研报评级☆ ◇600428 中远海特 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.71│ 0.65│ 0.78│ 0.86│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 5.38│ 5.86│ 6.15│ 6.57│ 7.03│ 7.60│
│净资产收益率% │ 9.22│ 12.16│ 10.56│ 11.92│ 12.34│ 12.14│
│归母净利润(百万元) │ 1064.26│ 1530.59│ 1779.97│ 2134.00│ 2364.20│ 2504.20│
│营业收入(百万元) │ 12006.68│ 16780.24│ 23210.56│ 26983.60│ 27972.40│ 28882.60│
│营业利润(百万元) │ 1020.50│ 1897.75│ 2844.20│ 3222.40│ 3574.00│ 3765.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-06 买入 维持 --- 0.79 0.89 0.94 招商证券
2026-04-06 买入 维持 --- 0.85 0.91 0.98 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.79 0.89 0.98 中银证券
2026-03-31 增持 维持 11.44 0.76 0.83 0.86 华创证券
2026-03-27 增持 维持 9 0.69 0.79 0.81 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-06│中远海特(600428)受益产业出海和运力扩张，成长和红利兼具 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年，公司实现营业收入232.1亿元，同比+38.2%，归母净利润17.8亿元，同比+16.3%；单四季度，公司营业收入6
6.0亿元，同比+39.3%，归母净利润4.5亿元，同比+37.3%。
事件评论
运力扩张带动利润增长，货种结构持续优化。2025年，公司重吊船、纸浆船和汽车船运力大幅扩张，公司实际经营船
队规模217艘，规模1,061万DWT，同比+48.4%。得益于船队规模扩张，公司营收同比+38.2%。船队扩张带动货种结构优化
，公司分船型毛利贡献为多用途重吊、汽车船、纸浆船和半潜船，32.1%、27.2%、15.8%和15.7%，其中汽车船毛利占比大
幅提升13.5pct。
新兴产业出海持续景气，多用途船租金韧性延续。国内新兴产业出海持续保持高景气。2025年，我国风力发电机组和
挖机出口同比-1.4%和+16.1%。单四季度，风力发电机组和挖机出口同比分别录得+27.2%和+20.0%。即使在2025年集运、
干散货运价同比下滑的情况下，工程项目货出海支撑多用途船租金。Clarksons数据显示，2025年2.1万dwt多用途船期租
租金录得21,025美元/天，同比+5.2%；单四季度录得20,900美元/天，同比-0.6%。公司方面，得益于重吊船运力扩张以及
租金韧性，公司多用途重吊板块录得毛利15.8亿元，同比+15.3%。
汽车船行业完成压力测试，运力交付释放利润。行业层面，2025年中国汽车出口同比+20.8%至706万辆。受益于此，2
025年全球汽车海运货运量同比+5%；同期汽车船运力同比+13%。不过根据头部公司华轮威尔森数据显示，2025年汽车船TC
E为55k美元/天，与2024年持平。得益于行业与主机厂深度绑定的COA运输模式，运费仍具韧性，行业完成压力测试。公司
层面，汽车船TCE录得51,129美元/天，同比+5%，与头部公司经营数据相符。公司汽车船由年初12艘增长至25艘，运力大
幅扩张带动板块毛利至13.4亿元，同比+168.5%。
产业出海+运力扩张，成长+红利兼具。公司受益于中国产业出海，是中国新三样出口的物流受益股，风电、汽车出口
占比32%。美伊冲突下，油价中枢或系统性抬升，公司：1）多用途重吊船和汽车船受益于新能源产业链出口增长；2）半
潜船受益于海上油气增产下海工项目运输需求。我们预计，2026-2028年归母利润分别为23.3、25.1和26.8亿元，对应PE
为11.3、10.5、9.8倍。按50%的分红比例假设，2026-2028年股息率分别为4.4%、4.8%和5.1%，重申“买入”评级。
风险提示
1、出口景气度下滑；2、汽车船行业新签订单加速。
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2026-04-06│中远海特(600428)25年实现较快增长，将受益于全球新能源转型加速 │招商证券 │买入
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公司发布25年年报，业绩实现较快增长。2025实现营收232.1亿元，同比+38.3%；归母净利润17.8亿元，同比+16.3%
；扣非净利润17.48亿元，同比增长34.65%。25Q4实现营收66亿元，同比+39.3%；归母净利润4.5亿元，同比+37.3%；扣非
净利润4.08亿元，同比增长43.45%。
2025年公司业绩稳健，船队快速扩张驱动业绩增长。25年底，公司船队总运力同比增长约48%；带动公司营收同比增
速达38%。具体来看，受益于中国汽车出口高景气，汽车船营收大幅提升，占比从8%提升至19%；重吊船营收同比+44%，新
型多用途船业务（原纸浆）同比+35%。25年公司毛利49.3亿元，同比+34.6%，其中汽车业务毛利占比提升至27%；公司毛
利率达21%，同比-0.6pcts。25年公司费用控制较好，费用率同比有所下降（管理费率同比-0.8pcts，销售费率同比-0.07
pcts）。25年公司减值损失为2.14亿，主要为木材船舶减值、股权投资减值（道达尔润滑油公司）以及计提坏账的减值，
相比去年同期减少1.63亿。
分部业务：机械设备+汽车运输量价齐升,预计26年公司延续增长态势。
1）25年多用途船、重吊船毛利合计15.8亿，同比+15.3%。受益于新接入9艘重吊船，以及风电装备、先进制造等高附
加值货物出口需求旺盛；其中25H2毛利9.1亿，同比+14.9%。25年公司多用途船、重吊船市场期租价格分别为1.71/2.17万
$/天，同比+3.8/3%。26年初MPP运价维持相对稳定。
2）25年新型多用途船（原纸浆）、汽车船毛利分别为7.8/13.4亿元，合计21.2亿，同比+68.3%（其中汽车毛利同比+
168%）。受益于新接入28艘新型多用途船及13艘汽车船，运量显著提升；其中25H2毛利分别为4.1/7.2亿，合计11.3亿，
同比+25.1%。目前新型多用途船+汽车毛利占比合计达43%（分别为16%/27%）。25年中国汽车发运量710万辆，累计同比+2
1%；公司汽车发运量超50万辆，同比+45%以上。汽车业务期租运价5.1万$/天，同比+5.1%，量价齐升逻辑兑现。受益于中
国新能源汽车出口需求旺盛，预计26年汽车发运量继续快速增长。26年初PCC运价也有小幅改善。
3）25年半潜船毛利7.7亿，同比+59.3%；其中25H2毛利4.3亿，同比+34.4%。受益于海风及海洋油气投资延续高景气
，预计26年利润继续增长。
投资建议：1）美伊冲突导致全球能源紧张，预计全球新能源转型趋势加速，公司将受益于先进制造出海以及新能源
车出口的旺盛需求，相关业务预计延续量价齐升趋势；2）受油价上涨及中东航路受阻影响，公司或调整业务结构并针对
性提升燃油附加费以对冲成本压力；3）年度现金分红比例维持50%。预计26-28年利润分别为21.7/24.3/25.7亿元，同比
分别增长22%/12%/6%，成长性较好。对应26年盈利，当前PE估值为11.9x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济下滑、业绩测算风险、地缘政治冲突等。
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2026-04-02│中远海特(600428)船队和营收规模创新高，未来有望持续受益于中国高端制造│中银证券 │买入
│出口高景气度 │ │
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公司披露2025年年报，公司营业收入达232.11亿元，同比增长38.3%，归母净利润17.80亿元，同比增长16.29%。展望
未来，中国高端制造业优势有望进一步强化，出海需求稳步提升支撑特种船运输需求高景气度，公司有望持续受益。我们
看好公司长期成长逻辑，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
营业收入创历史新高，经营现金流大幅提升。2025年，中远海特实现营业收入232.11亿元，同比增长38.3%。归母净
利润17.80亿元，同比增长16.29%，扣非后归母净利润为17.48亿元，同比增长34.65%。经营活动产生的现金流量净额为63
.39亿元，同比增长75.31%。我们认为，公司收入创新高的驱动来自于船队规模稳步增长和公司稳健管理经营能力。据公
司2025年报披露，2025年全年累计接入新造船舶50艘，截至年末控制运力规模达到198艘、911.85万载重吨，同比增长48%
。
受益于中国汽车出口高景气度及公司汽车船队规模扩大，汽车船业务收入增速达213.59%。分业务来看，2025年，公
司多用途船队2025年营业收入达40.91亿元，同比增长13.16%，毛利率17.38%；重吊船队2025年营业收入达32.22亿元，同
比增长44.38%，毛利率27.01%。新型多用途船队（纸浆船队）营业收入达59.57亿元，同比增长35.15%，毛利率13.05%；
半潜船队营业收入达28.95亿元，同比增长9.82%，毛利率26.74%；汽车船队营业收入达44.01亿元，同比增长213.59%；毛
利率30.42%；沥青船队营业收入5.31亿元，同比增长10.38%，毛利率21.95%；木材船队营业收入4.94亿元，同比减少14.3
6%；毛利率0.62%。
展望未来，中国高端制造业优势有望进一步强化，出海需求稳步提升支撑特种船运输需求高景气度。公司聚焦新能源
产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线，发挥经营多用途船、重吊船、新型多用途船（纸浆船）、汽车
船等多种船型的优势，有望受益于中国高端制造业出海。根据公司公告，2026年公司预计将交付16艘新船，合计达到71.3
万载重吨，公司船队规模有望继续扩大。公司半潜船业务有望受益于海上风电、油气模块等高端装备运输需求，多用途船
和重吊船或将继续围绕“一带一路”沿线工程项目物流，推动收入稳步增长，汽车船业务随着新船不断交付，收入和利润
贡献有望继续提升。
估值
考虑到中东局势变化的影响，我们适度下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为21.76/24.42/26.99亿元，同比
+22.3%/+12.2%/+10.5%，EPS为0.79/0.89/0.98元/股，对应PE分别11.3/10.1/9.1倍。考虑到中国高端制造出海景气度持
续良好，公司特种船运输业务具有长期成长性，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。
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2026-03-31│中远海特(600428)25年归母净利17.8亿，同比+16.3%，量增价稳驱动业绩稳健│华创证券 │增持
│增长 │ │
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公司公告2025年报：1）2025年实现营业收入232亿元，同比+38%；归母净利润17.8亿元，同比+16.3%；扣非后归母净
利润17.5亿元，同比+35%；扣非前后增速差异主要系上年对远海汽车船股权由权益法转成成本法确认形成股权处置收益及
船舶处置收益1.84亿元。此外，2025年计提资产减值损失1.6亿元，其中联营企业道达尔润滑油公司计提减值0.6亿元。2
）25Q4实现营业收入66亿，同比+39%；归母净利润4.5亿，同比+37%；扣非后归母净利润4.1亿，同比+43%。3）分红情况
：公司拟每股派息0.325元，合计派发现金红利8.9亿，分红比例达50%，对应股息率3.5%。
量增价稳驱动业绩稳健增长：1）运力集中交付，25年公司船队净增长47艘，载重吨同比增速48%，纸浆船/汽车船/重
吊船分别净增28/13/9艘，木材船减少3艘；截至25年底公司控制运力规模达198艘，912万载重吨，其中多用途重吊船队、
纸浆船队、半潜船队领跑全球，沥青船队排名前列，汽车船队正在加速迈向第一梯队。2）运价维持相对稳定，汽车船/重
吊船/半潜船/多用途船/沥青船期租水平分别同比增长5.1%/3.0%/27.2%/3.8%/4.4%，纸浆船/木材船期租水平同比下滑10%
/19%，其中纸浆船去程运价可能受到集运价格同比下滑的影响，公司已开始推进木材船的处置工作，25年处置3艘，剩余7
艘。3）毛利来看，汽车船/重吊船/纸浆船/半潜船/多用途船/沥青船分别为13.4/8.7/7.8/7.7/7.1/1.2亿元，分别同比增
长168%/24%/3%/59%/6%/10%。
货源结构持续优化，下游结构性需求潜力足。2025年汽车货量占比升至20%（24年为15%），纸浆、风电设备、工程设
备货量占比分别为20%、12%、6%；其中机械设备/风电设备/储能柜/工程设备/港口机械货量同比增长76%/55%/400%/73%/1
50%。结合下游需求端来看，新能源车、工程机械、风电等先进制造出口，以及“一带一路”基建项目提供了稳定货源支
撑，此外全球能源转型加速、海洋工程市场持续走强，运营灵活、适货性强、附加值高的多用途船或将延续独立行情。我
们持续看好风电、汽车等需求端增长潜力，1）GWEC预计24-30年全球海上风电新装机容量CAGR为27.3%，根据公司年报引
述北极星风力发电网统计25年中国风电整机制造商在海外市场中标量高达44.78GW，同比+59.6%。2）中国新能源汽车产业
已建立较强的竞争优势，出口延续高景气，“国车国运”背景下国内汽车船公司有望加速拓展外贸市场。
投资建议：中远海特作为全球特种船运输龙头，中长期受益于能源转型与中国制造出海红利，未来成长可期。1）盈
利预测：综合考虑运力引进及运价波动对公司盈利的影响，我们下调公司2026-2027年盈利预测分别为20.9、22.7亿元（
原为21.4、23.4亿元），新增2028年盈利预测为23.5亿元，对应PE分别为12、11、11倍。若未来三年保持50%分红比例，
约对应4%~5%股息率。2）目标价：参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年15倍PE，对应目标市值314亿元，目标价1
1.44元，预期较当前有25%增长空间；维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动，地缘政治冲突，汽车、风电及机械设备出口不及预期等。
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2026-03-27│中远海特(600428)盈利能力稳健提升，“三核三链”成效凸显 │广发证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报。2025年全年，公司实现营业收入232.11亿元，同比增长38.32%；实现归母净利润17.80
亿元，同比增长16.29%；扣非后归母净利润为17.48亿元，同比增长34.65%。单季度看，2025Q4实现营业收入66.00亿元，
实现归母净利润4.51亿元。公司拟每10股派发现金3.25元（税前），合计派发现金红利8.92亿元，分红比例达50.10%。
公司由周期波动至稳健增长的转型卓有成效。公司业绩增长由运力扩张和精准的战略卡位共同驱动，展现出穿越周期
的成长属性。2025年公司船队规模快速扩张，截至年末控制运力规模达到198艘、911.85万载重吨，同比增长48%。公司紧
抓中国制造业升级出海机遇，高附加值货源占比持续提升，其中机械设备、风电设备、储能柜货量同比分别增长76%、55%
和400%，纸浆等战略物资运输则为公司提供了稳定的货源基础。同时，公司积极优化船队结构，推进非战略重心的老旧木
材船处置工作，2025年已完成3艘木材船处置。
汽车船业务成为公司业绩增长的核心引擎。受益于中国汽车出口的持续高景气，公司汽车船业务实现爆发式增长。报
告期内，汽车船队实现营业收入44.01亿元，同比增长213.59%，全年运输商品车超50万辆。公司通过新接入13艘LNG双燃
料汽车船、构建覆盖全球关键市场的6条国际航线、并与上汽安吉等头部客户深化战略合作，不断巩固市场地位。同时，
公司凭借高比例长协锁定，汽车船期租水平仍保持在51,129美元/天的高位，同比增长5.13%，展现出强大的经营韧性。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年分别实现归母净利润19、22和22亿元，参考可比公司，给予26年13倍PE，每
股合理价值为9.0元，维持“增持”评级。
风险提示：汽车出口不及预期风险、机械设备出口不及预期风险、宏观经济震荡风险、贸易摩擦风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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