研报评级☆ ◇600369 西南证券 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-28│西南证券(600369)2026年9月28日投资者关系活动主要内容
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1. 资本市场波动之下，公司的经纪、自营两大核心业务现阶段的营收贡献怎么样？
答：尊敬的投资者，您好！报告期内，公司业绩保持稳健增长，上半年实现营业收入 20.69 亿元，同比增长 37.67%
；归属于母公司股东的净利润 6.05亿元，同比增长 42.86%。其中，经纪业务（含两融业务）实现收入 10.4 亿元，占营
业收入比重 50.28%；自营业务实现收入 6.86 亿元，占营业收入比重 33.13%。感谢关注！
2. 姜董事长好，公司 2026年上半年加权平均净资产收益率仅为 2.29%，远低于上市券商平均水平 4.61%，差距接近
一倍。请问管理层认为 ROE偏低的根本原因是什么？并结合业务层面具体回答原因为何？公司有无明确的ROE提升计划和
时间表？
答：尊敬的投资者，您好！公司重视并不断提升专业能力和资产配置效率，近年来，公司加权平均净资产收益率均有
所增长。2025 年度，公司加权平均净资产收益率同比增加 1.35 个百分点；2026 年上半年，公司加权平均净资产收益率
同比增加 0.66 个百分点。后续，公司将坚持以提升公司质量为基础，不断优化经营质效，努力为投资者创造长期价值。
感谢关注！
3. 公司母公司营收增速（29.61%）低于合并口径（37.67%），子公司贡献了更多增长。请问各子公司（西证股权、
西证创新、西南期货、西证国际投资）的盈利情况和资本回报率如何？请逐个回复。
答：尊敬的投资者，您好！子公司营收、利润及资产情况，详见公司半年度报告“四、报告期内主要经营情况——
(六)主要控股参股公司分析”相关内容。感谢关注！
4. 请问张总，信用减值损失同比增长 327.65%，主要系融出资金及买入返售金融资产减值影响。请问当前两融业务
和股票质押业务的资产质量如何？不良率是多少？
答：尊敬的投资者，您好！上半年公司信用减值损失 666 万元，同比增加510 万元，增幅 327.65%。主要是上年同
期公司收回前期已计提减值的股票质押款项，导致基数较低，放大了本期同比增幅。截至上半年末，公司融资融券业务整
体维持担保比例 491.88%，约定购回业务整体履约保障比例
192.28%，股票质押回购业务整体履约保障比例 351.25%。公司两融、股票质押等信用业务担保充足，资产质量稳定
，信用风险整体可控。感谢关注！
5. 公司应付债券较上年末增长 57.64%，有息债务持续攀升。请问公司有息债务的总额是多少，综合利率是多少？有
息债务期限结构是否合理，用数据回答？
答：尊敬的投资者，您好！截至 2026 年 6月末，公司有息债务总额 576.72亿元，债务融资成本持续下降，负债期
限结构不断优化，短期债务占比由上年末的 78.43%降至 2026 年 6月末的 65.21%。感谢关注！
6. 公司定增项目于 3月 9日已获股东大会高票通过，但截至半年报披露已过去近 5个月，仍未向上交所报送材料。
请问目前申报材料准备的具体进度如何？是否存在实质性障碍导致无法按期申报？能否给出明确的报送时间表？
答：尊敬的投资者，您好！公司前期已披露再融资预案并取得重庆市国资委批复，本次再融资正按相关程序推进中。
公司将继续按规定履行披露义务，您可留意相关信息。感谢关注！
7. 2026年上半年上市券商营收平均增速约 45%，净利润平均增速约48.66%，公司增速均未跑赢行业平均水平。请问
公司认为自身与行业平均水平的差距在哪里？差异化竞争策略的具体举措是什么？
答：尊敬的投资者，您好！公司坚持“立足重庆、辐射西部、服务全国大局”，坚定不移走特色化、差异化发展道路
，致力打造一流区域投行、特色投行、精品投行，积极融入成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设、西部金融中
心建设等重大战略，聚焦主责主业，稳步推进业务发展，持续夯实经营基本面，不断提升内在价值。感谢关注！
8. 投资者在互动平台多次询问市值管理相关问题，公司均以模板化回复应对，且回复也不及时。请问姜书记，针对
投资者提出的市值管理的问题是否反映给您？对于模板化回复是否问责相关责任人？后续如何保障投资者知情权有没有明
晰的整改方案和计划？
答：尊敬的投资者，您好！公司重视市值管理工作，并遵照相关监管规则要求，在信息披露范围内与投资者进行沟通
交流，也欢迎致电公司投资者热线（023-63786433）进行实时沟通。感谢关注！
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参与调研机构：1家
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2026-09-23│西南证券(600369)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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1、公司区位聚焦西南（重庆）区域，后续是否会加大省外分支机构布局，提升全国市场渗透率？
答：尊敬的投资者，您好！截至 2026 年 6 月 30 日，公司拥有 109 家证券分支机构，立足重庆并广泛分布于全国
29 个省、自治区及直辖市。后续，公司将锚定“西部领先、全国进位和重庆辨识度”的目标，结合内外部环境及自身实
际情况，不断优化营业网点布局，统筹推动公司高质量发展。感谢关注！
2、贵司如何看待目前贵司的资本市场表现？
答：尊敬的投资者，您好！公司高度重视市值管理工作，坚持以提升公司质量为核心，依法合规开展信息披露，不断
强化投资者关系管理，持续实施一年多次分红，但受市场情绪、投资偏好等多重因素的综合影响，公司股价与持续向好的
经营业绩存在一定的背离。公司将继续聚焦主责主业，不断增强投资者对公司的信心和认可，与广大投资者共情共促共发
展。感谢关注！ 3、请问公司近期有没有回购计划？
尊敬的投资者，您好！公司坚持在提升公司质量基础上规范开展市值管理工作，目前暂无回购计划，涉及公司重大事
项的相关信息，敬请以公司公告为准。感谢关注！
4、请问董秘，中期现金分红已经过了董事会了，什么时候派息？
答：尊敬的投资者，您好！目前，公司 2026 年半年度利润分配方案已获董事会通过，拟每 10 股派发现金红利 0.2
元（拟派发现金合计 1.33 亿元），正按规定组织落实具体派发工作。感谢关注！
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参与调研机构：6家
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2026-07-02│西南证券(600369)2026年7月2日投资者关系活动主要内容
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1.2026 年第一季度，公司资管收入同比增速超 270%，有哪些发展亮点值得关注？
答：公司持续加强产品体系建设，产品矩阵进一步丰富，业务结构转型为FOF、ABS、员工持股、衍生品创新等高附加
值业务共同驱动的多元结构。同时，规模扩张形成业绩支撑，截至 2026 年第一季度，公司资管业务管理规模仍保持扩张
态势，规模效应逐步释放，推动收入增长。
2.注意到西南证券自营业务表现突出，今年的投资策略是如何布局的？
答：2026 年，公司自营业务锚定“投资+客需”双轮驱动战略，围绕“红利+”“固收+”和做强轻资本业务策略，统
筹推进大类资产配置。整体来看，公司自营业务将坚持以稳收益、控风险、提质量为主，从多维度协同发力，为公司高质
量发展贡献力量。一是进一步坚守稳健经营理念，全力以赴深耕主责主业，抓实做细核心业务，夯实业务发展基本盘，对
“新”业务领域保持灵活弹性操作。二是进一步健全突发风险响应机制，提升投资稳定性与应对效率。三是进一步强化投
研能力建设，完善多策略盈利体系。权益业务持续做优“红利+”、多策略量化策略；固收业务持续夯实基本盘、增强收
益弹性；销售交易业务紧扣“扩客户、提创收、强协同”，积极探索新型盈利增长点。金融创新业务坚持以客需为基、交
易为要、风控为先，稳步扩大产品规模，加快创新产品供给。
3.请介绍一下公司和银华基金的关系？
答：银华基金是一家全牌照、综合型资产管理公司，资产管理总规模（含子公司）超 1.2 万亿元。银华基金是公司
重要的联营企业，公司持有银华基金44.1%股权，是银华基金第一大股东。2023 至 2025 年，公司根据银华基金业绩情况
确认的投资收益依次为 2.81 亿元、2.46 亿元、2.67 亿元，分别占公司当期营业收入的 12.1%、9.6%、8.3%，为公司贡
献了较为稳定的投资收益。
4.本次定增的资金使用计划？
答：公司本次募集资金将重点投向三大领域：一是支持财富管理、投资银行、资产管理及证券投资等核心业务拓展，
并加大对子公司的投入，构建多元协同、均衡发展的业务格局；二是强化信息技术与合规风控建设，推进数智化转型，全
面提升数字化运营能力与专业风控水平；三是优化债务结构、补充营运资金，提高资金使用效率，为公司核心业务的有序
推进提供坚实的资金保障。
5.并购重组是提升综合实力、拓宽区域覆盖面的手段之一，公司是否有并购重组的计划？
答：公司是重庆市属国有重点企业，锚定“西部领先、全国进位和重庆辨识度”战略目标，立足自身资源禀赋，推进
差异化、特色化发展，全力打造具有辨识度和竞争力的区域投行、特色投行、精品投行。公司持续关注证券行业的并购重
组情况以及实施效果，目前暂无相关安排，后续若发生该类重大事项，公司将严格按照监管规定履行披露义务。
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参与调研机构：2家
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2026-06-11│西南证券(600369)2026年6月11日投资者关系活动主要内容
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1. 公司自营业务是重要收入来源，目前固定收益类与权益类资产的规模分别是多少？对后续权益类投资有什么打算
？
答：截至 2026年一季度末，母公司权益类证券及其衍生品规模接近 40亿元，非权益类证券及其衍生品规模接近 400
亿元，总体上权益类投资规模有所增加，占比也有所提升，增强了公司的整体业绩弹性。后续公司自营权益类投资仍将坚
持长期稳健的投资风格，加快投研体系建设，聚焦“红利+”与“多策略量化”两大核心策略，通过多资产、多策略的配
置实现稳定收益。
2. 公司本次 60 亿定增进展如何？
答：为优化资本结构、提升综合金融服务能力与抗风险水平，公司拟向特定对象发行 A股股票，募集资金总额不超过
60亿元，全部用于补充公司资本金。资金将投向财富管理、投资银行、资产管理、证券投资等核心业务领域，同时增加
子公司投入、信息技术与合规风控建设等。前期，公司已披露再融资预案，目前在稳步推进中，已获重庆市国资委批准及
公司股东会同意。
3. 公司对数字化转型是如何考虑的？
答：公司将围绕应用能力体系、数据能力体系、技术能力体系、数智化治理能力体系构建全面数智化转型战略，赋能
业务效能和管理效能双提升，推动形成体系完备、运行高效、可持续迭代的数智能力格局。一是加强应用能力，持续优化
完善数智化成果，建立完善数智化场景生态，积极探索新技术、新场景的应用，依托数智化转型推动业务效能提升。二是
深化数据能力，全面完善数据治理体系，进一步夯实数据平台基础设施，切实满足敏捷用数需求。三是强化技术能力，进
一步夯实全栈云建设，纵深推进安全能力及基础设施能力建设，持续深化大模型应用能力。四是提升治理能力，调动多方
主体共同参与、相互协作，提升全方位数智化治理能力。
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参与调研机构：2家
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2026-06-10│西南证券(600369)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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1. 去年公司业绩增速较快，想了解一下今年各个业务条线的情况。
答：去年，公司提出了“打基础—抓提升—见成效”的计划，2026年正是“抓提升之年”，公司将紧扣行业发展大势
和公司战略定位，凝心聚力促进公司高质量发展再上新台阶。
分条线来看，财富管理业务纵深推进转型任务，加快落实改革；资产管理业务持续做大规模，推动更多项目落地；证
券投资业务持续强化投资能力建设，着力实现盈利稳定增长与风险有效对冲；投资银行业务强化功能作用，推动形成“投
研+投资+投行”良性循环；研究院积极打造特色品牌，加强对内协同联动，推动研究成果切实转化为业务成效；各子公司
紧盯“33618”现代制造业集群体系和“416”科技创新布局，全力扩大业务规模、提升盈利水平，在各自细分领域实现突
破。
公司各事业部、子公司将在“一个西南”体系下，协同联动、同向发力，用专业化、精细化的服务，实现业务规模和
发展质效同步提升，进一步巩固和扩大自身优势。
2. 具体到经纪业务方面，如何推动提速发展？
答：经纪业务紧密围绕财富管理转型主线，持续夯实客户基础，努力做大业务规模，多措并举，全力提升权益公募保
有规模；聚焦重点区域重点客户，提升两融规模增长动能；推动私募、高客与中间业务协同提质，构建业务增长新引擎；
强化数智赋能，打造高效运营体系，通过对长尾客户提供数智化、集约化、批量化的服务，不断提升客户覆盖度和满意度
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