研报评级☆ ◇600380 健康元 更新日期：2026-07-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.74│ 0.73│ 0.79│ 0.86│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 7.37│ 7.76│ 8.30│ 8.97│ 9.65│ 10.42│
│净资产收益率% │ 10.49│ 9.54│ 8.80│ 9.95│ 10.05│ 10.10│
│归母净利润(百万元) │ 1442.78│ 1386.57│ 1335.55│ 1448.75│ 1552.75│ 1717.00│
│营业收入(百万元) │ 16646.35│ 15619.48│ 15215.74│ 15887.50│ 17012.50│ 18245.50│
│营业利润(百万元) │ 3506.57│ 3616.28│ 3465.93│ 3609.50│ 3989.00│ 4380.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 增持 维持 15.28 --- --- --- 中金公司
2026-04-14 买入 维持 --- 0.81 0.87 0.94 西部证券
2026-04-03 增持 维持 15.25 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 买入 维持 --- 0.77 0.84 0.94 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│健康元(600380)业绩符合预期，创新转型实现里程碑突破 │中金公司 │增持
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业绩符合我们预期
公司公布2026年一季度业绩：营业收入37.21亿元，同比-8.99%；归母净利润4.15亿元，扣非净利润4.06亿元，同比4
.18%，符合我们预期。
发展趋势
盈利能力韧性显现。1Q2026公司毛利率为63.2%，同比+1.3ppt，主要是公司优化业务结构，公司创新产品收入提升等
原因；净利率为11.2%，同比+0.5ppt，扣非净利润率为10.9%，同比+0.5ppt，主要系公司加强运营管理所致。我们认为，
随着吸入制剂新品妥布霉素纳入医保后的放量及原料药价格企稳，公司利润端有望进一步保持稳健。
公司创新转型实现里程碑突破。目前，公司抗流感1类创新药玛帕西沙韦胶囊（壹立康）获批上市，创新转型迈入实
质性商业化阶段；公司正全力推进玛帕西沙韦胶囊（壹立康）市场准入、渠道拓展与终端覆盖。此外，其儿童剂型同步推
进至III期临床。
呼吸领域产品结构有望进一步优化。目前，根据公司公告，呼吸领域创新药收入占板块比重超25%。TSLP单抗针对COP
D应症已进入III期临床，进展位居国内第一梯队；潜在全球首创PREP抑制剂推进至II期临床研发管线持续扩容，重点创新
项目稳步推进，我们认为此举为公司中长期高质量发展储备核心动能。此外，镇痛领域Nav1.8抑制剂II期临床正在稳步推
进。
加码AI布局。公司完成多款主流AI模型本地化适配部署，实现AI技术在分子发现、临床试验、生产应用等医药创新全
链条赋能，以新质生产力驱动研发提效与产业升级。
盈利预测与估值
我们维持2026年和2027年净利润14.6亿元和15.4亿元。当前股价对应2026年/2027年13.6倍/12.9倍市盈率。我们维持
公司跑赢行业评级和目标价15.5元不变，对应2026年/2027年19.4倍/18.4倍市盈率，较当前股价有42.8%的上行空间。
风险
原料药降价，研发不及预期，创新产品销售不及预期。
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2026-04-14│健康元(600380)2025年报点评：玛帕西沙韦获批上市，创新管线加速推进 │西部证券 │买入
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业绩摘要：2025年公司实现营业收入152.16亿元（-2.6%），归母净利润13.36亿元（-3.7%），扣非归母净利润13.07
亿元（-0.9%），毛利率62.44%（-0.3pcts），净利率18.83%（-0.3pcts）。分业务板块：1）化学制剂收入72.87亿元（-
5.6%），其中呼吸制剂受集采降价、市场竞争加剧影响，但与此同时呼吸创新药收入占呼吸制剂收入比例超25%，妥布霉
素吸入溶液全年销售额同比增长约76%，产品结构逐步优化；2）化学原料药及中间体收入47.09亿元（-5.8%），主要受部
分产品市场需求及价格波动影响；3）中药收入16.86亿元（+14.5%）；4）诊断试剂及设备收入6.57亿元（-8.6%）；5）
保健食品收入5.16亿元（+37.0%），毛利率79.0%（+5.1pcts），主要受益于公司在品牌打造、线上线下渠道协同等方面
能力不断增强；6）生物制品收入2.01亿元（+17.5%），毛利率60.81%（+23.8pcts）。
创新成果逐步兑现，在研管线加速推进。2025年公司自研1类流感新药玛帕西沙韦胶囊获批上市，目前公司正积极推
进商业化准备和市场准入工作，产品已在主流电商平台上线销售。此外，公司正加速推进呼吸、镇痛等疾病领域创新管线
，玛帕西沙韦干混悬剂（儿童剂型）已启动3期临床并完成首例患者入组；TSLP单抗的中重度COPD适应症已进入3期临床；
具有FIC潜力的口服PREP抑制剂正稳步推进2期临床，有望填补口服小分子抗炎治疗空白；镇痛领域Nav1.8抑制剂2期临床
进行中；抗感染领域新型多粘菌素B已在美国完成1期临床，目前公司正推进国内桥接研究相关工作。
盈利预测及评级：预计2026-2028年公司营业收入162.70/174.51/184.90亿元，同比增长6.9%/7.3%/6.0%；归母净利
润14.74/15.99/17.21亿元，同比增长10.4%/8.4%/7.7%。基于公司玛帕西沙韦开启商业化，呼吸、镇痛等治疗领域创新管
线加速推进，维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，在研项目进度不及预期风险。
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2026-04-03│健康元(600380)业绩符合预期，产品结构持续优化 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：收入152.16亿元，同比-2.58%；归母净利润13.36亿元，同比-3.68%，扣非归母净利润13.07亿
元，同比-0.94%，业绩符合市场预期。
发展趋势
产品结构持续优化，非集采及创新药板块贡献度提升。根据公司公告，2025年公司的保健品板块收入5.2亿元，同比
增长37.0%。化学制剂板块收入72.9亿元，其中，呼吸创新药收入占呼吸领域收入的比重已超过25%，妥布霉素吸入溶液市
场拓展取得成效，全年销售额同比增长约76%。中药制剂和生物制品收入分别同比增长14.5%、17.5%。原料药及中间体板
块受市场需求变化和价格波动影响，收入同比有所下滑，公司将持续加大其中高附加值、高毛利产品的比重。
创新管线梯度布局，逐渐进入兑现期。根据公司公告，2025年1类创新药玛帕西沙韦胶囊获批上市，并已积极推进挂
网及零售终端布局；司美格鲁肽糖尿病适应症以及长效阿立哌唑微球也已获批；IL-17A/F抑制剂银屑病适应症已被纳入优
先审批，其强直性脊柱炎适应症III期临床已完成；JP-1366片和注射液、司美格鲁肽减重适应症、TSLP单抗、H001胶囊等
临床进展顺利；此外，新型β-内酰胺酶抑制剂、FXI双抗等早期管线也正稳步推进。
系统推进AI技术在业务中落地，助力降本增效与科学决策。研发端，公司利用深度学习模型及AI智能体提升效率，其
中，COPD领域研究将先导化合物发现周期缩短至约6个月，玛帕西沙韦干混悬剂项目借助AI辅助临床策略制定，快速推进
至Ⅲ期。
生产端，通过对历史工艺数据建模分析，亚胺培南中间体生产收率提升超5个百分点，并且有效降低了单耗。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年净利润预测14.6亿元/15.4亿元，当前股价对应2026/2027E14.4倍/13.6倍市盈率。我们维持公
司跑赢行业评级和目标价15.47元不变，对应2026/2027年19.4倍/18.4倍市盈率，较当前股价有35.0%的上行空间。
风险
集采降价，项目合作不及预期，研发不及预期。
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2026-04-02│健康元(600380)公司信息更新报告：产品结构持续优化，创新药布局加速 │开源证券 │买入
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产品结构持续优化，创新药布局加速，维持“买入”评级
公司2025年实现收入152.16亿元（同比-2.58%，以下为同比口径）；归母净利润13.36亿元（-3.68%）；扣非归母净
利润13.07亿元（-0.94%）。公司2025年毛利率为62.44%（-0.25pct）；净利率为18.83%（-0.27pct）。2025年公司化学
制剂收入72.86亿元（-5.64%），原料药中间体47.09亿元（-5.76%）。中药制剂16.86亿元（+14.47%）。诊断试剂设备6.
57亿元（-8.56%）。保健食品5.16亿元（+36.96%）。生物制品2.01亿元（+17.50%）。公司呼吸创新药收入占呼吸领域收
入的比重已超过25%，产品结构持续优化，创新转型成效正逐步显现。基于公司新品推广仍需时间，我们下调2026-2028年
归母净利润为14.01/15.32/17.13亿元（原预测为15.68/17.15亿元），EPS为0.77/0.84/0.94元/股，当前股价对应PE为14
.6/13.4/12.0倍，我们看好公司创新转型优势，维持“买入”评级。
聚焦呼吸疾病全剂型矩阵，研发创新多点突破
公司研发创新多点突破，引入OPENCLAW等先进技术推动AI从辅助决策迈向场景化执行。公司首款1类药玛帕西沙韦于2
025年获批上市，正式实现流感赛道商业化兑现；玛帕西沙韦儿童干混悬剂启动3期临床，开拓儿童流感细分市场；TSLP单
抗启动1期临床，为国内中重度COPD提供新的治疗选择。全球首创（FIC）的PREP抑制剂、MABA吸入溶液和Nav1.8抑制剂正
稳步推进2期研究；新一代ICS顺利获批临床；PDE4抑制剂和DPP1抑制剂处于临床前阶段。海外方面，公司吸入制剂生产线
通过马来西亚PIC/SGMP检查，获得国际市场的“通行证”；拟收购越南IMP药企进一步扩张东南亚业务版图；与Kalbe合作
的印尼原料药厂已全面启动一期土建工程。此外，公司坚持现金分红与股份回购并举与投资者共享成长红利，2025年公司
回购注销近5亿元，计划分红2.20元/10股（现金分红同比+10%）。高分红回购叠加创新转型实力，公司估值有望迎来进一
步提升。
风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-06-24│健康元(600380)2026年6月24日投资者关系活动主要内容
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问：公司现有产品和在研管线是否有覆盖老年群体的用药需求？
答：有覆盖，而且老年群体一直是公司重点关注的用药人群之一。公司并不是简单按照年龄来划分产品布局，而是围
绕临床需求和疾病谱进行研发与商业化布局。从实际适应症来看，公司不少产品和在研管线都覆盖老年群体高发、常见的
慢性疾病领域，尤其是在呼吸系统疾病方向，公司长期深耕慢阻肺、哮喘等领域，而慢阻肺本身就是中老年人群中较为典
型的慢性呼吸系统疾病之一。
以慢阻肺相关用药为例，公司在吸入制剂、呼吸系统创新药及相关管线方面持续布局，覆盖疾病长期管理、症状控制
和治疗便利性提升等需求。这类产品对于老年患者具有比较明确的临床价值，因为老年患者往往存在病程长、复诊频率高
、长期规范用药需求强等特点，对药品的疗效、安全性、可及性和使用便利性都有更高要求。总体来看，随着人口老龄化
趋势持续推进，老年慢病管理和长期用药需求会越来越突出。公司未来也会继续围绕呼吸、消化、抗感染、心脑血管等老
年群体常见疾病领域，推进现有产品放量和在研管线转化，不断提升对老年患者多层次用药需求的覆盖能力。
问：公司在国际化方面有哪些具体动作？
答：国际化是公司长期坚守的重要发展战略，2025 年整体出口业务保持平稳发展，海外营收占比稳步提升。大家重
点关注的越南 IMP 收购项目，目前已顺利完成股份过户。在此基础上，今年公司还将持续加码海外市场开拓，稳步推进
海外产能建设、产品国际申报以及产业协同合作，不断做大海外业务规模，提升全球影响力。
产能布局上，印尼雅加达原料药工厂建设工作正在有序开展，这座海外生产基地将帮助公司有效突破区域市场壁垒，
进一步健全全球产能协同网络。制剂出海方面，去年公司先后在巴基斯坦、乌兹别克斯坦、印尼等国家拿到多款产品上市
许可，也完成了巴西、马来西亚等新兴市场的产品注册与 GMP 认证，初步搭建起覆盖亚洲、拉美的国际化合规体系。与
此同时，健康元海滨成功取得马来西亚药监局颁发的 PIC/S GMP 证书，意味着我们的质量管理体系全面接轨国际先进标
准。后续会继续深化与海外合作伙伴的协同联动，充分发挥 PIC/S GMP 认证的优势，推动呼吸、消化等多款核心优势制
剂产品走向国际市场，持续挖掘海外增长空间，助力公司整体业务实现更高质量的全球化发展。
问：今年公司保健品业务表现如何？
答：保健品业务是公司近几年增长最亮眼的核心板块之一，整体长期保持非常强劲的成长态势。2025 年板块同比增
长超过 37%，发展基础扎实、规模持续扩容。进入今年一季度，保健品板块依旧延续高增长势能，在去年同期高基数的背
景之下，依然实现了高质量的稳步增长。其中核心品牌鹰牌表现尤为突出，增长势头十分亮眼。这也充分体现出，公司在
品牌运营、内容传播、用户精细化触达以及全渠道协同布局上的持续升级与深耕，整体消费端经营能力不断强化。现阶段
，健康消费品、保健品板块已经成为公司业绩稳健增长的重要支撑，我们也非常看好这块业务的长期发展，对 2026 年板
块持续稳健增长充满信心。
问：公司未来在股份回购方面还有什么计划？
答：公司一直非常重视股东回报，也持续通过回购、分红等多种方式与投资者分享经营成果。近五年来，健康元累计
实施股份回购金额已达到约 27 亿元，对稳定市场预期、增强投资者信心起到了积极作用。
从未来安排来看，随着前期回购规模已经较为充分，公司后续会更加综合考虑经营发展、资金使用效率、资本结构以
及股东长期回报等因素，回购力度预计会逐步趋于审慎和适度。相比之下，公司会更加重视通过持续、稳定的现金分红来
提升股东回报水平。例如，2025年公司现金分红金额较 2024 年进一步增长约 10%，也体现出公司在股东回报方式上正逐
步向提高分红力度、增强长期回报稳定性方向倾斜。
总体来看，回购仍然会是公司资本运作和市值管理工具之一，但未来不会简单追求回购规模的持续扩大，而是会在依
法合规、兼顾公司长期发展的基础上，更加注重分红回报和长期价值创造。公司也会持续关注资本市场情况和投资者诉求
，努力通过稳健经营和更加积极的利润分配政策，持续提升股东获得感。
问：玛帕西沙韦胶囊的商业化进展及生产情况如何？
答：玛帕西沙韦胶囊（商品名：壹立康?）目前已正式上市销售，市场推广与渠道布局正在全面加速。
在销售与准入方面，公司正全力推进全国范围内的药品挂网和医院终端准入工作，并已正式启动 2026 年国家医保药
品目录谈判的准备工作，力争在年底前通过医保准入，以更具竞争力的性价比快速拓宽市场覆盖。在推广策略上，公司紧
密联合呼吸领域的权威专家，通过高频次的学术推广深化临床认知，持续提升产品的专业认可度。目前，生产端产能储备
充足、无瓶颈制约，供应链完全能够支撑大规模的市场供应，后续的销售放量将主要取决于前端市场需求的爆发与医保红
利的释放。
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参与调研机构：12家
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2026-06-10│健康元(600380)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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问：公司现有产品和在研管线是否有覆盖老年群体的用药需求？
答：有覆盖，而且老年群体一直是公司重点关注的用药人群之一。公司并不是简单按照年龄来划分产品布局，而是围
绕临床需求和疾病谱进行研发与商业化布局。从实际适应症来看，公司不少产品和在研管线都覆盖老年群体高发、常见的
慢性疾病领域，尤其是在呼吸系统疾病方向，公司长期深耕慢阻肺、哮喘等领域，而慢阻肺本身就是中老年人群中较为典
型的慢性呼吸系统疾病之一。
以慢阻肺相关用药为例，公司在吸入制剂、呼吸系统创新药及相关管线方面持续布局，覆盖疾病长期管理、症状控制
和治疗便利性提升等需求。这类产品对于老年患者具有比较明确的临床价值，因为老年患者往往存在病程长、复诊频率高
、长期规范用药需求强等特点，对药品的疗效、安全性、可及性和使用便利性都有更高要求。总体来看，随着人口老龄化
趋势持续推进，老年慢病管理和长期用药需求会越来越突出。公司未来也会继续围绕呼吸、消化、抗感染、心脑血管等老
年群体常见疾病领域，推进现有产品放量和在研管线转化，不断提升对老年患者多层次用药需求的覆盖能力。
问：公司在国际化方面有哪些具体动作？
答：国际化是公司长期坚守的重要发展战略，2025 年整体出口业务保持平稳发展，海外营收占比稳步提升。大家重
点关注的越南 IMP 收购项目，目前已顺利完成股份过户。在此基础上，今年公司还将持续加码海外市场开拓，稳步推进
海外产能建设、产品国际申报以及产业协同合作，不断做大海外业务规模，提升全球影响力。
产能布局上，印尼雅加达原料药工厂建设工作正在有序开展，这座海外生产基地将帮助公司有效突破区域市场壁垒，
进一步健全全球产能协同网络。制剂出海方面，去年公司先后在巴基斯坦、乌兹别克斯坦、印尼等国家拿到多款产品上市
许可，也完成了巴西、马来西亚等新兴市场的产品注册与 GMP 认证，初步搭建起覆盖亚洲、拉美的国际化合规体系。与
此同时，健康元海滨成功取得马来西亚药监局颁发的 PIC/S GMP 证书，意味着我们的质量管理体系全面接轨国际先进标
准。后续会继续深化与海外合作伙伴的协同联动，充分发挥 PIC/S GMP 认证的优势，推动呼吸、消化等多款核心优势制
剂产品走向国际市场，持续挖掘海外增长空间，助力公司整体业务实现更高质量的全球化发展。
问：今年公司保健品业务表现如何？
答：保健品业务是公司近几年增长最亮眼的核心板块之一，整体长期保持非常强劲的成长态势。2025 年板块同比增
长超过 37%，发展基础扎实、规模持续扩容。进入今年一季度，保健品板块依旧延续高增长势能，在去年同期高基数的背
景之下，依然实现了高质量的稳步增长。其中核心品牌鹰牌表现尤为突出，增长势头十分亮眼。这也充分体现出，公司在
品牌运营、内容传播、用户精细化触达以及全渠道协同布局上的持续升级与深耕，整体消费端经营能力不断强化。现阶段
，健康消费品、保健品板块已经成为公司业绩稳健增长的重要支撑，我们也非常看好这块业务的长期发展，对 2026 年板
块持续稳健增长充满信心。
问：公司未来在股份回购方面还有什么计划？
答：公司一直非常重视股东回报，也持续通过回购、分红等多种方式与投资者分享经营成果。近五年来，健康元累计
实施股份回购金额已达到约 27 亿元，对稳定市场预期、增强投资者信心起到了积极作用。
从未来安排来看，随着前期回购规模已经较为充分，公司后续会更加综合考虑经营发展、资金使用效率、资本结构以
及股东长期回报等因素，回购力度预计会逐步趋于审慎和适度。相比之下，公司会更加重视通过持续、稳定的现金分红来
提升股东回报水平。例如，2025年公司现金分红金额较 2024 年进一步增长约 10%，也体现出公司在股东回报方式上正逐
步向提高分红力度、增强长期回报稳定性方向倾斜。
总体来看，回购仍然会是公司资本运作和市值管理工具之一，但未来不会简单追求回购规模的持续扩大，而是会在依
法合规、兼顾公司长期发展的基础上，更加注重分红回报和长期价值创造。公司也会持续关注资本市场情况和投资者诉求
，努力通过稳健经营和更加积极的利润分配政策，持续提升股东获得感。
问：玛帕西沙韦胶囊的商业化进展及生产情况如何？
答：玛帕西沙韦胶囊（商品名：壹立康?）目前已正式上市销售，市场推广与渠道布局正在全面加速。
在销售与准入方面，公司正全力推进全国范围内的药品挂网和医院终端准入工作，并已正式启动 2026 年国家医保药
品目录谈判的准备工作，力争在年底前通过医保准入，以更具竞争力的性价比快速拓宽市场覆盖。在推广策略上，公司紧
密联合呼吸领域的权威专家，通过高频次的学术推广深化临床认知，持续提升产品的专业认可度。目前，生产端产能储备
充足、无瓶颈制约，供应链完全能够支撑大规模的市场供应，后续的销售放量将主要取决于前端市场需求的爆发与医保红
利的释放。
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参与调研机构：47家
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2026-04-27│健康元(600380)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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问：今年公司呼吸制剂品种销售预期？
答：今年一季度受流感发病水平季节性回落的影响，整体呼吸道用药需求确实出现了一定程度的波动，对一季度呼吸
制剂的销售产生了一些短期影响。
但从经营层面看，公司呼吸板块展现了结构优化趋势。重点产品妥布霉素吸入溶液继续保持快速增长，创新药占呼吸
板块收入比例已提升至 35%以上，这证明了我们“从传统制剂向创新呼吸体系转型”的战略布局是有效的。
玛帕西沙韦胶囊（壹立康）方面，一季度公司正稳步推进全国挂网、终端准入、院外渠道布局及学术推广等各项前期
准备工作。同时，公司已在为参加 2026 年国家医保药品目录谈判做积极准备，包括药物经济学研究、价格策略测算、医
保准入团队搭建等工作，力争通过医保准入进一步拓宽市场覆盖，实现销售放量。
展望全年，随着壹立康商业化基础的夯实、存量品种政策环境的边际修复，以及创新药准入工作的稳步推进，呼吸制
剂板块的收入结构将进一步优化。
问：今年公司核心产品的研发进展？
答：1、TSLP 单抗：目前 COPD 适应症的三期临床已经顺利启动，已完成首例患者入组，整体进度符合预期，正在按
计划推进入组工作。除此之外，这款产品拓展的慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症，也已经顺利拿到临床批件，可以直接启动临
床 II 期研究，目前已启动临床试验筹备工作，正在按计划推进，持续丰富呼吸领域的适应症布局。
2、玛帕西沙韦干混悬剂：这款儿童流感剂型目前三期临床入组已经进入收尾阶段，整体推进顺利。今年我们会全力
加快进度，争取早日完成全部三期临床研究，尽早整理资料、提交上市申报，完善我们的全年龄段流感用药布局。
3、PREP 抑制剂：作为公司重点的 First-in-Class（FIC）创新管线，目前正在开展
2A 期临床（小规模二期临床），主要用来做临床概念验证，夯实后续研发方向。项目目前稳步推进。
4、Nav1.8 抑制剂：当前二期临床进展非常顺利。现阶段主要聚焦急性术后疼痛适应症，相比慢性疼痛，观察周期更
短、试验推进效率更高。目前各家临床中心都在平稳入组，计划顺利完成二期临床，结合二期数据结果，适时启动三期临
床试验，稳步推进镇痛领域创新药的研发落地。
整体来看，今年公司呼吸、抗感染、镇痛多条核心创新管线同步发力，密集迎来临床关键节点，研发推进节奏清晰、
落地性强，后续各个项目的重要进展，也请关注公司公告及相关资讯。
问：公司新型多黏菌素 B 的开发思路和后续临床开发计划？
答：健康元在抗生素领域具有深厚的研发和产业化积累。公司的注射用美罗培南在集采前是国内主要的生产和销售商
之一，即使制剂业务受到集采影响后，美罗培南原料药仍保持较大的国内外市场份额。但在革兰阴性菌严重感染治疗中，
当碳青霉烯类药物出现耐药时，临床需要依赖多黏菌素类药物，因此多黏菌素也被视为治疗多重耐药菌感染的重要选择之
一。然而，传统多黏菌素类药物存在肾毒性等安全性问题，在临床使用中存在一定的剂量和人群限制。
针对上述临床痛点，公司开发了新型多黏菌素 B 制剂，重点优化了安全性特征。临床前研究显示，该产品在保持抗
菌活性的同时，安全性指标有所改善，有望为临床提供更多治疗选择。
目前，该产品已获得临床试验批准通知书，正在按计划推进临床研究工作。关于后续临床开发路径，公司将根据临床
数据结果，与监管部门保持沟通，在符合法规要求的前提下有序推进研发进程。需要说明的是，创新药研发具有周期长、
投入大、不确定性高的特点，后续进展敬请投资者关注公司法定披露信息。
问：公司玛帕西沙韦干混悬剂开发进度和市场预期？
答：公司玛帕西沙韦干混悬剂（儿童剂型，适配 2-12 岁）研发进展顺利，2025 年 11 月已启动Ⅲ期临床并完成首
位受试者入组，目前正处于Ⅲ期临床试验收尾阶段。该剂型依托玛帕西沙韦胶囊（壹立康）成熟的靶点机制和临床数据，
研发周期进一步缩短，同时优化了口感与剂量，适配儿童用药依从性，有效填补儿童流感治疗需求。
流感是典型的“家庭集聚性”疾病。我们在调研中发现，儿童一旦感染，往往意味着整个家庭的防疫重心转移。儿童
专用流感治疗剂型相对有限，临床对更适合儿童使用的剂型存在较高需求。我们的玛帕西沙韦干混悬剂正是为了解决儿童
服药难、剂量不准的临床痛点。公司正加快Ⅲ期临床进度，希望尽早推出适合儿童人群的创新剂型，填补临床用药需求，
进一步完善公司在呼吸及感染领域的产品布局。
问：公司呼吸科管线几个针对 COPD 的品种之前的定位差异和各自的优势？
答：在慢阻肺（COPD）领域，公司围绕不同治疗阶段和临床需求进行了较为系统的产品布局，相关产品在作用机制、
给药方式及适用人群等方面各有侧重。
首先，在基础治疗领域，公司围绕 LAMA、LABA、ICS 等慢阻肺常用治疗方向进行了持续布局，形成了一定的产品基
础；同时，公司也在持续推进新一代 ICS，力争进一步提升产品的安全性和精准性，更好满足患者长期规范化治疗需求。
其次，在口服治疗领域，公司正在推进具有 FIC 潜力的 PREP 抑制剂等创新项目研发。目前慢阻肺口服治疗选择相
对有限，部分已上市口服药物在安全性和耐受性方面存在一定局限，临床上对于兼顾疗效、安全性及用药便利性的创新口
服方案仍有较高需求。PREP 抑制剂项目正是在此背景下推进研发，公司希望其未来能够为中重度患者提供新的治疗选择
，进一步丰富慢阻肺治疗手段。
此外，在生物药治疗方面，公司正在推进 TSLP 单抗等项目研发。TSLP 作为位于炎症反应上游的关键靶点，具备覆
盖更广泛炎症通路的潜力，相关产品有望在部分患者群体中体现差异化治疗价值。从机制特点来看，该类产品有望覆盖更
广泛的炎症表型及患者人群，进一步提升临床应用潜力，丰富公司在呼吸领域的创新管线布局。
除上述项目外，公司也在围绕 COPD 相关新靶点持续开展早期研发工作。总体来看，公司希望通过多层次、多类型的
产品布局，持续提升在呼吸领域的综合竞争力。
问：今年公司保健品业务表现如何？
答：保健品业务是公司近几年增长最亮眼的核心板块之一，整体长期保持非常强劲的成长态势。2025 年板块同比增
长超过 37%，发展基础扎实、规模持续扩容。进入今年一季度，保健品板块依旧延续高增长势能，在去年同期高基数的背
景之下，依然实现了高质量的稳步增长。其中核心品牌鹰牌表现尤为突出，增长势头十分亮眼。这也充分体现出，公司在
品牌运营、内容传播、用户精细化触达以及全渠道协同布局上的持续升级与深耕，整体消费端经营能力不断强化。现阶段
，健康消费品、保健品板块已经成为公司业绩稳健增长的重要支撑，我们也非常看好这块业务的长期发展，对 2026 年板
块持续稳健增长充满信心。
问：健康品重点产品鹰牌今年的核心增量渠道及新品贡献预计如何拆分？
答：健康品板块近几年一直保持高质量、高韧性的增长。依托持续强化的品牌力、不断完善的全渠道布局，以及成熟
的市场化运营能力，公司对今年健康品业务保持稳健发展的信心。
针对大家重点关注的鹰牌业务，在去年实现较快增长之后，今年一季度继续保持良好的增长态势，主要有以下驱动因
素：
第一，春节礼盒场景持续突破。2026 年一季度，公司准确把握"年货礼遇"消费场景，礼盒产品全渠道销售表现良好
，春节礼盒销售较去年同期实现较快增长，全渠道呈现供不应求态势。鹰牌健康品正逐渐成为过年期间消费者探亲访友的
重要选择品牌，在花旗参礼品市场建立了良好的品牌认知。
第二，线上品牌营销持续创新。一季度，公司与头部内容创作者开展合作，通过品牌故事讲述和场景化营销，有效提
升了品牌影响力和投放效率。线上营销团队经过多年打磨，在互联网营销领域已积累较强的运营能力，线上推
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