价值分析☆ ◇600436 片仔癀 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 21 21 0 0 0 42
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 2.77│ 4.03│ 4.10│ 4.86│ 5.79│ 6.91│
│每股净资产(元) │ 13.03│ 16.09│ 18.78│ 22.79│ 27.63│ 33.62│
│净资产收益率% │ 21.26│ 25.05│ 21.82│ 21.50│ 20.91│ 20.65│
│归母净利润(百万元) │ 1671.52│ 2431.45│ 2472.34│ 2935.29│ 3491.86│ 4171.71│
│营业收入(百万元) │ 6510.78│ 8021.55│ 8694.00│ 10158.67│ 11599.33│ 13193.67│
│营业利润(百万元) │ 1977.09│ 2874.49│ 2975.71│ 3477.80│ 4084.40│ 4858.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-09 买入 首次 --- 4.61 5.33 6.13 浙商证券
2024-02-02 增持 维持 202.76 4.61 5.48 6.32 国泰君安
2023-11-19 买入 维持 --- 5.09 6.13 7.65 华安证券
2023-10-21 买入 维持 --- 5.12 6.28 7.63 中信建投
2023-10-20 增持 维持 280.14 4.83 5.72 6.51 国泰君安
2023-10-19 增持 维持 289.8 4.83 5.79 7.19 华创证券
2023-10-19 增持 维持 298 4.96 5.79 6.96 中信证券
2023-10-18 增持 维持 328 --- --- --- 中金公司
2023-10-17 增持 维持 292.27 4.87 5.85 7.05 华泰证券
2023-10-17 买入 维持 --- 4.82 6.24 7.17 光大证券
2023-10-17 买入 维持 --- 4.92 5.82 6.89 东莞证券
2023-10-17 买入 维持 --- 4.92 5.99 6.80 招商证券
2023-10-17 买入 维持 --- 5.07 6.30 7.42 信达证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-09│片仔癀(600436)24Q1业绩预测点评：产品销售向好，业绩增长稳健
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预计2023-2025年营收100.35/115.89/130.32亿元，同比增加15.42%/15.49%/12.45%；归母净利润27.84/3
2.13/37.01亿元，同比增加12.59%/15.42%/15.18%，EPS为4.61/5.33/6.13元，对应PE分别为46.81/40.56/35.
21X。考虑到公司为中药行业龙头，核心产品存在量价齐升实力，受集中采购降价影响较小，给予“买入”评
级。
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2024-02-02│片仔癀(600436)2023年业绩快报点评：业绩基本符合预期，24年有望持续稳增长
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维持“谨慎增持”评级。公司发布2023年业绩快报，预计2023年实现营业收入100.35亿元(+15.4%)，归母
净利润27.84亿元(+12.6%)，扣非净利润28.45亿元(+14.9%)，业绩基本符合预期。考虑到原材料价格上涨等因
素，下调2023-2025年EPS为4.61/5.48/6.32元(原4.83/5.72/6.51元)，参考行业平均估值，考虑公司核心产品
稀缺性，给予一定溢价，给予2024年PE37X，对应目标价202.76元，维持“谨慎增持”评级。
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2023-11-19│片仔癀(600436)片仔癀收入稳健增长，23年业绩增速有望改善
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投资建议：维持“买入”评级
我们调整了公司盈利预测，公司2023~2025年收入分别103.9/117.2/138.2亿元（前值为104.8/123.0/144.
0亿元），分别同比增长19.5%/12.9%/17.9%，归母净利润分别为30.7/37.0/46.2亿元（前值为32.2/40.8/51.0
亿元），分别同比增长24.2%/20.5%/24.8%，对应估值为49X/41X/32X。我们看好公司未来长期发展，维持“买
入”投资评级。
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2023-10-21│中信建投-片仔癀(600436)提价红利逐步显现，工业实现较好增长-231021
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盈利预测及投资评级
我们看好公司多渠道扩展推动核心产品逐步实现高质量增长，提价红利持续释放，预计公司2023–2025年
实现营业收入分别为102.42亿元、118.27亿元和136.15亿元，归母净利润分别为30.90亿元、37.89亿元和46.0
3亿元，分别同比增长25.0%、22.6%和21.5%，折合EPS分别为5.12元/股、6.28元/股和7.63元/股，对应P/E分
别为55.2x、45.0x和37.1x，维持“买入”评级。
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2023-10-20│国泰君安-片仔癀(600436)2023年三季报点评：业绩整体符合预期，毛利率边际改善-231020
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维持“谨慎增持”评级。公司发布2023年三季报，前三季度收入76.00亿元(+14.9%)，归母净利润24.05亿
元(+17.2%)，扣非净利润24.41亿元(+18.4%)，业绩整体符合预期。下调2023-2025年EPS至4.83/5.72/6.51(原
5.16/6.10/6.95元)，参考行业平均水平，给予2023年PE58X，下调目标价至280.14元，维持“谨慎增持”评级
。
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2023-10-19│华创证券-片仔癀(600436)2023年三季报点评：业绩稳健增长，盈利能力提升-231019
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投资建议：看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。考虑到公司主导产品片仔癀提价后销量不及预期，我
们调整公司23-25年归母净利润预测为29.1/34.9/43.4亿元（原23-25年归母净利润预测值为32.9/44.5/54.2亿
元），同比增速为+17.8%/19.9%/24.2%。参考历史及可比公司估值情况，给予23年60倍目标PE，对应目标价28
9.8元，维持“推荐”评级。
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2023-10-19│中信证券-片仔癀(600436)2023年三季报点评：Q3业绩整体符合预期，毛利率短期受原材料拖
│累-231019
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盈利预测、估值与评级：公司核心产品片仔癀具有稀缺性、高壁垒和高成长性。受到核心原材料价格影响
，公司23Q3毛利率短期承压，5月产品提价后有望增厚全年收入及利润。未来随着产品矩阵不断完善和销售渠
道的不断丰富，我们认为片仔癀系列产品有望持续兑现量价齐升逻辑。我们维持2023/24/25年净利润预测为29
.91亿/34.93亿/42.00亿元，对应EPS预测为4.96/5.79/6.96元。
参考历史估值法，过去十年公司平均PE为62倍（过去十年净利润平均增速为23%），过去五年公司平均PE
为77倍（过去五年净利润平均增速为28%），我们预测公司2023年净利润增速为21%，略低于过去十年净利润平
均增速，因此我们给予公司2023年60xPE估值，维持目标价298元/股，维持“增持”评级
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2023-10-18│中金公司-片仔癀(600436)1-3Q23业绩符合预期，毛利率环比提升-231018
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维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年53.4倍/46.8倍市盈率。维持跑赢行业评级
和328.00元目标价（基于DCF估值），较当前股价有30.5%上行空间。
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2023-10-17│华泰证券-片仔癀(600436)毛利率企稳改善，销量表现稳健-231017
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3Q23扣非净利同比增长16%
公司公告1 3Q23实现收入76.0亿元（+15%yoy），归母净利24.0亿元（+17%yoy），扣非净利24.4亿元
（+18%yoy）；其中3Q23实现收入25.5亿元（+16%yoy），归母净利8.6亿元（+17%yoy），扣非净利8.6亿元（+
16%yoy）。我们调整盈利预测，预计2023-25年归母净利29.4/35.3/42.6亿元，同比增长19%/20%/21%。我们给
予2023年PE估值60倍（2015年至今PE均值58x，考虑提价效应给予溢价），目标价292.27元（前值318.10元）
，维持“增持”评级。
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2023-10-17│光大证券-片仔癀(600436)2023年三季报点评：安宫牛黄丸持续放量，锭剂提价后业绩稳健增
│长-231017
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盈利预测、估值与评级：片仔癀具备天然护城河，长期发展空间广阔，且产品价格伴随购买力提高与提价
预期，有保值增值属性。公司不断夯实医药制造业基础，品牌势能持续提升。考虑到消费复苏趋缓，且公司费
用投放加大，略下调23-25年归母净利润预测为29.10/37.66/43.25亿元（较上次下调5%/4%/4%），同比+18%/2
9%/15%，当前股价对应PE为55/42/37倍，维持“买入”评级。
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2023-10-17│东莞证券-片仔癀(600436)2023年三季报点评：心脑血管用药业务实现快速增长-231017
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维持买入评级：预计公司2023-2024年EPS分别为4.92元和5.82元，对应PE分别为54倍和45倍。公司具有悠
久的历史和深厚的文化底蕴，品牌优势突出，持续做大做强安宫牛黄丸、复方片仔癀含片和复方片仔癀软膏等
产品，积极培育业绩新的增长点。维持对公司的“买入”评级。
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2023-10-17│招商证券-片仔癀(600436)片仔癀提价效果渐显，盈利能力稳步提升-231017
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维持“强烈推荐”投资评级。我们持续看好公司核心业务片仔癀的产品和品牌优势，提价后有望实现量价
齐升，安宫牛黄丸、化妆品等第二曲线有望带来新增长。预计2023-2025年实现销售收入100.6/118.8/132.8亿
元，同比增长15.7%/18.0%/11.8%，归母净利润29.7/36.1/41.0亿元，同比增长20.2%/21.6%/13.5%，对应PE为
54/44/39倍，维持“强烈推荐”评级。
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2023-10-17│信达证券-片仔癀(600436)2023前三季度业绩稳健增长，心脑血管用药79%快速放量-231017
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盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为103/121/142亿元，同比增长18.5%/17.5
%/17.4%，归母净利润分别为30.58/38/44.78亿元，同比增长23.7%/24.3%/17.8%，对应2023-2025年市盈率为5
2.25/42.04/35.68倍，考虑公司的产品力及片仔癀的稀缺性，维持对公司的“买入”评级。
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