研报评级☆ ◇600395 盘江股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 5 3 1 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ 0.05│ 0.15│ 0.24│ 0.27│ 0.37│
│每股净资产(元) │ 5.32│ 4.86│ 4.95│ 5.12│ 5.18│ 5.39│
│净资产收益率% │ 6.42│ 1.00│ 3.10│ 4.45│ 4.91│ 6.50│
│归母净利润(百万元) │ 732.49│ 104.16│ 329.50│ 510.75│ 579.00│ 790.25│
│营业收入(百万元) │ 9403.37│ 8899.73│ 9761.53│ 9815.50│ 10617.00│ 12005.00│
│营业利润(百万元) │ 923.77│ 110.19│ 447.87│ 677.75│ 779.00│ 1091.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-31 买入 首次 --- 0.27 0.31 0.34 长城证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.22 0.24 0.39 信达证券
2026-08-24 买入 维持 --- 0.17 0.21 0.38 开源证券
2026-08-23 增持 维持 --- 0.29 0.32 0.37 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-31│盘江股份(600395)煤价上涨盈利改善，关注煤炭和电力成长性 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入48.45亿元，同比-5.95%；实现归母净利润0.63亿元，去年
同期亏损0.05亿元；实现扣非后归母净利润0.76亿元，去年同期亏损0.18亿元。单Q2来看，公司实现营业收入23.45亿元
，环比-6.2%；实现归母净利润0.18亿元，环比-60.1%；实现扣非后归母净利润0.20亿元，环比-65.1%。
煤炭盈利改善明显，电力业务表现承压。煤炭业务：产量方面，2026H1商品煤产量/销量466.1/463.6万吨，同比-9.6
%/-9.1%，2026Q2商品煤产量/销量221.6/220.2万吨，环比-9.4%/-9.5%。根据我们测算，价格方面，2026H1公司吨煤售价
638.2元/吨，同比+27.1%，2026Q2吨煤售价671.3元/吨，环比+10.4%。成本方面，2026H1吨煤成本412.8元/吨，同比+3.9
%，2026Q2吨煤成本443.7元/吨，环比+15.3%。盈利方面，2026H1吨煤毛利225.4元/吨，同比+114.9%，2026Q2公司吨煤毛
利为227.7元/吨，环比+2.0%。电力业务：电量方面，2026H1公司发电量/上网电量为56.4/52.8亿度，同比-20.9%/-21.1%
，2026Q2发电量/上网电量为26.2/24.6亿度，环比-13.4%/-13.0%。电价方面，2026H1平均上网电价（不含税）为0.3425
元/度，同比-6.3%。电力项目受水力发电大幅增加、电价持续下行影响，公司发电量、上网电量、平均上网电价均有同比
下滑。
在建产能打开未来业务增量空间。截至2026年6月末，公司拥有煤炭资源量80亿吨、可采储量41亿吨，生产矿井煤炭
产能达2070万吨/年，在建矿井产能220万吨/年；已建成投运先进燃煤发电装机264万千瓦，在建先进燃煤发电装机132万
千瓦，新能源发电并网装机规模达321万千瓦，在建装机73万千瓦。
投资建议：聚焦煤炭、先进煤电和新能源一体化发展方向，公司储备在建煤电新能源发电项目，公司盈利能力和抗风
险能力有望持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.75/6.61/7.23亿元，同比+74.6%/+15.0%/+9.3%；对
应EPS为0.27/0.31/0.34元，2026年8月28日股价对应PE为21.4/18.6/17.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，双碳目标政策端压制煤炭需求，煤价下跌超预期，安全生产不合规，新增产能进度不
及预期。
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2026-08-25│盘江股份(600395)煤价上涨驱动业绩修复，煤电一体支撑长期发展 │信达证券 │买入
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事件：2026年8月22日，盘江股份发布2026年中报，2026年上半年，公司实现营业收入48.45亿元，同比下降5.95%，
实现归母净利润0.63亿元，同比扭亏为盈；扣非后净利润0.76亿元，同比扭亏为盈。经营活动现金流量净额11.17亿元，
同比上涨262.62%；基本每股收益0.03元/股。资产负债率为76.14%，较去年年末上涨0.89pct。
2026年第二季度，公司单季度营业收入23.45亿元，同比下降12.17%，环比下降6.20%；单季度归母净利润0.18亿元，
同比下降81.82%，环比下降60.10%；单季度扣非后净利润0.20亿元，同比下降81.32%，环比下降65.05%。
点评：
煤炭业务量减价增，盈利能力大幅改善。2026年上半年，公司商品煤产量为466.13万吨，商品煤销量为463.58万吨，
其中对外销量354.18万吨，同比均有约10%的下滑。分季度来看，2026年一季度，公司商品煤产量244.50万吨，同比增长1
2.16%；商品煤销量243.35万吨，同比增长12.65%；其中对外销量193.02万吨，同比增长14.31%。进入二季度后，受旗下
恒普公司采煤继续失调等因素影响，煤炭板块的产销量发生明显变化。公司商品煤产量降至221.63万吨，同比下降25.47%
、环比下降9.35%；商品煤销量降至220.23万吨，同比下降25.11%、环比下降9.50%；其中对外销量仅161.16万吨，同比下
降28.65%、环比下降16.51%。受益于上半年煤炭价格上涨，公司煤炭销售收入达29.58亿元，同比增长15.52%。价格方面
，商品煤外销平均销售价格为835.27元/吨，同比上涨186.48元/吨；精煤平均销售价格同比上涨108.11元/吨，混煤平均
销售价格同比上涨44.97元/吨。同时，公司加强成本管控，煤炭销售成本同比节支5.54%。在煤价抬升和成本优化的共同
作用下，公司煤炭外销业务盈利能力显著增强，2026年上半年毛利率达35.31%，较去年同期（约20.89%）提升约14.42个
百分点。
来水偏丰致火电出力受限，电力业务盈利承压。2026年上半年，公司发电量56.40亿千瓦时，上网电量52.81亿千瓦时
（其中：火力发电42.84亿千瓦时，新能源发电9.97亿千瓦时）。受区域内水力发电大幅增加、上网电价下行等因素影响
，公司火电发电量减少，导致电力业务整体表现承压。分季度来看，2026年一季度，公司发电量为30.22亿千瓦时，同比
下降18.04%；上网电量28.25亿千瓦时，同比下降18.40%。结构上，火电承压更深；火力发电量24.11亿千瓦时，同比下降
24.99%；新能源发电量4.14亿千瓦时，同比增长67.02%。同期平均上网电价为0.3492元/千瓦时，同比下降6.08%。二季度
公司发电量进一步降至24.56亿千瓦时，同比下降23.92%、环比下降13.05%。结构上，新能源发电量继续增长，但新能增
长尚不足以对冲火电压力；二季度火力发电量约18.73亿千瓦时，较一季度的24.11亿千瓦时环比下降约22.30%；新能源发
电量约5.83亿千瓦时，较一季度的4.14亿千瓦时环比增长约40.82%。整体上，二季度新能源仍保持较快增长，但火电出力
下降更为明显，成为拖累总发电量的核心因素。2026年上半年，电力业务实现营业收入18.09亿元，占营业总收入的37.32
%，较上年同期占比下降10.15个百分点；营业成本因燃料煤消耗减少而同比下降25.15%。电力业务毛利率为19.34%，同比
微降约1pct。
煤电新能源一体化稳步推进，产能储备提供长期增长动力。公司持续推进"煤、电、新能源"一体化发展战略。截至20
26年6月末，公司拥有生产矿井煤炭产能2,070万吨/年，在建矿井产能220万吨/年；在建项目中，截至2025年12月31日，
马依西一井二采区（120万吨/年）项目累计完成设计工程量的67.31%，首黔公司杨山煤矿100万吨/年露天开采项目采剥拉
运土石方累计481万立方，建成投运2座选煤厂、新增洗选加工能力420万吨/年，建成火铺矿100万吨/年中煤高质化项目，
首黔公司杨山煤矿选煤厂（120万吨/年）项目按计划有序推进建设。未来随着马依西一井二采区、杨山露天煤矿陆续投产
，公司煤炭产能有望迎来显著增量释放。已投运火电装机264万千瓦，在建先进燃煤发电装机132万千瓦；新能源并网装机
规模达321万千瓦，在建装机73万千瓦。此外，公司作为贵州能源集团煤炭、电力业务整合的唯一平台，控股股东已承诺
将符合条件的煤炭业务资产在未来注入上市公司，为公司长期发展打开了广阔的想象空间。
盈利预测与投资评级：公司作为西南地区焦煤龙头，我们看好焦煤行业基本面和能源改革转型发展下公司未来持续发
展潜力。我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.70亿、5.10亿、8.29亿，EPS分别0.22/0.24/0.39元/股；截至8月25日
收盘价对应2026-2028年PE分别为25.02/23.07/14.19倍；维持公司“买入”评级。
风险因素：国内宏观经济增长放缓；安全生产风险；产量出现波动的风险。
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2026-08-24│盘江股份(600395)公司信息更新报告：煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一│开源证券 │买入
│体化稳步推进 │ │
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煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进，维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入48.45亿元，同比-5.95%；归母净利润0.63亿元，同比扭亏，2025H1为亏
损0.05亿元。分季度看，2026Q2实现营业收入23.45亿元，同比-12.17%、环比-6.20%；归母净利润0.18亿元，同比-81.82
%、环比-60.10%。公司业绩同比扭亏主要受益于煤炭价格上涨、产品结构优化及成本管控，电力业务受发电量及上网电价
下降影响有所承压。预计下半年煤价上涨叠加前期所得税调整影响消退，归母净利润有望环比明显增长。考虑到煤炭业务
盈利明显修复，但电力业务仍受发电量及上网电价下降影响有所承压，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年
公司归母净利润分别为3.74/4.55/8.22亿元，同比+13.5%/+21.7%/+80.8%；EPS分别为0.17/0.21/0.38元，对应当前股价P
E为31.6/26.0/14.4倍。公司煤电一体化战略成效逐步显现，在建项目提供未来增长动力，且公司持续回报股东，我们看
好公司长期发展，维持“买入”评级。
煤炭销量有所下降，售价上涨及降本推动盈利明显修复
2026H1公司商品煤产量466.13万吨，同比-9.55%；商品煤销量463.58万吨，同比-9.12%，其中对外销量354.18万吨，
同比-10.27%。煤炭对外销售收入29.58亿元，同比+15.52%；销售成本19.14亿元，同比-5.54%；销售毛利10.45亿元，同
比+95.26%。吨煤售价、成本及毛利分别为835/540/295元，同比+28.74%/+5.27%/+117.60%，煤价涨幅显著高于单位成本
增幅，推动煤炭业务盈利能力明显修复。其中精煤平均售价同比上涨108.11元/吨、销量同比增加23.17万吨，混煤平均售
价同比上涨44.97元/吨、销量同比减少63.70万吨。分季度看，2026Q2商品煤产量及对外销量分别同比-25.47%/-28.65%，
但煤炭销售毛利同比+23.37%至5.01亿元，煤价上涨有效对冲销量下降影响。
电力业务量价承压，在建产能打开中长期成长空间
2026H1公司发电量56.40亿千瓦时，同比-20.91%；上网电量52.81亿千瓦时，同比-21.06%，其中火力发电量42.84亿
千瓦时，同比-27.55%，新能源发电量9.97亿千瓦时，同比+28.24%；平均上网电价0.3425元/千瓦时，同比-6.32%。电力
业务实现收入18.09亿元，同比-26.06%；营业成本14.59亿元，同比-25.15%；毛利3.50亿元，同比-29.64%，毛利率同比
下降0.99个百分点至19.34%。水电出力增加叠加上网电价下行，对火电业务盈利形成压力，新能源项目陆续投产推动新能
源发电量保持增长。截至2026H1末，公司在建煤矿产能220万吨/年，在建先进燃煤发电装机132万千瓦，在建新能源装机7
3万千瓦，项目投产有望逐步释放煤炭及电力增量，进一步完善煤电新能源一体化布局。
风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；上网电价下降风险；新建项目进度不及预期。
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2026-08-23│盘江股份(600395)2026年半年报点评：26H1煤价回升，成本季度间波动较大 │国联民生 │增持
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事件：2026年8月21日，公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入48.45亿元，同比下降5.95%；归属
于母公司所有者的净利润0.63亿元，同比增长1344.48%。
26Q2业绩同、环比下滑，所得税影响业绩释放。26Q2公司实现归母净利润1808.24万元，同比下降81.82%，环比下降6
0.1%。26Q2公司所得税费用0.62亿元，同比增长133.45%，环比增长263.83%，所得税税率60.2%，同比增长40.18pct，环
比增长39.39pct。
26H1产量下滑，煤价同比大幅上升。26H1公司商品煤产量466.14万吨，同比下降9.55%，实现商品煤销量463.58万吨
，同比下降9.12%，对外销量为354.18万吨，同比下降10.27%。吨煤销售收入为835.27元，同比增长28.74%，吨煤成本为5
40.3元，同比增长5.27%。吨煤毛利294.97元，同比增长117.6%。吨煤毛利率35.3%，同比上升14.4个百分点。
26Q2产销同、环比下降，成本大幅抬升。26Q2公司商品煤产量为221.63万吨，同比下降25.47%，环比下降9.35%；商
品煤销量为220.23万吨，同比下降25.11%，环比下降9.5%，其中对外销量161.16万吨，同比下降28.65%，环比下降16.51%
。吨煤收入917.42元，同比上升45.28%，环比上升19.66%，吨煤成本606.3元/吨，同比上升34.28%，环比上升24.96%。吨
煤毛利311.11元，同比增长72.9%，环比增长10.52%。吨煤毛利率33.9%，同比增长5.42个百分点，环比下降2.8个百分点
。
26H1公司发电量下滑。26H1公司完成发电量56.4亿千瓦时，同比下降20.91%，实现上网电量52.81亿千瓦时，同比下
降21.06%，其中火力发电量42.84亿千瓦时，同比下降27.55%，新能源发电9.97亿千瓦时，同比增长28.24%。平均上网电
价为0.3425元/千瓦时，同比下降6.32%。26Q2公司完成发电量26.18亿千瓦时，同比下降23.99%，环比下降13.39%，完成
上网电量24.56亿千瓦时，同比下降23.92%，环比下降13.05%。平均上网电价为0.3348元/千瓦时，同比下降6.73%，环比
下降4.13%。
投资建议：公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强，公司在建电力项目丰富，
未来发展空间可期，预计公司2026-2028年归母净利为6.24/6.90/7.87亿元，对应EPS分别为0.29/0.32/0.37元/股，对应2
026年8月21日收盘价的PE分别为19/17/15倍。维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：1）煤炭价格波动的风险。2）项目进度不及预期的风险。3）成本超预期上升风险。4）安全生产风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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