研报评级☆ ◇600435 北方导航 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.04│ 0.08│ 0.09│ 0.13│ 0.17│
│每股净资产(元) │ 1.81│ 1.84│ 1.93│ 2.24│ 2.35│ 2.49│
│净资产收益率% │ 7.09│ 2.13│ 4.13│ 4.55│ 5.90│ 7.33│
│归母净利润(百万元) │ 192.23│ 59.04│ 120.61│ 140.24│ 192.95│ 251.58│
│营业收入(百万元) │ 3564.55│ 2747.74│ 4191.88│ 4309.79│ 5088.08│ 5917.56│
│营业利润(百万元) │ 273.05│ 81.57│ 112.61│ 137.00│ 190.83│ 248.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 买入 维持 --- 0.10 0.12 0.14 长江证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.08 0.13 0.18 国联民生
2026-06-12 买入 首次 --- 0.09 0.15 0.24 国海证券
2026-06-10 买入 维持 --- 0.10 0.12 0.16 中信建投
2026-05-07 买入 维持 --- 0.10 0.12 0.14 长江证券
2026-05-06 增持 维持 --- 0.09 0.14 0.17 光大证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.10 0.12 0.14 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│北方导航(600435)行业需求波动，公司持续推进攻坚任务 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026半年报，2026H1实现营业收入9.30亿元，同比下降45.39%，实现归母净利润-0.48亿元，同比下降141.0
6%；分季度来看，2026Q2实现营业收入4.98亿元，同比下降63.12%，实现归母净利润-0.32亿元，同比下降124.06%。
事件评论
2026H1，母公司受客户单位总体合同签订进度影响，导致上半年营业收入同比下降，营业成本随收入下降而同步减少
，归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降。公司统筹协调资源，强化研产协同、科学备产、动态排产，持续推进攻
坚任务，重点攻坚生产任务计划达成率100%，重点产品合同履约率100%。
报告期内，公司导航特色技术生态体系持续健全，突出顶层设计、体系协同、集约发展，“8+3”技术体系和产业生
态持续深化论证实施。公司继续保持制导控制系统、导航控制系统的总装调试、仿真检测，光电探测控制系统设计、总装
调试、检测等关键核心技术和能力。数智制造能力持续提升，构建MDM-PDM-CAPP-MES/MOM系统集成的数字化研制平台，建
设数字化车间，实现与现有数字化产线的集成整合。过程质量管控持续深化“1+6+N”质量管理模式的应用，不断完善覆
盖质量数据采集、数据治理、数据建模、自动决策、指挥执行、反馈改进的闭环管理机制。
子公司衡阳光电围绕科技创新、融合发展、转型升级统筹推进各项工作，上半年实现营业收入6532.55万元，同比降
低6.36%；中兵通信积极应对行业周期性调整、历史审价及市场竞争加剧等不利因素，上半年实现营业收入1.09亿元，同
比增长50.61%；中兵航联积极应对行业价格竞争持续加剧、上游原材料价格波动等压力，上半年实现营业收入9117.78万
元，同比降低25.53%。
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为1.45/1.77/2.13亿元，同比增速为20%/22%/20%，对应PE分别为121/99/82
倍。
风险提示
1、宏观经济风险；2、政策风险；3、科技创新风险；4、价格波动风险。
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2026-09-02│北方导航(600435)2026年半年报点评：短期业绩受签单进度影响，长期向好趋│国联民生 │买入
│势不变 │ │
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事件：公司公布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入9.30亿元，同比-45.39%，实现归母净利润转亏为-0.48亿元
；其中2026Q2单季度实现营业收入4.98亿元，同比-63.12%；实现归母净利润转亏为-0.32亿元。
签单进度影响公司上半年业绩。2026H1营收下滑45.39%，进而导致归母净利润转亏，业绩下滑主要原因为母公司受客
户单位总体合同签订进度影响。若后续签单顺畅，则公司后续业绩依然有较大弹性。
核心卡位不变，行业仍处于上升期。公司是以军品二三四级配套为主的研发、制造企业，该行业的周期性特点是与国
际军事、政治环境密切相关，容易受到国际局势波动影响，目前该行业处于发展上升阶段。公司在制导控制、导航控制、
探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器、无人巡飞等领域处于国内领先地位。
合同负债显著提升或表明需求显著改善。2026H1，公司合同负债2.09亿元，较期初大幅增长122.81%，或表明公司在
手订单现阶段已显著改善。存货7.22亿元，较期初增长36.08%，反映公司正积极备产，保障后续顺畅交付。分业务看，子
公司中兵通信2026H1实现营业收入1.09亿元/同比+50.61%，发展态势良好。
投资建议：公司为导航控制系统行业龙头供应商，若下半年需求恢复则会对公司业绩带来较大反弹空间。我们预测20
26-2028年公司整体收入分别为44.03/51.10/58.79亿元，分别同比增长约5.0%/16.0%/15.1%；归母净利润分别为1.26/1.9
5/2.70亿元，分别同比增长4.1%/55.7%/38.0%。对应2026年9月1日收盘价，2026-2028年的PE分别为134/86/62倍，维持“
推荐”评级。
风险提示：国内防务需求不及预期风险；产品降价风险；行业竞争加剧风险。
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2026-06-12│北方导航(600435)公司动态研究：制导系统龙头，互联、光电、通信协同促高│国海证券 │买入
│质量发展 │ │
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制导系统龙头，打造导航与控制、军事通信、智能集成连接3个产业生态。公司前身始建于1960年，2001年整体改制
为国有独资公司，公司控股股东为北方导航科技集团有限公司，实控人为中国兵器工业集团有限公司。公司以“导航控制
和弹药信息化技术”为主营业务，致力于在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、卫星与地面通信、电
连接器领域，打造国内领先地位的高科技信息化产品研发和生产基地。未来发展方面，公司围绕支撑发展导航与控制、智
能网信和智能集成连接三大产业生态，深入推进战略性新兴产业融合集群发展，加强新技术新产品新场景大规模应用示范
，加快推动电子电路、微纳制造、光电信息、高端装备、新材料等战略性新兴产业发展。
2025年收入同比增长53%，毛利率水平有所波动。公司2025年实现营收41.9亿元，同比增长52.6%；归母净利润1.2亿
元，同比增长104.3%，主要是交付主要产品同比增加导致。2026Q1实现营收4.3亿元，同比增长22.7%；归母净利润-1572
万元，2025年同期为-1676万元。盈利能力方面，2025年公司毛利率同比减少6.96pct至15.7%，主要是营业成本上升幅度
（YoY+66.3%）大于营业收入增速（YoY+52.6%）。2026Q1公司毛利率为19.0%，较2025年全年综合毛利率有所提升。
子公司中兵航联、衡阳光电2025年净利润同比增长。公司旗下拥有中兵航联、衡阳光电和中兵通信三家子公司，互联
、光电、通信协同促高质量发展。具体看2025年发展情况：1）中兵航联：主要从事电连接器、微动开关电缆、屏蔽玻璃
、通风波导等生产制造和销售。2025年实现营收2.9亿元，同比增长8.1%，净利润0.5亿元，同比增长28.3%，面对市场订
单变化和行业价格竞争，灵活调整经营策略，聚力提质降本增效；2）衡阳光电：主要从事智能光电、智能配电产品，光
、机、电一体化产品及阀门定位器，2025年实现营收1.8亿元，同比减少0.97%；净利润0.5亿元，同比增长37.2%，主要是
抢抓智能装备发展黄金期，培育发展战略性新兴产业，优化资产结构，着力提质增效导致；3）中兵通信：主要从事超短
波通信电台以及卫星通信设备研制。2025年实现营收3.7亿元，同比减少8.35%；净利润-5560万元，2024年同期为+0.18亿
元。
盈利预测和投资评级：公司背靠中国兵器工业集团，多年深耕导航控制和弹药信息化技术，在制导控制、导航控制、
探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器、无人巡飞等领域处于国内领先地位，同时公司聚焦装备需
求和产业发展，着力强化自主可控和关键核心技术攻关，加速推动新兴产业的发展，未来发展潜力或较大。我们预计，公
司2026-2028年营业收入分别为41.97/53.68/67.05亿元，归母净利润分别为1.34/2.32/3.63亿元，对应2027-2028年PE分
别为77.09x/49.31x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）订单下达节奏不及预期；3）产品价格波动风险；4）产品交付进度不及预期；
5）技术不能保持先进性风险等。
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2026-06-10│北方导航(600435)业绩订单持续回暖，弹药信息化成长潜力巨大 │中信建投 │买入
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核心观点
北方导航2025年实现营业收入41.92亿元，同比增长52.56%，归母净利润1.21亿元，同比增长104.30%，业绩高速增长
主要源于核心军品业务交付增加。公司紧抓弹药信息化与导航控制主业，受益于“新质战斗力”建设，订单集中于兵器集
团，客户结构稳定。毛利率虽有所下降，但研发投入持续加强，构建“8+3”技术生态体系，技术创新成果显著，核心能
力持续提升。公司主动推进数字化转型，产能建设进步明显。预计未来军工配套地位稳固，行业发展前景看好。
事件
1、公司披露2025年年报，全年实现营业收入41.92亿元，同比增长52.56%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长104.
30%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比增长116.65%。公司业绩实现高速增长，主要得益于本年度主要产品交付量较上
年同期增加。
2、公司披露2026年第一季度报告，2026Q1实现营业收入4.32亿元，同比增长22.69%；归母净利润-1572.38万元，去
年同期为-1675.84万元，亏损同比收窄；扣非归母净利润-1938.41万元，去年同期为-2654.52万元，亏损同比大幅收窄。
公司一季度收入稳健增长，盈利能力修复，经营性现金流状况显著改善。
简评
核心军品业务驱动业绩高增，盈利能力有待优化
整体来看，公司2025年业绩实现强劲增长，收入和利润均大幅提升。全年实现营业收入41.92亿元，同比增长52.56%
；归母净利润1.21亿元，同比增长104.30%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长116.65%。业绩增长主要系核心军品订单
交付增加所致。单季度来看，2025Q4实现营业收入17.24亿元，归母净利润-390万元，扣非归母净利润367万元，四季度交
付确认集中，但净利润出现亏损。从盈利能力看，公司主营的军民两用产品毛利率为15.23%，同比下降6.99个百分点，主
要因营业成本增速（67.48%）高于营业收入增速（53.67%）。分业务/子公司看，各子公司业绩表现分化：衡阳光电：实
现净利润0.55亿元，同比增长37.21%，是公司重要的利润来源。中兵航联：实现净利润0.47亿元，同比增长28.26%，保持
稳健增长。中兵通信：全年亏损，实现净利润-0.56亿元，对公司整体利润形成拖累。
聚焦弹药信息化核心主业，受益于“新质战斗力”建设
公司以“导航控制和弹药信息化技术”为核心，致力于发展导航与控制、军事通信和智能集成连接三大产业生态。在
当前国际局势下，精确制导武器和智能弹药等“新质战斗力”的需求日益旺盛，公司作为远火控制系统的核心供应商，深
度受益于行业发展趋势。公司业务高度依赖于实际控制人兵器集团，前五名客户销售额占年度销售总额的87.40%，其中关
联方销售额占比达82.46%，体现了公司在集团内配套体系中的核心地位和订单的稳定性。公司在2026年经营计划中提出实
现营业收入40亿元，利润总额1.4亿元的目标，彰显了对未来发展的信心。
推进数智化转型与核心能力建设，夯实高质量发展基础
公司积极推进数字化、智能化转型，提升核心制造能力。报告期内，公司持续构建MDM-PDM-CAPP-MES/MOM系统集成的
数字化研制平台，并开展“数字孪生”技术研究应用。公司在装备保供方面成果显著，集中力量推动制导系列、探测系列
、环控系列、通信系列、电连接器等产品按节点生产交付，圆满完成装备建设任务。同时，某型制导系列装配生产线、自
动化检测线及环控试验等能力建设项目顺利推进，中兵通信武汉科研楼、衡阳光电某总装总调项目完成竣工验收，军工核
心能力得到进一步加强。
持续加大研发投入，构建“8+3”技术生态体系
公司坚持科技创新驱动，2025年研发投入合计3.09亿元，占营业收入比例为7.36%。公司拥有研发人员774人，占公司
总人数的35.0%。公司围绕导航与控制、军事通信和智能集成连接3个产业生态，深入实施制导与控制、AI目标自主识别、
光电探测与导引等8个专业技术体系，技术开发向体系化转型。2025年，公司荣获国防科技进步二等奖1项，图像导引、无
人巡飞等技术创新应用取得新进展，其中高精度光学镜头组跻身量子计算机高精度量子物镜市场，展现了公司在前沿技术
领域的突破。
盈利预测与投资建议：军工核心配套地位稳固，“十五五”增长可期，维持买入评级
公司作为我国弹药信息化和导航控制领域的核心配套企业，深度受益于军队现代化和“新质战斗力”建设。公司聚焦
主责主业，持续加大研发投入和产能建设，订单饱满，为“十五五”期间的持续增长奠定了坚实基础。我们看好公司未来
前景，根据公司2026年经营计划指引，并结合行业发展趋势，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.45、1.89、2.3
9亿元，同比增速分别为19.98%、30.34%、26.73%，对应EPS为0.10、0.12、0.16，PE为120X、92X、73X，维持“买入”评
级。
风险分析
1、宏观经济风险。虽仍存在有效需求不足、社会预期偏弱等问题，但我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有
改变，支撑高质量发展的要素条件不断集聚增多，经济发展面临诸多机遇，宏观政策对经济恢复持续提供支撑，增量政策
和存量政策形成叠加，有力推动经济恢复向好。
2、政策风险。今年国家继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策管控力度，加强各类政策协调配
合，努力推动经济总体回升向好，扎实推进高质量发展。以科技创新引领现代化产业体系建设，以科技创新推动产业创新
，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。
3、用户议价采购风险。根据国家有关规定，最终用户可在总体合同中赋予总装单位对配套价格的调控权。公司部分
产品在后续合同执行过程中，总装单位根据订货需求对产品价格进行议价，可能导致公司经营业绩的波动。
4、产品交付风险。受装备建设任务增量变化、科研生产高度交叉的影响，供应链的保供能力和生产组织能力经受考
验，可能对保质保量的产品交付产生影响。
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2026-05-07│北方导航(600435)聚焦主责主业，稳步推进发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026一季报，2026Q1实现营业收入4.32亿元，同比增长22.69%，归母净利润亏损0.16亿元。
事件评论
公司2026年将聚焦强军保军，在装备建设转型升级上取得新突破。深入研究、全面探索、主动融入重大工程，大力推
动先进战斗力生成；聚焦自研培育，在创新驱动引领发展上取得新突破。牢牢把握科技创新是企业发展的“生命线”，围
绕“8+3”技术体系和产业生态，体系化提升创新效能、加快培育壮大新动能；聚焦融合发展，在产业结构调整升级上取
得新突破、坚持把融合产业升级作为解决影响公司高质量发展结构性矛盾的重要途径，全力打造公司新的业务增长点，努
力走出一条融合发展的成功道路；聚焦数智赋能，在核心能力建设转型上取得新突破。树牢“需求牵引、认知升级、道路
自信、实用为要”理念，有力推进数智工程战略落地，不断塑造发展新赛道新优势。
2026年是“十五五”开局之年，是建党105周年、人民兵工创建95周年，公司将坚决贯彻落实集团公司党组部署要求
，深入开展树立和践行正确政绩观学习教育，紧紧围绕“1335”发展战略落实落地，解放思想、深化认识、坚定信心、抢
抓机遇，聚焦主责主业，加快突破发展，坚定迈出科技创新、融合发展、转型升级的崭新步伐，奋力实现“十五五”良好
开局，加速建设集团公司科技引领型先进企业。2026年，公司目标预计实现营业收入40亿元，利润总额1.4亿元。
2026年，公司会深入落实兵器工业集团风险内控合规管理要求，强化风险意识、底线思维，深入分析宏观政策、市场
环境等风险影响事项及变化，加强风险研判，制定年度全面风险防控工作计划，分级分阶段开展监视与预警，将科技创新
风险、质量风险、价格风险等作为重点关注的风险事项，并与合规管理和专项治理等形成联动，不断增强风险防控与内控
刚性约束。
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为1.45/1.77/2.13亿元，同比增速为20%/22%/20%，对应PE分别为151/123/1
03倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
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2026-05-06│北方导航(600435)2025年年报及2026年一季报点评：2025年业绩大幅恢复，高│光大证券 │增持
│质量发展定向聚力 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收41.9亿元，YOY+52.6%；归母净利润1.2亿元，YOY+104.3%。发布20
26年一季报，一季度实现4.3亿元，YOY+22.7%；归母净利润-0.16亿元，1Q25为-0.17亿元。业绩表现符合市场预期。
点评：1Q26营收同比增长23%；坚持高质量发展。1）季度分析：4Q25，公司实现营收17.2亿元，YOY-11.7%；归母净
利润-0.04亿元，4Q24为1.3亿元。1Q26，公司营收端同比增长23%，但利润端仍亏损，主要系毛利率同比减少8.9pcts所致
。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同比下滑7.0pcts至15.7%；净利率同比下滑0.4pcts至2.8%。3）经营计划：2026年
，公司预计实现营收40亿元，YOY-4.6%；利润总额1.4亿元，YOY+21.4%。凸显企业稳健发展的特质。
下游需求触底回暖；母公司业绩同比大幅增长。2025年，母公司实现营收33.8亿元，YOY+77.3%，净利润0.9亿元，YO
Y+108.2%。分子公司看，1）中兵通信：实现营收3.7亿元，YOY-8.4%；净利润-0.6亿元，2024年为0.2亿元。2）中兵航联
：实现营收2.9亿元，YOY+8.1%；净利润0.5亿元，YOY+28.2%。3）衡阳北方光电：实现营收1.8亿元，YOY-1.0%；净利润0
.5亿元，YOY+37.2%。
控费效果显著；回款致现金流明显改善。2025年，公司期间费用率同比减少4.8pcts至13.0%：1）销售费用率同比减
少0.7pcts至1.5%；2）管理费用率同比减少2.8pcts至5.2%；3）财务费用率为-0.2%，上年同期为-0.5%；4）研发费用率
同比减少1.7pcts至6.5%。2025年，公司经营活动净现金流为-1.7亿元，2024年为-5.5亿元。截至1Q26末，公司：1）应收
账款及票据38.3亿元，较年初减少28.1%；2）预付款项0.4亿元，较年初增加161.1%；3）存货5.9亿元，较年初增加12.1%
；4）合同负债2.4亿元，较年初增加159.7%。
盈利预测、估值与评级：公司依托于“导航控制和弹药信息化技术”，致力于围绕制导与控制、AI目标自主识别、光
电探测与导引等八个专业技术体系，发展导航与控制、特种通信和智能集成连接三个产业生态。考虑到公司下游需求尚有
一定不确定性，我们分别下调公司2026年、2027年归母净利润63%、58%至1.42亿元、2.04亿元，并新增2028年预测为2.50
亿元。我们考虑到公司在导航控制和弹药信息化领域的领先技术，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。
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2026-05-05│北方导航(600435)年度经营情况同比显著改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025A年报，2025A实现营业收入41.92亿元，同比增长52.56%，实现归母净利润1.21亿元，同比增长104.30%
；分季度来看，2025Q4实现营业收入17.24亿元，同比减少11.68%，归母净利润亏损0.04亿元，同比减少102.94%。
事件评论
2025年，公司聚焦提升“五个价值”，深入开展提质增效行动，主要经营指标稳中有升，经营质量呈现向上向好发展
态势。全年实现营业收入419187.51万元，同比增长52.56%，利润总额11536.03万元，同比增长39.15%，归属于上市公司
股东净利润12061.10万元，同比增长104.30%。
持续加大科技创新投入和自主研发力度。荣获国防科技进步二等奖和集团公司科技进步一等奖1项，河南省国防科技
进步二等奖2项。图像导引、无人巡飞、智能关节模组等技术创新应用取得新进展，特别是高精度光学镜头组跻身量子计
算机高精度量子物镜市场。统筹推进南京、西安、武汉、北京“人才飞地”战略布局，建立校企联合创新中心，全面打造
开放创新、协同共享的科研生态。持续规范科研管理，进一步完善项目负责制，更好发挥技术引领带动作用。引进硕博士
60人，新增中国兵器科技带头人2人、中国兵器青年科技带头人1人，选拔青年人才参加集团公司访学专项，推动人才在更
广平台、更高层级发挥引领作用。
从公司自身发展看，公司发展目标方向明确、产业基础牢固，对自身从传统制造型企业向科技引领型企业转型的时代
坐标认识清晰，“8+3”技术体系和产业生态初步构建，智能集成连接、军事通信在集团公司系统内占据“独有”优势，
数智化转型、智能工厂建设已经走在行业前列。公司坚持在集团公司发展战略引领下，保持战略定力，坚定不移办好自己
的事，不断开创改革发展新局面。聚焦装备需求和产业发展，着力强化自主可控和关键核心技术攻关，加速补短板、锻长
板、强基础。围绕8个技术体系，强化导航控制特色技术优势，系统布局关键核心技术攻关，加快产出一批科技创新成果
。深入推进战略性新兴产业融合集群发展，加强新技术新产品新场景大规模应用示范，加快推动电子电路、微纳制造、光
电信息、高端装备、新材料等战略性新兴产业发展。加强前瞻性、引领性科技攻关，统筹军民应用场景，谋划布局未来产
业。
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为1.45/1.77/2.13亿元，同比增速为20%/22%/20%，对应PE分别为151/123/1
03倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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