限公司沪市主板上市公司发行证券申
请的通知》，公司可转债发行申请已获上交所受理，具体内容详见公司2026年5月23日披露的《关于向不特定对象发行可
转换公司债券申请获得上海证券交易所受理的公告》。
问：关于公司2025年融资成本同比2024年变化情况？
答：公司所在高速公路行业属于重资产行业，在当前社会融资成本呈现下降趋势的大背景下，公司2025年平均融资成
本较2024年同期变化情况
公司2025年平均融资成本是3.34%，较2024年的4.41%，下降107BP。
问：关于坛百路与岑罗路客货车比例?请介绍坛百路和岑罗路目前客车与货车的收费比例情况。
答：坛百路2025年度货车与客车收费比例约为5:5，岑罗路2025年度货车与客车收费比例约5:5。
关于坛百段改扩建工程进展
问：坛百段改扩建项目目前进展情况如何？
答：截至2026年一季度末，坛百路财务投资累计已达约25亿元。征地工作已正式启动并进入计量阶段，土建工程（如
边坡施工等）已同步展开，目前工程进度总体符合预期。
关于坛百路收费标准及改扩建后预期调整
投资者问：坛百路现行收费标准如何？改扩建完成后预计可调整至何等水平？
公司答：坛百路现行费率为一类车0.4元/公里。根据历史经验，通常在通车后一至两年内，政府主办部门依据投资额
及车流量情况进行测算，核定收费年限及新收费标准。
关于坛百段改扩建通车时间
投资者问：项目是否计划于2028年底通车？是否有提前通车的安排？
公司答：根据计划，坛百路改扩建建设期为4年（2025-2028年），公司目前暂无提前通车的计划。
关于岑罗路收费期限及改扩建规划
投资者问：岑罗路收费期限至何年？是否有改扩建计划？
公司答：岑罗路收费期限至2039年。岑罗路十五五规划期内会提高安全韧性，但无改扩建规划。
关于集团路产资源整合及潜在收购
投资者问：市场持续关注公司控股股东的路产资源。公司后续是否有收购优质资产的计划？例如集团旗下现有优质路
产？
公司答：公司控股股东广西交通投资集团有限公司高度重视上市公司的发展平台作用，关于具体资产注入计划，公司
一直在积极研究优质资产注入上市公司的可行性，如有明确进展，公司将严格按照信息披露要求及时公告。
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