价值分析☆ ◇600418 江淮汽车 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 2 4 0 0 0 6
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 6 7 0 0 0 13
1年内 10 12 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.09│ -0.72│ 0.10│ 0.16│ 0.26│
│每股净资产(元) │ 6.89│ 6.98│ 6.25│ 6.32│ 6.46│ 6.66│
│净资产收益率% │ 1.09│ 1.31│ -11.60│ 1.52│ 2.33│ 3.74│
│归母净利润(百万元) │ 142.61│ 200.00│ -1582.48│ 210.42│ 331.00│ 552.58│
│营业收入(百万元) │ 42830.77│ 40213.52│ 36494.67│ 44855.08│ 50799.00│ 59953.08│
│营业利润(百万元) │ 126.41│ 163.94│ -1391.05│ 207.15│ 362.38│ 550.84│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-30 增持 维持 19.38 0.07 0.06 0.08 海通证券
2024-03-27 买入 首次 --- 0.06 0.10 0.19 东北证券
2024-03-21 增持 首次 --- 0.06 0.17 0.27 招商证券
2024-03-06 增持 维持 --- 0.11 0.13 0.16 财通证券
2024-02-29 买入 首次 --- 0.06 0.13 0.37 华鑫证券
2024-02-20 增持 维持 --- 0.11 0.14 0.16 财通证券
2024-02-05 买入 维持 20.6 0.06 0.13 0.35 国泰君安
2024-01-15 增持 维持 --- 0.11 0.14 0.16 财通证券
2023-12-11 增持 维持 20 0.13 0.20 0.35 中信证券
2023-12-04 增持 维持 22.5 --- --- --- 中金公司
2023-12-04 未知 未知 --- 0.10 0.17 0.26 光大证券
2023-12-03 买入 维持 25.44 0.14 0.24 0.35 国泰君安
2023-10-30 买入 维持 --- 0.13 0.19 0.34 东吴证券
2023-10-29 买入 维持 25.44 0.14 0.24 0.35 国泰君安
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-30│江淮汽车(600418)与华为合作进一步深化
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盈利预测与投资建议：江淮汽车积极拥抱智能化技术，不仅可强化优势业务，更能通过开放合作，获得新
的发展机遇，进而带动公司经营状况持续改善。我们预计公司2023-2025年的净利润分别为1.4亿元、1.2亿元
、1.7亿元，BPS分别为6.36元、6.46元、6.58元，给予2024年2.5-3.0倍PB，对应合理价格区间16.15-19.38元
，给予“优于大市”评级。
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2024-03-27│江淮汽车(600418)依托先进制造能力，携手华为进军高端新能源
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盈利预测及评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.36亿、2.17亿、4.24亿，EPS分别为0.06元、
0.10元、0.19元，PE分别为261.47倍、163.86倍、83.70倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-03-21│江淮汽车(600418)固本培元，迈入发展新阶段
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投资建议：受益于国内商用车行业恢复以及乘用车出口旺盛，公司自主业务正在良性恢复。公司与华为已
经正式达成智选车模式合作，着力打造豪华智能网联电动汽车，目前华为智选车业务已经逐步迈入良性轨道，
赛力斯销量去年12月收破3万大关，今年一季度，华为智选车业务已经完成扭亏，车BU接近盈亏平衡的边缘，
预计从4月份开始实现扭亏为盈。与华为合作有望将公司乘用车业务推上新台阶，首次给予“增持”投资评级
。
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2024-03-06│江淮汽车(600418)发力高端智能纯电动乘用车，华为赋能未来可期
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投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.31/2.91/3.52亿元，对应PE分别为156.55/124.15
/102.77倍，维持“增持”评级。
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2024-02-29│江淮汽车(600418)公司动态研究报告：历史悠久的综合型汽车集团，携手华为未来可期
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预测公司2023-2025年收入分别为420.6、468.5、782.7亿元，EPS分别为0.06、0.13、0.37元，当前股价
对应PS分别为0.8、0.7、0.4倍，考虑公司历史底蕴悠久、业务板块全面，叠加与华为合作，未来增长潜力较
大，给予“买入”投资评级。
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2024-02-20│江淮汽车(600418)1月销量同比大增，海外市场需求持续旺盛
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投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.31/2.97/3.59亿元，对应PE分别为124.04/96.48/
79.70倍，维持“增持”评级。
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2024-02-05│江淮汽车(600418)2023年业绩预告点评：轻装上阵，商乘齐驱，经营拐点将至
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维持增持评级，下调目标价至20.60元。调整2023-2025年的EPS预测为0.06（-0.08）/0.13（-0.11）/0.3
5元，下调目标价至20.60元（原为25.44元），对应2024年0.87倍PS，维持增持评级。
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2024-01-15│江淮汽车(600418)12月销量同比稳健增长，持续推进外部合作
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投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.31/2.97/3.59亿元，对应PE分别为134.35/104.50
/86.32倍，维持“增持”评级。
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2023-12-11│江淮汽车(600418)重大事项点评：转让资产挥别蔚来，牵手华为智选模式合作
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盈利预测、估值与评级：我们认为随着商用车行业的持续复苏，公司的轻型商用车销量及盈利有望不断提
升。公司有望受益于和华为的合作，实现双方能力的互补，迎来乘用车业务的新增长点。此外，大众安徽在大
众电动智能化进程中举足轻重，公司有望持续受益于大众安徽车型的量产与销售。由于公司出口表现以及2023
年商用车行业复苏的强度超出预期，与华为合作协议的签署增强智选车业务的确定性，我们上调公司2023/24/
25年EPS预测至0.13/0.20/0.35元（原预测为0.09/0.16/0.25元）。采用分部估值法，对于公司传统汽车制造
业务采用PB估值：公司近3年的PB中枢2倍，因此给予2024年2倍PB，对应300亿元市值。此外，对应同为华为智
选车合作模式的赛力斯，对于公司的智选车业务采用PS估值，给予2024年2倍PS（赛力斯估值倍数约2倍），对
应100亿元市值。因此预计公司2024年合理市值为400亿元，对应目标价20元，维持“增持”评级。
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2023-12-04│江淮汽车(600418)开拓华为智选合作模式，业务亮点突出
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盈利预测与估值
考虑到新车型销量提振，我们上修2023/2024营业收入，但由于行业竞争比较激烈，维持2023/2024年盈利
预测基本不变。当前股价对应2023/2024年2.7/2.6倍P/B。维持跑赢行业评级，考虑到华为合作赋能提振业务
成长性和估值中枢，我们上调目标价45.2%至22.50元对应3.5/3.4倍2023/2024年P/B，较当前股价有30.3%的上
行空间。
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2023-12-04│江淮汽车(600418)与华为签署合作协议公告点评：携手华为推进智选模式合作，持续关注合作
│新进展
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应关注公司与华为的合作新进展：我们认为，短期应关注公司商用车+出口业务的市场表现、以及智选新
车型上市催化下的华为主题性行情；中长期关注与华为合作的新车型推进情况。我们维持公司2023-2025E归母
净利润预测2.2/3.7/5.6亿元，建议关注。
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2023-12-03│江淮汽车(600418)与华为签署合作协议点评：牵手华为终端，打造豪华智能网联电动车
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维持增持评级，维持目标价25.44元。维持2023-2025年的EPS预测分别为0.14/0.24/0.35元，维持目标价2
5.44元，对应2023年4.0倍PB，维持增持评级。
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2023-10-30│江淮汽车(600418)2023年三季报点评：业绩符合预期，外部合作稳步推进
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盈利预测与投资评级：公司对外积极合作，打开长期成长空间。我们维持江淮汽车2023-2025年业绩预测
，归母净利润为2.90/4.09/7.40亿元，对应PE为149/106/59倍，维持江淮汽车“买入”评级。
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2023-10-29│江淮汽车(600418)2023年三季报点评：商用车恢复叠加出口，Q3持续修复
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维持增持评级，上调目标价至25.44元。维持2023-2025年的EPS预测分别为0.14/0.24/0.35元，公司与大
众、华为合作逐步深入，相关新车型即将放量，上调目标价至25.44元（原目标价19.97元），对应2023年4.0
倍PB，维持增持评级。
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