研报评级☆ ◇600446 金证股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ -0.21│ -0.18│ 0.06│ 0.13│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 4.13│ 3.86│ 3.81│ -0.59│ -0.48│ -0.34│
│净资产收益率% │ 9.46│ -5.55│ -4.69│ -2.90│ 1.68│ 2.50│
│归母净利润(百万元) │ 369.33│ -202.42│ -168.35│ 58.50│ 121.25│ 172.50│
│营业收入(百万元) │ 6220.95│ 4693.12│ 2418.86│ 2446.00│ 2687.00│ 3028.00│
│营业利润(百万元) │ 335.46│ -167.95│ -144.14│ 56.00│ 117.75│ 168.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 增持 维持 --- 0.10 0.14 0.19 申万宏源
2026-09-06 买入 维持 --- 0.09 0.14 0.17 招商证券
2026-08-29 买入 维持 15.21 0.03 0.13 0.22 国泰海通
2026-08-27 买入 维持 --- 0.03 0.10 0.15 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│金证股份(600446)新一代核心信创产品加速落地，探索订阅模式 │申万宏源 │增持
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收入、利润符合预期。公司2026H1实现营业收入11.30亿元，yoy-6%，实现归母净利润0.13亿元，较去年同期由亏转
盈，实现扣非归母净利润-0.24亿元，亏损同比收窄；单2026Q2实现营业收入6.68亿元，yoy-3%，实现归母净利润0.62亿
元，yoy+9%，实现扣非归母净利润0.46亿元，yoy+2%。报告期内归母净利润实现同比扭亏，主要由于：1）公司优化业务
结构，提高高毛利金融软件业务营收占比；2）深化成本费用管控，期间费用同比压降；3）数字经济业务板块计提的资产
减值损失较上年同期减少。
非经常性损益项目主要为金融资产变动及处置产生。非经常性损益项目合计3.64亿元，其中“除同公司正常经营业务
相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债
产生的损益”2.94亿元。
毛利率提升、三费同比压降，盈利能力提升。2026Q2公司毛利率47%，较2025Q2+7pct。2026H1销售/管理/研发费用分
别为0.68/1.55/2.31亿元，yoy-4%/-8%/-5%。
新一代核心信创产品加速落地。公司持续推进全栈信创的新一代核心交易产品，包括证券业务综合服务平台FS2.5（
以下简称FS2.5），以及资管新一代投资交易系统A8（以下简称A8）的市场拓展。其中FS2.5核心交易系统已在中金财富证
券、中山证券等券商稳步推进落地，报告期连续中标广发证券、中金公司、中泰证券等多家头部券商的核心交易系统项目
。A8通过覆盖多交易市场及业务品种，赋能投资研究、资产配置等全业务场景，助力客户提升投资交易效率和竞争力，在
报告期取得多项关键进展：中标浙商银行国产化债券交易系统项目，实现了从资管领域向银行领域的拓展。上半年A8在客
户拓展方面，覆盖了基金、银行及券商，实现全行业场景突破。公司依托A8系统，报告期完成一家基金公司客户的升级签
约，同时中标境外证券机构，实现A8海外架构首次落地。
探索订阅模式，落地资管行业云应用案例。公司在监管指导下打造资管行业信创云方案，助力某公募基金公司完成整
体信创升级并实现首批业务系统上线，同时探索订阅创新商业模式，成为资管行业云应用的成功案例，为后续云化交付与
运营模式奠定基础。
维持“增持”评级。公司中报业绩基本符合预期，2026-2027年金融核心系统信创加速有望带来收入利润增长，维持
此前盈利预测。预计2026-2028年营业总收入分别为22.02、22.22、23.42亿元，归母净利润分别为0.90、1.35、1.78亿元
。维持“增持”评级，对应2026年116xPE。
风险提示：下游行业IT投入不及预期风险，行业技术升级风险，人力成本上升风险，行业竞争加剧风险。
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2026-09-06│金证股份(600446)业绩扭亏为盈，AI+信创打开成长空间 │招商证券 │买入
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公司26H1归母净利润0.13亿元，实现扭亏为盈，主要受益于公司主要产品线毛利水平显著提升和费用端成本优化，推
动盈利能力改善；叠加“AI+信创”商业化加速，公司有望进一步提升市场占有率和产品价值量。
事件：公司发布2026年中报，26H1实现营收11.30亿元，YoY-6.43%；归母净利润0.13亿元，同比扭亏为盈；扣非归母
净利润-0.24亿元，同比减亏58.86%。26Q2单季度实现营收6.68亿元，YoY-2.72%；归母净利润0.62亿元，YoY+9.21%；扣
非归母净利润0.46亿元，YoY+2.49%。
“AI+信创”加速落地，头部客户订单持续验证产品竞争力。26H1公司持续推进FS2.5、A8等新一代核心信创产品落地
。FS2.5连续中标广发证券、中金公司、中泰证券等多家头部券商核心交易系统项目，并在中金财富、中山证券等客户推
进实施；A8实现基金、银行、券商全行业覆盖，中标浙商银行国产化债券交易系统，并首次中标境外证券机构。AI产品赋
能上，公司持续建设KOCAAI大模型应用中枢和KingAgent，AI智能审单、业务百事通等产品实现落地。此外，公司2026H1
研发投入2.39亿元，研发人员占比超70%；我们认为，持续高研发投入叠加核心信创产品头部订单突破，正进一步夯实公
司在金融IT“AI+信创”升级周期中的竞争优势。
核心产品盈利能力显著提升，带动整体毛利率持续改善。26H1公司综合毛利率41.7%，同比提升4.3pct。分产品看，
公司定制化服务/软件/硬件收入分别为5.20/3.91/1.87亿元，同比-4.9%/-11.4%/+3.0%，主要系公司收缩低毛利业务，产
品盈利能力大幅改善；其中，公司软件/硬件/定制化服务毛利率分别为83.3%/17.5%/18.1%，同比+13.0pct/+5.0pct/+0.9
pct，核心产品盈利水平均显著提升，推动公司26H1整体营业成本同比下降12.8%，明显快于收入降幅，盈利质量持续优化
。
维持“强烈推荐”投资评级。公司利润端实现扭亏为盈，产品盈利能力优化促使毛利率显著改善，“AI+信创”驱动
下中长期成长逻辑清晰。预计公司26-28年归母净利润为0.88/1.29/1.57亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：技术创新风险、信创推进节奏放缓、行业竞争加剧。
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2026-08-29│金证股份(600446)2026年中报业绩点评：26H1利润扭亏为盈，AI应用创新与商│国泰海通 │买入
│业模式创新同步推进 │ │
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本报告导读：26H1公司利润实现扭亏为盈，毛利率进一步提升；AI应用创新与商业模式创新同步推进。
投资要点：维持“增持”评级。我们预测公司2026-2028年归母净利润为0.27/1.26/2.11亿元，对应EPS预测值为0.03
/0.13/0.22元考虑公司利润尚在修复，故采用PS估值，给予公司2026年5.5倍PS，目标市值为143亿元，对应目标价为15.2
1元。
26H1归母净利润同比扭亏位盈，毛利率进一步提升。2026H1公司实现营业收入11.30亿元，同比-6.43%；归母净利润0
.13亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.24亿元，同比减亏58.85%，毛利率约41.74%，同比+4.29pct，毛利率提升主
要得益于，公司优化业务结构，提高高毛利金融软件业务营收占比。单Q2，公司实现营收6.68亿元，同比-2.72%；归母利
润0.62亿元，同比+9.21%。
分业务看，1）财富科技方面，公司持续迭代FS2.5核心交易产品，26H1连续中标多家头部券商，已上线项目正有序推
进营业部平稳切换；2）投资科技方面，A8投资交易系统中标浙商银行项目，实现了从资管领域向银行领域的拓展，同时
中标境外证券机构，实现A8海外架构首次落地；3）创新业务方面，子公司金智维围绕Ki-Agent智能体平台开展技术迭代
与能力升级，金证优智依托自研垂类大模型，升级“智遇文档”与“智友Agent”两大平台。
AI应用创新与商业模式创新同步推进。公司全面推广AICoding工具，并开展企业级KingAgent智能体研发，推进从传
统应用向AI原生应用转型，部分产品已完成AI智能审单、业务百事通等智能化落地。同时，公司在监管指导下打造资管行
业信创云方案，探索订阅创新商业模式，推动收费模式向订阅制、年包化转型。
风险提示：下游客户需求波动，行业竞争加剧，AI战略落地不及预期，信创进展不及预期。
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2026-08-27│金证股份(600446)26H1归母扭亏为盈，AI与信创共振赋能主业 │国盛证券 │买入
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事件：8月25日，金证股份发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入11.30亿元、同比下降6.43%，归属于上市公
司股东的净利润1,259.69万元、实现扭亏为盈，业绩符合预期。
归母净利Q2环比扭亏为盈，环比+225.73%/同比+9.21%。1）2026年单Q2，公司实现营业收入6.68亿元，同比下降2.72
%，环比+44.46%；归母净利润为0.62亿元，同比+9.21%，环比+225.73%；扣非归母净利润为0.46亿元，同比+2.49%，环比
+165.63%。2）归属于上市公司股东的净利润同比增加，是由于公司优化资源配置，在保持毛利规模稳定的基础上，实现
了期间费用的有效管控，同时本报告期数字经济业务板块相关资产计提减值损失金额较上年同期有所下降所致。
新一代核心信创产品加速落地，助力客户提升投资交易效率。公司持续推进全栈信创的新一代核心交易产品，包括证
券业务综合服务平台FS2.5（（下简称FS2.5），及资管新一代投资交易系统A8（（下简称A8）的市场拓展。其中FS2.5核
心交易系统已在中金财富证券、中山证券等券商稳步推进落地，报告期中标多个新一代信创项目。A8通过覆盖多交易市场
及业务品种，赋能投资研究、资产配置等全业务场景，助力客户提升投资交易效率和竞争力，报告期取得多项突破，客户
已覆盖基金、银行及券商类型，实现全行业场景落地。
持续推进AI技术研发，全面探索AICoding领域。1）在AI创新应用方面，公司全面推广AICoding工具，提升代码生成
采纳率与研发效率，打造技术领先的研发体系。在AI应用方面，公司深挖金融行业人工智能多元需求，开展企业级KingAg
ent智能体研发，推进从传统应用向AI原生应用转型。AI应用方面，公司部分产品完成智能化落地，包括AI智能审单、业
务百事通等。2）金证优智：参股公司金证优智持续推进AI技术研发、创新。公司依托自研垂类大模型，升级“智遇文档
”与“智友Agent”两大平台，联合华为基于昇腾算力底座推出智遇AI智能文档一体机，完成国产化适配认证。3）金智维
：通过将AI算法、大语言模型和机器人流程自动化（RPA）技术与行业场景的深度融合，助力企业加速数智化转型。
维持“买入”评级。随着公司聚焦主业，非金融科技业务逐步收缩，我们预计2026-2028年营业收入分别为26.81/31.
81/38.73亿元，归母净利润分别为0.29/0.95/1.44亿元。维持“买入”评级。
风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；宏观经济波动。
【5.机构调研】 暂无数据
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