研报评级☆ ◇600436 片仔癀 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 7 9 0 0 0 16
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 4.64│ 4.93│ 3.58│ 4.40│ 4.82│ ---│
│每股净资产(元) │ 22.17│ 23.66│ 24.10│ 28.32│ 31.28│ ---│
│净资产收益率% │ 20.91│ 20.86│ 14.85│ 16.20│ 16.20│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 2797.35│ 2977.00│ 2158.63│ 2668.33│ 2977.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 10058.50│ 10787.86│ 9001.41│ 10340.00│ 10854.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 3393.67│ 3572.12│ 2545.86│ 3170.00│ 3469.00│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-01-30 增持 维持 240 --- --- --- 中金公司
2025-11-23 增持 维持 240 --- --- --- 中金公司
2025-11-20 增持 维持 --- 4.40 4.82 --- 西部证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-30│片仔癀(600436)控股股东增持，积极加强渠道布局 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司动态
公司近况
1月27日，片仔癀发布控股股东首次增持计划公告：控股股东漳州市九龙江集团有限公司计划于2026年2月1日-7月31
日以自有及自筹资金通过集中竞价方式增持公司A股股份，增持金额不低于3亿元且不超过5亿元，不设定价格区间。
评论
本次增持主要基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可。根据公司公告，九龙江集团当前持有片仔
癀总股本的50.97%，此次为其上市以来首次启动增持计划，九龙江集团承诺增持完成后12个月内不减持所持股份。
积极加强终端布局和深度渠道布局。根据公司公告，2024年来，公司通过多渠道、多层次引进名医来漳坐诊、授业，
科学布局名医馆（国医馆）、片仔癀国药堂，至2025年6月，在覆盖全国近400家片仔癀国药堂的基础上，加大片仔癀国药
堂、国医馆的设立；加大自营线上线下平台的精细化服务；聚焦拓展主流连锁渠道，通过全资子公司福建片仔癀健康科技
有限公司，与多家头部知名连锁建立了全品类战略合作伙伴关系，实现终端门店覆盖超过10万家。在福建、广东、北京、
山东、江苏、浙江、上海、重庆、湖北、湖南、河南、云南等重点市场形成了较为完善的市场布局。我们认为公司在“十
五五”期间有望进一步加强南北市场差异化布局，加强数字化赋能。
积极加强研发布局。1月27日，公司公告自研的1类化药创新药PZH2113胶囊Ⅰ期临床试验已完成首例受试者入组，该
药品用于以弥漫性大B细胞淋巴瘤为主的复发性/难治性非霍奇金淋巴瘤，目前暂无相同适应症的同靶点药品获批上市。此
外，1月13日，温肺定喘颗粒（中药1.1类，慢性阻塞性肺疾病稳定期）Ⅱ期临床试验完成首例受试者入组。
盈利预测与估值
我们维持2025年/2026年净利润预测24.31亿元/26.74亿元，引入2027年净利润预测30.47亿元。当前股价对应2026/20
27年37.6倍/33.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价240元（基于DCF估值），较当前股价有43.9%的上行空间
。
风险
消费降级，研发不及预期，新市场拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-23│片仔癀(600436)研发积极推进，储备潜力品种 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司动态
公司近况
11月20日，公司公告PZH2108片Ⅱa期临床试验完成首例受试者入组。此外，10月17日公司公告温胆片Ⅲ期临床试验完
成首例受试者。
评论
积极布局新药。截至2025年10月，公司积极推进2个新药立项及18个在研新药研究，含5个中药1.1类、1个中药1.2类
、4个化药1类的临床研究。其中，中药1.1类PZH1219获临床许可，PZH1215完成Ⅱa期受试者出组；化药1类PZH2111完成I
期受试者入组。我们认为此举有望为公司打下良好产品储备基础。
PZH2108片是公司具有自主知识产权的化学药品1类创新药，拟用于治疗癌性疼痛。根据公司公告，公司已完成I期临
床试验，研究结果显示PZH2108片各研究剂量组在中国健康受试者中安全性及耐受性良好。
温胆片是根据经典名方温胆汤化裁而来的经验方，具有理气化痰、清心解郁等功效，其属于1类中药创新药中的1.1类
中药复方制剂。根据公告，该临床针对进一步确证温胆片治疗轻、中度广泛性焦虑障碍（痰热内扰证）的有效性和安全性
。药智网数据库显示，2024年我国医院端抗焦虑药物销售规模达24.44亿元。
中药二次开发成果较多。截至2025年10月，公司完成片仔癀用于原发性肝癌根治性切除术后患者减少复发等三个项目
100%病例入组，完成复方片仔癀含片抗流感等4项研究，发表学术论文12篇。我们认为公司未来有望进一步加强适应症开
拓。
盈利预测与估值
我们维持2025年和2026年净利润预测24.31亿元和26.74亿元。当前股价对应2025/2026年43.7倍/39.7倍市盈率。我们
维持跑赢行业评级，我们维持目标价240元（基于DCF估值），较当前股价有36.2%的上行空间。
风险
消费降级，原材料涨价，新市场拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-20│片仔癀(600436)动态跟踪：业绩短期承压，期待毛利率改善 │西部证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025Q1-Q3公司实现营收74.42亿元/-11.93%，归母净利润21.29亿元/-20.74%，扣非归母净利润18.91亿元/-30
.38%；其中25Q3实现营收20.64亿元/-26.28%，归母净利润6.87亿元/-28.82%。
收入和毛利率短期承压，随天然牛黄降价，毛利率有望迎来改善。分板块来看，2025Q1-Q3公司医药制造业实现收入4
0.16亿元/-12.93%，其中肝病用药收入38.80亿元/-9.41%，毛利率61.11%/-9.68pct，心脑血管用药收入0.93亿元/-65.20
%；医药流通业务收入28.87亿元/-8.45%，毛利率8.64%/-4.19pct；化妆品业务收入4.00亿元/-23.82%。根据中药材天地
网数据显示，天然胆黄的价格从今年6月至今，已经从高位的170万元/公斤下降至140万元/公斤。我们认为随原材料成本
下降，公司的毛利率有望改善。
产品端聚焦核心赛道+多元布局，研发管线持续推进。公司以“片仔癀”为主产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型，具
有相同的成分及功能主治。持续做大做强茵胆平肝胶囊、复方片仔癀含片、川贝清肺糖浆、复方片仔癀软膏等系列产品。
此外，公司拓展美妆赛道表现亮眼，明星产品皇后牌珍珠膏25H1销售额同比+60%。在新品研发上，今年10月公司1.1类中
药创新药温胆片III期临床完成首例受试者入组，适应症为轻、中度广泛性焦虑障碍。
持续发力渠道建设。截至2025年6月，在覆盖全国近400家片仔癀国药堂的基础上，公司增加片仔癀国药堂、国医馆的
设立；加强自营线上线下平台的精细化服务，聚焦拓展主流连锁渠道；通过全资子公司福建片仔癀健康科技有限公司，与
益丰等多家头部知名连锁药房建立了全品类战略合作伙伴关系，实现终端门店覆盖超过10万家。
投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年EPS分别为4.04/4.40/4.82元。公司核心产品片仔癀系列具备稀缺属性，
维持“增持”评级。
风险提示：消费复苏不及预期风险，原材料成本波动的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|