研报评级☆ ◇600420 国药现代 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-07-02│国药现代(600420)2026年7月2日、9日投资者关系活动主要内容
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1．公司今年一季度业绩下降幅度较大，主要是什么原因？
答：公司业务主要由医药中间体和原料药板块、制剂板块构成，其中医药中间体和原料药业务收入占比将近50%。抗
生素类医药中间体及原料药为大宗产品，受市场供求影响较大，具有周期性波动的特性。2025年下半年以来，国际局势动
荡，欧美推动供应链去风险化与本土产能重建，印度市场的贸易壁垒也逐步升级，前期扩产的抗生素产能过剩矛盾逐渐暴
露，同时由于国家集采制剂产品降价效应向产业链上游传导，原料药行业竞争加剧。公司积极采取应对措施，优化销售结
构，主动以价换量争取市场份额，因价格下行导致医药中间体及原料药板块毛利率大幅下降，从上年同期的32.65%降至15
.35%，这是导致公司今年一季度归母净利润大幅下降的主要因素。制剂板块业务经营相对稳定，但随着集采常态化推进，
化学仿制药行业的竞争压力依然较大。
2．公司在外延并购以及创新药发展路径上有何思路？
答：公司是国药集团旗下化学制药工业发展与资本运作的核心平台，作为以化学仿制药起家的企业，面对行业发展新
趋势，将在聚焦主责主业的基础上，坚持内生+外延发展的双轮驱动，积极推进外延发展。
公司以患者未被满足的临床需求为导向，立足核心业务领域，围绕公司战略规划、产业链与技术链图谱，聚焦核心技
术、优质产品及产业链协同布局。在巩固“仿制药基石”地位的基础上，公司正稳步向创新药及差异化方向转型升级，深
耕抗感染、麻醉精神、慢病等传统优势领域。通过自研、技术许可引进、合作研发、管线收购及股权并购等多元化方式，
持续完善产业布局、丰富产品矩阵、强化核心竞争力，推动产业升级与高质量发展。
在项目拓展方面，公司通过多元渠道积极对接项目。鉴于化学仿制药行业处于下行周期、盈利空间持续承压，且创新
药具有高投入、高风险属性，公司将对投资并购项目保持审慎研判。后续如有重大进展，将及时履行信息披露义务。
3．请具体介绍下公司2026年度投资计划？
答：根据公司2026年度投资计划，2026年公司计划投资22.69亿元，其中固定资产项目计划投资11.19亿元，主要涉及
多个生产基地的现有制剂产线升级、新型制剂产能建设、原料药产能与质量提升等。股权项目计划投资11.50亿元，将以
公司战略为指引，开展创新升级、产业链整合等方面的项目推进。
固定资产投资大多已完成审批程序，正在或即将建设的项目，确定性较强。股权投资方面保持规划弹性，将视具体项
目推进情况进行调整，如明确具体投资方案公司将按规定另行履行相应决策程序和信息披露义务。
4．公司原料药产能利用率怎么样，会考虑CMO业务吗？
答：当前公司原料药产能利用充分，整体化学原料药产能利用率保持在80%以上，部分子公司接近满负荷运行，因此
较少承接CMO业务，公司产能首要满足自身经营发展需求。公司凭借规模效应持续巩固市场主导地位，以产能优势换取更
大的市场份额与议价空间，以运营效率提升驱动盈利质量改善。
5．公司目前海外市场布局与出口规划如何？
答：2025年，公司海外地区销售额达人民币19.09亿元，占公司销售收入的20.39%，主要来自医药中间体和原料药业
务。该领域公司海外销售渠道和区域布局较为成熟，国际市场认可度较高。后续公司将持续丰富境外注册品类、扩大认证
区域，依托成本和质量优势保持竞争力，积极满足国际市场需求。
目前，公司制剂出口整体规模尚小，但近年来公司积极推进制剂产品的境外注册，不断积累市场经验，出口销售近两
年有大幅提升。
未来，公司将继续加大生产线的国际认证和产品境外注册力度，加快国际市场开拓步伐，在坚持以国内市场为主体的
基础上，加快向“国内、国际双循环”的发展格局转型升级。
6．根据公司2026年第一季度报告，财务费用同比增加较多，是什么原因？
答：公司2026年第一季度财务费用为773.52万元，上年同期为-2,012.72万元，该数据变动的主要原因，一是今年公
司大额存单获得的收益归集在投资收益科目，利息收入同比上年减少；二是因汇率波动，今年产生了汇兑净损失。
7．市值管理是否纳入公司高管考核指标？
答：公司高管考核体系严格遵循国药集团干部管理要求，依据董事会及薪酬与考核委员会审议通过的《经理层契约化
绩效管理办法》《经理层契约化薪酬管理办法》等规定制定。考核指标以年度经营业绩和重点经营任务为核心，并将上市
公司信息披露质量纳入考评范畴。
当前，监管部门及国资委对上市公司市值管理工作明确提出，应着力推动上市公司高质量发展，合理提升现金分红比
例，稳定投资者分红预期，持续强化公司治理规范性，合规开展信息披露，并加强投资者关系管理与沟通交流。公司将持
续对照上述要求，扎实推进各项相关工作。
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参与调研机构：6家
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2026-06-15│国药现代(600420)2026年6月15日投资者关系活动主要内容
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1．公司现金分红规划是怎样的？
答：根据公司《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，2025-2027年，公司在经营状况良好、现金流能够满足正
常经营和长期发展需求的前提下，若无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，公司每年以现金方式分配的利润不少于
当年实现的归属于上市公司股东净利润的40%（包括中期分红）。
2．公司是否承接MAH的生产加工或对外委托生产加工？
答：公司目前专注于研发、生产、销售的全产业链一体化运营。为了确保公司药品质量可控，公司产能首先以满足自
身业务发展需求为主，若有富裕生产能力也会积极承接此类项目，提升产能利用率和效益。
3．请介绍公司目前兽药业务情况？
答：公司借助在抗生素原料药领域的产业优势，适时发展兽用原料药，对现有业务发展形成有效补充。公司已获得阿
莫西林、氨苄西林兽用原料药批文，并逐步开拓市场形成一定销售，但目前销售占比较小，对公司经营业绩影响较小。
后续公司将进一步完善原料药产业布局，在巩固现有抗感染类原料药基本盘的基础上，一方面积极培育青霉素类、头
孢类及其复方的兽用原料药，形成规模化、多元化、特色化发展模式；另一方面聚焦公司重点制剂产品的原料药配套，开
展以慢病为主的特色原料药研发，重点拓展市场潜力大、高附加值的特色原料药。
4．公司未来投资并购方向是哪些？
答：投资并购是公司实现中长期战略规划的必要途径之一，公司拥有充裕的自有资金也为该项工作奠定了坚实基础。
公司将立足抗感染、心血管、麻醉及精神、代谢及内分泌等优势领域，聚焦核心技术、优质产品，通过投资并购等方式实
现产业链、产品链的填平补齐，通过规模化、集约化，强化产业链控制力。同时也会考虑能够快速获得新技术、新壁垒或
者建立技术领先地位的并购，以推动产业升级与高质量发展。
5．公司在合成生物学领域有什么发展？
答：公司积极与各大优势科研资源合作，将合成生物学技术应用在抗生素发酵、酶催化等领域，发展绿色制药技术。
一方面是对在产品种的技术优化，依托合成生物学技术，将原有涉及多步酶催化反应的工艺路径整合优化为单步酶催化工
艺，通过实现绿色制造持续降本增效；另一方面是利用新技术孵化新品种，实现技术突破与安全环保的闭环管理。
6．公司目前产品纳入集采的占比是多少？未来价格是否会继续大幅下降？
答：目前公司共有65个品种在国家1至11批集采（含前八批续采）中顺利中标。2025年，该部分中标产品实现的销售
收入占公司总营收的26%、占制剂收入的55%。
随着集采常态化推进，终端医保控费、药品价格下调的趋势不会变。整体而言，凭借持续布局各级集采及续标采购，
公司核心制剂业务已渡过大幅降价的调整周期，随着国家集采政策的持续调整优化，具备品牌优势和质量优势的药品将具
有更强的市场竞争力。公司将持续推进精益运营，提升成本和质量管控能力，同时积极参与集采，进一步提升品牌影响力
和市场占有率。
7．公司销售费用近年急剧下降，是什么原因？
答：集采中选产品直接进入医院采购目录，大幅降低了对高成本传统学术推广及渠道维护的依赖。近年来，公司主动
顺应国家医改政策，积极推动营销模式转型升级，将资源更多投向品牌建设、研发创新、质量提升与新兴市场拓展，实现
从“高费用营销驱动”向“质量、品牌与成本驱动”的战略转型。目前公司整体的销售费用率在同行业公司中处于较低水
平，未来持续下降的空间有限。
8．未来公司战略发展方向是怎样的？
答：公司将从满足人民群众最广泛的生命健康需求出发，以提高化学制药工业核心竞争力和增强核心功能为努力方向
，着力做好深化改革、创新驱动、结构调整、开放合作、提质增效，不断培育新质生产力、激发高质量发展动能，力争实
现“人无我有、人有我优”，并逐步由“药品生产商”向“健康解决方案供应商”转型。
一是保“基本”，基于仿制药的基础用药属性和药品终端市场的主导地位，通过“高品质、低价格”持续提升市场份
额，保住利润基本盘；二是促“转型”，通过内生发展和外延并购双轮驱动，在“仿制药基石”基础上逐步向创新药和差
异化进行转型升级；三是补“交叉”，将医药大健康、兽用药等作为化学制药做大做强的必要补充。
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