研报评级☆ ◇600452 涪陵电力 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.33│ 0.26│ 0.39│ 0.46│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 4.54│ 3.46│ 3.65│ 4.01│ 4.42│ 4.89│
│净资产收益率% │ 10.54│ 9.69│ 7.00│ 9.70│ 10.30│ 10.50│
│归母净利润(百万元) │ 525.35│ 514.46│ 393.27│ 595.00│ 703.00│ 793.00│
│营业收入(百万元) │ 3442.33│ 3116.62│ 2996.22│ 3557.00│ 3935.00│ 4313.00│
│营业利润(百万元) │ 617.99│ 606.81│ 465.94│ 714.00│ 841.00│ 949.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-21 买入 维持 --- 0.39 0.46 0.52 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-21│涪陵电力(600452)H1扣非归母同比+27%，进一步强调新兴业务布局 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年半年报。公司2026年上半年营业收入13.0亿元，同比下降8.2%；归母净利润2.07亿元，同比上升23.9
%；扣非归母净利润为2.04亿元，同比上升27.0%。单二季度，公司营业收入6.55亿元，同比下降7.5%；归母净利润7838万
元，同比上升1.9%；扣非归母净利润为7641万元，同比上升1.5%。公司盈利提升主要系售电利润提升，节能业务应收款项
回款冲减信用减值损失。
高质量完成“十五五”重点电网建设项目储备，售电业务增供扩销。公司规划引领电网高质量发展，持续优化电力营
商环境，多措并举推动售电业务实现增供扩销。2026上半年，公司完成售电量15.61亿千瓦时，实现营业收入13.01亿元，
利润总额2.44亿元、同比增加17.02%，净利润2.07亿元、同比增加23.91%。电网建设方面，公司高质量完成“十五五”电
网规划重点项目储备，有序开展百胜110千伏输变电工程、35千伏送出工程等前期工作。
节能业务新旧订单交替，业务毛利提升9个百分点。公司节能业务2026上半年实现营收4.17亿元，同比-15.27%，毛利
1.90亿元，同比+6.06%，毛利率同比大幅提升9个百分点到45.56%。业务发展趋势延续25年新旧订单交替节奏，预计前期
部分项目运营期满而新建项目尚未贡献收入，导致节能业务整体营收下滑，但盈利质量整体提升。
中报进一步强调新兴业务培育提速，探索配电网微网、储能、零碳园区等业务场景。公司积极布局新兴业务赛道，重
点发力配微网与新型储能业务，主动服务新型电力系统与新型能源体系建设；同时大力推进用户侧综合能源服务，实现从
传统单一配电网节能向““供电+能效+碳效服务”的全面升级，培育业务第二增长曲线。公司中报进一步强调，在配电网
业务中积极探索配微网、新型储能、零碳园区等新型业务实施路径，持续拓宽业务应用场景。
应收回款冲减信用损失，中期分红彰显信心。公司Q1计提信用减值637.5万元，较上年同期由负转正，主要系应收款
项回款引起计提的坏账准备减少所致，Q2信用减值损失187.6万元，较上年同期大幅减少，正向影响延续。此外公司发布
中期利润分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），拟派发0.54亿元，占上半年归母净利润比例26%
。
投资建议：公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二
增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分
别为5.95/7.03/7.93亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.52元/股，PE分别为23.7/20.1/17.8倍，维持“买入
”评级。
风险提示：电网投资进度不及预期；新兴业务拓展进度或盈利兑现不及预期；电价政策波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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