价值分析☆ ◇600436 片仔癀 更新日期：2024-11-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 7 4 0 0 0 11
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 11 5 0 0 0 16
6月内 16 7 0 0 0 23
1年内 23 12 0 0 0 35
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 4.03│ 4.10│ 4.64│ 5.26│ 6.04│ 6.94│
│每股净资产(元) │ 16.09│ 18.78│ 22.17│ 25.73│ 30.20│ 35.41│
│净资产收益率% │ 25.05│ 21.82│ 20.91│ 20.75│ 20.50│ 20.20│
│归母净利润(百万元) │ 2431.45│ 2472.34│ 2797.35│ 3172.85│ 3644.62│ 4186.10│
│营业收入(百万元) │ 8021.55│ 8694.00│ 10058.50│ 11266.62│ 12618.73│ 14178.74│
│营业利润(百万元) │ 2874.49│ 2975.71│ 3393.67│ 3827.95│ 4405.21│ 5068.90│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-10-24 增持 维持 261 5.22 6.01 6.93 海通证券
2024-10-22 买入 维持 --- 5.49 6.34 7.24 万联证券
2024-10-22 买入 首次 --- 5.09 5.90 6.84 国海证券
2024-10-22 增持 维持 296.85 --- --- --- 中金公司
2024-10-22 买入 维持 --- 5.17 5.79 6.51 中信建投
2024-10-21 买入 维持 --- 5.22 6.14 7.34 西南证券
2024-10-21 增持 调低 --- 5.26 5.98 6.77 西部证券
2024-10-21 买入 维持 --- 5.23 6.00 6.87 东吴证券
2024-10-20 买入 维持 --- 5.13 6.01 7.06 招商证券
2024-10-20 买入 维持 --- 5.24 5.89 6.74 浙商证券
2024-10-19 增持 维持 306.35 5.34 6.15 7.09 华创证券
2024-08-23 买入 维持 --- 5.60 6.74 8.10 华安证券
2024-08-21 买入 维持 --- 5.22 5.92 6.70 浙商证券
2024-08-19 买入 维持 --- 5.49 6.32 7.22 万联证券
2024-08-19 买入 维持 --- 5.18 5.94 6.69 光大证券
2024-08-19 增持 维持 234.06 5.21 5.92 6.65 国泰君安
2024-07-29 买入 维持 --- 5.20 5.84 6.51 国盛证券
2024-07-29 增持 维持 232.85 5.20 5.90 6.66 海通证券
2024-07-27 买入 维持 --- 5.13 6.00 7.12 招商证券
2024-07-26 买入 维持 --- 5.16 5.78 6.51 中信建投
2024-07-26 买入 未知 253.65 5.45 6.37 7.46 西南证券
2024-07-26 增持 维持 296.85 --- --- --- 中金公司
2024-07-25 买入 维持 --- 5.22 5.92 6.70 浙商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-24│片仔癀(600436)公司季报点评：核心产品较快增长，渠道拓展持续加强
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为31.48亿元、36.27亿元、41.82亿元，同比分别增长12.5%、1
5.2%、15.3%。公司核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性，终端需求旺盛，其他产品的潜力也逐步开始释
放，参考可比公司给予估值溢价，我们给予公司2024年45-50XPE，对应合理价值区间为234.90-261.00元，维
持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-22│片仔癀(600436)点评报告：发力渠道建设，核心产品高增长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：公司核心产品片仔癀具备稀缺性，新产品安宫牛黄丸竞争优势明显，化妆品业务表
现向好。根据公司公告披露，预计2024/2025/2026年归母净利润33.14亿元、38.25亿元、43.69亿元，对应EPS
5.49元/股、6.34元/股、7.24元/股，对应PE为44.05/38.17/33.42（对应2024年10月21日收盘价242元），维
持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-22│片仔癀(600436)2024年三季报点评：公司2024年三季度利润重拾增长，渠道扩张持续推进
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资评级：我们预计2024/2025/2026年收入为112.06亿元/124.78亿元/139.31亿元，对应归母
净利润30.71亿元/35.57亿元/41.25亿元，对应PE为47.53X/41.05X/35.39X。我们认为，公司核心产品片仔癀
销量稳健增长，产品梯队不断丰富，推动公司业绩长期向好。首次覆盖，给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-22│片仔癀(600436)业绩略超预期，三季度母公司经营超预期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
我们维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年45.1倍/39.2倍市盈率。我们维持跑赢
行业评级，我们维持目标价298.0元（基于DCF估值），较当前股价有23.1%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-22│片仔癀(600436)控费效果明显，期待全年业绩稳健增长
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预计公司2024–2026年实现营业收入分别为111.59亿元、123.82亿元和137.93亿元，归母净利润分别
为31.17亿元、34.91亿元和39.29亿元，分别同比增长11.4%、12.0%和12.5%，折合EPS分别为5.17元/股、5.79
元/股和6.51元/股，对应P/E分别为44.6x、39.8x和35.4x，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-21│片仔癀(600436)2024年三季报点评：积极拓展销售渠道，成本压力有望减轻
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
预计2024-2026年公司归母净利润为31.5亿元、37.0亿元、44.3亿元，对应PE分别为46、39和33倍。考虑
到片仔癀产品的竞争格局较好，以及成本下行预期下，未来业绩持续增长的稳定性，维持片仔癀“买入”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-21│片仔癀(600436)2024年三季报点评：渠道建设提速，大单品带动营收
──────┴─────────────────────────────────────────
给予“增持”评级。测算公司未来三年归母净利润分别为31.71/36.11/40.84亿元，分别同比增长13.4%/1
3.9%/13.1%，EPS分别为5.26/5.98/6.77元，对应PE分别为46.0/40.4/35.7x。考虑到公司为中药行业龙头，核
心产品存在量价齐升实力，不受集中采购降价影响，给予“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-21│片仔癀(600436)2024年三季报点评：肝病用药表现较好，盈利能力保持在较高水平
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：考虑到原料上涨对利润的影响等原因，我们将公司2024-2026年归母净利润预测从3
1.68/36.99/42.99下调至31.53/36.19/41.42亿元，当前市值对应PE分别为46/40/35倍。公司作为名贵中药龙
头，我们看好双渠道建设下的增长，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-20│片仔癀(600436)核心产品肝病用药表现亮眼，提质增效盈利水平稳健
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“强烈推荐”投资评级。我们认为虽然短期原材料成本压力对公司毛利率造成一定影响，但核心产品
片仔癀锭剂仍然具有较强的品牌壁垒，公司的品牌、产品仍具有稀缺性。随着公司进一步完善渠道结构，研发
成果逐渐落地，核心产品经营韧性强。综合考虑原材料成本和新渠道贡献，我们调整盈利预测2024-2026年公
司将实现归母净利润31.0/36.3/42.6亿元，同比增长10.7%/17.1%/17.6%，对应PE为45/38/33倍，维持“强烈
推荐”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-20│片仔癀(600436)2024年三季报点评：业绩略超市场预期
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“买入”评级。我们预计2024-2026年归母净利润31.62/35.54/40.66亿元，同比增长13.03%/12.39%/
14.42%，EPS为5.24/5.89/6.74元，对应PE43.99/39.14/34.21x。考虑到公司为名贵中药龙头，核心产品具备
量价齐升的实力，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-19│片仔癀(600436)2024年三季报点评：核心单品销量预计恢复增长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：核心单品企稳修复，维持“推荐”评级。我们预计公司24-26年归母净利润为32.2/37.1/42.8
亿元，同比增速为+15%/15%/15%，参考公司历史估值，给予公司25年50x目标PE（2015年来PE均值57x，考虑到
纯销可能仍有一定压力给予一定折价），对应目标价307.5元，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-23│片仔癀(600436)上半年业绩稳健增长，核心产品片仔癀品牌力持续提升
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
我们维持此前盈利预测，预计公司2024 2026年收入分别114.9/129.8/147.7亿元，分别同比增长14.2%
/13.0%/13.8%，归母净利润分别为33.8/40.6/48.9亿元，分别同比增长20.8%/20.3%/20.3%，对应估值为36X/3
0X/25X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-21│片仔癀(600436)2024年半年报点评：成本上升下业绩韧性仍在
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“买入”评级。我们预计2024-2026年归母净利润31.49/35.73/40.41亿元，同比增长12.59%/13.45%/
13.10%，EPS为5.22/5.92/6.70元，对应PE39.08x/34.44x/30.46x。考虑到公司为名贵中药龙头，核心产品具
备量价齐升的实力，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-19│片仔癀(600436)点评报告：核心产品增长稳健，毛利率承压
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：公司核心产品片仔癀具备稀缺性，新产品安宫牛黄丸竞争优势明显，化妆品业务表
现向好。根据公司公告披露，我们调整盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润33.13亿元、38.11亿元、
43.57亿元（调整前为34.65亿元、40.82亿元、47.31亿元），对应EPS5.49元/股、6.32元/股、7.22元/股，对
应PE为37.79/32.85/28.73（对应2024年8月16日收盘价207.5元），维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-19│片仔癀(600436)2024年半年报点评：成本上涨业绩承压，持续拓展大单品矩阵
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级：片仔癀具备天然护城河，长期发展空间广阔，且产品价格伴随购买力提高与提价
预期，有保值增值属性。公司不断夯实医药制造业基础，品牌势能持续提升。考虑到国内消费复苏缓慢，且原
材料成本上涨幅度较大，下调24-26年归母净利润预测为31.23/35.86/40.35亿元（较前次下调6%/5%/6%），同
比+12%/15%/13%，当前股价对应24-26年PE为40/35/31倍。考虑到公司经营质量优秀且估值处于历史较低水平
，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-19│片仔癀(600436)2024年半年报业绩点评：降本增效，符合预期
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“谨慎增持”评级。公司发布2024年半年报，基本符合预期。考虑到成本和消费环境影响，下调2024
-26年EPS至5.21/5.92/6.65元(原5.28/6.20/6.93元)，考虑公司核心产品稀缺性，给予一定溢价，给予24年PE
45X，维持目标价235.21元。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-29│片仔癀(600436)成本端短期承压，核心产品稳步增长且产品矩阵有望逐步丰富
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为31.35亿元、35.25亿元、39.29亿元，同比
增速分别为12.1%、12.4%、11.5%，对应PE分别为40X/35X/32X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-29│片仔癀(600436)公司公告点评：核心品种稳健增长，营销模式不断优化
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为31.36亿元、35.58亿元、40.18亿元，同比
分别增长12.1%、13.5%、12.9%。公司核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性，终端需求旺盛，其他产品的
潜力也逐步开始释放，参考可比公司给予估值溢价，我们给予公司2024年35-45XPE，对应合理价值区间为182.
00-234.00元，维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-27│片仔癀(600436)片仔癀系列和化妆品稳健，原材料成本影响短期利润
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“强烈推荐”投资评级。我们认为虽然短期原材料成本压力对公司盈利能力造成一定影响，但核心产
品片仔癀锭剂仍然具有较强的品牌和疗效壁垒，公司的品牌、产品仍具有稀缺性。鉴于短期的原材料成本压力
，我们调整盈利预测2024-2026年公司将实现归母净利润31.0/36.2/43.0亿元，同比增长10.7%/16.9%/18.6%，
对应PE为41/35/30，维持“强烈推荐”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-26│片仔癀(600436)原材料上涨拖累利润，恢复性增长值得期待
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资评级
考虑到原材料价格持续上涨及外部消费环境影响，我们调整了盈利预测，最新预测为：预计公司2024–20
26年实现营业收入分别为111.59亿元、123.82亿元和137.93亿元，归母净利润分别为31.10亿元、34.89亿元和
39.28亿元，分别同比增长11.2%、12.2%和12.6%，折合EPS分别为5.16元/股、5.78元/股和6.51元/股，对应P/
E分别为40.2x、35.8x和31.8x，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-26│片仔癀(600436)2024年半年报业绩快报点评：积极拓展零售渠道，成本压力有望减轻
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
预计2024-2026年公司归母净利润为32.9亿元、38.4亿元、45亿元，对应PE分别为38、33和28倍。考虑到
片仔癀产品的竞争格局较好，以及成本下行预期下，未来业绩持续增长的稳定性，因此予以片仔癀一定估值溢
价，给予2025年40倍估值，对应目标价格254.8元，给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-26│片仔癀(600436)业绩预告符合预期，不断丰富大单品矩阵
──────┴─────────────────────────────────────────
我们维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年41.7倍/36.3倍市盈率。我们维持跑赢
行业评级，但由于A股中药板块估值中枢调整，我们下调目标价9.1%至298.0元（基于DCF估值），较当前股价
有33.0%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-25│片仔癀(600436)2024年半年度业绩快报点评：原材料成本上涨导致业绩承压
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“买入”评级。考虑到高端消费相对疲软和原材料成本上涨，我们小幅下调了肝病用药的2024-2026
年收入增长和毛利率测算，预计2024-2026年归母净利润31.49/35.73/40.41亿元，同比增长12.59%/13.45%/13
.10%，EPS为5.22/5.92/6.70元，对应PE39.65x/34.95x/30.91x。考虑到公司为名贵中药龙头，核心产品具备
量价齐升的实力，维持“买入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
