研报评级☆ ◇600388 紫金龙净 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 3 0 0 0 8
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 14 3 0 0 0 17
6月内 18 4 0 0 0 22
1年内 28 4 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.65│ 0.88│ 1.06│ 1.30│ 1.53│
│每股净资产(元) │ 6.93│ 8.01│ 8.64│ 9.30│ 10.09│ 11.14│
│净资产收益率% │ 6.57│ 8.16│ 10.13│ 11.48│ 12.87│ 13.82│
│归母净利润(百万元) │ 508.97│ 830.40│ 1112.29│ 1410.16│ 1724.22│ 2034.36│
│营业收入(百万元) │ 10972.52│ 10019.42│ 11872.44│ 14039.86│ 15650.59│ 17502.45│
│营业利润(百万元) │ 687.44│ 982.61│ 1258.02│ 1659.55│ 2027.64│ 2384.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 买入 维持 --- 0.96 1.21 1.42 长江证券
2026-10-23 增持 首次 --- 0.98 1.10 1.28 华龙证券
2026-10-23 增持 维持 --- 1.00 1.22 1.44 招商证券
2026-10-22 买入 维持 --- 1.00 1.24 1.43 东吴证券
2026-10-21 增持 维持 --- 0.97 1.16 1.33 方正证券
2026-10-21 买入 维持 20.79 0.99 1.25 1.45 国泰海通
2026-10-21 买入 维持 24.6 1.00 1.24 1.57 华泰证券
2026-10-20 买入 维持 --- 0.97 1.18 1.41 银河证券
2026-09-27 买入 维持 --- 1.00 1.24 1.43 东吴证券
2026-09-24 买入 维持 --- 1.00 1.21 1.45 长江证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.11 1.38 1.59 东吴证券
2026-08-17 买入 维持 --- 1.15 1.37 1.58 华源证券
2026-08-17 买入 维持 --- 1.11 1.34 1.57 长江证券
2026-08-17 买入 维持 --- 1.11 1.38 1.59 东吴证券
2026-08-15 买入 维持 --- 1.02 1.28 1.55 国盛证券
2026-08-15 买入 维持 26.53 1.19 1.54 2.02 华泰证券
2026-08-15 买入 维持 24 1.20 1.39 1.61 国泰海通
2026-07-26 增持 首次 --- 1.11 1.36 1.60 招商证券
2026-07-20 买入 首次 --- 1.15 1.37 1.58 华源证券
2026-07-09 买入 维持 --- 1.11 1.34 1.57 长江证券
2026-06-13 买入 维持 --- 1.11 1.38 1.59 东吴证券
2026-05-15 买入 维持 --- 1.11 1.38 1.59 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│紫金龙净(600388)2026Q3点评：Q3业绩同比增15.3%，剔除汇兑影响更加亮眼 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年10月20日，紫金龙净发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收86.9亿元，同比增10.57%，实现归母净利润
9.43亿元，同比增20.84%；其中Q3实现营收33.0亿元，同比增4.10%，实现归母净利润3.86亿元，同比增15.29%。
事件评论
2026Q3业绩同比增15.3%，剔除汇兑影响更加亮眼。2025Q2起公司绿电开始大规模贡献业绩，推测2026Q2业绩延续快
速增长主要由绿电放量、危废减亏带动。此外，前三季度美元汇率波动对公司造成汇兑损失6400万元，对业绩增速存一定
压制（参考上半年，表观业绩增长25.0%，加回汇兑损失后上半年经营侧业绩增速36.3%）。2026Q3公司毛利率同比增2.76
pct，盈利能力持续向好，推测主要系环保及高毛利绿电业务带动，Q3研发、管理费用率明显提升，推测与新业务拓展及
部分费用变动有关。
现金流正常，有息负债率低，在手资金充沛。2026Q1-3公司经营性现金流净额4.64亿元，收现比下降2.84pct至72%，
现金流承压主要受营运资金占用拖累；季度末资产负债率56.5%，较年初下降4.18pct，有息资产负债率10.27%，较年初下
降6.41pct，资产负债结构明显优化，若未来负债率提升至70%，可借款139亿元作为资本开支（若负债率提升至75%，可融
资229亿元），且2026Q3末公司在手货币资金17.39亿元，资金充沛，对后续业务推进形成保障。
绿电持续贡献增量业绩。参考上半年情况，公司多个项目稳定满发，期内拉果错/巴彦淖尔/多铜/圭亚那/苏里南项目
对应子公司分别实现4796/3630/2948/2546/1403万元净利润，麻米措一期于26/06/30全容量并网发电，截至上半年末公司
投运绿电约1.6GW。2026年9月公司公告3个绿电项目，预计将于2027Q4起贡献增量业绩，测算得三个项目合计年化收入（
不含税）/利润为3.06/1.32亿元。紫金矿业核心矿区绿电覆盖率较低，公司后续绿电项目储备充足。
电动矿卡业务加快交付节奏，电芯正常供货。公司电动矿卡产品于26Q2开始量产，公司生产基地全面建成后电动矿卡
总产能将达1000台/年。1-9月储能电芯累计交付9GWh，订单储备充足。
环保业务稳健。1）烟气平稳：前三季度烟气新增订单72.30亿元，同比降5.2%，季末在手订单199.28亿元，同比增0.
95%，烟气业务经营稳定。2）危废减亏：参考半年报数据，上半年台州德长+江苏弘德子公司合计亏损1285万元，上年同
期亏损2621万元。
盈利预测与估值：绿电业绩加速兑现、项目储备充足，电动矿卡业务推进迅速，烟气稳健，危废减亏，多个方向边际
向好。预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为13.55/17.09/20.09亿元，同比增21.8%/26.1%/17.6%，对应PE估值17.
0x/13.4x/11.4x。给予“买入”评级。
风险提示
1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。
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2026-10-23│紫金龙净(600388)26年三季报点评：环保基本盘稳健，绿电储能持续放量 │招商证券 │增持
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紫金龙净发布2026年三季报，前三季度实现营业收入86.89亿元，同比+10.57%；归母净利润9.43亿元，同比+20.84%
。
收入稳健增长，利润持续高增。公司前三季度实现营业收入86.89亿元，同比+10.57%；归母净利润9.43亿元，同比+2
0.84%。其中，26Q3实现营收33.05亿元，同比+4.10%；归母净利润3.86亿元，同比+15.29%。Q3收入增速较上半年有所放
缓，利润继续保持较快增长，盈利能力同比明显改善。
环保主业订单保持充裕，Q3非电行业新增订单占比明显提升。2026年前三季度公司新增环保设备工程合同72.30亿元
，较上半年增加21.03亿元；公司Q3电力、非电行业分别新增合同约9.57亿元、11.46亿元，非电行业占Q3新增订单约54.5
%，较上半年36.7%的占比明显提升，订单结构进一步均衡。截至9月末，公司在手环保设备工程合同199.28亿元，较6月末
小幅减少2.24亿元，在手规模仍维持近200亿元，为后续业绩提供稳定支撑。
储能交付节奏加快，绿电业务进入持续兑现阶段。前三季度公司储能电芯累计交付9GWh，同比+53%，Q3增量约3.45GW
h，业务规模持续扩张。绿电业务保持稳步增长，麻米措420MWp项目于今年6月末全容量并网后，Q3首次贡献完整季度运营
业绩。此外，公司披露电动矿卡业务加快交付节奏，有序推进业务转化落地，业务正由产品验证逐步转向商业化交付。随
着紫金矿业露采矿山油改电需求释放及龙岩北基地建设推进，电动矿卡仍有望成为后续重要增长点。
经营现金流环比显著修复，定增落地优化资本结构。26Q3公司经营活动现金流净额为5.26亿元，环比改善明显。公司
向紫金矿业定增已于9月完成股份登记，实际新增约1.42亿股、募集资金20亿元。截至9月末，紫金矿业及其全资子公司合
计持股比例达到32.55%。公司资产负债率由6月末63.23%降至56.47%，有息负债率由19.75%降至10.27%，资本结构显著改
善，为绿电、储能及电动矿卡业务扩张提供资金保障。维持公司2026-2028年归母净利润预期，分别为14.13、17.23、20.
27亿元，同比增长27%、22%、18%；当前股价对应PE分别为16.4x、13.4x、11.4x，维持“增持”评级。
风险提示：市场需求及订单执行不及预期、绿电项目建设进度不及预期、储能行业竞争加剧、电动矿卡商业化进度不
及预期等。
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2026-10-23│紫金龙净(600388)2026年三季报点评：环保在手订单近200亿元，绿电与储能 │华龙证券 │增持
│接力成长 │ │
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事件：
2026年10月21日，公司发布2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入86.89亿元、同比增长10.57%，归母净利润9
.43亿元、同比增长20.84%，扣非归母净利润8.86亿元、同比增长20.06%；其中Q3单季营业收入33.05亿元、同比增长4.10
%，归母净利润3.86亿元、同比增长15.29%，扣非归母净利润3.64亿元、同比增长13.11%。前三季度经营活动现金流量净
额4.64亿元、同比下降39.27%，主要是受税费及职工费用的影响。公司期末资产负债率56.47%、较期初下降4.18个百分点
，有息负债率10.27%、下降6.41个百分点，财务结构显著优化。
观点：
单季收入增速回落，利润增速持续优于收入增速。Q1—Q3单季营业收入分别为23.74亿元、30.10亿元、33.05亿元，
同比增速由20.77%回落至10.76%、4.10%；单季毛利率分别为25.67%、25.36%、25.62%，Q3同比提升2.76个百分点。单季
归母净利润分别为2.44亿元、3.13亿元、3.86亿元，同比增长31.89%、20.13%、15.29%，利润增速持续快于收入。前三季
度综合毛利率25.54%、同比提升1.78个百分点；销售费用率2.19%、管理费用率4.85%，分别下降0.11、0.08个百分点；研
发费用率4.65%、提升0.45个百分点。
环保设备工程在手合同199.28亿元，技改与出口对冲非电需求收缩。前三季度新增环保设备工程合同72.30亿元，其
中电力行业占比58.15%、非电行业占比41.85%；期末在手合同199.28亿元，较2025年末的188.90亿元增长5.49%，相当于
前三季度营业收入的2.29倍。2025年环保设备制造收入83.33亿元、同比下降2.83%，毛利率28.05%、同比提升3.46个百分
点。《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027）》与《重点行业节能降碳改造攻坚三年行动计划（2026—2028）
》推动存量机组与钢铁、水泥等非电产线改造，需求由单一治污转向节能、减碳、智能化的成套方案，公司在手订单结构
与之匹配。
储能绿电订单储备充足，新能源成为主要增长引擎。储能方面，1—9月电芯累计交付9GWh，订单储备充足。绿电方面
截至2026年6月末公司已投运绿电装机约1.6GW，且随着紫金矿业产品产量增长，为公司绿电业务项目储备有望提供充足保
障。电动矿卡方面，紫金矿业计划三年内完成全部陆采矿卡油改电目标，市场需求持续释放。公司ZL140E于2026年第二季
度开始量产并陆续交付，在高海拔、重载及连续作业工况下设备出勤率超过九成。
定增落地，紫金体系持股升至32.55%，前三季度派现2.12亿元。公司2025年度向特定对象发行A股股票于报告期内完
成，142,247,510股新增股份已于9月1日完成股份登记，期末总股本增至14.12亿股，前三季度吸收投资收到的现金21.14
亿元，公司资本实力进一步增强。截至9月末，控股股东紫金矿业及其全资子公司合计持有459,759,039股、占总股本32.5
5%，其中紫金矿业集团直接持股410,012,086股、占29.03%，有助于稳定治理结构，并为后续资源、产业和资本协同提供
更大空间。公司拟以前三季度利润分配方案向全体股东每股派发现金红利0.15元（含税），按期末总股本计算合计派现2.
12亿元。
盈利预测与投资评级：环保设备工程在手订单接近200亿元，绿电、储能与电动矿卡三条新能源线陆续进入交付期，2
026年前三季度在收入增速回落的情况下毛利率与净利率同步抬升。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为132.99/14
8.05/163.24亿元，归母净利润分别为13.81/15.53/18.14亿元，对应基本每股收益0.98/1.1/1.28元，按2026年10月22日
收盘价16.37元计算，对应PE分别为16.7/14.9/12.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：1）火电与钢铁、水泥等非电行业环保改造需求不及预期；2）环保设备工程低价竞争导致毛利率下滑；3
）储能电芯价格及碳酸锂、铜箔等原材料价格波动；4）绿电项目投产与消纳不及预期；5）电动矿卡客户验证与放量节奏
低于预期；6）美元汇率波动加大财务费用；7）应收账款与合同资产减值风险。
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2026-10-22│紫金龙净(600388)2026年三季报点评：前三季度归母同增21%，矿山绿电稳健&│东吴证券 │买入
│电动矿卡加速交付 │ │
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事件：2026年前三季度公司实现营业收入86.89亿元，同比增长10.57%；归母净利润9.43亿元，同比增长20.84%；扣
非归母净利润8.86亿元，同比增长20.06%；加权平均ROE同比增加0.79pct，至8.31%。
前三季度归母净利润同增20.8%，矿山绿电/新能源矿卡贡献明显。2026年前三季度公司实现营业收入86.89亿元，同
比增长10.57%；归母净利润9.43亿元，同比增长20.84%；扣非归母净利润8.86亿元，同比增长20.06%。2026年第三季度，
公司实现归母净利润/扣非归母净利润3.86/3.64亿元，单季度同比分别为+15.29%/+13.11%。2026年前三季度公司归母净
利润主要受美元汇率波动影响，带来汇兑损失约6,400万元，若剔除该因素业绩增速更高。1）绿电板块：2026年初至三季
报末绿电业务保持稳步增长，项目储备充足，绿电业务成为公司业绩增长的重要引擎；2）电动矿卡：电动矿卡业务加快
交付节奏，有序推进业务转化落地；3）储能板块：公司与亿纬锂能深度合作，紧抓市场机遇，储能电芯呈现满产满销的
积极态势。紫金龙净2026年1至9月储能电芯累计交付9GWh，订单储备充足。公司积极布局新一代钠离子电池技术，目前已
经完成钠离子电池样品开发，并通过潜在客户端测试认证。
前三季度环保设备工程新签订单同比-5.2%，订单充沛&确收加速。2026年前三季度公司新增环保设备工程合同72.30
亿元（电力占58.15%，非电占41.85%），同比下降5.2%。截至2026/9/30，公司在手环保设备工程合同199.28亿元，在手
订单充足，收入确认加速。
财务费用上升，有息负债率长期低位。2026年前三季度公司财务费用1.26亿元，同比增长107.97%，主要因美元汇率
波动带来汇兑损失约6,400万元。截至2026/9/30，公司资产负债率56.47%，较2025/12/31下降4.18个百分点；有息负债率
10.27%，较2025/12/31下降6.41个百分点，财务结构显著优化,偿债压力减轻，资本运作稳健。
矿山绿电加速放量、电动矿卡产业化提速。公司矿山绿电加速放量，截至2026/06/30，公司绿电已投运约1.6GW，较2
025年底1.2GW扩张约0.4GW，在全球范围多线并行作战，多点开花，逐步形成规模性贡献。西藏拉果错一期、巴彦卓尔紫
金、圭亚那、苏里南上半年稳定满发，形成有力利润支撑；黑龙江多宝山、新疆乌恰县等项目运行指标不断改善，发电效
益明显提升；全球海拔最高的西藏麻米措420MWp源网荷储一体化项目全容量并网发电。电动矿卡产业化提速，ZL140E在紫
金山、西藏巨龙矿区出勤率超九成并于二季度开始量产交付，大吨位ZL230E/ZL150E及无人驾驶ZL70EI同步下线测试。产
能端加速龙岩北基地建设，公司构建新型矿业能源模式，打造战略增长极
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年归母净利润14.1/17.5/20.2亿元，2026-2028年PE16.4/13.2/11.4倍（20
26/10/22），维持“买入”评级。
风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等。
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2026-10-21│紫金龙净(600388)公司点评报告：前三季度业绩稳健增长，项目订单储备充足│方正证券 │增持
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事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入86.89亿元，同比增长10.57%；实现归母净利润9.43亿
元，同比增长20.84%；实现扣非归母净利润8.86亿元，同比增长20.06%。
核心观点：
公司前三季度收入利润保持增长，归母净利润增速高于收入增速。公司前三季度营收、净利润均保持双位数正增长，
Q3单季实现营业收入33.05亿元，同比增长4.10%；实现归母净利润3.86亿元，同比增长15.29%；实现扣非归母净利润3.64
亿元，同比增长13.11%。前三季度主要因美元汇率波动带来汇兑损失约6400万元；财务费用1.26亿元，同比增长107.97%
，主要系汇兑损失增加，同期利息费用7482.26万元，较上年同期8504.01万元有所下降。现金流方面，前三季度经营活动
现金流量净额4.64亿元其中Q3单季经营活动现金流量净额5.26亿元，保持净流入。
环保设备工程订单储备充足，储能电芯交付稳步推进。前三季度公司新增环保设备工程合同72.30亿元，其中电力行
业占比58.15%、非电行业占比41.85%；期末在手环保设备工程合同199.28亿元；1-9月储能电芯累计交付9GWh，订单储备
充足。公司环保业务持续巩固大气污染治理领域龙头地位，基本盘稳固；绿电业务保持稳步增长，项目储备充足；电动矿
卡业务加快交付节奏，有序推进业务转化落地。
项目投入推进，财务结构优化。期末在建工程20.64亿元，较年初增长46.89%，主要系麻米措项目工程投入所致。回
款方面，期末应收账款50.79亿元，较年初40.30亿元增加约10.49亿元。归属于母公司所有者权益132.79亿元，较期初增
长20.99%；资产负债率56.47%，较期初下降4.18个百分点，有息负债率10.27%，较期初下降6.41个百分点，公司财务结构
得到明显优化。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为131.01/149.82/169.56亿元，同比增长10.35%/14.35%/13.
18%，归母净利润分别为13.67/16.33/18.81亿元，同比增长22.87%/19.46%/15.21%，根据2026年10月21日收盘价，对应PE
分别为16.80/14.07/12.21倍，EPS分别为0.97/1.16/1.33元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；汇率波动风险。
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2026-10-21│紫金龙净(600388)2026年三季报点评：业绩稳步增长，新能源业务持续推进 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026年前三季度公司归母净利润同比增长20.84%，储能交付放量、绿电及矿卡持续推进；环保订单储备充足。
投资要点：
维持“增持”评级。根据公司最新的财报和项目进度，我们下调公司2026年、维持2027-2028年预测净利润分别为14.
04（原值15.19）、17.60、20.44亿元，对应EPS0.99、1.25、1.45元，参考可比公司估值（表1），考虑公司新能源业务
顺利推进，给予公司2026年21倍PE，下调公司目标价至20.79元，维持“增持”评级。
单季利润保持增长，毛利率同比改善。2026年前三季度公司收入86.89亿元、归母净利润9.43亿元、扣非归母净利润8
.86亿元，同比分别增长10.57%、20.84%、20.06%。2026Q3单季收入33.05亿元、归母净利润3.86亿元、扣非归母净利润3.
64亿元，同比分别增长4.10%、15.29%、13.11%，归母净利润环比增长23.47%。2026Q3单季毛利率25.62%、同比提升2.76
个百分点，四项费用率同比提升2.87个百分点，其中研发费用1.85亿元、同比增长66.56%；信用及资产减值合计同比改善
0.34亿元，亦对利润增长形成支撑。
储能交付持续放量，绿电与矿卡业务稳步推进。前三季度储能电芯累计交付9GWh，订单储备充足。2026H1已投运绿电
装机约1.6GW，420MWp麻米措项目于6月30日全容量并网，为下半年业务增量提供基础。2026三季度绿电业务稳步增长、电
动矿卡加快交付节奏，持续关注项目运营及交付进度。2026前三季度美元汇率波动带来汇兑损失约6400万元，仍对当期利
润形成扰动。
环保订单储备充足，资本结构改善。2026前三季度公司新增环保设备工程合同72.30亿元，其中电力行业占比58.15%
，非电行业占比41.85%，期末在手合同199.28亿元，较6月末降1.11%，为后续交付提供坚实支撑。2026Q3经营现金流净额
5.26亿元，推动前三季度累计回正至4.64亿元，但累计同比下降39.27%；同期购建长期资产现金支出15.58亿元。9月定增
完成后，公司期末股本增至14.12亿股，资产负债率56.47%、较年初下降4.18个百分点，资本结构改善明显。
风险提示：烟气设备销售、项目经营、新能源业务拓展低于预期等
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2026-10-21│紫金龙净(600388)新能源放量叠加股东回报加码 │华泰证券 │买入
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紫金龙净发布三季报：Q3实现营收33.05亿元（yoy+4.1%，qoq+9.8%），归母净利3.86亿元（yoy+15.3%，qoq+23.5%
），归母净利符合华泰预测区间（3.5 4.5亿元）。2026年Q1-Q3实现营收86.89亿元（yoy+10.6%），归母净利9.43亿
元（yoy+20.8%），扣非净利8.86亿元（yoy+20.1%）；若剔除汇兑因素影响，归母净利同比增速约28%。紫金矿业20亿元
定增已于三季度实施完成，紫金系持股升至32.55%，公司首次实施三季度分红（每股0.15元、合计2.12亿元）。公司“环
保+新能源”双轮驱动成效显著，绿电利润加速释放，矿卡交付提速，财务结构显著优化。维持“买入”评级。
环保订单新增72亿元，非电占比持续提升
1-9月公司新增环保设备工程合同72.30亿元，其中电力/非电行业占比58%/42%，非电占比较1H26的37%进一步提升；9
月末在手环保设备工程合同199.28亿元，订单储备充足。公司持续巩固大气污染治理龙头地位，存量机组运维与环保标准
升级带来设备更新需求，叠加海外市场拓展，基本盘保持稳固。
绿电利润加速释放，矿卡交付提速
全球最大工业孤网项目麻米措综合能源站于6月30日全容量并网发电，利润贡献逐步爬坡。9月24日公司公告三个海外
光储项目：苏里南罗斯贝尔金矿二期、圭亚那奥罗拉金矿地采厂及选矿厂三期项目，合计新增光伏230MWp、储能190MW/30
0MWh，年均发电量合计约3.26亿度，海外自发自用项目储备持续扩容。矿卡交付提速，ZL140E已在紫金山、西藏巨龙矿区
经受高海拔工况验证并于Q2开始量产，ZL230E、ZL150E及ZL70EI无人驾驶矿卡同步下线测试。公司在保障紫金订单交付基
础上大力拓展体系外市场，海外推进澳洲、非洲、中亚矿区测试认证。
定增落地财务结构优化，首次三季度分红
紫金矿业全额认购的定增已于三季度实施完成，发行新股约1.42亿股，募集资金约20亿元，截至9月末紫金系持股升
至32.55%，控股股东地位进一步强化。期末归母净资产132.79亿元（较期初+20.99%），资产负债率56.47%（较期初-4.18
pct），有息负债率10.27%（-6.41pct），财务结构显著优化。公司首次三季度分红，拟派现金红利每股0.15元（含税）
、合计2.12亿元，回报意愿积极。
盈利预测与估值
考虑到汇兑损失影响，上调财务费用预测；我们下调公司26-28年归母净利润至14.13/17.53/22.12亿元（较前值分别
调整-6.32%/-10.10%/-13.55%，三年复合增速为31%），对应EPS为1.00/1.24/1.57元。预计2026年环保、新能源EPS为0.6
04、0.397元，可比公司2026年Wind一致预期PE均值为23、27倍，给予公司2026年环保、新能源23、27倍PE（前值2026年1
9.1、26.4倍PE），目标价24.60元（前值26.53元），维持“买入”评级。
风险提示：新增环保订单不及预期，绿电运营产能建设不及预期，储能电芯行业竞争加剧；汇率波动风险。
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2026-10-20│紫金龙净(600388)2026三季报点评：聚焦“零碳矿山”，第二成长曲线加速 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收86.89亿元，同比+10.57%，实现归母净利9.43亿元，同比+20.84%
。26Q3单季度实现营收33.05亿元，同比+4.10%；实现净利3.86亿元，同比+15.29%。公司同时发布前三季度利润分配方案
，拟每股派发现金红利0.15元（含税），对应金额2.12亿元。
矿山绿电业绩释放促盈利能力持续提升，财务结构优化显著：26年前三季度，公司销售毛利率、净利率分别为25.54%
、10.86%，同比分别+1.78PCT、+0.87PCT；公司ROE(加权)为8.31%，同比+0.79PCT；我们判断，在汇兑损失约6400万元情
况下，公司盈利能力提升主要得益于高毛利率的矿山绿电业务收入大幅增长。报告期公司资产负债率56.47%，同比-5.54P
CT，有息负债率10.27%，同比-6.50PCT，财务结构得到显著优化。报告期公司经现净额4.64亿元，同比-39.27%；但26Q3
单季经现净额5.26亿元，表明回款显著改善。
环保装备：在手订单近200亿元。前三季度公司新增环保设备工程合同72.30亿元，在手环保设备工程合同199.28亿元
，订单保障充足。26年6月，发改委等部门印发《重点行业节能降碳改造攻坚三年行动计划（2026—2028）》，十五五以
来减排降碳政策力度持续加强，公司环保装备业务稳中向好。
“绿电+储能+纯电矿卡”打造零碳矿山闭环，第二增长曲线迎加速。三季度公司公告拟投资建设圭亚那奥罗拉金矿地
采厂、选矿厂三期两个光储项目以及苏里南罗斯贝尔金矿二期光储项目，矿山绿电项目装机持续增长。储能方面，前三季
度储能电芯累计交付9GWh，订单储备充足。电动矿卡方面，预计在明年一季度第二条产线投产后，总产能将达1000台/年
，交付节奏亦在加快。公司“零碳矿山”模式业绩进入释放期，第二成长曲线迎来加速确立。
投资建议：预计2026-2028年归母净利润13.68、16.63、19.86亿元，对应PE分别为16.20x、13.32x、11.16x，维持“
推荐”评级。
风险提示：订单、产能释放不及预期的风险，电价波动的风险等。
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2026-09-27│紫金龙净(600388)海外矿山光储项目加速落地，电价机制打开盈利空间 │东吴证券 │买入
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事件：公司董事会审议通过苏里南罗斯贝尔金矿二期、圭亚那奥罗拉金矿地采厂及选矿厂三期三个光储项目，合计新
增230MWp光伏+190MW/300MWh储能，总投资约2.32亿美元。
海外矿山光储加速复制，新增3.26亿度年发电量打开成长空间。其中，苏里南罗斯贝尔金矿二期建设170MWp光伏+120
MW/120MWh储能，投资1.50亿美元，计划2027Q3建成，预计年均发电量2.44亿度；圭亚那奥罗拉金矿地采厂项目建设45MWp
光伏+50MW/100MWh储能，投资5,524万美元，预计年均发电量6,176.22万度；选矿厂三期建设15MWp光伏+20MW/80MWh储能
，投资2,662万美元，预计年均发电量2,058.74万度，两个圭亚那项目均计划2027Q4建成。三个项目合计预计年均发电量3
.26亿度，公司海外矿山新能源项目由前期小规模示范逐步向规模化复制拓展。
矿山柴油替代逻辑清晰，绑定矿区扩产形成稳定消纳场景。奥罗拉金矿长期依赖柴油发电，地采厂达产后年用电量1.
09亿度，光储项目预计可替代2027年50%柴发消耗；公司预计选矿厂2026年用电量约1.3亿度，三期项目投运后预计可替代
约68%柴发消耗，两项目电价均采用“50%×（当年平均柴油发电成本+光储LCOE）”浮动定价，实现矿方降本与项目收益
共享。罗斯贝尔金矿公司预计项目2026年年用电量2.7亿度，随着采选扩建及矿卡充换电设施新增，预计提升至6.4亿度；
二期光储项目预计替代矿区38.8%柴发消耗，预计结算电价0.12美元/度（不含税）。矿山扩产、电动化及柴油替代共同支
撑绿电消纳，海外矿山光储商业模式进一步复制。
电动矿卡产业化提速，矿山绿电与装备协同逻辑强化。公司ZL140E纯电矿卡已在紫金山、西藏巨龙矿区稳定运行，顺
利通过高海拔、重载及连续作业等严苛考验，并于2026年二季度启动量产、陆续交付；同时，ZL230E、ZL150E及ZL70EI无
人驾驶矿卡同步下线测试。海外市场布局加快，重点推进澳洲车型开发及AS系列认证，并同步拓展非洲、南美电动矿卡与
配套换电站一体化项目。
矿山风光规模扩张储备丰富。公司风光绿电加速建设投运，截至2026H1已投运约1.6GW，在全球范围多线并行作战，
多点开花，逐步形成规模性贡献。西藏拉果错一期、巴彦卓尔紫金、圭亚那、苏里南上半年稳定满发，形成有力利润支撑
；黑龙江多宝山、新疆乌恰县等项目运行指标不断改善，发电效益明显提升；全球海拔最高的西藏麻米措420MWp源网荷储
一体化项目全容量并网发电。
盈利预测与投资评级：矿山绿电加速贡献，电动矿卡打开第二成长，综合服务矿业绿色双碳转型。我们维持2026-202
8年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元，2026-2028年PE17.5/14.1/12.2倍（2026/9/24），维持“买入”评级。
风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等。
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2026-09-24│紫金龙净(600388)新增3个绿电项目，增厚后续业绩 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年9月23日，紫金龙净发布三则项目投资建设公告，分别为圭亚那奥罗拉金矿地采厂光储项目、圭亚那奥罗拉金
矿选矿厂三期光储项目、苏里南罗斯贝尔金矿二期光储项目。
事件评论
项目具体情况：圭亚那奥罗拉金矿地采厂/圭亚那奥罗拉金矿选矿厂三期/苏里南罗斯贝尔金矿二期光储项目光伏规模
分别为45/15/170MWp，项目均为自发自用，配备储能系统；项目投资额分别为0.5524/0.2662/1.50亿美元，由公司自筹；
预计三个项目将分别于27Q4/27Q4/27Q3建成，年发电量分别约为0.62/0.21/2.44亿度，运营期分别计划为30/30/20年。
三个绿电项目均用于替代紫金存量金矿的柴油发电：圭亚那奥罗拉金矿长期依赖柴油发电，发电成本波动剧烈、综合
用能成本居高不下，1）地采厂项目建成投运后可替代地采厂2027年约50%的柴发消耗，大幅压降矿区生产用电成本（地采
厂达产后年用电量约1.09亿度）；2）选矿厂项目建成投运后，可替代选矿厂2027年约68%的柴发消耗（目前选矿厂年用电
量约为1.3亿度）；苏里南罗斯贝尔金矿同样长期依赖柴油发电，目前矿区年用电量约为2.7亿度，随着采选厂扩建及矿卡
充换电设施的新增，矿区用电负荷将大幅增长，届时年用电量预计将达到约6.4亿度，此前已于2025年12月投运一期25MWp
光储项目，本次二期项目建成后可替代Rosebel矿区和Saramacca矿区约38.8%的柴发消耗。
利润测算：圭亚那项目结算电价与柴油发电成本及光储LCOE有关，若参考近1个月圭亚那柴油价格以及60HZ柴油发电
机单升发电量，考虑6.71人民币兑1美元，假设每8年更换一次储能，贴现率为8%，测算得圭亚那两项目合计年化收入（不
含税）/净利润贡献为1.01亿元/0.57亿元。苏里南项目结算电价为0.12美元/度，若使用前述相同参数，则苏里南项目年
化收入（不含税）/净利润贡献为1.96/0.75亿元。三个项目合计年化收入（不含税）/利润为3.06/1.32亿元。
盈利预测与估值：公司烟气稳健、绿电批量贡献利润、电动矿卡已开始量产、储能扭亏为盈、危废减亏。预计公司20
26-2028年实现归母净利润分别为14.06/17.08/20.47亿元，同比增26.4%/21.5%/19.9%，对应PE估值17.3x/14.2x/11.9x。
给予“买入”评级。
风险提示
1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。
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2026-08-30│紫金龙净(600388)向控股股东紫金矿业定增落地，紫金持股比例提升&业务协 │东吴证券 │买入
│同赋能深化 │ │
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事件：公司发布2025年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书，本次定增正式落地。
20亿元定增落地，紫金矿业控股比例提升，业务协同赋能深化。公司向控股股东紫金矿业发行1.42亿股，发行价14.0
6元/股，募集资金20.00亿元、净额19.87亿元，全部用于补充流动资金，认购股份锁定36个月。发行完成后，紫金矿业、
紫金矿业投资（上海）、紫金矿业集团资本投资持股比例分别为29.03%、3.18%、0.34%，紫金系合计持股比例由25%提升
至32.55%，控股地位及双方利益绑定进一步强化。公司流动资金进一步充实，总资产及净资产规模提升、资产负债率有望
下降，有利于优化资本结构、缓解业务扩张中的营运资金压力，并增强公司抗风险及持续经营能力。本次紫金矿业全额认
购进一步体现控股股东对公司长期发展的支持；依托紫金矿业的矿产资源、全球矿山布局及丰富应用场景，龙净可发挥环
保新能源技术及装备能力，服务紫金绿色矿山建设与低碳转型，双方“资源场景+技术装备”协同有望持续深化，推动矿
山绿电、矿山新能源装备等业务加快落地，进一步释放产业协同价值。
电动矿卡产业化提速超预期。2026年上半年，公司电动矿卡战略增长加快形成，电动矿卡商业化落地取得实质进展。
公司ZL140E（原型号LK220E）已在紫金山、西藏巨龙矿区稳定运行，顺利通过高海拔、重载及连续作业等严苛考验，并于
2026年二季度启动量产、陆续交付；同时，ZL230E（原型号LK350E）、ZL150E及ZL70EI无人驾驶矿卡同步下线测试。海外
市场布局加快，重点推进澳洲车型开发及AS系列认证，并同步拓展非洲、南美电动矿卡与配套换电站一体化项目。
矿山风光规模扩张储备丰富。公司风光绿电加速建设投运，截至2026/6/30，公司已投运约1.6GW，较2025年底1.2GW
扩张约0.4GW，在全球范围多线并行作战，多点开花，逐步形成规模性贡献。西藏拉果错一期、巴彦卓尔紫金、圭亚那、
苏里南上半年稳定满发，形成有力利润支撑；黑龙江多宝山、新疆乌恰县等项目运行指标不断改善，发电效益明显提升；
全球海拔最高的西藏麻米措420MWp源网荷储一体化项目全容量并网发电。
盈利预测与投资评级：矿山绿电加速贡献，电动矿卡打开第二成长，综合服务矿业绿色双碳转型。我们维持2026-202
8年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元，2026-2028年PE17/13/12倍（2026/8/28），维持“买入”评级。
风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等。
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2026-08-17│龙净环保(600388)2026年中报点评：潜光砺翼振翮高骞，电动矿卡放量提速，│东吴证券 │买入
│矿山绿电规模扩张储备丰富 │ │
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事件：公司公告2026年半年报，26年上半年公司实现营收53.84亿元，同增14.96%；归母净利润5.57亿元，同增25.02
%；扣非归母净利润5.22亿元，同比增长25.42%；加权平均ROE同比增加0.69pct，至5.02%。
营收利润显著提升，新签订单增长/在手订单提升。2026年上半年公司实现营业收入53.84亿元，同比增长14.96%；归
母净利润5.57亿元，同比增长25.02%；扣非归母净利润5.22亿元，同比增长25.42%。2026年上半年，公司新增环保设备工
程合同共计51.27亿元（2025年全年新增102.58亿元，同比24年略升），截至2026/6/30，公司在手环保工程合同201.52亿
元（2025年底在手环保工程合同为188.9亿元）。新签订单增长，在手订单规模提升。
电动矿卡产业化提速超预期，电动矿卡战略增长加快形成，电动矿卡商业化落地取得实质进展。公司ZL140E（原型号
LK220E）已在紫金山、西藏巨龙矿区稳定运行，顺利通过高海拔、重载及连续作业等严苛考验，并于2026年二季度启动量
产、陆续交付；同时，ZL230E（原型号LK350E）、ZL150E及ZL70EI无人驾驶矿卡同步下线测试。海外市场布局加快，重点
推进澳洲车型开发及AS系列认证，并同步拓展非洲、南美电动矿卡与配套换电站一体化项目。
矿山风光规模扩张储备丰富。公司风光绿电加速建设投运，已投运约1.6GW，较2025年底1.2GW扩张约0.4GW，在全球
范围多线并行作战，多点开花，逐步形成规模性贡献。西藏拉果错一期、巴彦卓尔紫金、圭亚那、苏里南上半年稳定满发
，形成有力利润支撑；黑龙江多宝山、新疆乌恰县等项目运行指标不断改善，发电效益明显提升；全球海拔最高的西藏麻
米措420MWp源网荷储一体化项目全容量并网发电。
环保板块积极出海，新能源加速扩张。2026上半年公司新能源分部营收19.44亿元（2025H1为11.95亿元），营业成本
15.86亿元（2025H1为9.86亿元），营业利润3.58亿元（2025H1为2.08亿元），新能源业务扩张。2026上半年公司环保分
部营收34.4亿元（2025H1为34.96亿元），营业成本24.25亿元（2025H1为25.61亿元），营业利润10.15亿元（2025H1为9.
35亿元）。环保出口业务2026上半年累计落地十余个海外项目，覆盖中亚、东南亚等区域电力、垃圾发电领域，国际市场
拓展迈上新台阶。
经营、投资活动净现金流同比下降，受到订单交付节奏影响。2026上半年公司，1）经营活动现金流净额-0.62亿元，
较2025年同期0.10亿元下降717%；2）投资活动现金流净额-10.46亿元，2025年同期为-6.03亿元；3）筹资活动现金流净
额4.78亿元，2025年同期为2.94亿元。
盈利预测与投资评级：我们维持26-28年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元，26至28年PE16/13/11x（2025/8/14）
，维持“买入”评级。
风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等
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2026-08-17│紫金龙净(600388)绿电装机加速扩张，电动矿卡进入量产兑现期 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，2026H1实现营收53.84亿元，同比+14.96%；归母净利润5.57亿元，同比+25.02%，业绩
增长符合预期。
环保主业订单充裕，筑牢盈利底座。2026H1新增环保设备工程合同51.27亿元，其中电力行业占比63.33%、非电行业
占比36.67%；期末在手环保设备工程合同201.52亿元，较2025年末的188.90亿元进一步增厚，未来业绩释放具备坚实基础
。
绿电装机加速扩张，麻米措投运有望打开成长空间。截至2026H1，公司国内外已投运绿电总装机约1.6GW，较2025年
末的1.2GW提升约0.4GW。全球海拔最高的西藏麻米措420MWp源网荷储一体化能源站于2026年6月30日全容量并网发电，超
预期节奏投产。紫金矿业核心矿区绿电覆盖率较低，随其矿产品产量持续增长，为公司绿电项目储备提供充足保障。
电动矿卡进入量产兑现期，储能电芯产销保持景气。1）电动矿卡：ZL140E电动矿卡于Q2开始量产交付，运行表现良
好，设备出勤率超九成；ZL230E、ZL150E、ZL70EI无人驾驶矿卡同步下线测试，海外市场取得阶段性突破，专项开发澳洲
ZL150E(载重)车型并推进AS系列认证。龙岩北生产基地建成后电动矿卡总产能将达1000台/年，同时，紫金矿业计划三年
内完成全部露采矿山矿卡油改电的目标，电动矿卡市场需求有望持续释放。2）储能电芯：2026H1储能电芯出货量5.55GWh
，在手订单已排至2026年末，产销端保持强劲景气，产品良率维持高位，同时与亿纬锂能合资60GWh电芯项目加快推进中
。
定增计划顺利推进，拟更名“紫金龙净”。公司向紫金矿业定增20亿计划已获证监会批复，紫金矿业及其一致行动人
合计持股比例预计由25.0%提升至33.76%，同时，8月17日公司将正式更名“紫金龙净”，进一步凸显新能源业务核心地位
及与紫金矿业的协同优势，提升市场影响力与辨识度。
盈利预测与评级：公司环保主业订单充裕筑牢盈利底座、紫金矿业持续赋能下"绿电+储能+电动矿卡"第二成长曲线加
速兑现。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为14.59/17.37/20.02亿元，同比增速分别为31.17%/19.03%/15.2
6%，维持"买入"评级。
风险提示：绿电/矿卡投运节奏不及预期；环保市场竞争加剧；原材料价格波动。
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2026-08-17│龙净环保(600388)2026H1点评：绿电贡献亮眼增量业绩，电动矿卡开始量产 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年8月14日，龙净环保发布2026年中报，2026年上半年实现营收53.8亿元，同比增14.96%，实现归母净利润5.57
亿元，同比增25.02%；其中Q2实现营收30.1亿元，同比增10.76%，实现归母净利润3.13亿元，同比增20.13%。
事件评论
2026Q2业绩同比增20.1%，剔除汇兑影响更加亮眼。2025Q2起公司绿电开始大规模贡献业绩，2025H1起储能实现盈利
，推测2026Q2业绩延续快速增长主要由绿电放量、危废减亏带动。此外，上半年美元汇率波动对公司造成汇兑损失5008万
元，对业绩增速略有压制，加回汇兑损失后上半年经营侧业绩增速36.3%。2026Q2公司毛利率同比增1.80pct，期间费用率
同比降0.25pct，盈利能力持续向好。
现金流正常，有息负债率低，在手资金充沛。2026H1公司经营性现金流净额-0.62亿元，收现比下降7.17pct至69%，
现金流承压主要受营运资金占用拖累；季度末资产负债率63.23%，有息资产负债率19.75%，长期处于较低水平，若未来负
债率提升至70%，可借款68.0亿元作为资本开支（若负债率提升至75%，可融资141.8亿元），且2026H1末公司在手货币资
金17.36亿元，资金充沛，对后续业务推进形成保障。
绿电项目陆续落地，业绩亮眼。上半年公司多个项目稳定满发，期内拉果错/巴彦淖尔/多铜/圭亚那/苏里南项目对应
子公司分别实现4796/3630/2948/2546/1403万元净利润，麻米措一期于26/06/30全容量并网发电，截至上半年末公司投运
绿电约1.6GW。当前积极推进道县营江风电、山西紫金风电、陇南紫金光伏、圭亚那三期光伏、苏里南二期光伏等一批自
发自用项目，紫金核心矿区绿电覆盖率较低，公司后续绿电项目储备充足。
电动矿卡开始量产、龙净联晖上半年净利润1643万元。公司电动矿卡产品ZL140E在紫金山、巨龙矿区运行表现良好，
于26Q2开始量产；ZL230E（大吨位）、ZL150E、ZL70EI（无人）已下线测试（数字代表载重），公司生产基地全面建成后
电动矿卡总产能将达1000台/年。紫金计划3年内完成全部露采矿山矿卡油改电；公司国际化订单持续推进中。
环保业务稳健。1）烟气平稳：上半年烟气新增订单51.27亿元，同比降4.5%，季末在手订单201.52亿元，同比增0.91
%，烟气业务经营稳定。2）危废减亏：上半年台州德长+江苏弘德子公司合计亏损1285万元，上年同期亏损2621万元。
储能电芯上半年出货5.55GWh，在手订单排至2026年末，储能电池子公司上半年实现5027万元利润，上年同期1574万
元，盈利性进一步向好。
盈利预测与估值：公司烟气稳健、绿电批量贡献利润、电动矿卡已开始量产、储能扭亏为盈、危废减亏；近期公司向
紫金定增募资不超过20亿元已获证监会批复，2026年8月17日起公司简称将变更为“紫金龙净”。预计公司2026-2028年实
现归母净利润分别为14.06/17.06/19.99亿元，同比增26.4%/21.4%/17.1%，对应PE估值15.8x/13.0x/11.1x。给予“买入
”评级。
风险提示
1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。
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2026-08-15│龙净环保(600388)业绩兑现高增，绿电储能打开成长新空间 │国盛证券 │买入
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营收利润双增，盈利质量持续改善。公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业总收入53.8亿元，同比增长15
.0%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长25.0%。利润增速显著高于营收增速，公司盈利结构持续优化。主要原因为：1）
环保主业订单储备充裕，2026H1新签环保设备工程合同金额达51.3亿元，订单结构呈“电力为主、非电为辅”格局，其中
电力行业贡献63.3%，非电行业占比36.7%，公司在手环保设备工程合同累计201.5亿元，为未来业绩释放提供坚实支撑；2
）绿电业务放量，2026年上半年，西藏拉果错源网荷储一期光伏、巴彦淖尔紫金等一批项目稳定满发持续贡献收入，麻米
措源网荷储一体化能源站项目于2026年6月30日超预期节奏投产，进一步增厚绿电收入。
定增顺利推进，紫金赋能打开成长空间。公司2025年度向特定对象发行股票预案顺利推进，已获证监会同意注册批复
。此次增发拟募资不超过20亿元，募资拟全额用于补充流动资金。若按照发行上限1.7亿股实施，紫金矿业及其一致行动
人合计持股比例预计由25.0%提升至33.8%，控股地位进一步夯实。另一方面，20亿元补充流动资金将缓解绿电、储能等重
资产业务扩张的资金压力。
绿电+储能+电动矿卡，第二成长曲线加速成形。绿电及储能板块：截至2026年半年末，公司国内外已投运绿电装机总
容量约1.6GW，储能电芯上半年出货量5.55GWh，在手订单已排至2026年末，产销端保持强劲景气，初步形成稳定收益基本
盘。而紫金矿业现有核心矿区绿电覆盖率尚处低位，伴随其矿产品产量持续放量，将为公司在矿山绿电领域的新增装机与
项目储备提供广阔空间。电动矿卡板块：公司突破大吨位纯电动矿用自卸车技术壁垒并建成总装产线，首台LK220E交付且
与西藏巨龙铜业签订首批购销合同，实现从研发到商业化的关键跨越；同时推进更大吨位LK350E及无人驾驶LK110EI研发
，后者已获紫金山金铜矿订单，智能化产品线布局初步成型。整体来看，“绿电+储能+电动矿卡”产业协同正由战略构想
加速向业绩兑现转化。
投资建议：公司环保主业在手订单充裕，筑牢盈利底座。紫金矿业持续赋能，绿电+储能+电动矿卡战略有望打造第二
增长极。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.0/16.3/19.7亿元，对应PE分别为17.1/13.6/11.2X，维持买入”
评级。
风险提示：项目投产进度不及预期，新能源市场竞争加剧，原材料波动等风险。
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2026-08-15│龙净环保(600388)新能源放量驱动业绩增长 │华泰证券 │买入
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龙净环保发布半年报，2026年H1实现营收53.84亿元（yoy+14.96%），归母净利5.57亿元（yoy+25.02%），扣非净利5
.22亿元（yoy+25.42%）。其中Q2实现营收30.10亿元（yoy+10.76%，qoq+26.77%），归母净利3.13亿元（yoy+20.13%，qo
q+28.10%），归母净利符合华泰预测区间（3.06 3.71亿元）；若剔除汇兑因素影响，归母净利增速约35%。全球最大
工业孤网项目麻米措综合能源站于6月30日并网投运，绿电利润加速释放。公司同步推进紫金矿业全额认购的20亿元定增
（已获上交所审核通过）及覆盖520人的员工持股计划（考核2026年ROE不低于11%），控股股东增持与核心团队绑定并举
。公司“环保+新能源”双轮驱动成效显著，环保装备龙头地位稳固，新能源业务贡献核心增量，维持"买入"评级。
环保订单新增51亿元，出口业务成效显著
1H26新增环保设备工程合同51.27亿元（电力/非电占比63%/37%），6月末在手201.52亿元、较3月末回升。环保分部
收入34.40亿元，毛利率约29.5%保持稳定；船舶VOCs治理取得重大突破，干法脱硫深挖碳素、造纸非电市场；上半年落地
十余个海外项目，覆盖中亚、东南亚电力及垃圾发电领域。
麻米措并网绿电加速放量，储能满产满销
已投运绿电装机约1.6GW（2025年末1.2GW），麻米措6月30日并网投运，下半年利润贡献可期。拉果措/巴彦淖尔/多
铜/圭亚那1H26分别实现净利润4,796/3,630/2,948/2,546万元。公司积极推进道县营江风电、山西紫金风电、陇南紫金光
伏、圭亚那三期、苏里南二期等一批自发自用项目，新设昂仁紫金龙净清洁能源、新疆绿朗新能源等项目主体，海外光储
、水电站项目有序推进。储能电芯满产满销，H1出货5.55GWh，储能电池子公司收入16.62亿、净利5,027万；与亿纬合资6
0GWh大电芯项目加快推进。
电动矿卡多车型落地，千台产能构筑新增长极
ZL140E在紫金山、西藏巨龙经受高海拔工况验证；ZL230E、ZL150E及ZL70EI无人驾驶矿卡同步下线测试。行业渗透率
仅约10%，紫金计划三年内完成全部露采矿卡油改电；龙岩北基地建成后总产能1,000台/年，海外推进澳洲、非洲、中亚
矿区测试认证。
紫金20亿定增全额认购，员工持股绑定核心团队
紫金矿业现金全额认购不超过20亿元、全部用于补流，发行不超过1.73亿股（除息调整后），价格不低于发行期首日
前20日均价80%，锁定36个月，已获上交所审核通过、待证监会注册；完成后紫金系持股或由25.00%升至33.76%。员工持
股两期回购合计1,196.78万股（约2.1亿元）、覆盖不超过520人、锁定24个月，解锁条件为2026年加权平均ROE不低于11%
（剔除股份支付费用）。
维持盈利预测，目标价26.53元/股
我们维持公司26-28年归母净利润为15.09/19.50/25.59亿元（三年复合增速为32.02%），对应EPS1.19/1.54/2.02元
。预计2026年环保、新能源EPS为0.654、0.532元，可比公司2026年Wind一致预期PE均值为19.1、26.4倍，给予公司2026
年环保、新能源19.1、26.4倍PE（前值2026年19.0、32.0倍），目标价26.53元（前值29.45元），维持“买入”评级。
风险提示：新增环保订单不及预期，绿电运营产能建设不及预期，储能电芯行业竞争加剧；汇率波动风险。
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2026-08-15│龙净环保(600388)2026年中报点评：新能源放量提速，环保订单充足 │国泰海通 │买入
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本报告导读：2026H1龙净环保业绩稳健增长，新能源业务放量提速，环保主业订单储备充足。
投资要点：维持“增持”评级。我们维持对公司2026-2028年预测净利润分别为15.19、17.60、20.44亿元，对应EPS
分别为1.20、1.39、1.61元。参考可比公司估值（表1），考虑到公司新能源业务进入利润加速兑现期，给予公司2026年2
0倍PE，维持目标价至24.00元，维持“增持”评级。
业绩保持较快增长，二季度环比改善。2026H1公司实现营业收入53.84亿元、同比增长14.96%，归母净利润5.57亿元
、同比增长25.02%，扣非归母净利润5.22亿元、同比增长25.42%；单Q2实现扣非归母净利润2.98亿元、同比增长21.85%、
环比增长32.61%。2026H1毛利率为25.50%、同比提升1.12个百分点，美元汇率波动带来汇兑损失0.50亿元，对当期利润形
成扰动；经营活动现金流净额为-0.62亿元、同比减少0.72亿元。
新能源业务延续放量，绿电与储能已形成当期利润支撑，电动矿卡进入量产交付阶段。2026H1公司新能源分部实现收
入19.48亿元、营业利润1.86亿元。截至期末，公司国内外已投运绿电装机约1.6GW，其中420MWp麻米措综合能源站于6月3
0日全容量并网，预计主要在下半年贡献增量。储能电芯上半年出货5.55GWh，在手订单已排至2026年末；储能电池子公司
实现收入16.62亿元、净利润0.50亿元，延续盈利兑现。ZL140E电动矿卡于二季度开始量产并陆续交付，大吨位及无人驾
驶车型同步测试，矿卡业务由产品验证迈向商业化放量。
环保主业经营韧性延续，订单储备增长及海外突破继续夯实业绩基本盘。2026H1环保分部实现收入34.40亿元、营业
利润4.70亿元，毛利率约29.49%；上半年新增环保设备工程合同51.27亿元，其中电力、非电行业占比分别为63.33%、36.
67%，期末在手合同201.52亿元，较2025年末增长6.7%。火电配套项目订单平稳增长，国际业务和VOCs治理业务同比大幅
提升，上半年累计落地十余个海外项目；非电行业招标收缩及低价竞争仍构成主要压力。
风险提示：烟气设备销售、项目经营、新能源业务拓展低于预期等。
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2026-07-26│龙净环保(600388)净气筑基，绿能掘金 │招商证券 │增持
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公司以大气治理业务为核心基本盘，并在紫金矿业赋能下加快向矿区绿电、储能电芯和电动矿卡等新能源领域延伸，
加速形成绿色矿山业务闭环，打开第二成长曲线。首次覆盖，给予“增持”评级。
业绩快速增长，双轮驱动焕新。龙净环保是全球领先的大气治理装备研发制造企业，2022年紫金矿业成为公司控股股
东后，公司正式确立“环保+新能源”双轮驱动战略，在巩固大气治理优势的同时，向绿电、储能和新能源矿山装备等领
域延伸。2025年公司实现营业收入118.72亿元、归母净利润11.12亿元，同比分别增长18.49%和33.95%。环保设备制造仍
贡献公司主要收入和毛利，2025年占比分别达到70%、78%；新能源业务收入、毛利占比快速提升，2025年分别达到21%、1
5%。
大气治理：标准趋严，龙头更强。我国大气污染治理正由单一污染物末端治理，逐步迈向多污染物协同控制、存量设
施深度改造和全过程精细化运营的新阶段。煤电行业虽然已基本完成首轮超低排放改造，但新增大型煤电机组、存量机组
节能降碳改造以及环保设施智能运维仍将带来持续需求；非电行业覆盖范围广、改造进度不一，将成为未来大气治理市场
的重要增量来源。公司在除尘、脱硫脱硝和烟气协同治理领域拥有技术、品牌和项目经验优势。随着治理标准提升、客户
需求由单项设备转向系统解决方案，行业资源有望进一步向具备技术储备、项目经验和综合服务能力的头部企业集中，大
气治理业务仍将是公司最稳定的业绩基础。
矿山能源链持续延伸，绿电、储能与电动矿卡打开第二成长曲线。1）绿电：截至2025年底，龙净环保国内外已投运
绿电装机容量约1.2GW。矿区绿电以自发自用或长期供电为主，具有电力消纳稳定、用电负荷高和电价承受能力较强等特
点，盈利模式通常优于一般集中式新能源项目。据我们测算，龙净拉果错一期和麻米措一期投运后年贡献收入将分别达到
约2.34和4.59亿元，净利润将分别达到约0.98-1.30亿元和1.88-2.51亿元。紫金矿山的存量能源替代与新增产能用能需求
，将为公司绿电业务提供广阔空间。2）储能：公司依托紫金在磷酸铁锂、铜箔等原材料方面的赋能，深化与亿纬锂能的
产业合作，逐步形成电芯、PACK、系统集成和储能电站建设能力。2025年公司累计交付储能电芯约8GWh，其中95%以上实
现外销，电芯业务已实现盈利；2026年2月第三条生产线投产后，公司现有电芯年产能提升至13GWh，订单排产期已延伸至
2026年底。3）电动矿卡：相比柴油矿卡，纯电矿卡在能源费用、维护成本、制动能量回收等方面具备明显优势；叠加绿
色矿山建设、碳排放约束和存量车辆更新需求，电动矿卡行业具备较大的长期成长空间。公司已建成新能源矿山装备总装
生产线，自主研发的LK220E纯电动矿用自卸车设计载重140吨，已在紫金山金铜矿和西藏巨龙铜矿开展运行验证并进入批
量交付阶段。公司后续还将推进更大吨位LK350E以及无人驾驶LK110EI等车型，逐步完善产品矩阵。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营业收入分别为136.61、152.83、173.97亿元，同比增长15.1%、11.9%、13.
8%；归母净利润分别为14.13、17.23、20.27亿元，同比增长27.0%、21.9%、17.7%；当前股价对应PE分别为14.5x、11.9x
、10.1x。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：市场需求及订单执行不及预期、绿电项目建设进度不及预期、储能行业竞争加剧、电动矿卡商业化进度不
及预期等。
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2026-07-20│龙净环保(600388)紫金助力矿山绿电高增，储能+电动矿卡持续成长 │华源证券 │买入
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紫金定增至34%持续赋能，财务健康支持40%+分红。2025年10月公司启动20亿元定增（紫金现金全额认购约1.68亿股
），完成后紫金矿业及子公司合计持股升至33.76%，公司承诺2024-2026年累计分红率不低于40%，2025年分红率43%。
环保主业在手订单充沛，贡献稳定基本盘。公司是全球最大工业烟气环保治理装备研发制造商，主营除尘、脱硫、脱
硝、电控、物料输送五大系列。2025年末在手环保设备工程订单189亿、新增订单103亿（同比+1.29%，其中电力占61.98%
、非电占38.02%），环保设备制造板块毛利率持续修复（25年同比+3.5pct）。
紫金矿业助力矿山绿电高速发展。依托紫金矿业海外及国内矿山项目，公司积极布局光伏、风电等新能源项目。截至
2025年末已投运绿电总装机约1.2GW，2025年绿电营收6亿元（同比+399%），毛利率达47%。子公司利润兑现：阿里清洁（
拉果错一期）净利1.23亿、龙净清洁0.15亿、黑龙江多铜0.18亿、乔治敦清洁0.11亿、塞尔维亚0.06亿。在建/储备充沛
：西藏麻米措420MWp光伏+1650MWh储能项目（有望26年投运）、刚果（金）凯兰庚140MW水电站。
储能+电动矿卡有望助力持续发展。1）储能：2025年营收19.27亿元（同比+523%），毛利率9.25%，电芯累计交付约8
GWh，储能电池子公司净利润5768万元。第三条产线2026年2月投产，电芯总产能提升至13GWh/年，订单排产期已至2026年
底。此外，公司拟与亿纬锂能共建60GWh大容量储能电池工厂，拟总投资约60亿元、龙净参股20%，有望进一步增厚利润。
2）电动矿卡：2025年12月下线并交付首台纯电动矿用自卸车LK220E（与西藏巨龙铜业签订首批购销合同），同时推进研
发LK350E、无人驾驶LK110EI（已获紫金山金铜矿订单）。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.59/17.37/20.02亿元，同比增速分别为31.18%/19.
04%/15.27%，当前股价对应PE分别为14、12、10倍。低于可比公司（青达环保、亿纬锂能、绿发电力）2026年16倍平均PE
，考虑公司环保主业订单维持韧性，绿电板块逐步贡献规模性利润，储能电芯业务产能提升，电动矿卡处于低渗透高成长
赛道。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：绿电/矿卡新业务投运节奏不及预期；非电环保需求未明显好转；储能价格战持续、碳酸锂原材料价格波
动风险。
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2026-07-09│龙净环保(600388)龙岩国投再度增持，看好公司长期发展 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年7月6日，公司发布公告，基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，龙岩国投拟自7月6日起
12个月内以集中竞价方式增持公司股份，增持总金额1-2亿元，资金来源为增持专项贷款及自有资金。
事件评论
去年以来龙岩国投三度增持龙净。去年以来龙净分别于25/06/09、26/04/02、26/07/06三次发布龙岩国投及其一致行
动人增持计划公告，前两次增持计划总金额分别为1.175-2.35亿元、0.5-1亿元，最终增持比例占总股本0.92%、0.42%，
当前其持有龙净股份占公司总股本9.34%。
近期公告调整增发价格，展现大股东对公司发展信心及对中小投资者利益保护。公司2025年度向特定对象发行股票定
价基准日由“公司第十届董事会第十九次会议决议公告日”调整为“发行期首日”，发行价格由“11.53元/股（经除息调
整）”调整为“不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%”。
今年以来公司完成2次回购。1）26/03/31-26/06/02：回购股份占公司总股本0.4735%，回购总金额为1.10亿元（不含
交易费）；2）26/06/09-26/06/16：回购股份占公司总股本0.4688%，回购总金额为1.00亿元（不含交易费）。
拟变更简称为“紫金龙净”，新能源业务核心地位及与紫金协同优势进一步凸显。2022年紫金成为公司控股股东后公
司确立“环保+新能源”双轮驱动发展战略，当前公司新能源业务标志性项目落地，深入布局绿电、新能源矿卡、储能电
芯等领域，看好长期协同发展。
业务发展良好。1）绿电2025年底已投运装机容量约1.2GW，批量项目贡献利润：巴彦淖尔、穆索诺伊、圭亚那二期、
苏里南等一批项目2025年建成投运，当前麻米错项目已满负荷，刚果金水电项目推进中。2）烟气治理发展稳健，质量上
行：2026Q1新增环保设备工程合同26.1亿元（同比-0.57%），电力/非电占比72%/28%，期末在手环保设备工程合同198亿
元（同比+2.09%）。公司加强合同质量管控，控制项目毛利率及垫资情况，新增合同对未来业绩支持能力同比提升。3）
储能扭亏为盈：储能2025年交付约8GWh（95%以上外销），储能电池子公司2025年实现净利润5768万元，当前产能达13GWh
，订单排产期已至2026年底。近期公告与亿纬合资投建60GWh大容量储能电池工厂，测算得本项目对龙净年化投资收益2.9
4亿元。4）电动矿卡持续推进：下线并交付首台220t电动矿卡；推进更大吨位350t电动矿卡、无人驾驶110t电动矿卡研发
。
盈利预测与估值：公司烟气稳健、绿电批量贡献利润、储能扭亏为盈、危废减亏，同时拓展新方向，电动矿卡持续推
进；拟向紫金定增募资20亿元，紫金表决权或将提升至33.76%。预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为14.06/17.06
/19.99亿元，同比增26.4%/21.3%/17.2%，对应PE估值14.0x/11.5x/9.8x。给予“买入”评级。
风险提示
1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。
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2026-06-13│龙净环保(600388)集中竞价回购股份彰显信心，紫金龙净引领矿山绿能加速推│东吴证券 │买入
│进 │ │
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事件：公司公告以集中竞价交易方式回购公司股份。
回购计划顺利推进，彰显管理层信心。2026年6月9日，公司公告拟通过集中竞价交易方式回购股份，拟回购的资金总
额为不低于人民币0.70亿元（含）且不超过人民币1.00亿元（含），回购价格上限为20元/股，对应回购股份数量350-500
万股（依照回购价格上限测算）。回购资金来自公司自有资金，用于员工持股计划或股权激励。6月10日，公司即完成首
次回购184.17万股，成交价格区间为16.50—16.80元/股，成交金额3,059万元。回购计划从公告到落地仅间隔一个交易日
，执行效率高，体现管理层对公司长期价值的认可。
20亿定增顺利推进，紫金矿业赋能深化。上海证券交易所审核通过公司向紫金矿业定增20亿元事项，目前正在等待中
国证监会同意注册的批复，顺利推进中。根据发行方案，发行价格调整为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易
均价的80%，定价基准日为发行期首日。以2026年6月12日收盘价测算，发行价格不低于14.39元/股，此前发行价格为11.5
3元/股（经除息调整）。定增推进，控股股东紫金矿业对龙净环保矿山绿电、新能源矿山装备等多方面的赋能确定性提升
，同样彰显控股股东信心。
拟更名紫金龙净，紫金引领全球矿山绿能启航。公司中文名称拟变更为紫金龙净环保新能源股份有限公司，证券简称
拟变更为紫金龙净，变更后的公司名更好体现产业布局、未来战略方向以及和紫金矿业的协同优势。紫金引领下，公司持
续聚焦矿山微电网&矿卡电动化无人化，构建矿山绿色能源综合解决方案。根据2025年公司年报，1）绿电板块：截至2025
/12/31公司矿山绿电国内外已投运绿电总装机容量约1.2GW，贡献规模利润，新项目进度来看，西藏麻米措420MWp光伏+16
50MWh储能“源网荷储一体化”能源站项目按计划开展建设，刚果（金）凯兰庚140MW水力发电机组+60MWp光伏（一期）项
目详细设计、施工准备等相关工作稳步推进，项目储备充足。2）电动矿卡：公司自主研发大型电动矿卡并建成总装生产
线。2025年，公司突破大吨位纯电动矿用自卸车技术壁垒，下线并交付首台LK220E电动矿卡，并与西藏巨龙铜业签订首批
购销合同。推进更大吨位LK350E电动矿卡、无人驾驶LK110EI电动矿卡研发，其中LK110EI实现紫金山金铜矿采购订单签订
，助推绿色矿山建设与智能化转型，加快形成战略增长极。
盈利预测与投资评级：矿业是双碳绿能最佳的应用场景之一，紫金矿业持续赋能，矿山绿电与矿山新能源矿卡双轮驱
动，助力矿业持续成长与绿色转型。我们维持2026至2028年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元，2026至2028年PE为16/1
3/11倍（估值日2026/6/12），维持“买入”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期，市场竞争加剧等
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2026-05-15│龙净环保(600388)定增申请获得审核通过，紫金龙净引领全球矿山绿能启航 │东吴证券 │买入
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事件：公司公告，公司关于向特定对象发行A股股票申请获得上海证券交易所审核通过。
紫金矿业持股比例提升，龙净资金就位成长加速。公司向特定对象发行A股股票申请已获得上海证券交易所审核通过
，本次定增事项尚需获得中国证监会做出同意注册的决定后方可实施。公司此次再融资工作于2025年10月启动，面向控股
股东发行约1.68亿股，募集资金20亿元，将全部用于补充流动资金。本次发行完成后，紫金矿业及其全资子公司合计持股
比例将提升至33.76%，将进一步提升对公司战略和业务的引领与赋能作用，彰显控股股东对公司未来发展前景的坚定信心
。20亿资金就位，公司矿业双碳业务成长加速。
拟更名紫金龙净，紫金引领全球矿山绿能启航。公司中文名称拟变更为紫金龙净环保新能源股份有限公司，证券简称
拟变更为紫金龙净，变更后的公司名更好体现产业布局、未来战略方向以及和紫金矿业的协同优势。紫金引领下，公司持
续聚焦矿山微电网&矿卡电动化无人化，构建矿山绿色能源综合解决方案。根据2025年公司年报，1）绿电板块：截至2025
/12/31公司矿山绿电国内外已投运绿电总装机容量约1.2GW，贡献规模利润，新项目进度来看，西藏麻米措420MWp光伏+16
50MWh储能“源网荷储一体化”能源站项目按计划开展建设，刚果（金）凯兰庚140MW水力发电机组+60MWp光伏（一期）项
目详细设计、施工准备等相关工作稳步推进，项目储备充足。2）电动矿卡：公司自主研发大型电动矿卡并建成总装生产
线。2025年，公司突破大吨位纯电动矿用自卸车技术壁垒，下线并交付首台LK220E电动矿卡，并与西藏巨龙铜业签订首批
购销合同。推进更大吨位LK350E电动矿卡、无人驾驶LK110EI电动矿卡研发，其中LK110EI实现紫金山金铜矿采购订单签订
，助推绿色矿山建设与智能化转型，加快形成战略增长极。
盈利预测与投资评级：矿业是双碳绿能最佳的应用场景之一，紫金矿业持续赋能，矿山绿电与矿山新能源矿卡双轮驱
动，助力矿业持续成长与绿色转型。我们维持2026至2028年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元，2026至2028年PE为17/1
4/12倍（估值日2026/5/14），维持“买入”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期，市场竞争加剧等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-15│紫金龙净(600388)2026年10月15日投资者关系活动主要内容
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紫金龙净环保新能源股份有限公司于2026年10月15日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2026
年半年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事兼总裁黄炜先生、独立董事李诗女士、董事兼财务总监丘寿才先
生、董事会秘书万建利先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202610/95132600388.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-06-17│龙净环保(600388)2026年6月17日投资者关系活动主要内容
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福建龙净环保股份有限公司于2026年06月17日（星期三）下午15：00-16：00在上海证券交易所上证路演中心（https
://roadshow.sseinfo.com/）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度暨2026年第一季度业绩
说明会的投资者，上市公司接待人员有董事兼总裁黄炜先生、独立董事李诗女士、董事兼财务总监丘寿才先生、董事会秘
书万建利先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202606/89264600388.pdf
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