研报评级☆ ◇600449 宁夏建材 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.50│ 0.38│ 0.48│ 0.60│ 0.64│
│每股净资产(元) │ 14.94│ 15.22│ 15.42│ 15.76│ 16.22│ 16.71│
│净资产收益率% │ 4.16│ 3.32│ 2.47│ 3.00│ 3.64│ 3.77│
│归母净利润(百万元) │ 297.40│ 241.42│ 182.11│ 226.89│ 285.08│ 304.13│
│营业收入(百万元) │ 10410.06│ 8653.46│ 5173.32│ 4977.43│ 5237.87│ 5487.35│
│营业利润(百万元) │ 380.15│ 291.46│ 218.10│ 277.50│ 340.98│ 366.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-28 增持 首次 --- 0.23 0.24 0.25 财通证券
2026-08-23 买入 维持 --- 0.60 0.77 0.83 天风证券
2026-05-26 买入 维持 --- 0.60 0.78 0.83 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-28│宁夏建材(600449)拟注入石墨资产，开启新材料第二曲线 │财通证券 │增持
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西北建材龙头，“石墨新材料+数字经济”再启航：公司是中国建材集团旗下从事水泥相关业务的西北建材龙头；除
传统主业外，公司也通过“我找车”平台提供物流交易、运输过程管理及车后服务，同时近期公司拟收购控股股东石墨业
务主体；后续公司有望形成水泥为主业+石墨新材料双主业，和数字经济赋能共存的业务体系。水泥业务为公司提供了较
好的安全垫和现金流，但公司总体产能扩张机会较小；综合来看，水泥业务是公司业绩的稳定器，但中长期成长性有待第
二成长曲线。数字物流业务，公司通过赛马物联运营“我找车”平台，深耕制造业大宗整车运输；公司持续调整业务组合
，推动业务毛利率回升，同时压降成本费用，带动赛马物联亏损收窄，经营质量逐步改善。
石墨业务：拟注入石墨资产，前景广阔增量大：宁夏建材拟收购中建材石墨100%股权，若收购顺利落地，公司有望依
托标的现有资源、产能及加工能力切入新能源材料领域。人造石墨领域，中建材石墨积极推进电池客户的直接认证，同时
通过自主工艺改进与双基地布局，推动降本并提升成本竞争力。天然石墨领域，中建材石墨旗下的拥有全球知名“柳毛”
天然大鳞片石墨矿，其可依托自有高品位、大储量的矿山生产石墨精粉，并向球形石墨及天然石墨负极材料、高端柔性石
墨制品、超高纯石墨等加工延伸。
投资建议：鉴于石墨资产受让事项仍处于意向阶段，后续仍存在不确定性，因此暂不考虑受让对公司业绩的影响。我
们预计公司2026-2028年归母净利润为1.11/1.14和1.18亿元，最新收盘价对应PE为53/52/50倍。首次覆盖，给予“增持”
评级。
风险提示：需求不及预期风险、错峰生产执行不及预期风险、石墨资产注入进展不及预期风险。
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2026-08-23│宁夏建材(600449)拟收购中建材石墨，石墨新材料有望贡献新增量 │天风证券 │买入
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事件：宁夏建材8月21公告拟与控股股东中国建材股份签署《股权转让意向协议》，受让其持有的中建材石墨新材料
有限公司100%股权。本次交易完成后，中建材石墨将成为公司全资子公司并纳入合并报表，公司主业拟新增“石墨新材料
等的研发、生产及销售”。本次交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组。
集团优质新材料资产拟注入，业务版图有望进一步向新材料延伸
此次若交易顺利完成，中建材石墨将整体纳入宁夏建材合并报表范围，公司在现有业务基础上新增石墨新材料板块，
有望进一步优化业务结构、打开新的成长空间。公司公告亦明确，本次交易旨在拓展新业务、提升盈利能力和发展质量。
中建材石墨体系具备产业基础，后续精深加工有望成为重要看点
中建材黑龙江石墨具备石墨从“原料”到“材料”的一体化研发生产能力，产品覆盖球形石墨、高纯石墨、负极材料
等领域。2026年8月，鸡西市政府披露中建材新建10万吨石墨精粉绿色化智能化项目已投产。我们认为，公司石墨业务的
资源端产能基础有望进一步夯实。
标的2026H1盈利改善明显，半年净利润已超过2025全年
中建材石墨2025年实现营业收入13.44亿元、净利润0.94亿元；2026H1实现营业收入7.72亿元、净利润0.98亿元，半
年净利润已达到2025全年净利润的104%。按公告数据计算，其净利率由2025年的约7.0%提升至2026H1的约12.7%，盈利能
力呈现明显改善趋势。2026H1末标的总资产38.30亿元、净资产24.59亿元，资产规模较为可观。鉴于该事项目前仍处于意
向阶段，后续仍存在较大不确定性，因此暂不考虑其对公司业绩的影响，维持原有盈利预测不变。中长期来看，我们认为
，若相关产业资源后续持续整合至中建材石墨平台，公司石墨业务有望由上游资源进一步向高附加值材料端延伸，因此继
续维持“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期；新材料研发进度不及预期；原材料成本大幅上涨；收购事项推进不及预期；收购后业
务整合不及预期。
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2026-05-26│宁夏建材(600449)25年利润同比下滑，水泥／数字物流双流驱动 │天风证券 │买入
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25年实现归母净利润1.8亿元，同比-24.6%
公司25年实现收入/归母净利润51.7/1.8亿元，同比-40.2%/-24.6%，扣非归母净利润1.3亿元，同比-22.7%，其中Q4
单季度实现收入/归母净利润11.3/-0.39亿元，扣非归母净利润-0.44亿元。
水泥熟料量增价减，数字物流收入下滑
公司25年实现水泥及熟料营业收入24.5亿元，同比下滑1.32%，水泥/熟料销量分别为1067/88万吨，同比增长10.27%/
2.02%，我们测算水泥熟料综合吨均价/成本/毛利分别为212/166/46元/吨，同比-23.5/-24.6/+1.1元/吨。2025年全国固
定资产投资及基础设施投资同比持续下降，房地产市场仍处于深度调整阶段。受此影响，水泥行业需求侧整体支撑不足，
市场供大于求矛盾较为突出。国家有关部门持续深化水泥行业产能置换，严控新增熟料产能，要求新建改建项目严格落实
产能置换，推动产能指标规范流转与低效产能有序退出，强化实际产能与备案产能的合规匹配，在供给端的积极影响下，
水泥盈利仍保持韧性。公司25年实现数字物流业务营业收入22.2亿元，同比下降60.42%，25年公司持续强化“我找车”数
字物流平台能力建设，通过平台及信息系统迭代升级，重点突破“竞价功能”“业财一体”“业务流程”三大模块，进一
步提升用户体验与运营效率。公司数据中心稳步拓展云服务业务，完成30家单位入驻，上云系统118个，云产品数量达49
种，计算能力超5.5万核VCPU。110KV变电站项目开工建设，为数字服务业务扩容筑牢硬件支撑。
毛利率同比提升，现金流改善
25年公司实现毛利率13.6%，同比提升6.3pct，其中Q4单季度毛利率17.7%，同比/环比分别提升7.6/2.3pct。25年公
司期间费用率6.4%，同比提升2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.3/+2.0/+0.1/-0.2pct，管理费用率
提升较多主要因计提安全生产费及技术服务费等增加，25年净利率3.5%，同比提升0.8pct，实现经营性现金流净流入9.9
亿元，同比增长56.5%。
维持“买入”评级
考虑到当前需求情况，下调26-27年归母净利润预测至2.9/3.7亿元（前值4.5/5.1亿元），新增28年归母净利润预测4
.0亿元，维持“买入”评级。
风险提示：公司水泥价格推涨不及预期、水泥需求不及预期、煤炭成本上涨等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-23│宁夏建材(600449)2026年10月23日投资者关系活动主要内容
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1.请简要介绍近期业绩
答：您好，2026年前三季度公司实现营业收入26.45亿元；归母净利润1.23亿元；扣非归母净利润1.01亿元，基本每
股收益0.26元。其中，第三季度公司营业收入10.60亿元；归属于上市公司股东的净利润6548万元。详情请阅公司对外披
露的2026年第三季度报告。谢谢
2.本期财务报告中，盈利表现如何？
答：您好，2026年前三季度，公司实现归母净利润1.23亿元；扣非归母净利润1.01亿元；基本每股收益0.26元。其中
，第三季度归属于上市公司股东的净利润6548万元，详情请阅公司对外披露的2026年第三季度报告。后续，公司将继续深
耕核心市场、严控成本费用，努力经营回报股东。
3.请问近期是否有分红计划？
答：您好，公司2025年利润分配方案已于2026年6月实施完毕。未来，公司将持续执行利润分配政策及未来三年股东
回报规划，统筹兼顾公司长远发展、战略实施资金需求与股东合理回报，保持利润分配的连续性和稳定性，努力为投资者
提供稳定合理的现金分红回报。谢谢
4.2026年8月21日，公司公告拟收购中建材石墨100%股权——在承诺悬案未决之际先注入一块新资产，是真解决问题
的开始，还是再讲一个新故事？
答：您好，本次收购中建材石墨100%股权，是公司结合战略发展规划作出的产业布局安排，相关事项均严格按照监管
规定及信息披露要求推进。本次收购有利于拓展业务布局，培育新的业务增长点，提升公司综合竞争力，服务公司长期高
质量发展。公司将依法依规及时披露后续进展，敬请广大投资者及时关注公告，理性投资。谢谢！
5.这是承诺，还是文字游戏？请朱总自己看公司在历次业绩说明会上的回复原文：2026年3月31日年度业绩说明会：
“目前，该承诺事项尚在履行中，不存在应披露而未披露的重大信息。"2026年4月3日集团集体业绩说明会：“关于同业
竞争承诺及其履行情况公司已按照信息披露规定在定期报告中履行了信息披露义务。"2026年5月18日宁夏辖区投资者集体
接待日：“公司持续与大股东进行沟通，推进相关工作。”投资者在会上明确要求公示督促沟通与反馈文件——董事会履
行监管指引所要求的“积极督促”义务，总该留有记录。公司至今没有提供过任何一份。九年三延，理由每一次都高度雷
同：“宏观环境和行业环境发生变化”“整合方案需成熟制定、稳妥推进”。请问：难点究竟在哪里？是“不能”，还是
“不为”？九年时间，公司从未向市场拿出过一份带明确路径、带量化时间表的整合方案。
答：感谢您一直以来对公司的关注。公司控股股东及实际控制人一直致力于履行承诺，与相关方进行沟通，寻求既不
侵害或影响相关上市公司独立性，又能为实现上市公司公众股东谋取利益最大化的可行性方案，以解决同业竞争问题。公
司也持续与控股股东保持沟通，督促其履行承诺。谢谢
6.自2017年12月承诺作出至今，近九年、三度延期。若从同业竞争格局形成之日算起，投资者早已将这场悬案称为“
十六年之约”。同业竞争九年解决不了，难点究竟是“不能”还是“不为”？
答：您好，公司控股股东及实际控制人一直致力于履行承诺，与相关方进行沟通，寻求既不侵害或影响相关上市公司
独立性，又能为实现上市公司公众股东谋取利益最大化的可行性方案，以解决同业竞争问题。公司也持续与控股股东保持
沟通，督促其履行承诺。谢谢
7.回购均价从13.07元（9月18日首次）到12.64元（9月末）再到12.21元（10月19日），一路走低；股价从回购首日
的13.26元跌至10月23日盘中约11.75元，回购期间下跌约11%。每股净资产15.42元，市净率0.76倍，破净如故。公告说回
购“为维护公司价值及股东权益”——我们想知道，这九个星期，究竟维护了什么价值，维护了谁的权益？
答：您好，公司回购股份的目的为切实维护股东权益，进一步稳定及提升公司价值，回购股份将全部注销、减少注册
资本。本次回购将结合公司股价、资金情况择机推进，严格依照回购方案与监管规则执行，并及时披露实施进展。后续上
市公司也将勤勉尽责，持续做好经营，回报广大股东。谢谢！
8.请公司就110kV变电站实际投运时间、数据中心机柜上架率与外部客户拓展等关键经营数据作出正式披露；
答：感谢您的建议，公司会严格按照信息披露规定并结合投资者的意见建议开展信息披露工作。谢谢
9.中小股东的三次怒吼，均遭无视。2026年1月30日，补选董事议案，中小股东反对率58.92%；6月25日，董监高薪酬
管理制度议案，中小股东反对率91.22%；8月25日，同业竞争延期议案，中小股东反对率73.93%、直接否决。一年之内，
中小股东三次用反对票表达不满，管理层可曾有一次正面回应？
答：您好，公司按照信息披露有关规定及时履行信息披露义务。同时，公司制定了《投资者关系管理制度》《信息披
露管理制度》等制度，通过上证e互动平台、投资者热线、邮箱等多种方式与投资者进行交流，回应投资者的关切。谢谢
！
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参与调研机构：1家
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2026-05-18│宁夏建材(600449)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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宁夏建材集团股份有限公司于2026年5月18日下午14:00~17:00在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.n
et）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有宁夏辖区上市公司投资者集体接待日活动及公司2026年第一季度业绩说
明会，上市公司接待人员有公司总裁蒋明刚，财务总监梁澐，董事会秘书林凤萍。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/87054600449.pdf
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2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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