研报评级☆ ◇600416 湘电股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.19│ 0.15│ 0.20│ 0.24│ 0.29│
│每股净资产(元) │ 5.46│ 5.64│ 6.56│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.15│ 3.33│ 2.32│ 2.90│ 3.50│ 4.00│
│归母净利润(百万元) │ 299.88│ 248.96│ 224.77│ 288.00│ 360.00│ 434.00│
│营业收入(百万元) │ 4563.36│ 4701.21│ 4887.95│ 5679.00│ 6468.00│ 7236.00│
│营业利润(百万元) │ 329.28│ 271.06│ 247.10│ 314.00│ 395.00│ 478.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-16 增持 维持 --- 0.20 0.24 0.29 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-16│湘电股份(600416)公司2025业绩不及预期，军民品多维度持续拓展 │申万宏源 │增持
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事件：
公司公布2025年年报。2025年公司实现营业收入48.88亿元（yoy+3.97%），实现归母净利润2.25亿元（yoy-9.72%）
，实现扣非归母净利润0.07亿元（yoy-93.20%），公司业绩不及预期。
投资要点：
电机主业贡献主要增量，国内市场基本盘稳固。1）分产品看：电机业务实现收入29.13亿元（yoy+16.80%），是收入
增长的主要支撑；电控业务实现收入1.79亿元（yoy-8.47%），特种产品及备件实现收入17.40亿元（yoy-11.35%）。2）
分区域看，国内市场实现主营收入48.02亿元（yoy+4.22%），海外收入0.30亿元（yoy-32.89%）。报告期内，船电推进领
域实现首单突破；新能源调相机业务逆势增长并落地首个EPC项目；飞轮储能在广州、南宁地铁实现商业化应用；海外市
场突破高端客户，高效节能电机进入欧洲知名钢企供应链，新业务进展为后续收入结构优化提供支撑。
受原材料价格上涨、产品价格下行等因素影响，公司盈利能力承压。公司2025年毛利率为12.6%，较上年同期下降5.0
pcts；净利率为4.5%，较上年同期下降0.7pcts。我们认为，主要受原材料价格上涨等因素影响。分业务看，电机业务毛
利率降至7.97%，较上年同期下降6.81pcts；特种产品及备件毛利率为20.85%，较上年同期下降1.66pcts。与此同时，低
毛利电机业务占比提升，而高毛利特种产品及备件收入回落，进一步拖累整体盈利能力。
电磁领域国内核心企业，聚焦核心步入发展快车道。1）公司具备深厚历史底蕴，是我国电工行业的大型骨干企业和
国务院确立的国家重大装备国产化研制基地。2019年以来公司剥离亏损业务板块，调整产业结构，聚焦电磁能、电机、电
控三大主业。2）推进+发射：两大前瞻性军工技术，助力海军装备升级。公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大
核心技术，相关技术荣获国家科技进步特等奖，产品技术与制造能力在国内处于领先地位，一旦进入装备批量列装阶段，
公司稀缺性优势将带动公司快速发展。3）民品领域受“双碳”政策指引，行业前景广阔，公司“电机+电控”产品实现高
端一体化，随着国内“双碳”战略实施，下游市场有望实现快速拓展。
下调2026E盈利预测并维持“增持”评级。考虑下游领域需求增速不及预期，我们下调特种产品及备件2026年营收下
调至20.5亿元（前值为43.5亿元），进而下调总营收至56.8亿元（前值为81.6亿元），同步下调业绩增速，我们预计公司
2026E年归母净利润为2.9亿元（前值为6.27亿元），新增2027-2028E归母净利润为3.6/4.3亿元，对应2026-2028年PE分别
为63/50/42倍，2026E年PB为1.8X。考虑到公司所处重资产行业，选择PB估值法，选取中国动力（船用发动机）、卧龙电
驱（电机核心企业）、联创光电（布局电磁弹射相关业务），可比公司2026E平均PB为4X。考虑到公司产品稀缺性与军、
民品下游应用市场快速拓展，未来业绩有望保持快速增长，因此维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；行业需求不及预期风险；原材料价格持续上涨风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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