研报评级☆ ◇600425 青松建化 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.22│ 0.17│ 0.20│ 0.18│ 0.20│
│每股净资产(元) │ 3.88│ 3.98│ 4.03│ 4.14│ 4.20│ 4.29│
│净资产收益率% │ 7.44│ 5.53│ 4.27│ 4.81│ 4.32│ 4.57│
│归母净利润(百万元) │ 463.38│ 353.67│ 276.38│ 319.00│ 291.00│ 315.00│
│营业收入(百万元) │ 4489.80│ 4328.16│ 3883.12│ 3520.00│ 3382.00│ 3311.00│
│营业利润(百万元) │ 685.42│ 496.92│ 388.82│ 447.00│ 414.00│ 449.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 增持 维持 --- 0.20 0.18 0.20 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│青松建化(600425)跟踪点评报告：经营承压，紧盯疆内水泥复价 │光大证券 │增持
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事件：青松建化发布26年中报。26H1公司实现收入/归母净利润/扣非净利润15.7/1.2/1.2亿元，同比-11%/+13%/+19%
；26Q2公司实现收入/归母净利润/扣非净利润11.3/1.5/1.5亿元，同比-15%/-9%/-7%。
点评：水泥业务：量价齐跌，毛利率同比基本持平。
26H1，公司水泥业务实现收入10.6亿元，同比-15%；毛利率28.7%，同比+0.2pct，估计主要得益于新疆市场相对封闭
、价格环境好于全国及公司自身原煤采购价格下行和成本压降。26H1公司水泥主业量价齐跌。26H1，新疆区域水泥产量0.
16亿吨，同比-15.4%；疆内企业反馈上半年新疆区域水泥需求同比下滑约20%，降幅超出预期。
行业层面，26H1全国水泥行业在供需失衡与煤价上涨双重挤压下利润总额预计亏损约40亿元，1-6月全国水泥产量7.3
6亿吨，同比-8%。同时，水泥协会持续强化错峰生产执行披露，市场监管总局启动为期8个月的破除"内卷式竞争"专项行
动，供给侧政策窗口期有望加速落后产能出清、改善供需格局。
化工业务：尿素销量同比增长，亏损大幅收窄。
26H1，公司化工业务实现收入4.3亿元，同比-2%；毛利率5.1%，同比+9.3pct。阿拉尔青松化工调整产品结构，实现
结构性减亏；受尿素价格上扬趋势影响，尿素销量同比有所增加，化工板块亏损幅度大幅收窄。
投资建议：青松建化是新疆区域水泥行业龙头，6月起南疆水泥价格率先大幅下滑并蔓延至北疆，个别企业降价超200
元/吨引发价格战；8月以来新疆多地企业已通知复价且基本落实到位，价格目标指向年初水平，后续复价持续性取决于需
求真实支撑。考虑到水泥需求趋势下行，我们调整公司26-27年归母净利预测至3.19/2.91亿元（较上次-16%/-31%），新
增28年归母净利预测3.15亿元。维持“增持”评级。
风险提示：区域水泥价格下滑、区域水泥需求不及预期、化工产品价格下滑、原燃材料价格大幅上涨等。
【5.机构调研】 暂无数据
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