研报评级☆ ◇600415 小商品城 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 17 2 0 0 0 19
3月内 19 2 0 0 0 21
6月内 34 4 1 0 0 39
1年内 42 6 1 0 0 49
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.56│ 0.77│ 0.94│ 1.10│ 1.24│
│每股净资产(元) │ 3.23│ 3.74│ 4.18│ 4.70│ 5.30│ 5.97│
│净资产收益率% │ 15.13│ 14.99│ 18.32│ 20.44│ 21.47│ 21.77│
│归母净利润(百万元) │ 2676.18│ 3073.68│ 4203.55│ 5171.41│ 6032.39│ 6823.33│
│营业收入(百万元) │ 11299.69│ 15737.38│ 19927.25│ 23869.67│ 27223.49│ 30559.67│
│营业利润(百万元) │ 3105.32│ 4007.07│ 5353.05│ 6612.62│ 7725.12│ 8735.77│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-08 买入 维持 --- 0.86 0.95 1.06 国盛证券
2026-09-22 买入 维持 --- 0.88 1.01 1.14 长江证券
2026-09-09 买入 维持 --- 0.96 1.15 1.34 中航证券
2026-09-09 买入 维持 --- 0.89 1.04 1.19 华源证券
2026-09-01 买入 维持 17.58 0.89 0.98 1.06 国泰海通
2026-08-31 买入 维持 18 0.90 1.00 1.11 华创证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.87 0.98 1.10 国联民生
2026-08-28 买入 维持 --- 0.89 1.01 1.16 财通证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.87 0.95 1.07 华西证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.88 1.03 1.10 东方财富
2026-08-28 买入 维持 --- 0.87 1.02 1.13 申万宏源
2026-08-28 买入 维持 --- 0.88 0.99 1.10 东吴证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.90 1.05 1.14 太平洋证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.92 1.03 1.12 银河证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.89 0.98 1.09 国盛证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.91 1.08 1.25 国信证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.88 1.01 1.14 国金证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.94 1.08 1.25 信达证券
2026-08-16 买入 维持 --- 0.88 1.01 1.14 长江证券
2026-07-31 买入 首次 --- 0.98 1.19 1.36 华源证券
2026-07-26 买入 维持 17.86 0.91 1.04 1.16 国泰海通
2026-05-12 买入 维持 --- 0.97 1.15 1.33 长江证券
2026-04-28 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
2026-04-26 买入 维持 18.04 0.96 1.15 1.32 国泰海通
2026-04-26 买入 维持 --- 1.03 1.20 1.32 申万宏源
2026-04-25 买入 维持 --- 0.96 1.15 1.34 中航证券
2026-04-24 增持 维持 --- 1.08 1.22 1.32 国信证券
2026-04-24 中性 维持 --- 0.99 1.22 1.43 五矿证券
2026-04-24 买入 维持 --- 1.00 1.19 1.39 东吴证券
2026-04-24 买入 维持 --- 1.00 1.20 1.34 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-08│小商品城(600415)千淘万漉，点石成金 │国盛证券 │买入
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全球小商品之都，义乌有改革基因，公司是承接主体。①小商是义乌改革创新的实践先锋：2011年获批国际贸易综合
改革试点，2013年首创市场采购贸易方式（1039）并推广至全国39个市场，2024年12月国务院批复新一轮国贸综合改革方
案；2026年4月习近平总书记对“义乌发展经验”作出重要指示，称其为““因地制宜发展县域经济的成功实践”。公司
由义乌国资控股56.37%，近年进口贸易创新发展试点（正面清单）首批唯一试点、市场采购贸易收结汇、综保区运营等改
革任务均由公司承接。②制度筑基，供需共振：在良好有序的营商制度保障下，义乌逐渐在产业带与全球买家之间形成双
边网络效应，2025年义乌出口7307亿元/同比+24.1%、82%经市场采购贸易方式完成，2026H1出口4207亿元/同比+17.3%。
从市场管理者到国际贸易综合服务商，业绩与股东回报同步上台阶。公司服务约8万经营主体，2025年收入199.3亿元
、归母净利42.0亿元，2020-2025年CAGR39.8%、35.3%；2026H1归母净利19.8亿元/同比+17.0%。2025年8月市值高点1283
亿元超过2015年高点1061亿元，同期归母净利由6.9亿增至42.0亿元、分红率由39.5%升至65.2%，2026年首次中期分红；
提拔多名副总，管理团队趋于市场化，推进H股发行。市场经营：一铺难求，新老市场共振，量价齐升。①2025年市场经
营收入52.6亿元/同比+14.8%，一至五区出租率99%+，2023年建立租金动态调整机制以来入驻率由98.1%升至99.1%；2026H
1市场日均客流29.4万人次/同比+34%、日均外商1.2万人次/同比+30%，一区商位公开竞价以1700万元成交。②全球数贸中
心一至三楼3760个商位吸引超4.7万户报名；截至2026年3月已完成1-4楼招商出租，商位入驻率97.5%；2026H1拥有自主品
牌或IP的商户占比超68%；五区南项目已启动，接力下一轮扩容。
贸易服务：让贸易更便利，从义乌走向全球。①Chinagoods：CG平台已覆盖全部市场经营户，2026H1注册买家超586
万、AI应用增至25项，助力商家运营提效。②义支付：2025年跨境支付交易额突破60亿美元，同比增长超50%，25Q3获批
市场采购贸易收结汇、单笔限额提至15万美元，公司2026年计划跨境支付交易额新增100亿美元以上。③出海战略：截至2
025年末““1+5+2+M”品牌出海体系已在36个国家和地区布局78个项目，带动义乌市场年出口130亿元以上；H股发行有望
助力海外分市场、海外仓与海外牌照加速落地。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润各47.3亿/52.1亿/57.9亿元，同比+12.6%/+10.1%/+11.2%。考虑
市场经营稳健增长、六区开业回笼现金、贸易服务与品牌出海打开成长空间，维持““买入”评级。
风险提示：外贸环境波动，选位费确认节奏与假设不一致，新业务不及预期，资本开支与项目回报风险，测算误差风
险。
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2026-09-22│小商品城(600415)2026年中报点评：市场景气强韧，归母稳健增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告：2026H1实现营业收入102.8亿元，同比增长33.3%；归母净利润19.8亿元，同比增长17.0
%；扣非归母净利润18.2亿元，同比增长9.3%。单二季度，实现营业收入56.9亿元，同比增长25.0%；归母净利润9.9亿元
，同比增长11.4%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长0.6%，非经常项主要是交易性金融资产的公允价值变动损益。
事件评论
上半年，市场经营和贸易服务业务稳步推进，深入构建数贸履约生态，商业街和写字楼销售贡献增量。2026H1分业务
来看：商品销售业务收入54.5亿元，同比+20%，利润总额0.03亿元。市场经营业务收入25.8亿元，同比+8%，利润总额17.
2亿元，同比-7%，预计后续租金动态调整以及存量铺位盘活将贡献更多增量。配套房产销售收入15.6亿元，预计主因全球
数贸中心配套写字楼及商业街交付，利润总额5.8亿元。贸易服务业务利润总额3.7亿元，同比+24%，主因义支付和Chinag
oods平台持续升级，其中，上半年义支付跨境支付交易额超25.1亿美元，已成功获取香港MSO牌照及TCSP牌照，其中MSO牌
照已于5月获得展业许可，下半年增长有望提速；截至6月，Chinagoods平台累计注册采购商超586万人，“世界义乌”商
贸大模型用户超6.5万人，推动市场资源数字化配置与贸易流程协同优化。此外，全球数贸中心开业以来日均客流超6.6万
人次、其中日均外商超7,000人次，数贸港IP服务中心已集聚迪士尼、三丽鸥等185个知名IP资源，商业街区引进115个商
业主体，潮玩、智能设备、无人机等新品类蓄势待发。
单二季度，费用高效投放，归母净利润稳健增长。单二季度，公司毛利额14亿元，同比+11%；四费合计1.5亿元，同
比减少19%，体现高效的费用投放，单二季度经营利润（毛利-营业税金-四费）为12亿元，同比增长10%。预计由于所持有
的交易性金融资产的公允价值变动损益等，确认为非经常性收益约1.7亿元，使得二季度扣非归母净利润表观增速慢于归
母净利润，但二季度归母净利润9.9亿元，同比+11%，仍保持稳健增长。
投资建议：2026H1，义乌出口额4,207亿元，同比+17.3%，占浙江省的比例提升至18.6%，其中对非洲、东盟出口高速
增长，整体在外贸局势波动下显现强韧性。公司当下在出口链上，具备商业模式的强业绩确定性，中期分红每股0.1元，
持续注重股东回报。预计2026-2028年公司EPS有望实现0.88、1.01、1.14元，维持“买入”评级。
风险提示
1、义乌出口增速受国际局势影响而出现波动；2、后续新业务发展不及预期。
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2026-09-09│小商品城(600415)26H1业绩稳健增长，数贸中心交付增厚收入 │华源证券 │买入
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事件：26H1公司实现收入102.82亿元，同比+33.30%，归母净利润19.79亿元，同比+17.05%；扣非归母净利润18.23亿
元，同比+9.29%。
主业增长动能充足，多元业务协同并进。26H1公司收入同比显著增长，主要系全球数贸中心配套写字楼及商业街交付
增加收入12亿元，以及商品销售收入同比增加9.18亿元所致。分业务看，1）商品销售：26H1实现收入54.51亿元，同比+2
0.25%，占比53.02%；2）市场经营：26H1实现收入23.67亿元，同比+3.24%，占比23.02%；3）配套房产：26H1实现收入15
.65亿元，占比15.22%；4）租赁业务：26H1实现收入3.29亿元，同比+31.58%，占比3.20%；5）酒店：26H1实现收入1.65
亿元，同比+6.44%，占比1.60%；6）其他业务：26H1实现收入2.47亿元，占比2.40%。
结构性因素拖累毛利，费用率持续优化。26H1公司毛利率为29.04%，同比-2.51pct，主要系26H1全球数贸中心配套写
字楼及商业街交付确认结转成本，以及商品销售规模扩大所致，带动营业成本同比增加38.19%。费用端，26H1销售/管理/
研发费用率1.25%/2.07%/0.28%，同比-0.11pct/-0.47pct/+0.15pct，研发费用率提升主要系公司研发投入增加。26H1财
务费用为-12.67万元，费用率同比-0.22pct，主要系有息负债占用同比减少所致。综上而言，26H1公司归母净利率为19.2
5%，同比-2.67pct；扣非归母净利率为17.73%，同比-3.90pct。
数字化建设提速，贸易全流程生态持续完善。26H1Chinagoods平台新增注册采购商超36万人、累计超586万人，推出A
I导航实现国际商贸城全覆盖。数字化建设方面，公司持续加快贸易全流程化升级，打造高效协同的数字贸易新生态，全
球数贸中心多个功能板块陆续投入运营，推动市场服务模式向数字化、智能化转型。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.82/56.99/65.44亿元，同比增速分别为16.13%/16.
74%/14.83%，当前股价对应26年的PE为15倍。维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，全球宏观经济波动风险，地缘政治风险
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2026-09-09│小商品城(600415)收入高增但利润弹性承压，数贸生态扩容提速 │中航证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入102.82亿元，同比+33.30%；归母净利润19.79亿
元，同比+17.05%；扣非归母净利润18.23亿元，同比+9.29%。毛利率29.04%，同比-2.51pct；净利率19.32%，同比-2.68p
ct。
单季度来看，26Q2公司实现营收56.89亿元，同比+24.98%；归母净利润9.89亿元，同比+11.40%；毛利率25.22%，同
比-3.12pct，环比-8.56pct;净利率17.45%，同比-2.18pct，环比-4.18pct。
数贸中心交付贡献营收增量，但业务结构与税率上升压制利润弹性。
业绩层面，26H1公司实现营业收入102.82亿元/同比+33.30%6,主要系义乌全球数贸中心配套写字楼及商业街交付结转
增加收入12亿元，以及商品销售收入同比增加9.18亿元所致。归母净利润为19.79亿元/同比+17.05%；扣非后归母净利润
为18.23亿元/同比+9.29%。利润增速低于收入增速，主要受低毛利商品销售收入增加及有效所得税率上升影响，其中26H1
有效所得税率约25.84%，同比+4.88pct。分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收45.93/56.89亿元，同比+45.29%/+24.98%；
归母净利润分别为9.90/9.89亿元，同比+23.29%/+11.40%。分业务看，小商品城市场商位使用及其经营配套服务业务实现
营收23.67亿元/同比+3.24%；配套房产销售业务实现收入15.65亿元，销售商品业务实现营收54.51亿元/同比+20.25%。
盈利能力方面，①毛利率方面，26H1公司整体毛利率为29.04%/同比-2.51pct。②费率方面，公司整体费用率为3.60%
6/同比-0.65pct，其中销售费用率为1.25%/同比-0.11pct，管理费用率为2.07%/同比-0.47pct，研发费用率为0.28%/同比
+0.15pct，财务费用率接近0%/同比-0.22pct，费用管控持续优化。③净利率方面，26H1公司净利率为19.32%/同比-2.68p
ct。
全球数贸中心全面投运，实体市场扩容提质。义乌第六代市场标志性项目全球数贸中心市场板块于2025年10月正式开
业，数贸港及其余功能板块于2026年5月15日前陆续投入运营。市场板块引入智能科技用品、IP潮品两大新兴行业；数贸
港围绕数据流通、数贸服务、新品发布三大中心定位，布局跨境电商综合服务平台、非洲数贸服务平台等13项功能板块，
推动数字技术赋能商品及贸易全链路。IP服务中心已集聚迪士尼、三丽鸥等185个知名IP资源，拥有自主品牌或经营IP产
品的商户占比超68%，配套商业街区引进115个商业主体。
开业以来日均客流超6.6万人次，日均外商超7,000人次。义乌市场整体维持较高景气度，上半年全市入境外商34.2万
人次/同比+14.4%，市场日均客流29.4万人次/同比+34%，义乌市进出口总值4,864.2亿元/同比+19.9%。此外，国际商贸城
五区南项目已启动建设，进一步拓展市场经营空间。全球数贸中心投运进一步丰富市场业态并扩大经营空间，持续增长的
客流与外商数量为市场经营及配套服务发展提供支撑。
数字平台与金融服务持续完善，贸易履约效率加快提升。公司深化数实融合应用，加快贸易全流程数字化升级。Chin
agoods平台以贺易数据为核心，聚焦供需高效匹配，贯通生产设计、展示交易、国际物流、仓储、金融支付等关键环节。
上半年新增注册采购商超36万人，累计超586万人；“世界义乌”商贸大模型APP用户累计超6.5万人，AI应用累计25项、
服务用户超30万人；AI导航实现国际商贸城及全球数贸中心全覆盖，找店效率提升近70%。义支付(YiwuPay)业务覆盖179
个国家和地区，支持29种国际收付主流币种，上半年跨境支付交易额超25.1亿美元；报告期内，公司取得香港MSO及TCSP
牌照，其中MSO牌照于5月获得正式展业许可；公司联合工商银行发布数字人民币跨境电商支付解决方案，实现首单“数币
达”业务落地。Chinagoods、商贸大模型与义支付逐步覆盖贸易撮合、导航、物流及支付等关键环节，有望提升平台服务
效率与用户黏性。
海外服务网络持续扩容，品牌出海进入落地验证期。公司纵深推进品牌出海战略，加快构筑覆盖全球的海外贸易服务
网络。围绕欧洲、非洲等重点区域明确先行布局方案，持续完善区域化运营体系，初步打通数字化出海通道，数字货盘SK
U超2.2万个。上半年新增出海项目14个，其中海外分市场1个、FBC海外仓6个、海外站2个、海外展厅3个、海外展会2场。
7月，坦桑尼亚分市场正式揭牌，进一步拓展“义乌中国小商品城”品牌海外服务体系，强化海外市场与义乌市场联动。
参股主体智捷元港取得国际班轮运输经营资格，上半年完成货物出运量8万TEU/同比+11%。义乌综保区聚焦“保税+”产业
集群培育，上半年实现进出口总值453.04亿元/同比+59.3%，根据海关总署发布的2025年度全国综合保税区发展绩效评估
结果，义乌综保区全国排名较上年提升31位。海外分市场、海外仓及物流服务网络持续扩张，H股上市申请若顺利推进，
有望进一步拓宽国际化融资渠道。
投资建议：公司市场经营基本盘稳固，全球数贸中心投运及数字平台、跨境支付与海外服务网络持续完善，有望支撑
长期成长。预计2026-2028年公司归母净利润分别为52.59/62.83/73.27亿元，EPS分别为0.96/1.15/1.34元，对应目前PE
分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球贸易环境及汇率波动风险；义乌全球数贸中心招商与运营不及预期风险；数字贸易及跨境支付业务发
展不及预期风险；海外项目拓展及合规风险；税率上升风险。
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2026-09-01│小商品城(600415)2026年半年报点评：26Q2业绩稳步释放，数贸生态赋能远航│国泰海通 │买入
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本报告导读：
26Q2业绩环比稳步释放，全球数贸中心相关业务构筑利润基石，贸易服务业绩快速增长。
投资要点：
维持增持。考虑到选位费确认节奏以及贸易服务业务布局投入等对费用端的影响，我们将2026-2028年归母净利润预
测分别下调至48.7/54.0/58.3亿元（原值50.1/56.9/63.5亿元）。考虑到公司出口端持续构筑生态壁垒，数智化升级下经
营韧性显著，且进口端积极把握政策红利有望构筑第二曲线，综合相对估值和DDM估值，我们将目标价下调至17.58元（原
值17.86元），维持“增持”评级。
业绩简述：2026H1实现营收102.8亿元，同比+33.3%；归母净利润19.8亿元，同比+17.1%；扣非归母净利润18.2亿元
，同比+9.3%；公允价值变动收益1.7亿元，同比增长1.7亿元。主要系全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12
亿元，以及商品销售收入同比增加9.18亿元所致。2026Q2实现收入56.9亿元，同比+25.0%；归母净利润9.9亿元，同比+11
.4%、环比-0.2%；扣非归母净利润8.8亿元，同比+0.6%、环比-7.1%；有效所得税率为30.6%，同比+9.7pct、环比+10.3pc
t，利润环比稳步释放，所得税率拖累扣非归母利润增速。全球数贸中心相关业务构筑利润基石，贸易服务业绩快速增长
。
2026H1市场经营/配套房产/贸易服务/配套服务/商品销售收入分别为25.8/15.6/3.8/3.2/54.5亿元，同比+8.4%/-/-2
8.7%/+17.6%/+20.2%,利润总额分别为17.2/5.8/3.7/0.02/0.03亿元，同比-7.1%/-/+24.2%/-53.0%/转盈。（1）市场经营
&配套房产：市场经营和配套房产分别贡献64.1%、21.7%的分部利润；开业以来，全球数贸中心日均客流超6.6万人次，其
中日均外商超7000人次。（2）Chinagoods平台：2026H1平台新增注册采购商超36万人，累计超586万人；世界义乌大模型
APP注册用户超6.5万人，AI产品服务用户累计超30万人。（3）义支付：2026H1跨境支付交易额超25.1亿美元，5月获得香
港MSO牌照，6月联合中国工商银行落地“数币达”业务。
收入结构短期拖累毛利率，费用持续优化。2026H1/2026Q2毛利率分别为29.0%/25.2%，同比分别-2.5pct/-3.1pct，
主要系商品销售及配套房产占比提升所致；2026H1/2026Q2期间费用率3.6%/2.7%，同比分别-0.7pct/-1.5pct。
风险提示：海外通胀及衰退风险，关税及贸易摩擦风险，新业务不及预期等。
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2026-08-31│小商品城(600415)2026年中报点评：配套房产贡献增量，数贸生态持续扩容 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年中报：2026H1实现收入102.82亿元，同比+33.3%；归母净利润19.79亿元，同比+17.1%；扣非归母净
利润18.23亿元，同比+9.3%。单2026Q2实现收入56.89亿元，同比+25.0%；归母净利润9.89亿元，同比+11.4%；扣非归母
净利润8.78亿元，同比+0.6%。
评论：
Q2收入仍保持较快增长，全球数贸中心收入持续释放。2026H1收入同比增加25.69亿元，其中全球数贸中心配套写字
楼及商业街交付增加收入约12亿元，商品销售收入同比增加9.18亿元。分业务来看，市场经营/配套房产/贸易服务/配套
服务/商品销售分别实现对外交易收入25.79/15.56/3.79/3.17/54.51亿元。实体市场景气度进一步提升，上半年义乌市场
日均客流29.4万次/天，同比+34%，日均外商1.2万次/天，同比+30%；全球数贸中心开业以来日均客流超6.6万次/天，其
中日均外商超0.7万次/天，六代市场投运持续强化义乌市场客商集聚优势。
收入结构变化拖累综合毛利率，费用率优化对冲部分盈利压力。26H1公司毛利率29.0%，同比-2.5pp，受商品销售及
配套房产等低于市场经营毛利率的业务收入占比提升影响；26H1销售/管理/研发费用率分别为1.3%/2.1%/0.3%，同比-0.1
/-0.5/+0.1pp。26H1实现公允价值变动收益1.67亿元，主要系持有交易性金融资产公允价值变动损益。
进口业务改革持续推进，正面清单与保税生态加快落地。公司作为进口正面清单唯一白名单企业，上半年继续推进日
用杂货、玩具等品类进口商品管理服务，化妆品试点企业深圳依然电商已投入运营；家电平行进口新增扩证型号15个，实
现平台销售订单2,799单。同时，义乌综保区上半年实现进出口总值453.04亿元，同比+59.3%，已引入天猫国际、拼多多
、抖音等15家头部跨境电商，并招引进口额亿元以上品牌供应链总仓15个。
市场主业继续扩容、全球贸易服务网络加快延伸，长期成长空间进一步打开。国际商贸城五区南项目围绕“3+1”贸
易体系建设“进出转”融合中心、“贸工城”服务中心和“文商旅”体验中心，持续拓展市场经营空间；品牌出海方面，
公司按照“1+5+2+M”体系推进全球布局，2026H1新增出海项目14个。公司同时于5月29日向香港联交所递交H股上市申请
，公司由传统市场运营商向国际贸易综合服务商的转型路径进一步清晰。
投资建议：公司是一带一路的贸易枢纽，核心市场主业稳健，全球数贸中心逐步贡献业绩增量，同时Chinagoods、Yi
wupay等业务成为增长新动能。基于公司业绩表现，我们下调26/27/28年归母净利润预测分别为49/55/61亿元（26/27/28
年前值为54/65/73亿元），同比增长17.5%/10.6%/11.9%。参考公司历史估值水平，给予公司26年20XPE，目标价18.0元，
维持“强推”评级。
风险提示：贸易环境波动；进口业务落地不及预期；监管政策变化。
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2026-08-30│小商品城(600415)2026年半年报点评：数贸中心交付增厚收入，数字贸易生态│国联民生 │买入
│加速成型 │ │
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事件：小商品城发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入102.82亿元，yoy+33.30%，归母净利润19.79亿元，yoy
+17.05%，扣非归母净利润18.23亿元，yoy+9.29%，收入高增主要系全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12亿
元，以及商品销售收入同比增加9.18亿元所致。
数贸中心进入收获期，市场经营基本盘稳固。分业务看，销售商品收入54.51亿元，占比53.01%；市场商位使用及经
营配套服务收入23.67亿元，毛利率76.97%，为核心利润来源；配套房产销售收入15.65亿元，毛利率46.05%；租赁收入3.
29亿元；酒店住宿及餐饮收入1.65亿元。全球数贸中心自2025年10月开业、数贸港于2026年5月投入运营，日均客流超6.6
万人次、日均外商超7,000人次，数贸港已集聚185个知名IP资源，业态升级持续推进。
盈利质量整体稳健。毛利率端，26H1毛利率29.04%，同减2.50pct，主要系低毛利的商品销售及房产交付收入占比提
升所致。费用端，期间费用率3.61%，同减0.64pct，其中研发费用率0.28%，同增0.15pct，财务费用率-0.01%，同减0.22
pct，费用管控良好。收益端，26H1投资收益1.27亿元，公允价值变动收益1.67亿元（主要系沐曦股份公允价值上升），
对利润端形成补充。
数字贸易生态持续完善，股东回报稳步提升。平台方面，Chinagoods平台新增注册采购商超36万人、累计超586万人
，新增AI应用11项、累计25项；跨境支付方面，义支付跨境支付交易额超25.1亿美元，覆盖179个国家和地区，年内获中
国香港MSO及TCSP牌照；资本运作方面，公司已于2026年5月29日向港交所递交H股上市申请；行业方面，2026H1义乌外贸
进出口总值4,864.2亿元，yoy+19.9%，市场景气持续高位。
投资建议：公司作为全球最大的小商品集散中心运营商，受益于义乌外贸高景气及全球数贸中心放量，收入端保持高
增，市场经营基本盘提供稳定现金流，数字贸易、跨境支付及品牌出海打开长期成长空间；若数贸中心持续放量、外贸景
气延续，业绩弹性有望进一步释放。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为237.20/271.85/306.41亿元，同比19.0%/1
4.6%/12.7%，归母净利润分别为47.75/53.66/60.51亿元，同比13.6%/12.4%/12.8%，当前股价对应PE分别为14/13/11倍，
维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动及贸易政策超预期变化；全球数贸中心及在建项目投产运营不及预期；H股发行进展不及预
期；商位租金及市场景气度波动风险。
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2026-08-28│小商品城(600415)业绩保持韧性增长，配套升级激发市场活力 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年半年度报告，业绩符合预期。据公司公告，26H1公司实现营收102.82亿元，同比+33.30%，归母净利
润19.79亿元，同比+17.05%，归母扣非净利润18.23亿元，同比+9.29%，非经常性损益主要系持有沐曦股份等交易性金融
资产公允价值变动收益增加。其中26Q2单季实现营收56.89亿元，同比+24.98%，归母净利润9.89亿元，同比+11.40%，归
母扣非净利润8.78亿元，同比+0.56%。
市场经营业务表现稳健，新增新市场配套交付驱动营收增长。分业务看，据公司公告，26H1商品销售营收54.51亿元
，同比+20.25%，毛利率0.83%，同比-0.06pct。市场商位使用及经营配套服务营收23.67亿元，同比+3.23%，毛利率76.98
%，同比-7.15pcts。配套房产销售15.65亿元（数贸中心交付新增）。租赁/酒店营收3.29/1.65亿元，同比+31.6%/+6.4%
，毛利率分别为42.86%/3.64%，同比-5.94/6.04pcts。
低毛利业务占比提升影响毛利率，整体费用管控成效显著。据公司公告，26H1公司毛利率29.04%，同比-2.51pcts，
其中26Q2毛利率25.22%，同比-3.11pcts，主要系低毛利商品销售占比提升及全球数贸中心配套写字楼、商业街交付确认
结转成本所致。费用端，公司持续推进内部费用管控，期间费用率3.60%，同比-0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分
别为1.25%/2.07%/0.28%/0.00%，同比-0.11/-0.48/+0.15/-0.22pct。综上，26H1公司实现归母净利率19.3%，同比-2.7pc
ts。
义乌外贸数据表现亮眼，新市场步入景气上行期。据公司公告，26H1义乌实现进出口总值4,864.2亿元，同比增长19.
9%，外贸规模持续扩大；其中出口4,207.2亿元，增长17.3%，进口657.0亿元，增长39.1%，在上半年中东局势动荡的背景
下表现亮眼，再次印证义乌外贸韧性。全球数贸中心开业以来日均客流超6.6万人次，其中日均外商超7,000人次，数贸港
及其余功能板块已于2026年5月15日前陆续投入运营，下半年景气度有望继续上行。Chinagoods平台26H1新增注册采购商
超36万人，累计超586万人，新增AI应用11项、累计25项。义支付上半年受中东战争影响1-6月跨境支付交易额为25.1亿美
元，但我们认为随着外贸持续修复义支付全年GMV目标维持不变，随着MSO、TCSP牌照以及“数币达”等项目落地，义支付
跨境支付服务能力显著提升。
公司发布中期分红方案，加强股东回报。据公司公告，公司半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1元（含税），
共计拟派发现金红利约5.48亿元。
维持“买入”评级。26H1公司业绩表现稳健，在外部环境承压的背景下展现韧性，六区写字楼及配套交付与数贸港投
运驱动市场繁荣，深化贸易服务能力且下半年修复弹性充足。考虑到外贸环境仍面临一定风险，我们下调公司26-28年归
母净利润预测为47.72/55.85/62.02亿元（原值56.61/65.90/72.16亿元），对应26-28年PE分别为14/12/11倍，维持“买
入”评级。
风险提示：新业务发展不及预期，新市场经营不及预期，行业竞争加剧。
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2026-08-28│小商品城(600415)26H1业绩稳健增长，数贸生态持续完善 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布半年报，26H1公司实现营收102.82亿元/同比+33.30%，归母净利润19.79亿元/同比+17.05%，扣非归母净利
润18.23亿元/同比+9.29%；其中26Q2营收56.89亿元/+24.98%，归母净利润9.89亿元/+11.40%，扣非归母净利润8.78亿元/
+0.56%。
分析判断:
Q2利润增速低于收入增速，系低毛利商品贸易、物业交付结构性影响
利润增速逐季放缓（Q1/Q2归母净利分别+23.29%/+11.40%，Q2扣非+0.56%），主要系：（1）收入增量集中来自低毛
利的商品销售（+9.18亿元、毛利率仅0.8%）与数贸中心配套写字楼及商业街交付结转（26H1配套房产收入15.56亿），营
业成本+38.19%快于营收，26H1毛利率29.04%/同比-2.51pct，Q2进一步下探至25.22%；（2）Q2有效所得税率同比+9.65pc
t至30.65%；（3）期间费用率3.60%/-0.66pct形成部分对冲，研发费用+188.41%系加码研发投入。我们认为，Q2放缓更多
反映结构切换与税率的阶段性扰动，市场经营基本盘盈利能力依然稳固。
分业务：市场经营构筑利润压舱石，商品销售放大收入规模
分业务来看，26H1市场经营/配套房产/商品销售收入分别为25.79/15.56/54.51亿元，利润总额分别为17.18/5.81/0.
03亿元。（1）市场经营：收入+8.39%，贡献约64%的分部利润，商位使用毛利率高达76.97%，为利润坚实压舱石（同比-7
.2pct）；（2）配套房产：交付结转收入约翻倍，为收入弹性最大来源；（3）商品销售：收入+20%，保持较快增长。此
外，期末存货为14.08亿元，较期初减少40.94%，主要系本期全球数字自贸中心T1-T2写字楼及商城杭州飞地项目投入，以
及全球数字自贸中心商业街一楼交付所致；经营性现金流净额-1.29亿元（上年同期+13.83亿元），主要系上年招商款高
基数及税费增加1.33亿元，属阶段性波动。
数贸生态：全球数贸中心全面投运，Chinagoods与义支付表现持续亮眼
全球数贸中心2025年10月开业、2026年5月全面投运，日均客流超6.6万人次、日均外商超7000人次。（1）Chinagood
s累计注册采购商超586万人（H1新增超36万），实现市场经营户服务全覆盖；（2）义支付H1跨境交易额超25.1亿美元，
覆盖179个国家和地区，取得中国香港MSO、TCSP牌照并落地首单"数币达"；（3）AI布局加速：全球首个小商品垂直领域"
世界义乌"商贸大模型完成算法备案，AI应用累计25项、服务用户超30万人，覆盖贸易全流程；推出“ChinagoodsAI导航
”小程序，服务范围覆盖义乌国际商贸城一至五区及全球数贸中心，成为行业首个多建筑跨连廊导航落地案例，实现跨区
域、跨楼层智能寻址，找店效率提升近70%；（4）义乌外贸持续高景气：26H1义乌进出口总值同比+19.9%（对非洲/东盟
分别+42.7%/+63.5%，综保区进出口+59.3%），市场采购贸易与跨境电商需求旺盛。
投资建议
我们调整此前盈利预测，预计公司26-28实现收入分别为232.02/255.42/284.41亿元（26-27年原预测为264.96/326.9
3亿元），归母净利润分别为47.45/52.53/58.69亿元（26-27年原预测为54.64/67.04亿元），EPS分别为0.87/0.95/1.07
元（26-27年原预测为1.00/1.22元）。参考2026年8月27日收盘价12.28元/股，对应最新PE分别为14x/13x/12x，维持公司
“增持”评级。
风险提示
（1）贸易政策发生变化；（2）公司新市场不及预期；（3）新业务培育不及预期。
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2026-08-28│小商品城(600415)数贸中心加速放量，数字贸易生态深化 │财通证券 │买入
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事件：8月25日，公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入102.82亿元，同比+33.30%；归母净利润19.79亿
元，同比+17.05%；扣非归母净利润18.23亿元，同比+9.29%。单Q2，公司实现营业收入56.89亿元，同比+24.98%；归母净
利润9.89亿元，同比+11.40%；扣非归母净利润8.78亿元，同比+0.56%。
全球数贸中心交付与商品销售扩张驱动收入高增。2026H1全球数贸中心配套写字楼及商业街交付带来收入增量约12亿
元，商品销售收入同比增加9.18亿元。分业务看，商品销售、市场商位使用及配套服务、配套房产销售分别实现收入54.5
1、23.67、15.65亿元。
数贸中心经营红利持续释放。2026H1综合毛利率29.04%，同比-2.51pct，主要受低毛利商品销售规模扩大及配套房产
集中交付影响。全球数贸中心数贸港及其他功能板块陆续投运，开业以来日均客流超6.6万人次，其中日均外商超7,000人
次。
数字贸易生态持续完善。2026H1Chinagoods新增注册采购商超36万、累计超586万，AI产品累计服务用户超30万；义
支付覆盖179个国家和地区、支持29种主流币种，跨境支付交易额超25.1亿美元，并取得香港MSO及TCSP牌照；数字物流平
台完成货物出运量8万TEU，同比+11%。
投资建议：全球数贸中心与数字贸易生态有望持续贡献增量，我们预计公司2026-2028年实现收入249.60/274.09/305
.05亿元，实现归母净利润48.84/55.27/63.42亿元，对应PE13.8/12.2/10.6x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济及外贸需求不及预期、全球数贸中心招商运营不及预期、数字贸易业务拓展不及预期、汇率及金
融资产价格波动等。
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2026-08-28│小商品城(600415)2026年半年报点评：收入同比+33%，数贸中心写字楼交付驱│东吴证券 │买入
│动高增 │ │
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业绩简评：2026H1公司实现营业收入102.8亿元，同比+33.3%；归母净利润19.8亿元，同比+17.1%；扣非归母净利润1
8.2亿元，同比+9.3%。公司董事会审议通过中期分红方案，拟每10股派1.00元（含税），合计5.5亿元，占2026H1归母净
利润的27.7%。
写字楼及商业街交付驱动收入高增。2026Q2公司实现营业收入56.9亿元，同比+25.0%；归母净利润9.9亿元，同比+11
.4%；扣非归母净利润8.8亿元，同比+0.6%。收入高增主要系本期全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12亿元
（去年同期无）、商品销售收入同比增加9.18亿元。2026H1非经常性损益1.56亿元（2025H1为0.23亿元），主要系持有的
沐曦股份公允价值变动损益1.67亿元。
商位使用费稳增，配套房产交付贡献业绩。2026H1，公司商位使用及其经营配套服务收入23.7亿元，同比+3.2%，毛
利率77.0%，同比-7.2pct，主要系该业务营业成本同比+49.9%，或与全球数贸中心及数贸港投运后运营成本增加有关。20
26H1配套房产销售收入15.6亿元（去年同期无），毛利率46.1%，主要系全球数贸中心配套写字楼及商业街交付所致。202
6H1销售商品收入54.5亿元，同比+20.2%，毛利率0.8%。2026H1租赁收入3.3亿元，同比+31.6%。2026H1酒店住宿及餐饮服
务收入1.6亿元，同比+6.4%。
义乌出口与市场客流双增，数贸港投入运营。2026H1义乌市出口总值4,207.2亿元，同比+17.3%，其中市场采购贸易
方式出口3,472.5亿元，同比+16.4%；义乌市场日均客流29.4万人次，同比+34%。全球数贸中心数贸港及其余功能板块于2
026年5月15日前陆续投入运营，开业以来日均客流超6.6万人次；全球服贸中心项目已开工。
数贸履约业务扩容，义支付取得香港双牌照。①Chinagoods平台2026H1新增注册采购商超36万人、累计超586万人，A
I应用累计25项；②义支付2026H1跨境支付业务交易额超25.1亿美元，2026H1取得香港MSO及TCSP牌照，并联合中国工商银
行落地跨境电商场景首单“数币达”业务；③参股主体智捷元港2026H1货物出运量8万TEU，同比+11%。公司于2026年5月2
9日向香港联交所递交H股上市A1申请。
盈利预测与投资评级：全球数贸中心进入运营收获期，预收商位款项分期确认与贸易服务成长支撑业绩增长。我们延
长了商位选位费的摊销年限假设、每年确认的利润相应减少，我们将公司2026-2028年归母净利润预期从55/65/76亿元下
调至48.0/54.4/60.5亿元，对应同比+14%/+13%/+11%，当前股价对应PE为14/12/11倍（截至2026年8月26日收盘）。我们
认为本次盈利预测下调源于摊销年限假设的调整，而非主业景气变化，义乌市场景气度和商位资源稀缺性未变，维持“买
入”评级。
风险提示：新业务发展及H股发行进度不及预期风险；地缘冲突及贸易环境不确定性风险。
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2026-08-28│小商品城(600415)财报点评：业绩表现稳健，数字贸易生态持续完善 │东方财富 │买入
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【投资要点】
公司公告：26H1公司实现营收102.82亿元，同比+33.30%；归母净利润19.79亿元，同比+17.05%；扣非归母净利润18.
23亿元，同比+9.29%。其中26Q2营收56.89亿元，同比+24.98%；归母净利润9.89亿元，同比+11.40%；扣非归母净利润8.7
8亿元，同比+0.56%。公司拟进行中期分红，每10股派发现金红利1.00元（含税），中期分红约5.48亿元。
义乌外贸景气延续、市场需求仍具韧性。在外部环境复杂多变的情况下，义乌外贸展现强劲韧性，上半年实现进出口
总值4864.2亿元，同比+19.9%，其中出口4207.2亿元，同比+17.3%，为公司主业发展提供了坚实基础。非洲、东盟及欧洲
等多元市场持续扩张。
数贸履约服务升级，AI与支付业务稳步推进。Chinagoods平台持续升级，上半年新增注册采购商超36万人，累计超58
6万人；AI应用增至25项，累计服务用户超30万人，有效赋能商户经营。义支付（YiwuPay）上半年跨境支付业务交易额超
25.1亿美元。此外，公司成功获取中国香港MSO及TCSP牌照，并联合工行发布数字人民币跨境支付解决方案，全球金融服
务能力持续增强。
收入延续较高景气，现金流短期承压。26H1公司收入同比+33.30%；毛利率约29.04%，同比-2.51pct；净利率19.32%
，同比-2.68pct，主要受商品销售等低毛利业务占比提升影响。26H1非经常性损益1.56亿元，主要系金融资产公允价值变
动。26H1经营活动现金流净额由25H1的+13.83亿元降至-1.29亿元主要系25H1收入招商款增加以及26H1税费增加。
资本运作与股东回报强化长期信心。公司于26年5月末正式向香港联交所递交H股上市申请，旨在拓宽境外融资渠道，
加速国际化战略转型。同时，公司首次推出中期分红方案，拟每10股派1.00元，合计派发现金5.48亿元。
【投资建议】
我们认为，公司上半年业绩稳健，公司仍受益于义乌全球贸易枢纽地位、实体市场景气度及数字贸易服务扩张。随着
下半年传统出口旺季到来，公司各项业务有望持续向好，估值具备较强修复空间。因此，我们预计26-28年小商品城收入
分别为237.9/279.2/310.8亿，同比分别+19.4%/+17.4%/+11.3%；归母净利润分别为48.5/56.3/60.6亿，同比分别+15.3%/
+16.1%/+7.6%，截至8月26日对应PE分别为13.9/12.0/11.1倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
销售收入占比持续提升压制利润率；海外地缘冲突持续扰动；义支付GMV增长不及预期；市场经营复苏不及预期等。
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2026-08-26│小商品城(600415)公司业绩点评：业绩稳健增长，数贸服务能力持续增强 │银河证券 │买入
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事件：1H26公司实现营收102.8亿元/同比+33%；归母净利19.8亿元/同比+17%；扣非净利18.2亿元/同比+9%。其中，2
Q26公司实现营收56.9亿元/同比+25%，归母净利9.9亿元/同比+11%，扣非净利8.8亿元/同比+0.6%。义乌外贸延续稳健增
长，小商品城商流、客流维持高景气。1H26义乌实现进出口总值4864.2亿元/同比+19.9%，其中出口4207.2亿元/同比+17.
3%。
虽然中东战事影响部分地区贸易增长，但上半年义乌对非洲、东盟和欧盟分别实现进出口总值1026.4亿元、782.1亿
元和458.1亿元，同比+42.7%、63.5%、13.7%。而市场采购贸易方式出口额达到3472.5亿元/同比增长16.4%，仍是义乌出
口的主要方式与核心增长动力。
选位费确认可支撑2H26收入利润增长，义支付全球化服务能力提升有望驱动中期成长。公司1H26营收同比增长主要因
全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12亿元，以及商品销售收入同比增加9.2亿元。核心业务中，市场商位使
用及其经营配套服务1H26同比增3%，主要因全球数贸中心选位费收入的确认节奏在季度间存在差异，截止1H26公司合同负
债约76亿元，未来合同负债确收将进一步支撑收入增长。数贸服务相关业务中，义支付上半年稳步放量，1H26完成跨境支
付业务交易额超25.1亿美元。同时，公司已成功获取香港MSO及TCSP牌照并获准展业，并与工商银行发布“数字人民币跨
境电商支付解决方案”，实现首单“数币达”业务落地，未来全球化服务能力进一步增强。
毛利率、净利率下降受阶段性因素影响。1H26毛利率29.0%/同比-2.5pct,主要因本期全球数贸中心配套写字楼及商业
街交付确认结转成本，以及商品销售规模扩大所致。销售/管理/研发费用率分别为1.25%/2.07%/0.28%，分别同比-0.11/-
0.48/+0.15pct，研发费用投入增加主要因公司正在丰富CG平台AI应用功能及提升义支付服务能力。受毛利率变化影响，1
H26公司归母净利率19.3%/同比-2.7pct，扣非净利率17.7%/同比-3.9pct。
投资建议：预计公司2026-28年归母净利润为50.3/56.5/61.5亿元，对应PE为13X/12X/11X，维持“推荐”评级。
风险提示：全球经济贸易波动的风险;市场选位费确认节奏不均衡导致业绩波动的风险；支付牌照获取及进口政策落
地进展低于预期的风险。
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2026-08-26│小商品城(600415)收入增长加速，业绩符合预期 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月25日公司发布2026年中期报告，报告期间实现营收102.82亿元，同比增长33.30%；实现归母净利润19.79亿
元，同比增长17.05%。Q2实现营收56.89亿元，同比增长24.98%；归母净利润9.89亿元，同比增长11.40%。
经营分析
商品贸易、物业交付双轮带动营收高增，低毛利业务占比提升压制利润增速。业务拆分来看，2026上半年公司商品销
售/商位使用及配套服务/租赁/酒店/房产销售分别贡献营收54.5/23.7/3.3/1.7/15.7亿元，增速20%/3%/32%/6.5%/100%，
毛利率0.8%/77%/43%/3.6%/46%，其中商位业务毛利率同比下滑7.2pct，预计主要系选位费计提比例影响，上半年公司合
同负债科目预收商位使用费计提约8.16亿元。
贸易履约链条持续升级，AI商业化、跨境支付取得进展。依托义乌市场对非洲、东盟、欧盟进出口分别增长42.7%、6
3.5%、13.7%的外贸红利，Chinagoods平台落地多项AI数字化工具；“世界义乌”商贸大模型累计用户超6.5万人，服务用
户超30万人，AI导航使找店效率提升近70%。上半年义支付业务跨境支付交易额超25.1亿美元，业务覆盖179个国家和地区
、支持29种国际收付主流币种。
存货明显下降，存量物业结转接近尾声。期末存货14.09亿元，较期初大降40.94%，主要系数贸中心项目交付结转，
开发产品待结转规模仅0.77亿元；T1/T2超高层、杭州飞地等在建项目形成10.50亿元开发成本，储备未来业绩来源。
平台与海外布局打开长期空间。全球数贸中心投运后客流旺盛；义乌综保区进出口453.04亿元，同比+59.3%，全国排
名大幅提升。海外新增14个出海项目，坦桑尼亚分市场揭牌，H股上市有序推进，有望带来后续增量。
盈利预测、估值与评级
CG平台AI产品与义支付业务拓展持续，综保区生态持续完善，进口业务拓展可期。我们预计公司2026/2027/2028年归
母净利润分别为47.99/55.09/62.59亿元，公司股票现价对应PE估值为14/12/11倍，当前估值处于较低位置，维持“买入
”评级。
风险提示
国际贸易环境波动风险、外贸需求不及预期、新市场建设进度不及预期、行业竞争加剧风险
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2026-08-26│小商品城(600415)26H1点评：业绩增长稳健，数贸生态构筑新动能 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。公司2026年上半年实现营业收入102.82亿元（yoy+33.30%），归母净利润19.79
亿元（yoy+17.05%），扣非归母净利润18.23亿元（yoy+9.29%）。单26Q2营收56.89亿元（yoy+24.98%），归母净利润9.8
9亿元（yoy+11.4%）。
点评：
业绩稳健增长，数贸中心配套销售贡献核心增量。公司2026年上半年业绩表现稳健，营收创历史同期新高。分业务看
，营收增长主要由全球数贸中心配套写字楼及商业街交付结转贡献，该部分新增收入12亿元，同时商品销售业务实现收入
54.51亿元，同比增长9.18亿元，成为业绩另一大增量来源。传统市场经营业务实现营收23.67亿元，基本盘稳固。公司推
出中期分红预案，拟每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发现金红利约5.48亿元，彰显对股东回报的高度重视。
全球数贸中心全面运营，数实融合纵深推进。作为第六代市场标杆，全球数贸中心于2026年5月全面投入运营，市场
活力迸发。开业以来，日均客流超6.6万人次，日均外商超7000人次，呈现高速成长态势。市场引入智能科技、IP潮品等
新兴行业，拥有自主品牌或IP产品的商户占比超68%，吸引了大量新生代经营者，市场生态持续优化。同时，以Chinagood
s平台为核心的数字化转型成效显著，平台累计注册采购商超586万人。“世界义乌”商贸大模型AI应用增至25项，累计用
户超6.5万人，AI技术正加速赋能贸易全链路。
义支付稳步放量，数字贸易履约服务提能增效。义支付（YiwuPay）业务稳步推进，2026年上半年跨境支付业务交易
额超25.1亿美元。公司于2026上半年成功获取香港MSO及TCSP牌照并获准展业，全球化服务能力进一步增强。6月，公司联
合工商银行发布“数字人民币跨境电商支付解决方案”，实现首单“数币达”业务落地，数字人民币应用场景持续拓宽。
此外，公司“品牌出海”战略加速，上半年新增出海项目14个，并于7月在坦桑尼亚设立分市场，全球贸易服务网络持续
完善。
配套销售业务拉低短期毛利，持续投入构筑长期壁垒。受全球数贸中心写字楼及商业街等低毛利配套销售业务集中交
付结转影响，公司营业成本增速（+38.19%）高于营收增速（+33.30%），导致整体毛利率阶段性下滑。同时，公司持续加
大对Chinagoods平台、"世界义乌"商贸大模型等数字化业务的投入，研发费用同比大幅增长188.41%，为长期竞争力构筑
坚实壁垒。公司已正式递交H股上市申请，积极拓宽国际融资渠道，国际商贸城五区南项目等市场扩容项目亦稳步推进，
为未来增长储备新动能。
盈利预测与投资评级：我们预计26-28年公司归母净利润分别为51.6/59.5/68.6亿元，当前股价对应PE估值为13.1x/1
1.4x/9.9x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济周期风险，地缘政治与供应链重构风险，关税及贸易摩擦升级风险，新业务培育与投入效果不及
预期。
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2026-08-26│小商品城(600415)26Q2归母净利增11%，数贸生态持续扩容 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入102.82亿元/同比+33.30%，归母净利润19.79亿元/同比+17.05
%，扣非归母净利润18.23亿元/同比+9.29%；稀释EPS0.36元/股，加权平均净资产收益率8.28%，经营现金流净额-1.29亿
元。
26Q2收入较快增长，税率抬升影响利润增速。26Q2实现收入56.89亿元/同比+24.98%，归母净利9.89亿元/同比+11.40
%，扣非归母净利8.78亿元/同比+0.56%；营业利润14.29亿元/同比+26.85%，有效所得税率同比+9.65pct至30.65%，拖累
归母净利增速。
市场经营与配套房产构筑利润底盘，商品销售放大规模。26H1市场经营/配套房产/贸易服务/商品销售收入各25.79/1
5.56/3.79/54.51亿元，利润总额各17.18/5.81/3.75/0.03亿元。数贸中心配套房产交付、商品销售分别拉动收入增加12.
00/9.18亿元；市场经营贡献约64%的分部利润。全球数贸中心全面投运，市场主业扩容提质。市场板块于2025年10月开业
，数贸港等功能板块于2026年5月15日前投运；数贸港布局13项功能板块、集聚185个知名IP，拥有自主品牌或经营IP产品
的商户占比超68%。开业以来日均客流超6.6万人次、日均外商超7000人次；五区南项目同步推进。
Chinagoods与AI场景持续深化。26H1平台新增注册采购商超36万人、累计超586万人；“世界义乌”商贸大模型APP用
户累计超6.5万人，AI应用新增11项至25项，服务用户累计超30万人。AI导航覆盖国际商贸城及全球数贸中心，找店效率
提升近70%。
义支付与品牌出海完善履约网络。26H1义支付跨境支付交易额超25.1亿美元，覆盖179个国家和地区、支持29种国际
收付主流币种，香港MSO牌照获展业许可。同期新增14个出海项目，数字货盘SKU超2.2万个；数字供应链出运8万TEU/同比
+11%。
收入结构变化压低毛利率，费用优化对冲，现金流阶段性承压。26H1/26Q2毛利率各29.04%/25.22%，同比分别-2.51/
-3.11pct，主要受商品销售及配套房产占比提升影响；期间费用率各3.60%/2.72%，同比分别-0.66/-1.46pct。26H1经营
现金流净额-1.29亿元，主要受上年同期招商款高基数、销售商品及劳务收现净额减少12.15亿元影响。
投资建议：全球数贸中心完整年度运营将夯实市场经营与配套房产收益，Chinagoods、义支付和品牌出海延伸贸易履
约链路。更新盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润各48.63/53.83/59.79亿元，同比+15.7%/+10.7%/+11.1%，维持
买入”评级。
风险提示：宏观经济波动，全球贸易及地缘政治不确定性，数贸中心及五区南运营不及预期，新业务推进不及预期，
商品销售及房产交付波动等。
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2026-08-26│小商品城(600415)2026中报点评：营收规模高增，国际化布局稳步推进 │太平洋证券 │买入
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事件：
公司发布2026年中报，报告期内公司实现营业收入102.82亿元，同比+33.30%；归母净利润19.79亿元，同比+17.05%
；扣非归母净利润18.23亿元，同比+9.29%。
其中，Q2单季公司实现营收56.89亿元，同比+24.98%；归母净利润9.89亿元，同比+11.40%；扣非归母净利润8.78亿
元，同比0.56%。
点评：
义乌外贸景气度高企，支撑主业繁荣。2026年上半年，尽管面临地缘政治等外部扰动，义乌外贸依然保持强劲，义乌
市进出口总值达4864.2亿元，同比增长19.9%。对非洲、东盟出口分别大幅增长42.7%、63.5%，显示出公司在新兴市场的
布局成效显著。上半年义乌市场日均客流增长34%，外商客流增长30%，市场活力持续迸发。
营收高速增长，新老业务协同发力。公司上半年营收同比大幅增长33.30%，成功突破百亿规模，增长动能充沛。营收
高增核心受益于报告期内全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12亿元，商品销售收入同比增加9.18亿元所致，
此外租赁收入同比增长31.58%，商位使用及其经营配套服务小幅增长3.24%。
毛利率同比回落，结构分化是核心拖累。2026H1公司综合毛利率29.04%，同比下降2.51个百分点。商品销售业务收入
占比高达53.02%，增速20.25%,毛利率仅为0.83%；高毛利的商位使用及配套服务本期放缓至3.24%，毛利率同比下降7.17
个百分点。公司本轮规模扩张主要依靠低毛利业态驱动，高毛利核心主业增量不足，导致增收不增利特征凸显，盈利弹性
阶段性受限。
费用管控成效显著，费率持续优化。2026H1公司费用管控能力持续兑现，规模效应充分释放，费用端整体优化。本期
销售费用率1.25%，同比-0.11个百分点；管理费用率2.07%，同比-0.47个百分点；公司在数字化建设方面继续加码，研发
费用率0.28%，同比增长0.15个百分点；财务费用率0%，同比下降0.22个百分点，主要源于利息费用的下降。
数字化转型深化，平台赋能商户提质增效。公司持续推进数字贸易战略，依托Chinagoods平台落地数字化赋能体系。
报告期内，Chinagoods平台新增注册采购商超36万人，累计超586万人，实现市场经营户服务全覆盖，平台服务能力持续
升级，有效提升商户上新、接单效率，带动平台订单量稳步增长。数字化工具的落地应用，持续完善公司“线下实体市场
+线上数字平台”的双轮驱动模式，摆脱传统收租单一业态，逐步向综合贸易服务商转型，长期成长维度持续拓宽。
资本化与全球化并行，打开长期成长空间。报告期内公司资本化进程提速，5月正式递交H股上市申请，有望借助境外
资本平台赋能全球化布局，拓宽融资渠道、提升国际品牌影响力。依托义乌产业优势，公司持续拓展海外采购渠道、完善
跨境供应链体系，深化全球贸易网络布局，跨境业务稳步放量，为后续业绩持续增长储备充足动能。
投资建议：预计2026-2028年小商品城将实现营业收入245.95/273.77/313.16亿元，同比增速分别为23.43%/11.31%/1
4.39%;归母净利润49.37/57.37/62.53亿元，同比增速分别为17.46%/16.2%/9.0%。预计2026-2028年EPS分别为0.9/1.05/1
.14元/股，对应2026-2028年PE分别为13.7X、11.8X和10.8X，给予“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险、外贸需求波动风险、数字化平台数据兑现不及预期风险
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2026-08-26│小商品城(600415)上半年业绩增长稳健，持续完善国际综合贸易服务商能力 │国信证券 │增持
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上半年业绩增长稳健。公司2026上半年实现营收102.82亿元，同比增长33.3%，归母净利润19.79亿元，同比增长17.0
5%，扣非归母净利润18.23亿元，同比增长9.29%。单二季度营收增长24.98%，归母净利润增长11.4%，扣非归母净利润增
长0.56%。整体上半年业绩增长较好，受益于义乌外贸的持续高景气及市场经营和服务能力持续提升。
此外，公司拟中期每10股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利5.48亿元，占当期归母净利润的28%。
市场经营主业增长稳健，贸易服务业务继续稳步推进。公司上半年市场经营业务对外交易收入25.79亿元，同比增长8
.39%，表现稳健。配套服务对外交易收入3.17亿元，同比增长17.62%。贸易服务业务中Chinagoods平台持续升级，上半年
平台新增注册采购商超36万人，累计超586万人。上半年跨境支付业务交易额超25.1亿美元，业务覆盖179个国家和地区，
支持国际收付主流币种达29种。
毛利率有所下降，费用率优化。公司上半年毛利率29.04%，同比-2.51pct，主要系系本期全球数贸中心配套写字楼及
商业街交付确认结转成本，以及商品销售规模扩大所致。销售费用率1.25%，同比-0.11pct，管理费用率2.07%，同比-0.4
8pct，整体期间费用率同比-0.66pct至3.6%。现金流方面，公司上半年经营性现金净流出1.29亿元，主要系上年同期收取
全球数贸中心招商款致本期销售商品、提供劳务收付的现金净额同比减少12.15亿元，以及支付的各项税费同比增加1.33
亿元影响。
风险提示：外贸景气度下降；贸易环境恶化；新兴业务发展不及预期。
投资建议：公司作为依托义乌面向全球的综合数字贸易服务商，持续受益于义乌增长的进出口景气度。市场经营主业
在服务能力提升带来议价能力增强下稳步增长，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长新动能。考
虑全球数贸中心配套的写字楼及商业街交付确认结转成本等因素影响毛利率，我们下调公司2026-2028年归母净利润至50.
07/59.48/68.34亿元（前值分别为59.2/66.93/72.64亿元），对应PE分别为13.2/11.2/9.8倍，维持“优于大市”评级。
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2026-08-16│小商品城(600415)深度系列之四：立足产业集群优势，再看义乌增长底色 │长江证券 │买入
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如何看待义乌的产业集群优势？
从浙江到义乌：强势轻工产业，极致规模效应。2026年上半年，义乌出口额4207.2亿元，同比增长17.3%，我们拟以
更纵深的视角去看待义乌的产业集群优势。2002-2024年，预计中国轻工制造产品出口的全球市占率从9%提升至23%，中国
基础制造业仍然主导全球供给；2015-2025年，机电产品、高新技术产品、轻工制造产品的出口额，浙江省的复合增速表
现优异；2025年，浙江省贡献了全国约24%的轻工产品出口额，占比稳步提升，轻工产品优势凸显。
优质供给：营商环境优，供应链柔性。1989年以来，义乌政府创全省之先例，不断加强对外商的支持力度，2010-202
5年，义乌外资经营主体数从约3700户增加至11000多户。同时，义乌具备更加柔性的供应链体系，适配小商品的碎片化订
单，在国际局势的不确定性下更显优势，因此，金华市的劳密产品出口额占全国的比例，从2010年的1%提升至2024年的8%
。
韧性外需：多元品类并进，客户粘性增强。1960-2025年间，中低收入和低收入国家人口复合增速1%-3%，2025年总人
口数37亿人，对刚需类小商品的需求增加；同时，中高收入和高收入国家的人均GDP持续增长，推动义乌加速布局潮玩、
智能设备等客单价更高的新兴品类。2015-2024年，中等收入和低收入国家对中国轻工制造产品的进口依赖度显著抬升至3
7%。
义乌前十品类中，样本国家对中国的进口依赖度总体有所提升，市场空间依然广阔。
微观主体：商铺稀缺性高，六区加速培育。外贸景气度持续较高，义乌市场保持接近满租状态。商铺转租价格普遍明
显高于一级市场租金，商户也可以转让商铺使用权，基于市场化定价机制，多数品类的商铺转让费较高，显现出市场景气
度高，公司适时进行租金的动态调整。2026年以来六区市场加速培育，2026年7月潮玩和化妆品商铺成交价创新高，显现
市场活跃度提升。
如何展望新业务发展空间？
2020年以来，公司由传统商业物业经营商向综合性外贸服务商迭代升级，构建义乌数贸生态。相较于银行电汇等渠道
，义支付更加适配中小外贸商户碎片化、高频次的贸易需求；2025年，义支付纳入1039结汇资质，跨境直收业务范围扩展
至全省，跨境交易额437亿元，同年义乌出口额为7307亿元，预计渗透率有较大的提升空间。此外，CG平台融合“世界义
乌”商贸大模型，对比阿里国际站和中国制造网，2025年其单个会员创收分别达到10万元以上、5万元以上，CG平台基于
实体市场的商户信任感和认可度，商户付费意愿和人均付费额均有望提升。
投资建议：市场繁荣助推长期稳健增长
我们认为，义乌背靠浙江省深厚的轻工制造产业集群，具备优越的营商环境与突出的柔性供应链优势，而在需求端，
海外国家对中国轻工制造产品的进口依赖度较高，且有进一步向上空间。得益于小商品城强大的实体市场综合运营能力，
同步推进数字贸易基础设施建设，打通商贸全链条服务闭环，义乌市场的综合竞争力凸显。CG平台和义支付提升交易效率
，使商户使用率不断提升；潮玩、智能设备等新品类亦蓄势待发，有望带来新的成长空间，蓄力公司的长期稳健增长。预
计2026-2028年公司EPS有望实现0.88、1.01、1.14元，维持“买入”评级
风险提示
1、国际贸易争端加剧；2、全球数贸中心培育及后续招商不及预期；3、新业务发展不及预期；4、盈利预测假设不成
立或不及预期。
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2026-07-31│小商品城(600415)锚定“全球知名的国际贸易综合服务商”战略定位，数字化│华源证券 │买入
│生态成型 │ │
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锚定“全球知名的国际贸易综合服务商”战略定位。公司致力于构建一个赋能全球中小微企业的数字化贸易基础设施
平台，通过系统化构建商品展示交易、市场配套服务、贸易履约服务三大核心生态系统，重塑全球小商品流通体系。公司
深耕行业三十余载，义乌作为全球最大小商品集散中心，继2025年10月新一代市场全球数贸中心正式开业，义乌市场汇集
28个大类、超220万种商品，持续巩固“世界小商品之都”的核心优势。近年来，公司积极发展数字贸易，打通内外贸供
应链各环节，为小商品产业链与生态圈赋能，推动实体市场向全球中小微企业贸易服务平台转型，促进公司实现由市场管
理者向贸易综合服务商的跨越。
持续聚焦招商引流与创新赋能,夯实义乌市场核心竞争力。持续聚焦招商引流与创新赋能，打造“创新驱动、品牌引
领、标准支撑”的良好发展格局。25年举办“市场万里行”、行业垂直展、营销与体验类活动、供需对接会、商贸洽谈会
等促贸活动60场，成功招引全球采购商超109万人；顺利举办第8届“商城杯”创意设计大赛，累计对接全球院校超470所
，征集作品数量持续增长。搭建“创客空间”新产品开发平台，截至2025年底，已成功连接创客300位，服务经营户开发5
00款原创设计产品，为市场持续注入创新活力。此外，公司积极推进标准化建设，制定并发布团体标准7项，累计36项，
鼓励小商品标准应用，25年累计新增用标商品39000个。截至2025年底，64.13%的市场商户在商品创新设计上有投入，超5
4.83%的商户每月上架新品，约52.38%的商户拥有自己的工厂，约46.01%的商户拥有自有品牌，形成了“创新驱动、品牌
引领、标准支撑”的良好发展格局，进一步夯实了义乌市场的核心竞争力。
以数实融合为抓手，重塑数贸履约生态。Chinagoods平台能级跃升。基于数字经济与传统产业深度融合的背景下，Ch
inagoods平台以贸易数据整合为核心驱动，定位“全场景、数智化、全链路贸易履约生态圈”，贯穿义乌数字外贸的“展
示交易”和“贸易履约”两大生态、深入供应链产业带变革、赋能传统小商品贸易市场，为市场的繁荣发展奠定坚实基础
。截至2025年底，Chinagoods平台累计在架商品数超1,702万个；全年新增注册采购商70万人，累计注册采购商超550万人
。公司与阿里云等国内头部科技企业深度合作，推出全球首个商贸领域“世界义乌”AI大模型，其聚焦生产设计、内容生
成等6大核心板块。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.7/65.0/74.6亿元，同比增速分别为27.6%/21.2%/1
4.7%，当前股价对应的PE分别为13/11/9X。我们选取同为商贸零售赛道的百联股份、王府井、重百集团及汇嘉时代作为可
比公司，根据wind一致预期，可比公司2026年PE均值为32倍（以7月30日股价计），公司作为全球国际贸易综合服务领域
的优质企业，基于实体市场集群优势叠加全链路数字化服务生态，在复杂的全球贸易环境中维持领先地位，竞争壁垒深厚
，且其转型路径较为清晰，数智化与国际化双轮驱动成长动能强劲，未来或打造覆盖贸易、支付、物流、金融的全球商贸
生态体系，看好公司未来业绩端或实现稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：数智转型不及预期风险；新业务人才储备风险；外部不确定性风险。
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2026-07-26│小商品城(600415)系列深度报告之商流篇-双向贸易成势：出口筑壁垒，进口 │国泰海通 │买入
│拓新章 │ │
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本报告导读：
公司出口端深筑生态壁垒，彰显经营韧性；同时，进口端抢抓扩容机遇，有望构筑第二曲线。
投资要点：
维持增持。考虑到全球数贸中心项目第四层定向招商头部企业为远期业绩蓄水，叠加选位费确认节奏以及贸易服务业
务布局投入等对费用端的影响，我们将2026-2028年归母净利润预测分别下调至50.1/56.9/63.5亿元（原值52.6/63.1/72.
3亿元）。考虑到公司出口端持续构筑生态壁垒，数智化升级下经营韧性显著，且进口端积极把握政策红利有望构筑第二
曲线，综合可比公司估值和DDM估值，我们给予公司2026年19.6xPE，将目标价下调至17.86元（-0.68元），维持“增持”
评级。
稳出口：生态壁垒凸显韧性，转型服务释放利润。2019年以来，在历经多轮系统性冲击的背景下，义乌出口额依然保
持双位数稳健增长；依托“1039+综试区”政策红利、“一带一路”出口格局及“海陆空”基建履约能力，其宏观维度的
结构性韧性持续凸显。在此基础上，小商品城积极应对外部复杂环境，不断深化产业布局，成功由传统的“市场管理者”
转型为“国际数字贸易综合服务商”。公司深度融合线下市场、政策试点与数字化平台三项核心资源，发挥强劲的协同效
应，构筑起坚实的贸易生态壁垒，有效保障了微观层面的经营韧性。展望未来，我们看好公司贸易服务业务渗透率的持续
提升，这将支撑公司业绩持续增长。
拓进口：把握消费品扩容机遇，稀缺生态赋能新增长。长期以来，义乌进出口规模存在显著差异。随着2024年新一轮
国贸改革的开启，义乌“高可选、低刚需”的进口结构高度契合消费升级与政策导向，进口贸易迈入战略机遇期。针对传
统一般贸易模式下认证周期长、税负及流通成本高的核心痛点，小商品城作为改革核心试点，正加速推进进口日用消费品
正面清单落地。公司依托“144”监管体系与“市场采购+跨境电商”双轨模式，积极探索进口便利化；同时凭借义乌独有
的“口岸+集散”双重属性，精准补足了线下ToB分销环节的断层。我们持续看好，在正面清单不断扩容的催化下，公司能
深度复用现有的线下实体市场、Chinagoods平台、数字支付及物流仓储等核心基建底座，以较高的边际投入产出比高效兑
现商业变现，进一步强化公司的宏观抗风险韧性与全球贸易枢纽地位。
风险提示：海外通胀及衰退风险，关税及贸易摩擦风险，新业务推进不及预期等。
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2026-05-12│小商品城(600415)2026Q1季报点评：收入利润快速增长，现金储备充裕 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年一季度，公司实现营收45.9亿元，同比增长45%，实现归母净利润9.9亿元，同比增长23%，收入利润均实现快
速增长。
事件评论
2026Q1收入利润均实现快速增长，保持现金储备。2026年一季度公司营业收入同比增长45%，归母净利润同比增长23%
。具体来看，2026Q1毛利额为15.5亿元，同比增长36%，预计主因租金动态调整、CG平台和义支付等新业务稳健增长、以
及六区的部分商位使用费确认。一季度销售/管理/研发/财务费用分别同比+0.3、+0.5、+0.1、-0.1亿元，反映出公司减
少有息负债，同时新市场运营及新业务研发投入相应有所增加，一季度经营利润（毛利-营业税金-四费）为12.1亿元，同
比增长26%，实现快速增长。现金方面，2026Q1，公司现金及等价物合计为56亿元，保持现金储备，分红能力具备强基础
。此外，以土地使用权为主的无形资产为80亿元，相较2025年末增加33亿元，或主要系公司以自有资金为主竞得的五区市
场南侧地块已入表。
义乌出口景气度较优，六区市场持续焕活。2026Q1，义乌出口1786.1亿元，同比增长21.3％，延续较优景气度。分国
别来看，一季度义乌对东盟进出口增长68.3%；对共建“一带一路”国家进出口1474亿元，同比增长29.8%；对非洲进出口
410亿元，同比增长47.3％，反映出义乌小商品与发展中国家的外贸势能持续向上。基于此，公司也充分发挥新市场的新
优势，2026年一季度，全球数贸中心联动上海国际文创展&潮玩展、深圳户外展、举办义乌首届设计师大会、国际时尚饰
品工厂展，帮助商户发掘增长机遇，扩大商业版图。同时，商业街顺利招商，4月两栋超高层写字楼启动认筹，预计将进
一步完善六区市场数贸体系。
投资建议：2026Q1，义乌出口延续较优景气度，反映出刚需易耗日用小商品的需求景气度持续较高。公司稳步开展全
球数贸中心各业务模块的招商和开业、新业务有序推进、分红比例持续提升。后续义支付1039试点扩容效果、CG平台AI赋
能升级、进口模式扩围等仍具备较多增长看点。预计2026-2028年EPS有望实现0.97、1.15、1.33元，维持“买入”评级。
风险提示
1、义乌出口增速受国际局势影响而出现波动；2、后续新业务发展不及预期。
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2026-04-28│小商品城(600415)数字化生态成型，新业务多点突破，“义乌经验”引领提质│中金公司 │增持
│增长 │ │
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布2026年一季度业绩：营业收入45.9亿元，同增45.3%；归母净利润9.9亿元，同增23.3%，符合我们预期。此
外，我们近期参加了小商品城第六代市场线下调研及交流活动。我们认为公司全球数贸中心的数字化体系已逐渐形成，AI
应用、义支付放量、数据资产等新业务多点突破，公司作为“义乌经验”的核心承载者，有望受益政策与内部治理优化的
双重驱动，实现高质量长效增长。
发展趋势
1、新项目结转带动Q1营收高增，利润率受收入结构影响有所下滑。1Q26营收同增45%至45.9亿元，主因六区商位及配
套物业收入集中结转。1Q26毛利率33.8%，同比下降2.4ppt，我们认为主因新市场低毛利率的配套业务集中确认；销售/管
理费用率分别为1.8%/2.7%，同比+0.3/+0.2ppt，我们认为主要受到新业务折旧摊销影响。综合影响下，Q1归母净利率21.
6%，同比下降3.8ppt。
2、全球数贸中心数字化体系成型，新业态商户加速集聚。第六代市场覆盖时尚珠宝、潮玩IP、智能装备等十大行业
，自主品牌/IP商户占比约七成。AI应用已融入六区商铺日常经营，义乌商贸大模型落地小商AI导航、AI设计、AI直播等1
5项AI应用。北市场四楼前沿科技商户预计四月底正式开业，已引入宇树、智元、群核等头部品牌，我们认为有望引领新
的产业集群形成。
3、义支付放量与数据资产化稳步推进。1）义支付为全国唯一获批1039市场采购资质、首家加入央行货币桥的支付机
构，规模扩张过程中边际效益有望逐步显现。2）义乌指数2.0已落地景气、规模、信心、物流等子指数，26年公司计划配
合数贸港开业推进数据流通服务，我们认为公司数据资产商业化路径有望逐步清晰。
盈利预测与估值
维持26/27年盈利预测56.4/63.1亿元，当前股价对应26/27年13/12倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价20.5元，对应2
6/27年20/18倍P/E，有48%上行空间。
风险
空置率上升，外贸景气度下降，政策变动。
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2026-04-26│小商品城(600415)2026年一季报点评：六区驱动业绩增长，深耕贸易生态壁垒│国泰海通 │买入
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本报告导读：
全球数贸中心各板块陆续开业，带动市场板块升级迭代，并赋能贸易服务新业务高增，稳步构建数贸履约生态壁垒。
投资要点：
维持增持。考虑到全球数贸中心项目第四层定向招商头部企业为远期业绩蓄水，以及研发投入等对费用端的影响，我
们下调2026-2027年并新增2028年归母净利润分别为52.6/63.1/72.3亿元（2026-2027年原值60.2/71.3亿元）。考虑到公
司六区各板块陆续开业，带动市场板块升级迭代，赋能贸易服务新业务高增，参考可比公司估值，给予2026年19.3xPE，
维持目标价18.54元，维持“增持”评级。
业绩简述：2026Q1实现营收45.9亿元，同比+45.3%；归母净利润9.9亿元，同比+23.3%；投资收益-523万元，同比减
少6303万元。主要系全球数贸中心商位及配套商业街、写字楼收入结转所致。义乌进出口景气度延续。2026年1-2月，义
乌市进出口总额1735.6亿元，同比+52.8%；其中，出口1547.2亿元，同比+52.9%；进口188.4亿元，同比+52.6%。
全球数贸中心陆续交付，智能化、品牌化推动市场升级。25年10月六区全球数贸中心开业，25年完成1-3层招商，26
年1月进行第4层针对智能科技用品、IP潮品行业的定向招商。26Q1公司合同负债同比增长51.0%至79.3亿元,为后续业绩增
长提供有力支撑。截至25年底，商二代、创二代等新生代经营者占比达52%，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占比57%，
智能化、品牌化推动市场升级。
贸易服务保持高增，稳步构建数贸履约生态壁垒。（1）Chinagoods平台&商贸模型深度赋能贸易上下游全链路，2025
年Chinagoods平台新增注册采购商70万人，累计注册采购商超550万人；世界义乌大模型APP注册用户超5.6万人，累计调
用量突破10亿次，深度使用者订单增幅超30%。（2）义支付：25年获批开展市场采购贸易收结汇服务，跨境出口直收展业
范围拓展至全省，全年跨境交易额超60亿美元，同增超50%，26年跨境支付交易额目标超百亿美元。
进口业务创新突破，把握进口改革战略红利。作为唯一白名单企业，公司完成日用杂货、玩具等28类进口正面清单商
品试单，引入199个SKU、5.8万件商品；并将配合深化国际贸易改革，推动进口消费品正面清单提质扩量，新增化妆品、
保健食品等品类的拓展。
风险提示：海外通胀及衰退风险，关税及贸易摩擦风险，新业务不及预期等。
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2026-04-26│小商品城(600415)26Q1业绩增速亮眼，“义乌经验”领航高质量发展 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年一季度报告，业绩符合预期。据公司公告，26Q1公司实现营业收入45.93亿元，同比+45.29%，归母净
利润9.90亿元，同比+23.29%，归母扣非净利润9.45亿元，同比+18.87%。Q1业绩增长主要来自本期全球数贸中心商位及配
套商业街、写字楼收入结转。
实体市场全面升级，AI与跨境支付构筑第二增长极。公司线下实体市场已迈入以数字化为核心、数贸融合为路径的6.
0时代，全球数贸中心已进入分批交付与运营繁荣期，杭州及五区南项目稳步推进，基建盘面持续扩张。公司数字化转型
已进入快速成长期，Chinagoods平台采购商已突破550万人，数字贸易服务收入持续放量。义支付在1039模式下实现额度
与范围双拓展，26年将稳步实现100亿美元目标。世界义乌商贸大模型AI应用正从14项逐渐扩容至32项，相关共建数贸平
台将持续迭代升级。
低毛利占比提升影响下整体毛利率小幅下滑，费用率保持基本稳定。据公司公告，Q4报告期开始，公司新市场低毛利
配套业务确认及贸易服务业务相关营业成本有所增加，使得公司整体毛利率小幅下滑，26Q1公司毛利率为33.8%，同比-2.
4pct。公司持续推进内部费用管控效率，但新市场开业折旧摊销及新业务前期投入摊销等因素共同影响下，公司内部费用
率出现小幅增长，26Q1公司销售/管理/研发费用率分别为1.8%/2.7%/0.3%，同比分别+0.2/+0.2/+0.2pct。
物流提速叠加全球化布局，外贸韧性彰显增长确定性。据杭州海关，1-2月义乌通过市场采购贸易方式出口1278亿元
，同比增长54.9%，占出口总值82.6%。针对市场关注的3月中东局势，我们认为虽短期略有波动，但鉴于当月适逢“斋月
”传统淡季，历史基数较低，地缘冲突造成的边际拖累实则有限。长期来看，公司“两仓一线”交付体系不断强化，预计
将于6月投入运营的“数贸港”将成为数字化贸易出海的新高地，通过与杭州、宁波等地生态协同为商户构筑全链路出海
支撑。
维持“买入”评级。26Q1公司营收利润延续双增高景气，巩固数贸生态核心壁垒。未来以“义乌经验”为长期驱动，
通过数智化升级加速向国际贸易综合服务商跃迁，开启高质量成长新空间。我们维持公司26-28年归母净利润预测为56.61
/65.90/72.16亿元，同比增长34.7%/16.4%/9.5%，对应26-28年PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：新业务发展不及预期，新市场经营不及预期，行业竞争加剧
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2026-04-25│小商品城(600415)六区选位费驱动业绩高增，数贸生态与全球化协同提速 │中航证券 │买入
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事件:公司发布2025年年度报告，全年公司实现营业收入199.27亿元，同比+26.62%;归母净利润42.04亿元，同比+36.
76%;扣非后归母净利润38.93亿元，同比+30.50%。毛利率约31.44%，同比基本持平;净利率21.16%，同比+1.6pct。经营活
动产生的现金流量净额105.29亿元，同比+134.45%。公司拟每10股派发现金红利5.00元(含税)，合计派发27.42亿元。
单季度来看，25Q4公司实现营收68.66亿元，同比+33.99%;归母净利润7.46亿元，扣非归母净利润5.01亿元，环比03
明显回落，主要系03集中确认约10亿元六区选位费(03单季归母净利润高达17.66亿元)所致，属节奏性扰动，不影响全年
趋势。
公司业绩高增，盈利能力持续优化。
业绩方面，全年营收较上年增加约41.90亿元，主要系全球数贸中心(六区)开业带来数贸配套销售收入(约19.50亿元)
及贸易服务、商品销售均较同期增长所致;归母净利润增加约11.30亿元，主要系六区选位费分期确认及市场经营与贸易服
务利润持续提升所致。分季度看，Q1/02/Q3/04归母净利润分别约为8.03/8.88/17.66/7.46亿元，03系六区选位费集中确
认所致高点,全年整体趋势向上。分业务看，市场经营业务实现营收52.55亿元(同比+14.78%)，毛利率82.93%，为核心利
润来源;贸易服务业务实现营收15.28亿元(同比+106.83%)，系CG平台及AI信息服务收入高速增长;新增数贸配套销售业务(
六区写字楼及商业街)贡献收入19.50亿元:商品销售业务实现营收99.84亿元(同比+7.85%)，毛利率约0.7%，主要发挥引流
和扩大贸易规模的作用。
盈利能力方面，①毛利率方面，2025年全年公司整体毛利率约31.44%，同比基本持平，高毛利的贸易服务板块和六区
数贸配套销售占比提升，对冲了低毛利商品销售规模扩张的稀释效应。②费率方面，2025年全年整体费用率约5.57%/同比
-0.96pct，其中财务费用率同比下降(利息支出减少)，管理费用率同比优化规模效应逐步显现。③净利率方面，2025年全
年净利率约21.16%6/同比+1.60pct，盈利质量持续提升。
实体市场韧性凸显，六区贡献核心增量，七区接力势。2025年义乌国际商贸城展现出强劲韧性与活力，日均接待客流
量超23万人次，日均外商到访量超4,000人次，创近10年新高。2025年义乌全市实现进出口总值同比保持高景气，公司经
营核心指标车流量、义乌指数等持续稳定。①全球数贸中心(六区)于2025年10月如期开业，是业绩弹性的核心驱动。其市
场化“选位费+租金”模式招商火爆，部分业态中标价高达11-13.8万元/㎡，形成合同负债148.39亿元(截至2503)，该笔
负债将在未来1-3年内分期确认为收入和利润，定公司未来业绩的高确定性。市场经营业务毛利率高达82.93%，内生增长
稳健可期。②公司成功竟得五区南侧地块(七区)，计划总投资78.63亿元，预计2028-2029年建成投用，将有效接力六区选
位费摊销完毕后的业绩增长，中长期成长动能清晰可见。我们认为，六区选位费的分期确认构筑了未来2-3年的业绩高能
见度，七区摘牌保障了公司实体市场商业模式的代际延续，主业护城河深厚。
AI全链赋能成效显著，数贸生态协同升级。贸易服务板块收入同比大增106.83%至15.28亿元，已成为公司成长最快、
毛利最高的新兴业务板块。Chinagoods平台注册采购商超550万，覆盖全球200多个国家和地区，服务中小微企业超210万
家。2025年，公司推出全球商贸领域首个“世界义鸟”AI大模型，上线14项核心AI应用，累计调用量突破10亿次，深度使
用者订单增幅超30%;AI翻译官支持116种语言互译，有效降低外贸沟通壁垒;AI赋能商户在选品、设计、营销、客服等全流
程降本增效，ARPU值持续提升，平台变现逻辑愈发清晰。旗下持牌跨境支付机构义支付(YiwuPav)2025年全年跨境业务交
易额突破60亿美元，同比增长超50%。报告期内获批开展市场采购贸易(1039)收结汇服务，同时获批香港TCSP金融牌照，
并成为“多边央行数字货币桥”首批扩容机构，为人民币在小额跨境贸易中的国际化落地提供关键基础设施。我们认为，
伴随1039资质的落地与AI平台数据的持续沉淀，义支付有望加速构建轻量化可复制的跨境金融SaaS生态，打造业绩高成长
的第二增长曲线。
品牌出海与进口双轮驱动，全球化布局持续深化。公司围绕“卖全球、买全球”战略，加速编织全球化贸易网络。“
卖全球”方面，公司推进“1+5+2+M”品牌出海战略，截至2025年底已在全球36个国家和地区布局78个出海项目，涵盖海
外分市场、海外仓、海外展厅等多种形态，带动义乌市场年出口超130亿元;2026年计划新增出海项目30个以上、货物出运
量20万TEU以上、跨境支付新增交易额100亿美元以上，扩张节奏明确。“买全球”方面，公司作为国家进口贸易创新发展
唯一试点企业，2025年完成日用杂货、玩具等28类进口正面清单商品试单及家电平行进口突破，199个SKU完成试点销售;
随着化妆品、保健品等高附加值品类逐步纳入清单，进口业务有望成为公司继实体市场租金、数字贸易之后的第三增长曲
线。我们认为，品牌出海的全球化网络布局与义支付跨境支付基础设施形成协同效应，将持续强化公司在国际供应链中的
长期竞争力，并为平台贸易服务业务带来可观的增量需求。
投资建议：公司作为全球小商品贸易枢纽核心运营方，依托义乌实体市场高景气、六区选位费2-3年分期确认带来的
业绩高能见度，叠加义支付1039牌照、ChinagoodsAI平台、进口正面清单试点等多引擎驱动，未来业绩增长确定性增强。
预计2026-2028年公司归母净利润分别为52.61/62.88/73.36亿元，EPS分别为0.96/1.15/1.34元，对应目前PE分别为13/11
/9，维持“买入”评级。
风险提示：全球宏观贸易政策波动风险;六区选位费确认节奏不及预期;义支付跨境合规及监管政策变动风险;AI业务
商业化落地不及预期;七区建设及招商进度不及预期;进口正面清单扩围推进迟滞风险。
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2026-04-24│小商品城(600415)26Q1点评：数贸结转驱动收入高增 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2026年第一季度报告。公司2026年Q1实现营业收入45.93亿元（yoy+45.29%），归母净利润9.90亿元
（yoy+23.29%），扣非归母净利润9.45亿元（yoy+18.87%）。
点评：
业绩稳健增长，数贸中心结转贡献核心增量。2026Q1营收同比增长45.29%，为近年单季最高增速之一，主要系全球数
贸中心商位及配套商业街、写字楼集中交付结转收入所致。传统市场经营业务保持稳健，作为业绩基本盘持续提供稳定现
金流；我们认为数贸配套销售业务随交付放量，或成为当期营收增长的核心驱动力。此外，我们认为贸易服务业务有望延
续高增态势，Chinagoods平台与义支付（YiwuPay）业务规模或将持续扩大，数字化贸易服务能力有望进一步增强。
AI赋能持续深化，研发投入大幅增长构筑技术壁垒。公司持续加码数智化投入，2026Q1研发费用达1.45亿元，同比增
长180.65%，主要用于商贸AI大模型迭代与数字化平台升级。“世界义乌”商贸AI大模型应用场景持续拓展，AI视创、多
语言翻译等工具广泛赋能商户，助力降本增效与海外拓新。Chinagoods平台注册采购商规模稳步增长，线上线下流量融合
持续推进，巩固全球小商品贸易线上核心入口地位。
毛利率短期承压，费用投入增加阶段性压制盈利增速。2026Q1公司毛利率为33.78%，同比下降2.4pct。期间费用率为
4.69%，同比上升0.33pct，其中销售费用、管理费用随业务扩张稳步增长，研发费用因技术投入增加大幅上升，财务费用
因利息收入增加同比下降。
盈利预测与投资评级：我们预计26~28年公司归母净利润分别为54.94/65.60/73.55亿元，当前股价对应PE估值为13.2
x/11.1x/9.9x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济周期风险，地缘政治与供应链重构风险，关税及贸易摩擦升级风险，新业务培育与投入效果不及
预期。
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2026-04-24│小商品城(600415)2026一季报点评：Q1收入45.9亿元，同比+45%，数贸中心驱│东吴证券 │买入
│动收入高增 │ │
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业绩简评：收入高增主因全球数贸中心商位及配套收入结转。2026Q1公司实现营业收入45.9亿元，同比+45.3%，主要
系本期结转全球数贸中心商位及配套商业街、写字楼收入；归母净利润9.9亿元，同比+23.3%；扣非归母净利润9.5亿元，
同比+18.9%。非经常性损益0.45亿元，主要来自公允价值变动收益。
利润率方面，26Q1毛利率33.8%，同比-2.4pct，销售净利率21.6%，同比-3.8pct，我们认为主要系交付的写字楼等收
入毛利率较低（2025年报中，数贸配套销售毛利率仅11.7%），拉低公司整体利润率。费用率方面，销售/管理费用率分别
1.8%/2.7%，同比各+0.2pct，主要系品牌出海推介及数贸中心招商投入增加；研发费用率0.3%（同比+0.2pct），主要系A
I应用研发投入增加；财务费用率-0.1%（同比-0.3pct），主要系有息负债减少。
市场经营延续高景气。全球数贸中心于2025年10月开业，2026Q1为其贡献收入的首个完整季度。全球数贸中心后续板
块交付仍有望促进公司业绩增长。根据义乌政府官网：商务写字楼、商业街区板块将于2026年4月投入使用，T1/T2超高层
写字楼预计2027年建成交付。宏观层面，义乌出口保持强劲，据义乌海关数据，2026年1-2月义乌市通过市场采购贸易方
式出口1,277.6亿元，同比增长54.9%。
新业务（贸易服务）贡献新增长点。贸易服务方面，Chinagoods平台2025年全年营收15.3亿元（同比+107%），截至2
025年底累计在架商品超1,702万个、注册采购商超550万人，2026年计划将AI应用拓展至32项。义支付2025年跨境交易额
突破60亿美元（同比+50%以上）。
盈利预测与投资评级：小商品城作为一带一路出口枢纽，具备重要的战略地位。全球数贸中心进入全面运营期，数贸
港即将开业，Chinagoods与义支付持续高速增长，H股发行（董事会已于2026年4月7日审议通过议案，拟发行不超过总股
本10%的H股）有望为海外扩张提供资金支持。我们基本维持公司2026-2028年归母净利润预期为54.8/65.0/76.4亿元，同
比+30%/+19%/+18%，对应4月23日收盘价PE为14/12/10倍，维持"买入"评级。
风险提示：新市场开业进度及写字楼销售不及预期；新业务发展不及预期；地缘冲突及贸易环境不确定性；H股发行
进度不及预期等。
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2026-04-24│小商品城(600415)2025年年报点评：实体市场量价齐升，数智生态加速兑现 │五矿证券 │中性
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报告要点
2025年业绩稳健增长：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入199.27亿元，同比增长26.62%；归属母公司净利润
42.04亿元，同比增长36.76%；扣非净利润38.93亿元，同比增长30.50%。
2025Q4营收增长，但利润承压：公司Q4单季度实现营业收入68.66亿元，同比增长33.99%；归母净利润7.46亿元，同
比增长0.19%；扣非净利润5.01亿元，同比下降28.44%。主要系全球数贸中心开业、CG数字化履约服务和写字楼交付等，
一次性结转17.22亿元数贸配套成本。同时，公允价值变动收益较上年同期减少2.34亿元，叠加2024Q4同期高基数影响。
实体市场提质跃升，市场经营业务保持高盈利：2025年10月，义乌第六代市场标志性项目“全球数贸中心”开业即实
现繁荣。市场板块入驻商户超过3700家，新生代商户占比52%，拥有自主品牌或经营IP的商户占比57%。公司全年市场经营
业务实现营收52.55亿元，同比增长14.78%，毛利率保持在82.93%，体现了核心市场稳定的收益能力。义乌中国小商品市
场全年日均客流量超23万人次，日均外商到访量超4000人次，外商数量创近10年新高，市场繁荣态势稳固。
数实融合纵深突破，贸易服务生态加速兑现：公司AI赋能与数据变现加速。公司贸易服务业务实现营收15.28亿元，
同比激增106.83%。Chinagoods平台全年新增注册采购商70万人，累计在架商品数超1702万款。公司与阿里云合作推出全
球首个商贸领域“世界义乌”AI大模型，上线14项核心AI应用，累计调用量突破10亿次，AI系列产品服务用户超28.8万人
，惠及市场商户超3.4万家。与Wind、蚂蚁国际联合完成义乌指数数据优化升级，实现商业化数据订阅收入20万元。
义支付业务高速扩张，物流履约能力持续增强：公司义支付获批开展市场采购贸易收结汇服务，全年跨境业务交易额
突破60亿美元，同比增长超50%。截至2025年末，公司累计为超2.5万家商户开通跨境收款账户，覆盖176个国家和地区，
跨境支付有望成为公司第三增长极。智捷元港2025年集装箱出运量达17.4万TEU，同比增长78%，合作物流伙伴增至1443家
，全球海外仓总面积达31万平方米，有助于构建覆盖全球的高效货物运输配送体系。
风险提示：1、国际贸易政策不确定性风险；2、公司新业务拓展不及预期；3、公司AI商业化落地进展不及预期。
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2026-04-24│小商品城(600415)一季度业绩同比增长稳健，整体市场景气度仍积极向好 │国信证券 │增持
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一季度业绩增长稳健。公司2026年一季度营收45.93亿元，同比增长45.29%，归母净利润9.9亿元，同比增长23.29%，
扣非归母净利润9.45亿元，同比增长18.87%，整体业绩增长稳健。且环比四季度看，营收及归母净利润均实现加速增长，
营收增速从33.99%提升至45.29%，归母净利润增速从0.19%提升至23.29%。
义乌市场整体进出口维持高景气度，1-2月进出口总值同比增长52.8%，其中出口增长52.9%，进口增长52.6%。3月预
计受外围地缘冲突影响略有承压，但我们认为随着冲突逐步平息对全年影响较为有限。
毛利率环比改善，现金现金流状况向好。公司2026年一季度毛利率33.78%，同比-2.4pct，预计主要由于相较同期增
加的物业销售毛利率较低，但环比+13.33pct。销售费用率/管理费用率分别为1.8%/2.72%，分别同比+0.25pct/0.23pct，
分别环比-2.7pct/-1.24pct。现金流方面，2026年一季度实现经营性现金流净额6203万元，较去年净流出2.78亿元实现改
善向好。
风险提示：义乌外贸景气度不及预期；跨境支付不及预期；贸易环境恶化。
投资建议：公司作为依托义乌面向全球的综合数字贸易服务商，持续受益于义乌增长的进出口景气度。市场经营主业
在服务能力提升带来议价能力增强下稳步增长，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长新动能。同
时进口业务未来随着高附加值品类逐步扩容，有望打造公司第二增长曲线。我们维持公司2026-2028年归母净利润为59.2/
66.93/72.64亿元，对应PE分别为12.6/11.2/10.3倍，维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：44家
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2026-09-30│小商品城(600415)2026年9月投资者关系活动主要内容
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1.全球数贸中心（六区）目前的运营和客流情况如何？
答：全球数贸中心市场板块于2025年10月开业，数贸港及配套功能板块已于2026年5月陆续投运。开业以来日均客流
超6.6万人次，其中日均外商超7000人次，客商集聚效应逐步显现。市场一至三层已按时尚珠宝、智能科技装备等行业布
局投入运营，第四层招引智能科技用品、IP潮品等新兴业态集聚效应明显。目前六区市场拥有自主品牌或经营IP产品的商
户占比超68%。拥有迪士尼、三丽鸥、世界杯等185个知名IP的授权，2000+自主IP品牌的入驻。
2.Chinagoods平台业务现状？
答：Chinagoods平台持续推进数字化、国际化发展，平台业务规模稳步提升。1-8月，Chinagoods平台新增注册采购
商超53万人，累计超603万人，累计服务经营户6万家（实现全覆盖）。新增自主研发AI应用产品14项，累计完成28项，累
计使用及访问次数超10亿人次，惠及超4.3万家市场商户，累计服务用户超31万。
3.港股上市工作最新推进节奏如何？
答：公司已于2026年6月向中国证监会提交境外发行上市备案申请，目前相关备案工作正在推进中。后续如有实质性
进展，公司将严格按照相关法律法规及监管要求及时履行信息披露义务。
4.义乌出口品类上看，有没有什么变化？
答：出口品类呈现结构性升级特征，传统小商品保持基本盘稳定，机电、家居、美妆等附加值相对更高的品类增长亮
眼。1-8月，义乌家具、汽车零配件、美容化妆品出口增长迅速，同比分别增长51.0%、54.4%、31.0%，反映出市场商户持
续调整产品结构，从传统低值小商品逐步向多元化、高附加值商品拓展，外贸产品结构持续优化。
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参与调研机构：1家
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2026-09-24│小商品城(600415)2026-09-24投资者关系活动主要内容
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浙江中国小商品城集团股份有限公司于2026-09-2415:00-16:00在网络文字互动举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有小商品城2026年半年度业绩说明会，上市公司接待人员有董事长：陈德占，董事会秘书：许杭，财务负责人：赵
笛芳，独立董事：黄钟伟。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/94640600415.pdf
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参与调研机构：70家
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2026-07-08│小商品城(600415)2026年7-8月投资者关系活动主要内容
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1.请介绍今年以来义乌出口的整体表现及主要增长驱动因素。
答：今年上半年义乌出口额达4,207亿元，同比增长17.3%，历史同期首次突破4,000亿元。其中，对非洲、东盟和欧
盟分别进出口1,026.4亿元、782.1亿元和458.1亿元，同比增长42.7%、63.5%和13.7%。
增长主要得益于以下因素：一是中东等区域市场贸易额持续回暖；二是体育赛事等事件性驱动，如世界杯带动拉美地
区体育用品出口增长明显，欧洲高温带动降温用品需求增长；三是市场采购贸易方式持续扩容，中小微企业出口活跃。
2.今年以来市场客流和外商入境情况如何？
答：今年市场整体景气度较高，义乌市场日均客流量约30万人次，同比增长34%；日均外商约1.2万人次，同比增长30
%。义乌入境外商达34.2万人次，同比增长14.4%。整体市场氛围旺盛，商业活力充足，客流回暖带动上下游商户订单增加
。
3.公司对于港股上市的考虑是什么？
答：赴港上市是基于公司国际化战略和长远发展的综合考虑，有利于借助香港国际资本市场平台，进一步推动公司全
球化业务布局。募集资金拟主要用于海外分市场、海外仓等海外业务综合布局，Chinagoods平台技术升级，义支付海外牌
照申办和跨境支付基础设施建设，以及补充营运资金，全部投向市场经营主业及国际化发展。
4.请介绍公司在AI及数字化应用方面的进展。
答：公司持续推进数字化建设，Chinagoods平台已上线AI应用25项，并计划于每年10月15日举办贸易类AI应用大赛。
最新上线的“电商通”应用已接入20余家电商平台，可为商户提供个性化定制电商服务。公司正与各职能部门协同，打造
智能化应用，帮助经营户在细分领域提升经营效率。AI应用上线后，抽样显示部分商户订单量有所提升。
5.公司对于出海项目的布局如何考虑？海外仓、海外站、海外展厅等项目是否涉及较大资本开支？
答：上半年公司稳步推进品牌出海行动，加快构筑覆盖全球的海外贸易服务网络，已实现14个出海项目，包括海外分
市场1个（坦桑尼亚分市场）、FBC仓6个、海外站2个、海外展厅3个、海外展会2场。目前模式以轻资产为主，通过合作方
式拓展小商品城海外服务体系，针对不同地区实施不同策略。品牌出海是公司发展战略，通过H股上市借助国际资本市场
推动公司全球化业务布局。
6.公司对于股东回报方面有什么考虑？
答：公司高度重视股东回报，持续保持较高比例的现金分红。2025年度，公司分红比例达65.23%，该方案已实施完毕
。2026年7月20日公司公告，公司董事长陈德占先生提议制定2026年中期利润分配方案。经本次董事会审议，拟每10股派
发现金红利人民币1.0元（含税），共计5.48亿元。公司将坚持稳定的现金分红政策，在保障业务发展资金需求的同时，
持续提升股东回报水平，为股东创造长期价值。
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参与调研机构：53家
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2026-06-10│小商品城(600415)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍一下整体市场的情况，包括1-4区存量商户二级市场租金、商户经营情况，以及体育赛事等细分品类的拉动
力和外商客流量热度。
答：今年市场整体情况不错，全球数贸中心人流量和原有1-5区市场人流量都较好，外商出入境人数增加，如银都酒
店外商入住率超过90%。海关出口数据增长10%以上。体育赛事方面，今年前两个月足球出口达40万个，潮玩IP签约球队授
权产品出口量大。无人机等智能装备出口增长迅速，细分品类对市场繁荣带动明显，二级市场转租转让价格上涨，整体商
业氛围良好。
2.请了解一下1039项下的贸易结算，商户从商业银行转成第三方支付子公司的意愿和进度，以及数字人民币出海的进
展。
答：支付公司客户拓展成效显著，客户数和业务量增长，1039市场贸易采购规模持续扩容。相比传统银行，线上办理
、资金周转率和防冻卡优势突出，商户转化意愿较高。与央行合作的货币桥项目近期可能迎来进展。
3.关于2024年年底批的第二轮综合贸易改革关于进口的进展，后续会不会有进一步政策落实。
答：公司加快项目推进，如数贸港提前至5月15日投运。浙江省省委书记主持开业仪式，后续省市和中央层面可能会
给予政策支持，公司作为主要载体将加快落实。
4.六区市场除了市场区块外，两栋超高层的建设节奏和确认节奏是怎样的？
答：全球数贸中心市场部分已全部投运，无空铺。写字楼T3-T7去年交付并体现在报表，T1和T2今年4月开始预售，其
中包含自营酒店，预计交付和投入使用在2027年。商业部分去年开始招商，预计六月底完成招商并投运。进度因春晚分会
场受影响但已赶回，按计划推进。
5.新兴产业如无人机对六区的带动和未来成交情况如何展望？
答：六区市场四层招商开业成功，招引了智能装备和IP潮玩头部企业，带动作用明显。二级市场商铺稳步上涨，无人
机等新兴产业商品出口占比增加。海外采购商因平台宣传集聚义乌，公司人货场全要素集聚优势增强，呈现良好发展态势
。
6.港股上市时间节点有无指引？海外战略1+5+N中，哪些区域和业态是优先选择？
答：港股方面，5月底已向港交所提交A1材料并公告，同时向证监会国际司提交备案。目前正在等待国内备案流程，
备案批下来后会推进港交所问询，然后根据市场情况择机发行。海外方面，今年主要方向在“一带一路”国家和地区。
7.新品类附加值转型方面，公司与新商户的合作方式与过去有何区别？新商户的画像是怎样的？
答：主体呈现年轻化趋势，创二代、商二代占比超50%，年轻化、高学历，很多有海外背景，能更好地对接海外需求
。他们接受能力强，对AI应用使用度高。新商户提供的品类货值更高，设计更优，如饰品中高端。公司提供AI设计、AI文
创、AI翻译等工具，提升附加值。公司通过AI应用、研发设计中心等服务，提升产品附加值和毛利率。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│小商品城(600415)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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浙江中国小商品城集团股份有限公司于2026年5月13日(周三)下午13:00—17:00在公司通过全景网“投资者关系互动
平台”（https://ir.p5w.net）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者
网上提问，上市公司接待人员有1、董事长陈德占，2、董事会秘书许杭，3、财务负责人赵笛芳，4、独立董事张成洪。
查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/86169600415.pdf
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