价值分析☆ ◇600378 昊华科技 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 10 5 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 1.28│ 0.99│ 1.09│ 1.51│ 1.81│
│每股净资产(元) │ 7.84│ 9.00│ 9.36│ 11.46│ 12.52│ 13.79│
│净资产收益率% │ 12.37│ 14.21│ 10.54│ 8.78│ 11.18│ 12.20│
│归母净利润(百万元) │ 891.46│ 1164.89│ 899.81│ 1116.07│ 1594.25│ 1935.88│
│营业收入(百万元) │ 7424.35│ 9067.53│ 7852.38│ 10957.13│ 13908.75│ 15832.63│
│营业利润(百万元) │ 933.83│ 1278.84│ 922.40│ 1198.84│ 1721.88│ 2074.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 维持 --- 1.11 1.58 1.65 华安证券
2024-11-04 增持 维持 --- 1.17 1.77 2.27 申万宏源
2024-11-04 买入 首次 --- 1.08 1.34 1.74 国海证券
2024-10-09 买入 首次 --- 0.97 1.48 1.88 山西证券
2024-09-25 增持 首次 33.2 1.37 1.61 --- 中金公司
2024-09-04 买入 维持 --- 1.10 1.27 1.45 东兴证券
2024-09-01 增持 维持 --- 1.17 2.12 2.75 申万宏源
2024-09-01 买入 维持 34.76 0.79 1.05 1.32 华泰证券
2024-06-24 买入 维持 --- 1.05 1.36 1.44 华安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│昊华科技(600378)中化蓝天并表，氟化工产业链补强
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投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润12.35、17.52、18.25亿元，EPS1.11/1.58/1.65元，对应PE为31.03X/21
.87X/20.99X。维持买入评级。
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2024-11-04│昊华科技(600378)中化蓝天并表增厚公司利润，制冷剂业务带来业绩弹性，化工新材料平台未
│来可期
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投资分析意见：Q3中化蓝天实现并表，由于此前中化蓝天披露数据有限，营收及利润结构拆分出现偏差，
此次我们调整后预计公司2024-2026年营收分别为147、166、187亿元（原值为115、181、206亿元），维持公
司2024年归母净利润预测为12.94亿元，考虑国内新能源相关材料竞争压力较大，且制冷剂内外贸价差仍存，
下调公司2025-2026年归母净利润预测为亿元19.63、25.13亿元（原值为23.52、30.49亿元），当前市值对应P
E分别为29、19、15X，根据Wind一致预期，可比公司巨化股份、中船特气、三美股份2024年平均PE为33X，维
持“增持”评级。
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2024-11-04│昊华科技(600378)公司动态研究：完成收购中化蓝天，公司有望持续稳定增长
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盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入为142.45、164.95、191.84亿元，归母净利润分别为11.98、14.91、19.26
亿元，对应PE分别31.58、25.37、19.64倍，考虑公司经营稳健，在建项目有序推进，看好公司长期成长。首
次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-10-09│昊华科技(600378)氟精细化学品周期见底，蓝天注入强化氟产业布局
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预计公司2024-2026年EPS分别为0.97\1.48\1.88，对应公司10月8日收盘价32.67元，2024-2026年PE分别
为33.8\22.1\17.4；公司以关键技术自主创新为引领，推进核心产业向价值链中高端延伸，实现核心竞争力和
行业影响力不断增强，首次覆盖给予“买入-B”评级。
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2024-09-25│昊华科技(600378)化工新材料产研平台，资产重组构建氟化工龙头
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盈利预测与估值
我们预计公司2024/25年EPS分别为1.37/1.61元，CAGR为40.9%。目前股价对应2024/25年市盈率20/17x。
公司产品高端氟材料、电子特气、聚氨酯新材料等销量保持较快增速，同时收购中化蓝天，制冷剂支撑业绩增
长，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，目标价33.2元，对应2024/2025年市盈率为24/21x及24.3%上涨空间。
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2024-09-04│昊华科技(600378_SH)：业绩短期承压，整合蓝天加速产业布局
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公司盈利预测及投资评级：公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，新项目的有序建设助推公司不
断丰富产品布局。我们维持对公司的盈利预测。即2024~2026年净利润分别为10.03、11.58和13.19亿元，对应
EPS分别为1.10、1.27和1.45元，当前股价对应P/E值分别为24、21和18倍。维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-01│昊华科技(600378)24Q2业绩环比改善显著，看好中化蓝天并表后制冷剂业绩弹性
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投资分析意见：考虑中化蓝天并表的利润增厚，以及公司高端制造化工材料板块订单逐步修复，上调公司
2024-2026年归母净利润预测为12.94、23.52、30.49亿元（原值为10.08、12.05、14.64亿元），当前市值对
应PE分别为23、13、10X，维持“增持”评级。
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2024-09-01│昊华科技(600378)Q2盈利环比改善，整合蓝天顺利推进
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昊华科技8月30日发布半年报，H1营收34.59亿元，yoy-20%，归母净利3.70亿元（扣非后3.69亿元），yoy
-26%（扣非后yoy-26%）；Q2营收18.46亿元，同环比-18%/+14%，归母净利2.33亿元，同环比-15%/+70%。公司
于7月公告完成中化蓝天资产重组。我们预计公司24-26年归母净利润8.73/11.65/14.66亿元（暂未考虑蓝天并
表影响），对应EPS0.79/1.05/1.32元，可比公司24年Wind一致预期平均31xPE，考虑公司高端材料竞争优势与
新项目释放，给予24年44xPE，目标价34.76元，维持“买入”评级。
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2024-06-24│昊华科技(600378)发行股份购买资产获批复，打造全球氟化工综合企业
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投资建议
我们认为公司研发底蕴深厚，已成为明显的研发创新驱动的平台型材料公司，选择赛道持续高增长，同时
聚焦高端化、差异化，产品结构持续优化，周期性减弱。“十四五”期间公司资本开支加快，公司进入高速成
长期。新增重点项目有2.6万吨/年高性能有机氟材料项目（其中1.85万吨高端PTFE树脂）、西南电子特气项目
、黎明院退城入园项目等。密集的资本开支增加持续驱动公司盈利增长。我们预计昊华科技2024-2026年归母
净利润9.60、12.37、13.08亿元（2024-2025原值12.73、16.74亿元，基于审慎性原则，暂未考虑中化蓝天并
入报表，暂未考虑此次募投项目），EPS1.05/1.36/1.44元，对应PE为28.60X/22.19X/20.98X。维持买入评级
。
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