研报评级☆ ◇600406 国电南瑞 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.95│ 1.03│ 1.15│ 1.29│ 1.44│
│每股净资产(元) │ 5.87│ 6.13│ 6.55│ 7.40│ 8.35│ 9.42│
│净资产收益率% │ 15.22│ 15.46│ 15.73│ 15.62│ 15.48│ 15.39│
│归母净利润(百万元) │ 7183.69│ 7610.12│ 8278.97│ 9257.50│ 10345.50│ 11542.50│
│营业收入(百万元) │ 51573.30│ 57417.25│ 66228.96│ 75401.00│ 85183.50│ 95839.50│
│营业利润(百万元) │ 8574.51│ 9105.60│ 9809.28│ 10948.00│ 12204.00│ 13586.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 买入 维持 --- 1.13 1.25 1.38 光大证券
2026-05-03 买入 维持 --- 1.17 1.32 1.50 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│国电南瑞(600406)2025年年报及2026年一季报点评：业绩稳健增长，国际业务│光大证券 │买入
│拓展成效显著 │ │
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事件：公司发布2025年年报，25年实现营业收入662.29亿元，同比增长14.53%（相较于24年调整后数据）；归母净利
润82.79亿元，同比增长8.79%（相较于24年调整后数据）；扣非归母净利润79.83亿元，同比增长8.04%（相较于24年调整
后数据）。公司同时发布2026年一季报，26Q1实现营业收入95.64亿元，同比增长7.52%；归母净利润7.21亿元，同比增长
6.04%；扣非归母净利润6.42亿元，同比增长5.39%。
电网投资持续提升，公司凭借龙头地位充分受益。25年国家电网完成固定资产投资6657亿元，同比增长5.2%，电网投
资规模创下历史新高；特高压建设节奏稳步推进，全年新核准17项、开工9项、投产6项特高压工程；配电网投资同步发力
，全年完成投资2604亿元；南方电网完成固定资产投资1751亿元；在此背景下，公司电网智能业务实现营收334.22亿元，
同比增长15.73%，毛利率同比上升0.80pct至30.12%。26Q1国家电网完成固定资产投资超过1290亿元，同比增长37%；南方
电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%；电网投资提升推动公司26Q1业绩实现稳健增长。
网内外业务同步发力，新签订单稳健增长。25年公司数能融合业务实现营收123.03亿元，同比减少0.50%，毛利率同
比上升0.21pct至22.62%；能源低碳业务实现营收167.30亿元，同比增长37.30%，毛利率同比下降2.77pct至20.21%；工业
互联业务实现营收30.14亿元，同比增长5.10%，毛利率同比下降5.85pct至21.56%；集成及其他业务实现营收6.87亿元，
同比减少52.21%，毛利率同比下降7.02pct至26.64%。公司电网内业务基本盘持续巩固，同时电网外业务成为重要增长引
擎，25年全年新签合同758.68亿元，同比增长14.40%。国际业务拓展成效显著，有望成为新增长极。25年公司借船出海与
自主拓展并举，新开拓坦桑尼亚、马达加斯加等5国市场，调度、配网等专业实现多个首台首套突破或规模化应用，50余
项产品通过南德、莱茵等国际认证，海外市场正式成为新增长极。25年公司海外业务实现营收60.38亿元，同比增长84.13
%，毛利率同比上升0.17pct至19.19%。
维持“买入”评级：考虑到电网行业竞争或将持续加剧，基于审慎原则我们下调26/27年并新增28年盈利预测，预计
公司26-28年实现归母净利润91.05/100.51/110.51亿元（下调3%/下调3%/新增），对应EPS为1.13/1.25/1.38元，当前股
价对应26-28年PE为23/21/19倍。公司有望持续受益于我国电网投资增加和电网数字化的加速建设，看好公司长远发展，
维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期；人才流失及技术转移风险；产品技术创新风险。
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2026-05-03│国电南瑞(600406)电网基本盘扎实，海外与新兴业务亮眼 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入662.29亿元，同比+14.53%；实现归母净利润82.79亿元，同比+8.79%
，扣非归母净利润79.83亿元，同比+8.04%。2025Q4实现营收276.52亿元，同比+9.46%，实现归母净利润34.24亿元，同比
+9.30%，扣非归母净利润33.44亿元，同比+9.48%；2026Q1实现营收95.64亿元，同比+7.52%，归母净利润7.21亿元，同比
+6.04%，扣非归母净利润6.42亿元，同比+5.39%。2025年毛利率为25.84%，同比下降0.82Pct。2025Q4毛利率为24.95%，
同比增加1.64Pct。2026Q1毛利率为25.10%，同比增加0.90Pct。
电网基本盘扎实，海外与新兴业务亮眼
电网：电网智能板块作为压舱石，实现收入334.22亿元，同比增长15.73%，毛利率提升0.8个百分点至30.12%。新一
代调度、特高压等核心产品持续贡献稳定增长，全年新签合同758.68亿元，同比增长14.40%。
海外与新兴业务：海外业务成为最大亮点，收入达60.38亿元，同比大幅增长84.13%。能源低碳板块（含储能）收入1
67.30亿元，同比增长37.30%。电网外业务收入241.14亿元，同比增长33.09%，增长引擎多元化趋势明显。
投资建议
我们预计26-28年收入分别为752.23/847.99/957.52亿元（前值为726.59/816.99/-亿元）；归母净利润分别为94.10/
106.40/120.34亿元（前值为89.22/99.28/-亿元），对应PE分别22/20/17倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨风险；新业务开发不及预期；行业竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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