研报评级☆ ◇600428 中远海特 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 10 4 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.50│ 0.71│ 0.69│ 0.78│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 4.98│ 5.38│ 5.86│ 5.72│ 6.17│ 6.59│
│净资产收益率% │ 7.68│ 9.22│ 12.16│ 12.01│ 12.48│ 12.01│
│归母净利润(百万元) │ 820.74│ 1064.26│ 1530.59│ 1900.50│ 2137.56│ 2222.02│
│营业收入(百万元) │ 12207.23│ 12006.68│ 16780.24│ 21115.12│ 23930.45│ 24868.66│
│营业利润(百万元) │ 1096.12│ 1020.50│ 1897.75│ 2677.19│ 3022.12│ 3158.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-12 买入 维持 --- 0.67 0.59 0.46 天风证券
2025-11-05 买入 维持 --- 0.68 0.83 0.90 招商证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.71 0.86 0.97 中银证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.72 0.83 0.86 长江证券
2025-10-24 增持 维持 8.84 0.68 0.78 0.85 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-12│中远海特(600428)新船交付推动盈利增长 │天风证券 │买入
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扣非净利润大幅增长
2025年前三季度，中远海特营业收入166.11亿元，同比增长37.92%；毛利润35.7亿元，同比增长43.49%；毛利率21.5
%，同比提高0.8pct；利润总额21.03亿元，同比增长31.6%，主要来自毛利润增长；归母净利润13.29亿元，同比增长10.5
4%；扣非归母净利润13.4亿元，同比增长32.19%，因2024年同期非经常性损益1.88亿元，2025年前三季度较之大幅减少。
船队规模继续扩大
拥有规模和综合实力居世界前列的特种运输船队。截至2025年6月30日，中远海特自有及经营性租赁船舶共179艘、76
2.53万载重吨，较去年同期的131艘、510.8万载重吨，分别增长37%、49%；其中自有船103艘318.38万载重吨，经营性租
赁船76艘444.15万载重吨。船队规模大幅扩张，带动收入大幅增长；毛利率小幅提升，利润随收入增长。
多船型维持高景气
受益于多个细分市场维持较好景气度，特种船市场整体保持稳步向好的发展态势。2025年9月多用途船市场租金维持
较高水平，2022年以来租金表现好于集装箱船和干散货船租金；2025年以来汽车船市场租金回落，但是降幅趋缓，租金仍
然远高于2021年之前的水平；2025年上半年，重吊船、纸浆船的租金同比小幅上涨，维持较高景气度。
调整盈利预测，维持评级
由于2025年多用途船、重吊船、纸浆船、半潜船等租金有韧性，未来汽车船租金有回落压力，调整2025-26年归母净
利润至18、16亿元（原预测17、20亿元），引入2027年预测归母净利润13亿元，对应PE为11、13、16倍，维持“买入”评
级。
风险提示：红海通行恢复正常导致有效运力增加，全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，船舶加速航行，新造船大
量交付
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2025-11-05│中远海特(600428)25Q3业绩符合预期，伴随船队扩张利润持续释放 │招商证券 │买入
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25年三季报符合预期。2025前三季度实现营收166亿元，同比+38%；归母净利润13.3亿元，同比+10.5%；扣非利润同
比增长32.2%。25Q3实现营收58亿元，同比+28%;归母净利润5亿元，同比+6.6%；扣非利润同比+8.1%。
25Q3业绩符合预期，伴随船队扩张公司盈利逐步释放。前三季度多用途船市场运价稳健上涨（Q3环比基本持平），汽
车运输业务快速扩张，因此营收同比实现明显增长（船队数量明显扩张）。25Q3环比Q2业绩仍有增长，主要因为船舶持续
交付，业务量增长带动。25年前三季度公司毛利率为21.5%，同比+0.8pcts；25Q3毛利率为23.3%，环比+1.8pcts。费用方
面，因船队扩张整体费用同比上涨，但增速可控，前三季度费用率仍下降1.1pcts；Q3管理费用环比小幅增加。25Q3因木
材船市场景气度较差，计提0.79亿元减值，若Q4或明年初处置木材船，有望使得减值冲回。25年前三季度公司净利率同比
微降，为10.6%；25Q3净利率为11.3%，同比环比均微降。
分部业务：先进制造海运需求旺盛,汽车出口增速强劲。
1）多用途及重吊船市场：25年前三季度受益于风电、机械设备等先进制造出口需求旺盛，MPP市场均价1.85万$/天，
同比+7%；25Q3运价均值同比环比基本持平。多用途船市场供需良好，10月MPP运价1.84万$/天，也基本维持稳定。服务先
进制造出口的中国品牌竞争实力较强，支撑重吊船货量增长，运价坚挺。
2）纸浆、汽车船市场：船队快速扩张，目前纸浆与汽车成为公司主力货种。虽然汽车船即期运价持续回落，但公司
与主机厂达成长期合作，长协占比进一步提升，签约运价坚挺，使得利润贡献稳健提升。25年前三季度中国出口汽车495
万辆，累计同比+14.8%；其中Q3增速达23%；公司三季度汽车交船量趋缓，因此汽车板块盈利贡献预计环比稳定，同比仍
有大幅提升。
3）25前三季度半潜船稳健增长，克服去年项目排期的影响，期租水平恢复正常，Q3环比维持相对稳定。
投资建议：1）伴随我国新质生产力进一步发展，先进制造出口量需求坚挺；2）未来2年船队稳健扩张，公司盈利仍
有成长性；3）现金分红比例维持50%。维持原盈利预测，预计25-27年利润分别为18.8/22.8/24.8亿元，同比分别增长23%
/21%/9%。对应25/26年盈利，PE为10.3/8.5x，股息率5%/6%；维持“强烈推荐”评级。
风险提示：汽车船运价大幅下跌，宏观经济下滑，船舶交付不及预期等。
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2025-10-30│中远海特(600428)运力扩张推动业绩增长，前三季度营收和扣非归母净利润同│中银证券 │买入
│比增长超三成 │ │
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公司披露2025年三季报，2025年前三季度，公司营业收入实现166.11亿元，同比大增37.92%，归母净利实现13.29亿
元，同比增长10.54%，扣非归母净利实现13.40亿元，同比增长32.19%。我们看好公司在风电、储能设备、汽车、纸浆等
特种运输细分领域的竞争力，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
财务表现稳健，营收与现金流大幅提升。2025年前三季度，中远海特业绩表现亮眼，公司实现营业收入达到166.11亿
元，同比增长37.92%。实现归母净利润13.29亿元，同比增长10.54%，若剔除非经常性损益影响，扣非归母净利润增幅达3
2.19%，公司经营活动产生的现金流量净额为42.62亿元，同比增长82.69%，整体财务表现稳步提升。
运力规模扩张驱动收入增长，成本同步上升。公司经营状况整体向好，营业收入增长主要得益于运力规模的扩大和航
运业务收入的增加。前三季季度，公司通过非公开发行股票募集资金，进一步增强了资本实力，为船队建设和业务拓展提
供了资金保障。与此同时，因船队规模和货运量上升，航次运行费用、船舶折旧等营业成本同比增长36.48%，与收入增长
基本匹配。2025年前三季度，公司投资收益同比有所下降，主因上年同期存在股权处置收益。
多船型协同发力，未来经营前景可期。展望未来，公司经营多用途船、重吊船、纸浆船、汽车船等多种船型，降低了
单一船型运价波动对公司业绩带来的风险，根据公司公告，2025年公司预计将交付53艘新船，合计达到317.2万载重吨，
公司船队规模有望继续扩大。公司半潜船业务有望受益于海上风电、油气模块等高端装备运输需求，多用途船和重吊船或
将继续围绕“一带一路”沿线工程项目物流，推动收入稳步增长，汽车船业务随着新船不断交付，收入和利润贡献有望继
续提升。
估值
我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.37/23.61/26.70亿元，同比+26.6%/+21.9%/+13.1%，EPS
为0.71/0.86/0.97元/股，对应PE分别10.1/8.3/7.3倍，我们看好公司在风电、储能设备、汽车、纸浆等特种运输细分领
域的竞争力，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。
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2025-10-29│中远海特(600428)减值磨损利润，经营表现稳健 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年前三季度，公司录得营收166.1亿元，同比+37.9%；归母净利润为13.3亿，同比+10.5%。单三季度，公司营收
为58.4亿，同比+27.9%；归母净利润为5.0亿元，同比+6.6%，基本符合预期。
事件评论
中国产业出海持续，多用途船景气稳健。三季度，汽车出口量同比+21.0%；挖掘机出口量同比+23.9%，我国新兴产业
出海持续保持高景气。风电方面，2025年以来，大陆以外地区海风项目建设速度加快，1-8月大陆以外地区海风FID、开工
建设规模均以超过2024年，并且欧洲地区接近翻倍式增长。在集运、干散货海运年初至今运价同比下滑的情况下，多用途
船期租租金仍有韧性。Clarksons数据显示，2.1万dwt多用途船期租租金在三季度录得21,100美元/天，同比持平。
计提减值磨损利润，实际经营表现或更好。三季度，公司归母净利润5.0亿元，同比+6.6%，基本符合预期。不过，三
季度公司计提资产减值损失0.8亿，主要是公司计划逐步退出木材船运输市场，计提了木材船队的资产减值准备。因此考
虑到减值，三季度实际经营业绩或更好。此外，我们以上半年各船型期租租金进行匡算，Q3营收为53.1亿元，而实际营收
为58.4亿元，主要原因或是汽车船规模持续扩张以及半潜船高景气贡献营收高增长。
运力集中交付，利润空间可观。公司所从事的特种船运输板块具有典型的小市场大龙头特点，淡化了单一船型景气波
动对公司经营的影响。中长期看，海外风电装机规模有望进一步增长，且汽车、工程机械出口保持高景气，公司持续与工
程机械、主机厂等签订COA合同，保障经营。分板块看，半潜船市场偏稳定，是公司利润稳定器；汽车船集中交付期，但
行业格局较好且以长协货为主，船队扩张兑现业绩增长。2025 2027年归母利润分别为19.8亿、22.8亿和23.5亿元，对
应PE为9.7、8.4、8.2倍。按照50%的分红比例假设，2025-2027年对应的股息率分别为5.2%、6.0%和6.1%，重申“买入”
评级。
风险提示
1、出口景气度下滑；2、汽车船行业新签订单加速。
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2025-10-24│中远海特(600428)2025年三季报点评：Q3业绩稳健增长，中长期看好汽车、风│华创证券 │增持
│电需求潜力 │ │
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公司公告2025年三季报：2025年前三季度实现营业收入166亿元，同比+37.9%；归母净利润13.3亿元，同比+10.5%；
扣非后归母净利润13.4亿元，同比+32.2%；其中2025Q3实现营业收入58.4亿元，同比+27.9%；归母净利润5.0亿元，同比+
6.6%；扣非后归母净利润5.1亿元，同比+8.1%。
公司业绩维持稳健增长主要是由于：1）运力集中交付，公司25年计划交付新船53艘，退役老旧船舶4艘，预计运力规
模将达916万载重吨，同比增长49%。2）运价维持相对稳定，参考Q3MPP（2.1万DWT）6-12个月市场期租价格均值2.1万美
元/天，同比-0.16%；汽车船（6500车位）一年市场期租价格均值回落至4.5万美元/天；CCFI同比-39%可能对纸浆船去程
运价有一定影响。
结合2025年中报数据来看，1）汽车船已成为毛利贡献排名第一的船型，占比28%；即24Q2远海汽车船并表后公司期租
水平向市场均值靠拢，公司汽车船长协占比较高，运价回落幅度有限，随着新船的交付，业绩将持续兑现。2）纸浆船毛
利占比达16%，同比增长71%，主要受益于船队规模的扩张；且COA合同覆盖大部分回程货量，对应相对稳定的利润贡献。3
）多用途船、重吊船期租水平保持稳定，半潜船期租水平同比高增是由于24H1低基数。
货源结构持续优化，下游结构性需求潜力足。2025年上半年，纸浆、汽车、风电设备、工程设备货量占比分别为22%
、22%、12%、8%。结合下游需求端来看，新能源车、工程机械、风电等先进制造出口，以及“一带一路”基建项目提供了
稳定货源支撑，此外全球能源转型加速、海洋工程市场持续走强，运营灵活、适货性强、附加值高的多用途船或将延续独
立行情。我们持续看好风电、汽车等需求端增长潜力，1）GWEC预计24-30年全球风电新装机容量CAGR为8.8%，其中陆风CA
GR为6.6%，海风增长更为迅猛，CAGR为27.3%。2）中国新能源汽车产业已建立较强的竞争优势，出口延续高景气，“国车
国运”背景下国内汽车船公司有望加速拓展外贸市场。
投资建议：中远海特作为全球特种船运输龙头，短期运力规模扩张、运价相对稳定，公司盈利能力有望稳健增长；中
长期受益于能源转型与中国制造出海红利，未来成长可期。1）盈利预测：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别
为18.7、21.4、23.4亿元，对应PE分别为11、9、8倍。若未来三年保持50%分红比例，约对应5%~6%股息率。2）目标价：
参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年11倍PE，对应目标市值243亿元，目标价8.84元，预期较当前有22%增长空间
；维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动，地缘政治冲突，汽车、风电及机械设备出口不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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