研报评级☆ ◇600446 金证股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ -0.21│ -0.18│ 0.10│ 0.14│ 0.19│
│每股净资产(元) │ 4.13│ 3.86│ 3.81│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.46│ -5.55│ -4.69│ 2.40│ 3.50│ 4.50│
│归母净利润(百万元) │ 369.33│ -202.42│ -168.35│ 90.00│ 135.00│ 178.00│
│营业收入(百万元) │ 6220.95│ 4693.12│ 2418.86│ 2202.00│ 2222.00│ 2342.00│
│营业利润(百万元) │ 335.46│ -167.95│ -144.14│ 92.00│ 139.00│ 184.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 --- 0.10 0.14 0.19 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│金证股份(600446)战略聚焦及下游IT执行致收入短期承压 │申万宏源 │增持
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2025年收入、利润低于预期。公司2025年实现营业收入24.19亿元，yoy-48.46%；实现归母净利润-1.68亿元，2024年
同期为-2.02亿元，实现扣非归母净利润-2.03亿元，2024年同期为-2.46亿元，亏损同比收窄。单2025Q4实现营业收入6.4
8亿元，yoy-46.68%；实现归母净利润-1.12亿元，2024年同期为-0.87亿元，实现扣非归母净利润-1.19亿元，2024年同期
为-0.98亿元。此前预期2025年全年收入28.50亿元，归母净利润2.07亿元，实际业绩低于预期，主要由于下游金融机构客
户IT投入仍趋于保守，金融IT公司仍面临较大增长压力。
2026Q1收入、利润低于预期。公司2026Q1实现营业收入4.62亿元，yoy-11%，实现归母净利润-0.49亿元，实现扣非归
母净利润-0.69亿元。
非金融业务主动收缩，金融IT业务结构优化，证券IT逆势增长。公司战略聚焦金融科技，2025年非金融行业收入同比
大幅下滑73.92%，其中IT设备分销业务收入同比下滑79.73%。2025年金融行业收入为17.98亿元，yoy-22.10%，其中核心
的证券经纪软件业务表现亮眼，实现收入5.72亿元，yoy+15.48%。2025年银行软件业务收入1.49亿元，yoy-71.37%，主要
系公司主动收缩银行机构业务规模。
毛利率显著提升，期间费用管控有效，合同负债余额提升。公司2025年整体毛利率为39.26%，较2024年提升15.98个
百分点，主要系毛利率较低的IT设备分销等业务规模大幅收缩，高毛利率的证券经纪软件业务收入占比提升。公司严控费
用，2025年销售/管理/研发费用分别同比下降16.51%/5.41%/9.26%。2025年期末合同负债余额3.96亿元，yoy+13.77%，20
26Q1合同负债4.13亿元，yoy+4%，可能预示行业需求回暖。
新一代核心系统FS2.5持续落地，信创再添标杆案例。2025年第四季度，公司连续中标多家头部券商的新一代核心交
易系统项目。公司在华兴证券成功实现全栈信创、单轨运行，并一次性完成全量客户切换，树立了行业标杆。同时，报告
期内公司还为国泰海通证券、渤海证券、国投证券等客户提供多个产品信创升级服务。
投资科技业务加速拓展，A8与IBOR齐头并进。在投资科技领域，公司新一代投资交易系统A8实现资管、自营业务上线
。报告期内中标某券商新一代自营固收交易平台项目，进入自营投资领域。在IBOR领域，公司成功中标国元证券自营业务
投资管理平台建设项目，产品竞争力得到头部客户持续验证。
AI能力在业务场景持续渗透。持续推进KOCAAI的研发应用，面向金融行业为投顾、营销、客服、风控提供智能产品及
解决方案，在核心产品FS2.5、机构运营产品线打造多个智能体，基于A8构建智能交易、智能风控等多个应用场景。子公
司金智维专注于提供AI数字员工解决方案及企业级智能解决方案，报告期内正式向香港联交所提交上市申请。
维持“增持”评级。由于公司收入、利润低于此前预期，我们在此基础上下调2026-2027年收入预测至22.02、22.22
亿元，原预测为28.87、32.50亿元，新增2027年收入预测23.42亿元；同步下调2026-2027年归母净利润预测至0.9、1.35
亿元，原预测为2.30、3.49亿元，新增2028年归母净利润预测1.78亿元。使用PS估值，选取恒生电子、顶点软件、宇信科
技等面向B端的金融科技信息服务公司作为可比公司，2026年平均PS为7.1x。参考可比公司平均估值，给予公司2026年7.1
xPS估值，对应目标市值156亿元，仍有20%以上空间，出于审慎维持“增持”评级。
风险提示：下游行业IT投入不及预期风险，行业技术升级风险，人力成本上升风险，行业竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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