研报评级☆ ◇600389 江山股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 6.04│ 0.64│ 0.52│ 1.42│ 1.72│ 2.10│
│每股净资产(元) │ 10.84│ 8.10│ 8.63│ 9.65│ 10.38│ 11.50│
│净资产收益率% │ 55.73│ 7.88│ 6.03│ 14.18│ 15.97│ 17.60│
│归母净利润(百万元) │ 1844.42│ 282.95│ 224.40│ 602.00│ 781.50│ 904.00│
│营业收入(百万元) │ 8348.77│ 5085.70│ 5431.59│ 6079.00│ 6714.00│ 7382.00│
│营业利润(百万元) │ 2212.13│ 349.55│ 341.49│ 777.00│ 970.00│ 1197.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-09 买入 维持 --- 1.42 1.72 2.10 西南证券
2025-10-28 增持 维持 31.52 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-09│江山股份(600389)2025年三季报点评：农药产销保持增长，除草剂价格环比修│西南证券 │买入
│复 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入45.16亿元，同比增长5.20%，实现归母净利润4.25
亿元，同比增长147.91%。2025年三季度单季度实现营业收入11.57亿元，同比增长2.75%，环比下降28.28%，实现归母净
利润0.87亿元，同比增长11890.01%，环比下降52.60%。
农药产销保持增长，除草剂价格环比修复。根据经营数据公告，2025年前三季度公司除草剂、杀虫剂、氯碱、阻燃剂
产/销量分别为6.92万吨/7.76万吨、1.81万吨/2.08万吨、70.03万吨/47.06万吨、4.53万吨/5.06万吨，分别同比+18.03%
/+32.49%、+1.28%/+17.12%、+4.67%/+13.73%、-32.60%/-21.73%；除草剂、杀虫剂、氯碱、阻燃剂前三季度均价分别为2
6220.17元/吨、26553.46元/吨、894.31元/吨、7509.16元/吨，分别同比-12.63%、-2.19%、+0.13%、-9.49%；环比二季
度分别+6.93%、-0.62%、-3.69%、-3.95%。公司除草剂、杀虫剂产销保持较强增长，受益草甘膦价格修复，公司除草剂均
价环比修复。
库存稍有增加，草甘膦价格维持震荡。根据百川盈孚数据，截至2025年10月31日，草甘膦价格报27195元/吨，环比上
周下降0.37%，同比上月下降1.12%。截至10月31日草甘膦库存为40100吨，周环比上涨6.65%。从供给端来看，2025年1-10
月产量为51.1万吨，同比减少0.23%，10月份产量为5.5万吨，环比增长3.78%，同比增长5.68%，行业开工率为81%。综合
来看，草甘膦稍有累库，10月份产量环比增长，草甘膦价格维持震荡。
草甘膦产能领先，新建项目持续推进。公司是国内四大草甘膦生产企业之一，拥有草甘膦原药产能7万吨/年，其中甘
氨酸路线产能3万吨/年，IDAN路线产能4万吨/年。公司枝江基地苯嘧草唑项目、本部（精）异丙甲草胺项目已进入试生产
阶段；贵州磷化工资源综合利用项目也在持续推进，未来增量可期。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为1.42元、1.72元、2.10元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍，维持
“买入”评级。
风险提示：草甘膦价格下跌风险；杀虫剂价格下跌风险；极端天气风险。
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2025-10-28│江山股份(600389)业绩符合预期，草甘膦价格上行空间仍充裕 │中金公司 │增持
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业绩回顾
业绩符合我们的预期
公司公布3Q25业绩：收入11.57亿元，同比上涨2.75%，环比-28.28%；归母净利润0.87亿元，对应每股盈利0.20元，
同比大幅上行，环比-52.60%，业绩符合我们的预期。
从经营数据看，3Q25除草剂/杀虫剂/氯碱产品/阻燃剂，销量分别为16,248/5,155/155,510/18,485吨（QoQ-40.2%/-2
2.0%/+2.2%/+10.3%,YoY+23.3%/+24.2%/+5.0%/-9.0%）。公司除草剂、杀虫剂销量同比提升明显。价格来看，公司经营数
据披露1-3Q25除草剂销售均价（不含税）为26,220元/吨（YoY-12.6%，QoQ+6.9%），草甘膦涨价已逐步体现至经营数据中
。
发展趋势
草甘膦价格企稳，静待新一轮催化。根据百川盈孚数据，截至10月27日，草甘膦（长三角95%）收报27295元/吨，周
跌幅200元/吨，草甘膦工厂库存从9月末开始重新上行，截至10月27日行业库存约为3.76万吨，与2022年同期相当，明显
低于2023/2024年同期水平。我们认为，淡季临近，草甘膦价格或阶段性企稳，但仍处于长周期上行的伊始，12月中央农
村工作会议及2026年春耕行情有望带来新一轮行情催化。
JST205已进入试生产阶段。根据公司在上证e互动中的回复，截至2025年8月，JST-205已进入试生产阶段，正在开展
工艺改进、成本优化等各项工作。根据国家农药管理的相关规定，农药上市需取得相应的行政许可，公司正积极与主管部
门对接，加快推进新农药登记等工作。我们认为，随着公司创新药逐步量产，周期拐点有望迎来业绩与估值共振上行，看
好创新药项目对公司后市的持续催化。
盈利预测与估值
我们维持2025E/2026E预测归母净利润5.9亿元/8.2亿元不变，当前股价对应2025E/2026EPE为17.2/12.3倍。我们维持
目标价31.52元和“跑赢行业”评级，对应2025E/2026EPE为23.1/16.5倍，较当前股价有34.3%的上行空间。
风险
创新药登记进度不及预期，草甘膦价格大幅下滑。
【5.机构调研】 暂无数据
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