价值分析☆ ◇600426 华鲁恒升 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 17 2 0 0 0 19
2月内 17 2 0 0 0 19
3月内 17 2 0 0 0 19
6月内 17 2 0 0 0 19
1年内 17 2 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.43│ 2.96│ 1.68│ 2.20│ 2.62│ 3.01│
│每股净资产(元) │ 10.54│ 12.68│ 13.61│ 15.33│ 17.28│ 19.52│
│净资产收益率% │ 32.59│ 23.36│ 12.38│ 14.23│ 14.96│ 15.19│
│归母净利润(百万元) │ 7254.17│ 6289.37│ 3575.90│ 4677.00│ 5563.06│ 6383.39│
│营业收入(百万元) │ 26635.86│ 30245.28│ 27259.89│ 34348.44│ 38731.11│ 42274.44│
│营业利润(百万元) │ 8508.85│ 7603.58│ 4428.38│ 5672.17│ 6749.06│ 7770.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-10 买入 维持 --- 2.18 2.76 3.21 长城证券
2024-04-08 买入 维持 --- 2.16 2.71 3.07 中银证券
2024-04-04 买入 维持 --- 2.22 2.51 2.84 西部证券
2024-04-04 买入 维持 --- 2.19 2.66 3.00 光大证券
2024-04-03 买入 维持 --- 2.14 2.30 2.48 开源证券
2024-04-03 增持 维持 --- 2.20 2.74 3.17 华金证券
2024-04-02 买入 维持 --- 2.29 2.65 2.92 长江证券
2024-04-02 买入 维持 --- 2.20 2.66 3.17 东兴证券
2024-04-01 买入 维持 --- 2.26 2.60 2.89 国盛证券
2024-03-31 买入 维持 --- 2.09 2.24 2.35 国信证券
2024-03-31 买入 维持 --- 2.00 2.53 3.03 招商证券
2024-03-31 买入 维持 --- 2.46 2.85 3.22 国海证券
2024-03-31 买入 维持 --- 2.15 2.59 3.20 申万宏源
2024-03-31 买入 维持 --- 2.25 2.72 3.10 浙商证券
2024-03-30 增持 维持 35 --- --- --- 中金公司
2024-03-30 买入 维持 34.08 2.13 2.48 2.90 华泰证券
2024-03-30 买入 维持 --- 2.11 2.57 3.19 东吴证券
2024-03-30 买入 维持 --- 2.45 2.84 3.17 民生证券
2024-03-29 买入 维持 --- 2.15 2.74 3.22 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-10│华鲁恒升(600426)周期下行业绩承压，看好公司中长期成长性
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投资建议：我们预计华鲁恒升2024-2026年收入分别为341.84/384.18/423.53亿元，同比增长25.40%/12.3
9%/10.24%，归母净利润分别为46.29/58.62/68.26亿元，同比增长29.46%/26.63%/16.44%，对应EPS分别为2.1
8/2.76/3.21元。结合公司4月9日收盘价，对应PE分别为12/10/8倍。我们看好公司荆州一期、高端溶剂项目的
快速投产，以及荆州二期项目的建设，其可为公司中长期发展打下基础，维持“买入”评级。
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2024-04-08│华鲁恒升(600426)低成本优势巩固，荆州基地增添新动能
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行业景气度下行，业绩短期承压，下调公司盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为2.16元、2.71元和
3.07元，当前股价对应的PE为12.5倍、10.0倍、8.8倍。荆州基地建设有序推进，看好公司长期发展，维持买
入评级。
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2024-04-04│华鲁恒升(600426)2023年年报点评：Q4业绩承压，产能布局稳步推进
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投资建议：我们预计公司24-26年可实现归母净利润47.16/53.34/60.27亿元，对应PE分别为12.2/10.7/9.
5倍，估值较低，维持“买入”评级。
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2024-04-04│华鲁恒升(600426)2023年报点评：主要产品景气下行23年业绩承压，荆州基地投产夯实长期竞
│争力
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盈利预测、估值与评级：公司主营产品盈利能力下滑，我们下调公司24、25年盈利预测，新增26年盈利预
测，预测24-26年归母净利润分别为46.56（下调26%）、56.51（下调26%）、63.74亿元，折合EPS分别为2.19
、2.66、3.00元，考虑到公司荆州一期项目投产，产能利用率提升后有望大幅增加公司盈利，我们持续看好公
司未来发展，维持对公司的“买入”评级。
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2024-04-03│华鲁恒升(600426)公司信息更新报告：两大基地协同齐头并进，看好氨醇能效领跑者成长
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2023年公司实现营收272.60亿元，同比-9.87%；实现归母净利35.76亿元，同比-43.14%。Q4公司实现营收
79.14亿元，环比+13.26%；实现归母净利6.49亿元，环比-46.73%；实现归母扣非净利润8.00亿元。2023年受
需求收缩、供给冲击、预期转弱等影响，化工景气度下行，而公司荆州基地顺利投产，逆势扩张，开创异地新
局面。2022年以来公司主要产品行业产能大幅扩张，行业供需矛盾突出，我们下调公司2024-2025年和新增202
6年盈利预测，预计归母净利分别为45.35（-15.39）、48.86（-17.96）、52.72亿元，EPS分别为2.14（-0.72
）、2.30（-0.85）、2.48元/股，当前股价对应PE分别为12.4、11.5、10.6倍。未来随着荆州基地产品逐渐丰
富，看好公司成本继续下降和未来成长，维持“买入”评级。
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2024-04-03│华鲁恒升(600426)景气下行业绩承压，项目投产贡献增量
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投资建议：华鲁恒升为煤化工行业龙头公司，具有一头多线柔性联产和低成本优势，基于自身产业链协同
随下游市场变化持续拓展产品线，随经济复苏周期回暖带来业绩弹性，荆州基地等项目陆续迎来投产收获期。
考虑产品景气变化，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为327.32(原352.77)/377.74(原3
96.68)/413.03亿元，同比增长20.1%/15.4%/9.3%，归母净利润分别为46.65(原60.61)/58.07(原72.06)/67.35
亿元，同比增长30.5%/24.5%/16.0%，对应PE分别为12.0x/9.7x/8.3x；维持“增持-B”评级。
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2024-04-02│华鲁恒升(600426)新项目持续推进，平抑周期波动
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公司具备领先的生产工程化能力，产品具备显著的成本优势，德州本部与荆州基地拟投项目支撑未来发展
，多元化产品组合，一定程度上或将平移经营波动。预计2024-2026年归属净利润分别为48.7/56.2/62.0亿元
，维持“买入”评级。
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2024-04-02│华鲁恒升(600426)行业景气下行致业绩承压，双基地同步发展保障中长期成长
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公司盈利预测及投资评级：公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势，不断提升降本增效能
力，同时未来新产品相继落地，提升公司盈利能力。基于公司2023年年报，我们相应调整公司2024~2026年盈
利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为46.80、56.58和67.36亿元，对应EPS分别为2.20、2.66和3.1
7元，当前股价对应P/E值分别为12、10和8倍。维持“强烈推荐”评级。
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2024-04-01│华鲁恒升(600426)荆州基地投产贡献增量，全年业绩阶段性承压
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盈利预测：公司具备领先行业的技术和成本优势，不断向下游高附加值新材料领域延伸，是煤化工行业最
具竞争优势的公司之一。由于部分产品景气回落，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测值至48.0/55.3/6
1.4亿元，对应PE分别为12/10/9倍。维持“买入”评级。
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2024-03-31│华鲁恒升(600426)业绩短期承压，新产能顺利投放
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投资建议：考虑公司主营产品受到产能过剩、需求偏弱等因素影响，盈利能力处于较低水平且短期改善幅
度有限，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，即2024-2026年归母净利润预测为44.4/4
7.5/49.9亿元（原2024-2025年预测值为58.6/75.8亿元），对应EPS为2.1/2.2/2.4元，对应当前股价PE为12.5
/11.7/11.1X，维持“买入”评级。
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2024-03-31│华鲁恒升(600426)行业景气度下行拖累业绩，荆州基地投产贡献增量
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维持“强烈推荐”投资评级。由于公司部分产品价格下跌，我们调整盈利预测，预计2024~2026年归母净
利润分别为42.5亿、53.8亿、64.3亿元，EPS分别为2.00、2.53、3.03元，当前股价对应PE分别为13、10、9倍
，公司具有较强的竞争力，新项目投产带来成长性，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-31│华鲁恒升(600426)2023年报点评：2023年业绩下滑，荆州一期投产看好成长性
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盈利预测和投资评级
综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2024-2026年归母净
利润分别为52.05、60.25、68.03亿元，对应PE分别11、9、8倍，公司是煤化工龙头企业，荆州基地项目有序
推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。
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2024-03-31│华鲁恒升(600426)业绩基本符合预期，荆州项目增量明显，低成本核心优势稳固
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投资评级与估值：受到终端需求疲软影响，公司产品景气底部震荡，因此我们下调公司2024-2025年盈利
预测，预计分别实现归母净利润45.62、55.08亿元（调整前为61.04、75.22亿元），同时新增2026年盈利预测
，预计实现归母净利润67.96亿元，对应PE估值为12X、10X、8X。根据wind统计，公司当前PB估值为1.923X，
自2021年3月31日以来三年平均PB估值中枢为2.793X，公司当前安全边际较高，维持“买入”评级。
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2024-03-31│华鲁恒升(600426)点评报告：周期下行业绩承压，荆州投产未来可期
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盈利预测与估值
公司是国内煤化工龙头，低成本护城河显著，随着产业链延伸和荆州基地投产，公司业绩有望迎来稳步增
长，我们预计24-26年归母净利润为47.86、57.75、65.73亿元，同比增速分别为33.83%、20.68%、13.82%，对
应当前股价PE分别为12、10、8倍，考虑到公司当前估值处于历史相对低位，维持“买入”评级。
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2024-03-30│华鲁恒升(600426)周期底部利润扎实，荆州基地利润贡献逐步显现
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由于产品景气度下行，我们下调2024年净利润15%至47.2亿元，引入2025年业绩预测58.9亿元，对应2024/
25年11.8/9.4倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于市场估值中枢下移，我们下调目标价16.7%至35元，对应2
024/25年15.7/12.6倍市盈率，较当前股价有34%的上行空间。
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2024-03-30│华鲁恒升(600426)23年盈利承压，新项目有序推进
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华鲁恒升于3月29日发布23年年报，全年实现营收273亿元，yoy-9.9%，归母净利35.8亿元，yoy-43%；其
中23Q4归母净利6.5亿元，同比-14%/环比-47%。公司拟每股派发现金红利0.60元（含税）。我们预计公司24-2
6年归母净利45/53/62亿元，对应EPS为2.13/2.48/2.90元，结合可比公司24年Wind一致预期平均12xPE，考虑
新项目成长性及未来新材料提升产品竞争力，给予24年16xPE，目标价34.08元，维持“买入”评级。
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2024-03-30│华鲁恒升(600426)2023年年报点评：行业景气有所承压，荆州基地投产贡献增量
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盈利预测与投资评级：综合考虑需求复苏节奏，我们调整公司2024-2025年归母净利润为45/55亿元（此前
为61/74亿元），并新增2026年归母净利润为68亿元，按照3月29日收盘价计算，对应PE为12.4/10.2/8.2倍，
维持“买入”评级。
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2024-03-30│华鲁恒升(600426)2023年年报点评：产销量稳步增长，在建项目顺利推进
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投资建议：公司是煤化工龙头，拥有管理效率和成本优势。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5
2.09亿、60.40亿，67.21亿，EPS分别为2.45、2.84、3.17元，现价（2024年3月29日）对应PE分别为11x、9x
、8x。我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。
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2024-03-29│华鲁恒升(600426)行业运行承压，产能消化需要时间
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盈利预测、估值与评级
由于新增产能需要消化，需求支撑一般，下调公司2024年的盈利预测32%，预测2024-2026年公司实现营业
收入326、379、420亿元，归母净利润45.6、58.3、68.3亿元，EPS为2.15、2.74、3.22元，当前股价对应的PE
分别为12.18、9.54、8.14，维持“买入”评级。
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