研报评级☆ ◇600418 江淮汽车 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 12 2 0 0 0 14
1年内 24 6 0 0 0 30
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.72│ 0.07│ -0.82│ -0.52│ 1.11│ 2.94│
│每股净资产(元) │ 6.25│ 6.06│ 5.20│ 5.10│ 6.15│ 8.42│
│净资产收益率% │ -11.60│ 1.14│ -15.71│ -11.10│ 18.28│ 34.37│
│归母净利润(百万元) │ -1582.48│ 151.51│ -1784.16│ -1148.97│ 2432.99│ 6470.44│
│营业收入(百万元) │ 36494.67│ 44940.36│ 42115.89│ 52063.95│ 74840.23│ 106973.42│
│营业利润(百万元) │ -1391.05│ 34.78│ -1888.72│ -1288.49│ 3001.51│ 7909.02│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-27 买入 维持 --- -0.77 0.87 3.37 东北证券
2026-02-27 买入 首次 87.42 -0.75 0.92 3.31 银河证券
2026-02-26 买入 维持 --- -0.75 0.93 2.22 天风证券
2026-01-30 买入 维持 --- -0.77 1.06 2.93 中信建投
2026-01-28 增持 维持 --- -0.77 1.17 2.57 财通证券
2026-01-26 买入 维持 --- -0.77 1.06 2.93 中信建投
2026-01-20 买入 调高 --- -0.76 1.52 4.53 国海证券
2026-01-19 买入 维持 --- -0.77 1.74 3.42 长江证券
2026-01-09 买入 维持 --- -0.09 0.99 3.56 开源证券
2025-11-20 增持 首次 --- -0.38 0.95 2.42 国海证券
2025-11-17 买入 维持 --- 0.03 1.74 3.42 长江证券
2025-11-07 买入 维持 70.02 -0.70 0.94 2.48 华创证券
2025-10-31 买入 维持 --- -0.28 0.89 2.30 东吴证券
2025-10-14 买入 维持 --- 0.21 0.72 1.73 开源证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-27│江淮汽车(600418)商乘并举，华为赋能尊界打开高端乘用车市场 │东北证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
江淮汽车是一家成立于1964年、总部位于合肥的全球化综合型汽车企业集团。公司以商用车业务为稳定基本盘，并正
加速向高端智能新能源领域转型。到2003年前后，公司已形成重、中、轻卡全系列商用车产品线，并逐步确立国内商用车
龙头之一的产业地位。与此同时，公司通过与华为深度合作打造的尊界品牌，正成为其品牌向上突破的战略支点。尊界S8
00于2025年5月30日上市，2025年全年交付超1.3万台，连续多月稳居70万元以上豪华轿车销量榜首，均价接近80万元，成
功树立了国产超豪华新能源轿车的新标杆。
商用车基本盘稳定，出海打开新市场。2024年公司商用车销量23.1万辆，同比基本持平，在整体商用车行业仍偏弱的
背景下保持平稳；同期公司商用车营收248亿元，同比提升7.3%，明显好于销量表现，反映出产品结构和单车收入持续改
善。一方面，国内轻卡与中卡仍提供规模基础；另一方面，出口业务抬升了收入结构，2022-2025年公司商用车出口销量
分别为6.3、7.9、11.4与9.3万辆，连续4年位居行业第三；2025年在商用车出口市占率为9.2%。其中2024-2025年轻卡（
含皮卡）分别出口9.2与8.3万辆，连续4年位居行业第二。
尊界S800取得初步成功，车型矩阵逐步完善打开利润想象空间。尊界S800定位70.8-101.8万元的百万级行政轿车，明
显超出传统市场对自主品牌高端化节奏的预期。2025年12月单月交付突破5000辆，超过奔驰S级、迈巴赫S级、宝马7系、
奥迪A8等主要竞品当月合计销量，连续多月位居70万元以上超豪华轿车市场榜首。这意味着尊界并非仅在讲高端故事，而
是在真实挤压传统豪华品牌份额，并推动江淮从低ASP、低盈利的传统车企向高ASP、高毛利的智能豪华平台转型。2026年
将进入尊界品牌大年，会陆续上市一款MPV车型和一款SUV车型，分别对标雷克萨斯LM和路虎揽胜，助力公司业绩持续高增
长。
盈利预测：我们预计江淮汽车2025-2027年实现营收分别为511/681/1111亿元，同比增速分别为21.1%/33.2%/63.1%；
其归母净利润分别为-16.8/19.7/75.9亿元，维持“买入”评级。
风险提示：新车型发布节奏不及预期；车型销量不及预期；海外销量不及预期；原材料价格波动；业绩预测和估值不
达预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-27│江淮汽车(600418)深度报告：华为赋能定增加码，进军高端智能化新市场 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
商用车起家、乘用车开拓。2月定增落地，豪华新能源转型加速推进。公司早期以商用车起家，逐步完善轻型卡车、
客车底盘、重卡、微卡等产品体系是国内商用车龙头之一。2007年公司进入乘用车市场，2016年推出新能源乘用车产品，
先后与蔚来、小鹏、大众等展开合作，围绕“代工+生态”新合作模式。2021年公司与华为合作豪华新能源汽车尊界品牌
，加速高端智能化转型，2026年2月14日，公司公告完成非公开发行定增，募资35亿元，募投项目以公司电动汽车技术为
基础，融合华为等高科技企业智能化、网联化汽车解决方案，开发全新一代高端智能电动平台。预计本次定增将助力尊界
品牌全系产能爬坡，为S800的交付及后续MPV、SUV等新车型的推出打造坚实牢固的产能基础。
携手华为设立尊界，打造中国超豪华品牌，上市即爆款。用中国科技+东方华对标保时捷/劳斯莱斯/宾利等。华为与
江淮的合作，优势集中在轻资产高协同、高端化突破、制造与数字化双升级、全栈技术落地。双方优势互补分工明确，共
同打造智能化高端品牌标杆。1)定位方面，尊界专注超高端赛道，用华为技术重构豪华车价值体系，主攻60万以上超豪华
市场。超豪华市场具备稀缺性，进口替代趋势显著;2)市场反馈方面，首款百万级行政轿车S800于2025年5月30日上市，通
过高阶智驾、智能舱等智能化豪华配置形成对传统豪华燃油车的差异化竞争。19天订单破5000台，2025年订单超2万台，
交付近1.2万台，均价近90万。预计稳态销量可维持在3000-4000台/月;3)产品线规划方面，2026年尊界产品矩阵将进一步
扩大，全线覆盖轿车、SUV、MPV三大品类。轿车方面，高端定制版S900(S800配置升级款)预计25年底推出，26年上市;MPV
方面，预计推出两款车型，首推单一版三本车型预计2026年北京车展(4月)首次公开亮相，二季度末小批量产，季度上市
，价格定位预计将填补鸿蒙智行50-100万产品空白:SUV方面，将延续S800的设计理念，推出面向顶级豪华的旗舰SUV，定
位直面劳斯莱斯库里南、路虎揽胜等国际标杆，预计于2027年一季度或二季度推出。预计更多车型的推出，有助于品牌将
已建立的高端势能向更多细分市场扩展，带来显著的销量与业绩增量。
商用车占公司营收占比过半，构成稳定现金流的核心基本盘，未来将受益于轻卡龙头的规模壁垒、新能源商用车的高
增长弹性、全球化出口的持续红利。1)规模优势显著，商用车是公司第一大收入和毛利来源，2025H1商用车营收106.42亿
元，占公司收入比重约54.86%。公司将受益于规模化带来的成本优势，公司国内轻卡市占率稳居前列，规模效应显著，单
台制造成本低于行业均值约10%。2025年公司皮卡销量6.07万辆，市占率10.3%，位居行业第二。2)出口带来新增长，海外
业务是贡献毛利的核心引擎，皮卡正成为商用车出口增长的主要驱动力。2025年1-11月公司皮卡出口4.07万辆，稳居行业
前三,主要受益于海外新兴市场需求的高景气与中资厂商在海外份额的提升。3)新能源轻卡、重卡销量稳步提升。公司重
卡新能源渗透率从2022年的几乎为0提升至2024年的17%、2025年1-9月进一步攀升至32%，显著快于行业整体节奏;公司新
能源轻卡排名稳居前列，紧随远程、福田等龙头，2025年1-11月销量约1.22万辆,同比增长167%,增速快于行业整体的69%,
市场份额8.02%，同比提升2.94pct
布局低空经济新赛道，推进规模化商业化进程。近年来，国内低空经济产业快速发展,战略新兴产业地位凸显。安徽
省提出低空经济规模目标600-800亿元，打造合肥、芜湖两个低空经济核心城市。公司作为省内最具规模和技术积累的整
车制造龙头企业之一，处于低空经济制造产业链的核心，有望借助安徽大力支持eVTOL、飞行汽车的政策窗口，实现低空
经济整机和核心零部件的率先布局和落地。在商业化推进方面，公司联合产业链多方在制造和研发两方面开展战略合作。
1)制造协同:与亿航智能、合肥国先控股成立合资公司，建设低空航空器制造基地，整合新能源汽车产业链与航空技术;2)
研发协同:与北京理工合肥无人智能装备研究院、阿尔特汽车共同打造飞行汽车联合实验室。在低空经济商业化、规模化
进程中，公司能够将其在汽车三电和高端制造领域长期积累的技术和量产经验快速迁移至低空飞行器领域,复用自身汽车
产业链精密制造能力，更快产出具备高可靠性的适配零部件。
投资建议:乘用车板块,高端化新品周期是乘用车板块最确定的收入和销量增量来源，S800上市后快速放量，显著提升
毛利率与ASP，预计2026年MPV、SUV、高定轿车陆续推出后将拓展产品和价格矩阵，乘用车板块有望延续量价齐升趋势。
我们预计尊界品牌全系2026年销量为4~5万台，其中旗舰轿车S800目标2万台，MPV目标3万台。假设S800均价70万元、S900
均价90万元、MPV均价60万元，尊界品牌全系2026年预计将贡献收入365亿元;商用车板块,销量和业绩有望受益于出口高景
气与本地化产能布局将驱动销售规模与盈利质量同步提升、轻卡和重卡新能源渗透率持续提升、以旧换新补贴政策延续稳
定商用车市场预期对销量的托底作用。预计2025-2027年公司将分别实现营收497.10亿元、788.22亿元、1,323.62亿元，
分别实现归母净利润-16.80亿元、20.73亿元、74.55亿元，对应EPS分别为-0.75元、0.92元、3.31元。综合考虑绝对估值
与相对估值，公司合理每股价值区间66.16-87.42元，对应市值区间为1491.3-1970.6亿元，首次盖给予“推荐”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、智能化技术不及预期的风险、尊界销量不及预期
、品牌认可不及预期的风险、豪车市场规模收缩的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-26│江淮汽车(600418)预计2025年同比减亏，尊界新车发力在即 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
预计2025年业绩同比减亏，下半年表现亮眼
根据公司发布的业绩预告，预计2025年归母净利润为-16.8亿元，相较上年同期的-17.84亿元，减亏约1.04亿元，亏
损同比收窄5.84%。业绩亏损受国际形势日趋复杂、境外汽车市场竞争日益加剧影响，公司出口业务有所下滑。2025年公
司联营企业大众安徽经营业绩出现亏损，导致2025年公司确认对大众安徽的投资收益为-10.8亿元左右。
公司25H1归母净利润为-7.73亿元，其中大众投资收益-2.87亿元，剔除后上半年自主经营亏损为4.86亿元。下半年剔
除大众亏损后自主经营利润为-1.14亿元，下半年自主经营亏损大幅收窄。进一步参考公司25Q3单季度归母净利润为-6.6
亿元，即公司25Q4自主经营表现亮眼。
定增顺利落地，聚焦高端化平台研发
根据公司募集说明书披露，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过35亿元（含本数），扣除发行费用后将全
部投入“高端智能电动平台开发项目”。该项目投资总额高达58.7亿元，公司将以研究积累的技术为基础，打造全新高端
智能系列车型，覆盖轿车、SUV和MPV等乘用车主要品种。
尊界S800树立品牌标杆，新车规划完善
2025年5月30日，定位鸿蒙智行品牌矩阵中售价最高（70.8万-101.8万元）的尊界S800正式上市。尊界S800上市175天
，大定已突破18000台。2025年全年销量达到1.2万台，在70万以上车型中仅次于保时捷帕拉梅拉，领先于奔驰S级、宝马7
系等传统豪华标杆。尊界S800销量表现，奠定了其在超豪华市场的品牌标杆。根据36氪汽车报道，尊界品牌26年将推出SU
V和MPV车型，它们各自都将拥有标轴版和长轴版两个车型版本；除此之外，尊界S800还将推出高定版车型。共计6款车型
落地，尊界有望迎来强势新车周期。
投资建议：考虑到公司聚焦尊界背景下，传统主业承压，我们下修公司25-26年营收至492.7/736.6亿元（前值为631.
6/790.97亿元），新增27年营收预测1040.5亿元。考虑到尊界S800销量超预期和26年新车密集上市，同时参考25年公司业
绩预告，下修公司25年盈利预测至-16.8亿元（前值为8.04亿元），上修26年并新增27年盈利预测分别为20.9/50.1亿元（
26年前值为11.99亿元）。看好尊界高端化新车放量驱动的销量/盈利弹性，以及公司在超豪华市场的稀缺性，维持“买入
”评级。
风险提示：新车上市节奏不及预期；新车销量不及预期风险；原材料上涨风险；行业竞争加剧风险；业绩预告仅为初
步测算结果，具体数据以正式发布的25年年报为准。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-30│江淮汽车(600418)尊界上量带来减亏，大众安徽和出口拖累业绩，看好尊界对│中信建投 │买入
│超豪华市场的格局重塑+空间扩容(更新) │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年预亏公告，全年实现归母净利润-16.8亿，同比减亏1.04亿，亏损主因出口下滑和对大众安徽的投资
收益-10.8亿。Q4公司实现归母净利润约-2.5亿，环比减亏4.2亿。我们估算尊界Q4单车盈利超3万，提前实现盈利。尊界S
80012月交付已超过奔驰S级+迈巴赫+宝马7系+奥迪A8的总和，尊界品牌已在超豪华轿车市场充分证明能力，我们认为尊界
S800的成功为后续MPV、SUV产品奠定了良好的品牌基础，看好后续车型胜率，看好尊界品牌对超豪华市场的格局重塑+空
间扩容。
事件
公司发布2025年预亏公告，全年实现归母净利润-16.8亿，同比减亏1.04亿，扣非归母净利润-24.7亿，亏损主因出口
下滑和对大众安徽的投资收益-10.8亿。
简评
尊界上量25Q4减亏
1）25Q4公司实现归母净利润约-2.5亿，环比减亏4.2亿。
2）25Q4公司整车销量10.2万辆，单车亏损2.4k，环比减亏约4.9k，预计主因尊界品牌上量带来盈利修复，Q4尊界销
量9633辆，环比+173.5%。
25年亏损主因：
1）对大众安徽投资收益-10.8亿，刨除大众安徽影响后25年亏损额约为6亿，此次投资收益确认后公司对大众安徽账
面长期股权价值剩余约2.3亿元，我们预计大众安徽后续对公司业绩影响有限。
2）25年出口承压，根据乘联会数据，25年公司乘用车出口11.8万辆，同比-11.4%。我们估算尊界Q4单车盈利超3万，
提前实现盈利：1）业绩还原：按前三季度计提大众安徽亏损4.275亿估算（假设Q3亏损为上半年季度均值），Q4大众安徽
亏损约6.525亿，还原后Q4归母净利润约4亿，Q4扣非归母净利润约-0.3亿；
2）主业：25H1公司主业单车亏损约0.35万元，按此估算Q4主业亏损约3.2亿；
3）尊界：在扣非基础上刨除大众安徽、主业的亏损后，我们预计Q4尊界实现盈利约2.95亿，单车盈利3.06万元，此
前公司规划尊界盈亏平衡点约7-8万台，Q4销量年化后不足4万，大幅提前实现盈利，我们认为随着产能利用率提升，新车
型推出摊薄固定成本，单车盈利后续提升空间巨大。
S800单月交付超BBA总和，看好后续产品
1）尊界S80012月交付4376台，已超过奔驰S级+迈巴赫+宝马7系+奥迪A8的总和（3981台），尊界品牌已在超豪华轿车
市场充分证明能力；
2）我们认为豪华车市场中，轿车是商务属性最强、品牌壁垒最高的细分市场，尊界S800的成功为后续MPV、SUV产品
奠定了良好的品牌基础，看好后续车型胜率，看好尊界品牌对超豪华市场的格局重塑+空间扩容。
3）从高端乘用车市场产品结构和公司本次募投项目规划来看，轿车车型在平台规划的三个品类车型中产能占比最小
，平台规划的后续SUV和MPV车型产能将显著高于轿车车型。
投资建议：基于尊界在销量和盈利两端的强劲表现，我们上调对公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别约2
3.16/64.09亿元，对应PE分别约49.45、17.87倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、需求不达预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-28│江淮汽车(600418)募资投资高端智能电动平台开发项目 │财通证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司公告2024年度向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）。
募集资金总额不超过35亿元，投资电动新平台开发：本次定增募资的资金投向高端智能电动平台开发项目，投资总额
为58.75亿元，拟使用募集资金35亿元，募集资金不足部分由公司自筹解决。
打造中国品牌的高端智能电动乘用车标杆产品：公司以电动汽车技术为基础，融合华为等高科技企业智能化、网联化
汽车解决方案，开发全新一代高端智能电动平台，推动高效能动力电控技术、先进电机技术、软硬件整合技术，以及平台
集成的智能驾驶系统、网联化系统、新材料应用、关键零部件等持续迭代升级，以研究积累的技术为基础，打造全新高端
智能系列车型，覆盖轿车、SUV和MPV等乘用车主要品种。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润-16.87、25.61、56.09亿元，对应2026/2027年PE分别为45.4/2
0.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：新产品推出进度不及预期；海外竞争加剧；终端消费需求不足。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-26│江淮汽车(600418)尊界上量带来减亏，大众安徽和出口拖累业绩，看好尊界对│中信建投 │买入
│超豪华市场的格局重塑+空间扩容 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
公司发布2026年预亏公告，全年实现归母净利润-16.8亿，同比减亏1.04亿，亏损主因出口下滑和对大众安徽的投资
收益-10.8亿。Q4公司实现归母净利润约-2.5亿，环比减亏4.2亿。我们估算尊界Q4单车盈利超3万，提前实现盈利。尊界S
80012月交付已超过奔驰S级+迈巴赫+宝马7系+奥迪A8的总和，尊界品牌已在超豪华轿车市场充分证明能力，我们认为尊界
S800的成功为后续MPV、SUV产品奠定了良好的品牌基础，看好后续车型胜率，看好尊界品牌对超豪华市场的格局重塑+空
间扩容。
事件
公司发布2026年预亏公告，全年实现归母净利润-16.8亿，同比减亏1.04亿，扣非归母净利润-24.7亿，亏损主因出口
下滑和对大众安徽的投资收益-10.8亿。
简评
尊界上量25Q4减亏
1）25Q4公司实现归母净利润约-2.5亿，环比减亏4.2亿。
2）25Q4公司整车销量10.2万辆，单车亏损2.4k，环比减亏约4.9k，预计主因尊界品牌上量带来盈利修复，Q4尊界销
量9633辆，环比+173.5%。
25年亏损主因：
1）对大众安徽投资收益-10.8亿，刨除大众安徽影响后25年亏损额约为6亿，此次投资收益确认后公司对大众安徽账
面长期股权价值剩余约2.3亿元，我们预计大众安徽后续对公司业绩影响有限。
2）25年出口承压，根据乘联会数据，25年公司乘用车出口11.8万辆，同比-11.4%。
我们估算尊界Q4单车盈利超3万，提前实现盈利：
1）业绩还原：按前三季度计提大众安徽亏损4.275亿估算（假设Q3亏损为上半年季度均值），Q4大众安徽亏损约6.52
5亿，还原后Q4归母净利润约4亿，Q4扣非归母净利润约-0.3亿；
2）主业：25H1公司主业单车亏损约0.35万元，按此估算Q4主业亏损约3.2亿；
3）尊界：在扣非基础上刨除大众安徽、主业的亏损后，我们预计Q4尊界实现盈利约2.95亿，单车盈利3.06万元，此
前公司规划尊界盈亏平衡点约7-8万台，Q4销量年化后不足4万，大幅提前实现盈利，我们认为随着产能利用率提升，新车
型推出摊薄固定成本，单车盈利后续提升空间巨大。
S800单月交付超BBA总和，看好后续产品
1）尊界S80012月交付4376台，已超过奔驰S级+迈巴赫+宝马7系+奥迪A8的总和（3981台），尊界品牌已在超豪华轿车
市场充分证明能力；
2）我们认为豪华车市场中，轿车是商务属性最强、品牌壁垒最高的细分市场，尊界S800的成功为后续MPV、SUV产品
奠定了良好的品牌基础，看好后续车型胜率，看好尊界品牌对超豪华市场的格局重塑+空间扩容。
3）从高端乘用车市场产品结构和公司本次募投项目规划来看，轿车车型在平台规划的三个品类车型中产能占比最小
，平台规划的后续SUV和MPV车型产能将显著高于轿车车型。
投资建议：基于尊界在销量和盈利两端的强劲表现，我们上调对公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别约2
3.16/64.09亿元，对应PE分别约48.99、17.71倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、需求不达预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-20│江淮汽车(600418)2025年业绩预告点评：2025Q4业绩预计同环比减亏明显，20│国海证券 │买入
│26年新车周期可期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年1月17日，江淮汽车公告2025年业绩预告：公司预计2025年归母净利润-16.8亿元左右，较上年同期减亏1.04亿
元左右。
投资要点:
2025Q4公司业绩同环比改善明显，2025年全年业绩同比减亏。2026年1月17日，江淮汽车公告2025年业绩预告：公司
预计2025年归母净利润-16.8亿元左右，较上年同期减亏1.04亿元左右。公司2025年前三季度归母净利润-14.34亿元，预
计2025Q4归母净利润-2.46亿元，同环比分别收窄21.63/4.16亿元，改善明显。公司2025年联营企业大众安徽业绩出现亏
损，2025年公司对大众安徽的投资收益为-10.8亿元。2025年前三季度联营与合资企业的投资收益为-2.1亿元。
2025Q4业绩环比改善预计受益于尊界S800放量，2025年12月尊界S800销量超5000台创新高。根据懂车帝信息，尊界S8
00于2025年12月销售超5千台，达5,053台，创新高。2025Q4共销售9,633台，较2025Q3销量（3,522台），增加173.5%。截
至2026年1月初，尊界S800已连续3个月稳居70万元以上豪华轿车榜首。
华为高端车尊界的合作，有望促进公司高端+智能化加速。公司与华为深度合作，打造的首款百万级超豪华轿车尊界S
800，上市4个月销量突破1.5万台，实现强势“破圈”。2025年12月9日，鸿蒙智行“在一起”活动中，公布江淮尊界后续
还将推出MPV、SUV等车型，预计有望进一步丰富尊界产品矩阵，提升尊界销量。
盈利预测和投资评级：公司受益华为赋能，鉴于尊界S800爆款等，后续有望开启新一轮产品周期。我们上调公司2025
-2027年营收预测至552、814、1157亿元，同比增速为31%、48%、42%；实现归母净利润-16.7、33.3、98.9亿元，同比增
速为7%、300%、197%；EPS为-0.76、1.52、4.53元；对应当前股价，2026-2027年PE估值分别为33、11倍。鉴于公司与华
为合作的尊界新品周期开启、高端化加速，公司2026年新车有望复刻爆款逻辑，上调至“买入”评级。
风险提示：汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市
场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-19│江淮汽车(600418)2025年业绩预告点评：Q4经营大幅改善，尊界开启新周期 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
1月16日，公司发布2025年度业绩预告，预计归属于母公司所有者的净亏损16.80亿元左右，上年同期为亏损17.84亿
元。
事件评论
联营公司拖累业绩，主业经营业绩迎来V型反转。Q4公司归母净利润预计约为-2.46亿元，同环比均大幅减亏，亏损原
因主要系联营公司经营拖累。2025年公司联营企业大众安徽经营业绩出现亏损，导致报告期内公司确认对大众安徽的投资
收益为-10.8亿元左右。公司前三季度联营公司投资收益为-2.43亿元，则单Q4联营公司影响约-8.37亿元，还原联营公司
影响后，公司主业归母净利润约为5.91亿元，同比扭亏为盈。
主业保持稳健，尊界开启新周期。1、主业总体平稳：2025年公司商用车/乘用车分别实现销量为23.5/14.9万辆，同
比分别-0.5%/-10.6%。商用车保持稳定，乘用车略有承压，主要系受国际形势日趋复杂、境外汽车市场竞争日益加剧影响
，出口业务有所下滑所致。2、尊界开启新周期：尊界交付持续超预期，2025年12月超豪华轿车市场中尊界S800交付4376
台车，环比11月大幅增长，其销量约为迈巴赫S级、奔驰S、宝马7系、保时捷帕拉梅拉、奥迪A8五款车型12月交付总和的8
0%（5574辆）。尊界S800上市178天累计在手订单约1.8万台，且订单仍持续保持稳定增长，尊界已具备超豪华品牌溢价。
2026年将驶入尊界产品大年，尊界将持续丰富产品线，预计将推出一款旗舰级的MPV车型，同时，我们预计公司旗舰级SUV
将于2026年亮相，尊界将开启公司新的产品周期。
投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-16.80/37.98/74.62亿元，当前市值对应估值PE分别为-/28.
33/14.42X，基于公司尊界系列车型加速放量，超豪华自主崛起助力公司业绩持续保持高增长，维持“买入”评级。
风险提示
1、商用车内需复苏节奏放缓风险；2、出口市场开拓不及预期；3、尊界销量不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-09│江淮汽车(600418)公司信息更新报告：尊界S800销量持续爬坡，35亿定增注册│开源证券 │买入
│获同意 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年传统汽车销量小幅承压，尊界快速放量业绩增长可期
公司发布2025年12月产销快报，实现汽车销量3.73万辆，同比+42.2%；全年实现汽车销量38.41万辆，同比-4.7%，主
要受传统汽车板块销量下滑影响。鉴于公司传统业务业绩仍承压，我们下调公司2025年业绩预测，但考虑到尊界品牌2026
年销量有望迎较大突破，上调公司2026-2027年业绩预测，预计2025-2027年营收为514.9(-0.7)/801.4(+131.8)/1285.3(+
405.8)亿元，归母净利为-2.0(-6.6)/21.6(+5.8)/77.7(+40.0)亿元，当前股价对应PS为2.1/1.4/0.8倍。看好尊界作为国
内超豪华汽车市场标杆的发展前景，维持“买入”评级。
尊界S800上市175天大定突破1.8万辆，2025年12月交付预计突破4000辆
订单层面，尊界S800凭借其科技新豪华属性及鸿蒙智行渠道赋能，广泛吸引BBA豪华车主增换购需求及高端轿车市场
产品升级需求，上市175天大定突破1.8万辆，且仍在持续积累。我们认为公司目前的在手订单有足够支撑。交付层面，截
至2025年12月23日，尊界S800累计交付突破1万辆，其中11月交付突破2000辆，12月交付有望突破4000辆，处于快速爬坡
中。而对比竞品，尊界S800已连续多月位居70万元以上豪华轿车市场榜首，超越保时捷帕拉梅拉与宝马7系销量之和。交
付能力的提升有利于有效转化订单并为后续订单积累提供支撑。
MPV后续上市销量有望迎大突破，35亿元定增注册获同意支撑尊界平台建设
|