研报评级☆ ◇600372 中航机载 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 9 4 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ 0.22│ 0.22│ 0.25│ 0.29│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 7.46│ 7.74│ 7.85│ 8.01│ 8.21│ 8.44│
│净资产收益率% │ 5.23│ 2.78│ 2.81│ 3.07│ 3.47│ 4.05│
│归母净利润(百万元) │ 1886.42│ 1040.73│ 1067.32│ 1191.63│ 1421.00│ 1644.13│
│营业收入(百万元) │ 29006.92│ 23879.73│ 24211.96│ 25669.25│ 28461.63│ 31841.50│
│营业利润(百万元) │ 2229.68│ 1286.38│ 1477.47│ 1569.50│ 1839.00│ 2152.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 买入 维持 --- 0.24 0.28 0.29 中信建投
2026-09-04 买入 维持 --- 0.24 0.29 0.36 长江证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.25 0.29 0.34 东吴证券
2026-06-03 买入 首次 --- 0.24 0.28 0.33 国海证券
2026-05-15 增持 首次 --- 0.24 0.28 0.32 光大证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.26 0.31 0.38 长江证券
2026-05-04 未知 未知 13.07 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 增持 维持 14.45 0.25 0.28 0.31 东方证券
2026-04-27 买入 调高 --- 0.26 0.34 0.39 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│中航机载(600372)机载主业多元并进，民机低空打开成长空间 │中信建投 │买入
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核心观点
2026H1公司实现营收109.70亿元，同比下降1.88%；归母净利润6.07亿元，同比下降5.26%；扣非归母净利润5.48亿元
，同比下降5.44%。综合毛利率25.97%，同比下降0.40个百分点。Q2单季营收63.27亿元、归母净利4.27亿元，主业节奏回
升。产业端完成航投誉华相关合伙份额收购并表，民机与低空经济持续培育第二增长曲线，航空机载“链主”地位与多业
态布局支撑中长期成长。
事件
公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入109.70亿元，同比下降1.88%；归母净利润6.07亿元，同比下降5.2
6%；扣非归母净利润5.48亿元，同比下降5.44%。分季度看，Q1营收46.42亿元、归母净利1.80亿元；Q2营收63.27亿元（
同比-1.98%、环比约+36.3%），归母净利4.27亿元（同比-20.91%、环比约+137%）。
简评
2026H1公司营收109.70亿元（-1.88%），归母净利6.07亿元（-5.26%），经营总体平稳，基本完成均衡生产与序时进
度。综合毛利率25.97%，同比-0.40pct；销售净利率约6.55%。研发费用率同比下降0.86pct至7.92%，信用及资产减值损
失合计约1.22亿元、同比减少约0.82亿元；但财务费用同比增长约66.8%至1.20亿元，主因汇兑损失增加及利息收入减少
，利润端压力大于收入端。应收账款仍处高位，叠加货款支付增加，经营现金流承压。Q2利润同比下滑主要受上年同期毛
利率高基数、财务费用上升及所得税基数扰动，环比已大幅修复。
航空机载主业仍是公司基本盘。公司深耕航空电子、飞控、机电等机载系统，为国内众多航空主机厂提供解决方案，
在航空机载产业链处于“链主”地位。2026年作为“十五五”开局之年，公司聚焦稳固军品基本盘，全力攻坚科研鉴定、
稳产保供与维修转型，并以提质增效为总抓手推进精益生产与成本管控。伴随装备信息化智能化推进，机载系统价值量与
配套需求有望持续提升。
产业整合与第二增长曲线同步推进。报告期内公司完成航投誉华相关合伙份额收购并表，全资子公司青云仪表收购中
航捷锐部分股权，进一步完善机载产业链布局。民机方面，伴随国产大飞机交付节奏放量，民机机载业务有望成为中长期
核心增长极；低空经济方面，公司为国内主流直升机、无人机型号提供配套，并持续拓展非航应用场景。现代产业板块汽
车座椅、传感器、等静压机等产品已切入国际主流车企、新能源汽车及新能源电池等领域，构成多元化增量。中长期看，
军品基本盘稳固叠加民机国产化、低空经济与产业外延，公司成长路径清晰。短期需关注财务费用、营运资金占用及军品
交付节奏；若下半年均衡生产与订单转化顺畅，全年盈利有望稳中有进。
我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为11.53/13.41/14.00亿元，同比增速分别为8.07%/16.25%/4.39%，对应EP
S分别为0.24/0.28/0.29元。对应2026/2027/2028年的PE分别为50/43/41倍。公司业绩修复延续，中长期成长空间逐步打
开，给予“买入”评级。
风险分析
1.型号放量及交付节奏不及预期风险。
公司航空机载业务仍是核心基本盘；若后续军机列装、主机厂排产、民机配套节奏波动，可能直接影响收入确认与盈
利释放。公司经营仍以客户需求和投产计划驱动，业务与型号进度关联度较高。
2.核心技术攻关及研发转化不及预期风险。
航空机载系统研发周期长、验证门槛高，若关键型号研制、适航取证、技术迭代进度低于预期，可能影响新产品放量
与盈利兑现。
3.第二增长曲线培育不及预期风险。
若低空经济商业化、大飞机构配套导入或订单转化慢于预期，短期可能继续拖累盈利表现；行业标准、基础设施与安
全监管体系仍在完善中。
4.现代产业景气波动及竞争加剧风险。
汽车座椅、传感器、等静压机等市场化程度高、价格竞争激烈；若汽车及新能源相关需求走弱或出口放缓，现代产业
板块增长与盈利或承压。
5.财务费用上升及资金周转压力风险。
2026H1财务费用同比大幅上升，应收账款规模仍高；若后续回款、资本开支或融资环境波动，可能进一步压缩利润与
现金流空间。
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2026-09-04│中航机载(600372)营收稳定利润微降，持续并购完善布局 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026中期报告，2026H1实现营收109.7亿，同比减少1.88%；归母净利润6.07亿，同比减少5.26%，2026H1销
售毛利率为25.97%，同比降低0.4pct；销售净利率为6.55%，同比提升0.01pct。从单季度看，公司2026Q2实现营收63.27
亿，同比减少1.98%，环比增长36.3%；归母净利润4.27亿，同比减少20.91%，环比增长137.05%；2026Q2销售毛利率为25.
98%，同比降低1.73pct，环比提升0.02pct；期间费用率为17.05%，同比提升1.52pct，环比降低1.47pct；销售净利率为7
.73%，同比降低1.47pct，环比提升2.77pct。
事件评论
2026H1公司基本完成均衡生产和序时进度目标，经营底盘总体平稳。2026Q2归母净利润同比减少20.91%，其中毛利额
同比减少约1.45亿为最大拖累，主因上年同期27.71%的毛利率高点基数（本期25.98%，环比基本持平）；财务费用同比增
加65.72%，主要系本期汇兑损失增加及存款减少使利息收入降低导致；所得税费用同比多缴约0.34亿，系上年同期汇算清
缴退税形成的低基数。
完成收购航投誉华，进一步完善机载产业链布局。报告期内公司完成收购航投誉华59.18%合伙份额（交易对价2.02亿
元），推动公司布局新业务领域；全资子公司青云仪表以5,800万元收购中航捷锐10%股权，进一步完善机载产业链布局。
核心推荐逻辑：公司是国内机载系统旗舰型龙头上市企业，主要投资逻辑如下：1）公司旗下拥有众多托管优质资产
，未来优质资产注入整合有望进一步提升公司资产质量。公司向民机装备、汽车产业、工程车辆、国际军贸等方向持续拓
展未来或将显著打开未来营收空间。2）当前军机已经稳步从早期的机械化实现到信息化、智能化方向发展，更高的信息
化、智能化程度或将显著提升飞机中的机载系统价值量占比。3）国产大飞机C919已经实现从0-1的突破处于快速放量阶段
。机载设备在国产大飞机中的价值量占比约25-30%，未来公司有望稳步推进机载设备适航认证，公司在国产大飞机方向的
营收有望快速上行。
盈利预测与估值：预计2026-2028年将实现归母净利润11.51/14.25/17.43亿元，同比增速分别为7.88%/23.73%/22.34
%，按照2026年9月2日股价PE分别为47.57/38.45/31.43倍，维持买入评级。
风险提示
1、国内需求不及预期风险；2、新业务开拓不及预期风险；3、C919机载设备适航认证不及预期风险。
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2026-09-01│中航机载(600372)2026年中报点评：机载主业多元并进，持续深化产业整合与│东吴证券 │买入
│赛道延伸 │ │
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事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入109.70亿元，同比下降1.88%；实现归母净利润6.07
亿元，同比下降5.26%；扣非归母净利润5.48亿元，同比下降5.44%。分季度看，2026Q1实现营业收入46.42亿元、归母净
利润1.80亿元，Q2单季实现营业收入63.27亿元、归母净利润4.27亿元。
投资要点
均衡生产基本达序时，财务费用及营运资金占用压制盈利质量：2026年上半年公司基本完成均衡生产和序时进度目标
，综合毛利率为25.97%，同比下降0.40个百分点。研发费用率同比下降0.86个百分点至7.92%，信用及资产减值损失合计1
.22亿元、同比减少0.82亿元；但受汇兑损失增加及利息收入减少影响，财务费用同比增长66.77%至1.20亿元，利润端压
力较收入端更为突出。2026H1应收账款同比增长6.51%至284.19亿元，叠加支付货款同比增加共同加大现金流压力。
产业整合深化主业协同，加码民机低空培育增长动能：2026年5月9日，公司对航投誉华合伙份额延长交易生效宽限期
并明确权责划分与资金安全保障条款，对公司机载系统进行产业资源整合，为公司盈利增长培育新支点。伴随国产大飞机
交付节奏持续放量，民机业务有望成为公司中长期核心增长极；公司依托机载技术优势积极布局低空经济赛道，为国内主
流直升机、无人机型号提供配套产品，持续拓展非航应用场景，打造公司多业态成长增量点。
国内航空机载系统领先企业，持续深化产业整合与赛道延伸：公司深耕航空机载装备制造产业，长期专注于武器装备
、民机装备、现代产业和国际业务，为国内众多航空主机厂提供航空机载系统解决方案和专业化产品，为多个防务企业、
先进制造业提供专业化产品配套。2026年上半年，公司通过收购航投誉华合伙份额实现控股并表，助力核心技术成果转化
与产业链纵深布局。低空经济行业景气带动行业内多重需求放量，公司依托航空机载核心技术优势持续向低空经济等领域
延伸。
盈利预测与投资评级：公司军品基本盘稳固，产业整合与民机、低空布局持续推进，考虑军品交付周期性缘故，我们
将公司2026—2027年归母净利润预测由13.37/15.8亿元下调至11.98/14.12亿元，新增2028年归母净利润预测为16.37亿元
，对应PE分别约为45/39/33倍，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单与交付节奏不及预期；民机、低空及国际业务拓展不及预期；行业竞争加剧及科技创新风险。
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2026-06-03│中航机载(600372)公司动态研究：航空机载系统龙头，积极发展大飞机及军贸│国海证券 │买入
│等战新产业 │ │
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航空机载系统国家队和主力军，积极开拓大飞机、低空经济、军贸等战新产业。公司隶属于中国航空工业集团，是航
空机载系统研制生产的国家队和主力军，具有产业链技术最密集、价值最核心、协同最关键的鲜明特点。公司致力于为客
户提供综合化的航空机载系统解决方案和专业化产品，主要产品包括各类飞行器配套的航空电子系统、飞行控制系统、航
空机电系统及设备等。随着新一轮科技革命的兴起，航空机载技术发展进入敏捷性创新、群体性突破、颠覆性变革的重大
机遇期，航空装备建设也面临迭代升级的“窗口期”，公司依托全链条的产品谱系、强大的技术储备，在加强巩固装备市
场的情形下，积极发展国产大飞机、低空经济、军贸等新质产业，不断拓宽成长边界。
2025年国外收入同比大增53%，发展较快。公司2025年实现营收242.1亿元，同比增长1.4%；归母净利润10.7亿元，同
比增长2.6%，整体发展稳健。分产品看，公司2025年：1）航空产品收入188.8亿元，占公司总收入的78%，同比减少3.3%
；毛利率为30%，同比增加1.03pct；2）非航空防务收入11.9亿元，同比增长36.2%；毛利率为14.8%，同比减少9.25pct；
3）现代产业及其他收入41.5亿元，同比增加19%；毛利率为26.8%，同比增长1.99pct。分地区看，公司2025年：1）国内
收入228.3亿元，同比减少0.6%；毛利率为28.8%，同比增加0.35pct；2）国外收入13.8亿元，同比大增52.8%；毛利率为2
6.7%，同比增加5.82pct，整体突破较快。
民机业务持续稳步推进，加快培育低空经济、现代产业、国际业务等新质赛道。民机业务方面，公司参与的国家大飞
机项目相关工作顺利完成标志性节点。完成AG600机载设备适航验证。支撑AS700取得全国首张国产载人飞艇生产许可证。
完成新型支线客机等飞机机载设备研制交付，支持型号成功首飞。固态电池方面，公司积极推动等静压机、传感器在新能
源汽车电池的应用。等静压是能够有效将固态电池内部复合涂层孔隙率降低到足以实现最佳电化学性能的重要方法。公司
子公司川西机器主要产品包括静压机等设备，在行业内具有领先地位，2026年1月成功破解大型温等静压机控温难题，可
直接应用于固态电池的制造，2026年4月研制的大型热等静压机在江苏镇江通过用户验收，正式投产使用。此外，公司积
极发展国际业务，歼-10CE战斗机、枭龙战斗机、翼龙无人机等诸多国际军贸产品均配备了公司研制生产的先进机载系统
，伴随国家积极推进先进高端装备出口，公司或有望深度受益。
盈利预测和投资评级：机载产业是新质生产力和新质战斗力的重要支撑力量，公司作为我国航空机载系统研制生产的
国家队和主力军，多年来聚焦防务装备主业，同时积极开拓大飞机、PMA航材、低空、非航防务、先进制造等新兴领域，
未来发展空间或较大。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为247.82/270.00/300.38亿元，归母净利润分别为11.55
/13.46/16.08亿元，对应2026-2028年PE分别为46.95x/40.29x/33.74x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）产品交付节奏不及预期；3）采购与供应链管理风险；4）国际市场拓展不及预
期；5）技术不能保持先进性风险等。
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2026-05-15│中航机载(600372)2025年年报及2026年一季报点评：稳步推进民机业务，低空│光大证券 │增持
│经济构筑第二成长曲线 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收242.1亿元，YOY+1.4%；归母净利润10.7亿元，YOY+2.6%。发布202
6年一季报，一季度实现营收46.4亿元，YOY-1.8%；归母净利润1.8亿元，YOY+78.5%。
点评：
4Q25同比扭亏；降本节支提高经济效益。1）季度业绩：4Q25，公司实现营收74.4亿元，YOY+1.7%；归母净利润0.8亿
元，4Q24为-1.6亿元。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同比提升0.5pcts至28.7%；净利率同比提升0.5pcts至5.5%。3
）经营计划：2026年，公司预计实现营收245.14亿元，同比增长1.25%；实现利润总额15.46亿元，同比增长6.72%。公司
持续推进降本节支，不断提高经济效益。
防务需求明显复苏；专业领域竞争优势明显。分产品看，2025年，公司：1）航空产品：实现营收188.8亿元，YOY-3.
3%，占总营收78%，毛利率同比提升1.03pcts至30.0%。2）非航空防务产品：实现营收11.9亿元，YOY+36.2%，占总营收5%
，毛利率同比下滑9.25pcts至14.8%。非航防务产品营收规模创历史新高。3）现代产业及其他：实现营收41.5亿元，YOY+
19.0%，占总营收17%，毛利率同比提升1.99pcts至26.8%。
保持高强度研发投入；回款大幅改善经营现金流。2025年，公司期间费用率同比增加0.1pcts至21.6%：1）销售费用
率同比减少0.1pcts至0.7%；2）管理费用率同比减少0.1pcts至8.8%；3）财务费用率为0.8%，上年同期为0.4%；4）研发
费用率同比减少0.1pcts至11.4%，研发费用同比增加0.2%至27.5亿元。2025年，公司经营活动净现金流为2.8亿元，2024
年为-19.9亿元。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票据287亿元，较年初增加0.8%；2）存货195.4亿元，较年初增加3.0
%。
盈利预测、估值与评级：公司是国内航空机载系统研制生产的国家队和主力军，持续稳步推进民机业务。在产业拓展
方面，公司持续推动优势航空机载技术在低空经济领域、现代产业与国际业务应用，构筑第二增长曲线。我们预计，公司
2026-2028年归母净利润分别是11.72亿元、13.60亿元、15.33亿元，当前股价对应PE分别是51x/44x/39x。给予“增持”
评级。
风险提示：市场拓展不及预期、下游需求不及预期等。
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2026-05-08│中航机载(600372)营收微降业绩大增，长期看好公司多元化发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季度报告，2026Q1公司实现营收46.42亿，同比减少1.75%；归母净利润1.8亿，同比增长78.48%；
扣非归母净利润1.59亿，同比增长165.69%。26Q1销售毛利率为25.96%，同比提升1.43pct，环比降低4.45pct；期间费用
率为18.52%，同比降低2.25pct，环比降低9.54pct；销售净利率为4.95%，同比提升2.03pct，环比提升2.52pct。
事件评论
毛利率显著增加叠加公司期间费用率得到充分控制，公司总体净利率得到显著改善。2026Q1，公司销售毛利率为25.9
6%，同比提升1.43pct，同期期间费用率为18.52%，同比降低2.25pct（其中研发费用率降低2.96pct），公司销售毛利率
的提升以及研发费用率的有效控制使得公司整体净利率得到显著改善。
归母净利润的显著提升以及非经常性损益的同比下降使得扣非归母净利润同比大幅增长。2026Q1，公司非经常性损益
2078.09万元，相比2025Q1的4093.61万元大幅下降，叠加公司归母净利润的大幅增加，一季度扣非归母净利润同比大幅提
升。此外，公司一季度经营活动现金流净额为-8.61亿元，相比2025Q1的3.67亿元大幅下降，主要系本期应付票据到期兑
付同比增加导致。
核心推荐逻辑：公司是国内机载系统旗舰型龙头上市企业，主要投资逻辑如下：1）公司旗下拥有众多托管优质资产
，未来优质资产注入整合有望进一步提升公司资产质量。公司向民机装备、汽车产业、工程车辆、国际军贸等方向持续拓
展未来或将显著打开未来营收空间。2）当前军机已经稳步从早期的机械化实现到信息化、智能化方向发展，更高的信息
化、智能化程度或将显著提升飞机中的机载系统价值量占比。3）国产大飞机C919已经实现从0-1的突破处于快速放量阶段
。机载设备在国产大飞机中的价值量占比约25-30%，未来公司有望稳步推进机载设备适航认证，公司在国产大飞机方向的
营收有望快速上行。
盈利预测与估值：预计2026-2028年将实现归母净利润12.45/15.08/18.37亿元，同比增速分别为16.66%/21.15%/21.7
7%，对应2026年5月6日股价PE分别为51.61/42.60/34.98倍，维持买入评级。
风险提示
1、国内需求不及预期风险；2、新业务开拓不及预期风险；3、C919机载设备适航认证不及预期风险
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2026-05-04│中航机载(600372)1Q26业绩超预期，布局新兴产业拓展空间 │中金公司 │未知
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公司1Q26业绩超过我们预期
公司公布1Q26业绩：收入46.42亿元，同比-1.75%；归母净利润1.80亿元，同比+78.48%，扣非净利润1.59亿元，同比
+165.69%，公司一季度业绩超过我们预期，主要系公司费用端同比改善。
发展趋势
盈利能力同比改善，效率提升驱动利润高增。1Q26公司净利润同比增长78%，1Q26公司毛利率同比+1.43ppt至25.96%
，净利率同比+1.74ppt至3.88%，盈利能力同比改善。我们认为主要系毛利增加及研发费用降低叠加影响，其中研发费用
同比-28.95%至3.59亿元，管理费用率同比-10.41ppt至8.69%，期间费用率同比下降2.25ppt至18.52%，体现公司管理经营
效率持续提升。
经营计划彰显公司信心，回购助力改革推进。1）据公司年报披露的2026年经营计划，预计实现营业收入245.14亿元
，同比增长1.25%，利润总额15.46亿元，同比增长6.72%。2）公司4月22日公告完成3亿元股份回购，回购股份计划用于员
工持股或股权激励计划。我们认为，2026年公司经营目标稳步增长，体现公司对自身发展的信心，股票回购完成有望进一
步助力改革推进和成长动能释放。
发挥优势布局新兴产业，大飞机、低空等拓展发展空间。公司是航空工业集团旗下机载系统唯一上市平台，是国内航
空机载设备配套龙头，近年来发挥产业优势积极拓展大飞机、低空等新兴领域，2025年国家大飞机工作完成标志性节点，
完成AG600机载设备适航验证。我们认为，以大飞机、低空为代表的新兴产业具备广阔的市场空间，有望构筑公司第二增
长曲线。
盈利预测与估值
考虑到国内航空装备需求释放节奏，我们下调公司2026年盈利预测7.3%至11.76亿元，引入2027年盈利预测13.38亿元
，当前股价对应2026/2027年53.5/47.0xPE。我们看好公司新兴领域拓展潜力，维持目标价13.12元不变。目标价对应2026
/2027年PE为54.0/47.5，潜在涨幅1%。
风险
产品交付延迟风险，市场竞争加剧风险，特种产品价格调整。
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2026-04-29│中航机载(600372)Q1业绩大增超预期，民机民品有望构建新动能 │东方证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收46.42亿（-1.75%），归母净利润1.80亿元（+78.48%）。
业绩高增超预期，盈利能力25年起持续改善。公司Q1实现营收46.42亿元，归母净利润1.80亿元，同比增长78.48%，
超市场预期。Q1公司盈利能力改善明显，Q1毛利率25.96%（+1.43pct），净利率4.95%（+2.03pct）。22 24年受行业
周期、价格等多重因素影响，公司毛利率和净利率出现回落。25年起经营质量企稳回升，26Q1盈利能力较去年同期继续提
升。公司通过提升精细化管理水平等方式提升经营质量，Q1期间费用率压降到18.52%（-2.25pct），研发费用有所下降或
与国家加大投入、自投费用下降有关。
公司近期已完成回购，未来将用于员工持股计划。公司去年4月披露的回购方案近期已完成，以3.00亿元回购2342.8
万股，回购均价为12.81元/股。根据回购股份方案，本次回购的股份将用于员工持股计划，公司将在股份回购实施完成后
36个月内完成授予或转让。本次回购完成为后续实施员工持股计划，进一步释放改革动能奠定基础。
民机、民品、国际业务等有望激发产业发展新动能。民机项目攻坚进度和布局超预期，公司构建民机产业竞争优势、
奠定未来产业地位。25年公司民机业务领域持续稳步推进：完成国家大飞机项目标志性节点、AG600机载设备适航验证、
新型支线客机等飞机机载设备研制交付和支持型号成功首飞等重要成果。公司在民机业务的布局和进展超预期，民机机载
的技术优势、项目经验和现代化产业体系等将助力公司构建在民机机载的竞争优势，民机业务有望成为未来的增长亮点。
近年来，公司持续推动航空机载技术在现代产业、国际业务等应用，加快产业拓展和提升汽车制造业的竞争力。25年公司
汽车制造和海外营收占比均得到提升，未来公司有望加速在低空经济、新能源汽车电池等新兴领域的应用，激发高端装备
产业发展新动能。
我们维持盈利预测，预计26-28年EPS为0.25、0.28、0.31元，维持可比公司26年58倍PE，给予目标价14.50元，维持
增持评级。
风险提示：军工订单和收入确认不及预期；民机民品拓展进度不及预期；原材料涨价幅度比预期大等。
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2026-04-27│中航机载(600372)航空装备业绩稳健，低空经济民用飞机构筑第二增长曲线 │中信建投 │买入
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2025年中航机载实现营收242.12亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润10.67亿元，同比增长2.56%，全年业绩保持
稳健增长，航空主业基本盘扎实，机载系统“链主”优势突出；同时，公司持续加大航空产品研发投入，在军机、民机重
点型号配套和关键技术突破方面进展明显，并积极向低空经济、现代产业等方向拓展第二增长曲线。展望未来，在“十五
五”国防现代化、装备升级换代、军贸市场拓展、低空经济发展和民机国产化持续推进背景下，航空产品仍将是公司最核
心的增长支撑。
事件
中航机载2025年全年实现营收242.12亿元（同比+1.39%），归母净利润10.67亿元（同比+2.56%），扣非归母净利润8
.83亿元（同比+5.91%）。Q4单季营收74.38亿元，归母净利润0.78亿元。
简评
中航机载2025年实现营收242.12亿元，同比增长1.39%，归母净利润10.67亿元，同比增长2.56%，2025年业绩整体平
稳增长，作为航空机载系统核心龙头，经营表现稳健，盈利能力保持韧性。分业务来看，航空产品实现营收188.75亿元，
毛利率为29.98%，同比上升1.03个百分点，主要因成本降幅大于收入降幅，叠加装备交付提速、智能产线建设推进，盈利
能力有所改善；非航空防务产品实现营收11.89亿元，毛利率为14.84%，同比下降9.25个百分点；现代产业及其他业务实
现营收41.48亿元，毛利率为26.84%，同比上升1.99个百分点，是公司利润来源的重要部分。
航空产品目前是公司基本盘，公司在航空机载装备领域处于行业领先和产业链链主地位，全年实现跨代装备机载系统
多点突破，交付速率与质量提升，民机方面也完成大飞机、AG600、AS700及新型支线客机等关键节点。在歼-10CE战斗机
、枭龙战斗机、翼龙无人机等诸多国际军贸产品中均配备了公司研制生产的先进机载系统；通过机载产品CTSO、PMA取证
，为国际主流民机提供MRO服务。
公司2025年持续加大航空产品研发投入，全年研发投入27.51亿元、占营收比重11.36%，并明确推动创新要素向机载
核心专业聚集，重点强化航空电子、飞控、机电等核心机载系统能力。展望未来，在“十五五”国防现代化、装备升级换
代、军贸市场拓展、低空经济发展和民机国产化持续推进背景下，航空产品仍将是公司最核心的增长支撑。
现代产业及其他业务已成为公司重要增量来源，2025年实现营收41.48亿元、毛利率26.84%，公司汽车座椅相关产品
已在国际主流汽车品牌及新能源汽车中大规模配套，等静压机、传感器等产品也在新能源电池等新兴行业持续推广。展望
未来，在新能源、高端制造、新材料等产业持续扩容背景下，该板块有望依托公司制造能力与产业外延拓展，继续保持较
好的成长性与业绩弹性。
盈利预测：航空装备业绩稳健，低空经济民用飞机构筑第二增长曲线，给予“买入”评级
我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为12.62/16.44/18.80亿元，同比增速分别为18.26%/30.23%/14.40%，对应
EPS分别为0.26/0.34/0.39元。对应2026/2027/2028年的PE分别为50.83/39.03/34.12倍。公司业绩修复延续，中长期成长
空间逐步打开，给予“买入”评级。
风险分析
1.型号放量及交付节奏不及预期风险。
公司航空产品收入占比最高，2025年航空产品实现营收188.75亿元，是核心基本盘；若后续军机列装、主机厂排产、
民机配套节奏波动，可能直接影响收入确认与盈利释放。年报也显示，公司经营模式仍以客户需求和投产计划驱动，业务
与型号进度关联度较高。同时，2026年中国国防预算虽继续增长，但宏观增长目标较审慎，外部需求与财政环境仍存在不
确定性。
2.核心技术攻关及研发转化不及预期风险。
公司2025年研发投入27.51亿元，占营收11.36%，并持续向机载核心专业聚集；但航空机载系统研发周期长、验证门
槛高，若关键型号研制、适航取证、技术迭代进度低于预期，可能影响新产品放量与盈利兑现。
3．第二增长曲线培育不及预期风险。
若低空经济商业化、客户导入或订单转化慢于预期，短期可能继续拖累盈利表现。另一方面，政策层面对低空经济持
续支持，但行业标准、基础设施和安全监管体系仍在完善中。
4.现代产业景气波动及竞争加剧风险。
公司汽车座椅、传感器、等静压机等产品已切入国际主流汽车品牌、新能源汽车及新能源电池等领域，但这些行业市
场化程度高、价格竞争更激烈。若2026年汽车行业需求走弱、出口增速放缓或价格竞争加剧，现代产业板块盈利弹性可能
承压。
5.财务费用上升及资金周转压力风险。
2025年公司财务费用同比增长99.23%，年末短期借款同比增长44.95%，显示在扩产、投资和经营周转过程中，资金成
本压力已有抬升；若后续回款、资本开支或融资环境出现波动，可能进一步压缩利润空间。
【5.机构调研】 暂无数据
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