研报评级☆ ◇600379 宝光股份 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.21│ 0.27│ 0.16│ 0.24│ 0.38│ 0.54│
│每股净资产(元) │ 2.13│ 2.28│ 2.36│ 2.57│ 2.91│ 3.39│
│净资产收益率% │ 10.02│ 12.01│ 6.60│ 9.54│ 13.33│ 16.35│
│归母净利润(百万元) │ 70.63│ 90.36│ 51.30│ 79.44│ 124.65│ 177.79│
│营业收入(百万元) │ 1349.42│ 1464.20│ 1261.03│ 1412.67│ 1644.33│ 1937.67│
│营业利润(百万元) │ 80.92│ 103.58│ 54.65│ 90.67│ 143.33│ 206.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-11 买入 首次 --- 0.27 0.41 0.65 东吴证券
2026-08-21 未知 未知 --- 0.26 0.42 0.55 国信证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.20 0.31 0.42 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-11│宝光股份(600379)全球真空灭弧室龙头，金属化陶瓷打开第二成长极 │东吴证券 │买入
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全球真空灭弧室龙头企业，行业积淀深厚：公司前身为1970年成立的陕西宝光电工总厂，深耕真空灭弧室领域五十余
年，2002年登陆上交所，2009年纳入中国西电集团央企体系。公司真空灭弧室年产能超130万只，2025年产销量突破153万
只，累计销量超1500万只，国内市场占有率稳居行业第一，产品远销全球40多个国家和地区。公司依托央企平台资源，持
续拓展金属化陶瓷、储能、氢能等新兴业务，打开全新成长空间。
“十五五”电网投资高景气叠加无SF?环保替代趋势，真空灭弧室需求持续攀升：国家电网“十五五”固定资产投资
预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，配网投资稳步增长、特高压建设持续扩容，叠加无SF?环保替代趋势加速，真空
灭弧室作为开关设备核心部件，新建与存量替换双重需求持续释放。公司深耕真空灭弧室五十余年，2025年产销量突破15
3万只，国内市占率稳居行业第一，是全行业唯一实现从关键零部件到成品制造全产业链自主可控的企业，构筑了深厚的
成本与品质壁垒，盈利能力显著优于同行主要竞争对手。公司依托全产业链优势与稳定的盈利水平，产品持续向高压领域
拓展，有望在行业高景气中进一步巩固龙头地位、扩大市场份额。
金属化陶瓷技术壁垒深厚，多元新兴赛道打开成长空间：金属化陶瓷是电真空器件的关键核心零部件，真空灭弧室作
为其最主要应用场景，受益于全球电网投资与无SF?环保替代趋势，需求持续释放。医疗影像、半导体设备、航空航天等
高端新兴领域稳步扩容，为金属化陶瓷开辟新的增量空间。根据PWConsulting数据，2025年全球金属化陶瓷管壳市场规模
达4.26亿美元，预计2032年增至6.45亿美元。公司在氧化铝金属化陶瓷领域拥有50余年技术积累，具备配方调制、喷雾造
粒等核心工艺壁垒，产品服务于西门子、施耐德、伊顿等海外头部客户。公司持续优化业务结构，大力开拓医疗影像、高
端半导体、军工等新兴高附加值领域，其中CT球管陶瓷组件已获国际一线客户认可，真空腔体、馈通陶瓷完成试样小批量
交付。2025年新兴业务销售收入占比突破10%，我们预计新兴业务收入占比将持续快速提升。
盈利预测与投资评级：公司真空灭弧室市场份额行业领先，产品持续向高压突破，有望受益于主网特高压建设增长，
同时金属化陶瓷业务不断向高附加值新兴领域拓展，有望形成第二增长曲线。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别
为0.88/1.35/2.13亿元，同比+72%/+53%/+58%，对应PE分别为54/36/23倍。考虑到公司真空灭弧室业务不断扩展，金属化
陶瓷业务提供第二增长动力，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：主网特高压建设不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格上涨的风险、竞争加剧的风险等。
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2026-08-21│宝光股份(600379)真空灭弧室龙头，积极拓展陶瓷材料应用边界 │国信证券 │未知
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二季度业绩同环比大幅增长，盈利能力明显改善。2026年上半年公司实现营收7.0亿元，同比+10%；归母净利润0.39
亿元，同比+4%；毛利率21.9%，同比+2.3pct；归母净利率5.5%，同比-0.3pct。二季度公司实现营收4.0亿元，同比+24%
，环比+32%；归母净利润0.29亿元，同比+60%，环比+220%；综合毛利率23.0%，同比+3.1pct，环比+2.6pct。
中电装旗下真空灭弧室龙头企业，氧化铝陶瓷技术深厚。公司前身成立于1970年，长期深耕真空开断领域，已形成真
空灭弧室系列产品，国内市占率多年稳居行业前列。2025年公司收购凯赛尔科技，产能、产品谱系及网外市场覆盖度进一
步扩充。陶瓷业务可追溯至1971年建厂，其产品氧化铝陶瓷是真空灭弧室核心密封件，技术积淀深厚，除自用外已实现规
模化外销。
真空灭弧室国内外景气共振，高压环保化推动需求升级。全球电网投资、配网改造、存量设备更新及新能源接入持续
支撑中低压真空灭弧室需求；SF6减排约束和无氟开关推广推动真空开断技术向高压领域延伸。公司126kV产品已进入工程
验证和应用阶段，252kV单断口产品完成主要试验，并前瞻布局更高压等级产品。高压产品技术难度大、单位价值量高，
将成为公司中长期产品结构和盈利能力升级的重要驱动力。
真空灭弧室海外份额有望持续提升，金属化陶瓷新应用拓展成长边界。公司海外地区收入由2022年的0.88亿元增至20
25年的1.47亿元，收入占比由7%提升至12%，2023-2025年海外毛利率维持在30%左右，显著高于公司整体水平。海外电网
扩容、设备更新和无氟开关需求增长，有望为公司出口业务提供持续支撑。公司氧化铝陶瓷除电力行业应用外，正逐步向
半导体、医疗、工业、军工等应用延伸，新材料业务有望为公司打造全新增长极。
风险提示：电网投资不及预期，高压真空灭弧室产业化进度不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格大幅上涨
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.85/1.38/1.82亿元，同比增长66.6%/61.8%/31.3%。
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2026-04-17│宝光股份(600379)产品价格与成本暂承双侧压力，新产品与新业务贡献逐步释│长江证券 │买入
│放 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司全年营业收入12.6亿元，同比-13.9%；归母净利润0.51亿元，同
比-43.2%；扣非净利润0.48亿元，同比-43.75%。单季度看，公司2025Q4营业收入3.1亿元，同比+1.8%，环比-1.6%；归母
净利润0.02亿元，同比-91.5%；扣非净利润0.009亿元，同比-95.8%。2026年一季度，公司营业收入3.0亿元，同比-5.2%
；归母净利润0.09亿元，同比-50.8%；扣非净利润0.085亿元，同比-54.4%。
事件评论
收入端，分下游看，公司2025年全年电气装备行业收入9.73亿元，同比+7.5%；储能行业收入0.13亿元，同比-96.0%
。储能行业收入锐减，预计主要因公司对低毛利率的储能业务进行了战略收缩。电气装备行业收入预计主要系灭弧室产品
销量有所增加，全年看，公司灭弧室产品销量达153.5万只，同比+17.63%，电气装备行业收入增速慢于灭弧室产品销量增
速，预计主要系产品价格在下游产品降价背景下有所承压。2025年，公司国外收入1.47亿元，同比+9.95%。
毛利端，公司2025年全年毛利率达19.36%，同比+0.28pct；2025Q4单季度毛利率达19.04%，同比-3.51pct，环比-0.1
9pct。分下游看，公司2025年全年电气装备行业毛利率达15.41%，同比-4.55pct，预计主要因产品降价及主要原材料铜、
银价格大幅上涨带来的成本压力；储能行业毛利率达27.34%，同比+18.88pct，预计主要系公司保留了高毛利项目进行了
交付。2025年公司国外业务毛利率达30.42%，同比-0.32pct，显著高于国内。2026年一季度，公司毛利率达20.37%，同比
+1.10pct，环比+1.33pct，已有一定改善，预计主要系产品价格略有回升，但成本压力依旧较大。
公司2025年全年四项费用率达14.77%，同比+2.87pct，其中销售费率达2.99%，同比+0.76pct；管理费率达7.81%，同
比+1.39pct；研发费率达3.95%，同比+0.25pct；财务费率达0.01%，同比+0.46pct。2025Q4单季度四项费用率达19.72%，
同比+1.28pct，2026Q1单季度四项费用率达14.66%，同比+1.39pct，均主要系销售费用率提升。
总体上，公司2025年在整体承压背景下，主营新产品市场份额进一步扩展，国际市场持续进步，金属化陶瓷新兴业务
2025年收入占比超过10%，并且已向医疗、高端半导体以及X射线管延伸，部分实现批量化应用。预计后续随着主营产品价
格传导机制逐步显现，关键零部件以及配套业务保持稳健，公司将逐步实现经营企稳回升。我们预计公司2026年归母净利
润可达0.65亿元，对应PE约65倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、国内电网建设速度不及预期；2、新产品发展不及预期；3、市场竞争加剧的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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