研报评级☆ ◇600435 北方导航 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.04│ 0.08│ 0.11│ 0.14│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 1.81│ 1.84│ 1.93│ 2.03│ 2.16│ 2.33│
│净资产收益率% │ 7.09│ 2.13│ 4.13│ 5.45│ 6.63│ 7.90│
│归母净利润(百万元) │ 192.23│ 59.04│ 120.61│ 164.00│ 210.75│ 269.00│
│营业收入(百万元) │ 3564.55│ 2747.74│ 4191.88│ 4527.50│ 5104.50│ 5844.50│
│营业利润(百万元) │ 273.05│ 81.57│ 112.61│ 190.50│ 253.00│ 321.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 --- 0.11 0.14 0.17 招商证券
2026-04-04 买入 维持 16 0.08 0.10 0.12 国泰海通
2026-04-02 增持 维持 --- 0.14 0.20 0.27 西部证券
2026-03-29 买入 首次 --- 0.10 0.13 0.15 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│北方导航(600435)2025年业绩高速增长，核心产品交付放量，研发创新持续赋│招商证券 │买入
│能 │ │
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公司发布了2025年年度报告，2025年实现营业收入41.92亿元，同比增加52.56%；归母公司净利润为1.21亿元，同比
上升104.30%；扣除非经常性损益的净利润0.87亿元，同比上升116.65%。
主业交付放量驱动收入利润高增，期间费用率摊薄下经营质量持续改善。2025年公司实现营业收入41.92亿元，同比
增长52.56%，在主要产品交付同比增加带动下实现增长亮眼；归母净利润与扣非归母净利润分别同比增长104.30%和116.6
5%，盈利弹性加速释放。费用端看，公司销售费用、管理费用分别同比增长6.33%、4.17%，明显低于收入增速，体现出规
模放量背景下较强的费用管控能力；同时公司持续加大研发投入，研发费用同比增长18.22%，兼顾当期业绩释放与中长期
技术积累。分业务看，公司制造业收入41.33亿元，同比增长53.67%，仍为业绩增长核心支撑；从区域表现看，北京地区
收入同比增长78.84%，成为重要增量来源。
重点型号产品按节点顺利交付，新产品导入与战略新兴产业放量共同夯实主业成长基础。公司围绕强军保军任务，集
中力量推动制导系列、探测系列、环控系列、通信系列及电连接器等重点产品按节点生产交付，圆满完成装备建设任务，
显示出较强的科研生产与交付保障能力。与此同时，公司持续推进某型制导系列装配生产线、自动化检测线及环控试验等
能力建设项目，军工核心能力进一步补齐健强。产品结构方面，公司已形成导航与控制、军事通信和智能集成连接三大产
业生态，2025年战略新兴产业收入占比达到85%，新产品贡献率超过40%，表明公司在传统主业稳步放量的同时，新产品与
新业务正成为重要增长动能。
科技创新与战略转型同步推进，“8+3”技术体系有望支撑中长期成长。面向武器装备信息化、智能化、无人化升级
趋势，公司持续围绕制导与控制、AI目标自主识别、光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网
通信、智能化集成化连接等八大专业技术体系展开布局，并加快推动导航与控制、军事通信、智能集成连接三大产业生态
建设。2025年公司研发投入达3.09亿元，研发投入占营业收入比重为7.36%，图像导引、无人巡飞、智能关节模组等技术
创新应用取得新进展。
数智化建设、改革深化与股权激励形成共振，进一步增强公司长期发展韧性。公司持续推进数智制造与数智运营体系
建设，构建MDM-PDM-CAPP-MES/MOM系统集成的数字化研制平台，推动ERP与研发、制造、运营系统全线贯通，并荣获多项
智能工厂、智能制造示范车间及创新案例奖项，验证公司数字化转型持续推进。与此同时，公司国企改革深化提升行动圆
满收官，重点改革任务有序落地，治理体系与管理能力进一步优化。激励机制方面，2020年股票期权激励计划于2025年顺
利收官，累计行权过户股份占全部可行权总量的96.26%，募集资金1.96亿元，有助于进一步调动核心骨干积极性，夯实公
司中长期人才与组织基础。
维持“强烈推荐”投资评级：我们预测2026-2028年公司归母净利润分别为1.66亿、2.08亿、2.61亿，对应估值133.5
、106.3、84.7倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨、下游需求不及预期等风险。
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2026-04-04│北方导航(600435)2025年报业绩点评：业绩大幅好转，实现跨越式增长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2025年业绩大幅好转长，营收与利润双双实现跨越式增长。公司战略聚焦科技创新与核心技术攻关，转型高质量
发展，“十五五”有望打开全新增长空间。
投资要点：
下调目标价至16元，维持“增持”评级。公司作为兵器工业集团下属的核心信息化导航与控制平台，聚焦科技创新战
略目标，在当前作战技术与概念不断迭代的背景下，行业处在上升发展期，公司在无人智能领域保持领先优势。根据公司
2026年经营计划实际情况，下调2026-27年EPS至0.08/0.10元（前值0.21/0.29元），新增2028年EPS0.12元，给予公司202
6年200倍PE，给予目标价16元。
年报业绩大幅好转，营收及利润实现跨越式增长。1）2025年实现营业收入41.92亿元，同比上升52.56%，主要系交付
主要产品较上年同期增加；实现归母净利润1.21亿元，同比上升104.3%，主要系公司营业收入增加。2）公司核心子公司
衡阳光电和中兵航联作为国家级专精特新“小巨人”，提质增效成果显著，其中衡阳光电净利润同比增长37.21%，中兵航
联净利润同比增长28.26%，构筑了坚实的业绩底盘。3）据公司2025年年报，公司2026年经营计划释放积极信号，预计实
现营业收入40亿元，利润总额1.4亿元。
锚定“8+3”技术体系，强化关键核心技术攻关。1）公司围绕导航与控制、军事通信和智能集成连接3个产业生态，
开展制导与控制、AI目标自主识别、光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网通信、智能化集
成化连接8个专业技术体系研究，构建具有北方导航特色的产业生态和技术体系。2）公司研发投入3.09亿元，主要投入军
民两用产品的技术研制及开发应用，项目完成后可满足国防需求。战略新兴产业收入占比达到85%，新产品贡献率超过40%
，持续增强科技创新能力，推动高质量增长。
风险提示：产品价格波动的风险，市场竞争和客户需求变更的风险。
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2026-04-02│北方导航(600435)2025年度报告点评：经营指标稳中有升，奋力实现“十五五│西部证券 │增持
│”良好开局 │ │
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事件：2026年3月28日，公司发布2025年度报告。2025年公司实现营收41.92亿元（同比+52.6%），归母净利润1.21亿
元（同比+104.3%），扣非归母净利润0.87亿元（同比+116.7%）。
主要经营指标稳中有升，经营质量呈现向上向好发展态势。2025年，公司聚焦提升“五个价值”，深入开展提质增效
行动。公司全力打通产业链供应链难点堵点，切实抓实生产任务和程序流转闭环管控，集中力量推动制导系列、探测系列
、环控系列、通信系列、电连接器等产品按节点生产交付，圆满完成装备建设任务。
子公司盈利能力有所分化。其中，衡阳光电抢抓智能装备发展黄金期，培育发展战略性新兴产业，优化资产结构，全
年实现营业收入1.75亿元，同比降低0.97%，净利润0.55亿元，同比增长37.21%；中兵通信，保持战略定力，聚焦主责主
业，全年实现营业收入3.71亿元，同比降低8.35%，净利润-0.56亿元；中兵航联勇于迎战市场订单变化和行业价格竞争，
聚力提质降本增效，全年实现营业收入2.94亿元，同比增长8.12%，净利润0.47亿元，同比增长28.26%。
迎“十五五”开局，加速建设集团公司科技引领型先进企业。2026年是“十五五”开局之年，公司将坚持加快突破发
展，坚定迈出科技创新、融合发展、转型升级的崭新步伐，奋力实现“十五五”良好开局，加速建设集团公司科技引领型
先进企业。
盈利预测：预计公司于2026-2028年实现营收48.3/55.0/61.9亿元，同比+15%/14%/13%，归母净利润2.1/3.0/4.0亿元
，同比+75%/42%/34%，对应EPS为0.14/0.20/0.27元，维持“增持”评级。
风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险等。
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2026-03-29│北方导航(600435)公司点评：全年业绩高增，2026聚焦盈利提质 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入41.92亿元，同比增长52.56%；归母净利润为1.21亿元，同比增长1
04.30%。
全年业绩高增，但Q4单季承压：2025年营收41.92亿，YoY+52.56%；归母净利润为1.21亿元，YoY+104.30%，主要系公
司交付产品增加。增收更增利主因1）期间费用率同比下行，费用管控成效凸显；2）子公司中兵通信亏损，对应少数股东
损益同比减少。2026年公司经营规划为营收40亿元（YoY-4.6%），利润总额1.4亿元（YoY+21.7%），聚焦盈利质量提升。
在下游行业低成本趋势下，我们认为公司将把经营重点转向产品结构优化与内部全链条提质增效，多举并行持续抬升毛利
率与净利率水平，兑现盈利增长潜力。
单季来看，25Q4营收17.24亿，YoY-11.68%，QoQ+125.16%，或因产品交付季节性变化所致；归母净利润-0.04亿元，
同比和环比皆由盈转亏，同比走弱系毛利率大幅承压，环比主要因当期计提资产及信用减值损失。
毛利率下降，费用管控显效：公司毛利率15.68%，同比下降6.96pct，主要因为材料以及燃动成本增加，较上年增长7
2.6%，占总成本比例从86.4%增加至89.1%。2025年期间费用率12.96%（YoY-4.79pct），其中销售、管理、研发和财务费
用率分别为1.49%（YoY-0.65pct）、6.06%（YoY-2.81pct）、5.62%（YoY-1.63pct）和-0.21%（YoY+0.31pct）。
应收账款高企，现金流改善：应收票据及账款53.24亿元，较期初增长14.23%，主要因收入增长带来的正常应收款增
加。合同负债0.94亿元，较期初减少50.58%，或因合同持续交付所致。现金流方面，公司经营现金流净额为-1.65亿元，
较2024年的-5.48亿元大幅改善。
远火赛道放量在即，公司卡位核心环节：公司推动制导系列、探测系列、环控系列、通信系列、电连接器等产品按节
点生产交付。某型制导系列装配生产线、自动化检测线及环控试验等能力建设项目顺利推进，中兵通信武汉科研楼、衡阳
光电某总装总调项目完成竣工验收，军工核心能力进一步补齐。远程火箭炮作为低成本精确弹药重点方向，“十五五”期
间有望持续放量。公司制导控制系统是精确制导装备的核心，将核心受益于远火等装备的批产上量。
培育壮大战略性新兴产业，拓展民品和军贸两大市场：公司民品业务收入和其他业务收入0.65亿元，约占营收的1.55
%，仍有较大提升空间。此外，全球地缘冲突常态化，远火凭借突出的效费比与战术适配性，有望成为全球军贸市场的刚
需主力品类。我国远火产业经过多年的技术迭代，谱系完善、性价比优势显著，在核心海外市场具备强竞争力。随着海外
采购需求持续落地，公司作为核心配套商有望打造第二增长曲线。
投资建议：公司卡位远火制导核心环节，同时是兵器工业集团旗下重要上市平台，控股股东北方导航科技集团持有制
导控制、惯性导航、军用通信等核心军品资产，叠加兵器工业与兵器装备集团资产重组正在进行，公司或具备整合注入预
期。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.52、1.90和2.29亿元，EPS分别为0.10/0.13/0.15元，对应PE分别为147/11
8/98倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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