研报评级☆ ◇600391 航发科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.15│ 0.21│ 0.21│ 0.38│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 4.65│ 4.83│ 5.02│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.04│ 3.02│ 4.15│ 4.00│ 6.70│ 8.40│
│归母净利润(百万元) │ 46.61│ 48.16│ 68.79│ 69.00│ 124.00│ 171.00│
│营业收入(百万元) │ 3801.35│ 4517.79│ 3850.48│ 4453.00│ 5392.00│ 6610.00│
│营业利润(百万元) │ 88.06│ 103.19│ 159.36│ 167.00│ 249.00│ 323.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-06 买入 维持 --- 0.21 0.38 0.52 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-06│航发科技(600391)配套型号研制加速，内外贸业务双轮驱动 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布三季报，25Q1-3实现营收30.87亿，同比增长17.8%；归母净利润0.29亿，同比减少45.03%；扣非归母净利润
0.22亿，同比减少42.79%。其中25Q3实现营收14.29亿，同比增长117.41%，环比增长58.26%；归母净利润0.19亿，同比减
少49.78%，环比增长187.42%；扣非归母净利润0.16亿，同比减少50.57%，环比增长165.93%。
事件评论
因型号研制加速，公司承接的科研生产任务交付量增加，公司营收实现高增长。25Q3实现营收14.29亿，同比增长117
.41%，环比增长58.26%，主要为公司产品结构调整，科研任务增加影响。
受产品结构调整影响，科研产品毛利率水平较低，公司盈利潜力尚未体现。25Q1-3销售毛利率为13.37%，同比降低3.
65pcts；销售净利率为2.99%，同比降低1.17pcts。其中25Q3销售毛利率为9.45%，同比降低12.72pcts，环比降低8.91pct
s；销售净利率为2.71%，同比降低5.83pcts，环比降低0.61pcts。
公司上调与航发集团的关联交易额，或反映研制型号加速，转批产后有望带动公司进入高速成长期。2025年公司预计
向关联方产品销售产品32.5亿元，较年初预计新增5.1亿元，增加原因主要为型号研制加速，公司承接的科研生产任务交
付量增加。
公司积极准备产能迎接景气需求，系货款回收同比增加，公司经营现金流明显改善。25Q3末存货余额为25.1亿，相比
期初累计减少13.65%；应收账款及票据余额为25.7亿，相比期初累计增长9.65%；预付款项余额为1.39亿，相比期初累计
减少40.97%；在建工程余额为1.85亿，相比期初累计增长77.15%；固定资产余额为18.11亿，相比期初累计增长2.58%；合
同负债余额为0.36亿，相比期初累计增长10.21%。25Q1-3经营活动产生的现金流量净额6.84亿元。
风险提示
1、航空发动机新的型号批产上量因制造成熟度低导致公司盈利能力波动的风险；2、国际贸易摩擦或其他突发因素导
致公司外贸转包业务的需求受到影响的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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