研报评级☆ ◇600388 龙净环保 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 5 0 0 0 0 5
1月内 5 0 0 0 0 5
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.65│ 0.88│ 1.14│ 1.39│ 1.68│
│每股净资产(元) │ 6.93│ 8.01│ 8.64│ 9.41│ 10.30│ 11.46│
│净资产收益率% │ 6.57│ 8.16│ 10.13│ 12.29│ 13.78│ 15.12│
│归母净利润(百万元) │ 508.97│ 830.40│ 1112.29│ 1448.29│ 1768.96│ 2136.20│
│营业收入(百万元) │ 10972.52│ 10019.42│ 11872.44│ 14014.00│ 15766.20│ 17921.60│
│营业利润(百万元) │ 687.44│ 982.61│ 1258.02│ 1701.40│ 2071.40│ 2492.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-23 买入 维持 --- 1.11 1.38 1.59 东吴证券
2026-03-23 买入 维持 24 1.20 1.39 1.61 国泰海通
2026-03-22 买入 维持 --- 1.11 1.34 1.57 长江证券
2026-03-22 买入 维持 --- 1.10 1.28 1.49 银河证券
2026-03-21 买入 维持 28.96 1.19 1.58 2.14 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-23│龙净环保(600388)2025年报点评：矿山微电网&矿卡电动化无人化，构建矿山 │东吴证券 │买入
│绿色能源综合解决方案 │ │
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事件：公司公告2025年年报，2025年营业收入118.72亿元，同增18.49%；归母净利润11.12亿元，同增33.95%；扣非
归母净利润10.45亿元，同增37.18%；加权平均ROE同比提高0.45pct，至10.58%。
业绩稳步增长，环保设备稳步提升&绿电储能加速放量。公司2025年实现营业收入118.72亿元（同比+18.49%），毛利
润29.88亿元（同比+20.1%），分业务来看：1）环保设备制造：实现营收83.33亿元（同比-2.83%），毛利润23.38亿元（
同比+10.9%），毛利率28.05%（同比3.46pct）；2）项目运营：实现营收5.78亿元（同比-11.37%），毛利润1.28亿元（
同比-23.4%），毛利率22.13%（同比-3.46pct）；3）绿电业务：实现营收6亿元（同比+398.51%），毛利润2.82亿元（同
比+276.27%），毛利率46.96%（同比-15.26pct）；4）储能业务：实现营收19.27亿元（同比+523.08%），毛利润1.78亿
元（同比+279.16%），毛利率9.25%（同比-5.93pct）。
绿电贡献规模利润，电动矿卡无人矿卡交付。1）绿电业务：2025年巴彦淖尔紫金70MW风电项目、刚果（金）穆索诺
伊、圭亚那二期、苏里南等一批项目建成投运，海外绿电项目集群初具规模，国内外已投运绿电总装机容量约1.2GW。202
5年，重点子公司阿里清洁实现净利润1.23亿元（2024年项目净利润0.41亿元）、黑龙江多铜实现净利润0.18亿元。新项
目进度来看，西藏麻米措420MWp光伏+1650MWh储能“源网荷储一体化能源站项目按计划开展建设，刚果（金）凯兰庚140M
W水力发电机组+60MWp光伏（一期）项目详细设计、施工准备等相关工作稳步推进，项目储备充足；2）储能业务：2025年
公司储能电芯累计交付约8GWh（95%以上外销），实现盈利，且在原产线预留区域新建的第三条生产线于2026年2月投产，
电芯总产能提升至每年13GWh，订单排产期已至2026年底。公司积极布局钠离子电池研发，已与客户签订采购合同，计划2
026年完成相关订单交付；3）电动矿卡：公司自主研发大型电动矿卡并建成总装生产线。2025年，公司突破大吨位纯电动
矿用自卸车技术壁垒，下线并交付首台LK220E电动矿卡，并与西藏巨龙铜业签订首批购销合同。推进更大吨位LK350E电动
矿卡、无人驾驶LK110EI电动矿卡研发，其中LK110EI实现紫金山金铜矿采购订单签订，助推绿色矿山建设与智能化转型，
加快形成战略增长极。
大气环保稳健，订单充沛。大气污染治理持续巩固龙头地位，展现出强大经营韧性，公司紧抓行业新政策落地机遇，
积极把握煤电新建市场窗口，同时深耕电力及非电存量市场。2025年公司新增环保设备工程合同102.58亿元（电力占61.9
8%，非电占38.02%）；截至2025/12/31在手环保订单188.9亿元（2024年末在手订单为187亿元），新增订单稳健，在手订
单充沛。
2025M10公司启动再融资，紫金矿业现金全额认购持股比例提升。2025年公司1）经营活动现金净额16.18亿元，同比
减少25.67%；2）投资活动现金流净额-17.46亿元，2024年同期为-28.95亿元；3）筹资活动现金流净额1.17亿元，同比减
少80.30%。资产负债率60.65%，较期初下降0.77pct，有息负债率16.68%，长期维持较低水平。2025年度利润分配预案，
公司拟向股东每10股派发现金红利3.80元（含税），现金分红金额4.83亿元（含税），2025年分红率43.39%。公司于2025
年10月启动再融资，面向控股股东紫金矿业发行约1.68亿股，募集资金20亿元用于补充流动资金，发行完成后紫金矿业及
其全资子公司合计持股比例将提升至33.76%，紫金矿业持续增持深化赋能。
盈利预测与投资评级：紫金矿业持续赋能，矿山绿电与矿山新能源矿卡双轮驱动，助力矿业持续成长与绿色转型。考
虑项目投产进度，我们下调2026年归母净利润预测从15.3亿元至14.1亿元，维持2027年归母净利润预测17.5亿元，预测20
28年归母净利润20.2亿元，2026-2028年PE为15.6/12.6/10.9倍（估值日2026/3/23），维持“买入”评级。
风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等
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2026-03-23│龙净环保(600388)2025年报点评：环保稳健增长，新能源进入利润兑现期 │国泰海通 │买入
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本报告导读：2025年龙净环保业绩稳健增长，环保主业订单维持高位，绿电形成规模利润贡献、储能电芯实现盈利、
矿卡完成产品突破，新能源板块进入加速兑现阶段。
投资要点：维持“增持”评级。根据财报数据，我们维持2026-2027年、增加2028年预测净利润分别为15.19、17.60
、20.44亿元，对应EPS分别为1.20、1.39、1.61元。参考可比公司估值（表1），考虑到公司新能源业务进入利润加速兑
现期，给予公司2026年20倍PE，上调目标价至24.00元，维持“增持”评级。
业绩稳健增长，新能源贡献带动利润弹性释放。1）2025年公司实现营业收入118.72亿元，同比增长18%；归母净利润
11.12亿元，同比增长34%；扣非归母净利润10.45亿元，同比增长37%。2）经营活动现金流净额16.18亿元，同比下降26%
，仍维持良好水平，加权平均ROE提升0.45pct至10.58%。3）2025年公司综合毛利率25.17%，同比提升约0.33pct，盈利能
力稳步改善。4）整体看，龙净环保已从环保龙头逐步走向环保稳盘+新能源增量的双轮驱动阶段，2025年是绿电贡献规模
利润、储能电芯实现盈利、矿卡完成产品突破的关键一年，公司第二成长曲线正在加速成形。
新能源业务进入兑现阶段，成为核心增长引擎。1）绿电已开始贡献规模性利润，巴彦淖尔紫金、刚果（金）穆索诺
伊、圭亚那二期等项目于2025年建成投运，国内外已投运绿电总装机容量约1.2GW，麻米措综合能源站、凯兰庚水电站等
项目持续推进。2）储能电芯方面，公司与亿纬锂能合作进一步深化，储能电芯业务实现盈利，2025年累计交付约8GWh，
且第三条产线已于2026年2月投产，电芯总产能提升至13GWh，订单排产已至2026年底。3）矿卡方面，首台纯电矿卡成功
下线交付，并推进更大吨位LK350E及无人驾驶LK110EI研发，新能源矿山装备开始形成新的战略增长极。
环保主业在手订单维持高位。2025年新增环保设备工程合同102.58亿元，其中电力行业占比62%、非电行业占比38%；
期末在手环保设备工程合同188.90亿元，订单储备充足。分业务看，环保设备制造收入83.33亿元、同比下降2.83%，但毛
利率提升3.46pct至28.05%，显示在煤电新建机组、存量改造及非电提标改造市场中，公司仍具备强大的竞争力。
风险提示：烟气设备销售、项目经营、新能源业务拓展低于预期等。
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2026-03-22│龙净环保(600388)2025A点评：归母净利润同比增34%，绿电批量贡献利润 │长江证券 │买入
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事件描述
龙净环保发布2025年年度报告，2025年公司实现营收118.7亿元，同比增18.5%，实现归母净利润11.1亿元，同比增33
.9%；其中Q4实现营收40.1亿元，同比增19.3%，实现归母净利润3.3亿元，同比增81.4%。
事件评论
2025年归母净利润11.1亿元。主业2025年发展向好：1）烟气：2025年环保装备制造营收同比-2.8%，基本稳定，毛利
率同比增加3.5pct，公司控制订单质量成效明显。2）绿电&储能：2025年分别实现收入6.0/19.3亿元，毛利率分别为47%/
9.3%，绿电业务开始成体量贡献业绩，储能子公司扭亏为盈。减值拖累利润，2025年持有待售资产减值损失7709万元（或
与垃圾焚烧项目有关）、商誉减值2733万元（危废项目减值），对利润产生拖累。
现金流良好，有息负债率下降，在手资金充沛。2025年公司经营性现金流净额16.2亿元，收现比/净现比分别为73%/1
46%；年末资产负债率60.65%（同比降0.77pct），有息资产负债率16.68%，长期维持较低水平，资产负债结构持续优化，
若未来负债率提升至70%，可借款88.2亿元作为资本开支（若负债率提升至75%，可融资162.4亿元），且2025年末公司在
手货币资金24.0亿元，资金充沛，对后续业务推进形成保障。
已投运绿电总装机容量约1.2GW，批量项目贡献利润。巴彦淖尔、穆索诺伊、圭亚那二期、苏里南等一批项目2025年
建成投运，国内外已投运绿电总装机容量约1.2GW，当前麻米错项目已开建，刚果金水电项目推进中。龙净清洁/阿里清洁
/黑龙江多铜/乔治敦清洁/塞尔维亚子公司2025年分别实现0.15/1.23/0.18/0.11/0.06亿元净利润。
烟气治理发展稳健，质量上行。全年新增环保设备工程合同103亿元（同比+1.29%），电力/非电占比62%/38%，期末
在手环保设备工程合同189亿元（同比+0.81%）。公司加强合同质量管控，控制项目毛利率及垫资情况，新增合同对未来
业绩的支持能力同比提升。
储能扭亏为盈，矿卡发展良好。储能2025年交付约8GWh（95%以上外销），储能电池子公司实现净利润5768万元（上
年同期亏损5527万元），当前产能达13GWh，订单排产期已至2026年底。下线并交付首台220t电动矿卡（已与西藏巨龙铜
业签订首批购销合同）；推进更大吨位350t电动矿卡、无人驾驶110t电动矿卡研发（实现紫金山金铜矿采购订单签订）。
盈利预测与估值：公司烟气稳健、绿电批量贡献利润、储能扭亏为盈、危废减亏（2家危废子公司2025年同比减亏0.3
4亿元），同时拓展新方向，电动矿卡持续推进，钠离子电池计划2026年完成交付；拟向紫金定增募资20亿元，紫金表决
权或将提升至33.76%。预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为14.06/17.06/19.99亿元，同比增26.4%/21.4%/17.2%
，对应PE估值16.3x/13.4x/11.4x。给予“买入”评级。
风险提示
1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。
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2026-03-22│龙净环保(600388)2025年报点评：绿电储能放量，纯电矿卡落地 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，实现营收118.72亿元，同比+18.49%，实现归母净利11.12亿元(扣非10.45亿元)，同比+
33.95%（扣非同比+37.18%）。
盈利能力稳中有升，有息负债低、现金流较好。报告期公司销售毛利率、净利率分别为25.17%、9.33%，同比分别提
升0.33PCT、1.11PCT；报告期公司ROE(加权)10.58%，YOY+0.45PCT。报告期，有息负债率仅16.57%，处于较低水平；公司
经现净额16.18亿元，同比减少25.67%，仍处于较好水平。
环保装备：毛利率提升、在手订单充足。报告期公司环保设备制造收入83.33亿元，同比-2.83%；毛利率28.05%，YOY
+3.46PCT，我们判断环保装备毛利率的提升主要得益于盈利能力更强的电力领域销售占比提升。2025年公司新增环保装备
合同102.58亿，其中电力行业占比61.98%。报告期末，公司在手订单188.90亿，订单储备充足，公司环保业务整体稳中向
好。
绿电及储能：业绩进入高增长期。报告期公司新能源业务收入25.27亿元，YOY+488.16%；毛利率18.21%，YOY-10.16P
CT，报告期公司储能、绿电业务均大幅放量，毛利率下降主要是毛利率较低的储能业务收入大幅增长以及绿电新投产项目
盈利能力差异所致。报告期末，公司已投运绿电装机1.2GW,麻米措、刚果金等重点项目稳步推进；新建第三条储能产线已
于26年2月投产，电芯总产能提升至13GWh。随着产能释放，公司新能源持续高增长可期。
电动矿卡：打开新成长空间。围绕紫金矿业“双碳”战略，公司聚焦电动矿卡机遇，已下线并交付首台LK220E电动矿
卡，并与巨龙铜业签订首批合同。目前，公司正推进更大吨位LK350E电动矿卡、无人驾驶LK110EI电动矿卡等相关项目的
研发及市场拓展。电动矿卡有望成为公司重要的业绩增长极。
投资建议：预计2026-2028年归母净利润14.03、16.24、18.93亿元，对应PE16.31x、14.09x、12.09x，维持“推荐”
评级。
风险提示：产能释放、优化不及预期的风险，金属产品价格大幅波动的风险。
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2026-03-21│龙净环保(600388)绿电-储能-电动矿卡多点开花 │华泰证券 │买入
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龙净环保发布2025年报：全年实现营收118.72亿元（yoy+18%），归母净利11.12亿元（yoy+34%），扣非净利10.45亿
元（yoy+37%），归母净利低于华泰预测（12.13亿元）、主要是资产减值损失高于预期。Q4实现营收40.14亿元（yoy+19%
，qoq+26%），归母净利3.32亿元（yoy+81%，qoq-1%）。公司“环保+新能源”双轮驱动战略成效显著，环保装备龙头地
位稳固，绿电项目集群投产贡献增量，储能电芯满产满销并实现盈利，电动矿卡业务实现突破，业绩有望持续增长，维持
"买入"评级。
环保订单新增合同突破百亿，储能电芯实现满产满销
2025年公司新增环保设备项目合同102.58亿元，其中电力/非电行业占比62%/38%，年末在手环保设备项目合同188.90
亿元，订单储备充足。得益于新一轮煤电项目建设和现役机组的环保改造需求，公司除尘、脱硫脱硝板块业绩稳步增长，
持续巩固大气污染治理领域龙头地位。储能方面，公司深化与亿纬锂能的合作，储能电芯产品满产满销，全年累计交付约
8GWh（95%以上外销）并实现盈利；2026年2月第三条生产线顺利投产，电芯年产能提升至13GWh，订单排产期已至2026年
底，同时钠离子电池研发取得突破并签订采购合同，成长空间进一步打开。
“矿电联动”进入收获期，绿电贡献规模性利润
2025年末公司已投运绿电总装机容量约1.2GW。公司通过“矿电联动模式”保障绿电业务刚性需求和支付能力，2025
年绿电业务实现营收6.0亿元，同比增长399%，贡献规模化净利润；其中西藏拉果错一期运营主体阿里清洁全年实现净利
润1.23亿元，成为公司稳定的利润来源。2025年巴彦淖尔紫金、苏里南、圭亚那二期等一批项目建成投运；麻米措源网荷
储一体化能源站项目有望于26Q2投运；刚果（金）凯兰庚水电站项目有序推进。
电动矿卡落地验证商业模式，高壁垒赛道构筑新增长极
公司电动矿卡业务实现从“0到1”关键突破，自主研发的LK220E纯电动矿卡（220吨级/载重140吨）于2025年12月正
式交付西藏巨龙铜业，并签署批量采购合同，LK110EI无人驾驶矿卡签订紫金山金铜矿采购订单。龙净以“系统集成+技术
品牌”轻资产模式切入，依托紫金全球14个国家矿山应用场景，有望快速实现从“1到N”复制。
新能源可比估值扩张，上调目标价至28.96元
我们预计公司26-28年归母净利润15.06/20.08/27.23亿元、其中26-27年调整幅度-5%/+2%，对应EPS为1.19/1.58/2.1
4元；调整主要基于环保新增订单与绿电装机进展变化。预计2026年环保、新能源EPS为0.65、0.53元，可比公司2026年Wi
nd一致预期PE均值为18.5、31.7倍，给予公司2026年环保、新能源18.5、31.7倍PE（前值2026年18.6、27.3倍），目标价
28.96元（前值28.11元），维持“买入”评级。
风险提示：新增环保订单不及预期，绿电运营产能建设不及预期，储能电芯行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-26│龙净环保(600388)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
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福建龙净环保股份有限公司于2025年11月26日（星期三）下午13：00-14：00在上海证券交易所上证路演中心（https
://roadshow.sseinfo.com/）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年第三季度业绩说明会的投
资者，上市公司接待人员有董事兼总裁黄炜先生、独立董事李诗女士、董事兼财务总监丘寿才先生、董事会秘书万建利先
生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202511/77772600388.pdf
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参与调研机构：1家
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2025-10-16│龙净环保(600388)2025年10月16日投资者关系活动主要内容
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福建龙净环保股份有限公司于2025年10月16日（星期四）下午13：00-14：00在上海证券交易所上证路演中心（https
://roadshow.sseinfo.com/）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年半年度业绩说明会的投资
者，上市公司接待人员有董事兼总裁黄炜先生、董事兼财务总监丘寿才先生、独立董事李诗女士、董事会秘书万建利先生
。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202510/74822600388.pdf
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