研报评级☆ ◇600449 宁夏建材 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.50│ 0.38│ 0.60│ 0.78│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 14.94│ 15.22│ 15.42│ 15.99│ 16.77│ 17.61│
│净资产收益率% │ 4.16│ 3.32│ 2.47│ 3.73│ 4.63│ 4.74│
│归母净利润(百万元) │ 297.40│ 241.42│ 182.11│ 285.14│ 371.43│ 398.86│
│营业收入(百万元) │ 10410.06│ 8653.46│ 5173.32│ 5564.11│ 5928.26│ 6271.99│
│营业利润(百万元) │ 380.15│ 291.46│ 218.10│ 346.81│ 441.20│ 477.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-26 买入 维持 --- 0.60 0.78 0.83 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-26│宁夏建材(600449)25年利润同比下滑，水泥／数字物流双流驱动 │天风证券 │买入
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25年实现归母净利润1.8亿元，同比-24.6%
公司25年实现收入/归母净利润51.7/1.8亿元，同比-40.2%/-24.6%，扣非归母净利润1.3亿元，同比-22.7%，其中Q4
单季度实现收入/归母净利润11.3/-0.39亿元，扣非归母净利润-0.44亿元。
水泥熟料量增价减，数字物流收入下滑
公司25年实现水泥及熟料营业收入24.5亿元，同比下滑1.32%，水泥/熟料销量分别为1067/88万吨，同比增长10.27%/
2.02%，我们测算水泥熟料综合吨均价/成本/毛利分别为212/166/46元/吨，同比-23.5/-24.6/+1.1元/吨。2025年全国固
定资产投资及基础设施投资同比持续下降，房地产市场仍处于深度调整阶段。受此影响，水泥行业需求侧整体支撑不足，
市场供大于求矛盾较为突出。国家有关部门持续深化水泥行业产能置换，严控新增熟料产能，要求新建改建项目严格落实
产能置换，推动产能指标规范流转与低效产能有序退出，强化实际产能与备案产能的合规匹配，在供给端的积极影响下，
水泥盈利仍保持韧性。公司25年实现数字物流业务营业收入22.2亿元，同比下降60.42%，25年公司持续强化“我找车”数
字物流平台能力建设，通过平台及信息系统迭代升级，重点突破“竞价功能”“业财一体”“业务流程”三大模块，进一
步提升用户体验与运营效率。公司数据中心稳步拓展云服务业务，完成30家单位入驻，上云系统118个，云产品数量达49
种，计算能力超5.5万核VCPU。110KV变电站项目开工建设，为数字服务业务扩容筑牢硬件支撑。
毛利率同比提升，现金流改善
25年公司实现毛利率13.6%，同比提升6.3pct，其中Q4单季度毛利率17.7%，同比/环比分别提升7.6/2.3pct。25年公
司期间费用率6.4%，同比提升2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.3/+2.0/+0.1/-0.2pct，管理费用率
提升较多主要因计提安全生产费及技术服务费等增加，25年净利率3.5%，同比提升0.8pct，实现经营性现金流净流入9.9
亿元，同比增长56.5%。
维持“买入”评级
考虑到当前需求情况，下调26-27年归母净利润预测至2.9/3.7亿元（前值4.5/5.1亿元），新增28年归母净利润预测4
.0亿元，维持“买入”评级。
风险提示：公司水泥价格推涨不及预期、水泥需求不及预期、煤炭成本上涨等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-18│宁夏建材(600449)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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宁夏建材集团股份有限公司于2026年5月18日下午14:00~17:00在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.n
et）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有宁夏辖区上市公司投资者集体接待日活动及公司2026年第一季度业绩说
明会，上市公司接待人员有公司总裁蒋明刚，财务总监梁澐，董事会秘书林凤萍。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/87054600449.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-04-03│宁夏建材(600449)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
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交流互动环节主要内容
1.请问公司数据中心的主要用途是什么？ 现有客户有哪些？未来的规划是什么？
答：2025年数据中心主要面向中国建材集团内客户开展云服务业务。2026年数据中心将聚焦业务拓展与服务能力提升
，重点将加速推进基础设施建设，保障110KV变电站项目顺利投运；提升精细化运营能力，打造智能运维平台；精准对接
潜在客户业务需求，提供定制化上云方案与全流程技术支撑，拓展服务业务规模。谢谢
2.请问公司数据中心的主要用途是什么？ 未来规划是什么？现有客户有哪些？
答：2025年数据中心主要面向中国建材集团内客户开展云服务业务。2026年数据中心将聚焦业务拓展与服务能力提升
，重点将加速推进基础设施建设，保障110KV变电站项目顺利投运；提升精细化运营能力，打造智能运维平台；精准对接
潜在客户业务需求，提供定制化上云方案与全流程技术支撑，拓展服务业务规模。谢谢
3.2025年公司归母净利润为1.82亿元，较上年同期减少24.57%。公司对用于产能置换、拟升级改造的水泥熟料生产线
及产能发挥不足的水泥粉磨生产线等相关资产计提资产减值准备，计提固定资产减值准备共计1.41亿元，导致报告期公司
利润指标同比下降。请公司结合生产线产能置换情况与后续处置规划，说明是否会对公司未来业绩产生持续影响，将如何
通过优化资产结构、提升资产运营质量来减少后续减值风险。
答：2025年，工业和信息化部等六部委联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，明确要求严禁新
增水泥熟料产能，水泥企业要在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案，促进实际产能与备案产能统一。根
据上述要求，公司制定产能置换方案，在公司内部水泥熟料生产线之间实施产能置换。方案已通过公司内部审批并经地方
政府工信部门网站完成公示公告。经公司董事会审议通过，公司已按照企业会计准则相关规定对上述产能置换所涉及资产
全部进行减值测试，并根据评估结果对上述资产计提资产减值准备。2026年公司基础建材投资计划主要为开展水泥熟料生
产线升级改造。如政策没有变化，2026年公司产能将不再进行调整，也不会涉及产能置换相关资产计提新的减值准备。谢
谢
4.公司数据中心的建设有什么规划？
答：您好，公司数据中心将根据经营发展情况确定具体建设规划。谢谢
5.请问公司110kv变电站进展如何？这个变电站建的目的是什么？
答：您好，目前该项目正在建设中，建成后将为数据中心进行电力供应和保障。
6.请问为什么回避同业竞争的问题，是公司不想讲诚信吗
答：您好，关于同业竞争承诺及其履行情况公司已按照信息披露规定在定期报告中履行了信息披露义务，后续如有最
新进展，公司会根据相关规定履行信息披露义务。谢谢
7.请问能不能按期解决同业竞争
答：您好，关于同业竞争承诺及其履行情况公司已在定期报告中履行了信息披露义务，后续如有最新进展，公司会根
据相关规定继续履行信息披露义务。谢谢
8.公司手上大把现金，现在也没有什么大的投资，
为什么不加大分红力度或者回购股份来提升投资者获得感
答：感谢您的建议。
9.公司手上大把现金，现在也没有什么大的投资，
为什么不加大分红力度或者回购股份来提升投资者获得
感。请直接回答问题，不要谢谢建议，谢谢
答：我们会就您的建议转达管理层进行研究。
10.公司数据中心去年营收不到3千万，请问却投资将近5千万做110千伏变电站项目，明显是后期有规划了才会做这件
事，请问具体有哪些规划？
答：您好，公司110千伏变电站项目建成后将为数据中心进行电力供应和保障。谢谢
11.现有的电力不足以保障数据中心的用电需求吗？
答：您好，现有电力仅能满足目前在用的机房用电。
12.在响应国家绿色转型战略方面，公司目前已经开展并正在持续推进哪些重点举措？
答：您好，公司通过深化原燃材料替代与固废协同利用，提升资源综合利用率，布局光伏发电、余热发电项目减排温
室气体，推进生产线能效升级，优化能效指标。目前公司绿色工厂创建率达80%、绿色矿山创建率达88%。多款水泥产品获
得“中国低碳产品认证”，多款混凝土产品获得“中国绿色建材产品认证”。
13.请问公司今年是否有信心完成较好的业绩，来回馈公司的投资者？公司今年的增长点主要是哪些？
答：您好，公司已制定2026年度经营计划，并主要通过聚焦主业提质全力稳增长、聚焦精益运营竭力降成本、聚焦创
新驱动提质强管理等措施完成年度经营计划。谢谢
14.请问朱董事长，关于解决宁夏建材同业竞争问题的承诺是什么时候开始的？距离今天过去了多少年、多少天？目
前的承诺截止时间是哪天？
答：您好，承诺事项及履行情况公司已在2025年报“第五节重要事项”中有介绍，请您关注年报相关内容。谢谢
二、其他关于公司参加中国建材集团有限公司上市公司集体业绩说明会的详细情况，投资者可通过“互动易”平台“
云访谈”栏目及上证路演中心平台查看。
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参与调研机构：1家
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2026-03-31│宁夏建材(600449)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1.相关法律规定上市公司应当注重保护中小股东的合法权益。解决同业竞争是消除行业内卷和维护同业竞争当事公司
各自中小股东合法权益的手段，宁夏建材有义务积极督促提醒承诺方中建材集团和股份公司尽快且按时履行承诺。请问贵
司做到积极了吗，多长时间督促一次，每次督促后是如何反馈的？督促沟通与反馈文件请公示！
答：您好，公司已严格按照信息披露要求履行披露义务。目前，该承诺事项尚在履行中，不存在应披露而未披露的重
大信息。后续如有实质进展，公司将及时履行信息披露义务。谢谢
2.公司解决同业竞争的进展如何？请正面回答。
答：您好，目前，该承诺事项尚在履行中，后续如有实质进展，公司将及时履行信息披露义务。谢谢
3.你好！对于你的回复“公司已严格按照信息披露要求履行披露义务。目前，该承诺事项尚在履行中，不存在应披露
而未披露的重大信息。后续如有实质进展，公司将及时履行信息披露义务。”我可以理解为：中建材集团和股份公司于20
24年8月29日做出延期两年解决同业竞争的承诺后至今，虽然“该承诺事项尚在履行中”，但一直没有“实质进展”吗？
请回答我的理解准确与否。
答：您好，目前公司暂无应披露而未披露的信息。谢谢
4.董事长您好：关于贵公司控股股东2017年提出解决同行业竞争问题请问一下（宁夏建材）第一次延期：2020年，延
期3年至2023年。第二延期次：2024年，延期2年至2026年8月。请问，控股股东2026年8月底前是否会履约？
答：您好，目前承诺尚在履行中，公司确无应披露而未披露的重大信息。谢谢
5.公司数字化转型的进展，和战略规划。以后主要是往什么方向发展？因同业竞争承诺，水泥产品的生产和销售业务
会逐步剥离还是采用托管等形式？或者水泥业务继续开展的话，这方面的转型发展，公司有什么规划吗？除了错峰生产和
转型智能制造外，是继续深耕本土还是有往外拓展的计划？我找车和数据中心业务现在还是主要依赖集团吗？现在集团外
拓展的情况？数据中心机柜利用率，和后期有什么发展规划？看公司目前披露的信息，公司或者集团层面是否有意把公司
往为基础建材等企业提供智能制造，数字化工厂服务等方面发展？
答：您好，公司发展战略为：坚定不移贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，秉承“稳健经营、精细管理
、创新机制、科学发展”经营方针，以创新驱动、改革赋能为抓手，紧扣稳增长目标，把握“双碳”政策机遇，推进绿色
生产、节能降耗、数字化与智能化改造，持续推进我找车数字物流平台推广应用，全力推动企业实现绿色、高质量、可持
续发展。2026年公司基础建材业务仍然围绕拓量稳价控成本费用提升盈利能力，数字物流业务主要为持续优化业务结构和
运营模式，继续拓展外部业务。如想了解公司2025年度经营发展详细情况请见公司披露的2025年度报告。谢谢
6.公司2025年年报中未提及同业竞争承诺的推进情况，请问这是否意味着相关工作停止、不推进？
答：您好，承诺事项履行情况请参见公司2025年报“第五节重要事项”中的相关内容。谢谢
7.我们不想再听“正在积极研究论证”，不想再看“无应披露信息”的模板回复。我们要求的是：明确答复,2026年8
月的承诺期限，能否按时履行？如果不能，请立即说明原因，而不是等到最后一刻再发延期公告。坦诚沟通：如果方案确
实无法在期限内完成，请召开投资者说明会，向所有股东解释清楚——为什么十六年都解决不了？难点究竟在哪里？尊重
股东：请你们正视中小投资者的存在。我们不是你们可以随意打发的“分母”，我们是与公司休戚与共的股东。我们有权
利知道真相。
答：您好，非常感谢您对同业竞争承诺履行的关切。目前承诺尚在履行中，后续如有进展，公司将按信息披露有关规
定履行披露义务。谢谢
8.贵公司数据中心业务发展对业绩贡献占比？
答：您好，2025年公司数据中心主营业务收入2,745.46万元，占公司主营业务收入的0.5%。谢谢
9.领导您好，请问公司公开招标“中国建材互联网产业数据中心算力服务（含算力服务平台））招标项目”，该项目
的具体用途是什么？未来规划是什么？
答：您好，公司根据数据中心服务业务需要进行公开招标。谢谢
10.领导您好，公司账面货币资金充裕，资产负债率也很低，公司常年股价低于净资产，公司也不提高分红金额（利
润降低，提高分红率是自欺欺人），也不回购公司股票，请问对后续发展有哪些考虑？
答：您好，公司将持续聚焦主业提质增效，优化资产运营效率，提升盈利质量，促进公司投资价值不断提升。谢谢
11.领导您好，公司我找车业务年年亏损，毛利率极低，客户主要为集团内兄弟企业，请问是否存在利益输送的问题
？
答：您好，公司开展数字物流业务，与关联方交易价格主要以招标、竞价、参考关联方与第三方承运商历史交易价格
等为依据确定，交易定价符合关联交易公允性原则，不存在向关联方利益输送、损害中小股东权益的情形。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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