研报评级☆ ◇600399 抚顺特钢 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.18│ 0.06│ -0.31│ 0.01│ 0.21│
│每股净资产(元) │ 3.07│ 3.25│ 3.22│ 2.92│ 3.02│ 3.23│
│净资产收益率% │ 3.25│ 5.65│ 1.76│ -10.10│ 0.20│ 6.80│
│归母净利润(百万元) │ 196.51│ 362.34│ 111.68│ -609.00│ 11.00│ 418.00│
│营业收入(百万元) │ 7814.79│ 8574.59│ 8483.92│ 7813.00│ 9849.00│ 10846.00│
│营业利润(百万元) │ 412.09│ 399.13│ 125.74│ -586.00│ 34.00│ 441.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-05 买入 维持 6.98 -0.31 0.01 0.21 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-05│抚顺特钢(600399)2025三季报点评：利润短期承压，高端产品有望中期带动盈│东方证券 │买入
│利修复 │ │
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下游市场需求下行，盈利能力短期承压。公司25年前三季度累计实现归母净利润约-5.5亿元，同比下降274.01%；单
季度来看，25Q3实现归母净利润约-2.7亿元，环比下降78.2%。受到下游市场需求下行影响，公司产品订单及价格均有所
下降，25年前三季度产品平均售价同比下降超过10%，此外尽管新建项目投产但由于产品尚未得到认证等原因使得产量不
及预期，提高了生产成本，公司受到行业和内部原因影响了盈利能力，利润短期承压。但我们认为，公司产品下游景气度
提升或将不远，凭借高端产品优势公司有望打开应用蓝海，盈利能力或将得到修复。
高端特钢及合金材料优势突出，国防军工及航空航天领域需求增长有望助力打开应用蓝海。“十五五”规划建议中明
确提出，实施国防发展重大工程，加紧国防科技创新和先进技术转化，加快先进武器装备发展，到2035年实现我国国防实
力的大幅跃升。此外，民用航空航天领域，截止2025年2月，国产大飞机C919累计订单总数已超过1500架，其中确认订单
近1000架，且供应链国产化率持续提升，国防军工及航空航天领域需求的增长有望持续带动高端特钢及合金材料产品的应
用市场。公司作为老牌特殊钢生产企业，军用高温合金及超高强度钢具有较高的市场占有率，已入选中国商飞、商发供应
商名录并建立稳定的合作关系。我们看好公司凭借高端、高档特殊钢和合金材料的生产优势，在下游军工及民用航空航天
领域景气度有望持续的条件下进一步打开利润空间。
新建技改项目持续推进，高端产能继续增长。公司近年来持续进行技术改造建设，24年共投产新设备35台，涵盖电炉
产线的非真空感应炉和LF精炼炉、2200t精锻机、高合金小棒线以及若干后部热处理、削磨设备等，25年技改项目也在持
续推进。在下游国防军工、航空航天等领域景气度有望持续的情况下，高端产能的扩张有望助力公司提升生产效率，持续
修复盈利能力。
我们根据25Q3情况，做出下调相关产品销量、调整相关产品售价等调整，预测公司25-27年每股净资产为2.92、3.02
、3.23元（原25-26年为3.87、4.28元），根据可比公司26年2.3XPB，对应目标价为6.98元，维持买入评级。
风险提示
下游需求不及预期的风险、公司产品认证进度不及预期的风险、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险
【5.机构调研】 暂无数据
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