研报评级☆ ◇600372 中航机载 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.39│ 0.22│ 0.23│ 0.28│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 6.32│ 7.46│ 7.74│ 7.92│ 8.20│ 8.53│
│净资产收益率% │ 7.16│ 5.23│ 2.78│ 2.94│ 3.39│ 3.94│
│归母净利润(百万元) │ 871.91│ 1886.42│ 1040.73│ 1137.67│ 1349.67│ 1618.33│
│营业收入(百万元) │ 11186.26│ 29006.92│ 23879.73│ 24847.00│ 27122.67│ 30154.33│
│营业利润(百万元) │ 927.00│ 2229.68│ 1286.38│ 1418.00│ 1674.00│ 2009.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-18 买入 首次 --- 0.23 0.27 0.32 长江证券
2025-12-17 买入 未知 15 0.23 0.29 0.36 国泰海通
2025-11-04 买入 维持 --- 0.24 0.28 0.33 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-18│中航机载(600372)机载系统旗舰平台，多轮驱动空间广阔 │长江证券 │买入
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合并重组已成国内机载系统旗舰企业，业务拓展覆盖民机汽车军贸多个领域
中航机载是机载系统研制生产的国家队和各类型传感器开发的主力军，是2023年由中航电子换股吸收合并中航机电而
来，是航空机载系统的旗舰上市公司。公司旗下拥有合计22家上市子公司，并被委托托管合计20家事业单位和有限责任公
司，未来公司有望通过将被托管企业优质资产打包注入实现公司整体资产质量的显著提升。公司核心业务集中在军用飞机
机载系统研发生产领域，同时公司已经着力发展民机装备（C919及其他机型配套）、汽车产业、轨道交通、国际军贸等其
他领域，未来公司有望依靠在军机方面的技术优势实现业务范围的稳步扩大。
飞机换代促进机载系统价值占比提升，无人化智能化进一步提升机载价值量
当前航电系统正随着信息化、智能化的深入发展而呈现出软件化、网络传输手段统一化、模块化、综合化等趋势。机
电系统亦呈现出综合化、能量利用多电化、能量管理高效化发展态势。随着机载系统逐渐向数字化、智能化、高度集成化
发展，机载系统占航空器的价值比重越来越大，已经由早期的20%，逐步提升至50%以上。无人机是当前世界装备发展的重
要方向，2024年至2029年，美空军用于CCA项目的RDT&E支出预算将从3.92亿美元增长至31.06亿美元，年复合增长率达到5
1.27%。无人机装备的快速增长亦将显著扩大未来机载系统市场空间。
国产大飞机已实现突破未来空间广阔，公司有望稳步推进适航取证打破瓶颈
根据中国商飞预测，未来20年中国商用飞机市场平均每年超5000亿元，国内商用飞机市场需求或为2024年军用飞机市
场规模（不足2000亿元）的2.5倍。当前C919机载系统仍旧以技术合作为主，霍尼韦尔、柯林斯航空、赛峰集团、GE航空
、利勃海尔等公司在C919方面仍旧占有较高供货比例。公司是C919机载系统核心供应商，2023年11月，中航机载的子公司
与中国商飞签订了432架份C919某机载子系统供应合同。当前公司正在推进机载子系统适航取证工作，随着更多机载子系
统的适航认证并装机，公司在C919方面的营收有望稳步提升。
投资逻辑：合并重组平台旗舰优势凸显，军机迭代民机成长驱动营收稳增长
首次覆盖，给于“买入”评级。公司是国内机载系统旗舰型龙头上市企业，主要投资逻辑如下：1）公司旗下拥有众
多托管优质资产，未来优质资产注入整合有望进一步提升公司资产质量。公司向民机装备、汽车产业、工程车辆、国际军
贸等方向持续拓展未来或将显著打开未来营收空间。2）当前军机已经稳步从早期的机械化实现到信息化、智能化方向发
展，更高的信息化、智能化程度或将显著提升飞机中的机载系统价值量占比。3）国产大飞机C919已经实现从0-1的突破处
于快速放量阶段。机载设备在国产大飞机中的价值量占比约25-30%，未来公司有望稳步推进机载设备适航认证，公司在国
产大飞机方向的营收有望快速上行。我们分析预测，公司25-27年归母净利润预计为11.36、13.22、15.52亿元，同比增速
分别为9.19%、16.31%、17.41%，对应3月17日PE分别为58.55、50.34、42.88X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、国内需求不及预期风险；2、盈利预测不及预期风险；3、新业务开拓不及预期风险；4、C919机载设备适航认证不
及预期风险。
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2025-12-17│中航机载(600372)公告点评：机载链整合先锋，五企协同打开新成长空间 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
中航机载拟收购航投誉华合伙份额，航投誉华持有5家机载产业链核心企业股权，公司此举旨在完善产业链布局、强
化协同效应。
投资要点：
给予“增持”评级，目标价15元。预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.25亿元/13.90亿元/17.23亿元，对应EP
S为0.23/0.29/0.36元；根据可比公司PE估值，结合其在电子信息技术、智能系统领域的技术优势，按2025年65.22倍PE测
算，对应目标价15元。
中航机载拟以2.02亿元收购航投誉华股权。12月12日，中航机载公告拟以2.02亿元收购航空投资持有的航投誉华59.1
816%合伙份额，交易后将实现对航投誉华的控股。航投誉华聚焦航空机载系统产业，标的资产涵盖南京伺服等5家企业股
权，交易定价基于第三方评估（100%份额估值3.42亿元），因双方同属航空工业构成关联交易，独立董事认为定价公允；
目前交易已通过董事会审议，待航空工业批准，近12个月关联交易累计金额未达净资产5%。
五家标的各具技术专长，有效补齐产业链短板。南京伺服聚焦工业自动化伺服电机及驱动系统；翔腾微系航空工业旗
下企业，专攻航空电子高可靠芯片；无锡雷华布局近程探测系统、测试仿真设备研制及航空电子设备维修等业务；上海埃
威是工业互联领域科技企业，聚焦工业互联终端，拥有多项专利与奖项；凯天电子深耕智能感知与控制，产品应用于多高
端领域。它们各有技术专长与优势，将助力中航机载完善产业链，强化协同并培育新增长点。
前三季度营业收入微增，双轮驱动具潜力。公司前三季度营收微增1.25%至167.74亿元，但净利因信用减值损失下滑1
7.73%，不过毛利率提升、研发投入加码及费用优化体现主业韧性；资产端短期偿债压力略升但长期债务优化，现金流缺
口大幅收窄，经营质量边际改善。短期需关注回款管理，长期看主业与收购的双轮驱动，有望支撑其成长潜力。
风险提示：标的公司业绩兑现能力存不确定性；行业竞争加剧导致毛利率承压。
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2025-11-04│中航机载(600372)2025年三季报点评：以“技术领先%2b产能扩张”双轮驱动 │东吴证券 │买入
│，打造一流机载供应商 │ │
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事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入167.74亿元，同比去年+1.25%；归母净利润9.90亿
元，同比去年-17.73%。
投资要点
盈利质量稳中有压，利润结构体现主业韧性。截至2025年前三季度，中航机载实现营业总收入167.74亿元，同比增长
1.25%；归属于母公司股东的净利润为9.90亿元，同比下降17.73%。尽管营收微增，但利润下滑主要受非经常性损益减少
及信用减值损失扩大影响——信用减值损失达1.71亿元，同比增加139.89%，反映出公司在客户回款管理方面面临一定压
力。不过，公司销售毛利率提升至27.94%，销售净利率为6.93%，虽同比下降13.15%，但毛利率改善说明产品结构优化或
成本控制初见成效。费用端看，研发费用达15.74亿元，同比增长14.50%，持续高投入彰显公司对核心技术的重视；而销
售费用同比下降39.69%至1.06亿元，管理费用温和增长4.85%，整体费用结构更趋合理，主业盈利的可持续性仍具基础。
资产结构稳健，负债端短期承压但整体风险可控。截至2025年三季度末，公司资产负债率为50.63%，较去年同期上升
5.50个百分点，杠杆水平温和抬升。有息负债方面，短期借款93.01亿元、一年内到期的非流动负债23.30亿元，短期偿债
压力有所加大，但长期借款同比大幅下降45.62%至19.77亿元，显示公司正优化债务期限结构。应收账款为277.69亿元，
同比增长6.39%，略快于营收增速，回款效率需关注。存货177.37亿元，同比增长14.17%，虽有所累积，但结合合同负债9
.33亿元及预收款项0.63亿元，未来收入能见度略有波动但订单基础尚存。在建工程19.89亿元，固定资产109.86亿元，显
示产能扩张节奏稳健，资本开支聚焦长期能力建设。
现金流表现改善，盈利变现能力边际修复。2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-13.77亿元，虽仍为净流
出，但同比大幅收窄62.29%，反映营运资金管理效率提升。以净利润11.62亿元测算，利润现金含量为-1.19，尚未转正，
但趋势向好，主因应收账款与存货增幅放缓，对现金流的占用压力减轻。自由现金流为-25.14亿元，虽仍为负，但同比改
善明显，企业可支配现金状况正逐步修复，为后续经营提供缓冲空间。
盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别
为11.52/13.37/15.80亿元，对应PE分别为51/44/37倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）市场竞争风险；2）科技创新风险；3）改革与业务转型风险；4）现金流风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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