价值分析☆ ◇600415 小商品城 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 9 4 0 0 0 14
1月内 9 4 0 0 0 13
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 9 4 0 0 0 13
1年内 9 4 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.20│ 0.49│ 0.53│ 0.60│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 2.66│ 2.78│ 3.23│ 3.66│ 4.15│ 4.76│
│净资产收益率% │ 9.13│ 7.24│ 15.13│ 14.39│ 14.42│ 15.72│
│归母净利润(百万元) │ 1334.10│ 1104.72│ 2676.18│ 2885.92│ 3279.94│ 4075.85│
│营业收入(百万元) │ 6033.84│ 7619.69│ 11299.69│ 14012.58│ 16429.68│ 19372.38│
│营业利润(百万元) │ 1653.82│ 1146.51│ 3105.32│ 3332.53│ 3788.57│ 4664.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-22 增持 首次 --- 0.53 0.59 0.70 东莞证券
2024-04-22 买入 维持 --- 0.58 0.66 0.75 东吴证券
2024-04-21 增持 维持 12.85 0.54 0.58 0.82 海通证券
2024-04-18 买入 维持 9.7 0.52 0.63 0.91 华创证券
2024-04-18 买入 维持 10.45 0.52 0.59 0.71 广发证券
2024-04-17 买入 首次 --- 0.52 0.59 0.68 东北证券
2024-04-17 买入 维持 --- 0.57 0.65 0.75 方正证券
2024-04-17 买入 维持 --- 0.50 0.57 0.73 民生证券
2024-04-17 增持 维持 --- 0.44 0.49 0.65 财通证券
2024-04-17 买入 维持 11.76 0.51 0.58 0.73 国泰君安
2024-04-17 买入 维持 --- 0.52 0.59 0.76 国信证券
2024-04-17 增持 维持 9.36 0.52 0.61 0.74 华泰证券
2024-04-17 买入 维持 --- 0.57 0.64 0.73 东吴证券
2024-04-17 未知 未知 --- 0.52 0.58 0.76 信达证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-22│小商品城(600415)2023年年报及2024年一季报点评：涨租支撑强劲基本盘，24Q1主业利润大涨
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首次覆盖，给予公司“增持”的投资评级。2024年全球需求展现向好迹象，义乌市出口景气度继续向好，
继续看好公司业务成长性。预计公司2024/2025年的每股收益分别为0.53/0.59元，当前股价对应PE分别为16.1
1/14.44倍。首次覆盖，给予公司“增持”的投资评级。
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2024-04-22│小商品城(600415)拟向控股股东剥离孙公司，优化上市公司资产质量，彰显国企改革决心
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盈利预测与投资评级：小商品城剥离亏损的孙公司完成后，上市公司的资产质量将得到改善，通过减亏的
方式提升净利润。因此，我们将公司2024~26年归母净利润预期从31.2/35.2/40.0亿元，上调至31.7/36.2/41.
0亿元，对应4月22日P/E为14/13/11倍，维持“买入”评级。
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2024-04-21│小商品城(600415)1Q24主业净利大增102%，分红率提升
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我们将线下和线上业务分别用PE和PGMV的方法进行估值。剔除Chinagoods平台净利润，给予线下业务2024
年16-20倍PE，对应合理市值区间340亿元-424亿元，线上业务给予2024年800亿GMV0.30-0.35倍PGMV，对应市
值240-280亿元，综合给予公司合理市值区间为580-704亿元，合理股价区间为每股10.57-12.85元，维持“优
于大市”的投资评级。
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2024-04-18│小商品城(600415)2023年报及2024年一季报点评：主业高增，市场化定价和变现能力验证
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投资建议：我们坚定看好公司主业经营的稳定性，以及其在中国跨境商家出海进程中扮演的重要角色；同
时期待公司在跨境支付、数据入表等方面的投入和开拓。预计24-26年营业收入137/161/199亿元（前值24-25
年137/166亿元），24-26年归母净利润28.3/34.7/49.8亿元（前值24-25年28.3/33.0亿元），采用分部估值法
，参考可比公司，对市场经营业务给予24年16xPE，对贸易服务业务给予24年25xPE，合计目标市值531亿元，
对应目标价9.7元/股，维持“强推”评级。
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2024-04-18│小商品城(600415)24Q1主业利润强劲增长，完善外贸服务生态
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司整体实现营业收入138.3/162.6/189.2亿元，同比变化22
.4%/17.6%/16.3%；归母净利润分别为28.6/32.2/38.8亿元，2024-2026年同比变化7.1%/12.2%/20.8%。参考可
比公司估值，给予公司2024年20xPE估值，合理价值为10.45元/股，给予“买入”评级。
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2024-04-17│小商品城(600415)2023年年报&2024年一季报点评：综合贸易服务商转型步入收获期，租金上
│涨逐步落地
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盈利预测：我们预测2024-2026年归母净利润分别增长6.66%、13.36%、15.12%，首次覆盖给予“买入”评
级。
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2024-04-17│小商品城(600415)公司点评报告：商铺提价&扩建有望推动主业稳步增长，繁荣贸易生态下有
│望实现多重变现
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盈利预测与估值：年初以来，一带一路方向贸易持续繁荣，义乌当地受益于出口高景气度，在逐渐完善的
平台生态下，公司的市场经营主业受益于新市场落地&商铺提价带来的稳定增长，而贸易服务、配套服务、AI
、数据要素等业务将在义乌繁荣生态的基础上实现多重变现，综合预计2024-2025年公司归母净利润31.25/35.
68亿元，对应当前15x/13xPE，维持“强烈推荐”评级。
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2024-04-17│小商品城(600415)2023年年报及2024年一季报点评：打造优质贸易服务生态，1Q24主业利润超
│预期
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投资建议：24年义乌市出口市场一片繁荣，1-2月，义乌市进出口总值同比增长47.3%；其中出口同比增长
41.0%。义乌市出口具备规模优势，以及完善的配套设施，企业出口的成本、效率不断优化，小商品城市场经
营持续向好。此外，公司基于线下市场打造的线上平台、支付及物流服务，完善出口贸易服务生态，为商户出
海赋能，同时积累数据资产，衍生多种变现方式，形成正反馈效应。叠加“一带一路”风口，我们长期看好公
司的成长性，预计24-26年归母净利润为27.56/31.46/39.87亿元，同比增长3.0%/14.2%/26.7%，对应PE伟17/1
5/12X，维持“推荐”评级。
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2024-04-17│小商品城(600415)老市场涨租兑现，新业务快速放量
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投资建议：2023年公司分红比例提升至40.99%且计划后续三年继续提升分红比例。地产贡献预计逐步减弱
，公司盈利质量提升，老市场盘活挖潜、新市场扩建、贸易履约新业务共同驱动后续增长，转型逻辑持续兑现
。我们预计2024-26归母净利润24.3/27.1/35.6亿元，对应PE19.1/17.1/13.0X，维持“增持”评级。
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2024-04-17│小商品城(600415)2023年年报暨2024年一季报点评：主业量价齐升，未来鹏程万里
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维持增持。2023年营收113亿元/+48.3%，归母净利26.8亿元/+142%，扣非24.7亿元/+39.9%符合预期。考
虑到地产投资收益下降，下调预测2024-25年EPS至0.51/0.58元(原0.55/0.71元)增速5/14%，预测2026年EPS为
0.73元增速25%，维持目标价11.76元，维持增持。
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2024-04-17│小商品城(600415)一季度核心主业表现优异，新兴业务持续贡献增量
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投资建议：公司未来市场经营主业在配套服务完善及市场开拓下仍维持稳健增长，数字贸易及跨境支付等
新兴业务注入长期增长潜力。考虑公司综合外贸服务体系搭建带来增值服务收入增加及租金调增，我们上调公
司2024-2025年归母净利润预测为28.66/32.55亿元（前值分别为27.12/29.28亿元）。新增2026年归母净利润
预测为41.62亿元，同比增长27.85%，主要考虑公司全球数贸中心预计建成投产带来的租赁面积增加及租金增
量。2024-2026年归母净利润预测对应PE分别为16.1/14.2/11.1倍，维持“买入”评级。
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2024-04-17│小商品城(600415)业绩达新高度，数字化赋能未来增长
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23年公司业绩创新高，24年值得期待
23年公司营收113.00亿元/yoy48.30%，归母净利26.76亿元/yoy142.25%。24Q1营收26.81亿元/yoy26.42%
，由于投资收益减少，归母净利7.13亿元/yoy-41.66%。23年公司线上线下同时发力，二区东新能源市场开业
，线下市场进一步扩容，chinagoods线上平台GMV迅速增长，同时公司实行品牌出海战略，扩大市场范围。公
司以数字化赋能市场，构建数字贸易创新生态，打造未来数字商品市场新模式。原预计公司24-25年EPS0.50/0
.62元，考虑到未来投资收入的不确定性，现调整并引入26年预测，预计24-26年EPS0.52/0.61/0.74元，可比
公司24年PE18倍，给予公司24年18倍PE，目标价9.36元，维持“增持”评级。
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2024-04-17│小商品城(600415)2023年报及2024一季报点评：Q1主业利润高增，新业务+涨租助后续成长
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盈利预测与投资评级：受益于涨租及新业务高增，我们将公司2024~25年归母净利润预期从30.0/33.3亿元
，上调至31.2/35.2亿元，新增2025年归母净利润预期为40.0亿元，对应4月17日PE为15/13/12倍，维持“买入
”评级。
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2024-04-17│小商品城(600415)23年报及24Q1季报点评：Q1景气度高，24年市场经营持续扩容，新业务迅速
│崛起
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投资建议：公司锚定一流国际贸易综合服务商，打造以市场为核心的实体经济生态和以chinagoods平台为
核心的数字经济生态，线下、线上深度融合，多元化经营联动发展，同时，公司有望持续受益于一带一路建设
深化，我们看好公司短中长期发展，预计24/25年归母净利润分别28.72、31.92亿元，对应PE分别为16、14X。
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