研报评级☆ ◇600379 宝光股份 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.21│ 0.27│ 0.16│ 0.26│ 0.38│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 2.13│ 2.28│ 2.36│ 2.60│ 2.95│ 3.43│
│净资产收益率% │ 10.02│ 12.01│ 6.60│ 9.97│ 13.01│ 15.31│
│归母净利润(百万元) │ 70.63│ 90.36│ 51.30│ 84.72│ 124.66│ 170.06│
│营业收入(百万元) │ 1349.42│ 1464.20│ 1261.03│ 1439.00│ 1696.00│ 2032.67│
│营业利润(百万元) │ 80.92│ 103.58│ 54.65│ 96.00│ 141.33│ 194.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-24 买入 维持 --- 0.25 0.34 0.46 长江证券
2026-09-20 买入 首次 --- 0.24 0.41 0.61 国盛证券
2026-09-11 买入 首次 --- 0.27 0.41 0.65 东吴证券
2026-08-21 买入 首次 --- 0.33 0.38 0.41 华安证券
2026-08-21 未知 未知 --- 0.26 0.42 0.55 国信证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.20 0.31 0.42 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-24│宝光股份(600379)经营回暖毛利率提升，高电压产品产业化加速 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报。公司2026上半年营收7.0亿元，同比+9.6%；归母0.4亿元，同比+4.0%；扣非0.4亿元，同比+
8.6%。单季度看，公司2026Q2营收4.0亿元，同比+24.2%，环比+31.6%；归母0.3亿元，同比+59.6%，环比+219.6%；扣非0
.3亿元，同比+76.9%，环比+258.1%。
事件评论
收入结构层面，公司2026上半年主营业务收入6.65亿元，占比95.0%，同比+14.1%。主营产品以真空灭弧室为核心，
“宝光”与“凯赛尔”双品牌真空灭弧室销量实现双增长，固封极柱等高附加值产品销量同比增长超10%；金属化陶瓷、
储能、氢能等多元业务协同发展。分地区看，公司收入以国内为主，真空灭弧室销往全球40多个国家和地区，重点市场以
外区域出口收入同比+38%，欧洲市场收入实现翻番，澳大利亚市场实现突破、东南亚市场大幅增长。
毛利率层面，公司2026上半年综合毛利率21.87%，同比+2.29pct；2026Q2单季度毛利率23.01%，同比+3.12pct，环比
+2.64pct。综合毛利率同比提升，主要系公司构建“铜银价格—产品标准成本—产品售价”动态联动机制，有效对冲铜、
银等核心原材料价格高位运行影响，营业成本同比+6.4%，低于收入增速+9.6%，同步推进销售结构优化，加大高附加值产
品推广、有序收缩低毛利产品规模，并围绕技术改进、采购优化等实施降本增效所致。
费用率层面，公司2026上半年四项费用率12.56%，同比+0.07pct，其中销售费率2.25%，同比-0.12pct；管理费率5.6
9%，同比-1.03pct；研发费率4.25%，同比+0.74pct；财务费率0.37%，同比+0.48pct。2026Q2单季度四项费用率10.96%，
同比-0.75pct，环比3.70pct。管理费用率下降系加强费用管理；研发费用率提升系研发投入加大，研发费用同比+32.7%
；财务费用率提升系外币资产汇兑损失增加及利息收入减少所致。
公司经营层面，一是高电压产品产业化加速，公司完成第三代126kV/145kV一体化产品迭代研发、样机试制及厂内性
能验证，实现126kV等级首套整站工程产品交付，252kV配套断路器型式试验稳步推进，363kV、550kV高电压灭弧室产品前
期研发有序开展；二是双品牌协同效应深化，“宝光”与“凯赛尔”品牌销量双增长，凯赛尔生产与销售均创历史新高；
三是国际市场多点突破，重点市场以外区域出口收入同比+38%；四是金属化陶瓷业务向高端新领域拓展，CT球管用陶瓷-
金属焊接组件持续获国际一线客户认可，射线管及加速器用陶瓷组件实现小批量供货。
展望后续，国内配电网投资维持高位、设备更新改造需求释放有望带动真空灭弧室需求稳步增长，高电压产品（126k
V/252kV等）产业化推进打开成长空间，海外市场多元化拓展持续贡献增量。我们预计公司2026年归母净利润约0.81亿元
，对应PE约59倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、国内电网建设速度不及预期；2、新产品发展不及预期；3、市场竞争加剧的风险。
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2026-09-20│宝光股份(600379)真空灭弧室单项冠军：无氟化替代与出海共振，金属化陶瓷│国盛证券 │买入
│打开第二成长曲线 │ │
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真空灭弧室单项冠军，西电集团旗下真空器件生产销售平台。宝光股份前身为陕西宝光电工总厂，1975年研制出国内
首只商用真空灭弧室，1982年引进德国西门子技术与设备，2002年于上交所上市。“宝光牌”真空灭弧室曾获国家科技进
步特等奖、二等奖，连续三批获工信部“制造业单项冠军”认定；据中国电器工业协会高压开关分会《高压开关行业年鉴
（2024）》，2024年产量市占率20.01%居全国第一，产品覆盖0.38kV—252kV全电压等级，出口40多个国家和地区。2025
年西电集团股权划转完成后直接持股30.00%，管理层级精简一级，公司是西电集团真空器件生产平台，高端电力装备业务
协同预期强化。
基本盘量增确定，无氟化替代与出海共振打开成长空间。从需求看，电网投资持续高增构成中压基本盘，2025年全国
电网投资6395亿元（同比+5.1%）、配网占比已过半，国家电网明确“十五五”投资4万亿元、较“十四五”增长40%，配
网扩容与设备更新直接拉动中压灭弧室稳定放量。SF?无氟化替代推动需求结构高压化，欧盟EU2024/573明确2026年起禁
止24kV及以下设备使用SF?、2028年后延伸至52kV—145kV，国内将126kV无氟环保型GIS列为示范技术、并设置252kV大容
量真空开断国家重点专项。公司是真空灭弧室龙头，2024年市场份额约20%，是全国2021-2026年真空灭弧室单项制造冠军
。高压方面，公司已经实现技术突破，126kV产品达国际领先并进入工程复制阶段，252kV单断口完成主要型式试验，550k
V已启动研发。海外市场，2025年公司海外收入1.47亿元、毛利率30.42%远高于整体，2026年上半年欧洲收入翻番、重点
市场以外区域出口收入+38%，而海外主流厂商灭弧室产能以体系内自配为主、第三方供应稀缺，欧盟的强制替代时间表为
公司打开海外市场提供窗口期。
公司实现医用、半导体等领域拓展，金属化陶瓷构筑第二成长曲线。公司金属化陶瓷业务由全资子公司陶瓷科技承接
：深耕电真空陶瓷五十余年，获评国家级专精特新“小巨人”，具备“配方—成型烧结—金属化—陶瓷-金属焊接—精密
机加工”全流程自主配套能力，与半导体设备用陶瓷部件技术高度同源。据QYResearch初步调研（机构预计），半导体陶
瓷2025年市场规模约33.5亿美元、2032年预计达55.0亿美元（CAGR约7.3%），主要受益于半导体扩产持续增长，据SEMI预
计300mm晶圆厂设备支出2026/2027年分别增长18%/14%。半导体设备用陶瓷行业呈“日美主导高端、中国加速追赶”格局
，国产设备放量带动本土供应链导入。公司产品线已延伸至CT球管组件、X射线管组件、半导体设备零部件。
盈利预测：公司是国内真空灭弧室单项冠军，主业受益于全球电网投资高增与SF6无氟化替代，同时金属化陶瓷工艺
由电力设备行业向半导体设备部件、X射线/医疗等领域延伸，第二曲线打开估值空间。我们预计公司2026-2028年实现营
业收入分别为14.5、17.38、22.56亿元，增速分别为15%、20%、30%；实现归母净利润分别为0.8、1.37、2.00亿元，增速
分别为56.9%、69.9%、46.1%。公司对应PE为57.9、34.0、23.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、无氟化替代推进不及预期风险、海外拓展不及预期风险、半导体部件认证进度不及
预期风险。
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2026-09-11│宝光股份(600379)全球真空灭弧室龙头，金属化陶瓷打开第二成长极 │东吴证券 │买入
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全球真空灭弧室龙头企业，行业积淀深厚：公司前身为1970年成立的陕西宝光电工总厂，深耕真空灭弧室领域五十余
年，2002年登陆上交所，2009年纳入中国西电集团央企体系。公司真空灭弧室年产能超130万只，2025年产销量突破153万
只，累计销量超1500万只，国内市场占有率稳居行业第一，产品远销全球40多个国家和地区。公司依托央企平台资源，持
续拓展金属化陶瓷、储能、氢能等新兴业务，打开全新成长空间。
“十五五”电网投资高景气叠加无SF?环保替代趋势，真空灭弧室需求持续攀升：国家电网“十五五”固定资产投资
预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，配网投资稳步增长、特高压建设持续扩容，叠加无SF?环保替代趋势加速，真空
灭弧室作为开关设备核心部件，新建与存量替换双重需求持续释放。公司深耕真空灭弧室五十余年，2025年产销量突破15
3万只，国内市占率稳居行业第一，是全行业唯一实现从关键零部件到成品制造全产业链自主可控的企业，构筑了深厚的
成本与品质壁垒，盈利能力显著优于同行主要竞争对手。公司依托全产业链优势与稳定的盈利水平，产品持续向高压领域
拓展，有望在行业高景气中进一步巩固龙头地位、扩大市场份额。
金属化陶瓷技术壁垒深厚，多元新兴赛道打开成长空间：金属化陶瓷是电真空器件的关键核心零部件，真空灭弧室作
为其最主要应用场景，受益于全球电网投资与无SF?环保替代趋势，需求持续释放。医疗影像、半导体设备、航空航天等
高端新兴领域稳步扩容，为金属化陶瓷开辟新的增量空间。根据PWConsulting数据，2025年全球金属化陶瓷管壳市场规模
达4.26亿美元，预计2032年增至6.45亿美元。公司在氧化铝金属化陶瓷领域拥有50余年技术积累，具备配方调制、喷雾造
粒等核心工艺壁垒，产品服务于西门子、施耐德、伊顿等海外头部客户。公司持续优化业务结构，大力开拓医疗影像、高
端半导体、军工等新兴高附加值领域，其中CT球管陶瓷组件已获国际一线客户认可，真空腔体、馈通陶瓷完成试样小批量
交付。2025年新兴业务销售收入占比突破10%，我们预计新兴业务收入占比将持续快速提升。
盈利预测与投资评级：公司真空灭弧室市场份额行业领先，产品持续向高压突破，有望受益于主网特高压建设增长，
同时金属化陶瓷业务不断向高附加值新兴领域拓展，有望形成第二增长曲线。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别
为0.88/1.35/2.13亿元，同比+72%/+53%/+58%，对应PE分别为54/36/23倍。考虑到公司真空灭弧室业务不断扩展，金属化
陶瓷业务提供第二增长动力，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：主网特高压建设不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格上涨的风险、竞争加剧的风险等。
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2026-08-21│宝光股份(600379)真空灭弧室领先企业，金属化陶瓷向半导体延伸 │华安证券 │买入
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真空灭弧室隐形冠军，多业务协同布局
公司起源于军工体系下国营宝光电工厂，1975年完成向真空灭弧室研发制造的关键转向，1982年引进德国西门子先进
技术实现第一次技术跃迁，1997年完成股份制改造，2002年登陆上交所，2009年进入西电集团体系。2025年，公司灭弧室
累计产销量突破1400万只，同时推进配网科技分公司、凯赛尔并购等。2026年，公司依托五十余年积淀，产品覆盖0.38kV
-252kV。
真空灭弧室拳头产品，高压、出海两方向产品结构有望优化
公司在中压真空灭弧室份额领先，积极布局高端产品。海外业务占比逐年提升，从传统的元器件出口向电气设备整体
解决方案转型。公司海外收入由2021年的6,832万元增长至2025年的1.47亿元，占营业收入比重由6.77%提升至11.63%。公
司近3年海外业务毛利率维持在30%左右，高于国内。出海高毛利产品提升有望优化公司产品结构。
多元化业务布局，金属化陶瓷为载体横向拓展半导体等领域
公司在半导体领域的切入点，是全资子公司宝光陶瓷（陕西宝光陶瓷科技有限公司）的金属化特种陶瓷业务延伸。金
属化陶瓷新型产品已向医疗、高端半导体以及X射线管延伸，部分实现批量化应用，打开高端领域产品布局空间。
投资建议
公司作为真空灭弧室领先公司，多业务协同布局，有望受益于高压产品国产化趋势。我们预计公司2026-2028年归母
净利润分别为1.09/1.25/1.36亿元，对应2026-2028年PE倍数分别为44/38/35倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；公司海外业务推进不及预期；行业竞争加剧风险。
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2026-08-21│宝光股份(600379)真空灭弧室龙头，积极拓展陶瓷材料应用边界 │国信证券 │未知
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二季度业绩同环比大幅增长，盈利能力明显改善。2026年上半年公司实现营收7.0亿元，同比+10%；归母净利润0.39
亿元，同比+4%；毛利率21.9%，同比+2.3pct；归母净利率5.5%，同比-0.3pct。二季度公司实现营收4.0亿元，同比+24%
，环比+32%；归母净利润0.29亿元，同比+60%，环比+220%；综合毛利率23.0%，同比+3.1pct，环比+2.6pct。
中电装旗下真空灭弧室龙头企业，氧化铝陶瓷技术深厚。公司前身成立于1970年，长期深耕真空开断领域，已形成真
空灭弧室系列产品，国内市占率多年稳居行业前列。2025年公司收购凯赛尔科技，产能、产品谱系及网外市场覆盖度进一
步扩充。陶瓷业务可追溯至1971年建厂，其产品氧化铝陶瓷是真空灭弧室核心密封件，技术积淀深厚，除自用外已实现规
模化外销。
真空灭弧室国内外景气共振，高压环保化推动需求升级。全球电网投资、配网改造、存量设备更新及新能源接入持续
支撑中低压真空灭弧室需求；SF6减排约束和无氟开关推广推动真空开断技术向高压领域延伸。公司126kV产品已进入工程
验证和应用阶段，252kV单断口产品完成主要试验，并前瞻布局更高压等级产品。高压产品技术难度大、单位价值量高，
将成为公司中长期产品结构和盈利能力升级的重要驱动力。
真空灭弧室海外份额有望持续提升，金属化陶瓷新应用拓展成长边界。公司海外地区收入由2022年的0.88亿元增至20
25年的1.47亿元，收入占比由7%提升至12%，2023-2025年海外毛利率维持在30%左右，显著高于公司整体水平。海外电网
扩容、设备更新和无氟开关需求增长，有望为公司出口业务提供持续支撑。公司氧化铝陶瓷除电力行业应用外，正逐步向
半导体、医疗、工业、军工等应用延伸，新材料业务有望为公司打造全新增长极。
风险提示：电网投资不及预期，高压真空灭弧室产业化进度不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格大幅上涨
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.85/1.38/1.82亿元，同比增长66.6%/61.8%/31.3%。
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2026-04-17│宝光股份(600379)产品价格与成本暂承双侧压力，新产品与新业务贡献逐步释│长江证券 │买入
│放 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司全年营业收入12.6亿元，同比-13.9%；归母净利润0.51亿元，同
比-43.2%；扣非净利润0.48亿元，同比-43.75%。单季度看，公司2025Q4营业收入3.1亿元，同比+1.8%，环比-1.6%；归母
净利润0.02亿元，同比-91.5%；扣非净利润0.009亿元，同比-95.8%。2026年一季度，公司营业收入3.0亿元，同比-5.2%
；归母净利润0.09亿元，同比-50.8%；扣非净利润0.085亿元，同比-54.4%。
事件评论
收入端，分下游看，公司2025年全年电气装备行业收入9.73亿元，同比+7.5%；储能行业收入0.13亿元，同比-96.0%
。储能行业收入锐减，预计主要因公司对低毛利率的储能业务进行了战略收缩。电气装备行业收入预计主要系灭弧室产品
销量有所增加，全年看，公司灭弧室产品销量达153.5万只，同比+17.63%，电气装备行业收入增速慢于灭弧室产品销量增
速，预计主要系产品价格在下游产品降价背景下有所承压。2025年，公司国外收入1.47亿元，同比+9.95%。
毛利端，公司2025年全年毛利率达19.36%，同比+0.28pct；2025Q4单季度毛利率达19.04%，同比-3.51pct，环比-0.1
9pct。分下游看，公司2025年全年电气装备行业毛利率达15.41%，同比-4.55pct，预计主要因产品降价及主要原材料铜、
银价格大幅上涨带来的成本压力；储能行业毛利率达27.34%，同比+18.88pct，预计主要系公司保留了高毛利项目进行了
交付。2025年公司国外业务毛利率达30.42%，同比-0.32pct，显著高于国内。2026年一季度，公司毛利率达20.37%，同比
+1.10pct，环比+1.33pct，已有一定改善，预计主要系产品价格略有回升，但成本压力依旧较大。
公司2025年全年四项费用率达14.77%，同比+2.87pct，其中销售费率达2.99%，同比+0.76pct；管理费率达7.81%，同
比+1.39pct；研发费率达3.95%，同比+0.25pct；财务费率达0.01%，同比+0.46pct。2025Q4单季度四项费用率达19.72%，
同比+1.28pct，2026Q1单季度四项费用率达14.66%，同比+1.39pct，均主要系销售费用率提升。
总体上，公司2025年在整体承压背景下，主营新产品市场份额进一步扩展，国际市场持续进步，金属化陶瓷新兴业务
2025年收入占比超过10%，并且已向医疗、高端半导体以及X射线管延伸，部分实现批量化应用。预计后续随着主营产品价
格传导机制逐步显现，关键零部件以及配套业务保持稳健，公司将逐步实现经营企稳回升。我们预计公司2026年归母净利
润可达0.65亿元，对应PE约65倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、国内电网建设速度不及预期；2、新产品发展不及预期；3、市场竞争加剧的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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